Markedsrapport Storebrand Asset Management AS

Transkript

1 Markedsrapport Storebrand Asset Management AS april 2018 Fokuset i markedene skifter fra inflasjon til proteksjonisme. Det går fra valutakrig til handelskrig USAs handelskrig mot Kina trappes tydelig opp. Foreløpig er vekstimplikasjonene moderate Frykten er videre eskalering etter mottiltak og potensielt bruk av finansielle hevntiltak Aksjemarked Overvekt Globale aksjer hentet seg først inn igjen etter inflasjonsfrykten, men falt tilbake igjen rett før påske som følge av økte tollsatser og frykt for handelskrig. Vekstimplikasjonene er foreløpig moderate og eskalering kan unngås i forhandlingene fremover. Vi er fortsatt overvektet aksjer. Obligasjoner Undervekt Globale statsobligasjoner steg i mars etter tre måneder med fall. Inflasjonsfrykten avtok noe etter nye lønns- og inflasjonstall, med stabilisering i lange amerikanske statsrenter. Europeiske og japanske statsrenter har derimot falt. Vi er fortsatt undervektet statsobligasjoner. Pengemarked Normalvekt/overvekt Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 10 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.

2 Fra valutakrig til handelskrig Etter over ett år som president, har Trump i stadig større grad satt sitt preg på den økonomiske politikken i USA. Blant annet innebærer Trumponomics at finanspolitikken i USA trappes opp betydelig, med kraftige skattekutt og store budsjettunderskudd. Fokuset den siste måneden har derimot skiftet klart i retning av handelspolitikk og mer proteksjonisme. Først hevet Trump tollsatsen på solceller og vaskemaskiner, som rammet blant annet Kina. Deretter kom toll på stål og aluminium, som rammet enda bredere selv om mange land nå har fått fritak. Rett før påske kom derimot annonseringen som mange har ventet på og fryktet. Økte tollsatser direkte rettet mot kinesiske varer i tillegg til de øvrige tiltakene. En importtariff på 25 prosent eller mer på utvalgte kinesiske varer verdt milliarder dollar blir innført, som er en eskalering og et målrettet tiltak mot Kina. Elefanten i rommet når det er snakk om handelskrig og størrelse på handelsunderskudd har alltid vært Kina, som står for nesten en femtedel av importen til USA. Spørsmålet nå er hvor store mottiltakene og hevn-toll fra Kina blir, og i hvilken grad Trump har brukt toll-utspillet som forhandlingskort fremover Foreløpig moderate vekstimplikasjoner Kina har allerede signalisert økt toll på blant annet svinekjøtt, frukt og vin fra USA som svar på toll på stål og aluminium. Mer vil sannsynligvis komme som svar på den siste opptrappingen fra USAs side. Enkelte analytikere har beregnet at de proteksjonistiske tiltakene fra USA vil ramme eksportsektoren og dermed trekke Kinas BNP-vekst ned med om lag prosentpoeng. Konsekvensene er sånt sett foreløpig relativt moderate og ikke minst usikre, men hevn-toll på amerikanske varer vil trolig også ramme amerikanske eksportbedrifter noe. Frykten er derimot at USA kan trappe ytterligere opp som svar på de kommende mottiltakene fra Kina, slik at de økonomiske effektene blir enda større på begge sider. Nettoeffekten er uansett negativ for de globale vekstutsiktene og betyr en tap-tap-situasjon for alle parter, selv om det trolig vil forekomme forhandlinger. I tillegg kan økende handelsfriksjoner gi høyere priser generelt og fyre opp inflasjonsfrykten ytterligere med de implikasjonene det har for renteutsiktene. Potensielle finansielle hevntiltak Noen spekulerer også i at Kina kan selge store deler av beholdningen i amerikanske statsobligasjoner de har i valutareservene som mottiltak, noe som isolert sett ville sendt amerikanske statsrenter opp. Dog er trolig dette lite sannsynlig med mindre forholdene eskalerer seg til et høyere konfliktnivå. Handelsoverskuddet Kina har hatt, har betydd økte fordringer i USA. Paradokset med Trumponomics er at statsgjelden vil øke kraftig fremover, som må finansieres av utlandet. Samtidig ønsker Trump å redusere underskuddet på handelsbalansen, som egentlig betyr at man skal låne mindre fra utlandet og betale ned gjeld. Altså trekker dette i hver sin retning og skaper usikkerhet om hva de faktisk makroøkonomiske effektene blir av Trumponomics Aksjemarkedet Nøkkeltall pr (målt i lokale valutaer) Investeringsdirektør Dagfin Norum venter på mottiltak fra Kina etter økte tollsatser. USA Europa Japan Norge Aksjer globalt (msci) Mars 2018 Alle markeder -2,3 % -1,9 % Utviklede markeder -2,3 % -2,2 % Fremvoksende markeder -1,9 % 0,7 % Regioner (msci) Nord-Amerika -2,4 % -1,0 % Europa -1,9 % -4,3 % Asia og Oceania -2,7 % -4,1 % Norden -2,1 % -0,5 % Land USA (S&P 500) -2,6 % -0,9 % Japan (Nikkei 225) -2,8 % -5,8 % Storbritannia (ETOP ) -1,9 % -5,3 % Tyskland (GDAX) -2,7 % -6,4 % Sverige (OMXS30GI) -1,2 % -0,7 % Norge (OSEBX) -1,8 % -1,1 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (ST1X) 0,0 % 0,1 % 3 år stat (ST4X) 0,0 % -0,7 % 5 år stat (ST5X) 0,2 % -1,2 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) NOK pr EUR 0,4 % -1,7 % NOK pr USD -0,5 % -4,1 % NOK pr GBP 1,3 % -0,5 % NOK pr JPY -0,1 % 1,6 % NOK pr SEK -1,6 % -6,4 %

