Markedsrapport Storebrand Asset Management AS

Transkript

1 Markedsrapport Storebrand Asset Management AS oktober 2018 Den amerikanske sentralbanken Fed hevet renten videre i september. Det er den åttende i rekken og flere vil komme Handelskrigen mellom USA og Kina går trolig mot fase 3, hvor alle kinesiske importvarer vil omfattes av toll Oljeprisen stiger til høyeste nivå siden Drar global inflasjon opp, men påvirker neppe sentralbankene mye Aksjemarkedet - Normalvekt Globale aksjer steg videre til ny alltime-high nivå i september, ledet an av USA. Selv om fokuset har vært på handelskrigen, var tolløkningen i fase 2 foreløpig mindre enn opprinnelig fryktet. Vi er fortsatt normalvektet aksjer. Obligasjoner Undervekt Globale statsobligasjoner falt i september. Statsrenter både i USA og Tyskland steg markert, trolig som følge av mindre frykt i markedene og stadig mindre kvantitative tiltak samt nedbygging av balansen hos Fed. Vi er fortsatt undervektet statsobligasjoner Pengemarked Overvekt/normalvekt Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 10 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.

2 Fed hever videre Den amerikanske sentralbanken (Fed) hevet i september renten for tredje gang i år. Dette er den åttende rentehevingen siden normaliseringen startet i 2015 og flere er varslet fremover. Fortsatt god vekst i USA med høy etterspørsel og stramt arbeidsmarked godt hjulpet av skattekuttene bidrar til å løfte både lønnsveksten og inflasjonen. Dette baner vei for videre normalisering, hvor neste renteheving er ventet i desember og ytterligere tre rentehevinger er indikert i I tillegg har Fed gradvis bygget ned balansen sin, ved å gå fra kvantitative lettelser (QE) til nå kvantitative innstramminger (QT). Sånt sett har Fed kommet et godt stykke i normaliseringen av den ekstremt ekspansive pengepolitikken, men de er ikke ferdig selv om den såkalte nøytrale renten i de flestes øyne nå er mye lavere enn det den har vært i tidligere konjunktursykler. Fed baner også vei for at andre sentralbanker gradvis kan følge etter i normaliseringen i pengepolitikken, hvor blant annet den europeiske sentralbanken (ECB) vil gjøre seg ferdig med sin QE i desember etter å ha trappet gradvis ned. Investeringsdirektør porteføljeforvalter Dagfin Norum Olav Chen «Allokeringsgruppen ser at Fed er godt i gang med normalisering av pengepolitikken» Mot fase 3 i handelskrigen Selv om de fleste er enige om at handelskrigen mellom USA og Kina vil gi ringvirkninger på vekstutsiktene, er det foreløpig få spor av dette i konsensus BNP-prognoser eller i de løpende makrotallene. Det vil selvfølgelig ta litt tid før effektene synes i tallene, men vekststimulerende tiltak fra de kinesiske myndighetene kan også ha trukket i motsatt retning og motvirket noe. I september gikk USA videre til fase 2 og innførte toll på varer for ytterligere 200 mrd dollar. Nyheten var at tollsatsen på 10 prosent var lavere enn fryktet, men at den vil økes til 25 prosent dersom man ikke kommer videre i forhandlingene. Dessuten signaliserte USA at de umiddelbart vil gå til fase 3 med å innføre toll på varer for de resterende 267 mrd dollar dersom Kina kom med mottiltak. Kina kom som ventet med mottiltak og økte toll på ytterligere 60 mrd dollar av amerikanske varer. Uten tegn til forhandlinger og med Kinas mottiltak, ser det dermed ut som at det høyst sannsynlig går mot fase 3 i handelskrigen. Spekulasjonene nå går i retning av hva Kina vil foreta seg. I tillegg til virkemidler som bruk av valuta og salg av amerikanske statsobligasjoner, er det nevnt tollreduksjon på alle importvarer unntatt amerikanske for å favorisere andre land. Det snakkes også om å begrense handel med viktige råvarer og USAs tilgang til markedet generelt. Oljeprisen på høyeste nivå siden 2014 Til tross for noe lavere vekstutsikter globalt fremover, stiger oljeprisen videre og over 80 dollar/fat. Kombinasjon av god etterspørsel og potensiell reduksjon av tilbudssiden som følge av Iran, OPEC og Venezuela har sendt oljeprisen opp. For global vekst og energiavhengige land, er dette negativt selv om enkelte oljeproduserende land tjener på det. Isolert sett trekker dette opp global inflasjon, men reduserer husholdningenes kjøpekraft. Så lenge det ikke påvirker inflasjonsforventningene på sikt, påvirkes sentralbankers pengepolitikk trolig ikke. Nøkkeltall pr (målt i lokale valutaer) Aksjer globalt (msci) September 2018 Alle markeder 0,5 % 5,5 % Utviklede markeder 0,7 % 6,6 % Fremvoksende markeder -1,2 % -2,9 % Regioner (msci) Nord-Amerika 0,3 % 9,6 % Europa 0,3 % 0,7 % Asia og Oceania 3,4 % 2,4 % Norden -0,5 % 7,0 % Land USA (S&P 500) 0,5 % 10,1 % Japan (Nikkei 225) 5,5 % 6,0 % Storbritannia (ETOP 100) 1,1 % -0,1 % Tyskland (GDAX) -0,9 % -5,2 % Sverige (OMXS30GI) 0,3 % 9,3 % Norge (OSEBX) 3,5 % 15,2 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (ST1X) 0,0 % 0,4 % 3 år stat (ST4X) -0,3 % -0,2 % 5 år stat (ST5X) -0,7 % -0,6 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) NOK pr EUR -2,8 % -3,7 % NOK pr USD -2,6 % -0,5 % NOK pr GBP -2,3 % -4,0 % NOK pr JPY -5,0 % -1,3 % NOK pr SEK 0,0 % -8,6 %

