Virkninger av og erfaringer med finanskrisen Sverre Lilleng markedsovervåking 16. juni 2009 - Verdipapirforetakseminaret
Oppsummert fra sist Våren 08 fremsto økt konkurranse, fragmentert handel og endringer mot automatiserte handelsmønstre som de største utfordringene Finanskrisen medførte at vi måtte endre fokus og advarte mot 2 - Insolvens og konkurs, likviditetsproblemer, usikre resultater, forventninger om nedgang - Økonomisk og psykisk press, desperasjon Mange mulige utfordringer påpekt - Næringslivets rapportering, infoplikt, finansiell - Eierbeholdninger svekkes, tvangssalg og skattespørsmål - Forholdet mellom verdsettelser og verdipapirer utfordrende - Mer negativ sensitiv informasjon skal håndteres - Irrasjonelle handlinger kan oppstå - Bekymring for investorer Utfordrende for børsmedlemmer og børs
OSEBX 2001 - dd 3
Hvordan ser krisen ut nå fra Børsen? Kursnoteringen aksjer - Fra sept 08 - ekstrem volatilitet økende aktivitet - Fra jan 09 - Fallende aktivitet relativt høy volatilitet - Fra april/mai 09 Emisjoner - Fallende volatilitet - jevnt økende aktivitet - Tørke fra sommer 08 - Økende aktivitet fra april/mai i år Listede selskaper (17.3) - Oslo Børs 223 - Ut 2008=23 2009=8 - Inn 2008=5 2009=0 - Oslo Axess 30 - Ut 2008=3 2009=5 - Inn 2008=10 2009=0 - Obligasjonsmarkedet - Ganske stor aktivitet på listingsiden høyere enn i fjor - Annenhåndsmarkedet noe varierende men høyere aktivitet enn før krisen 4
Noen erfaringer fra det operative Finansiell rapportering - Q1-09 omtrent alle levert - Årsrapport 08 noen forsinket - Noen har oversett ny frist (forsinkelser), men også revisjon ikke ferdig, ikke penger til revisjon mv Maktfordeling egenkapital / långivere - Långiverne markerer makt der selskapene ikke klarer å betjene lånene sine - Utfordringer ift informasjonsplikten Selskaper med økonomiske problemer - En rekke saker har skapt operative problemstillinger på børsen - Finansielle restruktureringsordninger for børsnoterte selskaper - Utfordringer ift infoplikt Emisjonsøkning i det siste - Kombinasjon rettede emisjoner med oppfølgende reparasjonsemisjoner, men også større fortrinnsrettsemisjoner - Utfordrende ift underhånden informasjon 5
Alarmer på børsen* * Alarmene for q1 2009 justert for å tåle mer volatilitet ikke fullt ut sammenlignbare data 6
Statistikk rapporterte saker 2008 q1 2009 Innsidehandel/lekkasje 23 14 Markedsmanipulasjon 14 6 Suspensjoner 16 11 Børspauser (relevant) 56 19 7
Trender hos Markedsovervåking Øking i antall saker rapportert under finanskrisen - Ofte direkte sammenheng - Alle saksområder - Innsidehandel og lekkasje øker mest - Tilsvarende tendens registrert i mange land Det som rapporteres er grovere/klarere - Mellommannsrollen i fokus i flere saker Flere saker i obligasjonsmarkedet I den samme perioden er det prioritert hardere enn tidligere NB! Trendene fortsetter etter 1. kvartal 8
Noen inntrykk fra børsmedlemmene nå: Oppryddingssaker - hvem har skylden for tap investor eller megler? Selskapene må gås etter i sømmene - Man kan bli lurt er det gitt fyllestgjørende info om covenantskrav, avtaler mv? - Det er en del vanskelige verdsettelser Det er en del emisjoner - Mesteparten av dette er kriseemisjoner - Fortsatt ikke tro på industriutvikling - Viser imidlertid investeringsvilje Var veldig bekymret for investorene - Men, dette har i hovedsak løst seg - De aller fleste er klare til å investere videre 9
Avslutning De fleste medlemmer og representanter har klart å håndtere den vanskelige situasjonen på en bra måte Det er god kommunikasjon mellom børsmedlemmene og overvåkingen / børsen Det er fortsatt utfordringer som krever konsentrasjon fra børsmedlemmer og ansatte 10
Thomas Borchgrevink Noen praktiske erfaringer fra finanskrisen Markedsovervåking Oslo Børs 16. juni 2009 - Verdipapirforetakseminaret
Særlig utfordringer i dagens marked Verdsettelse - Sluttkurs - Kursbilde Informasjonshåndtering av selskaper i finansiell krise - Frykt for lekkasje - Misbruk av innsideinformasjon - Bruk av virkemidler / særlig observasjon Gjennomføring av bookbuilding prosesser - Noen erfaringer 12
Verdsettelse Økt antall saker knyttet til påvirkning av sluttkurs/kursbilde I noen av sakene benyttes kun ordre i auksjonsfasen Kjennetegn for mange av sakene - Små ordre, snevrer inn spread betydelig, registreres rett før stenging - Illikvide papirer - Ordrene er borte neste morgen - Ordre er lagt inn via Automatic Order Routing - Systematikk gjentas over tid 13
Påvirkning av sluttspread registrering av kjøpskurs rett før stenging 14
Påvirkning av sluttspread II 15
Selskaper i krise Økt fokus på negativ informasjon Prosessene er ofte vanskelige og kompliserte Lekkasjefare Andre holdninger knyttet til sikring av verdier? Særlig observasjon 16 - Dersom forhold knyttet til selskapets aksjer gjør kursfastsettelsen særlig usikker - Formål er å gi aktører et varsel om at selskapet er i en ekstrem sensitiv fase hvor store kurssvingninger må påregnes - Konkret vurdering, brukt flere ganger på selskaper i krise - Flagg fra børsen melding til markedet, merknad i våre kurslister - Fast melding hver uke om hvilke selskaper som er til særlig observasjon
TAD kursutvikling og bruk av virkemidler Børspause Suspensjon Undersøkelse av handel - Informasjonshåndtering -Lekkasje - misbruk av innsidehandel Suspensjon 17
ADRL Særlig observasjon / suspensjon Særlig observasjon Suspensjon 18
Håndtering av bookbuilding prosesser Sensitive prosesser, vil som regel utgjøre innsideinformasjon Utviklet seg praksis for å informere markedet når prosessen starter (som regel 17:30) Det normale er at prosessen avsluttes med melding før 09:00 neste dag - Vi følger aktivt opp vedrørende melding - Ofte MO er involvert Børsen gjør ofte rutineundersøkelser ved slike prosesser - Fra tilsynets rundskriv om håndtering av bookbuildingsprosseser: - Utvise varsomhet med å identifisere selskapet oppdraget gjelder - Ikke gitt at informasjonsasymmetrien utlignes med offentliggjøring av handelen 19 -
Bookbuilding prosess utført etter stengetid 20
Bookbuilding gjennomført i børsens åpningstid Handel og melding offentliggjøres på to forskjellige tidspunkt 21
22