ÅRSRAPPORT08 E-CO ENERGI

Postboks 255 Sentrum 0103 Oslo Telefon 24 11 69 00 Telefaks 24 11 69 01 www.e-co.no ÅRSRAPPORT08 E-CO ENERGI

VISJON: Ledende vannkraftprodusent - kompetent og skapende VERDIER: Engasjert, skikkelig og skapende Vi skal: maksimere verdiskapingen og gi eier høy og stabil avkastning være en attraktiv arbeidsgiver, med et inkluderende arbeidsmiljø utøve god forretningsskikk i all vår aktivitet Engasjert Vi skal ha et arbeidsmiljø som stimulerer aktivt engasjement, arbeidsglede og humør. Vi verdsetter samarbeid, kommunikasjon og kompetansedeling. Skikkelig Vi skal opptre med respekt og ansvarlighet i alle sammenhenger. Vi verdsetter kvalitet, ærlighet og tillit. Skapende Vi skal være opptatt av å forbedre og fornye for å opprettholde høy kompetanse, kvalitet og verdi skaping. Vi verdsetter initiativ, handlekraft og mot.

INNHOLD 04 2008 i korte trekk 05 Om E-CO Energi 06 Administrerende direktør har ordet 08 Årsberetning 2008 15 Resultatregnskap 16 Balanse 18 Kontantstrømanalyse 19 Regnskapsprinsipper 22 Noter til regnskapet 44 Revisjonsberetning for 2008 45 Erklæring iht verdipapirhandelloven 5-5 E-CO Energis årsrapport for 2008 er publisert i web-versjon på www.e-co.no E-CO ÅRSRAPPORT 08 3

2008 I KORTE TREKK KONSERNETS HOVEDVIRKSOMHET Eierskap, utbygging, drift og forvaltning av vannkraftanlegg Omsetning av kraft i engrosmarkedet Forretningsutvikling innenfor energi og tilgrensende områder Konsernets hovedaktivitet er drift og vedlikehold av kraftverk, herunder optimal utnyttelse av vannmagasinene for å oppnå høyest mulig verdi av kraftproduksjonen. Konsernets øvrige virksomhet besto i 2008 av forretningsutvikling, ny kraftutbygging samt deleierskap i andre kraftselskaper. Konsernet har eierandeler i Oppland Energi AS (61,4 prosent), Vinstra Kraftselskap DA (66,7 prosent), Energiselskapet Buskerud Kraftproduksjon AS (30 prosent), Opplandskraft DA (25 prosent) og Norsk Grønnkraft AS (25 prosent). Fra og med 1. januar 2009 ble Elkem Fornybar Energi innfusjonert i Norsk Grønnkraft og ny eierandel blir 20 prosent. RESULTAT Resultatet før skatt for 2008 ble på 2.304 millioner kroner, en økning på 722 millioner kroner fra 2007. Årsresultatet etter skatt ble på 1.115 millioner kroner, 168 millioner kroner høyere enn året før. Driftsinntektene ble 3.748 millioner kroner, mens totale driftskostnader ble 959 millioner kroner. Dette resulterte i et driftsresultat på 2.789 millioner kroner, en forbedring på hele 858 millioner kroner fra fjoråret. PRIS Gjennomsnittlig elspotpris på NordPool for 2008 ble på 36,9 øre/kwh, som var 14,5 øre høyere enn for 2007. E-CO oppnådde en gjennomsnittlig salgspris på 33,8 øre/kwh (26,5 øre/ kwh) som utgjør 104,3 prosent av områdeprisen som ble på 32,45 øre/kwh. PRODUKSJON Årsproduksjonen for konsernet ble på rekordhøye 11.281 GWh som er 277 GWh høyere enn 2007. Inkludert konsernets andel i tilknyttede selskaper ble årsproduksjonen 12.094 GWh. INVESTERINGER I 2008 fortsatte byggingen av ny dam Stolsvatn. Arbeidet vil ferdigstilles i 2009. Lya kraftverk i Hallingdal ble satt i drift i løpet av første halvår. Vinstra Kraftselskap ferdigstilte et aggregat i Nedre Vinstra kraftstasjon til 34 millioner kroner. Oppland Energi ferdigstilte aggregatet i Fossheimsfoss kraftverk til en kostnad av ca. 9 millioner kroner. Forberedelser til oppgradering av det første av i alt fire aggregater i kraftstasjonen Hol 1 er i gang, og det er gjort avtale om levering av nytt kontrollanlegg til kraftstasjonen. Planarbeidet for Mork kraftverk i Lærdal er videreført, og konsesjonssøknad ble innsendt sommeren 2008. I Hallingdal utredes mulighetene for å utnytte regulerings- og fallrettigheter ved utbygging av nye kraftverk i regulerte vassdrag. Det tas sikte på å sende tre meldinger til NVE ila 2009 for hhv kraftverkprosjekt Mjåvatn i Hol, Hemsil III i Gol og Låvi kraftverk i Aurland. NØKKELTALL E-CO ENERGI KONSERN (Beløp i millioner kroner) Resultat 2008 2007 2006 2005 2004 Driftsinntekter 3 748 2 823 2 525 2 310 2 321 Driftsresultat 2 789 1 931 1 680 1 415 1 425 Resultat før skatter 2 304 1 582 1 346 1 010 1 022 Årsresultat 1 115 947 755 647 670 Kapitalforhold Totalkapital 17 204 17 509 17 691 17 798 17 536 Ansv. lån Oslo kommune 3 347 3 347 3 347 3 347 3 347 Egenkapital 6 300 6 085 5 788 5 532 5 335 Likvider 202 261 487 661 525 Egenkapitalandel 37% 35% 33% 31% 30% Netto rentebærende gjeld 3 734 4 888 5 334 6 375 6 684 (eks ansv. lån) Utbytte 900 650 500 450 400 Egenkapitalrentabilitet 1) 18,0% 16,0% 13,3% 11,9% 10,3% Totalkapitalrentabilitet 2) 17,1% 11,6% 10,2% 8,4% 8,5% Kontantstrøm Kontantstrøm fra 1 959 1 059 920 908 1 066 virksomheten EBITDA 3 060 2 194 1 952 1 699 1 709 EBITDA margin 3) 82% 78% 77% 74% 74% Annet Antall ansatte 148 148 156 209 218 Kraftproduksjon (GWh) 4) 11 281 11 004 8330 9 108 8 718 1) Årsresultat/gjennomsnittlig egenkapital 2) Ordinært resultat før skatter + finanskostnader/ gjennomsnittlig totalkapital 3) Driftsresultat + avskrivninger / driftsinntekter 4) Produksjon eks. andel produksjon tilknyttede selskaper 4 E-CO ÅRSRAPPORT 08

E-CO ENERGI OSLO KOMMUNE 100% E-CO VANNKRAFT E-CO ENERGI 100% OSLO LYSVERKER E-CO 100% VINSTRA KRAFTSELSKAP E-CO 66,7% OPPLAND ENERGI E-CO 61,4% EB KRAFT- PRODUKSJON E-CO 30% OPPLANDSKRAFT OSLO LYSVERKER 25% OPPLAND ENERGI 25% NORSK GRØNNKRAFT E-CO 20% ØVRE OTTA OPPLANDSKRAFT 79% E-CO eier og forvalter kraftverk over hele Sør-Norge, deriblant Norges tredje største kraftverk, Aurland I. Hovedkontor E-CO E-CO Energi eier 100% i E-CO Vannkraft, som eier 100% i Oslo Lysverker. Oppland Energi E-CO Vannkraft eier 61,35%. Opplandskraft E-CO Vannkraft eier 40%. Norsk Grønnkraft E-CO Vannkraft eier 20%. EB Kraftproduksjon E-CO Vannkraft eier 30%. Uvdal I og II E-CO Vannkraft eier 10%. E-CO ÅRSRAPPORT 08 5

ET REKORDÅR FOR E-CO ADMINISTRERENDE DIREKTØR HAR ORDET 2008 ble et rekordår for E-CO Energi. Til tross for problemer med Statnetts utenlandsforbindelser, tidvis lave priser og turbulente tider leverer vi rekord resultat. Det viser meg at E-COs ansatte har kompetansen og driv kraften som skal til for å utnytte mulighetene som dukker opp samtidig som vi håndterer de utfordringene vi møter. E-CO har et solid utgangspunkt for realisering av målet om utvikling av 1000 GWh ny, fornybar kraftproduksjon innen 2015. Norsk vannkraft etterspørres som aldri før. 2008 ble et meget godt år for norsk vannkraft. 5,2 TWh mer ren kraft enn i 2007, som gir reduserte klimagassutslipp. For E-CO sin del var den totale produksjonen én TWh mer enn året før, det vil si en økning på ni prosent. Den produksjonen tilsvarer en reduksjon i klimagass utslipp på 526.000 tonn CO 2, tilsvarende utslippene fra ca. 200.000 norske biler i ett år. Vårt miljøbidrag er betydelig. Faktorene som påvirker vår produksjon mest er selvsagt nedbørsmengden og tilsiget. Samtidig er vi avhengige av at alle ledd i vår produksjonsvirksomhet til enhver tid er i besittelse av topp kompetanse, dersom vi skal kunne utnytte de mulighetene økt vannmengde gir. Det kommer ikke av seg selv. Stort tilsig og høy tilgjengelighet for kraftverkene blir altså belønnet med rekordhøyt resultat for E-CO Energi. Årsresultatet etter skatt ble 1.115 millioner kroner, hvilket er en økning på 168 millioner kroner fra året før. Adm. direktør Odd Øygarden (konst.) Vi skal ikke lene oss tilbake og være fornøyd med nåsituasjonen. I løpet av 2008 har vi satt oss som mål å øke produksjonen med 1000 GWh innen 2015; både gjennom å øke kapasiteten i eksisterende kraftverk og gjennom etablering av ny produksjon. Inspirasjonen til dette er både kommersiell og miljømessig. Vi gir vårt bidrag til å bekjempe global oppvarming gjennom kjernevirksomheten vår. Når E-CO vokser er det i seg selv et miljøbidrag. 6 E-CO ÅRSRAPPORT 08

For å sikre at kraftproduksjonen når ut til markedet er vi avhengig av at infrastrukturen for transport av elektrisk kraft fungerer. 2008 ble dessverre preget av en rekke problemer med overføringskapasiteten innen Norge og til utlandet. I deler av året hadde vi derfor en situasjon med lave priser i Sør-Norge, og etterspørsel fra utlandet som kunne vært dekket av ren norsk kraft. Konsekvensene av dette er både lavere inntekter fra kraftproduksjon og økte klimagassutslipp på kontinentet. Stabil og høyere kapasitet på linjer og kabler mot utlandet er avgjørende for norsk kraftbransje i fremtiden. Vi vet at etterspørselen etter ren energi øker i Europa som følge av at prisene på forurensing stiger. EU har vedtatt at 20 prosent av energi forbruket skal dekkes av fornybare kilder innen 2020. Norge kan være en betydelig bidragsyter til å nå dette målet. Men det forutsetter en helt annen vilje til å satse på overførings kapasitet mot de viktigste markedene enn det vi har sett så langt. Vi er også avhengig av at den kapasiteten som er etablert fungerer tilfredsstillende. Dårlig og ustabil overførings kapasitet gir lite forutsigbarhet for oss som produsenter og for kraftbrukere på kontinentet. For E-CO sin del ble siste del av året imidlertid også påvirket av interne endringer. Som følge av at en medarbeider hadde gått ut over sine fullmakter fratrådte administrerende direktør Hans Erik Horn sin stilling. I mange selskap ville slike hendelser påvirket driften i stor grad, men i E-CO har vi så mange dyktige og motiverte ansatte at vi kom oss gjennom episoden med et styrket fellesskap. Fundamentet for 2009 er sterkt. Jeg vil derfor avslutte med å takke hver enkelt ansatt i E-CO for en fantastisk innsats i 2008, og ønske alle et godt 2009. Odd Øygarden Adm direktør, (konst.) 2008 var også et turbulent år i andre sammenhenger. Finanskrisen nådde Norge for fullt mot slutten av året med vanskelig tilgang på kreditt og fallende oljepriser. For E-CO som selskap er ikke konsekvensene av dette dramatiske, men vi ser konsekvenser også for kraftmarkedet. E-CO ÅRSRAPPORT 08 7

ÅRSBERETNING 2008 E-CO ENERGI KONSERN 2008 ble nok et rekordår for E-CO Energi. Konsernet har oppnådd sin høyeste omsetning, sitt beste driftsresultat, et rekordhøyt resultat før skatt samt et årsresultat etter skatt på vel 1,1 milliard kroner. Effekten av historisk høy kraftproduksjon og prisøkning er hovedårsaken til det gode resultatet. E-CO oppnådde en gjennomsnittlig salgspris på 104 prosent av spotprisen, referert Oslo. SAMMENDRAG Kraftåret 2008 ble svært nedbørsrikt med høy kraftproduksjon og relativt lave priser i tidsperioder, men årsgjennomsnitt på relativt høyt nivå. Systemprisen på NordPool for året 2008 ble på 36,9 øre/kwh, som var hele 14,5 øre høyere enn for 2007. E-CO oppnådde en gjennomsnittlig salgspris for 2008 på 33,8 øre/kwh (26,1), som utgjør 104,3 prosent av områdeprisen som ble på 32,45 øre/kwh. Store prisutslag på grunn av kapasitetsproblemer for Statnetts kabler over Oslofjorden preget prisbildet i 2008. Årsresultatet etter skatt ble på 1.115 millioner kroner, hvilket er en økning på 168 millioner kroner fra året før. Resultatet 8 E-CO ÅRSRAPPORT 08

