Markedsrapport 2008 NRP Finans AS NRP Juni 2008
Markedsrapport 2008 NRP Finans AS Project arrangement & syndication NRP Forretningsførsel AS Corporate management NRP Securities ASA Investment Banking NRP Asset Management ASA Asset management NRP Investorservice AS Accounting, tax and consulting NRP Consulting AS Consulting Aker Eiendomsdrift AS Real estate management
Side 1 Markedsrapport Juni 2008 Innholdsfortegnelse: 1. Innledning... 3 2. Prosjekter... 6 3. Solgte prosjekter... 8 4. Shipping prosjekter... 9 American Bulker KS... 10 Atlantic Seismic DIS... 11 Beta DIS... 12 Bitumen DIS... 13 Bulk Transloading DIS... 14 Chem Cosmos DIS... 15 Chem Lily DIS... 16 Chem VI DIS... 17 China Ropax DIS... 18 Eastern Chemical Tankers III KS... 19 Eastern Reefer DIS... 20 Eastern Reefer II DIS... 21 E-Tanker DIS... 22 Feedermate DIS... 23 Gram LPG DIS... 24 Handy Container DIS... 25 Indian Bulkers DIS... 26 Indian Chemical Tanker DIS... 27 Indian Chemical Tanker II DIS... 28 Inter Carib II DIS... 29 Inter Carib III DIS... 30 Longa DIS... 31 MPP Container DIS... 32 M-Tanker DIS... 33 Neptune Seismic DIS... 34 Oceanlink Reefer DIS... 35 Oceanlink Reefer II DIS... 36 Peg Chemical Tanker DIS... 37 Perrine DIS... 38 Ross Container II DIS... 39 Stril Offshore DIS... 40 Swetank DIS... 41 Swetank III DIS... 42 Swetank IV DIS... 43 TDS Containership IV DIS... 44 United Cape DIS... 45 Side
Markedsrapport Juni 2008 Side 2 5. Eiendoms prosjekter... 46 Alingsås Handel AS... 47 Brønnøysund Kontorbygg AS... 48 Dagligvarelogistikk AS... 49 Etterstad Utvikling DIS... 50 Haugenstua Butikksenter AS... 51 Holmsbu Invest KS... 52 Kongholm Invest KS... 53 Lørenskog Kombibygg AS... 54 Martodden Utbygging KS... 55 Nässjö Logistikkbygg AS... 56 Nye Bergen Lagerbygg KS... 57 Nye Berghagan Næringseiendom AS... 58 Nye Nordahl Bruns gate 10 KS... 59 Pottemakerveien Kombibygg AS... 60 Ringeriksveien KS... 61 Stadion Utbygging KS... 62 Statens Hus Lillehammer KS... 63 Sydsvenskan Lager & Handel AS... 64 Tangen Havnelager AS... 65 Teknikstaden Utvikling AS... 66 TFGS Kombi AS... 67 Vestfold Kombibygg AS... 68 6. Forklaring av begreper og nøkkeltall... 69 Side Markedsrapporten er utarbeidet av NRP Finans AS (NRP). Informasjonen er utarbeidet etter beste skjønn, og NRP kan ikke ta ansvar for at informasjonen er riktig eller fullstendig. NRP fraskriver seg ansvar for ethvert tap som følge av at opplysninger som er gitt er misvisende, feilaktige eller ufullstendige, samt for tap som på annen måte oppstår som følge av anvendelse av de gitte opplysninger. Det understrekes at investering i eiendom og shipping er beheftet med risiko. Enhver investor må være forberedt på at slik investering kan medføre tap. Enhver som investerer må på egen hånd forsikre seg om at opplysningene som fremkommer er à jour og korrekte. Hvis man benytter dette dokument som underlag for kjøp av andeler på et senere tidspunkt, må man selv sørge for at all relevant og oppdatert informasjon fremskaffes. Opplysninger som fremkommer i markedsrapporten er kun à jour per dato for utarbeidelsen. Mulige investorer oppfordres til å gå gjennom de spesifikke prosjekter grundig All dokumentasjon kan gjennomgås ved henvendelse til vårt kontor.
