Markedsrapport Storebrand Asset Management AS

Transkript

1 Markedsrapport Storebrand Asset Management AS januar 2019 Den globale veksten blir trolig lavere i 2019, hvor spesielt USA også taper momentum En vekstavmatning er ikke det samme som resesjon. Arbeidsledigheten forventes å falle videre. Den amerikanske sentralbanken (Fed) signaliserer rentepause, men ikke pause i nedbyggingen av balansen Aksjemarkedet - Normalvekt Globale aksjer i lokal valuta endte med et fall på 7 prosent i 2018, hvor størsteparten kom i desember. Frykt for global vekst og spesielt stagnasjon i USA bidro til frykt i aksjemarkedene. Vi går tilbake til en normalvekt i globale aksjer inn i Obligasjoner Undervekt Globale statsobligasjoner steg med 1 prosent i Flukt til sikkerhet og vekstfrykt bidro til videre rentefall i desember. I tillegg signaliserer Fed lavere hevingstakt fremover. Vi er fortsatt undervektet statsobligasjoner Pengemarked Overvekt Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 10 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.

2 Lavere vekst i 2019 Etter et begivenhetsrikt år i 2018, endte global BNP-vekst trolig rett i overkant av 3 prosent. Mens BNP-veksten i industrilandene endte noe over 2 prosent, var veksten i såkalte fremvoksende økonomier (EM) rett i underkant av 5 prosent. Dette til tross for mye uro i finansmarkedene i EM første halvår. Gjennom 2018 har det vært tydelig regional divergens i vekstmomentum, hvor spesielt USA holdt seg godt som følge av effektene fra de kraftige skattekuttene. Europa, Japan og mange fremvoksende økonomier viste derimot tydelig tegn til tap av vekstmomentum. Inn i 2019 er det konsensus at USA vil følge med ned etter bortfall av skattekutteffektene, slik at vi får en synkronisert global vekstavmatning. En vekstavmatning er likevel ikke det samme som en resesjon med påfølgende økt arbeidsledighet. Med en vekstavmatning så faller vekstraten fra godt over trend, til et mer normalt og potensielt nivå. I teorien skal arbeidsledigheten fortsette å falle, men da ikke like kjapt. Kapasitetsutnyttelsen i økonomien vil også fortsette å øke med selskapsmarginer som faller, drevet av økt lønnsvekst og høyere renter. Utfordringen i denne delen av konjunkturfasen, blir dermed å balansere pengepolitikken slik at den hverken stimulerer eller strammer for mye. Rentepause, men ikke QT-pause Den amerikanske sentralbanken (Fed) hevet i desember renten for niende gang siden Markedsforventingene var store rundt signalene og renteutsiktene fremover. Som ventet nedjusterte Fed rentebanen noe, fra tidligere tre indikerte rentehevinger til nå to i I forhold til takten i 2018 med fire hevinger, anses dette som en form for rentepause. Skuffelsen var kanskje desto større med tanke på forventinger om at dagens balansepolitikk QT (Quantitative Tightening) også skulle ta en pause, noe som det ikke ble gitt noen signaler om. Med andre ord vil Fed trolig fortsette med å redusere balansen med en takt på 50 mrd dollar i måneden i Dette samtidig som den europeiske sentralbanken (ECB) var ferdig med pengetrykking QE (Quantitative Easing) ved årsskiftet. Etter alle de årene hvor pengetrykking har bidratt til fyre opp finansmarkedene, er reversering av dette og QT trolig noe som - alt annet likt - vil tynge markedene videre i Potensielle positive overraskelser? I en periode hvor det meste blir tolket negativt i finansmarkedene, er det lett å glemme potensielle positive markedsdrivere. Det at makrotallene i Eurosonen stabiliserer seg kan være en kandidat, da svekkelse i tysk bilindustri anses å være forbigående. En annen kandidat er at stimulansepolitikk fra de kinesiske myndigheter viser seg i tallene. En handelsavtale mellom Kina og USA ville også være positivt, hvor Trump fortsetter å tvitre i positive ordelag. Økte investeringer i infrastruktur i USA nevnes også. Fallet i olje- og energiprisene bedrer kjøpekraft for mange, samtidig som det drar ned inflasjonsutsiktene. Mindre inflasjonspress gir sentralbankene mer tid til å normalisere pengepolitikken. Listen over negative faktorer er for tiden lett å ramse opp, mens realiteten nok er mer balansert. Nøkkeltall pr (målt i lokale valutaer) Aksjer globalt (msci) Desember 2018 Alle markeder -7,3 % -7,7 % Utviklede markeder -7,9 % -7,4 % Fremvoksende markeder -2,5 % -10,1 % Regioner (msci) Nord-Amerika -8,9 % -5,3 % Europa -5,3 % -10,6 % Asia og Oceania -6,6 % -11,7 % Norden -4,7 % -6,2 % Land Investeringsdirektør Dagfin Norum Allokeringsgruppen ser at vi kan få en synkronisert global vekstavmatning i USA (S&P 500) -9,1 % -4,9 % Japan (Nikkei 225) -10,5 % -12,1 % Storbritannia (ETOP ) -5,4 % -9,9 % Tyskland (GDAX) -6,2 % -18,3 % Sverige (OMXS30GI) -7,0 % -7,0 % Norge (OSEBX) -7,1 % -1,8 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (ST1X) 0,0 % 0,5 % 3 år stat (ST4X) 0,2 % 0,5 % 5 år stat (ST5X) 0,3 % 0,6 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) porteføljeforvalter NOK pr EUR 1,6 % 0,8 % NOK pr USD 0,6 % 5,6 % NOK pr GBP 0,5 % -0,3 % NOK pr JPY 4,1 % 8,1 % NOK pr SEK 3,3 % -2,3 %

