O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Infrastruktur I AS Kvartalsrapport september 2016
INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Verdijustert egenkapital og utbetalinger 4 Kursutvikling 6 Generelt om selskapet 8 Porteføljeoversikt 9 Om rapporten 11 Last ned flere rapporter fra www.obligoim.com
HOVEDPUNKTER Verdijustert egenkapital (VEK) per aksje reduseres i kvartalet med 1,3 prosent. Siste VEK per aksje er beregnet til 13,88 kroner. Det er avdekket at salg av SteelRiver vil utløse en særskilt beskatning til amerikanske skattemyndigheter, og det er med bakgrunn i dette avsatt et beløp i VEK tilsvarende estimert fremtidig skatt. Macquarie European Infrastructure Fund 3 har solgt Thyssengas med gevinst til et konsortium bestående av DIF Infrastructure og EDF. Brussel flyplass er tilbake til normal drift etter terrorangrepene 22. mars 2016. Et selskap eiet av Coller International Partners VII, L.P. (Coller), har inngått en kjøpsavtale med Global Infrastruktur 2007 AS om kjøp av andeler i underliggende infrastrukturfond. Global Infrastruktur vil benytte salgsvederlaget til å finansiere et tilbakekjøp av selskapets aksjer, og omfanget av salget til Coller er derfor avhengig av antallet som ønsker et tilbakekjøp. Det er frivillig for selskapets aksjonærer om de ønsker å delta i tilbakekjøpet. GI I AS forventer å kunne gjennomføre en utbetaling til aksjonærene i størrelsesorden 0,60 til 1,00 krone per aksje. Styret vil ta stilling til den forventede utbetalingen etter at tilbudet til aksjonærene om salg av aksjer er avsluttet. Utbetalingen tilfaller de som velger å forbli investert i selskapet. Selskapet har siden etablering hatt en avkastning på 55,2 prosent, justert for utbetalinger på totalt NØKKELTALL FOR GLOBAL INFRASTRUKTUR I AS GEOGRAFISK FORDELING Europa 39 % USA 28 % Storbritannia 21 % Asia 8 % Andre (Australia, Canada, Japan, Chile, Sør-Afrika og Thailand) 4 % INVESTERINGER OG UTBETALINGER** Investeringer i porteføljen hittil i år (MNOK) 12 Utbetalinger fra porteføljen hittil i år (MNOK) 73 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 5,5 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 149 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 12 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 137 % FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 84 Lånerente NIBOR + 4 % Låneforfall Oktober 2017 EIENDELER Rapportert verdi investeringsportefølje (MNOK) 3 052 Kontantbeholdning (MNOK) 88 MANDAT 1,26 kroner per aksje.* Etableringsår 2007 Forventet avviklingsperiode 2018 SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) 14.09.2016* Utvikling siste kvartal -1,3 % Utvikling siste år 9,3 % Utvikling siste tre år 50,8 % Utvikling siden start 55,2 % HISTORISKE UTBETALINGER 2008 0,20 2011 0,10 2012 0,30 2014 0,10 2015 juni 0,28 2015 november 0,28 Totalt 1,26 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. ** Avlest per 1. september 2016. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016 3
VERDIJUSTERT EGENKAPITAL OG UTBETALINGER INNLEDNING VEK per aksje har det seneste kvartalet blitt redusert med 1,3 prosent til 13,88 kroner. Verdien av investeringsporteføljen har økt med cirka 3,1 prosent fra forrige kursjustering. VEK påvirkes imidlertid negativt av valuta med cirka 0,3 prosent, og av skatteavsetningen til SteelRiver Infrastructure Fund North America (SteelRiver) med 3,8 prosent. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets investeringsportefølje består av fem fondsinvesteringer. Totalt har cirka to milliarder kroner blitt kommitert til disse fondene, om lag 96 prosent har blitt investert/trukket til nå. Verdien av underliggende investeringsportefølje, inklusive utbetalte utbytter (TVPI), har økt med cirka 49 prosent siden start målt i lokal valuta. I andre kvartal 2016 har selskapet mottatt totalt cirka 42 millioner kroner i utbetalinger, og investert rundt syv millioner kroner. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i henholdsvis euro, amerikanske dollar og britiske pund. I andre kvartal 2016 har kronen styrket seg med henholdsvis 1,2 prosent mot euro og 5,7 prosent mot pund, mens den har svekket seg med 1,3 prosent mot dollar. Ser man på valuta isolert påvirker dette VEK negativt i kvartalet. Valutakursene er avlest i Norges Bank per 30. juni 2016. HENDELSER I PORTEFØLJEN Macquarie European Infrastructure Fund 3 (MEIF3) har solgt Thyssengas til et konsortium bestående av DIF Infrastructure og EDF etter å ha eid investeringen DEKOMPONERING AV AVKASTNING I GI 2007 AS (MILLIONER NOK) NAV Q1 2016 +/- Value change - Provision for U.S. taxes +/- FX change - Operational costs NAV Q2 2016 2 941,5 2 978,3 (8,0) (8,2) 92,4 (113,0) siden 2011. Selskapet er avtalt solgt til en betydelig høyere pris enn siste rapporterte verdi, og den avtalte salgsprisen er inkludert i de rapporterte verdiene i MEIF3 og således også inkludert i beregnet VEK i denne kvartalsrapporten. Macquarie har gjennomført en rekke tiltak for å optimalisere og øke verdien av Thyssengas, blant annet har de gjennomført en utfisjonering fra RWE, reforhandlet kontrakter for gasslagring og gjennomført en vellykket refinansiering, begge på gunstigere vilkår. I tillegg oppnådde Thyssengas et bra utfall ved siste regulatoriske gjennomgang. Gjennom sitt eierskap har Macquarie bidratt til at Thyssengas har etablert en posisjon som en ledende aktør innen sin industri, med særlig gode resultater innenfor helse og sikkerhet. I løpet av eierperioden har også Thyssengas investert over 100 millioner euro i gassnettverket. Brussel flyplass er tilbake til normal drift etter terrorangrepene 22. mars 2016. Trafikken på flyplassen har kommet seg sterkt siden angrepene med ukentlige passasjertall på nivåer med fjoråret. Reparasjonsarbeidet ved avgangshallen ble fullført i kvartalet, og var fullt operativ i begynnelsen av juni i forbindelse med at den midlertidige avgangshallen ble lagt ned. København lufthavn opplevde sin travleste start på sommeren noensinne med over 2,8 millioner passasjerer i juni alene. Den sterke trafikkutviklingen er drevet av vekst i samtlige kundesegmenter, hvor både innenlands, europeiske og internasjonale passasjernivåer øker betraktelig. Fokuset på å utvikle nye reiseruter fortsetter å være vellykket, med en rekke nye ruter annonsert i løpet av kvartalet. Vueling har startet opp ukentlige flyvninger til Roma og AtlasGlobal har åpnet ny rute til Istanbul, som igjen demonstrerer attraktiviteten og tilgjengeligheten av flyplassen. København lufthavn har i tillegg blitt kåret til Europas mest effektive flyplass og flyplassen med best utvalg av mat og drikke i kvartalet. På bakgrunn av at Global Infrastruktur I AS (GI I AS) har mottatt flere utbetalinger fra den underliggende porteføljen gjennom 2016, forventer selskapet å kunne gjennomføre en utbetaling til aksjonærene i størrelsesorden 0,60 til 1,00 krone per aksje, etter at tilbakekjøp av egne aksjer som følge av det nåværende tilbudet om salg av aksjer er avsluttet. Selskapet vurderer å benytte deler av selskapets likviditet til nedbetaling av lån og/eller økt kontantreserve som vil 4 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016
avgjøre hvor i intervallet 0,60 til 1,00 krone per aksje utbetalingen blir. Styret vil behandle dette i forkant av den planlagte utbetalingen. Utbetalingen tilfaller de som velger å forbli investert i selskapet. TILBUD OM SALG AV AKSJER OG TRANSAKSJONEN MED COLLER INTERNATIONAL PARTNERS VII, L.P. Det vises til aksjonærbrev av 5. september 2016 som beskriver et tilbud til aksjonærene om salg av aksjer. Nedenfor oppsummeres og presiseres enkelte hovedpunkter i tilbudet. For en fullstendig beskrivelse av tilbudet, samt til akseptblankett, henvises det til aksjonærbrevet av 5. september 2016. Styret initierte vinteren 2015/16 en prosess som i korte trekk søkte å legge til rette for at den som tilbyr høyest pris for selskapets eiendeler gis mulighet til å fremsette et samlet kjøpstilbud som styret tilrettelegger for og som den enkelte aksjonær står fritt til å akseptere eller forkaste. To aktører Origami Capital Partners LLP (Origami) og Coller Capital Limited (Coller) meldte sin interesse. Begge aktørene fremsatte bud. Ultimo mai 2016 ble det besluttet å gi Coller, som hadde fremsatt det høyeste budet, eksklusivitet i perioden frem til slutten av juni 2016, slik at Coller kunne gjennomføre due-diligence (DD) og fremsette endelig kjøpstilbud innen utløpet av eksklusivitetsperioden. Coller meddelte i slutten av juni at det på grunn av markedsuro knyttet til Brexit ikke ville bli fremsatt kjøpstilbud i juni. Budprosessen ble derfor gjenåpnet, og etter dialog med Coller og Origami, innga de to nye bud i samme tidsrom i juli 2016. Coller hadde igjen det høyeste budet og Coller ble gitt eksklusivitet for å kunne gjennomføre avsluttende DD og fremforhandle og signere en kjøpsavtale med GI 2007 AS. Kjøpsavtale ble signert den 1. september 2016 og tilbudet til aksjonærene i GI I AS ble fremsatt mandag 5. september 2016. Tilbudet i aksjonærbrevet av 5. september 2016 er frivillig og aksjonærer som ikke benytter seg av tilbudet vil beholde sine aksjer i tråd med selskapets investeringsmandat, med forventet avviklingsperiode og mulighet til kontant utbetaling til alle gjenværende aksjonærer i løpet av 2018. Tilbudet sikrer likebehandling ved at alle aksjonærene kan selge sine aksjer til samme pris, og prisen er basert på det beste budet som ble oppnådd gjennom en konkurrerende prosess mellom to internasjonale aktører. Den eksakte prisen som tilbys selgere vil fastsettes etter at selskapet har mottatt oppgjør for salg av underliggende fondsandeler og vekslet oppgjøret til norske kroner. Det er estimert at prisen ville blitt cirka 11,21 kroner per aksje dersom prisen hadde blitt fastsatt med valutakurser og øvrige balanseposter den 30. august 2016. Det vil bli gjort en avsetning på 1,00 krone per aksje i tilbakeholdt beløp, i forbindelse med blant annet skattesak og avgitte garantier, som senere kan bli utbetalt delvis eller i sin helhet til selgere. Tilbakeholdet på 1,00 kroner per aksje er gjort av hensyn til å beskytte ikke-selgende aksjonærer og er knyttet til følgende elementer: Potensiell estimert skatt som følge av varsel av endring av ligning 47 øre per aksje Avsetning for ukjente transaksjonskostnader 0-5 øre per aksje Sjablongmessig avsetning for mulige garantier 50 øre per aksje Sum sjablongmessig avsetning 1,00 krone per aksje Vedrørende potensiell estimert skatt som følge av endring av ligning, vennligst se avsnitt nedenfor om Skatt. Forvalter, styret og selskapets juridiske rådgivere har bestridt Sentralskattekontorets vurderinger, og vil legge ned en betydelig ressursinnsats for å vinne frem med saken og dermed sikre selskapets og aksjonærenes interesser best mulig. Når det gjelder tilbakeholdet for ukjente transaksjonskostnader, er det i tilbudsprisen allerede tatt høyde for kjente kostnader. Det forventes derfor ikke at det påløper ytterligere transaksjonskostnader av en betydelig størrelse, men det er foretatt en mindre avsetning av forsiktighetshensyn. Vedrørende tilbakeholdet for mulige garantikrav fra kjøper, har GI 2007 AS i avtalen med Coller stilt enkelte fundamentale garantier. Garantiene er begrenset og styret vurderer sannsynligheten for at det kommer garantikrav som lav. Det er foretatt en sjablongmessig avsetning for slike garantier på 50 øre per aksje, som i sin helhet vil utbetales aksjonærene dersom det ikke påløper garantikrav. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016 5
Styrets ambisjon er å avklare ovennevnte saker raskest mulig med påfølgende utbetaling av det tilbakeholdte beløpet til selgende aksjonærer. GRANSKING Det ble den 30. juni 2016 begjært gransking av selskapet. Selskapet har sendt inn tilsvar til retten. Selskapet er av den oppfatning at lovens vilkår for å åpne gransking ikke er oppfylt. VEK JUSTERT FOR VALUTAKURSER PER 30. AUGUST 2016 Som beskrevet i denne kvartalsrapporten er VEK per aksje beregnet til 13,88 kroner, basert på forutsetninger per 30. juni 2016. Dersom en legger til grunn oppdaterte valutakurser per 30. august 2016, og ellers uendrede forutsetninger fra beregnet VEK i denne kvartalsrapporten, ville