Side 3 Markedsrapport Juni 2008 1. Innledning Finansmarkedene har vært preget av høy volatilitet og mye usikkerhet så langt i 2008 noe som også har påvirket verdien og avkastningen for NRP Finans AS ( NRP ) sine prosjekter. Porteføljeavkastningen er således ned med 2% p.a. første halvår 2008, mens avkastningen på NRP sin totalportefølje av prosjekter ligger på 45% p.a. siden etableringen i slutten av 2000. Vårt fokus er og vil være å oppnå den best mulig risikojusterte avkastning for hvert enkelt prosjekt, samt oppnå god porteføljeavkastning over tid. Markedet for direkteinvesteringer Antall tilrettelagte direkteinvesteringer innen eiendom og shipping har avtatt noe den siste tiden som følge av uroen i finansmarkedene kombinert med generelt høyere risikoaversjon. Til tross for dette ser vi at direkteinvesteringer holder stand som en naturlig del av en aktiva klasse i en diversifisert investeringsportefølje. Markedet for 2. håndsomsetning for direkteinvesteringer har fortsatt å utvikle seg positivt med økt antall transaksjoner og volum, og de fleste finansielle prosjekter har god likviditet. Innen shipping og offshore har verdiene steget til et historisk høyt nivå. Det har så langt i 2008 innen shipping og offshore blitt tilrettelagt langt færre prosjekter enn i rekordåret 2007. Kostnaden ved sale leaseback har blitt dyrere ved økt avkastningskrav, økte kostnader ved pantelånsfinansiering, dvs økte marginer og lavere belåningsgrad. Likevel synes det å ha blitt en mer konkurransedyktig finansieringsform da alternativer som obligasjonsmarkedet og vanlig pantelån har blitt mindre tilgjengelig. Tendensen innen nye shippingprosjekter har på dagens høye verdier vært prosjekter med framtung hyre for raskere reduksjon av ståleksponering. Vi har i løpet av perioden opplevd at vår befrakter SH Marine Ltd., Korea har gått konkurs, og de tre prosjektene Chem Cosmos DIS, Chem Lily DIS og Chem IV DIS har blitt nødt til å avbryte certepartiene og overta full teknisk og kommersiell drift av skipene. Denne situasjonen har innebært en svært stor arbeidsmengde og belastning for investorer, styre, disponent og forretningsfører. Samtidig har det medført økt oppmerksomhet på oppfølging av teknisk tilstand av skipene i porteføljen, samt kontinuerlig overvåkning av motpartsrisiko. For eiendom har økningen i yield -kravet gjort at transaksjonsvolumet har falt drastisk. Yielden korrelerer i stor grad med finansieringskostnaden til kjøper. Finansieringskostnaden har økt både som følge av renteoppgang, og som følge av dyrere pantelånsfinansiering, dvs økte fees, rentemarginer og kostnader. Dette er også en konsekvens av dyrere funding hos bankene. I tilegg gir bankene lavere belåningsgrad enn tidligere. Dette har resultert i færre nye eiendomsprosjekter fra NRP så langt i 2008. Vi tror markedet for eiendomssyndikering vil bli sterkere i 2. halvår da vi forventer at selgerne vil akseptere et høyere yield nivå. Vi tror også det faktum at eiendomsinvesteringer gir inflasjonsbeskyttelse vil være et forhold flere investorer vil fokusere på, da det kan se ut som om vi fremover får en tid med tiltagende inflasjon. Markedssituasjonen Man kan si at verdensøkonomien flyr på én motor. Veksten kommer fra de fremvoksende økonomiene i Asia ledet av Kina og India, samt Midtøsten og Øst Europa, mens industrilandene i mindre grad bidrar. BNP Veksten på verdensbasis for 2008 er estimert til rundt 4,0%, og tilsvarende i 2009. Det har blitt stilt spørsmål rundt hvorvidt lavere etterspørsel av varer fra industrilandene vil få ringvirkning for de fremvoksende økonomiene, eller om vi har fått en såkalt decoupling hvor de fremvoksende økonomiene kan klare seg uten økt etterspørsel fra industrilandene pga voksende intern etterspørsel og handel dem imellom. Foreløpig ser det ut som om det siste kan være tilfelle, men slike makroøkonomiske trender tar ofte lang tid før de blir synlige. I tilegg til problemer med veksten har man hatt en kraftig økning i inflasjon, spesielt på råvarer og matvarer. Land som Kina og India er her en sterk bidragsyter da de har et stort behov for råvarer som olje, kull og jernmalm. Samtidig har de store befolkningene i de nevnte landene fått høyere kjøpekraft og høyere levestandard. I tilegg drives matvareprisene opp på grunn av økt etterspørsel for biodrivstoff, som igjen er drevet av den høye oljeprisen, og økende fokus på miljø og CO2. Vi minner om at råvarer og matvarer stort sett prises i dollar, og med de senere års kraftige dollarfall er den reelle økningen i prisen langt mindre for mange land. USA gjennomgår for tiden en finanskrise, og økonomien ser ut til å gå mot en resesjon i andre halvår 2008. Finanskrisen skyldes at bankene har gitt bolig og forbrukslån til dårlige betalere, og at mengder av slike lån igjen har blitt pakket sammen i porteføljer og solgt som investment grade papirer. De fleste store banker i USA og Europa har tatt store tap på slike porteføljer. Dette har medført usikkerhet i interbankmarkedet da bankene ikke lenger vil låne til hverandre, fordi de ikke vet hvem som har store urapporterte tap i sine porteføljer. Det kan se ut som om det verste er over for finanskrisen, og at USA s største utfordring er en mulig resesjon i kombinasjon med inflasjon, eller en såkalt stagflasjon. Fremover blir det avgjørende å se hvordan veksten utvikler seg og hvorvidt USD rentene og dollarkursen kommer opp igjen.
