Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar august 2017
Avkastning og allokering De regionale aksjemarkedene utviklet seg forskjellig i august. Internasjonalt var det de fremvoksende markedene som leverte høyest avkastning målt i dollar med en oppgang på 2,2 prosent. Norske kroner styrket seg nok en gang mot de mest toneangivende valutaene. Dette bidro til at avkastningen på fremvoksende markeder endte på 0,9 prosent for en norsk investor. Den brede verdensindeksen endte ned 1,2 prosent, mens den brede S&P500-indeksen i USA endte ned 1,3 prosent, begge målt i norske kroner. Valutaeffektene bidro også til at avkastningen til Danske Invest Horisont Aksje ble 0,7 prosent i august. Dette var noe svakere enn fondets referanseindeks som falt 0,4 prosent. Fondet fikk positivt bidrag fra overvekten mot norske aksjer, mens overvekten mot europeiske aksjer trakk i motsatt retning. Som det fremkommer av grafen på siste side fremstår ikke europeiske aksjer like attraktivt priset i forhold til amerikanske aksjer som tidligere. Vi har over en periode vært overvektet mot europeiske aksjer, men er nå i ferd med å redusere denne overvekten noe. Vi mener veksten i de europeiske økonomiene er i ferd med å topp ut, drevet av vår forventning om at veksten i de fremvoksende markedene vil avta, noe som vil redusere etterspørselen etter europeiske varer og tjenester. Avkastningen i Danske Invest Horisont Rente Pluss ble 0,32 prosent i august. Alle fondets rentekomponenter ga positiv avkastning, kun globale aksjer trakk avkastningen ned. Best avkastning fikk fondet fra sin posisjon i statsobligasjoner utstedt i fremvoksende markeder i «hard» valuta med en oppgang på nesten 2 prosent. I løpet av måneden har vi redusert rentefølsomheten i den norske delen av porteføljen. Dette skyldes at Norges Bank kan bli tvunget til å sette opp renten hurtigere enn tidligere antatt på grunn av den fallene arbeidsledigheten og derav økt kapasitetsutnyttelse. DI Horisont Aksje DI Horisont Rente 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% - Horisont Aksje Horisont Rente Fond 18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 % 7,66 % 4,99 % 14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 % 7,58 % 4,52 % Fond 4,97 % 3,51 % 3,33 % -0,31 % 3,74 % 2,27 % 1,50 % 1,62 % 1,33 % 0,88 % 0,54 % 0,34 % DI Horisont Rente Pluss, NOK* DI Horisont Rente Pluss, NOK I** - 2013 2014 2015 2016 YTD - 2013 2014 2015 2016 YTD Horisont Rente Pluss, NOK Horisont Rente Pluss, NOK I Fond - 1,03 % 4,82 % -0,20 % 4,38 % 2,73 % - 1,06 % 4,75 % 1,55 % 1,86 % 1,52 % *DI Horisont Rente Pluss, NOK ble startet opp 14.oktober 2013. Fond - 0,80 % 5,00 % 0,06 % 4,64 % 2,90 % - 0,67 % 4,75 % 1,55 % 1,86 % 1,52 % **DI Horisont Rente Pluss, NOK I ble startet opp 25.oktober 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Kilde: Danske Capital, 31. august 2017
DI Horisont 20 DI Horisont 35* 9,0 % 8,0 % 7,0 % 1 9,0 % 8,0 % 7,0 % 2013 2014 2015 2016 YTD Horisont 20 Horisont 35 Fond 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,50 % 5,08 % 3,14 % 4,05 % 7,01 % 4,38 % 3,09 % 1,91 % 1,11 % Fond - 4,02 % 9,31 % 4,54 % 5,55 % 3,51 % - 3,70 % 6,72 % 4,75 % 2,92 % 1,68 % DI Horisont 50 DI Horisont 65* 18% 1 16% 14% 12% 10% 1 1 8,0 % 8% 6% 4% 2% 0% 2013 2014 2015 2016 YTD Horisont 50 Horisont 65 Fond 11,55 % 15,10 % 11,24 % 6,65 % 6,14 % 3,90 % 7,90 % 15,56 % 9,10 % 6,41 % 3,91 % 2,26 % Fond - 6,34 % 13,19 % 8,64 % 6,53 % 4,27 % - 6,45 % 11,53 % 8,06 % 4,87 % 2,83 % DI Horisont 80 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Horisont 80 Fond 16,03 % 22,60 % 15,05 % 10,84 % 6,78 % 4,63 % 11,79 % 24,69 % 13,99 % 9,71 % 5,81 % 3,40 % *DI Horisont 35 og DI Horisont 65 ble startet opp september 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Kilde: Danske Capital, 31.august 2017