Johan Kleivi, Mai-Lill Ibsen, Trond Vernegg, Odd Øygarden (konst. adm. direktør), Kåre Jan Sørheim, Helge Skudal, Gro Balas (nestleder) og Tore Olaf Rimmereid (styreleder). før skatt ble 2 304 millioner kroner, opp 722 millioner kroner fra året før. Konsernets årsproduksjon ble på 11.281 GWh (inklusiv andel av produksjonen i Oppland Energi), noe som er 277 GWh mer enn 2007. Inkludert konsernets andel i tilknyttede selskaper ble årsproduksjonen 12.094 GWh. Normalproduksjon, inkludert andel i tilknyttede selskaper, er 9.700 GWh. E-CO fokuserer på vannkraftproduksjon og muligheter for nye utbygginger alene eller i samarbeid med andre aktører i sin strategiske plan for perioden 2007-2011. E-CO har som mål å øke sin produksjon med 1.000 GWh innen 2015. Lya kraftverk i Hallingdal ble ferdigstilt i 2008. Oppgradering av aggregat i Nedre Vinstra og i Fossheimfoss kraftverk i Vestre Slidre er gjennomført, og oppgradering av i alt fire aggregater i kraftstasjonen Hol 1 er påbegynt. Planarbeidet om Mork kraftverk i Lærdal er videreført og konsesjonssøknad er sendt NVE. Konsesjonssøknad for oppgradering av Brekkefoss kraftverk i Hemsedal er sendt. E-CO samarbeider med Aurland kommune om å fremme tiltak mot skred og flom som vil kunne gi økt kraft produksjon og bedre miljø i Aurlandsvassdraget. Også i Hallingdal utredes mulighetene for å utnytte regulerings- og fall rettigheter ved utbygging av nye kraftverk i regulerte vassdrag. I tillegg forberedes ny kraftverksbygging gjennom Oppland Energi og Opplandskraft. Konsesjonsprosessen er igangsatt for Rosten kraftverk i Sel kommune. I 2008 fortsatte byggingen av ny dam Stolsvatn. Arbeidet vil ferdigstilles i 2009. Kontantstrøm fra virksomheten ble på 1.959 millioner kroner mot 1.059 millioner kroner året før. Brutto gjeld ble redusert med 1.308 millioner kroner i løpet av 2008. Egenkapitalandelen ved årets slutt var på 36,6 prosent mot 34,8 ved årets begynnelse. Dessuten har selskapet et ansvarlig lån fra eier. Styret vurderer egenkapital andelen som tilfredsstillende. I begynnelsen av desember konstituerte styret Odd Øygarden til ny administrerende direktør da tidligere administrerende direktør Hans Erik Horn fratrådte etter at det var avdekket fullmaktsoverskridelse i rutinene for håndtering av finansielle instrumenter. Styret foreslår et utbytte på 900 millioner kroner til eier. E-CO ÅRSRAPPORT 08 9

VIRKSOMHETEN Konsernets hovedvirksomheter er: Eierskap, utbygging, drift og forvaltning av vannkraftanlegg Omsetning av kraft i engrosmarkedet Forretningsutvikling innenfor energi og tilgrensende områder Konsernets hovedaktivitet er drift og vedlikehold av kraftverk, herunder optimal utnyttelse av vannmagasinene for å oppnå høyest mulig verdi av kraftproduksjonen. Konsernets øvrige virksomheter besto i 2008 av forretningsutvikling, ny kraftutbygging samt deleierskap i andre kraft selskaper. Konsernet har eierandeler i Oppland Energi AS (61,4 prosent), Vinstra Kraftselskap DA (66,7 prosent), EB Kraftproduksjon AS (30 prosent), Opplandskraft DA (25 prosent) og Norsk Grønnkraft AS (25 prosent). Fra og med 01.01.09 ble Elkem Fornybar Energi innfusjonert i Norsk Grønnkraft og ny eierandel blir 20 prosent. Aksjene i Oppland Energi behandles som felleskontrollert virksomhet. Konsernets hovedkontor ligger i Oslo, mens produksjonsanleggene hovedsakelig befinner seg i Hallingdal, Aurland og indre Østfold. I tillegg har konsernet produksjon i Glomma, vassdragene i Gudbrandsdalslågen, Begna og Dokkavassdraget. E-CO Energi as er 100 prosent eid av Oslo kommune, og har ett datterselskap, E-CO Vannkraft as, der konsernets produksjonsvirksomhet og eierandeler i andre selskaper er plassert. REDEGJØRELSE FOR ÅRSREGNSKAPET Resultatregnskap E-CO Energis driftsinntekter ble på hele 3.748 millioner kroner i 2008, en økning på 925 millioner kroner fra året før. Endring i driftsinntekter skyldes hovedsakelig prisøkning og noe høyere produksjonsvolum. Økningen i gjennomsnittlig salgspris var på 7,7 øre/kwh sammenlignet med 2007. I tillegg kommer økningen i produksjonsvolumet på 277 GWh sammenlignet med 2007 Gjennomsnittlig salgspris for 2008 ble 33,8 øre/kwh mot 26,1 øre foregående år. Det utgjør 104,3 prosent av timeveid spotpris (områdepris). Konsernets sikringsstrategi for kraft medfører en avdemping av inntektspåvirkningen fra de største prisvariasjonene i markedet. Driftskostnader ble 959 millioner kroner mot 892 millioner kroner i 2007. Økningen skyldes i hovedsak økt eiendomsskatt og overføringskostnader, samt noe høyere lønns kostnader. De øvrige driftskostnadene viser mindre endringer. Driftsresultatet for 2008 ble dermed på 2.789 millioner kroner, en forbedring på hele 858 millioner kroner fra fjoråret. Konsernets inntekt på investering i tilknyttede selskap var på 112 millioner kroner i 2008, som en forbedring på 71 millioner kroner fra fjoråret. Finansinntektene ble på 61 millioner kroner og består hovedsakelig av renter på konsernkonto og pengemarkedsfond. Finanskostnader var 658 millioner kroner i 2008 mot 468 millioner kroner i 2007. Økningen har sammenheng med negativ kursutvikling på euro samt kurstap på fondsplasseringer. I tillegg kommer nedskrivning på ansvarlig kapital i selskapets pensjonskasse. Konsernet hadde ved årets slutt 1.308 millioner kroner lavere rentebærende gjeld sammenlignet med foregående år. Ordinært resultat før skatt ble 2.304 millioner kroner, som er 722 millioner kroner høyere enn i 2007. Skatter utgjorde totalt 1.189 millioner kroner, sammenlignet med 635 millioner kroner året før. Den betydelige økningen skyldes økt grunnrentebeskatning og økt overskuddsbeskatning som følge av resultatøkningen sammenholdt med foregående år. Årsresultatet ble på hele 1.115 millioner kroner i 2008, mot 947 millioner kroner i 2007. Investeringer, finansiering og kapitalforhold Investeringer i varige driftsmidler for konsernet ble 99 millioner kroner. Ny dam Stolsvatn skulle etter planen vært sluttført høsten 2008. Imidlertid ble damfundamentarbeidet mer omfattende enn planlagt. Moreneforekomstene inneholdt mer grunnvann enn forventet og det ble for lite tilgjengelig masse. Saksgangen rundt innhenting av nødvendige tillatelser for uttak av morenemasse fra reserveområdet var tidkrevende. Sluttføring forventes ferdig i 2009. Nytt Lya kraftverk i Hallingdal ble idriftsatt. E-COs andel av kostnadene ble 30 millioner kroner. Vinstra Kraftselskap ferdigstilte et aggregat i Nedre Vinstra kraftstasjon til 34 millioner kroner. Oppland Energi ferdigstilte aggregatet i Fossheimfoss kraftverk. E-COs andel av investeringene er ca 9 millioner kroner. Arbeidene med forberedelser til oppgradering av det første av i alt fire aggregater i kraftstasjonen Hol 1 har pågått gjennom året. Det er i tillegg inngått avtale om levering av nytt kontrollanlegg til kraftstasjonen. Kontantstrøm fra virksomheten utgjorde 1.959 millioner kroner, opp fra 1.059 millioner kroner i 2007. Konsernet har nedbetalt langsiktig gjeld med 858 millioner kroner, mens det ikke er tatt opp ny langsiktig gjeld. Kortsiktig rentebærende gjeld er redusert med 450 millioner kroner. Totalt har den rentebærende gjelden blitt redusert med 1.308 millioner kroner. 10 E-CO ÅRSRAPPORT 08

E-CO Energi har et ansvarlig lån fra Oslo kommune på i alt 3.347 millioner kroner. Dette forfaller til betaling 31. desember 2017. Oslo kommune har en opsjon på å forlenge lånet med ytterligere fem år. Konsernet har en syndikert trekkfasilitet med i alt ni banker, med en øvre trekkramme på 235 millioner euro (2.088 millioner kroner per 31. desember 2008) og med løpetid til november 2009. Per 31. desember 2008 var det trukket 400 millioner kroner på fasiliteten. 665 millioner kroner av konsernets gjeld forfaller i 2009. Konsernets låneportefølje har en balansert sammensetning av lån med forfallstruktur mellom 0,5 og 12 år, en gjennomsnittlig løpetid på 4,2 år og en gjennomsnittlig rentebinding på 2,7 år. Konsernet har ingen finansielle vilkår eller forutsetninger (covenants) på sine lån. Alle lån inneholder klausul om negativ pantsettelse og pari passus rangering, samt at de inneholder eierskapsklausul, som betyr at långiver kan kreve lånene innfridd hvis Oslo kommune selger seg ned under 50,1 prosent i E-CO Energi. Konsernets likviditetsbeholdning var ved årets begynnelse 261 millioner kroner og 202 millioner kroner ved årets slutt. Per 31. desember 2008 var konsernets totalkapital 17.204 millioner kroner, mens egenkapitalen var 6.300 millioner kroner i forhold til henholdsvis 17.509 millioner kroner og 6.085 millioner kroner året før. Dette gir en egenkapitalandel ved årets slutt på 36,6 prosent mot 34,8 ved årets begynnelse. Finansiell risiko og risikostyring Det er lagt klare rammer for konsernets risikostyring. Innenfor disse rammene prissikres fremtidig produksjon i de tidsperioder hvor man vurderer at man oppnår best mulig pris. Valg av sikringsstrategi resulterer imidlertid i en skatterisiko, ettersom grunnrenteskatten blir beregnet ut i fra spotpris og ikke faktisk salgspris. Konsernet gjennomfører en sikringsstrategi som hensyntar skatterisikoen, slik at det ikke prissikres mer av forventet fremtidig produksjon enn at økt spotpris gir en nøytral eller positiv forventet kontantstrøm etter skatt. Konsernet har en liten tradingaktivitet, og denne aktiviteten er skilt ut i en egen clearet portefølje med separate fullmakter. Tradingen blir løpende kontrollert og rapportert etter vedtatte risikorammer. I 2008 har det tilnærmet ikke vært tradingaktivitet. Konsernet er også eksponert for endringer i rentenivå, ettersom store deler av aktivaene er finansiert med gjeld. Renterisikoen søkes redusert ved en balansert styring av fast og flytende rente. Ved utgangen av 2008 var rentedurasjonen på 2,7 år. Konsernet har ingen valutarisiko på sin utenlandsgjeld, da alle lån er vekslet om og valutasikret til norske kroner. Konsernet har som policy å ikke ta valutarisiko på prissikring av kraft, slik at inngåtte finansielle kraftkontrakter, som alle prises i euro, er valutasikret med valutaterminer eller valutaopsjoner. Det ble i 2008 avdekket en svikt i de operasjonelle rutinene knyttet til valutasikringen ved at det var inngått valutakontrakter ut over fullmaktsrammer. I betydelig grad lå handlene innenfor det volum som forventes for fremtidige inntekter i euro. Det volum som ble vurdert som å overstige fremtidige valutainntekter, er skilt ut som en egen portefølje som ikke regnskapsføres som sikring og som vurderes til laveste verdi av kostpris og bokført verdi i regnskapet. Denne porteføljen omfatter derivater som utløper i 2009, og det er foretatt avbøtende tiltak for å begrense fremtidig tap på denne porteføljen. Det ble umiddelbart igangsatt tiltak for å gjennomgå og forbedre operative rutiner på dette området. ÅRSRESULTAT OG DISPONERINGER Morselskapets årsresultat viser et overskudd på 985 millioner kroner. Netto finansposter utgjør 1.113 millioner kroner mot 486 millioner kroner i 2007. Inntekter på investering i datterselskaper utgjør 1.500 millioner kroner, mens netto finanskostnader utgjør 387 millioner kroner. Styret foreslår følgende disponering av overskuddet på 985 millioner kroner i E-CO Energi as for regnskapsåret 2008: Utbytte: Til annen egenkapital: 900 millioner kroner 85 millioner kroner E-CO Energi as har 371 millioner kroner i fri egenkapital per 31. desember 2008. I samsvar med regnskapslovens krav bekrefter styret at årsregnskapet er avlagt under forutsetning om fortsatt drift. PRODUKSJONSVIRKSOMHETEN Kraftåret 2008 ble «de ødelagte sjøkablers» år. I august 2007 satte en oljelekkasje i en transformator på dansk side sjøkabelen Skagerrak 3 ut av drift. Dette halverte utvekslingskapasiteten mellom Norge og Danmark. Først i begynnelsen av juli 2008 kom kabelen i drift igjen. Den nye sjøkabelen NorNed på 700 MW mellom Norge og Nederland skulle opprinnelig vært i drift i løpet av 4. kvartal 2007. Kabelen kom først i drift i mai 2008. Tre forbindelser i sentralnettet krysser Oslofjorden. Våren 2008 havarerte sjøkablene i to av disse forbindelsene. Utvekslingskapasiteten mellom Sør- Norge og Sverige ble betydelig redusert. Det forventes full kapasitet først i mai 2009. Spotprisen referert Oslo for året 2008 ble på 32,4 øre/kwh, hvilket er en oppgang på 10 øre/kwh fra 2007. Det var store variasjoner over året. Maiprisen var lavest med 10 øre/ kwh. Septemberprisen var høyest med 52,2 øre/kwh. Til sammenlikning var septemberprisen i 2007 14,3 øre/kwh. I 2008 oppnådde E-CO en gjennomsnittlig salgspris på 104 E-CO ÅRSRAPPORT 08 11