Markedsrapport Juni 2008 Side 4 Norsk økonomi går fortsatt godt med høy sysselsetting og vekst drevet i stor grad av den høye oljeprisen. Inflasjonen er tiltagende, og vi regner derfor med at det vil ta tid før den norske renten kommer ned på et nivå med våre handelspartnere. Verdensøkonomien synes i stor grad å være svært avhengig av at vekstøkonomiene fortsatt presterer inntil industrilandene igjen får orden på sine økonomier. Oslo Børs har utviklet seg flatt så lang i år, men har vært meget volatil. Den store nedturen i januar har blitt etterfulgt av en overraskende god oppgang i etterkant. Til sammenlikning har verdensindeksen (MSCI) falt med 7%, men oljeserviceindeksen i Philadelphia (OSX) har steget med 13% så langt i år. Shipping 2007 var stort sett et særdeles godt år for shippingmarkedet, dog med noen variasjoner innen segmentene. 2008 har så langt utviklet seg enda bedre enn 2007, spesielt innen de to største konvensjonelle segmentene tørrlast og tank. Containermarkedet derimot har vært noe svakere med en flat utvikling så langt i år. Den totale handelsflåte steg i 2007 med 5,9% målt i dødvekttonn og dagens ordrebøker innebærer ca. 50% økning i antall dødvekttonn i forhold til dagen flåte. 2/5 av dette er planlagt levert i 2008 og 2009. Det er stilt spørsmål til hvorvidt disse skipene kommer til å bli levert grunnet usikkerhet om levering fra verftene og finansiering. I beste fall vil vi nok se en forsinkelse i leveringen av store deler av ordreboken. Veksten i etterspørsel etter tonnasje er i hovedsak knyttet til økt etterspørsel for frakt og endring i handelsmønstre. Veksten i verdensøkonomien er estimert til å ligge i underkant av 4% p.a. de neste årene, og en endring i handelsmønstre er nødvendig for at markedet ikke skal korrigere kraftig ned. Markedet for offshore skip opplevde et godt år i 2007, men nybyggene som har blitt levert har bidratt til et strammere marked i 2008, spesielt for Nordsjøen. Det er fortsatt en stor ordrebok innen segmentet, likevel ser utsiktene positive ut grunnet den høye oljeprisen, økt lete boring, samt de store oljefunnene i Brasil som vil kreve mye kapasitet. NRP vil fortsette å hovedsakelig fokusere på langsiktige finansielle prosjekter innen shipping og offshore. Eiendom 2007 var et bra år for næringseiendom i Norge. Omsetningen av næringseiendom sank fra NOK 68 milliarder i 2006 til NOK 53 milliarder i 2007, likevel er dette meget sterkt i et historisk perspektiv. I 2008 derimot har volumet så langt vært meget lavt, og det er i dag et gap mellom selgers og kjøpers forventninger om pris. Yielden har steget jevnt siden den bunnet ut rundt slutten av 2006. Mye av årsaken til dette er økte renter, men også dyrere pantelån og høyere avkastningskrav bidrar til dette. I tillegg er det et salgspress i markedet, og det kan virke som om de børsnoterte eiendomsselskapene, og de store fondene nå har endret fra å være kjøper til å bli selger av eiendom. Vi tror kjøperne fremover i større grad vil være livselskaper, utenlandske investorer samt syndikeringsselskapene. Yield gapet mellom sentral og perifer beliggenhet har tidligere snevret kraftig inn. Dette ser vi nå er i ferd med å reverseres og differansen er på vei opp. Det samme kan sies mellom segmentene, hvor differansen mellom kontor og handel i forhold til lager og industri øker. Leienivåene for sentrale kontorbygg synes også å ha flatet ut. Dette gjør det mindre attraktivt å kjøpe bygg med en forhåpning om en fremtidig økning i leien. Vi mener at inflasjonsbeskyttelse som de aller fleste leiekontrakter har i større eller mindre grad vil være ettertraktet blant investorer fremover, da vi ser tegn til økt inflasjon. I Sverige, som vi anser som en del av vårt hjemmemarket, har utviklingen innen næringseiendom vært svært lik som i Norge. Forskjellene ligger i at utenlandske investorer nå i større grad er fraværende i Sverige, og at det er enda vankeligere å få pantelånsfinansiering. En annen forskjell er at kvadrameterprisene og leiene er langt lavere enn i Norge, også når man justerer for lavere byggekostnader. NRP vil fortsatt ha som fokus å tilrettelegge langsiktige finansielle prosjekter innen eiendom. Samtidig er vi opportunistiske i forhold til andre typer prosjekter hvor avkastning og risiko er noe høyere. Vi vil likevel ikke gå bort fra vårt mantra om lav leie og kvadratmeterpris. Avkastning For prising av alle prosjekter lar vi siste omsatte andelspris være styrende hvis det har vært nylig omsetning i prosjektet.
Side 5 Markedsrapport Juni 2008 Prising av shippingprosjekter gjøres i hovedsak ved å sette en riktig internrente i forhold til de underliggende parametere. For de fleste shippingprosjekter har estimert fremtidig internrente økt siden forrige rapport grunne høyere avkastningskrav på egenkapitalen. Prisingen av eiendomsprosjekter blir vurdert ut ifra yield og internrente på egenkapitalen. Merverdier/mindreverdier av rentebindinger er ikke direkte tatt hensyn til i prising av egenkapitalen i eiendomsprosjekter, men gjennom internrente beregningen. Vi har i denne rapporten justert yielden oppover for stort sett alle prosjekter og som følge av dette har de fleste prosjekter fått en nedgang i estimert egenkapitalverdi. De fleste prosjekter er også blitt priset inn med høyere estimert internrente enn tidligere. Shippingporteføljen har utviklet seg positivt, god hjulpet av enkelt salg av skip. Samtidig har det trukket ned at avkastningskravet har økt, samt at opprinnelig innbetalt egenkapital i de 3 Chem prosjektene er verdsatt til null. Vi er likevel fornøyd med å generere positiv avkastning i et forholdsvis urolig market. For eiendomsporteføljen har ikke utviklingen vært like god, og vi noterer en reduksjon på 10% p.a. i porteføljeavkastning. Dette skyldes i stor grad en økning i yield nivået. Dette har medført at den vektede porteføljen av shipping og eiendomsprosjekter totalt sett har hatt en nedgang på 2% p.a. så langt i år. Avkastningen på vår totalportefølje som ligger på 45% p.a. siden oppstart i slutten av 2000. 