Pareto Project Finance Summit, Oslo 29. sept 2010

Transkript

1 September 2010 Pareto Project Finance Summit, Oslo 29. sept 2010 Richard Jansen Direct: Mobile: Per Chr. Nicolaisen Direct: Mobile: Johan Anker-Rasch Direct: Mobile: Jon Kummen Direct: Mobile:

2 Disclaimer Presentasjonen er utelukkende ment for informasjonsformål, og må ikke under noen omstendighet betraktes som et tilbud om eller en oppfordring til å handle aksjer i investeringsfond tilrettelagt av Pareto Project Finance ( PPF ). Det gis ingen garantier og det aksepteres intet ansvar for tap, direkte eller indirekte, som oppstår som følge av at leseren agerer på bakgrunn av informasjon, meninger eller estimater som finnes i dette dokumentet. Informasjonen i presentasjonen, herunder uttrykte oppfatninger eller prognoser, er innhentet fra eller basert på kilder som vi har vurdert som pålitelige. Vi kan imidlertid ikke garantere for informasjonens nøyaktighet, tilstrekkelighet eller fullstendighet. Presentasjonen er ajourført per den dato som framgår av presentasjonens forside. Det tas forbehold om at det kan ha inntruffet forhold etter denne dato som kan ha betydning for vurdering av selskapene og deres aksjer. Noe av informasjonen i dokumentet kan inneholde prognoser eller fremoverskuende uttalelser vedrørende fremtidige hendelser eller fremtidige resultater i markeder eller selskaper. Faktiske hendelser og resultater kan avvike substansielt fra dette. PPF aksepterer ikke ansvar for tap som oppstår som følge av bruk av slik informasjon. Det understrekes at den historiske kursutviklingen og de avkastningsmål det er referert til ikke innebærer noen garanti for framtidig avkastning. Det understrekes også at avkastningen / kursutviklingen kan variere som følge av svingninger i valutakursene. Vi gjør oppmerksom på at i dagens urolige marked er det stor usikkerhet knyttet til verdivurderingene da det er ingen eller veldig få transaksjoner som er gjennomført. Fremgangsmåten ved beregning av VEK er nærmere beskrevet i Pareto Project Finance AS markedsrapport av mai Risikofaktorer og kostnadsstruktur er nærmere beskrevet i prospekt (Informasjonsmemorandum). 2

3 Innhold 1. Innledning (ved Anders Endreson) 2. Shipping- / Offshoremarkedet (ved Richard Jansen) 3. Status maritime investeringsselskaper (ved Richard Jansen) i. PWWS / PSK ii. PWWS II / PSK II iii. PWWO / POK iv. POI 4. Eiendomsmarkedet (ved Per Chr. Nicolaisen) 5. Status PEN / PEK (ved Per Chr. Nicolaisen) 6. Equity Sales (ved Jon Kummen) i. 2-håndsmarked 3

4 4

5 5

6 Norsk økonomi er sterk i forhold til eurolandene 4.0 % 3.0 % 2.0 % 1.0 % BNP Norge vs. Eurolandene 0.0 % -1.0 % E 2011E 2012E -2.0 % -3.0 % -4.0 % -5.0 % Norway Eurozone Source: National Statistics, Statistics Norway, Eurostats 6

7 Utviklingen av 10 års swap rente siste 5 år 7

8 Eiendomsmarkedet i Norge har bunnet ut Source: Jones Lang LaSalle, 2Q

9 Det blir fint vær i Norge fremover Jones Lang LaSalle forecast.... Source: Jones Lang LaSalle, July

10 Oslo Børs siste 30 dager 10

11 Innhold 1. Innledning (ved Anders Endreson) 2. Shipping- / Offshoremarkedet (ved Richard Jansen) 3. Status maritime investeringsselskaper (ved Richard Jansen) i. PWWS / PSK ii. PWWS II / PSK II iii. PWWO / POK iv. POI 4. Eiendomsmarkedet (ved Per Chr. Nicolaisen) 5. Status PEN / PEK (ved Per Chr. Nicolaisen) 6. Equity Sales (ved Jon Kummen) i. 2-håndsmarked 11

12 Shipping vs offshore markedsstatus Markedsdrivere Shipping Global BNP vekst Global handel Emerging markets er viktig Offshore Global BNP vekst Oljepris og -etterspørsel E&P spending De siste to år Etterspørsel flat (+/- 10%) Kapasitetsvekst +/- 20% Rater ned 40%-50% fra toppen Etterspørsel flat (+/- 10%) Kapasitetsvekst ~ 30% Rater ned 20%-50% fra toppen Utsiktene neste to år Etterspørsel +/- 10% p.a. Ordrebok 36% av flåte Noen segmenter verre enn andre Etterspørsel +/-10% p.a. Ordrebok ~ 20% av flåte Moderne enheter er vinnere Konklusjon Akselererende kapasitetsvekst Skipsverdier ~ 10 års snitt Kapasitetsoverheng begrenser rater Muligheter i enkelte segmenter Avtagende kapasitetsvekst Moderne enheter: Stor vekst i etterspørsel tar unna ordrebøkene Strukturelt bull marked mulig Source: 12

13 Tørrbulk og tank akkurat nå Tørrbulk: Kinas malmlagre styrer det meste Tank: Lave rater, lav slutningsaktivitet Source: Pareto Securities 13

14 Ordreboken er en hodepine Global ordrebok er 36% av eksisterende flåte Størst vekst for de største og mest standardiserte segmentene (tank, tørrbulk) Ca 10% av nybyggene kanselleres, mens ca 20% blir forsinket Scrappingpotensiale på ~ 10% for de fleste segmentene Global Shipping Orderbook vs Fleet (Mdwt) 60% 50% 50% 40% Average 36% 30% 29% 27% 20% 21% 20% 17% 10% 8% 0% Drybulk Crude Containers Ro-ro Chemicals Product Gas Source: World Yards, Frontline, Alphaliner, Golden Ocean, Pareto Securities 14