prosent av spotprisen, referert Oslo, eksklusiv konsesjonskraft. I perioder var det betydelige flaskehalser i overføringsnettet slik at det ble prisdifferanser mellom de enkelte områdene innen elbørsområdet. Danmark-Øst hadde den høyeste spotprisen for året, hvilket var 14,2 øre/kwh høyere enn prisen referert Oslo. Det var også store forskjeller mellom prisområdene i Norge. Spotprisen referert Trondheim var 9,68 øre/kwh høyere enn prisen referert Oslo. Osloprisen var den laveste i elbørsområdet. En hovedårsak til dette var den begrensede eksportkapasiteten ut fra Sør-Norge som følge av kabelhavariene, men også vannsituasjonen i Sør-Norge medvirket til dette. Tapet på sikringskontraktene, som følge av kapasitetsproblemer, er beregnet til 160 millioner kroner. Avviket mellom systempris og områdepris var 4,5 øre/kwh. Siden sikringskontraktene avregnes mot systempris og den sikrede produksjonen mot områdeprisen, medførte prisdifferansen et tap. I tillegg medførte prisavviket ytterligere tap knyttet til usikret spotsalg. For året sett under ett var det betydelig varmere enn normalt både i Norge og Sverige. For Norge sett under ett var året det sjuende varmeste som er registrert. Ingen måneds temperaturer var under normalen. Det var størst temperatur avvik i januar og februar. I det norsk-svenske kraftområdet var årsnedbøren, omregnet til energi, 5 prosent over normalen. Tilsiget var 3 prosent over normalen, men ujevnt fordelt: I Norge var tilsiget 10 prosent over og i Sverige 10 prosent under normalen. Snømagasinet ved utgangen av året var godt under normalen i det norsksvenske kraftområdet. I 2008 hadde Norge en vannkraftproduksjon på 139 TWh. Det er en oppgang på vel 5 TWh fra året før og ca. 19 TWh over normalproduksjon. Norge hadde en netto eksport på ca. 14 TWh, mot en netto eksport på 10 TWh i 2007. Forbruket i Norge var på 127, hvilket er en oppgang på 1,6 TWh fra 2007. Årsproduksjonen for konsernet ble på rekordhøye 11.281 GWh (inklusiv konsernets andel av produksjonen i Oppland Energi, 1.457 GWh), som er 277 GWh mer enn 2007 og ca 2.000 GWh over normalproduksjon. Inkludert konsernets andel i Energiselskapet Buskerud Kraftproduksjon og Norsk Grønnkraft, ble årsproduksjonen 12.094 GWh. FORRETNINGSUTVIKLING E-CO Energi ønsker å utvikle eksisterende kraftverk og fallrettigheter videre. I løpet av 2008 vedtok selskapet å øke produksjonen med 1.000 GWh innen 2015 gjennom nyutbygging, oppgradering og utvidelser. Områder i Aurland kommune er utsatt for skred og flom. Aurland kommune og E-CO samarbeider om å få fremmet tiltak mot skred og flom som vil kunne gi økt kraft produksjon i Aurlandskraftverkene og bedre miljø i Aurlandsvassdraget. Også i Hallingdal utredes mulighetene for å utnytte regulerings- og fallrettigheter ved utbygging av nye kraftverk i regulerte vassdrag. Det tas sikte på å sende tre meldinger til NVE i løpet av 2009, henholdsvis kraftverksprosjekt Mjåvatn i Hol, Hemsil III i Gol og Låvi kraftverk i Aurland. Planarbeidet for Mork kraftverk i Lærdal er videreført, og konsesjonssøknad ble innsendt sommeren 2008. Konsesjonssøknad for oppgradering av Brekkefoss kraftverk i Hemsedal er sendt, og i Oppland Energi er konsesjonsprosess igangsatt for Rosten kraftverk i Sel kommune. Gjennom en tiårsperiode har konsernet drevet forretningsutvikling med gode resultater i forhold til verdiutvikling og kjøp og salg av virksomheter. Økt fokus på vannkraftproduksjon har ført til salg av tidligere posisjoner. E-CO Energi er nå engasjert i minoritetsposter i Policom AS (energi måling og toveiskommunikasjon), STP AS (vannkraftturbiner) og CruSiN AS (smeltedigler for solcelleproduksjon). E-CO Energi og ni andre norske energiselskap besluttet i 2007 å utrede mulighetene for en felles satsing innenfor vannkraft i utlandet. Det ble nedsatt et prosjekt for å vurdere mulige konsekvenser av tiltaket. Utredningen ble fremlagt for styrene i de ti selskapene. Det ble ikke gitt tilslutning i tilstrekkelig grad til at partene så grunnlag for å gå videre med prosjektet. Rammevilkår E-CO Energi har fokus på de rammevilkårene som næringen er underlagt. Viktige områder i 2008 har vært vilkårene for økt vannkraftproduksjon, arbeidet med revisjon av eksisterende konsesjoner, implementeringen av EUs rammedirektiv for vann, fungerende utenlandsforbindelser, og behovet for restrukturering og effektivisering av næringen. Stortinget vedtok i 2008 endringer i konsesjons lovgivningen, som på sikt vil føre til at tilnærmet all vannkraft produksjon over en viss størrelse vil være eiet av selskaper med offentlige eiere. Offentlige eiere vil få tidsubegrensede konsesjoner, mens eksisterende private konsesjoner vil løpe til opprinnelig hjemfallstidspunkt. Private kan imidlertid eie inntil en tredjedel. Private selskaper med rettigheter fra før 1909 får beholde disse. Dersom private interesser selger ressurser som omfattes av hjemfall til offentlig eide selskaper, faller hjemfall bort. Endringene har mindre praktisk betydning for E-CO Energi, men innebærer en avklaring etter ni år med uavklarte rammevilkår for eierskap til kraftproduksjon. TILKNYTTEDE SELSKAPER Tilknyttede selskaper består av EB Kraftproduksjon AS og Norsk Grønnkraft AS. Konsernets eierandel i disse to selskapene utgjør henholdsvis 30 og 25 prosent, og har en bokført verdi på henholdsvis 833 og 25 millioner kroner ved årets utgang. Samlet resultatandel var 112 millioner kroner i 2008, som er 71 millioner kroner høyere i forhold til året før. Fra og med 01.01.09 ble Elkem Fornybar Energi innfusjonert i Norsk Grønnkraft og ny eierandel blir 20 prosent. 12 E-CO ÅRSRAPPORT 08

ORGANISASJON OG ARBEIDSMILJØ Det var 148 ansatte per 31.12.2008. Av disse var 147 fast ansatte og en trainee. I løpet av 2008 fikk vi 17 nye medarbeidere og 14 personer sluttet, hvorav 6 gikk av med oppnådd alderspensjon. Styre og ledelse Styret har syv medlemmer, hvorav fem er aksjonærvalgt. I løpet av 2008 er Johan Kleivi og Kåre Jan Sørheim innvalgt som selskapets nye ansatterepresentanter. Som en konsekvens av at det ble avdekket svakheter i konsernets interne kontrollrutiner knyttet til handel med valutainstrumenter i desember, fratrådte administrerende direktør Hans Erik Horn sin stilling og direktør for økonomi, finans og risikokontroll ble løst fra sine oppgaver. Fra samme tid ble Odd Øygarden konstituert som ny administrerende direktør og Egil Skøien ble konstituert som direktør for økonomi, finans og risikokontroll. Alf Inge Berget ble i 2008 tilsatt som ny direktør for kraftverksoperatør. Helse, miljø og sikkerhet HMS-arbeidet har i 2008 vært omfattende. Målet for HMS-arbeidet er å beskytte menneskers liv og helse, arbeids miljø, det ytre miljø samt sikre anlegg, produksjon, kunnskap og informasjon slik at virksomheten ikke skal forårsake ulykker, skader eller tap. HMS er en del av linjeledelsens ansvar. Det legges vekt på forebyggende arbeid gjennom bl.a. internkontrollsystem, opplæring på alle plan og kontinuerlig fokus på HMSarbeidet. Helse, miljø, sikkerhet og kvalitet planlegges og prioriteres på lik linje med områder som produksjon, teknikk og økonomi. Det er foretatt helseundersøkelser i deler av organisasjonen i 2008 og som er etterfulgt av tiltak for å utvikle videre det positive arbeidsmiljøet. E-CO Energi har gjennom avtale om et inkluderende arbeidsliv (IA-avtale) sterk fokus på oppfølging av sykemeldte. Det er ikke avdekket fravær med direkte yrkesrelaterte årsaker. Sykefraværet i 2008 ble på 2,6 prosent, sammenlignet med 5,1 prosent året før. Det er registrert vedvarende lavt sykefravær under 3 prosent gjennom hele året. I løpet av 2008 ble det i produksjonsvirksomheten registrert to skader, hvorav en skade med fravær på tre dager. Det gir en skadefrekvens (H-verdi) på 8,5 og et skadefravær (F-verdi) på 12,7. Skadefrekvensen angir antall skadetilfeller per million arbeidstimer og skadefraværstallet viser antall sykedager på grunn av skader per million arbeidstimer. Begge disse faktorene er redusert i forhold til 2007. Det var ingen alvorlige personskader i konsernet i løpet av 2008. Kompetanse, arbeidsmiljø og kultur E-CO Energi legger vekt på kompetanseutvikling, og har i 2008 styrket dette området. Rekruttering, internopplæring, videre- og etterutdanning og felles- og ledersamlinger er sentrale aktiviteter. Likestilling Det er 19 kvinnelige ansatte i E-CO Energi. Dette gir en kvinneandel på 13 prosent. En av syv medlemmer i konsern ledelsen er kvinne. Styret i E-CO Energi består av syv medlemmer, hvorav to er kvinner. Av de aksjonærvalgte styrerepresentanter er kvinneandelen 40 prosent. Til majoriteten av stillingene i E-CO er det ingen eller få kvinnelige søkere. Konkurransen om de kvalifiserte kvinnelige kandidatene er meget stor. Gjennom kontakt med skole- og utdanningssektoren har E-CO styrket det langsiktige arbeidet med å rekruttere flere kvinner til selskapet. YTRE MILJØ All E-CO Energis kraftproduksjon i 2008 var fra fornybare kilder, som er tilnærmet fri for utslipp av klimagasser. Dersom en regner med at E-CO Energis kraftproduksjon erstatter kraft som ellers ville blitt produsert fra andre aktører i det nord-europeiske kraftmarkedet, vil E-COs vannkraftproduksjon i 2008 gi et positivt CO 2 -bidrag på 6,4 millioner tonn CO 2. Det tilsvarer de årlige utslippene til om lag to millioner biler. På den måten skaper E-CO Energi verdier lokalt, regionalt, nasjonalt og bidrar til lavere klimagassutslipp, som har en positiv effekt lokalt og globalt. Til tross for at vannkraft er fornybar, ren energi, påvirker bygging, drift og vedlikehold av vannkraftanlegg miljøet. Virkningene er i hovedsak lokale knyttet til fysiske inngrep i naturen og påvirkning av biologisk mangfold gjennom endringer i vannføring og vanntemperatur. Ved kraftutbygginger, damrevisjoner og reinvesteringer i produksjonsvirksomheten er E-CO Energi opptatt av at eventuelle miljøinngrep skal gjøres så skånsomt som mulig. E-CO Energi har i 2008 fortsatt arbeidet med å forbedre selskapets rutiner for miljørapportering. Det er utarbeidet en miljørapport. I rapporten er det definert et sett av indikatorer for å dekke status for de viktigste miljøaspektene ved E-CO Energis aktiviteter. Det er også arbeidet med å videreutvikle mål for å oppnå en kontinuerlig forbedring på miljøområdet. I årets rapport har vi utvidet rapporteringen vedrørende egne utslipp av klimagasser. Rapporteringen inneholder nå utslipp fra ansattes flyreiser, helikoptertransport, lys og varme til bygninger og anlegg, i tillegg til drivstofforbruk for egne og entreprenørers kjøretøy. I 2008 tilsvarte E-CO Energis klimagassutslipp ca 1 255 tonn CO 2.-ekvivalenter, mot 565 tonn i 2007. Tallene er ikke sammenlignbare ettersom rapporterings grunnlaget er utvidet. E-CO ÅRSRAPPORT 08 13