2007-2001- Avkastning Shippingporteføljen: 4% p.a. 47% p.a. Avkastning Eiendomsporteføljen: -10% p.a. 42% p.a. Avkastning Totalporteføljen: -2% p.a. 45% p.a. Siden siste markedsrapport er følgende prosjekter solgt: Etablert Solgt Avkastning (IRR) Inter Carib DIS 2006 2008 36% Med Cruise DIS 2005 2008 23% TDS III DIS 2006 2008 31% I avkastningsberegningene er det kun beregnet avkastning på innbetalt egenkapital (p.a.) i valutaen prosjektet er nominert. Det er ikke beregnet noen kostnad/honorar på uinnkalt kapital/garantier. På vegne av alle i NRP vil vi benytte anledningen til å bekrefte vår kommitering til våre kunder og forretningsforbindelser hvor vår fokus er å skape en langsiktig høy avkastning for investorer, kombinert med en positiv personlig oppfølging av høy kvalitet. Sammenlignet med Oslo Børs i perioden 2001-15.06.08 har NRP s portefølje utviklet seg som følger: 1600 Vektet NRP portefølje (1 501) Index 1400 1200 1000 800 600 400 200 OSEBX (250) 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 God sommer! Oslo 15. juni 2008 Med vennlig hilsen Christian Ness Ragnvald Risan
Markedsrapport Juni 2008 Side 6 2. Prosjekter Shipping prosjekter Andelspris USD Etablert etablering* IRR fra American Bulker KS 55 000 2001 44% Atlantic Seismic DIS 78 000 2007 66% Beta DIS NOK 450 000 2006 53% Bitumen DIS 20 000 2008 NA* Bulk Transloading DIS 153 000 2007 31% Chem Cosmos DIS 0 2007-100% Chem Lily DIS 0 2007-100% Chem IV DIS 0 2007-100% China Ropax DIS 20 000 2004 37% Eastern Chemical Tankers III KS 23 500 2002 68% Eastern Reefer DIS 49 000 2006 18% Eastern Reefer II DIS JPY 2 700 2007 22% E-Tanker DIS 33 000 2005 11% Feedermate DIS EUR 23 000 2005 58% Gram LPG DIS 95 000 2007 4% Handy Container DIS 67 500 2008 NA* Indian Bulker DIS 290 000 2007 28% Indian Chemical Tanker DIS 36 000 2007 24% Indian Chemical Tanker II DIS 117 000 2008 37% Inter Carib II DIS 36 000 2006 25% Inter Carib III DIS 19 000 2007 46% Longa DIS 23 300 2007 24% MPP Container DIS 75 000 2007 24% M-Tanker DIS 78 000 2005 18% Neptune Seismic DIS 130 000 2007 7% Oceanlink Reefer DIS 50 000 2007 39% Oceanlink Reefer II DIS 30 500 2007 23% Peg Chemical Carrier DIS 15 500 2006 27% Perrine DIS 45 000 2007-10% Ross Container II DIS 15 500 2006 8% Stril Offshore DIS NOK 1 850 000 2007 20% Swetank DIS 22 000 2006 17% Swetank III DIS 19 000 2006 19% Swetank IV DIS EUR 20 000 2007 0% TDS Containership IV DIS 205 000 2007 12% United Cape DIS 113 000 2007 20% * Prosjektet har ikke eksistert lenge nok til å beregne IRR
Side 7 Markedsrapport Juni 2008 Prosjekter eiendom Andelspris NOK Etablert IRR fra etablering Alingsås Handel AS SEK 610 000 2006 33% Brønnøysund Kontorbygg AS 353 000 2005 12% Dagligvarelogistikk AS 556 000 2006 13% Etterstad Utvikling DIS 319 000 2008 NA* Haugenstua Butikksenter AS 186 000 2006 15% Holmsbu Invest KS 373 000 2005 19% Kongholm Invest KS 142 000 2005 14% Lørenskog Kombibygg AS 158 000 2007 4% Martodden Utbygging KS 290 000 2006 0% Nässjö Logistikkbygg AS SEK 474 000 2006 10% Nye Bergen Lagerbygg KS 120 000 2006-10% Nye Berghagan Næringseiendom AS 421 000 2006 19% Nye Nordahl Bruns gate 10 KS 230 000 2003 55% Pottemakerveien Kombibygg AS 128 000 2006-4% Ringeriksveien KS 138 000 2001 29% Stadion Utbygging KS 249 000 2006 5% Statens Hus Lillehammer KS 203 000 2006 26% Sydsvenskan Lager og Handel AS SEK 253 000 2006-2% Tangen Havnelager AS EUR 17 200 2006 5% Teknikstaden Utvikling AS SEK 1 145 000 2007 13% TFGS Kombi AS SEK 691 000 2007-6% Vestfold Kombibygg AS 884 000 2006 23% * Prosjektet har ikke eksistert lenge nok til å beregne IRR
Markedsrapport Juni 2008 Side 8 3. Solgte prosjekter 2002 2006 (forts.) Eiendom: Shipping: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Prosjekt Etablert IRR siden oppstart China Bulker KS 2003 75 % p.a. Shipping: China Cape DIS 2004 27 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Containership Invest KS 2004 76 % p.a. Maud Reefer KS 2001 30 % p.a. European Container DIS 2004 47 % p.a. Multipurpose 2000 KS 2000 28 % p.a. European Container II DIS 2005 25 % p.a. Finn RoRo KS 2003 99 % p.a. 2003 Indian Tanker KS 2003 115 % p.a. Kapitan Korotaev Shipping Ltd. 2003 35 % p.a. Eiendom: Mesa Invest DIS 2006 11 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Nye Northeast Chemical Carrier KS 2003 35 % p.a. Skarvenesveien 3 KS 2002 42 % p.a. Olympia DIS 2005 58 % p.a. Rem Balder DIS 2005 77 % p.a.* Shipping: Rem Fortress DIS 2005 77 % p.a.* Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Rem Forza DIS 2006 68 % p.a.* Tofelino Shipping KS 2000 23 % p.a. Rem Fosna 2006 86 % p.a.* Kapitan Rudnev Shipping Ltd 2002 14 % p.a. Rem Odin DIS 2006 70 % p.a.