15 Tankmarkedet: Ikke åpenbart attraktivt Fortsatt kapasitetsoverheng Crude Tankers History and Forecast Verdiene snart tilbake på 8 års snitt Crude Tankers, Secondhand Prices (USDm, 5Y) 35% 30% 25% 20% 15% 17% excess supply on paper: Scrapping potential ~10% Cancellation potential ~3% 18% 12% 29% Demand growth Capacity Growth VLCC Suezmax Aframax VLCC 8Y Avg Suezmax 8Y Avg 10% 60 Aframax 8Y Avg 5% 0% 0% % e Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 PWWS PWWS II Etterspørselen opp sammen med oljeetterspørsel Flåtevekst vil overstige etterspørsel med 17%p Scrappingspotensialet 8%-10% av flåten Kanselleringspotensialet ~10% av ordrebok (=3%) Ca 20% økning i annenhåndsverdier siden jul Verdiene ca 5% fra 8 års snitt Vanskelig å finne tank som åpenbart attraktiv hensyntatt potensiell flåtevekst neste 2 år Source: World Yards, Clarksons, Frontline, Euronav 15

16 Tørrbulk: Flåteveksten tynger Etterspørselsvekst, men ikke nok Dry Bulkers History and Forecast Verdiene~ tilbakepå8 årssnitt Dry Bulkers, Secondhand Prices (USDm, 5Y) 60% 50% 40% 26% excess supply on paper: Scrapping potential ~15% Cancellation potential ~5% 50% Capesize Panamax Handymax 30% 20% 10% 11% 21% 24% Demand growth Capacity Growth Cape 8Y Avg Panamax 8Y Avg Handymax 8Y A 0 0% e Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 PWWS PWWS II Strukturell, Kinadrevet etterspørselsvekst Flåtevekst vil overstige etterspørsel med 26%p Scrappingspotensialet 15% av flåten Kanselleringspotensialet ~10% av ordrebok (=5%) Størst verdiøkning på mindre skip Capesize rater og verdier sliter i.f.t. resten p.g.a stor ordrebok Vanskelig å bli optimistisk på tørrbulk gitt flåteveksten, selv med scrapping/kanselleringer Source: World Yards, Clarksons, Golden Ocean 16

17 Produkt tank: Potensial til å snu Fortsatt kapasitetsoverheng Product Tankers History and Forecast Verdiene store skip dominerer Product Tankers, Secondhand Prices (USDm, 5Y) 30% 25% 20% 15% 10% 24% 12% 5% excess supply on paper: Scrapping potential ~7% Cancellation potential ~1% 17% Demand growth Capacity Growth LR1 MR LR1 8Y Avg MR 8Y Avg 5% % 0% 0-5% e Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Strukturell etterspørselsvekst Flåtevekst vil overstige etterspørsel med 5%p 8% mulig flåtereduksjon ved scrapping/kansellering Størst verdiøkning på store skip, i tråd med strukturell vekst på lange ruter etterhvert som raffinerier bygges ut i produksjonsregionene istedenfor konsumentregionene Muligens interessant segment Source: World Yards, Clarksons, Pareto Securities 17

18 Container og Kjemikalie Container: Nærmere balanse Containerships History and Forecast Kjemikalie: Scrapping i fokus Chemical Tankers History and Forecast 30% 25% 24% 22% 27% 25% 20% Scrapping potential 17% of 20% fleet 20% 20% 15% 10% Demand growth Capacity Growth 15% 10% 9% 14% Demand growth Capacity Growth 5% 2% 5% 0% e 0% e Strukturell etterspørselsvekst kommer tilbake med økning i verdenshandel Flåtevekst vil overstige etterspørsel med 5%p Verdiene allerede opp 20-30% fra bunn Industriproduksjonsdrevet vekst Stort scrappingpotensiale Ratene fremdeles ~ break-even = oppside Source: World Yards, Alphaliner, Eitzen Chemical 18

19 Shipping - Konklusjon Etterspørsel Emerging markets svært viktig Langsiktig, strukturell vekst Produkt tank Container Tørrbulk Svak vekst Tank, til call on OPEC begynner å øke igjen (2012+) Kapasitet Stor flåtevekst En del av veksten vil bli begrenset av scrapping Kansellering av nybygg vil fortsette i påvente av bedre frakt- og finansmarkeder, men potensialet er ikke stort i.f.t. flåten i noe segment Konklusjon Lovende segmenter Produkt tank Kjemikalie Dårlige segmenter Tørrbulk (Tank) Lange bareboat kontrakter fremdeles å foretrekke For tidlig å gå inn på rene spot/asset play dealer 19

20 PWWS / PSK Hvordan er vi posisjonert i shipping? Shipping 41% I Offshore 59% Mer enn 70% på lange bareboat kontrakter PWWS - Split of Shipping Exposure Kjemikalie, 18% Kjøleskip, 7% Tank, 17% PWWS - Exposure 15% BB TC Spot/Asset Play 14% Cruise, 4% RoRo, 2% Container, 1% Tørrbulk, 4% 71% Produkt Tank, 46% Shipping eksponeringen er redusert p.g.a. salg av prosjekter og dealflow innen offshore Størst eksponering mot gode segmenter Ordrebok er 17% av flåte for de to største segmentene våre Gjennomsnitt for shipping er 36% Noe eksponering mot tank, svært lite mot tørrbulk Lange bareboat kontrakter dominerer fortsatt Disse har historisk gitt best avkastning Selektiv vurdering av spot/asset play hensyntatt risiko og segment Vår spot/asset play er innen kjemikalie og offshore Source: Pareto Project Finance 20