FREMTIDIG UTVIKLING E-CO Energi har følgende hovedmål for virksomheten: maksimere verdiskapningen og gi eier høy og stabil avkastning være en attraktiv arbeidsgiver, med et inkluderende arbeidsmiljø utøve god forretningsskikk i all sin aktivitet Det søkes å skape økte verdier gjennom optimalisering av drift og styring av kraftverkene samt best mulig utnyttelse av de disponible vannressursene. Selskapet følger en strategi med fokus på organisk vekst kombinert med ambisjon om å være nav i en restrukturering av kraftbransjen i Norge, dersom rammebetingelsene skaper slike muligheter. E-CO Energi prefererer eierskap til fysisk kraftproduksjon fremfor finansielle eierposisjoner. Strategisk plan for E-CO Energi omfatter verdiskaping fra egen fysisk kraftproduksjon og finansiell disponering. I tillegg er det interesse for eierposisjoner, som kan forme effektiv selskapsdrift og egnete eierstrukturer. E-CO Energi kan både ha villighet til å dele opp felleseide posisjoner, men også å utvide eller bygge ut ny kraft i felleskap med andre. Med dagens rammebetingelser har dette vært langsomme prosesser. Det er imidlertid blitt gjennomført endringer i styringsform i Oppland Energi og Opplandskraft, som styret ser på som steg på veien. Samarbeidet med E-CO Energis medeiere vurderes som god. Produksjon Til tross for den store kraftutvekslingskapasiteten det norsksvenske kraftområdet har med andre land, forventes det fortsatt at variasjoner i vanntilsiget i årene framover vil kunne gi store variasjoner i kraftprisen. Dog vil kostnadene i termisk kraftproduksjon påvirke kraftprisen i Norge. Påvirkningen vil variere med den gjeldende hydrologiske situasjonen i det norsk-svenske kraftområdet. Prisen på kull, olje, gass og CO 2 - utslipp vil være viktig. Økt utvekslingskapasitet med kontinentet vil gi økt påvirkning fra termiske kostnader. Et usikkerhetsmoment for framtiden vil være hvor stor andel av framtidig kraftproduksjon, i Norden og på kontinentet, som vil komme fra fornybar energi og kjernekraft. Jo større denne andelen vil bli, jo mindre vil prisen bli påvirket av termiske kostnader. E-CO Energi skal vokse innen vannkraft. Konsernet er i gang med å realisere målet om å øke kraftproduksjon med 1.000 GWh innen 2015. Vannkraften står i en særstilling i Norge når fremtidens behov for fornybar, regulerbar og lønnsom kraft skal dekkes. Målene som kommer til uttrykk i Stortingets klimaforlik og EUs fornybardirektiv er ambisiøse og tydelige. En avgjørende suksessfaktor er imidlertid rammevilkår som underbygger målene. Styret ser frem til at myndighetene i 2009 tar dette på alvor og i større grad legger forholdene til rette for fortsatt utbygging av skånsom og utslippsfri vannkraft. Styret er godt fornøyd med virksomheten og resultatet og retter en takk til alle ansatte for innsatsen i 2008. Oslo, 09. mars 2009 Styret i E-CO Energi as. Tore Olaf Rimmereid Styreleder Gro Balas Nestleder Trond Vernegg Mai-Lill Ibsen Helge Skudal Johan Kleivi Kåre Jan Sørheim Odd Øygarden Administrerende direktør, konst. 14 E-CO ÅRSRAPPORT 08

RESULTATREGNSKAP 1. januar - 31. desember BELØP I MILLIONER KRONER Morselskap Konsern 2007 2008 Note 2008 2007 2006 2 3 1 Driftsinntekter 3 748 2 823 2 525 0 0 2 Energikjøp, overføring (158) (139) (127) (3) (12) 3 Lønn og andre personalkostnader (139) (122) (114) 0 0 4 Eiendomsskatt og konsesjonsavgift (205) (191) (159) 0 0 11 Avskrivninger (271) (263) (271) 4 (4) 5 Andre driftskostnader (186) (177) (174) 1 (16) Driftskostnader (959) (892) (845) 3 (13) Driftsresultat 2 789 1 931 1 680 750 1 500 13 Inntekt på investering i datterselskaper 0 0 14 Inntekt på investering i tilknyttede selskaper 112 41 47 199 183 6 Finansinntekter 61 78 74 (463) (570) 7 Finanskostnader (658) (468) (455) 486 1 113 Netto finansposter (485) (349) (334) 489 1 100 Ordinært resultat før skatter 2 304 1 582 1 346 (137) (115) 8 Skatter på ordinært resultat (1 189) (635) (591) 352 985 Årsresultat 1 115 947 755 Overføringer og disponeringer (298) 85 Overført til annen egenkapital 650 900 Utbytte 352 985 Sum disponert 29 Resultat per aksje (kr) 655 556 444 E-CO ÅRSRAPPORT 08 15

BALANSE 31. desember BELØP I MILLIONER KRONER Morselskap Konsern 2007 2008 Note Eiendeler 2008 2007 2006 0 0 10 Vannfallrettigheter 7 720 7 720 7 720 9 22 9 Utsatt skattefordel 501 499 335 9 22 Sum immaterielle eiendeler 8 221 8 219 8 055 1 1 11 Varige driftsmidler 6 570 6 746 6 892 10 170 10 170 13 Investeringer i datterselskaper 0 0 0 3 195 2 878 Utlån til datterselskaper 0 0 0 0 0 14 Investeringer i tilknyttede selskaper 858 746 705 0 0 15 Utlån til tilknyttede selskaper 256 241 241 0 0 16 Investeringer i aksjer og andeler 10 10 12 37 50 17 Andre langsiktige fordringer og investeringer 382 332 264 13 402 13 098 Sum finansielle anleggsmidler 1 506 1 329 1 222 13 412 13 121 Sum anleggsmidler 16 297 16 294 16 169 3 3 19 Kundefordringer 167 67 82 792 1 534 20 Andre kortsiktige fordringer 91 353 505 220 213 21 Kortsiktige investeringer 447 534 448 63 127 22 Bankinnskudd, kontanter o.l. 202 261 487 1 078 1 877 Sum omløpsmidler 907 1 215 1 522 14 490 14 998 Sum eiendeler 17 204 17 509 17 691 16 E-CO ÅRSRAPPORT 08

BALANSE 31. desember BELØP I MILLIONER KRONER Morselskap Konsern 2007 2008 Note Egenkapital og gjeld 2008 2007 2006 1 703 1 703 Aksjekapital 1 703 1 703 1 703 1 903 1 903 Overkursfond 1 903 1 903 1 903 3 606 3 606 Innskutt egenkapital 3 606 3 606 3 606 308 393 Annen egenkapital 2 694 2 479 2 182 308 393 Opptjent egenkapital 2 694 2 479 2 182 3 914 3 999 23 Sum egenkapital 6 300 6 085 5 788 1 9 24 Pensjonsforpliktelser 43 31 31 0 0 9 Utsatt skatt 261 308 201 418 418 25 Andre avsetninger for forpliktelser 63 63 28 419 427 Sum avsetning for forpliktelser 367 402 260 3 347 3 347 27 Ansvarlig lån 3 347 3 347 3 347 5 743 3 959 26 Annen langsiktig gjeld 3 959 5 932 6 510 9 090 7 306 Sum langsiktig gjeld 7 306 9 279 9 857 0 1 985 26 Kortsiktig rentebærende gjeld 665 0 0 2 2 Leverandørgjeld 71 71 64 138 129 Betalbar skatt 1 012 560 764 1 0 Skyldig offentlige avgifter 205 158 140 650 900 Utbytte 900 650 500 276 250 28 Annen kortsiktig gjeld 378 304 318 1 067 3 266 Sum kortsiktig gjeld 3 231 1 743 1 786 10 576 10 999 Sum gjeld 10 904 11 424 11 903 14 490 14 998 Sum egenkapital og gjeld 17 204 17 509 17 691 31 Pantstillelser eller garantiansvar Oslo, 09. mars 2009 Styret i E-CO Energi as Tore Olaf Rimmereid Styreleder Gro Balas Nestleder Trond Vernegg Mai-Lill Ibsen Helge Skudal Johan Kleivi Kåre Jan Sørheim Odd Øygarden Administrerende direktør, konst. E-CO ÅRSRAPPORT 08 17

KONTANTSTRØMANALYSE 1. januar - 31. desember BELØP I MILLIONER KRONER Morselskap Konsern 2007 2008 2008 2007 2006 Kontantstrøm fra virksomheten 345 1 008 Tilført fra virksomheten* 1 230 1 105 915 Endringer i inntektsførte konsernbidrag 584 (750) og utbytte fra konsernselskaper 0 0 0 (138) (9) Endring i betalbar skatt 452 (205) 245 Endringer i andre fordringer, kreditorer 62 (10) og tidsavgrensninger 277 159 (241) 853 239 A Kontantstrøm fra virksomheten 1 959 1059 920 Kontantstrøm fra investeringer 0 0 Investeringer i varige driftsmidler (99) (126) (127) 0 0 Salg av virksomheter og varige driftsmidler 4 15 62 368 274 Endring i andre investeringer 35 (96) 149 368 274 B Kontantstrøm fra investeringer (60) (207) 84 Kontantstrøm fra finansiering 0 0 Opptak av langsiktig gjeld 0 0 500 (878) (600) Nedbetaling av langsiktig gjeld (858) (878) (1 176) (152) 801 Endring i kortsiktig gjeld (450) 300 150 (500) (650) Utbetalt utbytte (650) (500) (450) (1 530) (449) C Kontantstrøm fra finansiering (1 958) (1 078) (976) (309) 64 A+B+C Kontantstrøm i året (59) (226) 28 372 63 + Likviditetsbeholdning 1. januar 261 487 459 63 127 = Likviditetsbeholdning 31. desember ** 202 261 487 * Tallet fremkommer slik: 352 985 Årsresultat 1 115 947 755 0 0 + Avskrivninger 271 263 271 0 37 + Nedskriving av finansielle anleggsmidler 37 0 0 0 0 - Resultatandel tilknyttet selskap (112) (41) (47) 0 0 - Gevinst ved salg av driftsmidler (2) (7) (16) (7) (14) +/- Endring utsatt skatt/skattefordel (79) (57) (48) 345 1 008 = Tilført fra virksomheten 1 230 1 105 915 ** Likviditetsbeholdningen består av bankinnskudd. E-CO Energi har i tillegg en ordinær kredittlinje i bank på 100 millioner kroner, samt en avtale om en syndikert trekkfasilitet med en ramme på 235 millioner Euro med forfall november 2009. Ubenyttet trekk utgjør 190 millioner Euro (1.689 millioner kroner per 31. desember 2008). 18 E-CO ÅRSRAPPORT 08

REGNSKAPSPRINSIPPER GENERELL INFORMASJON E-CO Energis konsernregnskap for regnskapsåret 2008 ble vedtatt i styremøte den 9. mars 2009. E-CO Energi as er et aksjeselskap med begrenset ansvar og har sitt hovedkontor i Oslo, Samtlige aksjer eies av Oslo Kommune. REGNSKAPSPRINSIPPER Regnskapet for 2008 er avlagt i samsvar med norsk regnskapslov og god regnskapsskikk. Konsolidering DATTERSELSKAPER Konsernregnskapet viser det samlede økonomiske resultat og finansiell stilling for morselskapet E-CO Energi as og dets datterselskaper som en enhet. I konsernet medtas selskapene hvor E-CO Energi as eller dets datterselskaper eier mer enn 50 prosent av aksjene og har bestemmende innflytelse. Alle vesentlige transaksjoner og mellomværende mellom selskapene i konsernet er eliminert. Kostprisen på aksjer i datterselskaper er eliminert mot egenkapitalen i datterselskapet på oppkjøpstidspunktet. Mer- eller mindreverdier henføres til de balanseposter de knytter seg til. TILKNYTTEDE SELSKAPER Selskaper der morselskap eller datterselskap har betydelig innflytelse, normalt mer enn 20 prosent av aksjekapitalen, er i konsernregnskapet regnskapsført ved at andelen av det tilknyttede selskapets resultat etter skatt er tatt inn på egen linje blant finanspostene i resultatregnskapet og tillagt kostprisen i balansen. Mottatt utbytte føres til fradrag i balanseverdien. FELLES KONTROLLERT VIRKSOMHET E-CO Energi konsernet samarbeider med andre selskaper om utbygging og drift av kraftverk. Samarbeidet foregår i to former: felles kontrollerte selskaper og felles kontrollerte anlegg. Virksomheten er regnskapsmessig behandlet etter bruttometoden i henhold til foreløpig norsk regnskaps standard om deltakelse i felles kontrollert virksomhet. Felles kontrollerte selskaper omfatter selskaper med en deleieform, og aksjeselskaper hvor det foreligger en avtale som tilsier felles kontroll. Deleide selskaper omfatter i hovedsak Vinstra Kraftselskap DA og Opplandskraft DA. Eierselskapene disponerer sine forholdsmessige andeler av kraftproduksjonen etter forpliktelser til å levere konsesjons kraft og lignende. I regnskapet er de forholdsmessige andeler av hovedpostene i resultatet tatt inn i de tilsvarende poster i konsernets regnskap. Andel omløpsmidler, kortsiktig og langsiktig gjeld er ført opp etter konsernets andel og vist i note 12. Felleskontrollerte aksjeselskaper omfatter Oppland Energi AS, hvor eierposten ble ervervet i 2001. Felles kontrollerte anlegg omfatter anlegg som ikke er etablert som egne, selvstendige selskaper, men er integrerte deler av et av eierselskapenes produksjonssystemer. Dette selskapet står for den løpende driften av anlegget, og får refundert andel av driftsutgiftene fra de øvrige deltakerne. Deltakerne har hver skutt inn sin andel av anleggskapitalen i form av direkte investeringer. Langsiktig gjeld er tatt opp direkte av eierselskapene og inngår for E-CO Energi konsernets vedkommende i samlet langsiktig gjeld. Note 12 gir en oversikt over andeler i disse anleggene. E-CO ÅRSRAPPORT 08 19