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje DI Horisont Aksje Valutabevegelser dro ned avkastningen også i august Danske Invest Horisont Aksje ga en avkastning på 0,7 prosent i august. Dette var litt svakere enn referanseindeksen som falt 0,4 prosent. Hittil i år er fondet opp 4,6 prosent mot referanseindeksens 4,5 prosent. Nok en gang ble avkastningen på våre internasjonale plasseringer dratt ned av svekkelsen av euro og dollar mot norske kroner. Euro svekket seg 0,8 prosent, mens dollar svekket seg 1,3 prosent mot norske kroner. Vi tror at dette kan fortsette, og det er også noe av bakgrunnen til at vi beholder vår overvekt mot norske aksjer. Oslo Børs blant de beste igjen dratt opp av laks August var en måned med relativt store avkastningsforskjeller mellom de ulike regionene. Hovedindeksen på Oslo Børs var med en oppgang på 1 prosent blant de beste markedene. Vår norske eksponering gjennom Danske Invest Norske Aksjer Institusjon leverte også 0,3 prosent bedre enn den norske referanseindeksen med en oppgang på 1,1 prosent. De største positive bidragsyterne i den norske delen av porteføljen forhold til referanseindeksen var den solide eksponeringen mot selskapene Lerøy (+13,1%) og Austevoll (+14,6%) og fraværet av Opera (-26,2%). Lakseselskapene hadde en god måned med solid oppgang for hele sektoren. De fleste oppdrettsselskapene har levert rekordresultater hittil i år. Prisen på laks, som lå på høye 80 kroner kiloen ved inngangen til året, har holdt seg bedre enn mange hadde fryktet. Prisene har dog falt ned rundt fjorårets nivåer, og lå ved utgangen av uke 34 på 54 kroner per kilo. Flere har trodd at det vil være mer fisk i sjøen utover i andre halvår, men oppdrettsselskapene selv har guidet ned volumene. Dette skyldes i stor grad biologiske utfordringer. Behandlinger mot lakselus hemmer veksten og medfører høyere dødelighet. Lerøy, som er en av de største posisjonene i den norske porteføljen, steg 13,1 prosent i løpet av august. Amerikanske og europeiske aksjer trakk ned Fond som inngår i Horisont Aksje Fond Vekt DI USA, NOK 25,7 % DI Norske Aksjer Institusjon II 23,8 % DI Norske Aksjer Institusjon I 18,2 % DI Europe Small Cap 1 DI SICAV Europe I 9,4 % DI Japan PROC Europe Index Fund 3,9 % DI Global Equity Solution 3,4 % PROC Global EM Index Fund 0,5 % Kontanter 0,9 % Våre forvaltere: Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen Latin-Amerika - Aberdeen Japanske aksjer - Daiwa Eksponeringen mot amerikanske aksjer gjennom Danske Invest USA falt 2,2 prosent, målt i norske kroner. Dette var svakere enn referanseindeksen. Svakere enn referanseindeksen var også DI Europe som falt 2,8 prosent, også målt i norske kroner. Mindreavkasningen i det europeiske fondet skyltes selskapseksponeringen innenfor diskresjonært forbruk og helse. Blant annet falt det danske smykkeselskapet Pandora markant etter fremleggelsen av andre kvartals resultatene. Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen
Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente DI Horisont Rente Det ble nok en god måned for norske renter i august Danske Invest Horisont Rente ga en avkastning på 0,27 prosent. Hittil i år er fondet opp 2,2 prosent. Den siste målingen av privat forbruk i Norge viste solid vekst med en oppgang på 0,4 prosent i juli. Dette er på linje med Norges Banks forventninger om en forbruksvekst på 2,1 prosent i løpet av 2017. De siste tallene viser at forbrukerne ikke har latt seg skremme av boligprisfallet, men heller latt seg smitte av optimismen i arbeidsmarkedet. Arbeidsledigheten i Norge fortsatte å falle i august. Sesongjustert er nå ledigheten på 2,6 prosent. Norges Bank har tidligere kommunisert at de forventer en flat utvikling i arbeidsledigheten, men de siste månedene har ledigheten falt betydelig. Fallet betyr at kapasitetsutnyttelsen i den norske økonomien øker mer enn det Norges Bank har forventet, noe som argumenterer for at renten kan bli satt opp raskere enn tidligere antatt. Vi tror dog ikke at Norges Bank vil endre sine renteprognoser med bakgrunn i disse tallene. Det er tydelig at den globale økonomiske veksten og optimismen bidrar til en selvforsterkende god sirkel for forbrukerne og industrien. Forbrukerne er villige til å kjøpe mer varer og tjenester, bedriftene investerer mer og ansetter flere, noe som igjen gir økt forbruk. I den siste forbrukertillitsmålingen i USA vurderes nåsituasjonen å være den beste siden 2001. Den sterke økonomiske veksten i USA og et solid arbeidsmarked gjør at vi forventer at Den amerikanske sentralbanken vil heve renten ytterligere utover høsten. Vi forventer også at Fed vil redusere sin beholdning av obligasjoner som er opparbeidet gjennom den lange perioden hvor Fed kjøpte obligasjoner for å stimulere økonomien. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Fond Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon 63,7 % DI Norsk Kort Obligasjon 26,4 % DI Nordisk Kredittobligasjon 5,9 % Kredittpapirer 2,3 % Rentederivater -1,5 % Kontanter 3,3 % Våre forvaltere: Norske renter - Danske Capital Nordiske renter - Danske Capital Også i Europa begynner tiden å nærme seg for at Den europeiske sentralbanken kan redusere sine stimulanser ytterligere. Det som gjenstår før ECB vil redusere stimulansene er trolig å se solide inflasjonstall. De siste inflasjonstallene viste også en oppgang til 1,5 prosent, som var 0,1 prosent høyere enn forventet. Utfordringen er at dersom de volatile energiprisene tas ut var kjerneinflasjonen uendret på 1,2 prosent. Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind
Jens Moos Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Pluss DI Horisont Rente Pluss Positiv avkastning i august DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på 0, 26 prosent i august, mens DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på 0,27 prosent. Fondets referanseindeks steg 0,19 prosent. Fremvoksende markeder og norske obligasjoner ga god avkastning Det var nok en positiv måned hvor alle renteplasseringene ga positiv avkastning. Høyest avkastning fikk fondet av eksponeringen mot statsobligasjoner utstedt i hard valuta, eksempelvis euro eller dollar, i fremvoksende markeder. Denne plasseringen steg 1,8 prosent i løpet av måneden. Avkastningen ble i stor grad trukket opp av fallende amerikanske renter, da risikopåslagene holdt seg uendret i løpet av august. Bakgrunnen for rentefallet var økt geopolitisk usikkerhet, spesielt Nord-Koreas missil- og atomaktiviteter. Norges Bank kan bli tvunget til å heve renten raskere enn antatt Den siste målingen av privat forbruk i Norge viste solid vekst med en oppgang på 0,4 prosent i juli. Dette er på linje med Norges Banks forventninger om en forbruksvekst på 2,1 prosent i løpet av 2017. De siste tallene viser at forbrukerne ikke har latt seg skremme av boligprisfallet, men heller latt seg smitte av optimismen i arbeidsmarkedet. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Pluss Plassering Aksjer: Vekt ProCapture (Global) DI Norske Aksjer Inst II 1,1 % Obligasjoner: Norske Obligasjoner 76,7 % DI Nye Markeder Obligasjon HC 5,2 % DI Nye Markeder LC 2,7 % DI Global High Yield Bonds 0,3 % DI Euro High Yield Obligasjon 5,3 % DI Nordiske Kredittobligasjoner 4,1 % DI Global Realrente Obligasjon 0,3 % Annet 2,4 % Arbeidsledigheten i Norge fortsatte å falle i august. Sesongjustert er nå ledigheten på 2,6 prosent. Norges Bank har tidligere kommunisert at de forventer en flat utvikling i arbeidsledigheten, men de siste månedene har ledigheten falt betydelig. Fallet betyr at kapasitetsutnyttelsen i den norske økonomien øker mer enn det Norges Bank har forventet, noe som tilsier at renten kan bli satt opp raskere enn tidligere antatt. Vi tror dog ikke at Norges Bank vil endre sine renteprognoser med bakgrunn i disse tallene. Redusert rentefølsomheten Vi har ikke gjort noen større endringer i den overordnede allokeringen i fondet i løpet av august. I løpet av måneden har vi likevel redusert rentefølsomheten i den norske delen av porteføljen som et resultat av det positive utviklingen i norsk økonomi. Som beskrevet over tror vi at Norges Bank kan bli tvunget til å sette opp renten raskere enn tidligere ventet.