21 PWWS II / PSK II Hvordan er vi posisjonert i shipping? Shipping 40% I Offshore 60% 65% er på lange bareboat kontrakter PWWS II - Exposure Reefer, 2% Cruise, 1% PWWS II - Exposure Kjemikalie, 31% 35% BB TC Spot/Asset Play Offshore, 60% 65% 0% Tank, 6% Offshore andelen har økt ettersom noen shipping prosjekter har blitt redusert i verdi Hovedvekt av dealflow er fremdeles på offshore Lange bareboat kontrakter dominerer fortsatt All spot/asset play eksponering er innen offshore Selektiv vurdering av spot/asset play hensyntatt risiko og segment Source: Pareto Project Finance 21

22 Offshore Vi aner konturene av en ny oppgang Oljeprisen normaliserer seg Ca 10% vekst i E&P spending i 2010 Stigende oljepris vil føre til aksellererende vekst Oljeselskapene lever greit Finanskrisen hadde kortvarig effekt E&P budsjettene lite endret Macondo ulykken Business as usual gitt uendret oljepris 22

23 Oljeprisen $ 60-90/b trading range neste mnd Volatilt konsolideringsmønster på kort til mellomlang sikt Vi fastholder vårt syn om et tradingrange på $ 60-90/b for Brent Høye oljelagre begrenser oppsiden, etterspørsels- og makrotall gir volatilitet PWWO Source: Pareto Securities 23

24 Olje og offshore Nytt bullmarked fra 2012? Markedsbalansen vil snu Investeringsboomen er bak oss og veksten i oljeproduksjonskapasiteten vil falle sterkt Dette er korreksjonsmekanismen for oljemarkedet Stigende etterspørsel -> prisoppgang Rekordhøye oljelagre vil gjøre at rebalanseringen vil ta tid (1-2 år) Investeringsplanene gir grunnlag for optimisme Nye prosjekter er planlagt med oppstart 2014 og utover Dette gir investeringsetterspørsel som vil drive offshoremarkedene (det er 3-5 års ledetid) Ordreinngangen innen long lead segmenter som subsea er en bekreftelse på at hjulene er igang Global Supply/Demand Development (mbd) Annual change in global oil production capacity vs demand growth Rebalancing of oil market mbd excess capacity growth mbd excess demand growth 2.7 Demand growth Capacity Growth Mbd Avg demand growth 0.6 mbd The next investment cycle Avg demand growth 1.2 mbd e e 2011e 2012e 2013e 2014e Source: Pareto Project Finance, IEA, Pareto Securities 24

25 Offshore Det vil dreie seg mye om dypt vann og moderne enheter Nye felt dreies mer og mer mot dypt vann 25% av nye oljefelt i verden i 2015 vil være på dypt vann Dette forsterker etterspørselen etter større og moderne enheter innen alle segmenter Moderne enheter er i fokus Etterspørselen krever det (dypt vann, effektivitet) Regulatoriske effekter vil bidra (Macondo) Selskapene får betalt bedre på rater og gjennom verdsettelse DW Share of New Fields Starting 30% 25% 25% 20% 18% 15% 13% 10% 5% 0% 7% 3% 1% e 2012e 2013e 2014e 2015e Source: Pareto Project Finance, Pareto Securities, Saipem 25

26 Brasil Et godt eksempel Petrobras 81% av reservene på dypt vann Petrobras opererer 22% av verdens DW prod. Påviste reserver 14 mrd boe, potensial til mrd boe ved utbygging av pre-salt, B/E $65/b. Pre-salt ~ 60% av oljeprod. vekst for PBR USD 111 mrd i investeringer , svært boreintensivt USD 62 mrd til drilling/completion Antall rigger fra 34 til 89 i.l.a % UDW rigger USD 20 mrd til leting/planlegging PETROBRAS RIG NEEDS Water depth ' m m m m m '+ 28 to be leased Total Per Year I tillegg venter PBR å doble antall supply skip og antall FPSOer i drift innen 2014 Source: Petrobras 26

27 Seismikk: 2011 kan bli året det snur Kapasitetsveksten er bak oss Etterspørselen er faktisk rekordhøy i 2010 (!) 3D Seismic - Supply/Demand Seismic 3D Acquisition, Km2 40% 37% % 30% Extra potential if higher oil prices from boost to exploration spending % higher than last peak l d 25% % 15% 15-25% 15% 13% Demand growth Capacity Growth % 5% 8% % e Mesteparten av kapasitetsveksten er bak oss Sterk etterspørselsvekst på tross av finanskrisen Balanse tilbud/etterspørsel ved uendret oljepris Stigende oljepris kan gi sterk stimulans til leteinvesteringene og seismikkmarkedet Rekordhøy etterspørsel i 2010 På tross av finanskrisen og Macondo Fremdeles et enormt viktig produkt for oljeselskapene Kun 25% av letebrønner har suksess Brønnene vil bli dyrere fremover (Macondo) Source: Pareto Project Finance, PGS 27

28 Subsea: Det står skrevet i (ordre)bøkene Nå kommer etterspørselsveksten Ordrebøkene viser god vekst allerede Subsea Vessels - Supply/Demand Big4 Subsea - Order Intake USD bn 50% 46% 25.0 Offshore execution % 33% % 20% 21% Demand growth Capacity Growth % 0% % -2% e H1'10 Active tenders Probable tenders Avtagende kapasitetsvekst Sterk etterspørselsvekst fremover, Selskapenes ordrebøker Oljeselskapenes planlagte feltutbygginger Nye reguleringer for subsea utstyr etter Macondo vil gi mer etterspørsel etter IMR tjenester Subsea selskapene bygger igjen ordrebok 10% økning siden bunnen (Q1 09) 24% økning i Euro (USD har styrket seg) i samme periode Fremdeles USD 14 mrd i ordrepotensial USD 7 mrd aktive tendere USD 7 mrd sannsynlige tendere neste 12 mnd Source: ODS-Petrodata, Acergy, Subsea7, Technip, Saipem 28