3 Markedsutsikter Globale aksjer normalvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta steg 1 prosent i september. Til tross for eskalering i handelskrigen, steg de globale aksjemarkedene videre til ny alltime-high. Mange fryktet trolig høyere tollsats som ble varslet, samtidig som vekstutsiktene spesielt i Kina holder seg som følge av infrastrukturinvesteringer og andre stimulative tiltak. I tillegg er makrotallene i USA fortsatt overraskende bra, men vi venter tap av momentum der også fremover når effektene fra skattekuttene ebber ut. Vi er fortsatt normalvektet globale aksjer. Aksjemarkedene Norske aksjer normalvekt Oslo Børs steg ytterligere 3 prosent i september og er opp hele 15 prosent hittil i år. Stigende oljepris bidrar positivt, selv om kronen har styrket seg. Equinor alene som utgjør nesten femtedel av Oslo Børs - har steget 7 prosent i september og hele 31 prosent hittil i år. Fremover ser vi fortsatt begrenset oppside på oljeprisen og at kronen kan styrke seg videre. Vi er fortsatt normalvektet norske aksjer. 3 mnd renter Fremvoksende økonomier (EM) normalvekt Aksjemarkedene i EM stabiliserte seg noe i september og steg enkelte steder absolutt sett, men er fortsatt bak hittil i år relativt sett. Noe svakere dollar og sterkere råvarepriser kan ha bidratt postivt, kombinert med at frykten for handelskrigen ikke har tiltatt selv om det mest sannsynlig går mot fase 3 nå. Svekkelse av valuta mange steder vil etter hvert være positivt for eksportsektoren, men trekke inflasjon opp. Vi er fortsatt normalvektet EM aksjer. 10 års renter Globale obligasjoner undervekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index falt med nesten 1 prosent i september. Høyere statsrenter spesielt i USA og Tyskland bidro til fallet, hvor renter på 10-årige statsobligasjoner steg over 20 bp og i USA til høyeste nivå siden Utsikter til at ECB trapper ned QE fra 30 mrd euro til 15 mrd euro i oktober, samt at Fed når sin maks QT på 50 mrd dollar har trolig bidratt. Summen av ECBs QE og Feds QT er nå altså klart negativt. Vi er fortsatt undervektet globale statsobligasjoner. Sentralbankrenter Norske obligasjoner - undervekt Norske statsobligasjoner målt ved ST4X falt med 0.3 prosent i september. Norske statsrenter fulgte utlandet opp, til tross for at Norges Bank overraskende nok nedjusterte rentebanen i forbindelse med den godt varslede og første rentehevingen siden Svakere utsikter til innenlandsk etterspørsel - ikke minst som følge av revisjoner av investeringer - bidro til nedjusteringen. Kronen har styrket seg gjennom september, men ikke nok til å endre renteutsiktene vesentlig. Vi er fortsatt undervektet norske statsobligasjoner. Oljepris og valutakurser Norske statsrenter fulgte utlandet opp, til tross for at Norges Bank overraskende nok nedjusterte rentebanen i forbindelse med den godt varslede og første rentehevingen siden 2011.

4 Storebrand Kombinasjon 30. september 2018 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Hele fondsbredden benyttes; aktive aksje- og rentefond, modellbaserte faktorfond og indeksfond. Forvalter kan skape meravkastning ved å variere aksjeandelen mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten. Derivater kan benyttes for rimeligere eller mer effektiv forvaltning. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Olav Chen Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (16%), ST1X (50%) Minstetegning NOK 100 Forvaltningskapital 629 millioner kroner Forvaltningshonorar (årlig) 0,8 % Valutasikring Nei UCITS-status UCITS ISIN NO Aktivasammensetning Avkastning Fond Indeks Differanse Hittil i år 3,7 % 4,3 % -0,6 % Siste mnd -0,3 % -0,1 % -0,2 % Siste 3 mnd 2,3 % 2,8 % -0,5 % Siste 12 mnd 8,1 % 8,0 % 0,2 % Fondets investeringer Siste 3 år (årlig) 7,4 % 7,0 % 0,4 % siste 5 år (årlig) 9,0 % 8,0 % 1,1 % ,3 % 8,7 % 1,6 % ,6 % 3,9 % 0,7 % ,8 % 7,1 % 1,7 % ,7 % 10,9 % 0,8 % ,4 % 16,5 % 1,9 % ,9 % 6,0 % 0,9 % ,8 % 0,3 % -5,1 % ,8 % 8,6 % 7,2 % Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 Om markedsrapporten /2018 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon valg Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon storebrand.no