Inntektsføring av konsernbidrag og utbytte Konsernbidrag inntektsføres i morselskapet i samme regnskapsår som konsernbidraget avgis. Den delen av konsernbidraget som representerer opptjent kapital i eierperioden, inntektsføres som inntekt på investeringer i datterselskaper. Konsernbidrag, som ikke representerer opptjent kapital i eierperioden, regnskapsføres som tilbakebetaling av investeringen og føres som en reduksjon i verdien av aksjer i datterselskaper. Utbytte som avsettes i datterselskapene inntektsføres samme år som utbyttet avsettes. Utbytte fra andre selskaper inntektsføres i det år utbyttet mottas. Utbytte som ikke representerer opptjent kapital i eierperioden, regnskapsføres som tilbakebetaling av investeringen. Utenlandsk valuta Salg av strøm og finansiell handel med kraftderivater foregår i hovedsak i Euro. Spotsalg av strøm regnskapsføres til kurs på faktureringstidspunktet. Oppgjør for finansiell handel regnskapsføres til gjennomsnittskurs for måneden. Ved valutasikring av strømsalg regnskapsføres det realiserte resultatet av sikringsinstrumentene sammen med salgsinntektene. Andre transaksjoner i utenlandsk valuta regnskapsføres til transaksjonskurs. Pengeposter i utenlandsk valuta vurderes til kurs på balansedagen. Valutalån, som er sikret til norske kroner ved inngåelse av rente- og valutabytteavtaler, føres opp til terminkursen på valutasikringen. Valutatap eller valutagevinst, ved omregning til kurs på balansedagen, resultatføres som valutagevinst eller valutatap. Kontraktsforpliktelser elektrisitet Inntektsføring Skatter E-CO Energi foretar sikringsforretninger for å sikre prisnivået på fremtidig kraftproduksjon. Det brukes i hovedsak finansielle kontrakter for prissikring av en andel av kraftproduksjonen. Forutsetning for sikringsvurderinger er at sikringsnivået ligger innenfor egen produksjonsevne. Konsernet har som policy at fremtidig kraftsalg som er prissikret i Euro, sikres også i hovedsak mot endring i valutakurs ved anvendelse av valutaderivater. Urealiserte gevinster/tap på kraft- eller valuta derivater som benyttes i sikringsøyemed, balanseføres ikke. Resultatføring av gevinster og tap knyttet til sikring skjer ved leveranse av sikringsobjektet. Konsernets driftsinntekter består i hovedsak av salg av kraft i engrosmarkedet. Inntektsføring foretas når kraften er levert og risikoen har gått over til kjøper. Inntekter fra utleie av sentralnettskomponenter inntektsføres i henhold til vedtatt inntektsramme fra NVE. Andre salg av varer eller tjenester inntektsføres når varen eller tjenesten er levert og risikoen har gått over til kjøper. Renteinntekter regnskapsføres når de er opptjent. Utsatt skatt beregnes etter gjeldsmetoden på midlertidige forskjeller mellom skattemessig og regnskapsmessig verdi av driftsmidler og gjeld, samt fremførbare underskudd. Grunnrenteskatt knytter seg til det enkelte kraftverk. Skattereglene for behandling av negativ grunnrenteinntekt ble endret i 2007. Etter de nye reglene kan fremførbar negativ grunnrenteinntekt, oppstått før 2007, ikke utlignes mot betalbar grunnrenteskatt i andre kraftverk. Negativ grunnrenteinntekt, oppstått i 2007 og senere, kan utlignes mot positiv grunnrenteinntekt i andre kraftverk. Se note 8 for en nærmere beskrivelse. Naturressursskatten kan kreves til reduksjon i fellesskatt, og naturressursskatt som overstiger årets fellesskatt, er behandlet som skatteforskudd. Utsatte skattefordeler som ikke kan utlignes mot utsatt skatt, herunder fordeler knyttet til fremførbare underskudd og negativ grunnrenteinntekt, balanseføres hvis det er overveiende sannsynlig at de vil bli realisert. Ved beregning av utsatt skatt benyttes nominelle skattesatser for inntektsskatt og grunnrenteskatt. Eiendomsskatt Periodisk vedlikehold Eiendomsskatt klassifiseres som en driftskostnad og regnskapsføres i samme år som skatten betales. Se note 4 for opplysninger om eiendomsskatt. Det utføres planlagt, periodisk vedlikehold med varierende og gjennomgående relativt langvarige intervaller på produksjonsanlegg basert på forutgående tilstandskontroll. Kostnadsføring skjer i det året vedlikeholdet har funnet sted. 20 E-CO ÅRSRAPPORT 08

Konsesjonskraft Erstatninger Vannfallrettigheter Varige driftsmidler og avskrivninger Langsiktige investeringer Konsernet er forpliktet til å levere konsesjonskraft til regulerte priser, som vanligvis er lavere enn markedspriser. Leveranse av konsesjonskraft til faktiske priser, bokføres fortløpende som driftsinntekter. Årlige erstatninger til grunneiere i tilknytning til vassdragsutbygging kostnadsføres fortløpende. Erstatningsbeløpene er faste og uavhengig av driften av kraftanleggene, og følger av konsernets konsesjonsbetingelser. Vannfallrettigheter er ikke tidsbegrensede og avskrives ikke. Nedskrivning foretas ved verdifall som forventes ikke å være forbigående. Nedskrivningen reverseres i den utstrekning grunnlaget for nedskrivningen ikke lenger er til stede. Balanseføring av varige driftsmidler foretas til kostpris. Avskrivninger er foretatt lineært over forventet økonomisk levetid. Avskrivningstider er oppført i note 11. Nedskrivning foretas ved verdifall som forventes ikke å være forbigående. Nedskrivningen reverseres i den utstrekning grunnlaget for nedskrivningen ikke lenger er til stede. Langsiktige investeringer i aksjer hvor konsernet eier mindre enn 20 prosent, langsiktige fordringer m.v. som klassifiseres som anleggsmidler, er vurdert til anskaffelseskost. Ved en eventuell varig verdi nedgang foretas nedskrivning. Tidligere nedskrivninger reverseres i den grad grunnlaget for nedskrivning ikke lenger er til stede. Kortsiktige plasseringer Kortsiktige plasseringer og fordringer som klassifiseres som omløpsmidler vurderes til laveste av og fordringer kostpris og virkelig verdi. For finansielle instrumenter som omsettes på et marked, benyttes markedsverdien på balansedagen som virkelig verdi. Pensjonsforpliktelser Lån Ved regnskapsføring av pensjon er lineær opptjeningsprofil og forventet sluttlønn lagt til grunn som opptjeningsgrunnlag. Estimatavvik og planendringer amortiseres over forventet gjenværende opptjeningstid i den grad de overstiger 10 prosent av den største av pensjonsforpliktelsene og pensjons midlene (korridor). Tallene er inklusive arbeidsgiveravgift. Gjeld i utenlandsk valuta føres opp til kurs ved tidspunktet for regnskapsavslutning. Valutalån som er sikret til norske kroner ved inngåelse av rente- og valutabytteavtaler, føres opp til terminkursen på valutasikringen. Ved rentesikring periodiseres renteinstrumentene tilsvarende renten på det underliggende lån. Urealisert tap eller gevinst balanseføres ikke. Ved eventuelt opphør av sikringsforholdet før forfall, periodiseres gevinst eller tap over resterende sikringsperiode. Andre forpliktelser og gjeld Andre forpliktelser og gjeld er i balansen oppført til virkelig verdi. Kontantstrømoppstilling Konsernet benytter den indirekte metode ved utarbeidelse av kontantstrømoppstillingen. Kontanter og likvider og kontantekvivalenter omfatter kontanter og bankinnskudd. Deler av fondsplasseringene var tidligere klassifisert som likvider. På bakgrunn av utviklingen i finansmarkedene i siste del av 2008 klassifiseres ikke disse plasseringene lenger som likvider, men som kortsiktige finansinvesteringer. For at regnskapet skal bli mer sammenlignbart er tidligere års regnskapstall reklassifisert tilsvarende. E-CO ÅRSRAPPORT 08 21

NOTER TIL REGNSKAPET Note 1 Driftsinntekter Morselskap Konsern 2007 2008 (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 0 0 Strøminntekter 3 609,3 2 707,4 2 373,2 0 0 Konsesjonskraft 64,7 59,0 61,5 0 0 Overføringsinntekter 31,4 28,7 47,7 0 0 Salgsgevinster 1,6 6,6 16,4 2,4 3,4 Andre driftsinntekter 40,7 21,2 26,2 2,4 3,4 Sum 3 747,7 2 822,9 2 525,0 Strømproduksjonen selges i hovedsak på NordPools spotmarked eller i bilaterale avtaler til spotpris. Salg til spotpris utgjorde 3.529 millioner kroner (2007: 2.132 millioner kroner, 2006: 2.964 millioner kroner). En betydelig del av spotsalget har vært prissikret med prissikringsavtaler inngått på varierende tidspunkter, jfr. note 32. Konsesjonskraft inntektsføres til faktiske priser. Overføringsinntekter består hovedsakelig av sentralnettinntekter fra Statnett. Andre driftsinntekter består bl.a. av leieinntekter, RECS (grønne sertifikater), salg av tjenester, m.v. Note 2 Energikjøp, overføring Konsern (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 Faste kontrakter 36,2 37,0 35,5 Overføringskostnader 121,4 101,9 91,8 Sum 157,6 138,9 127,3 Note 3 Lønn, godtgjørelser og pensjonskostnader Morselskap Konsern 2007 2008 (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 2,7 2,8 Lønn, honorarer m.v. 98,5 88,3 80,5 0,4 0,4 Arbeidsgiveravgift 11,0 10,1 10,9 0,2 9,2 Pensjonskostnader 28,4 23,5 21,9 0 0 Andre ytelser 1,0 0,0 0,3 3,3 12,4 Sum 138,9 121,9 113,6 1 Antall årsverk 1.1.2008 142 0 Antall årsverk 31.12.2008 142 1 Gjennomsnittlig antall årsverk 142 22 E-CO ÅRSRAPPORT 08

Godtgjørelse til ledende personer (beløp i tusen kroner) Styret Periode Styrehonorar Tore Olaf Rimmereid (leder) 1.1-31.12 160 Gro Balas (nestleder) 1.1-31.12 115 Trond Vernegg 1.1-31.12 100 Mai-Lill Ibsen 1.1-31.12 100 Helge Skudal 1.1-31.12 100 Vidar Hansen 1.1-31.05 42 Arvid Amundsen 1.1-31.05 42 Johan Kleivi 1.6-31.12 58 Kåre Jan Sørheim 1.6-31.12 58 Sum 775 Annen Pensjon Pensjon Konsernledelsen Lønn godtgjørelse Bonus ytelsesplaner tilskuddsplaner Hans Erik Horn 1 770 256 175 148 0 Odd Øygarden 1 485 263 144 127 205 Ragnar Søegaard 1 452 178 129 108 179 Tore Kolstad 1 332 95 45 115 158 Per Are Hellebust (til 31.03) 478 61 45 129 0 Per-Arne Torbjørnsdal 966 139 122 136 44 Torill Berdal 980 136 122 213 44 Alf Inge Berget (fra august) 450 85 0 196 102 Konstituert administrerende direktør har en resultatavhengig bonusavtale for år 2008 som har en maksimumutbetaling på kr 200.000 dersom alle mål oppnås. Bonus til Per Are Hellebust, som fratrådte 31.03.08, og Tore Kolstad er i henhold til en ordning som omfatter alle ansatte i E-CO Vannkraft og som baserer seg på oppfyllelse av definerte, kvantitative mål relatert til selskapets totale verdiskapning, samt til viktige parametre vedrørende kostnadseffektivitet, kraftverkenes tilgjengelighet og oppnådd salgspris. Kriteriene er utformet slik at det tas sikte på at de er rettet mot forhold som selskapet kan påvirke og ikke mot upåvirkbare forhold som, eksempelvis, markedsprisen på kraft. For de øvrige er bonus tildelt i henhold til definerte resultatmål for selskapet, som i vesentlig grad tilsvarer kriteriene i den generelle ordningen, samt definerte mål og kriterier knyttet til den enkeltes ansvarsområde. Disse omfatter delvis kriterier knyttet til objektivt konstaterbare forhold og delvis kriterier der måloppnåelsen vurderes av administrerende direktør. Det er for hver avtale, totalt og for de ulike bonuselementene, satt en ramme for maksimal bonus. Beløpene viser bonus for 2007, utbetalt i 2008. Tidligere administrerende direktør Hans Erik Horn fratrådte stillingen med virkning i fra 5.12.2008 og mottar etterlønn lik ordinær lønn inkl avtalte tilleggsytelser i oppsigelsesperioden på 6 mnd. Fra 1.07.09 og ut året mottar han ordinær lønn uten tilleggsytelser. Fra 01.01.2010 til 15.06.2011 får han 50% av ordinær lønn uten tilleggsytelser. Fra fylte 62 år er han berettiget til full alderspensjon tilsvarende 50 prosent av lønn. Direktør for økonomi, finans og risikokontroll er fristilt i fra stillingen. I perioden frem til 31.12.2009 skal han virke som spesialrådgiver. Han mottar i perioden vanlig lønn inklusive avtalte tilleggsytelser, men ikke bonus. Fra 01.01.2010 og frem til pensjonsalder på 67 år mottar han etterlønn lik 50% av ordinær lønn. Administrerende direktør i E-CO Vannkraft Odd Øygarden er konstituert i stillingen som administrerende direktør i E-CO Energi og trer inn i de samme lønnsbetingelsene som tidligere adm. direktør. Han mottar lønn i fra E-CO Vannkraft som blir viderefakturert til E-CO Energi. E-CO ÅRSRAPPORT 08 23

Honorar til revisor: Morselskap Konsern 2007 2008 (beløp i tusen kroner) 2008 2007 2006 225 245 Lovpålagt revisjon 771 786 761 0 400 Annen finansiell revisjon 400 0 0 0 5 Attestasjonstjenester 76 32 24 81 206 Skattemessig bistand og andre tjenester 360 201 631 306 856 Sum 1 607 1 019 1 416 Note 4 Eiendomsskatt og konsesjonsavgift Konsern (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 Eiendomsskatt 143,9 137,0 108,7 Konsesjonsavgift* 60,9 53,9 50,0 Sum 204,8 190,9 158,7 * Konsesjonsavgift for 2007 og 2006 er eksklusiv andel i Vinstra Kraftselskap DA. For 2006 er tallet også eksklusiv andel i Opplandskraft DA. Beløpene er kostnadsført under andre driftskostnader som kostnader knyttet til deleide selskaper og utgjør ca. 6 millioner kroner i 2007 og ca. 9 millioner kroner i 2006. Eiendomsskatt beregnes ut fra takstverdi. Skattesatsen er normalt 0,7 prosent. Nye takseringsprinsipper, i tråd med eiendomsskattelovens 8, er vedtatt innført fra 2001. I den forbindelse ble det innført en minstetakst på kr 1,10 per kwh, utregnet på grunnlaget for naturressursskatt for å sikre et provenynivå. Minstetaksten ble i 2003 redusert til 0,95 kr per kwh for eiendomsskatt i 2004. Det ble i tillegg vedtatt en maksimalsats på kr 2,35 per kwh. Eiendomsskatten regnskapsføres i det år den betales. Note 5 Andre driftskostnader Morselskap Konsern 2007 2008 (beløp i tusen kroner) 2008 2007 2006 0 0 Deleide selskaper 39,3 55,1 55,6 0 0 Erstatninger og div. avgifter 32,3 24,5 24,7 0 0 Forsikringer 6,2 5,8 5,6 0 0 Egne investeringsarbeider (6,6) (5,3) (12,5) (4,4) 3,9 Øvrige administrasjons- og driftskostnader 114,9 97,3 100,4 (4,4) 3,9 Sum 186,1 177,4 173,8 Note 6 Finansinntekter Morselskap Konsern 2007 2008 (beløp i tusen kroner) 2008 2007 2006 25,2 18,8 Renteinntekter bankinnskudd 48,9 50,6 31,2 og verdipapirer 173,4 164,3 Renteinntekter fra konsernselskaper 0 0 0 0 0 Kursgevinster på verdipapirer 0 12,6 38,2 0 0 Valutagevinster 0 6,4 0 0 0 Andre finansinntekter* 11,7 8,8 4,4 198,6 183,1 Sum 60,6 78,4 73,8 * Andre finansinntekter omfatter rentetillegg på naturressursskatt til fremføring m.v. 24 E-CO ÅRSRAPPORT 08