29 Jack-ups: Moderne rigger dominerer Markedet vil ha moderne jack-ups Modern JU (300 ft +, <10Y) History and Forecast Gamle jack-ups henger etter Old JU (< 300 ft, >10Y) History and Forecast 120% 15% 12% 100% 80% 95% 98% Less than 20% of order book is targeting the international, competitive market 10% 5% 0% -5% -3% 3% 60% Demand growth Capacity Growth -10% Demand growth Capacity Growth 43% -15% 40% 30% -20% 20% -25% 0% e -30% -35% -30% e Dobling av etterspørsel siste 2 år Ratene har steget 20% fra bunnen Flåteutnyttelsen er ~ 95% Flåtefornying vil fortsette 54% av 300ft + JU er mer enn 25 år Ca 80% av ordreboken er rettet mot innenlandske markeder Verdiene er bekreftet av flere transaksjoner siste år Etterspørselen ned 30% siden toppen Ingen tegn til ratebedring, flåteutnyttelsen ~ 70% Flåten vil fortsette å reduseres 90% av JU < 300 ft er mer enn 25 år gamle Flåten av < 300 ft JU har falt med 20% siste 10 år Source: ODS-Petrodata, Rowan, Pareto Securities 29

30 Dypvannsrigger: Kortsiktig vanskelig, langsiktig bull Ting ser bra ut på papiret UDW Rigs (> 7,499 ft) History and Forecast Macondo effekt ødelegger UDW Supply / Demand (# rigs) 120% 100% 97% 100% 105% Visible projects to yield ~15% additional growth + around 60 other projects without secured rigs starting YE' Contracted Potential work Visible work Rigs % 60% 61% Demand growth Capacity Growth Demand if all GoM UDW rigs remain idle 40% % 0% e 13% contracted growth e 2011e 2012e 2013e Etterspørsel har doblet seg siste to år Potensial for dobling i løpet av de to neste 13% etterspørselsvekst på inngåtte kontrakter alene Totalt 69 prosjekter uten rigg med planlagt oppstart innen 2011 (hvorav 10 er i markedet nå) > 50% av ny kapasitet har kontrakt Noenlunde stabile rater, på tross av GoM ulykken Source: ODS-Petrodata, Pride International, Pareto Project Finance Oppstart i Gulf of Mexico er uviss Hva kommer etter boremoratoriet? Nye regler, hvis omfang og implementering er ukjent. Vil begrense gjenopptaking av aktivitet. Sannsynlig ikke normalisering før UDW rigger i GoM uten noe å gjøre? Kommer alle ut vil global utnyttelse falle til ~80% Ratebildet preges allerede av risiko for at dette skjer MEN: Det vil være midlertidig, sannsynlig med sterk oppgang igjen fra 2012/13 og utover 30

31 Utvikling i riggrater $'/day 250 New JU Old JU Dayrates 300 ft JU - Old vs New (< 10Y old) $'/day UDW 3G Semi Dayrates Floaters Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 0 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Source: Pareto Securities 31

32 Supply: Flåtefornyelsen fortsetter Strukturell vekst vil fortsette Ordrebøkene viser god vekst allerede Global OSV Fleet Deployment (# ships) Global: 12% growth p.a. NW Europe: 7% growth p.a. RoW: 14% growth p.a Row NW Europe Strukturell vekst utenfor Nordsjøen drevet av Økt aktivitet på dypt vann Økt feltutbygging Feltutbyggingsplanene og økning i antall rigger global tyder på at dette vil fortsette Nye reguleringer for subsea utstyr etter Macondo vil gi mer etterspørsel etter IMR tjenester Moderne skip bygges, gamle fases ut Nye skip blir større enn før (PSV > 4,500 dwt, AHTS > 25,000 bhp) Brasil anslår behov for ytterligere 250 moderne supplyskip innen 2020 (27% av eksisterende flåte < 25 år) 32% av verdensflåten > 25 år 150 skip tatt ut av drift bare de siste 12 mnd Source: Farstad Shipping, Deep Sea Supply, Pareto Securities, ODS-Petrodata 32

33 Offshore - Konklusjon Etterspørsel Økende etterspørsel på tross av finanskrisen Strukturell vekst Dypt vann Moderne enheter Gjelder alle segmenter Gamle enheter er uønsket Kapasitet Mye av veksten er bak oss Eneste unntak er UDW rigger Veksten har stort sett vært matchet av tilsvarende økning i etterspørsel Konklusjon Lovende segmenter Subsea Seismikk Dårlige segmenter Gamle rigger Gamle supplyskip Lange bareboat kontrakter i bånn Gamle problemprosjekter går lysere tider i møte Nye spot/asset play prosjekter vil vurderes, men ikke med nybyggingsrisiko og svært avhengig av partnere 33

34 PWWS / PSK Hvordan er vi posisjonert i offshore? Offshore 59% I Shipping 41% Ca 60% av offshore på lange BB kontrakter PWWS - Split of Offshore Exposure Seismic, 5%, PWWS - Exposure 15% Subsea, 17% BB TC Spot/Asset Play 14% Supply, 52% Semisubm, 17% 71% Accommodation, 9% Fondet har en konservativ profil med vekt på lange kontrakter, derav mye supply Mindre enn 20% er mot eldre enheter (rigg) Innen offshore er 60% på bareboat, 22% på timecharter og 17% er asset play (innen subsea) PWWS sin eksponering mot subsea og seismikk er det som kan gi størst oppside Source: Pareto Project Finance 34

