Markedsrapport Storebrand Asset Management AS

Transkript

1 Markedsrapport Storebrand Asset Management AS Desember 2015 Det ventes høyere global BNPvekst neste år enn i 2015, men vekstforventningene justeres gradvis ned Blant fremvoksende økonomier forventes Brasil å være i resesjon neste år også, mens India øker veksttakten Råvareprisfallet har dratt ned global inflasjon, men baseeffekten forventes å bli positiv fremover Aksjemarked Overvekt Det globale aksjemarkedet steg videre i november og er opp hele 10 prosent siden korreksjonsbunnen i september. Fortsatt ekspansive sentralbanker og stabilt makrobilde gjør at vi beveger oss inn i 2016 med en fortsatt overvekt i aksjer. Obligasjoner Undervekt Det er ventet at den europeiske sentralbanken i desember trapper opp pengepolitikken med et nytt rentekutt og øker de månedlige obligasjonskjøpene. Samtidig forventes det at den amerikanske sentralbanken hever renten. Vi er fortsatt undervektet statsobligasjoner. Pengemarked Normalvekt Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 10 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.

2 Høyere vekst i 2016 Ifølge konsensus, snittet av økonomenes prognoser, forventes det høyere global BNP-vekst neste år enn i Gjengangsmelodien etter finanskrisen har likevel vært at man alltid har startet med for høye forventinger, som gjennom året har blitt kuttet. Dette skjedde også i 2015, hvor nedjusteringene kom spesielt i USA og fremvoksende økonomier (EM). Lavere vekst i USA skyldtes likevel i stor grad væreffektene i første kvartal. I Eurosonen har vekstforventningene faktisk blitt oppjustert gjennom Samlet for G7-landene ligger anslaget for 2016 på 2.1 prosent BNP-vekst, som er høyere enn 1.8 prosent som ser ut å bli tilfellet i De siste månedene har man likevel sett tendenser til nedjusteringer og at historien kanskje vil gjenta seg. Uten store sjokk og uventede hendelser virker likevel forventingene realistiske, selv om man har i bakhodet at spesielt konjunktursykelen i USA er i en mer moden fase etter seks år med vekst. Pessimistens argument er at man historisk sjeldent har sett mye lengre perioder uten et økonomisk tilbakeslag. Optimistens argument er at siste tilbakeslag var såpass dypt og gjeninnhentingen har vært såpass svak, at perioden kan vedvare lengre uten noe form for økonomisk overoppheting som ofte gir et tilbakeslag. Fragmentert i BRIC Tilbakeslag har det helt klart vært i mange EM-økonomier i 2015, selv om vekstraten samlet sett i EM fortsatt er høyere enn i industrilandene. Spesielt har råvareprisfallet satt spor i mange råvareeksponerte land, som Russland og Brasil. Der ventes det også fortsatt null og negativ BNP-vekst i Størst fokus er det på Kina, hvor konsensus for 2016 er 6.5 prosent BNP-vekst. Dette er noe lavere enn 6.9 prosent inneværende år, hvor det blant mange fortsatt er stor skepsis til om tallene stemmer. Skepsisen bunner i stor grad i alternative mål som i større grad fanger opp aktivitetsfall i de gamle vekstdrivere innenfor råvareintensive investeringer og tradisjonell industri. Vridning mot mer vekst i privat konsum og servicesektoren blir derimot ikke tilstrekkelig fanget opp. Skift i vekstdriverne har likevel store globale konsekvenser og ikke minst i råvaremarkedene. Lyspunktet finnes i India, hvor råvareprisfallet har vært positivt kombinert med politisk optimisme. Der forventes BNP-veksten å øke fra 7.5 i 2015 til 7.8 prosent i Baseeffekten slår inn for inflasjonsutsiktene Råvareprisfallet har også satt spor i inflasjonsutsiktene. For 2015 har det betydd en kraftig nedjustering i inflasjonsforvetningene, som samlet for G7-landene har ligget nær null. Med mindre råvareprisfallet fortsetter i 2016, blir baseeffekten på inflasjonen gradvis positiv fremover. Dette reflekteres i konsensus, som venter at inflasjonen i G7 vil komme opp til rundt 1.5 prosent i Dette er fortsatt langt unna noe høyinflasjonsscenario, slik at sentralbankene spesielt i Eurosonen (ECB) og Japan fortsatt kommer til å holde en ekspansiv pengepolitikk. Det er blant annet ventet signaler om opptrapping av ECB allerede i desember, i form av både nytt rentekutt og økning av kvantitative lettelser i form av obligasjonskjøp. Aksjemarkedet Nøkkeltall pr (avkastning i lokale valutaer) Investeringsdirektør Jan Erik Saugestad ser at desember inneholder mange spennende rentemøter USA Europa Japan Norge Sverige Aksjer globalt (msci) November 2015 Alle markeder 0,3 % 3,4 % Utviklede markeder 0,6 % 4,3 % Fremvoksende markeder -2,7 % -4,7 % Regioner (msci) Nord-Amerika 0,2 % 2,0 % Europa 1,9 % 9,1 % Asia og Oceania 0,2 % 6,8 % Norden 4,3 % 16,3 % Land USA (S&P 500) 0,2 % 2,4 % Japan (Nikkei 225) 3,5 % 13,2 % Storbritannia (ETOP ) 2,2 % 13,2 % Tyskland (GDAX) 4,9 % 16,1 % Sverige (OMXS30GI) 2,5 % 8,5 % Norge (OSEBX) 2,2 % 9,2 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (ST1X) 0,1 % 0,8 % 3 år stat (ST4X) 0,4 % 1,7 % 5 år stat (ST5X) 0,7 % 2,3 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) NOK pr EUR -1,9 % 1,1 % NOK pr USD 2,4 % 13,9 % NOK pr GBP 0,0 % 10,8 % NOK pr JPY 0,4 % 11,4 % NOK pr SEK -0,1 % 3,9 %

