Markedsrapport Storebrand Asset Management AS

Transkript

1 Markedsrapport Storebrand Asset Management AS November 2015 Den europeiske sentralbanken varsler opptrapping av pengepolitisk stimuli og den kinesiske sentralbanken kutter renten videre Service- og tjenestesektoren i Kina vokser seg stadig større på bekostning av tradisjonell industri Blandede amerikanske makrotall, men den amerikanske sentralbanken holder døren åpen for renteheving i desember Aksjemarked Overvekt Det globale aksjemarkedet steg kraftig i oktober og er nå bare 4-5 prosent unna alltime-high nivåene. Sentralbankene er på tå hev og bidrar med stimuli med unntak av i USA. Vi øker eksponeringen i fremvoksende økonomier og går også til overvekt der. Obligasjoner Undervekt Signalene fra den amerikanske sentralbanken om bekymringer utenfor USA ble dempet. Fokuset rettes mot desember, hvor både USA kan heve renten og den europeiske sentralbanken kan varsle nye tiltak. Vi er fortsatt undervektet statsobligasjoner. Pengemarked Normalvekt Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 10 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.

2 Sentralbankene fortsatt på tå hev Med lavere råvarepriser og svakere økonomisk vekst i fremvoksende økonomier, og effektene av markedsuroen relatert til dette, er sentralbankene stadig på tå hev med tanke på faktorer som kan avspore den økonomiske gjeninnhentingen. Den europeiske sentralbanken (ECB) signaliserte i oktober mulig opptrapping av pengepolitisk stimuli i form av kvantitative lettelser. For tiden gjennomføres det månedlige obligasjonskjøp på 60 milliarder euro som er planlagt frem til september Opptrapping kan bety å øke beløpet og/ eller signalisere en forlenget periode med obligasjonskjøp, samt potensielt å kutte renten videre. Om det kommer og detaljer rundt det vil fremkomme på rentemøtet i desember. Bakgrunnen for de nye signalene er lave og fallende inflasjonsforventinger, samt økt nedsiderisiko med tanke på vekstbildet som følge av usikkerheten rundt fremvoksende økonomier. Like etter ECB-signalene fulgte også den kinesiske sentralbanken opp med nytt rente- og reservekravkutt, som var henholdsvis det sjette og tredje kuttet de siste tolv måneder. Aksjemarkedet 130 Investeringsdirektør Jan Erik Saugestad ser at sentralbankene til stadig påvirker markedene USA Europa Japan Norge Sverige Ingen hard landing Selv om vekstratene i de kinesiske aktivitetstallene fortsetter å avta noe som de har gjort helt siden 2010 viste ikke BNP-tallene for tredje kvartal tegn til hard landing. Årsveksten falt videre og lå på 6.9 prosent, mens kvartalsveksten tiltok noe. Det er likevel stor skepsis til tallene blant mange, selv om detaljene støtter oppunder bildet om stadig økende service- og tjenestesektor som vokser mer en tradisjonell industri. De siste tallene viser at servicesektoren vokser nærmere 9 prosent og mer enn totaløkonomien. Industrisektoren vokser under 6 prosent og har hatt en fallende trend. Fortsatt god vekst i privat konsum og lavere vekst i investeringer støtter også dette bildet. Av skeptikere blir blant annet indikatorer som jernbanefraktvolum og strømproduksjon trukket frem som svake, men dette er trolig indikatorer som fanger opp de gamle vekstdriverne bedre enn skiftet mot de nye sektorene og neste fase av utviklingen. Fortsatt utgjør servicesektoren i Kina bare omlag halvparten av økonomien, i motsetning til mer modne økonomier og USA hvor andelen ligger på prosent av økonomien. Mer blandet i USA Makrotallene i USA har etter en god periode vært noe mer blandet i det siste. Mens barometer for industrien har falt blant annet som følge av effektene av en sterk dollar og lavere eksportordre, har utsiktene for service- og tjenestesektor holdt seg rimelig bra. Sistnevnte sektor sysselsetter også de fleste amerikanerne. Siste arbeidsmarkedstall skuffet derimot med færre skapte jobber enn ventet, og fikk flere til å spekulere i utsettelse av renteheving i USA. Sentralbanken (Fed) endret derimot noe av budskapet fra september på rentemøtet i oktober, som gjør at renteheving i desember igjen ble høyaktuelt. Løpende makrotall frem til da, inkludert to arbeidsmarkedsrapporter, blir avgjørende for hvorvidt første renteheving i USA på nesten ett tiår kommer i desember eller i Nøkkeltall pr (avkastning i lokale valutaer) Aksjer globalt (msci) Oktober 2015 Alle markeder 7,6 % 3,1 % Utviklede markeder 7,9 % 3,7 % Fremvoksende markeder 5,4 % -2,1 % Regioner (msci) Nord-Amerika 7,8 % 1,7 % Europa 7,3 % 7,0 % Asia og Oceania 9,3 % 6,6 % Norden 5,5 % 11,5 % Land USA (S&P 500) 8,4 % 2,2 % Japan (Nikkei 225) 9,7 % 9,4 % Storbritannia (ETOP ) 8,8 % 10,8 % Tyskland (GDAX) 12,3 % 10,7 % Sverige (OMXS30GI) 5,9 % 5,9 % Norge (OSEBX) 5,7 % 6,8 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (ST1X) 0,0 % 0,7 % 3 år stat (ST4X) -0,3 % 1,3 % 5 år stat (ST5X) -0,5 % 1,5 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) NOK pr EUR -1,8 % 3,0 % NOK pr USD -0,8 % 12,0 % NOK pr GBP 1,0 % 11,1 % NOK pr JPY -1,5 % 11,4 % NOK pr SEK -2,0 % 4,0 %