35 PWWS II / PSK II Hvordan er vi posisjonert i offshore? Offshore 60% I Shipping 40% Ca 60% av offshore på lange BB kontrakter PWWS II - Split of Exposure,, Seismikk, 7% PWWS II - Exposure Subsea, 20% 35% BB TC Spot/Asset Play Shipping, 40% Accommodation, 11% 0% 65% Jack-ups, 6% Supply, 17% Størst offshore eksponering innen subsea og supply Størst oppside innen subsea og jack-up prosjektene Ca 12% av offshore-eksponering er mot eldre enheter Innen offshore er 58% på bareboat kontrakter Supply, accommodation og seismikk Innen offshore er 42% asset play En moderne jack-up under bygging To subsea/imr skip under bygging Source: Pareto Project Finance 35

36 PWWO / POK Hvordan er vi posisjonert? Diversifisert portefølje Mye spot/asset play PWWO - Split of Exposure Jack-up Rig, 5%, Supply, 17% PWWO - Split of Exposure Annet, 12%, Tender Rig, 13% Accomodation, 9% Spot/Asset Play, 40% UDW semi, 18% Bareboat, 28% DW drillship, 7% Subsea/IMR, 23% Seismikk, 8% Timecharter, 20% 85% av porteføljen er moderne enheter Total rigg eksponering er 43% (84% av dette er moderne rigger) I overkant av 50% av porteføljen er i operasjon og på kontrakt p.t. Resten leveres innen 2011 Spot/asset play eksponeringen har vært negativ for PWWO sin performance siste to år Men, vi tror dette gir størst oppside fremover Viktig å ikke gjøre exits for tidlig Ikke vurdering av nye prosjekter før Fondet har gjort exits på eksisterende prosjekter Source: Pareto Project Finance 36

37 Innhold 1. Innledning (ved Anders Endreson) 2. Shipping- / Offshoremarkedet (ved Richard Jansen) 3. Status maritime investeringsselskaper (ved Richard Jansen) i. PWWS / PSK ii. PWWS II / PSK II iii. PWWO / POK iv. POI 4. Eiendomsmarkedet (ved Per Chr. Nicolaisen) 5. Status PEN / PEK (ved Per Chr. Nicolaisen) 6. Equity Sales (ved Jon Kummen) i. 2-håndsmarked 37

38 PWWS vs børsnoterte alternativer Source: Pareto Project Finance, Oslo Børs (kurser pr 17/9/10) OSE Energy Equipment and services OSE Transportation PWWS inkl utbytte 38 1/8/06 1/11/06 1/2/07 1/5/07 1/8/07 1/11/07 1/2/08 1/5/08 1/8/08 1/11/08 1/2/09 1/8/10 1/5/09 1/8/09 1/11/09 1/2/10 1/5/10

39 Pareto World Wide Shipping (PWWS) / Pareto Shippingkapital (PSK) PWWS PSK VEK per er NOK 166 per aksje ( + 31% siden forrige VEK) Utbetaling i juni 2010 på NOK 10 per aksje Totalt har PWWS utbetalt NOK 36 per aksje VEK per er NOK 80 per aksje ( + 31% siden forrige VEK) Utbetaling i juni 2010 på NOK 4 per aksje Totalt har PSK utbetalt NOK 17 per aksje Totalt investert i en portefølje 56 skip Vektet certepartilengde er 5,1 år PSK er hovedaksjonær og eier 57,8% av aksjene i PWWS Vektet kontraktsdekning på 85% PWWS har ca. MNOK 332 i fri kapital 39

40 Pareto World Wide Shipping - Kapitalutvikling Total investeringskapital Verdijustert Egenkapital fond Akkumulert utbetaling VEK prosjektandeler (e.skatt) Kommitterte innbetalinger Kapital 40

41 Kursutvikling Pareto World Wide Shipping Ordinær kurs Justert for utbetaling Emisjon I Emisjon II Emisjon IIIEmisjon IV Ex utbetaling VEK Ex utbetaling VEK Ex utbetaling VEK VEK VEK VEK VEK (USD/NOK (USD/NOK (USD/NOK (USD/NOK (USD/NOK (USD/NOK( )(USD/NOK(USD/NOK(USD/NOK(USD/NOK(USD/NOK 6,24) 6,72) 6,22) 6,18) 5,47) 5,15) 5,95) 7,01) 6,60) 5,74) 6,50) 41

42 Pareto World Wide Shipping Oppsummering 1H 2010 Strategi Oppsummering 1H 2010 PWWS er ikke aktivt ute for å selge assets Skipsverdier er på gjennomsnittsnivå God cashflow fra underliggende investeringer Fortsatt god tid ift PWWS levetid sommer 2013 PWWS har besluttet nye investeringer for NOK 65 mill. NOK 48 mill. er allerede investert NOK 17 mill. er det fortsatt knyttet usikkerhet til En investering på NOK 27 mill. falt nylig fra Tror timingen for å gjøre nye investeringer er bra Dealflow ser i første omgang ut til å komme innenfor offshore segmentet Dealstruktur har ofte mer og si enn selve segment Økt fokus på motpartsrisiko PWWS har betydelig likviditet Avsetningene for uinnkalt kapital er på vei nedover Utbetalinger / utbytter fra investeringer begynner å komme Betydelig kapital til å gjøre nye investeringer Målsetting om årlige utbetalinger til investorene PWWS har totalt mottatt NOK 110 mill. i utbetalinger fra underliggende investeringer (ex. rettstvist) NOK 19 mill. i form av utbytter/utbetalinger fra drift NOK 91 mill. ifm med salg av skip/eierandeler PWWS har vunnet frem med rettstvist i et prosjekt PWWS vant frem med sitt krav i Parbulk IS Førte til at PWWS fikk ut NOK 34 mill. som ikke var tillagt verdi i VEK PWWS har tilsvarende prosesser pågående i andre prosjekter 42

