Utarbeidet av Obligo Investment Management August 2015
Høydepunkter Markedsuro Bekymring knyttet til den økonomiske utviklingen i Kina har den siste tiden preget det globale finansmarkedet. Dette har gitt store markedssvingninger. Den brede amerikanske S&P 500-indeksen er ned med 3,4 prosent så langt i år, mens Euro Stoxx 50-indeksen er opp med 7,4 prosent. Hovedindeksen på Oslo Børs er opp med 3,0 prosent hittil i år. Oljeprisen holder seg fortsatt lav og et fat Nordsjøolje koster nå 49 dollar. Dette er dårlig nytt for norsk økonomi. Investeringene faller og arbeidsledigheten har nå steget til 4,5 prosent, ifølge SSB, det høyeste nivået siden 2005. I årets andre kvartal steg fastlandsøkonomien med kun 0,2 prosent. Lyspunktet er den svake kronekursen som vil bedre eksportbedriftenes lønnsomhet. Svensk økonomi er i bedring. I årets andre kvartal steg BNP med 1,0 prosent fra foregående kvartal og arbeidsledighetsraten falt til 7,4 prosent i juli. En svekket svensk krone er positivt for den viktige eksportindustrien og i årets første halvdel økte svensk eksport med 6 prosent. Etter en skuffende vekst i årets første kvartal tok veksten i amerikansk økonomi seg opp i andre kvartal, og ble nylig revidert opp til en årstakt på 3,7 prosent. Det er privat forbruk, som står for 70 prosent av landets økonomi, som er den viktigste vekstdriveren. Boligmarkedet er i bedring og arbeidsledighetsraten har falt til 5,3 prosent. Det er derfor mange som tror at Fed vil øke styringsrenten i september. Det vil i så fall bli den første renteheving siden 2006. Det har kommet flere positive makroøkonomiske nøkkeltall fra Europa den siste tiden, hvor gjeldsproblemene i Hellas ser ut til å være over for denne gang. Arbeidsledigheten i EU er fallende og lå i juni på 9,6 prosent mot 10,2 prosent et år tidligere. I årets andre kvartal steg BNP med 0,4 prosent fra foregående kvartal. Den svake yenen er positiv for japansk konkurransekraft og bedriftenes lønnsomhet. Inflasjonsforventningen i Japan har steget og nylig uttalte Den japanske sentralbanksjefen at om ikke inflasjonsmålet på 2,0 årlig prisstigning blir nådd med dagens virkemidler kan det være aktuelt å iverksette ytterligere tiltak. Det har lenge vært knyttet stor usikkerhet til de offisielle veksttallene til Kina. Ifølge Bloombergs egne prognoser vokste Kinas økonomi med 6,6 prosent i juli, langt lavere enn myndighetenes anslag på 7 prosent. Mye tyder på at veksten vil avta ytterligere i august. De kinesiske myndighetene har satt i gang en rekke tiltak for å få opp den økonomiske veksten samt forhindre en ytterligere aksjekursnedgang, blant annet kuttet landets sentralbank nylig styringsrenten. A G A S T I M A R K E D S S Y N A U G U S T 2 0 1 5 S I D E 2
Markedssyn Markedssyn august Markedssynet oppsummerer vårt generelle syn på ulike aktivaklasser og regioners potensial fremover. Mindre attraktivt Mer attraktivt Endring Aksjer Renter USA Europa Japan Kina Fremvoksende markeder Norge Statsobligasjoner Høyrenteobligasjoner Emerging Markets Debt Oversikten viser en forenklet oppsummering av vårt langsiktige syn på aktivaklasser og enkelte markeder. Etter en god start på børsåret 2015 har de fleste internasjonale børsene beveget seg sidelengs siden april. De siste ukene har det vært mye uro i finansmarkedet og den 24. august falt børsene mye. Likevel tyder det meste på at vi er inne i en korreksjon, snarere enn en langvarig børsnedtur. Vi anbefaler derfor langsiktige investorer å holde seg i ro, men følge nøye med. Vi går for en nøytral vekting mellom aksjer og renter. Amerikanske aksjer er fortsatt høyt priset og vi foretrekker heller det europeiske og japanske aksjemarkedet som er relativt lavere priset og hvor det kan komme ytterligere stimulanser i løpet av året. Aksjemarkedene i fremvoksende økonomier vil antakelig fortsette å gjøre det relativt svakt i forhold til de velutviklede markedene. High yield-obligasjoner har den siste tiden kommet under press, blant annet som følge av generell uro i finansmarkedet og eksponeringen mot olje- og råvaremarkedet. Dette har gitt økte kredittspreader. A G A S T I M A R K E D S S Y N A U G U S T 2 0 1 5 S I D E 3
Fondsfokuslisten Fondsfokuslisten Vi er en frittstående distributør av verdipapirfond og mange ulike forvaltere er derfor representert i vårt utvalg. Vi velger fondene som presterer godt over tid i sine respektive markeder. Hvert fond som tas inn på fondsfokuslisten har vært gjenstand for en omfattende analyse. Sentralt i dette arbeidet er en modell vi kaller TRIP CHECK. Dette er en forkortelse for Team, Risiko, Investeringsstrategi og Prestasjon. Alle fire punktene skal være sjekket av før fondet havner i fondsutvalget. Arbeidet stopper ikke der etter at et fond er valgt ut følges fondsforvaltningen nøye. Obligos fondsanalytikere gjør løpende vurderinger og oppfølging når forvaltere slutter eller om det skjer endringer i fondets investeringsfilosofi og prosess. A G A S T I M A R K E D S S Y N A U G U S T 2 0 1 5 S I D E 4
DISCLAIMER. Denne rapporten er ikke en investeringsanbefaling etter verdipapirhandellovens regler. Enhver investor som vurderer å investere i de verdipapirfondene som beskrives i denne rapporten må gjøre seg grundig kjent med alle relevante risikofaktorer, som er nærmere beskrevet i det enkelte verdipapirfonds prospekt og nøkkelinformasjon (KIID-dokument). Denne rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management (Obligo), del av Agasti Holding ASA, vurderer som pålitelig, men Obligo kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er presis eller fullstendig. Uttalelsene i rapporten reflekterer Obligos oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Obligo forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Obligo påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av denne rapporten. Investor er kjent med at det foreligger en risiko for tap ved enhver investering i finansielle instrumenter, og Obligo garanterer ikke for noe bestemt resultat. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Verdien på fond som investerer i internasjonale markeder kan stige eller falle med valutasvingninger. Ansatte i Obligo og resten av Agastikonsernet kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, og kan kjøpe eller selge slike verdipapirer. Denne rapporten ble ferdigstilt 31.08.2015. A G A S T I M A R K E D S S Y N A U G U S T 2 0 1 5 S I D E 5