Ukerapport norske banker - Kommentarer, kursutvikling og verdsettelse

Ukerapport norske banker - Kommentarer, kursutvikling og verdsettelse 15.09.2014 Nils Christian Øyen Finansanalytiker Tlf +47 99 500 240 nils.oyen@sb1markets.no

Kommentarer: Rentemargin norske banker moderat internajsonalt. NDA ute med AT1 Konklusjoner Rentemarginen for norske banker er betydelig opp fra lave nivåer i 2012 og har bidratt til økt lønnsomhet for sektoren. Dagens marginnivå i seg selv er imidlertid ikke høyt i en internasjonal sammeneheng, marginnivået for norske banker i sum er på nivå med eller lavere enn i andre vestlige land. Marginen på boliglån er historisk høy, men innskuddsmarginen er også historisk lav. Differansen mellom rente på boliglån og innskudd er dermed heller ikke særegen høy i Norge. Vi venter imidlertid fortsatt marginerosjon fremover på økt konkurranse. Det svenske finanstilsynet har brukt noe tid på å klargjøre regelverket for fondsobligasjoner (ønsket i utgangspunktet høy 9% trigger for konvertering). Nordea er nå i markedet som første svenske bank med utsedelse av fondsobligasjon/coco, motivert av regulatorisk klarhet og positive kredittmarkeder. Innslagspunktet for tapsabsorpsjon er satt til 8% for konsernet (og 5.125% for solo bank ). Tilsvarende innsteg var 7% for Danske Banks utstedelse i mars samt banker i UK under tidligere transaksjoner. Nordea har målsetting om fondsobligasjoner og ansvarlig lån tilsvarende 3.5% av beregningsgrunnlaget, en utstedelse på 1.5% tilsvarer EUR 2.3mrd. Regionale norske banker fremstår i dag som moderat priset på P/B 0.91 (2014 bok) og P/E 8.4 på 2015E. Kommentarer 1. Kursutvikling i 2014: Regionale sparebanker +11%, lokale +21% mot Oslo Børs 11% og DNB +9%. 2. Aktuelt egenkapital: Markedets implisitte avkastningskrav til egenkapitalen er omtrent 7-14%. 3. Aktuelt fremmedkapital: Benchmark kystbanker fondsobligasjon +315bps, ansvarlig +145bps, senior +49bps og OMF +24bps. 4. Aktuelt makro: Regionalt nettverk melder om fortsatt moderat vekst i Norge. Oljeleverandører ser svak vekst. 5. Prisingssyklus: Basert på 2014 boken er regionbankene priset til P/B 0.91 og lokalbankene til P/B 0.70. 6. Ukegraf: Rentemargin i norske banker er ikke høy internasjonalt sett. 2

Ukegraf: Rentemargin norske banker ikke høy i internasjonal sammenheng marginen i Norge er på nivå med eller lavere enn i andre vestlige land Rentemargin* for banksektoren i utvalgte land *Sum rentenetto for landets banker i % av utlån og innskudd. 2013 data 6.0% Brazil 5.0% Ukraine Rentemargin % 4.0% Pakistan Indonesia Turkey Sri Lanka Bulgaria 3.0% Russia Vietnam Slovakia Czech Republic USA Greece 2.0% India Poland Romania New Zealand Portugal Norway Finland 1.0% South Korea 3 China Australia Germany Sweden Netherlands Denmark Ireland Taiwan 0.0% Spain Italy UK France Japan Switzerland Kilde: SpareBank 1 Markets, SNL 10 100 Utlån, NOK mrd $ 1 000 10 000 Rentemarginen i Norge er på nivå med, eller lavere enn andre vestlige land

Forskjellen mellom rente på boliglån og innskudd heller ikke høy margin på boliglån er historisk høy, men innskuddsmarginen er også historisk lav Forskjell mellom rente på boliglån og innskudd *Utvalgte land i EU. 2013 data Hungary 5.0% Bulgaria 4.2% Latvia 3.1% Ireland 2.9% Netherlands 2.8% UK 2.3% Germany 2.1% Spain 2.1% Luxembourg 1.9% France 1.8% Italy 1.8% Norway 1.8% Austria 1.7% Portugal 1.7% Sweden Finland Greece 0.0% 1.4% 0.9% 0.8% 1.0% 2.0% 3.0% Forskjell mellom rente på boliglån og innskudd 4 4.0% 5.0% Kilde: SpareBank 1 Markets, ECB