* Northeast Chemical Carrier KS 2001 34 % p.a. Rem Provider DIS 2006 130 % p.a.* Rem Songa DIS 2006 69 % p.a.* 2004 Ross Container DIS 2004 29 % p.a. Scandinavian RoRo KS 2002 64 % p.a. Eiendom: Sir Matt Reefer DIS 2005 46 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart TDS Containership II KS 2005 34 % p.a. Fornebuveien 38-44 KS 2003 123 % p.a. Karihaugen Kombibygg KS 2000 36 % p.a. * Ikke hensyntatt transjevis innbetaling Nye Skarvenesveien 3 KS 2003 84 % p.a. 2007 Shipping: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Eiendom: North Reefer KS 2002 60 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Banebakken 38 AS 2006 128 % p.a. 2005 Helsingborg Kjøpesenter AS 2002 34 % p.a. Kombibygg Invest I AS 2006 38 % p.a. Eiendom: Lillsjøvegen Invest AS 2005 60 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Preståsen Park KS 2002 25 % p.a. Alfasetveien 11 Eiendom KS 2003 59 % p.a. Pueblo Amistad DIS 2005 22 % p.a. Datavegen 27 AS 2003 42 % p.a. Hotvedtveien 6 KS 2002 44 % p.a. Shipping: Valløveien 3 KS 2003 106 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Selga Kombinasjonsbygg AS 2004 65 % p.a. Asian Tanker DIS 2004 44 % p.a. BOP 15 DIS 2005 69 % p.a. Shipping: Dynasty DIS 2004 56 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Eagle Shipping DIS 2005 40 % p.a. Eastern Chemical Carrier KS 2000 125 % p.a. Ivory Ace DIS 2006 93 % p.a. Gram Chemical Carrier DIS 2004 275 % p.a. Rem Norway DIS 2006 152 % p.a. Korean Chemical Carrier KS 2001 87 % p.a. Southern Chemical Tanker DIS 2003 36 % p.a. Lake Eva DIS 2004 18 % p.a. Lake Maya DIS 2004 18 % p.a. 2008 Sir Matt Reefer KS 2004 1001 % p.a. 2006 Eiendom: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Eiendom: Shipping: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Akersgaten 16 Invest KS 2001 7 % p.a. Inter Carib DIS 2006 36 % p.a. Berghagan Næringseiendom KS 2004 181 % p.a. Med Cruise DIS 2005 23 % p.a. Entreprenørbygg Invest KS 2004 87 % p.a. TDS III DIS 2006 31 % p.a. Finnestadveien 44 ANS 2004 98 % p.a. Hvamveien 1 KS 2004 87 % p.a. Kyrre Grepps gt. 19 KS 2001 25 % p.a. Moss Holmestrand Nærsenter KS 2003 60 % p.a. Nye Alfasetveien 11 KS 2005 106 % p.a. Nygaard Brygge Invest KS 2003 27 % p.a. Scandigade 8 AS 2005 191 % p.a.
Side 9 Markedsrapport Juni 2008 4. Shipping projects Key figures shipping portfolio Index NRP Shippingportefølje vs Oslo Børs Benchmark 2 000 1 800 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 NRP Shipping Index (1 762) OSEBX (250) 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Annual return OSEBX vs NRP Shipping portfolio 80 % 60 % 40 % 47 % 54 % 52 % 48 % 63 % 52 % 39 % 41 % 32 % 47 % 34 % 20 % 0 % 11 % 4 % -1 % -20 % -40 % -14 % -31 % 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 OSEBX NRP Shipping portfolio Distribution vs Portfolio value Numbers in USD 1,000 350 000 300 000 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 100 % 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % Average value portfolio Distribution to participants Distribution in % of average portfolio value
Markedsrapport Juni 2008 Side 10 American Bulker KS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price (USD):* 55 000 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 11 400 000 Accumulated dividend (USD): 47 235 126 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P: 8 000 000 IRR estimated share price: 11,58 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel's name: Golden Joy Commercial management: Klaveness Corporate Services AS Type: Panamax Bulk Carrier Dwt: 70 000 Purchase price vessels: USD 67 000 000 Yard: Jingnan, China Paid in capital: USD 11 400 000 Built: 1994 Uncalled capital: USD 4 000 000 Class: ABS Commencement of C/P: 6. June, 2001 Flag: Bahamas Expiry of C/P: 6. June, 2011 Main engine: B&W 6S60MC Base case assumptions: BB rate net per day: USD 6 100 Charterer: Golden Ocean Ltd. Estimated Cashflow Financing (31.12.2008) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 3 690 500 2 226 500 2 226 500 Mortgage debt 1 10 052 000 11 923 000 7,04 % * 6 872 000 Administration expenses 1 298 000 102 000 104 040 Total 10 052 000 11 923 000 6 872 000 Net operating cashflow 2 392 500 2 124 500 2 122 460 Interest earned 112 487 26 207 27 275 Interest expenses 1 149 738 589 230 423 100 Repayment long term debt 11 923 000 1 272 000 1 272 000 Net financial items -12 960 251-1 835 024-1 667 825 Sale of vessels 29 000 000 0 0 Net project cashflow 18 432 249 289 476 454 635 Estimated dividend 19 350 000 300 000 350 000 * The interest rate is fixed at 7.04% incl. Margin until 11. June 2009. For the remaining period an interest rate of 5.25% incl. margin has been assumed. Estimated Balance (31.12) Working capital 323 951 313 427 418 063 Vessel* 27 743 423 20 503 336 12 403 639 Total assets 28 067 374 20 816 763 12 821 702 Additional information There were originally 5 vessels in the project. Four vessels have been sold. The charterer has an option to buy the remaining vessel at the end of charter for USD 8 000 000. Outstanding debt 1. Prior 10 052 000 8 780 000 7 508 000 Total outstanding debt 10 052 000 8 780 000 7 508 000 * Vessel Value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 11.54%