43 Innhold 1. Innledning (ved Anders Endreson) 2. Shipping- / Offshoremarkedet (ved Richard Jansen) 3. Status maritime investeringsselskaper (ved Richard Jansen) i. PWWS / PSK ii. PWWS II / PSK II iii. PWWO / POK iv. POI 4. Eiendomsmarkedet (ved Per Chr. Nicolaisen) 5. Status PEN / PEK (ved Per Chr. Nicolaisen) 6. Equity Sales (ved Jon Kummen) i. 2-håndsmarked 43

44 PWWS II vs børsnoterte alternativer OSE Energy Equipment and services OSE Transportation PWWS II Inkl utbytte /11/07 1/2/08 1/5/08 1/8/08 1/11/08 1/2/09 1/5/09 1/8/09 1/11/09 1/2/10 1/5/10 1/8/10 Source: Pareto Project Finance, Oslo Børs (kurser pr 17/9/10) 44

45 Pareto World Wide Shipping II (PWWS II) / Pareto Shippingkapital (PSK) PWWS II PSK II VEK per er NOK 152 per aksje ( + 20% siden forrige VEK) Utbetaling i juni 2010 på NOK 6 per aksje Totalt investert i en portefølje på 26 skip Vektet certepartilengde er 4,9 år Vektet kontraktsdekning på 65% VEK per er NOK 76 per aksje, justert for utbetaling i august er VEK NOK 70 per aksje ( + 17% siden forrige VEK) Utbetaling i august på NOK 6 per aksje PSK II er hovedaksjonær og eier 79,4% av aksjene i PWWS II PWWS II har ca. MNOK 112 i fri kapital 45

46 Pareto World Wide Shipping II - Kapitalutvikling Total investerings kapital Verdijustert Egenkapital fond Akkumulert utbetaling Verdijustert Egenkapital prosjektandeler Kommitterte innbetalinger Kapital 46

47 Kursutvikling Pareto World Wide Shipping II Emisjon I (USD/NOK 5,65) Emisjon II (USD/NOK 5,47) Emisjon III (USD/NOK 5,09) Emisjon IV (USD/NOK 5,10) VEK (USD/NOK 5,95) VEK (USD/NOK 7,01) VEK (USD/NOK 6,60) VEK (USD/NOK 5,74) VEK (USD/NOK 6,50) 47

48 Pareto World Wide Shipping II Oppsummering 1H 2010 Strategi Oppsummering 1H 2010 PWWS II er ikke aktivt ute for å selge assets Skipsverdier er på gjennomsnittsnivå God cashflow fra underliggende investeringer Fortsatt god tid ift PWWS II levetid høst 2013 PWWS II har besluttet nye investeringer for NOK 29 mill. NOK 22 mill. er allerede investert NOK 7 mill. er det fortsatt knyttet usikkerhet til En investering på NOK 9 mill. falt nylig fra Tror timingen for å gjøre nye investeringer er bra Dealflow ser i første omgang ut til å komme innenfor offshore segmentet Dealstruktur har ofte mer og si enn selve segment Økt fokus på motpartsrisiko PWWS II har betydelig likviditet Avsetningene for uinnkalt kapital er på vei nedover Utbetalinger / utbytter fra investeringer begynner å komme Betydelig kapital til å gjøre nye investeringer Målsetting om årlige utbetalinger til investorene PWWS II har totalt mottatt NOK 31 mill. i utbetalinger fra underliggende investeringer (ex. rettstvist) NOK 6 mill. i form av utbytter/utbetalinger fra drift NOK 25 mill. ifm med salg av skip/eierandeler Det jobbes aktivt for å posisjonere asset play investeringene for en forventet oppgang i offshore markedene MEJU Neptune Subsea 48

49 Innhold 1. Innledning (ved Anders Endreson) 2. Shipping- / Offshoremarkedet (ved Richard Jansen) 3. Status maritime investeringsselskaper (ved Richard Jansen) i. PWWS / PSK ii. PWWS II / PSK II iii. PWWO / POK iv. POI 4. Eiendomsmarkedet (ved Per Chr. Nicolaisen) 5. Status PEN / PEK (ved Per Chr. Nicolaisen) 6. Equity Sales (ved Jon Kummen) i. 2-håndsmarked 49

50 PWWO vs børsnoterte alternativer Source: Pareto Project Finance, Oslo Børs (kurser pr 17/9/10) 50 1/6/07 1/9/07 1/12/07 1/3/08 1/6/08 1/9/08 1/12/08 1/3/09 1/6/09 1/9/09 1/12/09 1/3/10 1/6/10 1/9/10 OSE Energy Equipment and services PWWO

51 Pareto World Wide Offshore (PWWO) / Pareto Offshorekapital (POK) PWWO POK VEK per er NOK 112 per aksje ( + 17% siden forrige VEK) Totalt investert i 24 skip/rigger Realisert 11 skip siden oppstart VEK per er NOK 57 per aksje ( + 14% siden forrige VEK) POK er hovedaksjonær og eier 55,3% av aksjene i PWWO Vektet certepartilengde er 2,8 år Vektet kontraktsdekning på ca. 50% PWWO har ca. MNOK 94 i fri kapital 51

52 Pareto World Wide Offshore - Kapitalutvikling Total investeringskapital Verdijustert Egenkapital fond Akkumulert utbetaling VEK prosjektandeler (e.skatt) Kommitterte innbetalinger Kapital 52

53 Kursutvikling Pareto World Wide Offshore NOK Emisjon I (USD/NOK 6,08) Emisjon II (USD/NOK 5,63) Emisjon III (USD/NOK 5,44) VEK (USD/NOK 5,15) VEK (USD/NOK 5,95) VEK (USD/NOK 7,01) VEK (USD/NOK 6.60) VEK (USD/NOK 5,74) VEK (USD/NOK 6,50) 53