Nordea utsteder AT1/CoCo med 8% trigger på konsern optimaliserer kapitalstruktur etter regulatorisk klarhet fra myndigheter Nordea trigger på 8% for bank-konsernet («solo bank 5.125%»), engelske banker på 7% Kilde: Nordea 5

Siste uken: Europeisk bank tilbake, regionale videre opp 1% DNB uendret Kursendring forrige uke* *Inkl evt utbytte, tegningsretter etc 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00-0.25-0.50-0.75-1.00 w37 w38 2014 DNB [c.o.p 1 obs] Svensk bank [c.o.p 1 obs] Regional sparebank [c.o.p 1 obs] Europeisk bank [c.o.p 1 obs] Source: SB1M 6

Positivt kursutvikling for alle våre sektorer europeisk bank tilbake i pluss Totalavkastning* hittil i 2014 Kvartalsrapporter 3Q14 Bank Ticker *Justert for eventuelle utbytter, splitter og tegningsretter 25% 21% 20% 15% 11% 11% 9% 10% 6% 5% 0% 3% Lokale sparebanker OSEBX Regionale sparebanker DNB Svenske banker Regionale sparebanker: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. Lokale sparebanker: RING, SBVG, SOAG, TOTG, HELG, SPOG, SADG, NTSG. Våre delindekser for de regionale og lokale bankene er likevektet. 7 Europeisk bank SEB Swedbank Gjensidige BN Bank Nordea Handelsbanken DNB Sandnes Møre Toten Vest Helgeland SNN Storebrand Nøtterøy-Tønsberg Øst Ringerike SMN SR-Bank Østfold-Akershus Hedmark Buskerud-Vestfold Sør 15.09.2014 SEB SWED GJF BNB NDA SHB DNB SADG MORG TOTG SVEG HELG NONG STB NTSG SPOG RING MING SRBANK SOAG SBHE SBVG SOR Dato 16-Oct 21-Oct 21-Oct 21-Oct 22-Oct 22-Oct 23-Oct 23-Oct 23-Oct 23-Oct 24-Oct 27-Oct 29-Oct 29-Oct 29-Oct 29-Oct 29-Oct 30-Oct 30-Oct 31-Oct 31-Oct 04-Nov 06-Nov

Blandet kursutvikling for enkeltnavnene i sektoren, alle banker i pluss igjen Totalavkastning finansinstitusjoner i 2014* *Justert for eventuelle utbytte, splitter, emisjoner og tegningsretter Østfold-Akershus - SOAG 30% Toten - TOTG 30% Sør - SOR 29% Øst - SPOG 24% Gjensidige - GJF 24% Vest - SVEG 24% Nøtterøy - NTSG 22% Ringerike - RING 21% Sandnes - SADG 18% Helgeland - HELG 17% Buskerud-Vestfold - SBVG 16% EK-bevis index - OSEEX 13% Oslo Børs - OSEBX 11% SEB - SEB 11% DNB - DNB 9% Møre - MORG 9% Handelsbanken - SHB 9% SMN - MING 8% SNN - NONG 8% SR-BANK - SRBANK 7% Nordea - NDA 4% Swedbank - SWED Storebrand - STB -10% 8 2% -6% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 15.09.2014 35%

DNB flater litt ut midt i prisingsbåndet men er fortsatt billig aksjen har handlet mellom P/E 8.6X og 10X konsensus EPS siste to år P/E* - Nordic and European banks** *Consensus EPS next 12 months forward. **Swedish banks = SHB, NDA, SEB & SWED. Høy prising av svenske banker 13 12 Swedish banks 11 10 DNB 9 8 7 DNB har handlet mellom P/E 8.6X og 10X siste halvannet året. I nedre intervall nå. 6 5 0 Rabatten er lavere, men fortsatt under de «normale» 15% DNB discount to Swedish banks -10-20 -30 Dec Mar 10 9 Jun Sep Dec Mar 11 Jun Sep Dec Mar 12 Jun Sep Dec Mar 13 Jun Sep Dec 14 15 Source: SpareBank 1 Markets