3 Markedsutsikter Globale aksjer overvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta steg noe videre i november og er opp hele 10 prosent siden korreksjonsbunnen i september. Kinafrykten har fortsatt å avta og fokuset har stadig dreid seg mot rentemøtene i desember. Det er nå priset inn over 70 prosent sannsynlighet for at renten settes opp i desember i USA. I Eurosonen er spørsmålet derimot hvor aggresiv ECB trapper opp sin pengepolitikk. Fortsatt ekspansive sentralbanker og stabilt makrobilde for 2016, gjør at vi fortsatt er overvektet globale aksjer i desember. Norske aksjer overvekt Oslo Børs steg også videre og med hele 2 prosent i november. Dette til tross for at oljeprisen falt i november. Kronen mot dollar har derimot svekket seg videre og med nesten 3 prosent i november. Siste tolv måneder har kronen mot dollar svekket seg med hele 25 prosent. Dette bidrar helt klart med en positiv valutaeffekt for selskapene med inntjening i dollar, selv om oljeprisen har falt kraftig. Selv om norsk økonomi svekker seg videre, dominerer de globale utsiktene og vi er fortsatt overvektet norske aksjer i desember. Fremvoksende økonomier (EM) overvekt Aksjemarkedene i EM falt i oktober i motsetning til i industrilandene. Unntaket var aksjemarkedet i Russland, som steg videre og har hatt den beste utviklingen i år av BRIC-landene. Den innlandske Shanghaibørsen som skremte markedene i sommer, har steget hele 17 prosent fra korreksjonsbunnen i august til tross for et dagsfall på -5 prosent i slutten av november. Den kinesiske valutaen ble etter mye om og men inkludert i IMF sin reservalutakurv i november, men beslutningen er først og fremst symbolsk. Om noe så har devaluerings- og valutakrigfrykten avtatt. Vi er fortsatt overvektet aksjer i EM. Globale obligasjoner undervekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index var omtrent uendret i november. Det er stille før stormen med tanke på rentemøtene i desember, hvor den amerikanske sentralbanken ligger an til å heve renten for første på nesten ett tiår og den europeiske sentralbanken forventes å trappe opp ytterligere sine kvantitative tiltak. Forventningene ligger i området milliarder euro opptrapping i månedlige obligasjonskjøp fra dagens nivå på 60 milliarder euro - i tillegg til rentekutt og utvidelse av kjøpsperiode. Vi ser fortsatt ikke noe verdi og er undervektet i globale statsobligasjoner. Norske obligasjoner - undervekt Norske statsobligasjoner målt ved ST4X steg med 0.4 prosent i november. Hittil i år har det gitt 1.7 prosent. Selv om BNP-veksten var bedre enn ventet i tredje kvartal, fortsetter øvrige makrotall å svekke seg. Konsumenttilliten har falt ytterligere, selv om siste detaljhandelstall ikke var så avskrekkende. Videre rentekutt vil trolig komme, men det er priset inn selv om det er usikkert om det allerede kommer i desember. Kronen er rekordsvak og inflasjonen over inflasjonsmålet. Vi er fortsatt undervektet norske statsobligasjoner. Olav Chen Senior porteføljeforvalter Sentralbankrenter 3 mnd renter 2,0 3 1,5 1,0 2 0,5 1 0,0 - -0,5 (1) jan. 09 jan. 10 jan. 11 jan. 12 jan. 13 jan. 14-1,0 Oljepris og valutakurser 10 års renter Oljepris Eurokurs Dollarkurs Oljepris nov. des. mar. mai. aug. sep Valutakurs (mot NOK)

4 Storebrand Kombinasjon 30. november 2015 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten ved å investere i andre aksje- og rentefond. Aksjeandelen vil variere mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Olav Chen Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (16%), ST1X (50%) Minstetegning NOK Forvaltningskapital 663 millioner kroner Valutasikring Nei UCITS-status non-ucits (nasjonalt fond) ISIN NO Storebrand Kombinasjon Referanseindeks 180 Aktivasammensetning sep. 09 sep. 10 sep. 11 sep. 12 sep. 13 sep. 14 Globale aksjer 45 % Norske aksjer 17 % Obligasjoner 0 % Pengemarkedet 38 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % Avkastning Fond Indeks Differanse Hittil i år 9,0 % 8,6 % 0,4 % Fondets sammensetning Normalposisjon Siste mnd 1,6 % 1,1 % 0,5 % Siste 3 mnd 2,4 % 3,4 % -1,0 % Siste 12 mnd 10,1 % 10,9 % -0,8 % Siste 3 år (årlig) 13,2 % 12,4 % 0,9 % siste 5 år (årlig) 8,0 % 8,5 % -0,6 % ,7 % 10,9 % 0,8 % ,4 % 16,5 % 1,9 % ,9 % 6,0 % 0,9 % ,8 % -1,7 % -6,1 % Fondets investeringer Storebrand Rente+ 24 % Storebrand Global Multifaktor 21 % Delphi Global 17 % Storebrand Høyrente 14 % Storebrand Optima Norge 12 % Delphi Europe 5 % Storebrand Verdi 5 % 0 % 10 % 20 % 30 % ,8 % 8,6 % 7,2 % Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 Om markedsrapporten /2015 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon valg Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon storebrand.no