Markedsrapport Storebrand Asset Management AS mars 2017 Finansmarkedene venter fortsatt på detaljer rundt finanspolitikken og spesielt rundt skattereformen i USA Det ligger an til taktskifte og ny renteheving fra den amerikanske sentralbanken allerede i mars Aksjemarked Overvekt Det globale aksjemarkedet fortsetter videre oppover godt støttet av gode makrotall og forventinger om ekspansiv finanspolitikk i USA. Vi er fortsatt overvektet aksjer. Obligasjoner Undervekt Globale statsobligasjoner har falt hittil i år. Den amerikanske sentralbanken benytter muligheten med godt makrobakteppe til taktskifte i rentenormaliseringen. Vi er fortsatt undervektet statsobligasjoner. Pengemarked Normalvekt Valg i Nederland i mars vil bli avløst med økende fokus på presidentvalget i Frankrike i april Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 10 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.
I påvente av finanspolitiske signaler Etter over en måned ved makten, fortsetter Trump å skape nyhetsoverskrifter verden over. For finansmarkedene har negative saker rundt økt proteksjonisme dominert de første ukene, før det kom noen drypp om en kommende fenomenal skattereform innen få uker. Trumps tale for Kongressen ble også godt mottatt. Dette skapte igjen forhåpninger i finansmarkedene, som har gått relativt sideveis siden november. Detaljene er fortsatt få og en større skattereform vil uansett ta lengre tid å utforme og innføre enn de mye omtalte presidentordrene som har blitt gitt. Håpet fra finansmarkedene er fortsatt at det skal komme flere avklaringer rundt finanspolitikken, særlig om skattereformene og infrastrukturinvesteringene som Trump spilte på under valgkampen og som skal øke den økonomiske aktiviteten i USA. Trumps samtale med Kinas president og aksept av Taiwan-politikken har trolig også bidratt til avtagende frykt for geopolitisk konflikt og konsekvensene det kunne ha på global handel og vekst. Aksjemarkedet 130 Investeringsdirektør Dagfin Norum ser at Trumps politikk fortsetter å oppta finansmarkedene USA Europa Japan Norge Sverige Full sysselsetting baner vei for mars-heving Selv om finansmarkedene har reagert mye på Trumps økonomiske signaler, har økonomenes vekstforventninger vært relativt uendret for USA siden valget i november. Forventingene om BNP-vekst for 2017 har ligget stabilt på 2.3 prosent siden mai i fjor, til tross for at de fleste venter en eller annen form for økt finanspolitikk. En BNPvekst på over 2 prosent er likevel ikke dårlig, spesielt sett i lys av at potensiell vekst i USA for tiden er under 2 prosent. I så måte skulle det bety at arbeidsledigheten vil fortsette å falle, og at det går mot såkalt full sysselsetting i USA. Det er noe som den amerikanske sentralbanken (Fed) har påpekt, at de i sitt duale mandat om prisstabilitet og full sysselsetting vil nærme seg full sysselsetting med videre fall i arbeidsledigheten. Markedet priser dermed inn to eller tre rentehevinger til i 2017, hvor neste allerede kommer nå i mars med over 80 prosent sannsynlighet. Dette vil være et taktskifte i forhold til hva som har vært tilfellet de siste årene med en renteheving i året. I tillegg er det risiko for at Trump-effektene vil medføre en høyere veksttakt og enda større prispress, noe som i så fall trekker i retning av flere rentehevinger Nederland først, så Frankrike Fremover vil flere valg i Europa trolig få stor medieoppmerksomhet, spesielt med både BREXIT og Trump friskt i minne. Fremveksten av en del populistiske partier og deres proteksjonistiske holdninger til EU-medlemskap vil trolig være sentralt i valgkampene og media. Først ut er Nederland med valg i 15. mars, hvor anti-eu Frihetspartiet (PVV) neppe vil komme til makten. Større frykt og fokus er det derimot rettet mot presidentvalget i Frankrike, som går over to runder i april og mai. Betinget av første runde og hvem som går videre, er frykten at Le Pen og hennes anti-eu Front National kommer til makten og krever en EU-avstemming. Sannsynligheten for det er liten, men lærdommen fra både BREXIT og Trump det endret seg fort på slutten, gjør at ingen tar noe for gitt. 110 90 Nøkkeltall pr 28.02.2017 (avkastning i lokale valutaer) Aksjer globalt (msci) februar 2017 Alle markeder 2,9 % 4,6 % Utviklede markeder 3,1 % 4,4 % Fremvoksende markeder 1,7 % 5,7 % Regioner (msci) Nord-Amerika 3,6 % 5,7 % Europa 2,8 % 2,4 % Asia og Oceania 1,1 % 2,0 % Norden 2,4 % 3,4 % Land USA (S&P 500) 3,9 % 5,8 % Japan (Nikkei 225) 0,4 % 0,0 % Storbritannia (ETOP ) 3,1 % 2,1 % Tyskland (GDAX) 2,6 % 3,1 % Sverige (OMXS30GI) 2,2 % 3,6 % Norge (OSEBX) -0,4 % 0,9 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (ST1X) 0,0 % 0,1 % 3 år stat (ST4X) 0,4 % 0,5 % 5 år stat (ST5X) 0,7 % 0,8 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) NOK pr EUR -0,1 % -2,2 % NOK pr USD 1,5 % -2,9 % NOK pr GBP 0,5 % -2,2 % NOK pr JPY 2,1 % 1,1 % NOK pr SEK -1,4 % -2,1 %