Note 7 Finanskostnader Morselskap Konsern 2007 2008 (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 140,9 149,3 Rentekostnader ansvarlig lån 149,3 140,9 135,9 305,4 301,0 Rentekostnader andre lån 308,3 322,0 309,7 1,7 47,1 Kurstap og nedskrivninger på verdipapirer 38,5 4,2 3,4 0 36,6 Nedskriving av anleggsaksjer og investeringer* 36,6 0 0 12,8 32,5 Rentekostnader til konsernselskaper 0 0 0 vedr. konsernkonto 0 0 Valutatap** 115,5 0 2,6 2,3 3,8 Andre finanskostnader*** 10,0 1,3 2,9 463,1 570,3 Sum 658,2 468,4 454,5 * Beløpet i 2008 gjelder nedskrivning av ansvarlig kapital i E-CO Energi Pensjonskasse. ** Valutatap omfatter realisert og urealisert tap på pengeposter i valuta ekskl. rentebærende gjeld, samt urealisert tap på valutaderivater som regnskapsmessig ikke kvalifiserer til sikring av fremtidige kontantstrømmer fra salg av kraft. Se note 28 og note 32. Valutagevinster er ført som reduksjon av valutatap. *** Andre finanskostnader omfatter kostnader knyttet til låneopptak, gebyrer, rentekostnad restskatt m.v. Note 8 Skatter Morselskap Konsern 2007 2008 (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 138,3 128,8 Betalbar inntektsskatt 672,8 420,1 340,7 0 0 Betalbar grunnrenteskatt 595,4 263,9 324,8 0 0 Naturressursskatt 117,8 117,7 116,0 0 0 Naturressursskatt utliknet mot fellesskatt (117,8) (117,7) (17,4) 0 0 Naturressursskatt til fremføring 0 0 (98,7) (6,8) (13,3) Endring utsatt skatt (48,1) (56,3) (48,1) 5,1 (0,3) For lite (meget) avsatt skatt i tidligere år (1,0) 7,4 (1,3) 0 0 Tilbakebetalt skatt 0 0 (25,0) 0 0 Inntekstføring på fordring (30,0) 0 0 vedr. korreksjonsskatt* 136,6 115,2 Årets skattekostnad 1 189,1 635,1 591,0 * Beløpet knytter seg til estimatøkning på fremtidig utnyttelse av betalt korreksjonsskatt. Verdien er i balansen oppført under langsiktige fordringer, se note 17. Naturressursskatten beregnes som et gjennomsnitt av de seneste syv års produksjon ganget med skattesatsen som for 2008 var 1,3 øre kwh. Naturressursskatten kan kreves fratrukket i utlignet inntekts skatt til staten. Dersom naturressursskatten for året overstiger utlignet skatt, kan det overskytende fremføres med rente til bruk i senere inntektsår. Fremførbar naturressursskatt er oppført under kortsiktige fordringer i balansen, se note 20. Grunnrenteskatten beregnes med utgangspunkt i årets produksjon i forhold til tilsvarende spotpriser gjennom året. Beregningen utføres for hver time for hvert enkelt kraftverk. Til fradrag kommer driftskostnader, inklusiv avskrivninger. Det gis dessuten fradrag for en friinntekt, som beregnes ut fra gjennomsnittlig skattemessig verdi av driftsmidlene. Ved beregning av friinntekt benyttes en rentesats tilsvarende gjennomsnittlig rente i inntektsåret på 12 måneders statssertifikat. For 2008 var friinntektsrenten 5,2 %. Grunnrenteskatten beregnes for hvert kraftverk separat og kan etter fradragene bli negativ for det enkelte kraftverk. I 2007 ble skattereglene for behandling av negativ grunnrenteinntekt endret. Etter de nye reglene innføres det et skille mellom fremførbar negativ grunnrenteinntekt oppstått før 2007 (skatteposisjon 1) og negativ grunnrenteinntekt som oppstår i 2007 og senere (skatteposisjon 2). E-CO ÅRSRAPPORT 08 25

Skatteposisjon 1 kan ikke overføres til andre kraftverk, og reduseres med eventuell positiv grunnrenteinntekt for kraftverket. Resterende negativ grunnrenteinntekt fremføres med et rentetillegg tilsvarende friinntektsrenten pluss 2 prosentpoeng, redusert med skattesatsen for alminnelig inntekt. Skatteposisjon 2 kan utlignes mot positiv grunnrenteinntekt i andre kraftverk, inklusiv eventuell overskytende positiv grunnrenteinntekt fra kraftverk som var i skatteposisjon 1 ved årets inngang. Eventuell resterende negativ grunnrenteinntekt fremføres med et rentetillegg tilsvarende friinntektsrenten uten noe påslag, redusert med skattesatsen for alminnelig inntekt. Grunnrenteskattesatsen er 30 prosent. Avstemming av selskapets skatteprosent Morselskap 2007 2008 (beløp i millioner kroner) 152,0 307,9 28% av resultat før skatt (0,3) (192,7) 28% av permanente forskjeller 151,6 115,2 Årets skattekostnad Note 9 Utsatt skatt (skattefordel) Ordinær inntektsskatt Morselskap Konsern 2007 2008 (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 0 (22,4) Omløpsmidler (22,4) 16,6 9,5 0 (0,6) Anleggsmidler 339,9 356,5 363,5 (31,8) (47,2) Kortsiktig gjeld (128,1) (33,0) (7,5) 0 0 Avsetning for forpliktelser (21,3) (21,6) 0 (0,7) (9,7) Pensjoner 208,0 214,1 158,6 (32,5) (80,0) Sum 376,1 532,6 524,1 28% 28% Anvendt skattesats * 28%/22% 28%/22% 28%/22% (9,1) (22,4) Sum utsatt skatt (skattefordel) 74,5 118,2 115,7 Grunnrenteskatt Anleggsmidler (165,6) (148,4) 19,2 Andre midlertidige forskjeller 172,6 168,5 0,0 Negativ grunnrenteinntekt inkl. rente (2 304,8) (2 486,3) (2 421,6) Sum (2 298,0) (2 466,2) (2 402,4) Anvendt skattesats 30% 30% 1% - 27% Sum utsatt skatt (skattefordel) (689,4) (739,3) (438,2) Sum ordinær skatt (skattefordel) og grunnrenteskatt (614,9) (621,7) (322,5) Utsatt skatt (skattefordel) i balansen 0 0 Utsatt skatt 261,0 307,8 200,6 (9,1) (22,4) Balanseført utsatt skattefordel (501,1) (498,9) (335,3) Utsatt skattefordel som ikke 0 0 er balanseført (374,8) (430,6) (187,8) * Anvendt skattesats for konsernet avviker fra 28 prosent. Dette skyldes utsatt skatt på merverdier knyttet til oppkjøpet i Oppland Energi. Brutto merverdi 503 millioner kroner (2007: 505; 2006: 507), utsatt skatt 110 millioner kroner (2007: 111; 2006: 111). I tilknytning til grunnrentebeskatning har konsernet midlertidige forskjeller og fremførbar negativ grunnrenteinntekt knyttet til det enkelte kraftverk. Beregnet skattefordel av fremførbar negativ grunnrenteinntekt knytter seg til de kraftverk som i en 5-årsperiode (i 2006 10 år) forventes å kunne benytte seg av skatteposisjonene. 26 E-CO ÅRSRAPPORT 08

Note 10 Immaterielle eiendeler Anskaffelses- Nedskriv- Bokført kost Tilgang Avgang ninger verdi (beløp i millioner kroner) 1.1.08 2008 2008 2008 31.12.08 Vannfallrettigheter kraftstasjoner/reguleringsanlegg 5 621,0 0 0 0 5 621,0 Vannfallrettigheter felleskontrollerte selskaper 2 098,8 0 0 0 2 098,8 Sum immaterielle eiendeler 7 719,8 0 0 0 7 719,8 Evigvarende vannfallrettigheter avskrives ikke. Alle konsernets vannfallrettigheter er i dag uten tidsbegrensning. Note 11 Varige driftsmidler Anskaffelses- Avskriv- Akk. av- Bokført kost Tilgang Avgang ninger skrivninger verdi (beløp i millioner kroner) 1.1.08 2008 2008 2008 31.12.08 31.12.08 Vassdragsreg., vannkraftanlegg 7 846,9 45,0 (4,1) (207,6) (2 813,2) 5 074,6 og kraftsentraler Andel felleskontr. selskaper 1 869,0 41,5 (4,3) (43,8) (660,4) 1 245,8 Overføringsanlegg 169,4 0 0 (15,3) (134,9) 34,5 Bygninger 102,1 0 0 (2,1) (26,5) 75,6 Teleanlegg 33,3 0 0 (0,5) (4,7) 28,6 Transportm. og annet utstyr 36,7 1,3 (0,3) (1,8) (20,9) 16,8 Anlegg under utførelse 82,6 32,3 (20,8) 0 0,3 94,3 Sum 10 140,0 120,0 (29,5) (271,1) (3 660,3) 6 570,2 Avskrivningstider År Reguleringer og bygningsteknisk 50 Mekanisk utstyr 25 Elektrisk utstyr 15-25 Bygninger 50 Teleanlegg 4-15 Transportmidler og annet utstyr 5-15 Note 12 Andeler i felleskontrollert virksomhet Felleskontrollert aksjeselskap - Oppland Energi Balanseført EK på Eier- oppkjøps- Resultat Resultat Resultat EK EK EK (beløp i millioner kroner) andel tidspunktet 2008 2007 2006 31.12.08 31.12.07* 31.12.06 Oppland Energi AS 61,35% 2 071 371 333 298 1 890 1 520 2 542 *Fratrukket vedtatt, ikke registrert, kapitalnedsettelse på 1.150 millioner kroner. E-CO ÅRSRAPPORT 08 27

Oppland Energi er inkludert i konsernregnskapet med følgene tallstørrelser: (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 Verdi i balansen 01.01. 2 155 2 022 2 117 Kapitalnedsettelse (705) 0 0 Mottatt utbytte (126) (69) (276) Resultatandel 226 202 181 Utlån til selskapet 31.12. 591 0 0 Verdi i balansen 31.12. 2 141 2 155 2 022 Spesifikasjon av utlån: Utlån til selskapet 01.01. 0 0 0 Tilgang i året 614 0 0 Avdrag i året (23) 0 0 Utlån til selskapet 31.12. 591 0 0 Spesifikasjon av merverdi: Merverdi 01.01. 505 507 509 Avskrevet på merverdier i året (2) (2) (2) Merverdi 31.12.* 503 505 507 Utsatt skatt på merverdi (110) (111) (111) Merverdi etter skatt 31.12. 393 394 396 * Merverdi 31.12. er knyttet til: Vannfallrettigheter 480 480 480 Langsiktig kraftkontrakt 23 25 27 Oppland Energi AS har forretningskontor i Lillehammer. Stemmeandel til E-CO Vannkraft er den samme som eierandelen, dvs. 61,35 prosent. Eidsiva Energi ved Eidsiva Vannkraft AS eier de resterende 38,65 prosent. Det foreligger imidlertid en aksjonæravtale mellom eierne som regulerer utøvelsen av eierskapet og hvor større vedtak ifølge aksjonæravtalen krever enighet mellom eierne, og på det grunnlag har eierne klassifisert Oppland Energi som felleskontrollert virksomhet. I forbindelse med en kapitalnedsettelse i Oppland Energi på til sammen 1.150 millioner kroner i 2008 ble det etablert langsiktige lån på 1.000 millioner kroner fra eierne. Resterende 150 millioner kroner ble utbetalt. Lånene ble gitt og avdras forholds messig etter eierandel. Løpetiden er 20 år med kvartalsvise avdrag, men Oppland Energi har mulighet til å betale ekstraordinære avdrag. Det er ikke stillet konkret sikkerhet for lånene, men det er avtalt at Oppland Energi AS ikke kan pantsette eller etablere andre sikkerhetsretter i fast eiendom eller i andre eiendeler tilhørende selskapet i låneperioden (negativ pantsettelsesklausul). Det er avtalt en rente på tre måneders Nibor med tillegg av 50 basispoeng. Merverdier gjelder vannfallrettigheter og en kontrakt. Merverdier på vannfallrettigheter avskrives ikke. Merverdi på kontrakten avskrives over 20 år fra oppkjøpstidspunktet. 28 E-CO ÅRSRAPPORT 08

