SKAGEN Global Mai 2007 Trigger-Happy
Oppsummering Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter. Blant annet god utvikling blant omstruktereringscaser som Siemens, og to bud på investerings selskaper: Kemira GrowHow og Alcan SKAGEN Global 2007: + 11,8% (verdensindeksen: 6,4%) Dagens tema er en markant økning av M&A-aktivitet både av den offensive og defensive varianten, godt hjulpet av stor kapital og interesse for privat equity. Markedsnervøsitet i forbindelse med inflasjon, usikkerhet rundt sentralbankenes ambisjoner og lavere økonomisk vekst har avtatt. En perfekt landing ser nå ut til å bli hovedscenarioet. Aksjer som investeringsaktiva begynner og bli mer populær. Høyere råvarepriser til tross, ser vi ikke lavere inntjeningsmargin. Trolig er globalisering og produktivitetsvekst hovedforklaringene Et par tegn på inflasjon er til stede, men det er ikke en reel trussel for selskaps inntjeningen generelt sett.
Resultater pr 31. mai 2007 i NOK Hittil i 2. kv Hittil i år Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Global 9,9 % 11,8 % 31,8 % 24,1 % Verdensindeks (NOK) 6,3 % 6,4 % 13,7 % 3,8 % Meravkastning 3,6 % 5,4 % 18,1 % 20,3 % * 08. august 1997 Alle avkastningstall utover 12 måneder er annualiserte
Kursutvikling SKAGEN Global vs. Indeks Oppdatert pr 31. mai 2007
Markeder hittil i 2007 (pr. 31/5) i NOK Kina (lokal) + 90 % Brasil + 26 % Tyrkia + 25 % Tyskland + 18 % Mexico + 16 % Sør-Korea + 15 % Canada + 15 % Singapore + 14 % Indonesia + 14 % Thailand + 13 % Norge (OSEBX) + 13 % Finland + 12 % Danmark + 12 % SKAGEN Global + 12% India + 11 % Polen + 10 % Sør-Afrika + 9 % Frankrike + 9 % Østerrike + 8 % Nederland + 8 % Spania + 7 % Sverige + 7 % Verdensindeks + 6 % Ungarn + 6 % USA (Nasdaq) + 6 % Belgia + 6 % USA (S&P 500) + 4 % Estland + 4 % Storbritannia + 4 % Sveits + 4 % Italia + 3 % Kina (Hong Kong) 0 % Hong Kong 0 % Taiwan - 1 % Japan - 2 % Russland - 10 % Venezuela - 27 %
Regioner har blitt mer og mer integrerte og handelsbildet mer balansert USA s betydning for Asia s eksport er avtagende
Globale vekstmarkeder er klart mest betydningsfulle for utviklingen i global økonomi...
Globalisering har ledet til produktivitet; selskapenes inntjeningsmargin har økt på tross av stigende råvarepriser.
Selskapenes inntjening har økende del av økonomiens verdiskapning i følge enkelte estimater
Men, produktiviteten har også dramatisk økt konsumentens velferd gjennom lav inflasjon.
Aksjevurdering Den underliggende verdiskapningen blant selskapene har vært bedre enn den gode utviklingen i aksjemarkedet. Investorer har foretrukket eiendom, obligasjoner og private equity Aksjer som aktivaklasse har blitt lavere priset
Lave renter, kombinert med sterke selskapsbalanser og lav aksjeverdsettelse, bør føre til høy oppkjøpsaktivitet i Europa 27.5 25.0 22.5 20.0 17.5 15.0 12.5 Stoxx 600 P/E 12 month forward vs Euro bond yield Bond yield on reverse scale P/E Bond yield 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 10.0 93 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 8.5 Source: Reuters EcoWin (kilde: First Securities)
Solid inntjeningsvekst har ikke ledet til oppvurdering av inntjeningsmultippel (P/E)
Gjeld i bedriftene, sett i forhold til både totalkapital og kontantstrøm, er fallende
Egenkapitalavkastningen har hatt en god utvikling i alle regioner
Den globale egenkapitalavkastningen ligger på historisk høyt nivå. Tross dette har prisen på aksjekapital, basert på pris/bok, ikke steget.
God sektorbalanse indikerer lav spekulasjonsgrad De største selskapene representerer ca. 25 prosent av den totale markedsverdien
Climbing the Wall of Worry Verdens (MSCI World) konsensus EPS har vært for konservativt de seneste årene. Faktisk har rapportert inntjening systematisk vært bedre enn estimatene de seneste årene.
Bidragsytere hittil i 2007 i MNOK LG Corp +285 Samsung Heavy Ind. +282 Siemens +268 Pride International +163 J Sainsbury +151 Eletrobras +136 Kemira GrowHow +112 Total Access Tele. +111 CMB +109 Bharti Airtel +106 Samsung Electronics -223 Boliden -58 Richter Gideon -50 Osaka Securities Exch. -31 Telekom Indonesia -30 EISAI -29 Toll Brothers -22 Louisiana-Pacific -12 Mahindra & Mahindra -12 Svenska Cellulosa -10 Sum verdiskapning i 07: 2,693 MNOK
SKAGEN Global - Endringer hittil i Q2 07 Kjøpt Nabors Polski Koncern Naftowy Boliden Kemira GrowHow Cemex Votorantim Siemens Nestle Tyco Nutreco LG Corp. Gruma Bank Asya HSBC Cheung Kong Eletrobras Solgt Grupo Mexico J Sainsbury SCA Munters (ut) Invik (ut) Danubius Toll Brothers Transocean Samsung Heavy Industries Independent News Tui
SKAGEN Global Største poster per 31/05-07 Postens Kurs P/E P/E P/B Kursstørrelse 07E 08E siste mål Samsung Electronics 4,7 % 420k 8,4 7,6 1,2 600k Siemens 4,4 % 97,8 14,8 13,1 3,2 140 Pride International 4,2 % 36,01 12,0 8,0 2,2 44 LG Corp 3,5 % 44,5k 13,3 7,5 1,8 70k Eletrobras 3,2 % 50,9 5,7 5,7 0,4 120 HSBC 3,1 % 934 12,1 10,6 1,9 1250 Tyco International 3,0 % 33,36 16,7 11,7 1,8 48 Bank Austria Creditanstalt 2,8 % 138 14,5 13,9 2,6 150 Samsung Heavy Industries 2,3 % 40,85k 14,1 8,2 4,2 45k Kyocera 2,2 % 11,96k 21,0 20,1 1,5 14,5k Vektet gj.snitt topp 10 33,4 % 12,8 10,2 2,0 43 %
Bransjefordeling i SKAGEN Global Nyttetjenester 3,1 % Telekom Informasjonsteknologi 8,0 % 8,5 % Bank og finans 17,8 % Medisin 3,8 % Defensive konsumvarer 7,4 % Inntektsavhengige forbruksvarer 4,7 % Kapitalvarer, service og transport 23,2 % Råvarer Energi 10,6 % 9,6 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 %
Geografisk fordeling i SKAGEN Global Japan 6,3 % Asia ex. Japan 22,0 % Sør-Amerika 12,1 % Nord-Amerika 18,7 % Øst- Europa/Midtøsten/Afrika 6,3 % Perifer-EU (Utenfor Eurosonen) 13,2 % Kjerne-EU (Eurosonen) 18,2 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 %
Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Siste rapport om makroøkonomisk utsikter, Verden sett fra SKAGEN Informasjon om SKAGEN Global på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.