3 Markedsutsikter Globale aksjer overvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta steg med hele 8 prosent i oktober. Dette er den kraftigste månedsoppgangen siden oktober 2011 og markedet har hentet inn mer enn halvparten av korreksjonen. Hittil i år er aksjemarkedet dermed godt i pluss igjen. Signaler fra sentralbanker med ECB i spissen om opptrapping av stimuli og avtagende Kinafrykt har bidratt til oppgangen i aksjemarkedet. Fed renteheving kan fortsatt være kilde til usikkerhet, men er nå såpass godt varslet at det bør være tatt høyde for i markedene. Vi er fortsatt overvektet globale aksjer i november. Norske aksjer overvekt Oslo Børs fulgte de internasjonale børsene og steg også kraftig i oktober. Oppgangen var på hele 6 prosent og hittil i år er dermed Oslo Børs opp 7 prosent. Oljeprisen har svingt noe, men falt tilbake mot slutten av måneden. Kronekursen beveger seg fortsatt tett i takt med oljeprisbevegelsene, og blir sånt sett en automatisk stabilisator med tanke på valutaeffekt når oljeprisenen faller. Vi er fortsatt overvektet norske aksjer i november Fremvoksende økonomier (EM) overvekt Aksjemarkedene i EM steg også i oktober og mer enn i industrilandene. Noe stabilisering i råvareprisene og valutabevegelsene, ga de fremvoksende markedene et pusterom. Gradvis avtagende Kinafrykt bidro også til oppgang i markedene. Det er tegn til stabilisering i makrobildet i Russland, samtidig som India fortsatt holder seg godt. Samlet har likevel ikke makrobildet snudd for mange fremvoksende råvareøkonomier ennå, men prisingen begynner å bli attraktiv i enkelte markeder. Vi har gradvis økt eksponeringen i oktober og går inn i november med en overvekt i aksjer i EM. Globale obligasjoner undervekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index steg 0.5 prosent i oktober. Markedsforventingene priser nå nesten 50/50 sannsynlighet for at Fed hever i desember, etter at de fjernet bekymringen om global uro fra siste referat og eksplisitt nevnte neste rentemøte som mulighet for renteheving. ECBs signaler gikk derimot i motsatt retning om opptrapping, og flere spekulerer også i om Bank of Japan etter hvert må følge etter med opptrapping. Globale statsrenter har dermed spriket. Vi ser fortsatt ikke noe verdi og er undervektet i globale statsobligasjoner. Norske obligasjoner - undervekt Norske statsobligasjoner målt ved ST4X falt marginalt i oktober. Makrotallene har kommet dårligere enn ventet, hvor spesielt arbeidsledigheten (AKU) stiger videre og konsumet nå også viser svakhetstegn med svakere detaljhandelstall. Kronen holder seg derimot rekordsvak handelsvektet, noe som gjør at importert inflasjon er høy og samlet kjerneinflasjon ligger over inflasjonsmålet. Dette skulle likevel være temporære effekter og lønnsveksten vil fortsette å avta med videre svekkelse av arbeidsmarkedet. Vi er fortsatt undervektet norske statsobligasjoner. Olav Chen Senior porteføljeforvalter Sentralbankrenter 3 3 mnd renter 2, ,5 1,0 0,5 0,0 (1) jan. 09 jan. 10 jan. 11 jan. 12 jan. 13 jan. 14-0,5 Oljepris og valutakurser 10 års renter Oljepris Eurokurs Dollarkurs 3 Oljepris nov. des. mar. mai. aug. sep Valutakurs (mot NOK) 2 1 -

4 Storebrand Kombinasjon 31. oktober 2015 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten ved å investere i andre aksje- og rentefond. Aksjeandelen vil variere mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Olav Chen Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (16%), ST1X (50%) Minstetegning NOK Forvaltningskapital 640 millioner kroner Valutasikring Nei UCITS-status non-ucits (nasjonalt fond) ISIN NO Storebrand Kombinasjon Referanseindeks Globale aksjer Aktivasammensetning 41 % Norske aksjer 17 % Obligasjoner 8 % 80 okt. 09 okt. 10 okt. 11 okt. 12 okt. 13 Pengemarkedet 34 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % Avkastning Fond Indeks Differanse Hittil i år 7,5 % 6,4 % 1,1 % Fondets sammensetning Normalposisjon Siste mnd 2,3 % 3,3 % -1,0 % Siste 3 mnd -1,7 % -0,1 % -1,6 % Siste 12 mnd 10,4 % 10,2 % 0,2 % Siste 3 år (årlig) 12,6 % 12,0 % 0,5 % siste 5 år (årlig) 7,9 % 8,5 % -0,5 % ,7 % 10,9 % 0,8 % ,4 % 16,5 % 1,9 % ,9 % 6,0 % 0,9 % ,8 % -1,7 % -6,1 % Fondets investeringer Storebrand Global Multifaktor 20 % Storebrand Rente+ 18 % Storebrand Høyrente 16 % Delphi Global 16 % Storebrand Optima Norge 12 % Storebrand Obligasjon+ 8 % Delphi Europe 5 % Storebrand Verdi 5 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % ,8 % 8,6 % 7,2 % Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 Om markedsrapporten /2015 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon valg Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon storebrand.no