Konsernets andel av Oppland Energi per hovedgruppe i regnskapet utgjør: (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 Driftsinntekter 512 320 371 Driftskostnader (142) (128) (106) Driftsresultat 370 192 265 Netto finanskostnader (28) 2 (5) Resultat før skatt 342 194 261 Skattekostnad (116) 8 (80) Årsresultat 226 202 181 Utsatt skattefordel 206 191 115 Vannfallrettigheter 480 480 480 Varige driftsmidler 1 456 1 487 1 508 Finansielle anleggsmidler 2 2 3 Fordringer 28 28 29 Andre finansielle instrumenter 234 314 307 Bankinnskudd 57 166 81 Sum eiendeler 2 463 2 668 2 523 Avsetning for forpliktelser 151 153 139 Annen langsiktig gjeld 0 258 258 Kortsiktig gjeld 171 102 104 Sum gjeld 322 513 501 Deleide selskaper (beløp i millioner kroner) Konsernets andeler er i henhold til eierandel innarbeidet i balansen som følger: Selskap Vinstra kraftselskap DA Opplandskraft DA Uvdal I og II* Sum Eierandel 66,7 % 25,0 % 10,0 % Omløpsmidler 2008 9,6 16,0-25,5 2007 13,8 13,4-27,2 2006 15,8 23,4-39,2 Anleggsmidler 2008 1 149,1 1 224,7 70,2 2 444,1 2007 1 136,2 1 233,9 71,2 2 441,3 2006 1 154,3 1 214,5 72,2 2 440,9 Kortsiktig gjeld 2008 10,3 14,2-24,5 2007 7,2 12,7-19,9 2006 9,0 15,2-24,2 Avsetning for 2008 8,7 36,4-45,1 forpliktelser 2007 8,7 36,2-44,9 2006 0 0-0 * Andel omløpsmidler og gjeld er uvesentlig og er derfor ikke tatt inn i regnskapet. Vinstra Kraftselskap DA og Opplandskraft DA har forretningskontor på Lillehammer. E-CO ÅRSRAPPORT 08 29

Felleskontrollerte anlegg Eier- Anleggsmidler Andre Anlegg andel 2008 2007 2006 deltagere Mørkfoss-Solbergfoss anlegget* 66,7% 739,0 755,6 764,9 Statkraft SF Aurlandsanleggene*/** 93,0% 4 413,0 4 527,7 4 620,8 Statkraft SF Usta kraftverk*/*** 57,1% 904,6 913,7 922,7 Vardar, Akershus Energi Nes kraftverk*/*** 57,1% 1 109,1 1 122,8 1 136,4 Vardar, Akershus Energi Sum 7 165,7 7 319,8 7 444,8 * Anlegg hvor selskapet har driftsansvaret og innkaller andel av driftsomkostninger. ** Selskapet kan innløse 7 % eierandel til Statkraft i 2029, forutsatt at varsel er gitt 10 år i forveien. *** Andelen på 57,1% refererer seg til fallrettighetene. Felleskontrollerte anlegg er ført opp som direkte investeringer i konsernets balanse. Note 13 Aksjer i datterselskaper Selskapets Antall Eier- og Påaksje- aksjer stemme- lydende Bokført Konsern- Utbytte Sum (beløp i millioner kroner) kapital totalt andel verdi verdi bidrag inntekter E-CO Vannkraft as 3 000,0 3 000 000 100,0% 3 000,0 10 170,3 750,0 750,0 1500,0 Oslo Energi Holding AS 0,1 1 000 100,0% 0,1 0,1 0 0 0 Sum morselskapet 10 170,4 750,0 750,0 1500,0 Eiet av datterselskaper: Oslo Lysverker AS 200,0 200 000 100,0% 200,0 1 887,4 0 0 0 Sum eiet av datterselskaper 1 887,4 0 0 0 Alle datterselskaper har forretningskontor i Oslo. Note 14 Tilknyttede selskaper Bokført Konsern Eier- og Kost- Bokført Inves- EK på Bokført Andel stemme- pris verdi tering Avgang anskaffelses- verdi resultat (beløp i millioner kroner) andel 1.1.08 1.1.08 2008 2008 tidspunktet 31.12.08 2008 Energiselskapet Buskerud 30,0% 453,0 720,5 0 0 453,0 832,9 112,4 Kraftproduksjon AS Norsk Grønnkraft AS* 25,0% 25,0 25,5 0 0 26,0 25,5 0 Sum 478,0 746,0 0 0 479,0 858,4 112,4 Tilknyttede aksjeselskaper er regnskapsmessig behandlet etter egenkapitalmetoden. Aksjene i Energiselskapet Buskerud Kraftproduksjon og Norsk Grønnkraft eies av E-CO Vannkraft. Energiselskapet Buskerud Kraftproduksjon AS har forretningskontor i Drammen. Norsk Grønnkraft har forretningskontor i Sarpsborg. * Den 01.01.2009 fusjonerte Elkem Fornybar Energi med Norsk Grønnkraft. E-CO Vannkrafts nye eierandel er 20%. 30 E-CO ÅRSRAPPORT 08

Note 15 Utlån til tilknyttede selskaper Utlån til tilknyttede selskaper består per 31.12.2008 av et ansvarlig lån fra E-CO Vannkraft as til Energiselskapet Buskerud Kraftproduksjon AS på 171 millioner kroner, samt et lån fra E-CO Vannkraft as til Norsk Grønnkraft AS på 85 millioner kroner. Det ansvarlige lånet står tilbake for all annen gjeld, og det er avdragsfritt frem til 2009. Deretter skal lånet tilbakebetales over 10 år med like store halvårlige avdrag. Lånerenten skal maksimum tilsvare gjennomsnittlig 3 måneders Nibor i det kalenderår rentefastsettelsen knytter seg til, med tillegg av 2 prosentpoeng p.a. Låntaker skal ikke betale maksimum rente i den grad rente overstiger 30 % av låntakers resultat for det kalenderår rentefastsettelsen knytter seg til, dog slik at renten minimum skal tilsvare gjennomsnittlig 3 mnd. Nibor i det kalenderår rentefastsettelsen knytter seg til, med fradrag for 3 prosentpoeng p.a. For 2008 er renten beregnet til 6,22 prosent. Note 16 Langsiktige plasseringer i aksjer Konsern Eier- Bokført (beløp i millioner kroner) andel verdi Policom AS 19,1% 4,0 CruSiN AS 18,6% 1,9 Small Turbine Partner AS 18,4% 3,8 Aksjer eid av felleskontrollert virksomhet 0,6 Sum per 31.12.2008 10,3 Alle aksjer med unntak av felleskontrollert virksomhet eies av E-CO Vannkraft as. Note 17 Andre langsiktige fordringer og investeringer Morselskap Konsern 2007 2008 (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 0 0 Langsiktige fordringer 3,7 2,6 3,0 felleskontrollert virksomhet 0 0 Betalt korreksjonsskatt* 77,0 47,0 47,0 0 0 Pensjonsmidler 250,8 245,3 190,0 36,6 50,0 Ansvarlig kapital til E-CO 50,0 36,6 23,6 Energi Pensjonskasse** 36,6 50,0 Sum 381,5 331,5 263,6 * Fordringen knyttet seg til den neddiskonterte verdien av forventet fremtidig utnyttelse av innbetalt korreksjonsskatt på 94 millioner kroner. Økningen skyldes estimatendring og er resultatført under skatter, se note 8. ** På bakgrunn av verdifall på pensjonskassens eiendeler tilførte E-CO Energi as 50 millioner kroner i ny ansvarlig kapital i oktober 2008. Bokført verdi før kapitalinnskuddet er nedskrevet til null. Note 18 Fordringer som forfaller senere enn 1 år Morselskap Konsern 2007 2008 (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 2 877,6 2607,6 Lån til datterselskap 0 0 0 0 0 Lån til tilknyttet selskap 256,4 241,0 241,0 0 0 Betalt korreksjonsskatt 77,0 47,0 47,0 2 877,6 2607,6 Sum 333,4 288,0 288,0 E-CO ÅRSRAPPORT 08 31

Note 19 Kundefordringer Konsern (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 Kundefordringer 166,6 66,9 81,8 Avsetning til tap på krav 0 0 0 Sum 166,6 66,9 81,8 Hoveddelen av kundefordringene er knyttet til salg av kraft på spot- og terminmarkedet. Variasjonene har bl.a. sammenheng med spotpris. Note 20 Andre kortsiktige fordringer Morselskap Konsern 2007 2008 (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 0,4 0 Andre tidsavgrensningsposter 63,5 63,4 106,5 0 0 Andel omløpsmidler deleide selskaper 25,5 27,3 39,2 0 0 Naturressursskatt til fremføring 0 246,8 359,7 0 0 Utlån til tilknyttet selskap 0 15,0 0 0 0 Andre utlån 1,8 0,7 0 752,1 750,0 Konsernbidrag 0 0 0 0 750,0 Inntektsførte utbytter 0 0 0 39,1 33,8 Andre konsernmellomværende 0 0 0 791,6 1 533,8 Sum 90,8 353,2 505,4 Note 21 Kortsiktige investeringer (beløp i millioner kroner) Kostverdi Markedsverdi Bokført verdi Investeringer i felleskontrollert virksomhet 241,1 234,3 234,3 Pengemarkedsfond 135,6 122,8 122,8 Obligasjonsfond 56,3 47,0 47,0 Aksjefond 68,2 43,3 43,3 Sum per 31.12.2008 501,2 447,4 447,4 Kortsiktige investeringer er vurdert til laveste verdi av kostverdi og markedsverdi på balansedagen. Investeringer i felleskontrollert virksomhet gjelder andel av Oppland Energis plasseringsportefølje. Porteføljen består av fond og utkontrahert aktiv forvaltning som investerer i rentebærende papirer utstedt av stat, kommune og finansinstitusjoner. Durasjonen var 0,2 år. Øvrige investeringer er foretatt i E-CO Energi as. Deler av plasseringene var tidligere klassifisert som likvider/kontantekvivalenter. På bakgrunn av utviklingen i finansmarkedene i siste del av 2008 klassifiseres ikke disse plasseringene lenger som likvider/kontantekvivalenter. For at regnskapet skal bli mer sammenlignbart, er tidligere års regnskapstall reklassifisert tilsvarende. 32 E-CO ÅRSRAPPORT 08

Note 22 Bankinnskudd, kontanter o.l. E-CO Energi konsernet har en konsernkonto hvor datterselskapene deltar. E-CO Energi as er kontoinnehaver og datterselskapene er solidarisk ansvarlig for trekk på konsernkontoen. Samlet innestående på konsernkontoen er oppført i morselskapets balanse. Datterselskapenes innskudd eller trekk er i morselskapets regnskap oppført som gjeld til eller fordring på selskaper i samme konsern. Andre bundne midler består av innskudd på depotkontoen til NordPool. Bundne bankinnskudd Morselskap Konsern 2007 2008 (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 1,1 1,2 Skattetrekk 8,9 8,4 8,0 0 0 Andre bundne midler 45,5 133,6 100,5 1,1 1,2 Sum 54,5 142,0 108,5 Note 23 Egenkapital Morselskap Antall Aksje- Overkurs- Annen Sum (beløp i millioner kroner) aksjer kapital fond egenkapital egenkapital Egenkapital per 1.1.2006 1 702 642 1 702,6 1 903,4 364,8 3 970,8 Årets resultat 741,0 741,0 Avsatt til utbytte (500,0) (500,0) Egenkapital 31.12.2006 1 702 642 1 702,6 1 903,4 605,8 4 211,8 Årets resultat 352,4 352,4 Avsatt til utbytte (650,0) (650,0) Egenkapital 31.12.2007 1 702 642 1 702,6 1 903,4 308,2 3 914,2 Årets resultat 984,5 984,5 Avsatt til utbytte (900,0) (900,0) Egenkapital 31.12.2008 1 702 642 1 702,6 1 903,4 392,7 3 998,7 Aksjenes pålydende er kr 1.000,-. Oslo kommune eier samtlige aksjer. Konsern Antall Aksje- Overkurs- Annen Sum (beløp i millioner kroner) aksjer kapital fond egenkapital egenkapital Egenkapital per 1.1.2006 1 702 642 1 702,6 1 903,4 1 926,4 5 532,4 Årets resultat 755,3 755,3 Avsatt til utbytte (500,0) (500,0) Egenkapital 31.12.2006 1 702 642 1 702,6 1 903,4 2 181,7 5 787,7 Årets resultat 947,0 947,0 Avsatt til utbytte (650,0) (650,0) Egenkapital 31.12.2007 1 702 642 1 702,6 1 903,4 2 478,7 6 084,7 Årets resultat 1 115,0 1 115,0 Avsatt til utbytte (900,0) (900,0) Sum egenkapital 31.12.2008 1 702 642 1 702,6 1 903,4 2 693,7 6 299,7 Note 24 Pensjonskostnad og pensjonsforpliktelser Konsernet har en kollektiv pensjonsordning som dekker alle ansatte. Ordningen er sikret i E-CO Energi Pensjonskasse. Pensjonsordningen omfatter per 31.12.2008 E-CO Energi as og E-CO Vannkraft as. Vedrørende den regnskapsmessige behandlingen av pensjonskostnader og pensjonsforpliktelser, vises det til nærmere omtale under regnskapsprinsipper. E-CO ÅRSRAPPORT 08 33

