SKAGEN Høyrente august 2005

SKAGEN Høyrente august 2005

Målsettingen til SKAGEN Høyrente SKAGEN Høyrente skal gi bedre avkastning enn de beste høyrentetilbudene i bank, og samtidig være like trygt som bankinnskudd. Over tid skal avkastningen være bedre enn 3 måneders NIBOR-rente. SKAGEN Høyrente investerer i omsettelige rentebærende gjeldspapir utstedt av solide norske foretak. Fondet investerer i papirer utstedt av kraftselskap, kommuner, banker og industribedrifter. Kredittrisikoen er svært lav. Fondet tar ikke valutarisiko. Fondet investerer i papirer med lav gjenstående løpetid. I gjennomsnitt forfaller papirene mellom 4 og 8 uker. Kursene på papirer påvirkes derfor svært lite av renteendringer. Differansen mellom NIBOR-renten og renten på papirene fondet besitter, avgjør hvor stor fondets ekstraavkastning blir. Det er ingen transaksjonskostnader, forvaltningshonorarer er 0,3% per år. Nye skatteregler gir 35% rabatt i formuesskatten på andeler i pengemarkedsfond i forhold til bankinnskudd.

Avkastningen i SKAGEN Høyrente* Avkastning i august SKAGEN Høyrente 0,18 % NIBOR 3 måneder 0,19 % Avkastning hittil i år SKAGEN Høyrente 1,28 % NIBOR 3 måneder 1,39 % Avkastning siste 12 måneder SKAGEN Høyrente 1,95 % NIBOR 3 måneder 5 % * Etter forvaltningshonorar

Pengemarkedsrentene i august Som ventet lot Norges Bank være å gjøre noe med styringsrenten 11. august. Høy kredittvekst, sterk detaljomsetning og en periode med svakere krone dro opp de korte rentene i løpet av august. NIBOR 3 måneder steg fra 2,18 prosent ved utgangen av juli til 2,32 prosent ved utgangen av august. Noen aktører begynte å tro at Norges Bank ville heve renten med 25 basispunkter 22. september. Også de lengre pengemarkedsrentene gikk opp i løpet av august. 12 måneder NIBOR steg fra 2,44 prosent til 2,68 prosent. (Både de korte og lange rentene har gått ned igjen de to første dagene i september.) 2,7 2,6 2,4 2,3 2,2 2,1 1,9 1,8 1,7 Pengemarkedsrenter jan NIBOR 12M NIBOR 6M NIBOR 3M Norges Banks styringsrente 2,7 2,6 2,4 2,3 2,2 2,1 1,9 1,8 1,7 feb mar apr mai jun jul aug 2005 Kilde: EcoWin

Hva skjer med styringsrentene ute? Noe svakere vekstutsikter i USA og lav kjerneinflasjon vil trolig medføre at Federal Reserve kun hever renten med 25 basispunkter før nyttår. Da vil styringsrenten stå i 3,75 prosent. Den europeiske sentralbanken holdt som ventet renten stabilt på 2 prosent i august. Vi venter ikke noen endring i renten i løpet av andre halvår 2005. Mest sannsynlig holdes renten på stedet hvil ut året i Storbritannia, men et nytt rentekutt på 25 basispunkter kan ikke utelukkes. Den svenske sentralbanken vil ikke komme til å kutte renten ytterligere. Mest sannsynlig vil renten bli satt opp med 25 eller 50 basispunkter i løpet av høsten. 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 1,0 Styringsrenter internasjonalt UK Sverige USA Eurosonen 5,0 4,5 4,0 3,5 1,0 jan apr jul okt jan apr jul okt jan apr jul 2003 2004 2005 Kilde: EcoWin 3,0

Hva skjer med styringsrenten i høst? Norges Bank har sagt at de vil øke styringsrenten i små og ikke hyppige skritt. Inflasjonen har tiltatt litt langsommere enn Norges Bank har lagt til grunn. I juli var årsveksten i KPI-JAE 1,1 prosent. Norges Banks anslag i siste inflasjonsrapport var 1,4 prosent. Det internasjonale rentenivået har falt i det siste. Kronen, som gikk svakere en stund i august, har igjen styrket seg. Vi tror det kun kommer én renteøkning på 25 basispunkter før nyttår. Da vil styringsrenten stå i 2,25 prosent. årsvekst 0 1,75 0 1,25 1,00 0,75 Kjerneinflasjon og styringsrente Styringsrenten, høyre side Kjerneinflasjon, venstre side 6,0 5,5 5,0 4,5 0,50 3,0 0,25 0,00-0,25 jan apr jul okt jan apr jul okt jan apr jul 2003 2004 2005 Kilder: EcoWin og Norges Bank 4,0 3,5

Hvor høyt vil norsk styringsrente gå? Etter en viss oppgang i rentene internasjonalt i begynnelsen av august, har de lange rentene igjen gått ned til svært lave nivåer. Internasjonal realrente ligger nå på ca. prosent. Nøytral norsk styringsrente er tilnærmet lik global realrente pluss inflasjonsmålet. Med et inflasjonsmål på prosent tilsier dette at nøytral styringsrente for tiden ligger på ca. 4 prosent. Pga at inflasjonen er lavere enn målet vil det ta tid før pengepolitikken er nøytral. Innen pengepolitikken er nøytral kan forhold ute ha endret realrentenivået. I et to til tre års perspektiv er det lite sannsynlig at internasjonal realrente vil øke markant ut fra dagens nivå. 2,4 2,3 2,2 2,1 1,9 1,8 1,7 1,6 1,4 1,3 Rente på inflasjonsbeskyttede obligasjoner jan USA - tirårsrente apr jul okt jan 2003 Storbritannia - tiårsrente 2,4 2,3 2,2 2,1 1,9 1,8 1,7 1,6 1,4 1,3 apr jul okt jan apr jul 2004 2005 Kilder: EcoWin og SKAGEN Fondene

Økt kredittetterspørsel Realinvesteringene i norsk næringsliv er tiltagende. Økte investeringer drar opp foretakenes kredittetterspørsel. Årsveksten i juli var 9,5 prosent. Når Norges Bank øker renten, reduseres likviditetstilførselen via banksystemet. Over tid gir kombinasjonen av økt styringsrente og høyere kredittetterspørsel høyere rente på rentepapirer som utstedes av foretakene. Dette vil øke avkastningen i pengemarkedsfondene. årsvekst 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0-1 -2 Bedriftenes kredittetterspørsel årsvekst jan mar mai jul sep nov jan mar mai 2004 2005 Kilde: EcoWin 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0-1 -2

Oppsummering SKAGEN Høyrente hadde en avkastning på 0,18% i august, 1 bp lavere enn NIBOR 3 måneder. De siste 12 månedene har avkastningen vært 1,95%, 10bp lavere enn NIBOR 3 måneder. Styringsrenten er på vei oppover, men det vil gå sakte og Norges bank har trolig satt opp renten til 2,25 prosent innen nyttår. Det er nå økt investeringsvilje i bedriftene. Dette trekker opp kredittetterspørselen. Sammen med en gradvis renteoppgang fra Norges Banks side vil dette etter hvert øke differansen mellom interbankrentene og renten på kreditter med kort løpetid. Noen som gir SKAGEN Høyrente høyere absolutt avkastning.