DNB har gjort det bedre enn svenske bank siden april men svakere enn regionabankene 10

Oljeprisen faller tilbake, fra $115 til $97 på to måneder liten påvirkning på bankenes aksjekurser så langt DNB relative to Swedish banks* and oil price** *31.12.2011 = 0. ** Brent, USD 12 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 -8-10 -12-14 -16-18 11 130 125 DNB relative to Swedish banks 120 115 110 105 100 Oil price 95 90 85 Mar May Jul 12 Sep Nov Mar May Jul 13 Sep Nov Mar May Jul 14 Sep Nov Source: SpareBank 1 Securities, EcoWin

Verdsettelsen av DNB i midtre del av et stigende P/B bånd bunnpunktene litt høyere i hver nedtur, god risk/reward på dagens kurser Price/Tangible Book* - Nordic banks *Ex goodwill 1.9 1.8 1.7 1.6 Swedish banks 1.5 1.4 1.3 1.2 DNB 1.1 1.0 12 Dec, 2013 CCB at 1.0 0.9 0.8 0.7 Apr Jul 12 Oct Apr Jul 13 Oct Apr Jul 14 Oct Source: SpareBank 1 Markets 12

Svenske banker lavere priset gjennom de siste månedene bedret prising av DNB og regionbankene men fortsatt relativt lavt ift lønnsomheten Pris/Bok* - Nordiske og europeiske banker *eks immaterielle eiendeler. Regionale sparebanker SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG 2.00 Svensk bank P/B 1.70 1.75 Svensk bank 1.50 DNB 1.25 Europeisk bank 1.00 Regionale sparebanker 0.75 0.50 0.25 0.00 May Sep 09 May Sep 10 May Sep 11 May Sep 12 May Sep 13 May Sep 14 15 Source: SpareBank 1 Markets 13 Regionale sparebanker priset som europeisk bank

Rabatten i regionbankene noe inn etter kursoppgang siste ukene SRBANK igjen over boken med MING rett bak, NONG under Pris/Bok - Sparebanker og DNB * Inkludert utbytte ved årsslutt. Konsern. 1.5 1.4 DNB 1.3 1.2 1.1 SRBANK 1.0 MING 0.9 NONG 0.8 0.7 0.6 0.5 % premie/rabatt 10 Premie/rabatt vs DNB målt ved P/B -10 SRBANK -30 MING NONG -50 Apr Jul Oct 10 Apr Jul 11 Oct Apr Jul 12 Oct Apr Jul 13 Oct Apr Jul 14 Oct 15 Source: SpareBank 1 Markets 14

Regionale sparebanker på P/B 0.91 på 2014 boken bedring i prisingen for de lokale også på P/B 0.70 (2014) Pris/Bok* - Regionale og lokale sparebanker * Kurs / Bokført egenkapital pr bevis. 2.00 1.75 1.50 1.25 Regionale 1.00 0.75 0.50 Lokale sparebanker 0.25 10-5 -20-35 Rabatt 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Source: SpareBank 1 Markets 15

Økte marginer på boliglån i Sverige reduserer nasjonale forskjeller kapitalkravene etterhvert også likere (25% gulv på risikovekter boliglån) Bruttomargin på nye boliglån - Sverige og Norge* *Margin før fundingkostnad i %. Flytende rente begge land (Sverige 3 måneder) 2.4 2.1 Norge Sverige 1.8 1.5 1.2 0.9 3Q14 0.6 0.3 0.0 07 08 09 10 11 12 13 14 15 Source: SpareBank 1 Markets 16

Norge: Regionalt nettverk melder om fortsatt moderat vekst utviklingen er litt svakere enn i forrige rapport fra mai, venter svak økning i aktivitet neste 6 mnd 17

Norge: Oljeleverandører venter aktivitetsfall de neste 6 månedene eksportindustrien melder om økt vekst til europeisk industri, lysere utsikter for boligbygging 18

CDS: Kredittspreadene videre inn siste uken CDS Nordic banks - Senior bond, 5yrs Basis points 135 Last month 125 115 105 95 85 75 DANSKE 65 55 SWED NDA SEB DNB 45 SHB 35 Mar May Jul 2013 Sep Nov Mar May Jul 2014 Sep Nov 2015 Source: Reuters EcoWin 19 CDS = Pris på konkursbeskyttelse for senior lån i basispunkter. Merk at det kan være store avvik mellom CDS markedet og cash-markedet