54 Pareto World Wide Offshore Oppsummering 1H 2010 Strategi Oppsummering 1H 2010 PWWO har tatt en aktiv rolle i enkelte prosjekter I hovedsak prosjekter som ikke har beskjeftigelse Enkelte prosjekter mangler også full finansiering Vil være behov for egenkapital i noen prosjekter Jobber med strategiske løsninger i flere av prosjektene Utgjør en stor andel av PWWO sin eksponering Fokus på moderne og nye enheter 85% av VEK utgjør moderne assets Bareboat prosjekter utvikler seg bra PWWO sine bareboat prosjekter har hatt en bra utvikling og generer god cashflow PWWO har likviditet til å følge opp investeringer PWWO vil i første omgang fokusere på eksisterende prosjekter Vil ikke foreta nye investeringer før eventuelle avklaringer i prosjektene Utbetaling / utbytte til aksjonærer først aktuelt ved realisering av assets Deepwater Driller Ltd Fått in Songa Offshore på eiersiden med ca. 31% Emisjon ble gjort til en attraktiv prising Stand Still Agreement med verft Songa har frigjort USD 260m gjennom salg av rigg Bassdrill Alpha Ltd Sikret brønners kontrakt, oppstart ultimo sept. Bargen er fullfinansiert og er under mobiliserering Jobbes med ytterligere kontrakter Mosvold Middle East Jack-up Ltd Inngått forlik med verft rigg nr 2 kanselleres Endelig forbehold ikke løftet Hentet nylig USD 50 mill i obligasjonslån Peregrine I LLC Skipet ble veldig forsinket i dokk kapitalbehov Skipet er i dag tilbake på kontrakten med Petrobras (jobbet siden april 2010) Fortsatt usikkerhet rundt endelig funding struktur av kapitalbehovet 54

55 Innhold 1. Innledning (ved Anders Endreson) 2. Shipping- / Offshoremarkedet (ved Richard Jansen) 3. Status maritime investeringsselskaper (ved Richard Jansen) i. PWWS / PSK ii. PWWS II / PSK II iii. PWWO / POK iv. POI 4. Eiendomsmarkedet (ved Per Chr. Nicolaisen) 5. Status PEN / PEK (ved Per Chr. Nicolaisen) 6. Equity Sales (ved Jon Kummen) i. 2-håndsmarked 55

56 Pareto Offshoreinvest (POI) POI Foreslått emisjon VEK per er NOK 100 per aksje ( uendret siden forrige VEK og lik pari kurs) Totalt investert i 4 skip/rigger 43% i supply (2 prosjekter) 21% i accommodation (1 prosjekt) 24% i jack-ups (1 prosjekt) 76% bareboat, vektet certepartilengde 8,1 år 24% obligasjoner (jack-up) POI er fullinvestert Gjenåpning og emisjon er foreslått overfor generalforsamling (19. oktober) Formålet er å kunne delta aktivt i investeringsmulighetene som sees innen offshore p.t. og oppnå bedre spredning av risiko Emisjon gjennomføres til VEK pluss omkostninger Minstetegning NOK , tegningsperiode

57 Innhold 1. Innledning (ved Anders Endreson) 2. Shipping- / Offshoremarkedet (ved Richard Jansen) 3. Status maritime investeringsselskaper (ved Richard Jansen) i. PWWS / PSK ii. PWWS II / PSK II iii. PWWO / POK iv. POI 4. Eiendomsmarkedet (ved Per Chr. Nicolaisen) 5. Status PEN / PEK (ved Per Chr. Nicolaisen) 6. Equity Sales (ved Jon Kummen) i. 2-håndsmarked 57

58 Pareto Eiendomsinvest Nordic vs selskaper Oslo Børs 200 PEN 180 Norwegian Property Faktor Eiendom 160 Nothern Logistic Property 140 Fornebu Utvikling Olav Thon Eiendomsselskap Dato

59 Historically large yield gap = Potential Buy signal Oslo prime yield for office and logistic properties vs. 5y swap rate (%) Yield gap office vs 5y sw ap Office yield Logistics yield 5y sw ap Swap rate 3y 5y 10y Current yield gap y forward yield gap y forward yield gap y forward yield gap Hist. avg. yield gap Source: Datastream, Pareto Securities research 59

60 Lange renter 60

61 Eiendomsmarkedet markedsutsikter - Leienivået har bunnet ut og forventes å stige svakt fremover Leienivå Oslo Europe: Office Property Clock Q Kommentar Leiemarkedet Leienivået nådde toppen i 2007 Leienivået har nå bunnet ut og begynt å stige svakt innenfor enkelte segmenter Størst volatilitet i Oslo, spesielt innen prestisje lokaler i sentrum Forventer videre svak leieoppgang i

62 Eiendomsmarkedet transaksjonsvolum 62

63 Innhold 1. Innledning (ved Anders Endreson) 2. Shipping- / Offshoremarkedet (ved Richard Jansen) 3. Status maritime investeringsselskaper (ved Richard Jansen) i. PWWS / PSK ii. PWWS II / PSK II iii. PWWO / POK iv. POI 4. Eiendomsmarkedet (ved Per Chr. Nicolaisen) 5. Status PEN / PEK (ved Per Chr. Nicolaisen) 6. Equity Sales (ved Jon Kummen) i. 2-håndsmarked 63