Økonomisk utvikling De europeiske økonomiene har utviklet seg meget sterkt den seneste tiden, og årsveksten ligger for øyeblikket i overkant av 3 prosent. Fordi dette er i overkant av det langsiktige potensialet i regionen, forventer vi at veksten vil avta fremover. Konkret vil de positive vekstimpulsene fra eksportnæringen - som skyldtes en svak euro - nå bli svakere. Effekten av stimulansene fra Den europeiske sentralbanken forventes også å bli svakere for den økonomiske veksten. Vi har i en periode vært positive til europeiske aksjer, på bekostning av amerikanske aksjer. Vi ser imidlertid nå at prisforskjellene mellom europeiske og amerikanske aksjer er i ferd med å normalisere seg (se graf til høyre). Dette - sammenholdt med at vi forventer at den europeiske veksten er i ferd med å toppe ut, og at det ikke lenger er priset inn noen overdreven politisk usikkerhet i det europeiske markedet - gjør at vi nå reduserer Europaeksponeringen noe. Europeiske aksjer ikke like attraktive Veksten i den amerikanske økonomien akselererte i andre kvartal til 3 prosent i årstakt. Dette var således det beste kvartalet siden starten av 2015. Veksten ble drevet av privat konsum og investeringer. Den siste forbruksindikatoren i USA tyder også på at den positive forbrukstrenden vil fortsette. Det gode arbeidsmarkedet og et sterkt aksjemarked bidrar til optimisme blant amerikanske forbrukere. Det fremstår tydelig at Kinas ledere ikke er villige til å la den økonomiske veksten i landet avta i forkant av partikongressen. Myndighetene har over flere år forsøkt å vri den økonomiske veksten i landet bort fra å baseres på industriproduksjon og bygging av infrastruktur, til i større grad å bli drevet av servicenæringer og privat forbruk. Som det fremkommer i grafen til høyre, er det imidlertid tydelig at den økonomiske veksten i inneværende år har blitt løftet betydelig av investeringer i nettopp industri og infrastruktur. IMF oppjusterte også sitt anslag for den økonomiske veksten i landet inneværende år fra 6,2 prosent til 6,7 prosent. IMF advarte dog om at Kina stimulerer økonomien ved å påta seg ytterligere gjeld og at gjelden i den ikke-finansielle sektoren i landet kan nå nesten 300% av BNP i 2022, noe som er høyere enn i Hellas. Global allokeringsgruppe De fleste økonomiene i verden viser solid vekst og derfor beholder vi en beskjeden overvekt i aksjer i våre allokeringsporteføljer. Aksjemarkedene har den siste tiden vært bemerkelsesverdig stabile, men vi må påregne at dette vil endre seg på et eller annet tidspunkt. Dersom vi skulle få en uventet negativ korreksjon i aksjemarkedene vil vi trolig benytte en nedgang til å kjøpe mer aksjer. For øyeblikket virker den geopolitiske usikkerheten rundt Nord-Korea samt gjeldstaket i USA som de mest iøynefallende risikomomentene finansmarkedene holder øye med. Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Jan Holst Hansen Sjefanalytiker Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen Jens Moos Sjefsporteføljeforvalter
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på 08540 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited ( STOXX ) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet, fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.