Norge: Vår senior benchmark 44bps (Nordea Norge 5år) OMF benchmark +23bps (Nordea 5år) Regionbanker: Swap-spread senior obligasjoner og OMF* *5 års løpetid. OMF = Obligasjon med fortrinnsrett (Boligkreditt). Regionale sparebanker 225 225 200 200 175 175 150 150 125 125 100 100 Senior obligasjon 75 75 50 50 25 25 Boligkreditt OMF 0 150 0 150 Senior relativt til OMF (bps) 100 100 50 0 50 08 09 10 11 12 13 14 0 Source: SpareBank 1 Markets Credit Research 20

Betydelig inngang siste året for fondsobligasjoner vår benchmark +300bps (regionbank) Fondsobligasjoner i Norge - spread i bps ved utstedelse og type 800 700 Spread i basispunkter ved utstedelse 600 Dato Bank Gammel type fondsobligasjoner teller 100% i 2013, 80% i 2014 og deretter 10%-poeng årlig utfasing. 21--14 Tysnes Spb 20m 450 22--14 Sandnes Spb 300m 375 25-Feb-14 BN Bank ASA 400m 375 05-Mar-14 Eika Boligkreditt AS 200m 350 Sannsynlig at utstedelser i 2009/10 kjøpes tilbake 18-Mar-14 Bank 1 Oslo Akershus AS 200m 350 35m 350 27-May-14 Verd Boligkreditt AS 500 400 300 200 100 0 13-Jun-14 Soknedal Spb 20m 400 18-Jun-14 Fana Spb 200m 325 25-Jun-14 Spb 1 Boligkreditt AS 350m 310 27-Jun-14 Hjelmeland Spb 50m 380 03-Jul-14 Eika Gruppen AS 100m 350 27-Jun-14 Eiendomskreditt AS 35m 330 09-Jul-14 Storebrand Bank ASA 75m 330 10-Jul-14 Lillestrøm Spb 60m 350 21-Aug-14 Strømmen Spb 50m 350 03-Sep-14 03-Sep-14 Pareto Bank ASA Grong Spb 50m 35m 370 335 Ki l de: SpareBank 1 Ma rkets jan/ 04 Gammel type 21 Volum, NOK Spread (bps) mai/ 05 okt/ 06 Gammel type med reg. call feb/ 08 jul/ 09 Ny konvertibel med reg. call nov/ 10 apr/ 12 Ny type med reg. call aug/ 13 Ny type med reg. call og endringsadgang 15.09.2014

Ansvarlige lån (LT II) økt aktivitet i sommer vår benchmark +135bps (regionbank) 700 Ansvarlige lån (LT II) - spread i bps ved utstedelse og type Ki l de: SpareBank 1 Ma rkets Protector Forsikring Spread i basispunkter ved utstedelse 600 500 400 SRBANK 300 200 100 0 mai/ 05 Gammel type 22 okt/ 06 feb/ 08 jul/ 09 Gammel type med reg. call nov/ 10 apr/ 12 Ny type med reg. call aug/ 13 des/ 14 Dato Bank Volum, NOK Spread (bps) 05-Feb-14 Spb Sogn og Fjordane 12-Feb-14 Aurskog Spb 07-Mar-14 Spb 1 Boligkreditt AS 19-Mar-14 Drangedal og Tørdal Spb 26-Mar-14 Eika Gruppen AS 24-Apr-14 Grong Spb 300m 180 85m 185 1600m 225 30m 215 125m 230 35m 205 15-May-14 Spb Bien 40m 205 30-May-14 Åfjord Spb 30m 200 27-May-14 Landkreditt Bank AS 75m 160 27-May-14 Verd Boligkreditt AS 45m 190 12-Jun-14 Spb 1 Nord-Norge 350m 150 04-Jun-14 Haugesund Spb 125m 170 12-Jun-14 Spb 1 Ringerike Hadeland 200m 155 17-Jun-14 Gjensidige Bank ASA 250m 155 17-Jun-14 Hjartdal og Gransherad Spb25m 200 25-Jun-14 27-Jun-14 Rørosbanken Røros Spb Spb Vest 60m 500m 170 150 27-Jun-14 Spb 1 Gudbrandsdal 60m 190 25-Jun-14 Sunndal Spb 50m 180 09-Jul-14 Storebrand Bank ASA 125m 160 03-Sep-14 Pareto Bank ASA 150m 195 mai/ 16 Ny type med reg. call og endringsadgang