64 Pareto Eiendomsinvest Nordic (PEN) / Pareto Eiendomskapital (PEK) PEN PEK VEK per er NOK 115 per aksje (7,2% yield) Utbetaling i juni på NOK 6 per aksje Totalt har Selskapet utbetalt NOK 12,70 per aksje Total investert i 23 prosjekter VEK per er NOK 54 per aksje Utbetaling i juni på NOK 1,50 per aksje Totalt har Selskapet utbetalt NOK 4,20 per aksje PEK er hovedaksjonær og eier 48,5% av aksjene i PEN Vektet kontraktslengde er 10,3 år Bruttoverdi eiendommer MNOK Selskapet har ca. MNOK 70 i fri kapital I tillegg har selskapet fullmakt til å utstede aksjer ifm med kjøp av eiendom (ca MNOK 200) 64

65 Type bygg og beliggenhet basis investert kapital Type bygg Beliggenhet Annet; 5 % Danmark; 4 % Sverige; 10 % Lager/Logistikk; 25 % Handel; 20 % Industri; 17 % Midt-/Nord Norge; 10 % Stor-Oslo; 41 % Kontor; 33 % Vestlandet; 1 % Stavanger/Sola; 21 % Østlandet; 12 % Source: 65

66 Utløp av leiekontrakter for hele eiendomsporteføljen 92% av leiekontraktene utløper f.o.m og utover 80, % 70,000 60,000 Bruttoleie i NOK ,000 40,000 30,000 20,000 5 % 16 % 12 % 9 % 8 % 7 % 7 % 10,000 2 % 1 % Årstall utløp leiekontrakt 66

67 Gjennomsnittlig alder på byggene i eiendomsporteføljen 74% av byggene er mindre enn 10 år gamle 120, % 100,000 Bruttoleie i NOK ,000 60,000 40, % 26 % 20,000 9 % 0 > Byggeår 67

68 Pareto Eiendomsinvest Nordic - Kapitalutvikling Total investerings kapital Verdijustert Egenkapital fond Akkumulert utbetaling VEK prosjektandeler Kommitterte innbetalinger Kapital 68

69 Kursutvikling Pareto Eiendomsinvest Nordic 250 Ordinær kurs Justert for utbytte Emisjon IV ( ) Emisjon III ( ) Emisjon II ( ) Emisjon I ( ) VEK ( ) Ex utbetaling ( ) VEK ( ) Emisjon VIII ( ) Emisjon VII ( ) Emisjon VI ( ) Emisjon V ( ) VEK ( ) Emisjon IX ( ) VEK ( ) VEK( )

70 Nøkkeltall og oppsummering Pareto Eiendomsinvest Nordic Nøkkeltall VEK: 115 NOK per aksje ca. yield 7,2% Sist omsatt: 140 NOK per aksje (før utbetaling) ca. yield 7,0% Bto.verdier eiendom: MNOK Gjenværende leietid: 10,3 år Nettoleie: 214 MNOK Rentebinding: overkant av 7 år i snitt Snitt Rentekostnad: 5,70% Snitt Marginer: 0,82% Oppsummering markedet Yielden har så langt falt med bp siden toppen første halvår 2009 Yielden forventes å falle ytterligere i løpet av 2010 og 2011 Lange renter historisk lave NOK 10 SWAP under 4,0% Attraktivt yield gap bp over 10 års NOKSWAP Lånemarginer har kommet ned fra toppen pt på punkter Leiepriser har kommet opp fra bunnen stiger Flere eiendomsaktører/investorer er godt kapitalisert opp økning i transaksjonsvolum Source: 70

71 Innhold 1. Innledning (ved Anders Endreson) 2. Shipping- / Offshoremarkedet (ved Richard Jansen) 3. Status maritime investeringsselskaper (ved Richard Jansen) i. PWWS / PSK ii. PWWS II / PSK II iii. PWWO / POK iv. POI 4. Eiendomsmarkedet (ved Per Chr. Nicolaisen) 5. Status PEN / PEK (ved Per Chr. Nicolaisen) 6. Equity Sales (ved Jon Kummen) i. 2-håndsmarked 71

72 PSK i 2-håndsmarkedet 150 Antall aksjer omsatt VEK per aksje Omsetningskurs Andel aksjer omsatt: 20,8 % Kurs Volum (antall aksjer) jun. 06 sep. 06 des. 06 mar. 07 jun. 07 sep. 07 des. 07 mar. 08 jun. 08 sep. 08 des. 08 mar. 09 jun. 09 sep. 09 des. 09 mar. 10 jun. 10 Dato 0 72

73 PSK II i 2-håndsmarkedet 150 Antall aksjer omsatt VEK per aksje Omsetningskurs Andel aksjer omsatt: 8,0 % Kurs Volum (antall aksjer) sep. 07 des. 07 mar. 08 jun. 08 sep. 08 des. 08 mar. 09 jun. 09 sep. 09 des. 09 mar. 10 jun. 10 sep. 10 Dato 73

74 POK i 2-håndsmarkedet 150 Antall aksjer omsatt VEK per aksje Omsetningskurs Andel aksjer omsatt: 10,4 % Kurs Volum (antall aksjer) jun. 07 sep. 07 des. 07 mar. 08 jun. 08 sep. 08 des. 08 mar. 09 jun. 09 sep. 09 des. 09 mar. 10 jun. 10 sep. 10 Dato 74

75 PEK i 2-håndsmarkedet 150 Antall aksjer omsatt VEK per aksje Omsetningskurs Andel aksjer omsatt: 12,6 % Kurs Volum (antall aksjer) jun. 06 sep. 06 des. 06 mar. 07 jun. 07 sep. 07 des. 07 mar. 08 jun. 08 sep. 08 des. 08 mar. 09 jun. 09 sep. 09 des. 09 mar. 10 jun. 10 Dato 0 75

76 Ved interesse om kjøp eller salg i Pareto`s investeringsselskaper Ta kontakt med din rådgiver eller megler i Pareto Project Finance Carl P. Landberg Direct: cp@pareto.no 76