Markedsrapport Storebrand Asset Management AS mai 2018 Rapporteringssesongen med gode selskapsresultater løfter aksjemarkedene, mens frykt for inflasjon og handelskrig har dabbet av Den globale økonomien taper noe momentum, med skuffende makrotall i Eurosonen i spissen Aksjemarked Overvekt Globale aksjer steg i april, hvor fokuset skiftet til gode selskapsresultater. Valutabevegelser og stigende oljepris løfter aksjemarkedene i Norge og Sverige enda mer. Vi reduserer aksjeeksponeringen videre og går også fra en overvekt til en normalvekt i de to sistnevnte markedene Obligasjoner Undervekt Globale statsobligasjoner falt i april, hvor spesielt amerikanske renter steg. ECBs obligasjonskjøpsprogram går mot slutten, samtidig som inflasjonen også er på vei opp blant annet som følge av høyere olje- og energipriser. Vi er fortsatt undervektet statsobligasjoner Pengemarked Normalvekt/overvekt Amerikanske renter stiger videre og er på det høyeste nivået siden 2013 Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 10 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.
Sell in May Aksjemarkedene hittil i 2018 har svingt noe mer enn i fjor og divergert mellom ulike regioner. Etter korreksjonene i februar og mars, er globale aksjer samlet i lokal valuta omtrent i null hittil i år. Valutasvingninger og stigende oljepriser har derimot bidratt til sprik, ikke minst i Norge og Sverige hvor aksjemarkedene mer eller mindre har fulgt en W-formasjon og hentet inn korreksjonene. Oslo Børs satte ny alltime-high med både høyere oljepris og gode selskapsresultater. Den svenske børsen er også tilbake i pluss hittil i år, godt hjulpet av en kraftig fallende svensk krone. Mange andre børser med unntak av de største er også fortsatt nær sin alltime-high, etter at frykten både for inflasjon og handelskrig har dabbet av kombinert med at rapporteringssesongen har levert gode selskapsresultater. Det betyr ikke at frykten for inflasjon og handelskrig ikke kan blusse opp, noe vi så tegn til når amerikanske statsrenter steg igjen. Dette kombinert med at det globale makromomentet som lenge har gitt medvind ser ut til å toppe noe ut, vil trolig bidra til at markedsforholdene ikke lenger er like optimale. Sentralbankenes pengetrykking går også mot slutten, ikke minst fra den europeiske sentralbanken (ECB). Mantraet for sesongvariasjoner sier sell in May and go away, og selv om makrobildet ikke tilsier go away er det likevel etter vår vurdering riktig å ta av noe aksjeeksponering ved å sell in May Skuffende makrotall i Eurosonen Tapet av makromomentet er tydeligst i Eurosonen, hvor tallene har skuffet i forhold til forventningene. Nivået på makrotallene er likevel fortsatt bra, og enkelte som ECB spekulerer i om det er temporære effekter som vær, streik og tidlig påske som kan ha påvirket makrotallene i negativ retning. Spesielt industribarometre har toppet ut på høye nivåer, men konsumenttilliten er fortsatt høy og arbeidsledigheten er fallende. For øvrig er makrotallene fra både USA og fremvoksende økonomier inkludert Kina fortsatt gode, selv om det er tap av momentum i noen makrotall der også. Ellers er inflasjonstallene fortsatt stigende, selv om deler av det drives opp av høyere olje- og energipriser som anses som forbigående baseeffekt fra sentralbankenes side. Renter videre opp i USA I tillegg til å kommentere på svakere europeiske makrotall, var ECB relativt tilbakeholdne med tanke på planen videre for pengetrykkingen i Eurosonen som løper til september. Forventningene er at ECB i forkant av september skal kommunisere planen videre, hvor alternativene er slutt på kvantitative tiltak eller at det forlenges med et mindre beløp en liten periode til. De fleste venter at september markerer slutten, ettersom den økonomiske veksten er god nok. Dette kombinert med videre rentehevinger i USA, gradvis kjappere nedbygging av balansen til sentralbanken (Fed) og etter hvert forventinger om større tilbud av statsobligasjoner for å finansiere finanspolitikken, sendte lange amerikanske statsrenter i april til det høyeste nivået siden 2013. Aksjemarkedet 130 110 90 Nøkkeltall pr 30.04.2018 (målt i lokale valutaer) Investeringsdirektør Dagfin Norum ser at aksjemarkedene har svingt mye hittil i år. USA Europa Japan Norge Aksjer globalt (msci) April 2018 Alle markeder 1,8 % 0,0 % Utviklede markeder 1,9 % -0,3 % Fremvoksende markeder 1,2 % 1,9 % Regioner (msci) Nord-Amerika 0,4 % -0,5 % Europa 4,9 % 0,4 % Asia og Oceania 3,8 % -0,5 % Norden 2,7 % 2,2 % Land USA (S&P 500) 0,4 % -0,6 % Japan (Nikkei 225) 4,7 % -1,3 % Storbritannia (ETOP ) 5,1 % -0,4 % Tyskland (GDAX) 4,3 % -2,4 % Sverige (OMXS30GI) 3,6 % 2,8 % Norge (OSEBX) 6,8 % 5,6 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (ST1X) 0,0 % 0,1 % 3 år stat (ST4X) 0,2 % -0,5 % 5 år stat (ST5X) 0,2 % -1,0 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) NOK pr EUR 0,2 % -1,5 % NOK pr USD 2,0 % -2,1 % NOK pr GBP 0,2 % -0,3 % NOK pr JPY -0,8 % 0,8 % NOK pr SEK -2,3 % -8,8 %