3 Markedsutsikter Globale aksjer normalvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta falt 7 prosent i 2018, noe som er det første negative kalenderåret siden Størsteparten av fallet kom i desember, hvor fallet var på hele 8 prosent. Frykt for svakere global vekst ser ut til å være hoveddriveren, selv om løpende makrotall ikke skulle tilsi så stort omslag i finansmarkedene eller vekstutsiktene. Fed signaliserte lavere hevingstakt, men trolig ikke lavt nok i forhold til forventningene. Markedsrentene har likevel falt tydelig tilbake. Vi har driftet ned med markedene, og går tilbake til en normalvekt for globale aksjer. Norske aksjer normalvekt Oslo Børs falt med 2 prosent i 2018, noe som også er første negative kalenderår siden Mesteparten kom også i desember, da Oslo Børs fulgte utlandet og falt med hele 7 prosent. Oljeprisen falt også videre i desember, til laveste nivå siden sommeren Dette bidro til at kronen svekket til svakeste nivå siden 2016, som dermed trolig bidro til å dempe fallet for norske aksjer. Vi er fortsatt normalvekt i norske aksjer Fremvoksende økonomier (EM) normalvekt Aksjemarkedene i EM i lokal valuta gjorde det bedre enn industrilandene i desember, men falt med hele 10 prosent i Spesielt aksjemarkedet i Kina falt kraftig og med nesten 20 prosent. Dollarstyrking og handelskrig har vært gjennomgående temaer som har påvirket EM negativt. Oljeprisfall har også påvirket enkelte markeder negativt, samtidig som det også har vært store valutasvingninger. Vi er fortsatt normalvektet EM aksjer. Aksjemarkedene USA Europa Japan Norge mnd renter 10 års renter 3.5 Globale obligasjoner undervekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index steg med 1 prosent i Mesteparten av oppgangen kom de siste to månedene, hvor det steg med 2 prosent i forbindelse med markedsuroen og flukt til sikkerhet. Den amerikanske 10-årige statsrenten har falt med over 50 basispunkter siden den nådde høyeste nivå i begynnelsen av november. I en periode hvor man går fra QE til QT ser vi fortsatt lite verdi i statsobligasjoner. Vi er undervektet globale statsobligasjoner Sentralbankrenter 3 Norske obligasjoner undervekt 2 Norske statsobligasjoner målt ved ST4X steg med nesten 1 prosent i Norske statsrenter har stort sett fulgt utenlandske renter ned de siste to månedene, selv om norske makrotall har vært relativt balanserte med blant annet høyere inflasjonstall. Kronen handelsvektet har også svekket seg markert. Dette gjør at Norges Bank fortsatt signaliserer to rentehevinger i 2019, hvor neste er ventet i mars. Vi er fortsatt undervektet norske statsobligasjoner 1 - (1) jan. 09 jan. 10 jan. 11 jan. 12 jan. 13 jan. 14 Oljepris og valutakurser jan. 15 jan. 16 jan. 17 Oljepris Eurokurs Dollarkurs 10 I en periode hvor det meste blir tolket negativt i finansmarkedene, er det lett å glemme potensielle positive markedsdrivere. Oljepris Valutakurs (mot NOK)

4 Storebrand Kombinasjon 31. desember 2018 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Hele fondsbredden benyttes; aktive aksje- og rentefond, modellbaserte faktorfond og indeksfond. Forvalter kan skape meravkastning ved å variere aksjeandelen mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten. Derivater kan benyttes for rimeligere eller mer effektiv forvaltning. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (16%), ST1X (50%) Minstetegning NOK Forvaltningskapital 575 millioner kroner Forvaltningshonorar (årlig) 0,8 % Valutasikring Nei UCITS-status UCITS ISIN NO Aktivasammensetning Globale aksjer 40 % 120 sep. 09 aug. 10 jul. 11 jun. 12 mai 13 apr. 14 mar. 15 feb. 16 jan. 17 Norske aksjer Obligasjoner 13 % 17 % Avkastning Fond Indeks Differanse Hittil i år -2,5 % -1,0 % -1,5 % Siste mnd -3,8 % -3,5 % -0,3 % Pengemarkedet 30 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % Siste 3 mnd -6,0 % -5,1 % -0,9 % Siste 12 mnd -2,5 % -1,0 % -1,5 % Siste 3 år (årlig) 4,0 % 3,8 % 0,2 % siste 5 år (årlig) 6,5 % 5,9 % 0,6 % ,3 % 8,7 % 1,6 % ,6 % 3,9 % 0,7 % ,8 % 7,1 % 1,7 % ,7 % 10,9 % 0,8 % ,4 % 16,5 % 1,9 % ,9 % 6,0 % 0,9 % Fondets investeringer Storebrand Indeks - Norge A 5% Storebrand Optima Norge 12% Storebrand Global Multifactor A Delphi Global N 12% Storebrand Global Indeks B 15% Storebrand Høyrente A 2% Storebrand Rente+ A Storebrand Likviditet B Storebrand Norsk Kreditt IG B 0% 10% 20% ,8 % 0,3 % -5,1 % ,8 % 8,6 % 7,2 % Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 Om markedsrapporten /2019 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon 088 valg Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon storebrand.no