3 Markedsutsikter Globale aksjer overvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta falt med 2 prosent i mars. Etter en tydelig gjeninnhenting etter korreksjonen i februar, falt aksjemarkedet tilbake igjen i slutten av mars. Etter et par mer moderate lønns- og inflasjonstall som fikk renteoppgangen til å stoppe opp, skiftet fokuset fra inflasjonsfrykt til frykt for handelskrig. Nå venter markedene på mottiltakene fra Kina og spekulerer om handelskrigen trappes opp. Selv om fortegnet er klart, er det stor usikkerhet rundt hvor store de økonomiske konsekvensene er. Vi har trimmet overvekten noe på grunn av usikkerhet rundt handelskrig, men er fortsatt overvektet globale aksjer. Norske aksjer overvekt Oslo Børs falt med 2 prosent i mars. Relativt sett har norske aksjer klart seg noe bedre enn globale aksjer, med fall på kun 2 prosent hittil i år. Høy og stigende oljepris er en medvirkende faktor, som har steget til over 70 dollar/fat igjen. Statoil-aksjen som nesten utgjør en femtedel av børsen, har steget nesten 4 prosent hittil i år. I motsatt retning trekker kronestyrkingen. Vi har også trimmet overvekten i norske aksjer noe, men er fortsatt overvekt norske aksjer. Globale obligasjoner undervekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index steg med nesten 1 prosent i mars. Inflasjonsfrykten avtok noe, mens frykt for potensielt veksthemmende handelskrig tiltok. Oppgangen i lange amerikanske statsrenter flatet ut, mens statsrenter i Europa og Japan falt tydelig. Den amerikanske sentralbanken Fed fortsetter sin rentenormalisering med den nye sentralbanksjefen Powell og varsler videre rentehevinger. Vi er fortsatt undervektet globale statsobligasjoner. Norske obligasjoner - undervekt Norske statsobligasjoner målt ved ST4X var omtrent uendret i mars. Norges Bank oppjusterte rentebanen noe som de fleste ventet, og fremskyndet forventet første renteheving siden 2011 til september senere i år. Bedre økonomiske utsikter hjemme og stigende internasjonale renter bidro oppjusteringen og fremskyndingen, mens lavere inflasjon og nedjusteringen av inflasjonsmålet trakk rentebanene ned på lang sikt. Vi er fortsatt undervektet norske statsobligasjoner. Fremvoksende økonomier (EM) overvekt Aksjemarkedene i EM fortsatte å utprestere industrilandene i mars. Selv om handelskrigrelaterte temaer på papiret skulle ramme EM-land som Kina, Sør-Korea og Mexico med de signaliserte tolløkningene, virker det foreløpig som om finansmarkedene tar det rolig. Av formildende omstendigheter er det at Mexico har fått tollfritak i forbindelse med NAFTAforhandlingene og at Sør-Korea anses som alliert. Vi er fortsatt overvekt aksjer i EM. Olav Chen Senior porteføljeforvalter Sentralbankrenter (1) jan. 09 jan. 10 jan. 11 jan. 12 jan. 13 jan. 14 jan. 15 Oljepris og valutakurser jan. 16 jan mnd renter 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 10 års renter Oljepris Oljepris Eurokurs Dollarkurs Valutakurs (mot NOK) 3,5 2,5 1,5 0,5

4 Storebrand Kombinasjon 31. mars 2018 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Hele fondsbredden benyttes; aktive aksje- og rentefond, modellbaserte faktorfond og indeksfond. Forvalter kan skape meravkastning ved å variere aksjeandelen mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten. Derivater kan benyttes for rimeligere eller mer effektiv forvaltning. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Olav Chen Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (16%), ST1X (50%) Minstetegning NOK Forvaltningskapital 592 millioner kroner Forvaltningshonorar (årlig) 0,8 % Valutasikring Nei UCITS-status UCITS ISIN NO Storebrand Kombinasjon Referanseindeks Aktivasammensetning Globale aksjer 36% Norske aksjer 19% 80 sep. 09 sep. 10 sep. 11 sep. 12 sep. 13 sep. 14 sep. 15 sep. 16 Obligasjoner Avkastning Fond Indeks Differanse Hittil i år -2,2 % -1,9 % -0,2 % Pengemarkedet 32% 0% 10% 20% 30% 40% Siste mnd -1,3 % -1,2 % -0,2 % Siste 3 mnd -2,2 % -1,9 % -0,2 % Siste 12 mnd 5,0 % 4,3 % 0,7 % Siste 3 år (årlig) 5,0 % 4,3 % 0,7 % siste 5 år (årlig) 9,2 % 7,8 % 1,5 % ,3 % 8,7 % 1,6 % ,6 % 3,9 % 0,7 % ,8 % 7,1 % 1,7 % ,7 % 10,9 % 0,8 % ,4 % 16,5 % 1,9 % Fondets investeringer Storebrand Global 15% Delphi Global Storebrand Optima Norge 12% Storebrand Global Indeks 8% Storebrand Indeks - Norge 7% Storebrand Rente+ 15% Storebrand Likviditet Storebrand Norsk Kreditt IG Storebrand Høyrente 2% 0% 10% 20% ,9 % 6,0 % 0,9 % ,8 % 0,3 % -5,1 % Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 Om markedsrapporten /2018 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon valg Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon storebrand.no