Markedsutsikter Globale aksjer overvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta steg videre med 3 prosent i februar. Fortsatt gode makrotall kombinert med forventninger om at Trump snart skal komme med flere detaljer rundt skattereformen og finanspolitikken, sendte aksjer til nye rekordnivåer spesielt i USA. Økende fokus på kommende valg, spesielt i Frankrike, har trolig også bidratt til at aksjemarkedene i USA stiger mer enn i Europa. Så lenge Fed går gradvis frem med rentehevingene og at hevingene primært skyldes et bedre vekstbilde - og ikke som følge av tiltagende inflasjon bør det heller ikke bli for negativt for aksjemarkedene. Vi er fortsatt overvektet globale aksjer. Norske aksjer normalvekt Oslo Børs falt marginalt i februar. Oljeprisen har steget noe og ligger fortsatt stabilt på det høyeste nivået siden sommeren 2015. Bunnen ble nådd omtrent for ett år siden. Kronen har styrket seg videre mot euro, men mot den viktigere dollaren har kronen svekket seg i februar. Videre bedring i de globale vekstutsiktene er også positivt for norske aksjer, men samlet sett er vi fortsatt normalvektet norske aksjer Fremvoksende økonomier (EM) normalvekt Aksjemarkedene i EM fortsetter å stige og har delvis reversert den negative trenden med mindreavkastning etter Trump. Aksjemarkedene i Kina, Brasil og India fortsetter videre opp. Noe sterkere dollar i februar ser heller ikke ut til å endre dette, selv om det fortsatt er stor usikkerhet hvilke konsekvenser mer proteksjonisme vil føre til for enkelte EM-land. Det er fortsatt stor usikkerhet hvordan handelssamarbeidet blir mellom Kina og USA, selv om Taiwan-politikken ble avklart. Vi er fortsatt normalvekt aksjer i EM. Globale obligasjoner undervekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index steg med nesten 1 prosent i februar. Hittil i år har det vært noe divergens i europeiske statsrenter i forbindelse valgene, der særlig franske og italienske statsrenter har steget en god del. Statsrentene i Tyskland har derimot falt i februar og reversert den tydelige oppgangen i januar. I USA har statsrentene i stor grad gått sideveis etter oppgangen i kjølvannet av Trump-seieren i påvente av mer detaljer. I tillegg til rentehevinger i USA, har fokuset også gradvis dreid seg mot hvordan Fed vil håndtere sin balanse og reinvesteringer etter kjøpene under de kvantitative tiltakene. Vi er fortsatt undervektet globale statsobligasjoner Norske obligasjoner - undervekt Norske statsobligasjoner målt ved ST4X steg noe i februar. Norske makrotall kom litt på den svake siden i feburar. Spesielt inflasjonstallene var svakere enn ventet, men mye er som følge av fall importert inflasjon og sesong. BNP-veksten kom omtrent som ventet, og viser fortsatt moderat oppgang og at vekstbunnen er bak oss. Kronen svekket seg noe, men boligmarkedet bekymrer fortsatt og vil være noe Norges Bank tar hensyn til. Vi er fortsatt undervektet norske statsobligasjoner. Olav Chen Senior porteføljeforvalter Sentralbankrenter 3 mnd renter 3 1,5 2 1,0 0,5 1 0,0 - -0,5 (1) -1,0 jan/ 09 jan/ 10 jan/ 11 jan/ 12 jan/ 13 jan/ 14 jan/ 15 jan/ 16 jan/ 17 Oljepris og valutakurser 10 års renter Oljepris Eurokurs Dollarkurs 3,5 130 110 90 80 70 60 50 40 30 20 &' % $ # "! Valutakurs (mot NOK) 2,5 1,5 0,5-0,5 -
Storebrand Kombinasjon 28. februar 2017 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Hele fondsbredden benyttes; aktive aksje- og rentefond, modellbaserte faktorfond og indeksfond. Forvalter kan skape meravkastning ved å variere aksjeandelen mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten. Derivater kan benyttes for rimeligere eller mer effektiv forvaltning. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Olav Chen Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (16%), ST1X (50%) Minstetegning NOK Forvaltningskapital 578 millioner kroner Forvaltningshonorar (årlig) 0,8 % Valutasikring Nei UCITS-status UCITS ISIN NO 0010302854 200 180 Storebrand Kombinasjon Referanseindeks Aktivasammensetning 160 140 Globale aksjer 41 % Norske aksjer 20 % 80 sep. 09 sep. 10 sep. 11 sep. 12 sep. 13 sep. 14 sep. 15 sep. 16 Obligasjoner 14 % Avkastning Fond Indeks Differanse Hittil i år 1,3 % 1,0 % 0,4 % Pengemarkedet 25 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% Siste mnd 1,2 % 1,4 % -0,2 % Siste 3 mnd 3,5 % 2,9 % 0,6 % Siste 12 mnd 11,6 % 8,9 % 2,7 % Fondets investeringer Siste 3 år (årlig) 8,2 % 7,5 % 0,7 % Delphi Global siste 5 år (årlig) 9,1 % 8,4 % 0,7 % Storebrand Global Multifaktor Storebrand Optima Norge 10 % Storebrand Global Indeks I 7 % 2016 4,6 % 3,9 % 0,7 % 2015 8,8 % 7,1 % 1,7 % Storebrand Vekst Storebrand Global Verdi Storebrand Indeks -Norge 5 % 4 % 4 % 2014 11,7 % 10,9 % 0,8 % 2013 18,4 % 16,5 % 1,9 % Storebrand Rente+ Storebrand Norsk Kreditt IG Storebrand Likviditet 13 % 10 % 2012 6,9 % 6,0 % 0,9 % 0% 10% 20% Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.
Om markedsrapporten 86042 10/2015 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon 08880 valg 1-3 - 1. Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til www.storebrand.no/sam for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon 08880 storebrand.no