Verdsettelse enkeltbanker - fortsatt oppside fra moderate nivåer sparebankene i intervall fra P/B 0.50 til 1.00. Pris/Bok* vs egenkapitalavkastning 2014E - Norske banker *P/B basert på dagens kurser og estimert bokført egenkapital pr 31.12.2014. 15% 2.00 13% Pris/Bok (2014 bok) 14% 14% ROE 2014E 12% 13.0 % 11.3 % 12% 10.9 % 1.50 1.00 9.8 % 16% 10.3 % 10.3 % 9.2 % 8.8 % 8.6 % 8.2 % 8.7 % 6.5 % 1.97 10% 8.4 % 7.3 % 6.8 % 1.80 8% 6% 1.61 1.42 0.50 0.00 1.24 1.02 0.95 0.94 0.94 4% 0.84 0.83 0.82 0.78 0.68 0.65 0.63 0.61 0.60 0.55 2% 0% Kilde: SpareBank 1 Markets 23 15.09.2014

P/E: DNB og Sparebankene er billige på våre estimater for 2014 svensk bank handler 11-14X våre 2014E P/E basert på 2014 og 2015 estimater - Nordiske banker 14 P/E 15E 12 P/E 14E 10 8 6 12.2 12.0 11.3 4 10.3 9.9 9.3 9.2 9.1 9.1 9.0 8.9 8.8 8.6 8.0 7.9 7.3 7.0 7.0 6.9 2 0 Kilde: SpareBank 1 Markets 24 15.09.2014

Verdsettelse og estimater Pris/Bok Core Tier I SR-Bank Midt-Norge Nord-Norge Møre Vest Øst Sandnes Toten Helgeland Sør Buskerud-Vest Østf-Akershus Nøtterøy Ringerike ROE Utbytte Direkteavkastning* P/E EPS Ticker Kurs (eks hybrid) Bok 2014 2013 2014 2013 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E SRBANK MING NONG MORG SVEG SPOG SADG TOTG HELG SOR SBVG SOAG NTSG RING 62.8 57.8 37.2 208 53 51 97 71 52.2 184 48 113 92 140 11.2 % 11.0 % 12.8 % 12.8 % 11.3 % 13.3 % 11.8 % 12.6 % 12.3 % 12.8 % 13.8 % 12.7 % 12.4 % 15.2 % 61.6 61.4 44.9 248 57 53 176 105 86 224 73 179 154 179 1.14 1.04 0.92 0.91 1.03 1.06 0.58 0.74 0.65 1.01 0.70 0.68 0.64 0.82 1.02 0.94 0.83 0.84 0.94 0.95 0.55 0.68 0.61 0.82 0.65 0.63 0.60 0.78 13.5 % 13.2 % 12.6 % 10.9 % 11.7 % 12.0 % 8.5 % 10.8 % 10.2 % 10.0 % 11.4 % 10.7 % 11.8 % 9.5 % 14.4 % 14.0 % 13.5 % 11.4 % 15.0 % 16.4 % 7.3 % 11.9 % 9.7 % 12.8 % 12.4 % 9.2 % 10.4 % 8.9 % 10.9 % 11.3 % 10.3 % 9.2 % 10.3 % 9.8 % 7.3 % 6.5 % 8.6 % 8.8 % 8.7 % 6.8 % 8.4 % 8.2 % 2.00 1.85 1.60 8.75 3.50 4.50 3.00 2.75 2.00 9.50 2.60 3.00 4.00 8.50 2.15 2.10 2.00 9.50 3.50 3.25 3.00 2.75 2.10 9.75 2.75 3.00 3.75 8.25 3.2 % 3.2 % 4.3 % 4.2 % 6.6 % 8.9 % 3.1 % 3.9 % 3.8 % 5.2 % 5.5 % 2.7 % 4.3 % 6.1 % 3.4 % 3.6 % 5.4 % 4.6 % 6.6 % 6.4 % 0.0 % 3.9 % 4.0 % 5.3 % 5.8 % 2.7 % 4.1 % 5.9 % 7.6 7.0 6.5 7.7 6.3 5.6 7.7 6.0 6.5 6.8 5.2 7.1 6.0 8.8 9.1 8.0 7.9 8.9 8.6 8.8 7.3 10.3 6.9 9.0 7.0 9.1 7.0 9.2 8.3 8.2 5.7 26.9 8.4 9.1 12.5 11.9 8.0 27.1 9.2 15.9 15.3 15.8 6.9 7.3 4.7 23.4 6.2 5.7 13.2 6.9 7.6 20.3 6.8 12.4 13.1 15.2 DNB 116 11.8 % 93 1.37 1.24 11.0 % 13.0 % 13.0 % 3.50 4.50 3.0 % 4.0 % 9.7 9.9 11.9 11.7 0.85 1.01 0.77 0.77 0.91 0.70 11.2 % 12.4 % 10.6 % 12.0 % 13.6 % 11.0 % 8.9 % 10.4 % 8.1 % 4.5 % 4.3 % 4.8 % 4.4 % 4.7 % 4.2 % 6.8 7.0 6.5 8.4 8.5 8.8 Gjennomsnitt* Regionbanker Lokalbanker 12.7 % 11.8 % 12.7 % Kilde: SpareBank 1 Markets * Gjennomsnitt eks DNB. Regionbanker: SRBANK, MING, NONG, MORG, SVEG. Resten defineres som lokale 25 15.09.2014