VEK per aksje blitt beregnet til 13,79 kroner. Denne beregningen er utarbeidet for å gi aksjonærene et mest mulig oppdatert sammenlikningsgrunnlag for å ta stilling til det nåværende tilbudet om salg av aksjer i selskapet. LEVETID UNDERLIGGENDE FOND GI 2007 AS har fem underliggende fond i sin portefølje, som hver har forskjellige tidspunkt for avvikling. To av fondene, MEIF3 og JPMorgan Asian Infrastructure & Related Resources Opportunity Fund, har avviklingsperioder som ligger nærmest GI 2007 AS. Begge disse fondene har definert avviklingsperiode i 2020, men med mulighet for to års forlengelse. SteelRiver har definert avviklingsperiode i 2028 med mulighet for to års forlengelse. Dog har fondet en mekanisme hvor investorene de neste 12 månedene skal stemme for avvikling eller videre drift av fondet. Eventuell avvikling blir vedtatt med 2/3 flertall. BIIF har definert avviklingsperiode i 2023 med mulighet for fem års rullerende forlengelse. JPMorgan Infrastructure Investments Fund er et evigvarende fond og har ingen definert avviklingsperiode. Fondet har derimot en mekanisme for investor til å innløse sine andeler. Som nevnt tidligere i rapporten har MEIF3 solgt Thyssengas. Dette er det første salget i porteføljen og det må forventes at resterende tre eiendeler blir solgt i løpet av de kommende tre årene. MEIF3 utgjør nærmere 40 prosent av porteføljeverdiene til GI 2007 AS. Styret og Obligo vil fortløpende frem mot den planlagte avviklingsperioden innen utgangen av 2018 vurdere ulike alternativer for en best mulig avhendelse av de underliggende investeringene i selskapet. SKATT Selskapet har det siste kvartalet avdekket at fremtidig salg av selskapets fondsandeler i SteelRiver utløser en særskilt beskatning til amerikanske skattemyndigheter i henhold til «FIRPTA» reglene (Foreign Investment in Real Property Tax Act). Basert på blant annet at SteelRiver sine investeringer inneholder betydelig andel fast eiendom, samt at fondet er registrert hjemmehørende i USA underlegges selskapets investeringer ordinær gevinstbeskatning i USA. Den særskilte beskatningen til amerikanske skattemyndigheter har ikke vært kjent for selskapet som tidligere har lagt til grunn at selskapets investeringer gjennom SteelRiver er underlagt fritaksmetoden som ikke utløser gevinstbeskatning i Norge. Enhver kjøper av selskapets investering i SteelRiver skal i henhold til FIRPTA tilbakeholde 15 prosent av kjøpesummen til amerikanske skattemyndigheter som sikkerhet for at rett skatt betales. Betalbar skatt vil avregnes mot tilbakeholdt beløp og være en kostnad selskapet må dekke ved salg av fondsandeler, uavhengig av hvem som er kjøperen. Basert på rapportert verdi av selskapets investering i SteelRiver og valutakurser per 30. juni 2016, er det avsatt 0,54 kroner per aksje for den særskilte beskatningen i beregnet VEK i denne kvartalsrapporten. Estimert betalbar skatt er også trukket ut i det beregnede vederlaget på 11,21 kroner per aksje i tilbudet fra Coller. Som nevnt i forrige kvartalsrapport mottok GI 2007 AS før sommeren et varsel om endring av ligningen fra Sentralskattekontoret for storbedrifter knyttet til prinsippene for beskatning av Selskapets investeringer. Sentralskattekontorets innstilling er at utbytter og eventuelle salgsgevinster fra de underliggende investeringene i GI 2007 AS ikke er omfattet av fritaksmetoden. Dersom Sentralskattekontorets innstilling blir stående, kan dette medføre at investeringene underlegges full beskatning etter gjeldende regler. Forvalter, styret og Selskapets juridiske rådgivere har bestridt Sentralskattekontorets vurderinger, og vil legge ned en betydelig ressursinnsats for å sikre Selskapets og aksjonærenes interesser best mulig. I utgangspunktet ble det estimert at effekten av at varselet fra Sentralskattekontoret ble gjennomført utgjorde cirka 6 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016