Side 11 Markedsrapport Juni 2008 Atlantic Seismic DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price (USD):* 78 000 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 5 605 000 Accumulated dividend (USD): 2 000 000 Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value end C/P: 2 000 000 4 000 000 6 000 000 IRR estimated share price: 13,98 % 19,68 % 24,35 % IRR total capital: 9,13 % 12,80 % 16,16 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel's name: GGS Atlantic Commercial management: Arne Blystad AS Type: Seismic Research Vessel (2D) Seismic recording system: Sercel SEAL-24 bit Purchase price vessel: USD 15 000 000 Seismic streamer: 10 km Sercel Seal Fluid Paid in capital: USD 5 605 000 Compressors: 2 X 1600 SCFM 2000 PSI Cherko Uncalled capital: USD 4 575 000 Yard: North American Shipbuilding Inc. Louisiana, USA Commencement of C/P:* 4. September 2006 Built: 1981 (rebuilt 2007) Expiry of C/P: 4. September 2012 Class/flag: ABS/ Marshall Islands Delivery: 23. April 2007 Main engine: Caterpillar D-399X2NOS LOA/beam/depth: 52m/12,5m/14ft Base case assumptions: Accommodation: 41 persons BB rate net per day:(up to 4. Dec 09): USD 14 000 BB rate net per day:(up to 4. Dec 10: USD 12 000 BB rate net per day:(up to 4. Dec 11): USD 11 500 BB rate net per day:(up to 4. Sep 12): USD 11 000 Charterer: Spectrum ASA Guarantor: Global Geo Services ASA * With economic effect for buyers from 1. March 2007 Estimated Cashflow Financing (31.12.2008) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 5 110 000 5 056 000 4 366 500 Mortgage debt 1 6 789 474 1 810 526 6,37 % * 0 Administration expenses 76 500 78 030 79 591 Mortgage debt 2 1 410 526 589 474 5,50 % * 0 Net operating cashflow 5 033 500 4 977 970 4 286 909 Total 8 200 000 2 400 000 0 Interest earned 75 874 73 316 61 461 Interest expenses 620 882 474 506 335 004 Repayment long term debt 2 400 000 2 300 000 2 100 000 Net financial items -2 945 008-2 701 189-2 373 543 Net project cashflow 2 088 492 2 276 781 1 913 367 Estimated dividend 2 100 000 2 400 000 2 000 000 * Aggregated instalments for mortgage debt 1 + 2 as follows: 2008: USD 2 400 000 2009: USD 2 300 000 2010: USD 2 100 000 2011-2012: USD 1 900 000 Mortgage 1 has a "Flipable Swap" from 23. October 2007 to 23. October 2011 at a fixed rate of 6.37%, where Nordea has an option to cancel the swap after 23. Ocober 2008. In this case Nordea can convert the fixed rate to LIBOR -0.10% quarterly, but only once. We have assumed that the option is not decleared. Mortgage 2 interest rate is not fixed where assumed interest rate is 5.5%. Estimated Balance (31.12) Working capital 614 219 491 000 404 366 Vessels* 13 380 865 12 410 260 11 313 506 Total assets 13 995 084 12 901 260 11 717 872 Additional information Vessel was rebuilt and upgraded in (completed) March 2007. Outstanding debt 1. Prior 6 789 474 4 978 948 3 168 422 Outstanding debt 1. Prior 1 410 526 921 052 631 578 Total outstanding debt 8 200 000 5 900 000 3 800 000 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 12.6%
Markedsrapport Juni 2008 Side 12 Beta DIS - offshore asset play Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (NOK) 1 % Estimated share price (NOK):* 450 000 Key figures: 100 % Paid in equity (NOK):* 19 500 000 Accumulated dividend (NOK): 0 Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value Sept 2009: 20 000 000 25 000 000 30 000 000 IRR estimated share price: 8,82 % 17,59 % 25,91 % IRR total capital: 1,71 % 8,57 % 15,10 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel name: M/V Beta Technical management: Buksèr og Berging AS Type: Anchor Handling Tug/Supply vessel (AHTS) Commercial management: Buksèr og Berging AS Dwt: 1 217 mt LOA: 67,8m Purchase price vessel: NOK 47 000 000 Breadth: 14,5m Paid in capital: NOK 19 500 000 Yard/Built: H.Surken West Germany/ 1982 Uncalled capital: NOK 10 000 000 Class: DNV +1A1, Tug, Supply vessel, Oilrec, SF, E0 Delivery: 29. September 2006 Flag: NOR Deck cargo 720 sqm Base case assumptions: Speed: 15,5 knots Assumed average TC equivalent income per day:* Main engine: 4 x Wichmann 6AXAG, 10 560 BHP 1.H 2008 NOK 141 500 2.H 2008 NOK 197 500 Q1-Q3 2009 NOK 122 666 Assumed operating expenses: NOK 60 750 per day * The vessel is fixed on TC to Kystverket Q1 and Q4 2008 at NOK 110 000 and NOK 125 000 respecivly (less NOK 2 000) per day. Estimated Cashflow Financing (31.12.2008) 2008 2009 Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 51 916 000 38 949 000 Mortgage debt 1 17 875 000 4 500 000 6,50 % 8 500 000 Operating expenses 22 950 000 17 121 000 Total 17 875 000 4 500 000 8 500 000 Dry docking & other 0 1 500 000 Administration expenses 1 224 000 871 335 Net operating cashflow 27 742 000 19 456 665 Interest earned 288 370 271 967 Interest expenses 1 235 000 684 531 Repayment long term debt 4 500 000 15 625 000 Net financial items -5 446 630-16 037 564 Sale of vessel 25 000 000 Net project cashflow 22 295 370 28 419 101 Estimated dividend 15 000 000 39 739 221 The interest rate is not fixed. Assumed interest rate for 2008-2009 is 6.5% incl. margin. Instalments as follows: 2008: NOK 4 500 000 2009: NOK 9 500 000 Estimated Balance (31.12) Additional information 2008 2009 Working capital 11 320 120 9 739 221 Vessel 29 485 368 25 000 000 Total assets 40 805 488 34 739 221 Outstanding debt 1. Prior 15 625 000 8 500 000 Total outstanding debt 15 625 000 8 500 000 Net asset value pre dividend #REF! 12 483 954 13 113 756 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 17,7%.
