På vei mot mindre stimulerende pengepolitikk Katrine Godding Boye August 2013
Krisen over (?) nå handler alt om når sentralbanken i USA vil kutte ned på stimulansene. Omsider noen positive vekstsignaler fra eurosonen. Ikke flere rentekutt fra ECB. Norsk prisvekst har overrasket på oppsiden etter å ha vært veldig lav lenge. Betyr at Norges Bank ikke vil kutte renten og kanskje heve tidligere. Hva betyr dette for valutamarkedet? 2
Kraftig bevegelse i lange amerikanske renter Rentene snudde opp da Fed for første gang snakket om å redusere kjøpene av verdipapirer (1. mai 2013). 3
June 17-18 April 29-30 March 18-19 Jan. 28-29 Dec. 17-18 Oct. 29-30 Sept. 17-18 Current Første reduksjon i stimulansene ventes i september 90 80 70 Expected pace of Bond purchases announced at Fed meetings 4 000 3 500 Securities held outright by Federal Reserve USD bn. 60 3 000 50 40 30 2 500 2 000 20 10 0 1 500 1 000 500 - jan.09 jan.10 jan.11 jan.12 jan.13 jan.14 Source: Bloomberg economist survey 65 % av økonomene venter nedtrapping i september (ifølge Bloomberg) 4
Hvorfor så gode vekstutsikter for USA? Boligmarkedet friskmeldt. Positivt for forbruksutviklingen og ikke minst byggesektoren. 5
Stort potensiale innen boligbygging 6
Bankene låner ut igjen bra for investeringer 7
Det er også den høye lønnsomheten 8
Mindre negative bidrag fra budsjettpolitikken 9
Veksten vil tilta, men stor forskjell på USA og eurosonen 10
Bedringen i arbeidsmarkedet i USA vil fortsette 11
Med andre ord flere grunner til å vente sterkere USD Kort sikt: sentralbanken i USA skal redusere stimulansene 1-2 års sikt: Langt sterkere utvikling i USA enn i eurosonen vil gi tidligere og raskere renteoppgang i USA. 1.50 1.45 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 22Aug11 08Jun12 26Mar13 11Jan14 29Oct14 16Aug15 6.85 6.65 6.45 6.25 6.05 5.85 5.65 5.45 5.25 22Aug11 08Jun12 26Mar13 11Jan14 29Oct14 16Aug15 EURUSD Nordea USDNOK Nordea 12
Eurokrisen nesten ikke tema lenger ECBs Mario Draghi: «The ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro» 13
Nå er det positive signaler fra eurosonen det er fokus på 14
ECB har lovet lave renter lenge, men trolig ikke mer kutt 15
01.03.2008 01.06.2008 01.09.2008 01.12.2008 01.03.2009 01.06.2009 01.09.2009 01.12.2009 01.03.2010 01.06.2010 01.09.2010 01.12.2010 01.03.2011 01.06.2011 01.09.2011 01.12.2011 01.03.2012 01.06.2012 01.09.2012 01.12.2012 01.03.2013 01.06.2013 01.09.2013 01.12.2013 01.03.2014 01.06.2014 01.09.2014 01.12.2014 01.03.2015 01.06.2015 01.09.2015 01.12.2015 01.03.2016 01.06.2016 01.09.2016 01.12.2016 Norges Bank åpnet for rentekutt på møtet i september 7,00 Norges Banks styringsrente og prognose 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 16
Men overraskende høy prisvekst hindrer kutt Prisveksten er nå på nivået Norges Bank trodde den skulle være først i slutten av 2016! 17
EURNOK virker fortsatt å prise stor sjanse for rentekutt 8.20 8.10 8.00 7.90 7.80 7.70 7.60 7.50 7.40 7.30 7.20 22Aug11 08Jun12 26Mar13 11Jan14 29Oct14 16Aug15 EURNOK Nordea 18
Oppsummering Utsiktene for USA svært gode. Sentralbanken vil redusere de pengepolitiske stimulansene allerede i september. Det vil gi noe sterkere USD. På litt lenger sikt vil tidligere og raskere renteoppgang i USA også støtte USD. Eurosonen viser positive tegn. Trolig ikke flere rentekutt fra ECB. EURNOK priser mulighet for rentekutt i Norge, men det tror vi blir kansellert. Bør gi styrking av NOK mot EUR. 19
Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. Thank you! Katrine Godding Boye Senior Analyst Economic Research +4722487977 katrine.boye@nordea.com nordeamarkets.com/katrineboye twitter.com/katrinegboye 20