1 krone per aksje. Basert på oppdaterte analyser er estimatet redusert til cirka 50 øre per aksje (basert på 100 prosent av VEK). Det presiseres at et sistnevnte skattekrav ikke er justert for i den beregnede VEK per aksje på 13,88 kroner. LÅNEFASILITET GI I AS har gjennom investeringsselskapet GI 2007 AS en lånefasilitet hos en norsk bank på totalt 175 millioner kroner. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN VEK per aksje reduseres dette kvartalet med 1,3 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 1,26 kroner per aksje, og utbetalingsjustert VEK per aksje er 15,14 kroner. Totalavkastningen siden siste emisjon er 5,5 prosent per år (IRR). Neste beregnede VEK publiseres 15. desember 2016. Totalt er fasiliteten benyttet med 84 millioner kroner per 30. juni 2016. Formålet med fasiliteten er å kunne ha tilstrekkelig med kapasitet for å møte fremtidige kapitalinnkallinger fra eksisterende fondsinvesteringer. Totale restforpliktelser per 30. juni 2016 utgjør cirka 100 millioner kroner (100 prosent). Låneavtalen løper frem til oktober 2017. Selskapet er i dialog med banken knyttet til en eventuell ny låneavtale etter forfall. KURSUTVIKLING Kursutvikling NOK 18 NOK 16 NOK 14 VEK per aksje NOK 12 NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbetalingsjustert * * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016 7
GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET GI I AS ble stiftet i 2007, og konsernet har en egenkapital på cirka to milliarder kroner, hvilket gjør selskapet til et av Nordens største investeringsselskaper innenfor infrastruktur. Kapitalen har blitt investert i, eller avsatt til å investere i, fem ulike infrastrukturfond som har blitt valgt gjennom en grundig utvelgelsesprosess med hensikt å skape en god geografisk og strategisk diversifisert portefølje. GI I AS har som langsiktig målsetning å skape avkastning med begrenset risiko. Selskapet har også målsetting om årlige utbetalinger til aksjonærene. Selskapet har oppnådd en god geografisk spredning med investeringer i over 19 land spredt over seks verdensdeler. STRUKTUREN Porteføljen er organisert slik at selskapene GI I AS og det svenske søsterselskapet Global Infrastruktur 1 AB (GI 1 AB), i felleskap eier investeringsselskapet Global Infrastruktur 2007 AS (GI 2007 AS). GI 1 AB eier 44,8 prosent og GI I AS eier de resterende 55,2 prosent av GI 2007 AS. INVESTERINGSMANDAT GI I AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2007 og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i kommersielle infrastrukturprosjekter på global basis via investeringsselskapet GI 2007 AS. Kursfastsettelsesformelen er vist under (alle tall i millioner norske kroner): AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende minst 10 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER I henhold til prospekt har selskapet en målsetting om årlige utbetalinger til aksjonærene. Basert på selskapets økonomiske situasjon vurderer styret om det kan gjøres årlige utbetalinger. Det er generalforsamlingen i selskapet som eventuelt vedtar utbetalinger. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fondsforvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i internasjonale prinsipper og gjennomgår grundige kontroller av blant annet revisjonsfirmaer. Verdsettelsen gjøres med bakgrunn i enten neddiskontert kontantstrøm (DCF) eller ved å bruke ulike multippel analyser basert på sammenlignbare selskaper, eller en kombinasjon av disse to. Underliggende fond rapporterer verdien i euro, amerikanske dollar og britiske pund. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 30. juni 2016. Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer, lån og latent skatt. Obligo gjør ingen egne vurderinger i forbindelse med kursfastsettelsen. K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 1 684,2 + 0,0-62,4 + 48,5-46,4 + 0,0-0,0 K = = 13,88 kroner per aksje 117,0 FORKLARING TIL KURSFASTSETTELSESFORMELEN: Aksjekurs (K) Rapportert fonds verdi (RFV) Verdivurdering direkteinvesteringer (VD) Latent skatt (LS) Netto arbeidskapital (NAK) Langsiktig gjeld (LG) Ikke avskrevne emisjonshonorar (EH) Opptjent suksesshonorar (SH) Antall aksjer utstedt (A) 8 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016
PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over de fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 30. juni 2016. (Alle beløp i millioner) Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel trukket SteelRiver Infrastructure Fund North America Amerikanske dollar 70,0 62,3 89 % Macquarie European Infrastructure Fund III Euro 80,0 80,0 100 % Barclays Integrated Infrastructure Fund Engelske pund 25,0 22,4 90 % JPMorgan Asian Infrastructure & Rel.Opportunity Amerikanske dollar 40,0 38,2 96 % JPMorgan Infrastructure Investments Fund Amerikanske dollar 95,0 95,0 100 % Porteføljen er i dag fordelt på fem ulike fond og flere underliggende investeringer i infrastrukturselskaper, blant annet flyplasser, havner, vannverk og avløp, strømproduksjon og distribusjon, sykehus, skoler, fengsel osv. Porteføljen har oppnådd en god diversifisering, både med hensyn på geografisk og segmentvis eksponering samt i antall fond og forvaltere. Oversikten under viser hvilke investeringer som er gjennomført av de ulike fondene i porteføljen. Investering Forvalter Geografi Bransje Southern Water JPMorgan Storbritannia Vann- og avløpsvann SouthWest Water Company JPMorgan USA Vann- og avløpsvann Zephyr Wind JPMorgan Storbritannia Produksjon av strøm (vind) Electricity North West JPMorgan Storbritannia Distribusjon av strøm Summit Utilities (& SMNG) JPMorgan USA Distribusjon av naturgass Southwest Generation JPMorgan USA Produksjon av strøm (gass) Coastal Winds JPMorgan USA Produksjon av strøm (vind) Noatum Ports JPMorgan Spania 15 havneanlegg North Queensland Airports JPMorgan Australia 2 flyplasser Sonnedix Power Holdings JPMorgan Globalt Produksjon av strøm (solcelle) Corridor Wind JPMorgan USA Produksjon av strøm (vind) Billy Bishop Toronto City Airport JPMorgan Canada Flyplass Koole Terminals JPMorgan Europa Bulkterminaler Terra Nova Renewable Partners JPMorgan USA Produksjon av strøm (vind og sol) Peoples Natural Gas Company SteelRiver USA Distribusjon av naturgass Seaonus/Portus Companies SteelRiver USA 3 havneanlegg Patriot Rail Corp. SteelRiver USA Jernbaneoperatør Trans Bay Cable SteelRiver USA Distribusjon av strøm SevenHills Healthcare JPMorgan India Sykehus, apotek og helsetjenester Eco Management Korea JPMorgan Sør-Korea Avfallshåndtering/gjenvinning Leap Green Energy JPMorgan India Produksjon av strøm (vind) Nandi Economic Corridor Enterprises JPMorgan India Bomvei Soma Tollways JPMorgan India 9 nasjonale motorveier Diliigent Power Private Ltd. JPMorgan India Varmekraftverk (termisk energi) København Lufthavn Macquarie Danmark Flyplass Brussel flyplass Macquarie Belgia Flyplass Ceské Radiokomunikace Macquarie Tsjekkia Kringkasting og telekommunikasjon I2 porteføljen 3i BIFM Storbritannia 94 OPS (fengsel, sykehus, skoler, etc.) KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016 9
Vektet totalavkastning i lokal valuta på innbetalt kapital i investeringsporteføljen (TVPI) 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 7,2 % 1,0 % 5,0 % 1,7 % 2,0 % 3,2 % 0,7 % 0,8 % 1,9 % 8,6 % 2,5 % 2,8 % 0,7 % 0,9 % 1,9 % 2,2 % 1,8 % 2,8 % 1,1 % 1,0 % 4,6 % 1,7 % 2,9 % 3,3 % 5,2 % 0 % -10 % -20 % -8,0 % -7,0 % -0,7 % -1,2 % -0,6 % -0,5 % 0,0 % -0,6 % 0,0 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Other*, 1,0 % Canada, 1,1 % Australia, 1,6 % Asia, 8,0 % Geografi Continental Europe, 39,2 % 3i BIFM, 11 % Forvaltere JPMorgan, 41 % Waste Management, 1 Telecom Infrastructure 1% Regulated - Water, Contracted Assets - Power 5 % Generation, 6 % Sektorer Transportation, 43 % U.K., 21,1 % U.S., 28,0 % SteelRiver, 21 % Macquarie, 26 % Social Infrastructure 18 % Regulated - Energy, 25 % Kartet viser den geografiske lokaliseringen av selskapets investeringer 10 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016
OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GI I AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GI I AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GI I AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016 11
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com