Markedsrapport Juni 2008 Side 14 Bulk Transloading DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price (USD):* 153 000 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 14 400 000 Accumulated dividend (USD): 2 000 000 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value en bloc end C/P: 2 000 000 IRR estimated share price: 15,91 % IRR total capital: 6,76 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessels Corporate management: Vessel's name: M/V Trans Bay/Trans Emirates/Trans Gulf Commercial management: Arne Blystad AS Type: Bulk Transloader Dwt: 68,857/68,857/71,398 Purchase price vessels: USD 115 000 000 GRT: 37,550/37,550/46,996 Paid in capital: USD 14 400 000 Yard: Daewoo/ Daewoo/ Italcantinieri Uncalled capital: USD 7 500 000 Built: 1996/1993/1982 Commencement of C/P: 30.09.2007 Converted: 1996/1999/1998 Expiry of C/P: 30.09.2022 Class: DnV/DnV/Lloyd's Flag: Marshall Island/ Marshall Island/ Liberia Base case assumptions: Trans Bay Trans Emirates Trans Gulf BB rate net per day year 1-2: 30 000 28 000 20 000 BB rate net per day year 3-5: 20 000 20 000 5 175 BB rate net per day year 6-15: 8 600 5 725 0 Charterer: Star Universal Marine Limited, Cyprus guaranteed by ETA Star Holdings Ltd., Dubai Estimated Cashflow Financing (31.12.2008) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 28 470 000 25 327 000 16 488 875 Mortgage debt 1 71 500 000 19 600 000 5,86 % * 1 950 000 Administration expenses 204 000 208 080 212 242 Sellers Credit 10 853 334 646 666 0,00 % ** 0 Net operating cashflow 28 266 000 25 118 920 16 276 633 Total 82 353 334 20 246 666 1 950 000 Interest earned 517 680 462 604 283 432 Interest expenses 5 054 768 3 905 424 2 909 277 Repayment long term debt 20 246 666 20 246 666 10 396 666 Net financial items -24 783 754-23 689 486-13 022 511 * Annual instalments: Year 1-2: USD 19 600 000 Year 3-5: USD 9 150 000 Year 5-15: USD 2 250 000 Net project cashflow 3 482 246 1 429 434 3 254 122 Estimated dividend 4 350 000 3 600 000 3 200 000 90% of the mortgage loan is fixed at interest rate 6.065% incl. margin until 15. October 2014. For the remaining 10% we have assumed an interest rate of 5.0%. ** The sellers credit will have full payout and is not interest bearing. Estimated Balance (31.12) Working capital 5 207 016 3 036 449 3 090 572 Vessel* 106 046 628 101 057 710 95 692 783 Total assets 111 253 643 104 094 159 98 783 354 Outstanding debt 1. Prior 71 500 000 51 900 000 42 750 000 Sellers credit 10 853 334 10 206 668 8 960 002 Total outstanding debt 82 353 334 62 106 668 51 710 002 Additional information The Charterer has obligation to purchase the vessels as follows: M/V Trans Gulf: USD 1 000 000 after year 5. M/V Trans Bay: USD 1 000 000 after year 15. M/V Trans Emirates: USD 1 000 000 after year 15. The project is considererd as a financial lease. * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 7.4%
Side 15 Markedsrapport Juni 2008 Chem Cosmos DIS Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price USD:* 0 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 4 500 000 Accumulated dividend (USD): 0 Residual value sensitivity on IRR : Residual value end C/P: IRR estimated share price: IRR total capital: BASE CASE * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel name: M/T Chem Cosmos Commercial management: Arne Blystad AS Type: Product Tanker Class: GL - IMO II/III Purchase price vessels:* USD 16 000 000 Hull: Double Hull Paid in capital: USD 4 500 000 Dwt: 29,990 Participant loan: USD 2 000 000 LOA/ Beam: 170,0 m /26,0 m Uncalled capital: USD 3 500 000 Cargo tanks: 15 tanks (30,400 cbm) Coating: Epoxy Yard/Built: Kanda Kawajari, Japan/1986 Rebuilt: Cosco, Dalian, China/2007 Flag Malta Estimated Cashflow Financing (31.12.2008) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue Mortgage debt 1 Administration expenses Mortgage debt 2 Net operating cashflow Sellers Credit Interest earned Total Interest expenses Repayment long term debt Net financial items Net project cashflow Estimated dividend Estimated Balance (31.12) Additional information Working capital Vessels* Total assets Outstanding debt 1. Prior Sellers credit Total outstanding debt * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 9.5%
Markedsrapport Juni 2008 Side 16 Chem Lily DIS Contact: Ragnvald Risan r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price (USD):* 0 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 5 430 000 Accumulated dividend (USD): 0 Residual value sensitivity on IRR : Residual value end C/P: IRR estimated share price: IRR total capital: BASE CASE * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel name: M/T Chem Lily Commercial management: Arne Blystad AS Type: Product Tanker Class: IMO II/III Purchase price vessels: USD 23 000 000 Hull: Double Hull Paid in capital: USD 5 430 000 Dwt: 29,815 Participant loan: USD 2 000 000 LOA/ Beam: 175,0 m /26,0 m Uncalled capital: USD 3 175 000 Cargo tanks: 21 tanks (29,038 cbm) Coating: Epoxy Yard/Built: Varna Shipyard, Bulgaria/1993 Rebuilt: Cosco, Dalian, China/2007 Flag Malta Estimated Cashflow Financing (31.12.2008) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue Mortgage debt 1 Administration expenses Sellers Credit Net operating cashflow Total Interest earned Interest expenses Repayment long term debt Net financial items Net project cashflow Estimated dividend Estimated Balance (31.12) Additional information Working capital Vessels* Total assets Outstanding debt 1. Prior Sellers credit Total outstanding debt * Vessel vlaue is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 8.2%