Anbefalinger og kursmål Navn DNB Bank Ticker DNB SR-Bank SMN SNN Møre Vest SRBANK MING NONG MORG SVEG 63 58 37 208 53 67 68 43 230 58 7% 18% 16% 11% 9% Kjøp Kjøp Kjøp Kjøp Kjøp 1.02 0.94 0.83 0.84 0.94 9.1 8.0 7.9 8.9 8.6 3.2 % 3.2 % 4.3 % 4.2 % 6.6 % 9.8 9.4 9.1 9.8 9.4 1.09 1.11 0.96 0.93 1.03 11.2 % 11.0 % 12.8 % 12.8 % 11.3 % Buskerud-Vestfold Sandnes Toten Helgeland Østfold-Akershus Ringerike Nøtterøy Øst SBVG SADG TOTG HELG SOAG RING NTSG SPOG 48 97 71 54 113 140 92 51 54 95 72 57 110 152 100 49 14% -2% 1% 7% -2% 9% 9% -3% Kjøp Nøytral Nøytral Nøytral Nøytral Kjøp Nøytral Kjøp 0.65 0.55 0.68 0.61 0.63 0.78 0.60 0.95 7.0 7.3 10.3 6.9 9.1 9.2 7.0 8.8 5.5 % 3.1 % 3.9 % 3.8 % 2.7 % 6.1 % 4.3 % 8.9 % 7.9 7.2 10.4 7.5 8.8 10.0 7.6 8.6 0.74 0.54 0.69 0.66 0.62 0.85 0.65 0.92 13.8 % 11.8 % 12.6 % 12.3 % 12.7 % 15.2 % 12.4 % 13.3 % 0.91 0.70 8.5 8.2 4.3 % 4.8 % 9.5 8.5 1.02 0.71 11.8 % 12.7 % Regionbanker Lokalbanker Dagens Kursmål PotensialeAnbefaling kurs 116 130 12% Kjøp 12% Prising på dagens kurs* P/B 14 P/E 14E Yield 14E 1.24 9.9 3.0 % Prising på kursmål ** P/E 14E P/B 14E 11.1 1.39 Kilde: SpareBank 1 Markets * Verdsettelse basert på dagens kurs og våre estimater ** Verdsettelse basert på kursmål og våre estimater *** CET I = Ren kjernekapitaldekning (Tier I eks fondsobligasjoner) 26 15.09.2014 CET I*** % 11.8 %