Markedsutsikter Globale aksjer overvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta steg med 2 prosent i april. Med avtagende inflasjons- og handelskrigfrykt, fokuserte aksjemarkedene etter hvert på rapporteringssesongen. Spesielt amerikanske selskaper har hittil overrasket på oppsiden og levert gode resultater. På makrofronten er det særlig Europa som har skuffet, hvor spesielt industribarometrene har toppet ut. Selv om nivået på den globale økonomiske veksten fortsatt er god, vil kombinasjonen av tap av momentum, stigende renter og dyrere aksjemarkeder bidra til usikkerhet. Vi har tatt ned eksponeringen, men er samlet sett fortsatt overvektet globale aksjer. Norske aksjer normalvekt Oslo Børs fortsetter å utprestere de globale markedene og steg med hele 7 prosent i april. Hittil i år er oppgangen dermed på 6 prosent. Stigende og høyeste oljepris siden 2014 bidrar til ny alltime-high, sammen med at kronen spesielt mot dollar også har svekket seg i april. Statoil-aksjen som nesten utgjør en femtedel av børsen, steg over 11 prosent bare i april. I tråd med globale aksjer og utsiktene der, har vi redusert aksjeeksponeringen og solgt norske aksjer enda tydeligere gjennom april og går nå fra en overvekt til en normalvekt Globale obligasjoner undervekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index falt med nesten 1 prosent i april. Spesielt statsrenter i USA steg og renten på den 10-årige statsobligasjonen bikket over 3 prosent igjen for første gang siden 2013. Globale inflasjonstall stiger, men mye av det skyldes oppgang i oljeprisene. Fokuset rettes mot ECB, som vil avslutte pengetrykkingen i høst. Dette kombinert med at Fed hever videre og bygger ned balansen, gjør at vi er undervektet globale statsobligasjoner. Norske obligasjoner - undervekt Norske statsobligasjoner målt ved ST4X var marginalt i pluss i april. Makrotallene var noe blandet, hvor inflasjonen var svakere enn ventet. Øvrige tall viser fortsatt bedring i norsk økonomi, med fallende arbeidsledighet, høy konsumenttillit og nå også stabiliserende boligpriser. Den handelsvektede kronen svekket seg noe, men ikke like som mot dollar. September ser dermed fortsatt høyaktuell ut for at Norges Bank vil heve renten. Vi er fortsatt undervektet norske statsobligasjoner. Fremvoksende økonomier (EM) overvekt Aksjemarkedene i EM underpresterte industrilandene i april. En sterkere dollar har trolig bidratt negativt. Derimot har handelskrigrelatert frykt dempet seg noe, samtidig som makrotall fra Kina bekreftet god økonomisk vekst. Årsveksten i BNP ligger fortsatt på 6.8 prosent, samtidig som industribarometre og konsumvekst holder seg bra. Vi er fortsatt overvekt aksjer i EM. Olav Chen Senior porteføljeforvalter Sentralbankrenter 3 2 1 - (1) jan. 09 jan. 10 jan. 11 jan. 12 jan. 13 jan. 14 jan. 15 Oljepris og valutakurser jan. 16 jan. 17 3 mnd renter 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 10 års renter Oljepris 130 110 90 80 70 60 50 40 30 20 Oljepris Eurokurs Dollarkurs 10 9 8 7 6 5 Valutakurs (mot NOK) 3,5 2,5 1,5 0,5-0,5
Storebrand Kombinasjon 30. april 2018 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Hele fondsbredden benyttes; aktive aksje- og rentefond, modellbaserte faktorfond og indeksfond. Forvalter kan skape meravkastning ved å variere aksjeandelen mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten. Derivater kan benyttes for rimeligere eller mer effektiv forvaltning. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Olav Chen Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (16%), ST1X (50%) Minstetegning NOK Forvaltningskapital 530 millioner kroner Forvaltningshonorar (årlig) 0,8 % Valutasikring Nei UCITS-status UCITS ISIN NO 0010302854 220 200 180 Storebrand Kombinasjon Referanseindeks Aktivasammensetning 160 140 Globale aksjer Norske aksjer 17 % 37 % 80 sep. 09 sep. 10 sep. 11 sep. 12 sep. 13 sep. 14 sep. 15 sep. 16 Obligasjoner Avkastning Fond Indeks Differanse Pengemarkedet 32 % Hittil i år 0,4 % 0,3 % 0,1 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % Siste mnd 2,6 % 2,2 % 0,4 % Siste 3 mnd 1,0 % 0,7 % 0,3 % Siste 12 mnd 6,6 % 5,9 % 0,7 % Siste 3 år (årlig) 6,2 % 5,4 % 0,9 % siste 5 år (årlig) 9,7 % 8,0 % 1,7 % 2017 10,3 % 8,7 % 1,6 % 2016 4,6 % 3,9 % 0,7 % 2015 8,8 % 7,1 % 1,7 % 2014 11,7 % 10,9 % 0,8 % 2013 18,4 % 16,5 % 1,9 % Fondets investeringer Storebrand Global 15 % Delphi Global Storebrand Optima Norge 12 % Storebrand Global Indeks 8 % Storebrand Indeks - Norge 5 % Storebrand Rente+ 17 % Storebrand Likviditet Storebrand Norsk Kreditt IG Storebrand Høyrente 2 % 0 % 10 % 20 % 2012 6,9 % 6,0 % 0,9 % 2011-4,8 % 0,3 % -5,1 % Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.
Om markedsrapporten 86042 01/2018 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon 08880 valg 1-3 - 1. Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til www.storebrand.no/sam for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon 915 08 880 storebrand.no