Side 17 Markedsrapport Juni 2008 Chem VI DIS Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price (USD):* 0 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 7 465 000 Accumulated dividend (USD): 0 Residual value sensitivity on IRR : Residual value end C/P: IRR estimated share price: IRR total capital: BASE CASE * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel's name: M/V Chem Iris Commercial management: Arne Blystad AS Type: Product Tanker Cargo Cap: 14-35,404 cbm Purchase price vessel: USD 23 350 000 Dwt: 35,700 Paid in capital: USD 7 465 000 LOA/ Beam: 174,9m / 30,0m Participant loan: USD 2 000 000 Yard: Shin Kurushima Onishi, Japan Uncalled capital: USD 1 500 000 Built: 1 991 Main engine: Mitsubishi 6UEC60LA 10,460 BHP Hull: Double Hull IMO class: IMO 2 Coating: Epoxy/Zinc Class: Germanischer Lloyd Flag: Malta Other: CAP 2 Estimated Cashflow Financing (31.12.2008) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue Mortgage debt 1 Administration expenses Sellers Credit Net operating cashflow Interest earned Interest expenses Repayment long term debt Net financial items Net project cashflow Estimated dividend Estimated Balance (31.12) Additional information Working capital Vessel* Total assets Outstanding debt 1. Prior Total outstanding debt * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 9.4%
Markedsrapport Juni 2008 Side 18 China Ropax DIS - financial shipping project Contact: Endre Landbø (endre.landbo@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price USD* 20 000 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 2 300 000 Accumulated dividend (USD): 3 250 000 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P: 1 IRR estimated share price: 16,14 % IRR total capital: 9,18 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel's name: M/V Tian Ren Commercial management: Atlantica Shipping AS Type: Ro Ro Cargo passenger vessel Dwt: 5790 t Purchase price vessel: USD 17 700 000 LOA: 186,5 m Paid in capital: USD 2 300 000 Beam: 24,8 m Uncalled capital: USD 2 500 000 Yard/Built: Kanda Shipyard, Japan 1990 Commencement of C/P: 23. September 2004 Class/flag: KR/Panama Expiry of C/P: 23. September 2010 Passenger capasity: 610 Cargo capacity: 170 containers Base case assumptions: Speed: 23,2 knots BB rate net per day: USD 11 000 Main engine: Diesel United (Pielstick) 9PC-40L X 2 sets Charterer: Marine Dragon Shipping Inc, Panama. Estimated Cashflow Financing (31.12.2008) Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 4 015 000 4 015 000 2 920 500 Mortgage debt 1 3 427 055 1 958 340 6,04 % * 0 Administration expenses 81 182 82 806 84 462 Sellers credit 1 332 000 666 000 2,00 % 0 Net operating cashflow 3 933 818 3 932 194 2 836 038 Total 4 759 055 2 624 340 Interest earned 37 371 36 876 28 098 Interest expenses 328 482 205 617 63 851 Repayment long term debt 2 624 340 2 624 340 2 046 546 Net financial items -2 915 451-2 793 081-2 082 299 Net project cashflow 1 018 367 1 139 113 753 739 * 75% of the loan is secured by a step up interest swap agreement for 6 years. The remaining 25% has not been fixed, where assumed interest rate is 4.5% incl. margin. Estimated dividend 1 100 000 1 100 000 819 136 Estimated Balance (31.12) Working capital 114 452 153 565 269 135 Vessel* 7 103 266 3 938 266 0 Total assets 7 217 718 4 091 831 269 135 Additional information The charterer has an obligation to purchase the vessel for USD 1 at the end of the charter. The project is considererd as a financial lease. Outstanding debt 1. Prior 3 427 055 1 468 715 0 Sellers credit 1 332 000 666 000 0 Total outstanding debt 4 759 055 2 134 715 0 *Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 9.7%
Side 19 Markedsrapport Juni 2008 Eastern Chemical Tankers III KS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price USD* 23 500 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 800 000 Accumulated dividend (USD): 4 100 000 Residual value en bloc sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value end C/P: 2 000 000 2 500 000 3 000 000 IRR estimated share price: -22,25 % 16,05 % 61,19 % Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel names: M/T Dragon Ace no. 3 Commercial management: Arne Blystad AS Type: Chemical tanker/imo 3 Dwt: 2 290 Purchase price vessels: USD 9 750 000 Engine: Ssangyong Man B & W Paid in capital: USD 800 000 Built: 1996 Class/flag: Korean register/panama Commencement of C/P: 9. January 2002 Expiry of C/P: 9. January 2009 Base case assumptions: BB rate per day: USD 2 830 Charterer: Woolim Shipping Co., Ltd Seoul, South Korea Estimated Cashflow Financing (31.12.2008) 2008 Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 1 289 513 Mortgage debt 1 0 1 250 000 5,50 % * 0 Administration expenses 109 462 "Performance bonus" 884 000 1 800 000 5,00 % ** 884 000 Net operating cashflow 1 180 051 Total 884 000 3 050 000 884 000 Interest earned 32 036 Interest expenses 101 475 Repayment long term debt 1 250 000 "Performance bonus" 1 800 000 Net financial items -3 119 439 Sale of vessels 4 500 000 Net project cashflow 2 560 612 * The interest rate is not fixed. Assumed interest rate of 6,0% incl margin from 2008. Quartlerly instalments: USD 250 000. ** The "performance bonus" was repaid with USD 916 000 following the sale of Dragon Ace no. 1. Estimated dividend 4 548 669 Estimated Balance (31.12) 2008 Working capital 932 669 Vessel* 2 500 000 Total assets 3 432 669 Additional information The charterer has 1+1+1+1+1 years optional periods to extend the charter at USD 1 500 per day. M/T Dragon Ace no 1 was sold and delivered in May 2008. Outstanding debt 1. Prior 0 "Performance bonus" 884 000 Total outstanding debt 884 000 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 12,3%