Rekordhandel i sparebanker i 2013 og bra start på 2014 omsetning NOK 5.7mrd YTD, høyest omsetning i SRBANK Omsetning sparebanker januar - juli 2014 Sparebanker - Omsetning i NOK mill* Bevis og aksjer *Per år. Egenkapitalbevis og aksjer (SRBANK) 10 000 9 328 9 000 8 000 7 000 5 714 6 000 5 000 4 702 4 223 3 938 4 000 3 876 3 555 2 788 3 000 2 300 2 000 1 000 0 Kilde: Oslo Børs 06 07 08 09 10 11 12 13 YTD SR-BANK SMN SNN Helgeland Vest Møre Sandnes Ringerike Øst Toten Østfold-Akershus Buskerud-Vestfold Melhus Aurskog Skue Sparebank Nøtterøy Klepp Sør Indre sogn Hol Sum SRBANK MING NONG HELG SVEG MORG SADG RING SPOG TOTG SOAG SBVG MELG AURG SKUE NTSG KLEG SOR ISSG HOLG % 2 096 1 729 857 270 220 197 84 53 49 33 26 24 23 11 10 9 7 6 5 4 37% 30% 15% 5% 4% 3% 1% 1% 1% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% SRBANK MING NONG HELG SVEG MORG SADG RING SPOG TOTG SOAG SBVG MELG AURG SKUE NTSG KLEG SOR ISSG HOLG 2 803 3 658 1 357 259 303 327 89 95 173 45 37 33 13 27 18 34 14 32 5 3 5 714 100% Sum 9 325 Kilde: Oslo Børs 27 Omsetning hele 2013 Ticker NOK mill NOK mill

Motsyklisk buffer på 1.0% gir krav for CET 1 på 13.5 14% i juli 2016 høy kredittvekst kan imidlertid føre til opprevidering av motsyklisk, men neppe mer enn 50bps Minstekrav og bufferkrav 16% 14% *Basel II, overgangsregler. SIFI banker Dagens nivå regionale sparebanker Margin 0.5-1.0% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 28 Kombinerte bufferkrav inkl motsyklisk estimat 1% 8.5% Vi tror bankene vil holde en betryggende margin mot minimums-kravene for å redusere sannsynligheten for kupongstopp på fondsobligasjoner. Betryggende margin 50-100bps Kombinerte bufferkrav: 7.5% +1.0% = 8.5% Krav ren kjernekapital juli 2016 13.5-14.0 % SIFI banker Minstekrav EK 4.5% 01/01/1900

Kapitalstruktur norske og svenske banker Basel 2 overgangsregler Sammensetning av bankenes kapitaldekning* *Pr 30.06.2014. Basert på Overgangsregler - Basel I gulv (80%) Nordea Norge 12.7 % DNB 12.1 % BN Bank 0.3 % 1.0 % 1.7 % 13.4 % Sør 13.0 % Nord-Norge 12.8 % Møre 12.3 % Sogn og Fjordane 12.2 % 1.3 % 1.1 % 0.6 % 0.9 % 2.9 % 1.4 % 1.1 % 1.4 % 1.9 % SR-BANK 11.4 % 1.8 % 1.4 % 11.1 % CET 1 1.2 % 11.5 % 1.9 % Ringerike 2.5 % 0.4 % 0.0 % Vest Midt-Norge Nordiske banker 1.9 % 14.0 % Hedmark Tier 2 1.7 % 0.0 % 15.7 % Buskerud-Vestfold 0.7 % 0.7 % 13.5 % Øst 12.6 % Helgeland 12.4 % Sandnes 12.2 % Toten 12.2 % Nøtterøy 12.1 % Østfold-Akershus 2.4 % 1.2 % 0% 2% 4% 6% 2.3 % 4.0 % 2.1 % 8% 10% 12% 0.6 % 0.5 % 3.5 % 1.9 % Lokale sparebanker 2.2 % 2.8 % 11.0 % 1.0 % 2.4 % 1.6 % 11.7 % Bank 1 OA Regionale sparebanker Tier 1 17.0 % Telemark 29 1.5 % 0.0 % 0.0 % 14% 16% 18%

Kapitalisering: Styrket og likere etter 2008 Utvikling i ren kjernekapitaldekning* - Norske banker *CET I, eks fondsobligasjoner. Inkludert 50% av overskudd. Regionbanker SRBANK, MING, NONG 14% 2013 1Q09: 80% 1Q07: RWA gulv 95% av Basel I 12% 1Q08: 90% 2014 Lokale banker DNB Region banker 10% 8% Emisjoner 2009/2010: DNB SRBANK MING SVEG Emisjon SPOG 2011: 6% Emisjoner 2012: SRBANK MING Emisjoner 2013: MORG NONG NONG 4% 30 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 Kilde: SpareBank 1 Markes

Overføringer til Boligkreditt flater ut på 50% av boliglån? Tilsynet følger opp grad av overføringer på selskapsbasis gjennom Pillar 2 Andel boliglån overført til Boligkredittforetak* 100% *Pr. 2Q14 For DNB er det andel boliglån finansiert med OMF 93% Overført pr siste kvartal 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% DNB har overført 86% av boliglån til Boligkreditt og utstedt OMF tilsvarende 65%. Overført 30.09.2011 Overført % av totale utlån 74% 68% 64% 52% 55% 52% 49% 45% 47% 42% 41% 41% 40% 35% 31% 43% 39% 38% 38% 37% 31% 27% 20% 10% 0% Kilde: SpareBank 1 Markets Research 31

Latinspreadene videre inn 32

Disclaimer IMPORTANT DISCLOSURES SpareBank 1 Markets operates a system of Chinese Walls in order to control the flow of information within the firm; the Research Department is part of this system. The Research Analysts of SpareBank 1 Markets receive salary, and are members of the bonus pool. Analysts do not receive remuneration linked to the performance of their recommendations. Furthermore their remuneration is not linked to specific Investment Banking projects. Generally, investments in financial instruments involve risks. For specific risks related to our various recommendations, please see the latest relevant reports. The target prices on companies in the SpareBank 1 Markets Research universe reflect the subjective view of the analyst about the absolute price that shares should trade at, within our twelve-month recommendation horizon. The target price is based on an absolute valuation approach, which is detailed in our research reports. The target price can differ from the absolute valuation, in accordance with the analyst's subjective view on the trading or cyclical patterns for a particular stock, or a possible discount/premium to reflect factors such as market capitalization, ownership structure and/or changes in the same, and company-specific issues. This report or summary has been prepared by SpareBank 1 Markets from information obtained from different sources not all of which are controlled by SpareBank 1 Markets. Such information is believed to be reliable, and although it has not been independently verified SpareBank 1 Markets has taken all reasonable care to ensure that the information is true and not misleading. Notwithstanding such reasonable efforts, SpareBank 1 Markets can not guarantee that the information contained in this report or summary is accurate or complete, and SpareBank 1 Markets assumes no obligation for, and makes no representations with respect to, the accuracy or completeness of the information contained in this report or summary. SpareBank 1 Markets assumes no obligation to update the information contained in this report or summary to the extent that it is subsequently determined to be false or inaccurate. The analyst(s) who prepared this report or summary certify that: (1) the views expressed accurately reflect the analysts personal views about any and all of the subject securities or issuers; and (2) no part of the research analysts compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in this report or summary. This report or summary is provided for informational purposes only and under no circumstances is it to be used or considered as an offer to sell, or a solicitation of any offer to buy any securities. This report or summary is prepared for general circulation and general information only. It does not have regard to the specific investment objectives, financial situation or the particular needs of any person who may receive this report or summary. Investors should seek financial advice regarding the appropriateness of investing in any securities or investment strategies discussed or recommended in this report or summary and should understand that statements regarding future prospects may not be realized. Performance in the past is not a guide to future performance. SpareBank 1 Markets accepts no liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from the use of this publication or its contents. Investors in the US should be aware that investing in non-us securities involves certain risks. The securities of non-us issuers may not be registered with, or subject to, the current informational reporting and audit standards of the US Securities and Exchange Commission. These materials may not be reproduced, distributed or published by any recipient for any purpose. Please cite source when quoting. We use only sources we find reliable and accurate, unless otherwise stated in the relevant reports. SpareBank 1 Markets or an affiliate may from time to time perform investment banking or other services (including acting as advisor, manager or lender) for, or solicit investment banking or other business from, companies mentioned in this publication for investment banking services in the next three months. SpareBank 1 Markets AS Olav Vs gate 5 0161 Oslo + 47 24 14 74 00 www.sb1markets.no 33