Konsernet har en pensjonsordning som oppfyller kravene i lov om tjenestepensjon. Ordningen gir ansatte rett til en pensjon fra fylte 67 år på 66 prosent av lønn inntil 12 ganger grunnbeløpet i folketrygden ved full opptjening av pensjonsrettigheter. For personer ansatt før 31.5.2002 gis det rett til 70 prosent av lønn. Pensjonsytelsene samordnes med ytelsene fra folketrygden. Tjenestetiden for full opptjening er minimum 30 år. Foruten alderspensjon gis det rett til uføre- og etterlattepensjon. I tillegg til den sikrede ordningen har selskapet usikrede ordninger, i hovedsak AFP (avtalefestet førtidspensjon) samt andre førtidspensjoner. Det gis tilleggspensjon gjennom en innskuddsbasert ordning for de med lønn utover 12 G. For medarbeidere som ansettes etter 01.01.2009 er det etablert en innskuddsbasert ordning. Innskuddene for alderspensjon følger lovens maksimalsatser og det gis tilnærmet samme rettigheter til uføre- og etterlattepensjon som i den ytelsesbaserte ordningen. Nyansatte i 2008 kan velge om de vil gå over til innskuddsordningen. Antall ansatte som per 31.12.2008 er dekket av pensjonsordningen er 148 i konsernet, samt 583 pensjonister og fratrådte, herunder 17 pensjonister under AFP-ordningen, samt 1 person med avtale om andre førtidspensjoner. Pensjonskostnader og pensjonsforpliktelser er beregnet av aktuar. Pensjonsforpliktelser og verdi av pensjonsmidler per 31.12.2008 er estimert ut fra faktiske verdier ved årets inngang. Etter at pensjonskassens regnskap for 2008 er avsluttet, vil faktisk netto pensjonsforpliktelse per 31.12.2008 bli beregnet. Avvik mellom faktisk netto pensjonsforpliktelse og estimert netto pensjonsforpliktelse vil bli betraktet som et estimatavvik som vil bli regnskapsført etter «korridormetoden» (se nærmere omtale under regnskapsprinsipper). Avkastningen på pensjonsmidlene for 2008 var minus 13,6 prosent. Morselskap Pensjonskostnad Sikrede ordninger Usikrede ordninger Alle ordninger (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2008 2007 2008 2007 Nåverdi av årets pensjonsopptjening 0,2 0,2 0 0 0,2 0,2 Rentekostnad av pensjonsforpliktelsen 0,1 0,1 0,4 0 0,5 0,1 Forventet avkastning på pensjonsmidlene (0,1) (0,1) 0 0 (0,1) (0,1) Arbeidsgiveravgift 0 0,1 1,1 0 1,1 0,1 Amortisering av planendring* 0 0 7,5 0 7,5 0 Amortisering av estimeringstap/-gevinst 0 0 0 0 0 0 Netto pensjonskostnad ytelsesplaner 0,2 0,2 9,0 0 9,2 0,2 Netto pensjonskostnad tilskuddsplaner 0 0 0 0 0 0 Netto pensjonskostnad 0,2 0,2 9,0 0 9,2 0,2 * Forpliktelser knyttet til avtale med fratrådte administrerende direktør. Se note 3. Pensjonsforpliktelser Sikrede ordninger Usikrede ordninger Alle ordninger (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2008 2007 2008 2007 Estimerte pensjonsforpliktelser 2,2 2,1 9,0 0,3 11,2 2,4 Estimert verdi av pensjonsmidlene (2,0) (1,7) 0 0 (2,0) (1,7) Ikke resultatført estimeringstap/-gevinst (0,2) 0 0,4 0 0,2 0 Balanseførte pensjonsforpliktelser (pensjonsmidler) 0 0,4 9,4 0,3 9,4 0,7 34 E-CO ÅRSRAPPORT 08

Konsern Pensjonskostnad Sikrede ordninger Usikrede ordninger Alle ordninger (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 2008 2007 2006 2008 2007 2006 Nåverdi av årets pensjonsopptjening 8,7 8,2 8,2 1,0 1,0 1,0 9,7 9,2 9,2 Rentekostnad av pensjonsforpliktelsen 30,4 29,8 26,7 2,5 2,1 1,7 32,9 31,9 28,4 Forventet avkastning på pensjonsmidlene (39,4) (36,8) (33,5) 0 0 0 (39,4) (36,8) (33,5) Arbeidsgiveravgift 2,0 7,4 6,3 4,4 1,4 0,4 6,4 8,8 6,7 Amortisering av planendring* 0 0 0 8,9 0 0 8,9 0 0 Amortisering av estimeringstap/-gevinst 9,0 9,2 9,5 0 0,4 0,4 9,0 9,6 9,9 Netto pensjonskostnad ytelsesplaner 10,7 17,8 17,2 16,8 4,9 3,5 27,5 22,7 20,7 Netto pensjonskostnad tilskuddsplaner 0,9 0,8 1,2 Netto pensjonskostnad 10,7 17,8 17,2 16,8 4,9 3,5 28,4 23,5 21,9 * Forpliktelser knyttet til avtaler med fratrådte ledere. Se note 3. Pensjonsforpliktelser Sikrede ordninger Usikrede ordninger Alle ordninger (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 2008 2007 2006 2008 2007 2006 Estimerte pensjonsforpliktelser 604,7 567,9 553,2 56,7 43,7 38,5 661,4 611,6 591,7 Estimert verdi av pensjonsmidlene (622,4) (664,5) (591,7) 0 0 0 (622,4) (664,5) (591,7) Ikke resultatført estimeringstap/-gevinst (233,1) (148,7) (151,5) (14,2) (12,6) (7,1) (247,3) (161,3) (158,6) Balanseførte pensjonsforpliktelser (pensjonsmidler) (250,8) (245,3) 190,0 42,5 31,1 31,4 (208,3) (214,2) (158,6) Beregningen av pensjonsforpliktelsene er basert på følgende forutsetninger: 2008 2007 2006 Diskonteringsrente 5,8% 5,5% 5,0% Forventet avkastning 6,5% 6,0% 6,0% Lønnsøkning 4,0% 4,3% 4,0% Regulering pensjoner 3,8% 4,3% 4,0% Uttakstilbøyelighet AFP 30% 30% 30% De aktuarmessige forutsetningene for øvrig er basert på vanlig benyttede forutsetninger innen forsikring når det gjelder demografiske faktorer og avgang. Note 25 Andre avsetninger for forpliktelser Bokført Avsetning Anvendt Rever- Bokført verdi oppgjør sering verdi (beløp i millioner kroner) 1.1.08 2008 2008 2008 31.12.08 Langsiktige kraftkontrakter* 16,0 0 (2,1) 2,0 15,9 Forpliktelse vedr. tjenestekjøpsavtale** 44,9 0,2 0 0 45,1 Utsatt inntektsføring*** 2,4 0 0 0 2,4 Sum 63,3 0,2 (2,1) 2,0 63,4 * Forpliktelsen knytter seg til en langsiktig kraftavtale i Oppland Energi. Ved inngåelsen mottok selskapet et forskudd som er oppført som en forpliktelse i regnskapet. Forpliktelsen motregnes i takt med uttak av kraft etter avtalen. I forbindelse med E-COs oppkjøp i Oppland Energi ble kontrakten tillagt en merverdi som er nettoført mot forpliktelsen. Merverdien reverseres/avskrives over en 20 års periode. ** Ved overføringen av virksomhet og ansatte i Oppland Energi og i Vannkraft Øst til Eidsiva Vannkraft AS er Oppland Energi AS, Opplandskraft DA og Vinstra Kraftselskap DA er forpliktet til å dekke de ansattes pensjonsrettigheter. Kostnaden for dette vil bli fakturert gjennom E-CO ÅRSRAPPORT 08 35

tjenestekjøpsavtalen med Eidsiva Vannkraft. Overdragelsen er avtalt å skulle betraktes som en virksomhetsavtale etter arbeidsmiljøloven. Ved uttreden av avtalen er selskapene forpliktet til å overta ansvaret for de personer som er knyttet til selskapenes virksomhet ved overdragelsen, samt for pensjonister med tidligere ansettelsesforhold i Oppland Energi og Opplandskraft. Avsetningen gjelder pensjonsforpliktelser knyttet til disse forhold, hvor da belastningen enten vil skje løpende gjennom tjenestekjøpsavtalen eller som overtas direkte ved en eventuell uttreden av avtalen. Forpliktelsen er beregnet som avvik mellom pensjonsmidler og pensjonsforpliktelse tillagt arbeidsgiveravgift på balansedagen i Eidsiva Vannkraft. *** Ved overdragelsen av kraftverk fra E-CO Vannkraft as til Norsk Grønnkraft AS ved etablering av selskapet, oppsto det en regnskapsmessig gevinst i E-CO Vannkraft as. Det er foretatt en utsatt inntektsføring av gevinsten i forhold til E-CO Vannkrafts eierandel. Forpliktelsen på 418 millioner kroner i morselskapets balanse gjelder utsatt inntektsføring av gevinst ved salg av aksjer i Oslo Lysverker til E-CO Vannkraft. Note 26 Kortsiktig og langsiktig gjeld Långiver Valutaenhet Beløp (valuta) Beløp (NOK) Rente Forfall Gjeld til andre selskaper i samme konsern vedr. konsernkonto NOK 1320 Syndikert trekkfasilitet NOK 400 Nibor 2009 Obligasjonslån med putopsjon NOK 265 3 mnd Nibor 2009 Obligasjonslån NOK 400 5,5 % 2010 Privat plassering i det japanske marked YEN 3 000 192 4,8 % 2010 Privat plassering i det japanske marked YEN 5 000 320 6,7 % 2011 Den Nordiske Investeringsbank EUR 32 251 5,8 % 2011 Den Nordiske Investeringsbank NOK 200 5,5 % 2011 Privat plassering i det amerikanske marked USD 60 372 2,8 % 2011 Privat plassering i det japanske marked YEN 5 000 307 4,0 % 2012 Privat plassering i det japanske marked YEN 3 000 178 4,5 % 2013 Privat plassering i det amerikanske marked USD 75 465 5,1 % 2014 Privat plassering i det japanske marked YEN 5 000 289 6 mnd Nibor 2015 Privat plassering i det japanske marked YEN 3 000 172 6 mnd Nibor 2015 Privat plassering i det amerikanske marked USD 65 403 6 mnd Nibor 2016 Obligasjonslån NOK 100 5,6 % 2019 Privat plassering i det amerikanske marked USD 50 310 5,1 % 2019 Sum morselskap 5 944 Kortsiktig del morselskap 1 985 Langsiktig del morselskap 3 959 - gjeld til selskaper i samme konsern (1 320) Sum konsern 4 624 Kortsiktig del konsern 665 Langsiktig del konsern 3 959 Lån med flytende rente har marginpåslag i intervallet 0,015-0,048 prosentpoeng. Lånene som er tatt opp i utenlandsk valuta er ved inngåelse av rente- og valutabytteavtaler sikret til norske kroner med tilhørende fast, eller flytende rente i norske kroner, som vist i tabellen ovenfor. Samtlige langsiktige lån er avdragsfrie inntil forfall. Konsernet har med flere internasjonale banker inngått avtale om en syndikert trekkfasilitet med ramme på 235 millioner Euro med forfall november 2009. Per 31.12.08 var det trukket 400 millioner kroner på fasiliteten. Trekket er klassifisert som kortsiktig rentebærende gjeld i balansen 31.12.2008. Ubenyttet trekk utgjør 190 millioner Euro (1.689 millioner kroner per 31.12.08). Durasjonen per 31.12.08 på konsernets låneportefølje (utenom ansvarlig lån) var 2,7 år og gjennomsnittlig rente var 5,1 prosent. Låneporteføljens gjennomsnittlige løpetid per 31.12.08 var 4,2 år (31.12.07: 2,3 år). 36 E-CO ÅRSRAPPORT 08

Instrument og valutafordelt gjeldsportefølje (beløp i millioner kroner) NOK JPY USD Euro Sertifikatlån/øvrige kortsiktige lån 400 Obligasjonslån 765 Banklån/andre langsiktige lån 200 24 000 250 32 Rente- og valutabytteavtaler 3 259-24 000-250 -32 Brutto rentebærende gjeld 4 624 0 0 0 Durasjon og gjennomsnittsrente gjeldsportefølje (beløp i millioner kroner) Under 1 år 1-2 år 2-3 år 3-5 år 5-10 år Sum Brutto rentebærende gjeld 4 026 0 320 178 100 4 624 Rentesikringsinstrumenter -2 531 1253 372 596 310 0 Sum 1 495 1 253 692 774 410 4 624 Markedsverdi låneportefølje og rentesikringsinstrumenter (beløp i millioner kroner) 31.12.08 Lån 6 001 - Rente og valutabytteavtaler 1 321 - Rentesikringsinstrumenter (62) Sum 4 742 Forfallstruktur gjeldsportefølje 31. desember 2008 Saldo Etter (beløp i millioner kroner) 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2013 Sertifikatlån/øvrige kortsiktige lån 400 400 Obligasjonslån 765 265 400 100 Banklån/andre langsiktige lån 3 459 192 1 143 307 178 1 639 Sum 4 624 665 592 1 143 307 178 1 739 31. desember 2007 Saldo Etter (beløp i millioner kroner) 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2012 Sertifikatlån/øvrige kortsiktige lån 850 850 Obligasjonslån 1 115 350 265 400 100 Banklån/andre langsiktige lån 3 966 507 192 1 143 307 1 817 Sum 5 931 1 707 265 592 1 143 307 1 917 Konsernets låneavtaler inneholder såkalt negativ pantsettelsesklausul som hindrer at enkelte långivere får prioritet fremfor andre gjennom pant. Videre inneholder samtlige av konsernets låne avtaler en eierskapsklausul som sier at hvis Oslo kommunes eierandel i morselskapet går under 50,1 prosent, har långiver rett til å kreve lånene innfridd. Note 27 Ansvarlig lån Ansvarlig lån fra Oslo kommune beløper seg til 3.347 millioner kroner. Lånet forrentes med gjennomsnittet av siste 3 år statsobligasjon med 10 års gjenværende løpetid uten påslag. Renten forfaller til betaling en gang i året i forbindelse med fastsettelse av årsregnskap for selskapet. Renten er resultatavhengig og skal, dersom årsoppgjøret viser underskudd etter belastede renter reduseres med underskuddsbeløpet eller til 0. Reduksjonen er endelig og rentebeløpet skal ikke betales på et senere tidspunkt. E-CO ÅRSRAPPORT 08 37

For året 2008 ble renten 4,46 prosent. Lånet er avdragsfritt og uoppsigelig fra långivers side inntil forfall 31.12.2017. Oslo kommune har en opsjon på forlengelse av lånet med ytterligere 5 år etter forfall. Note 28 Annen kortsiktig gjeld Morselskap Konsern 2007 2008 (beløp i millioner kroner) 2008 2007 2006 227,1 193,1 Påløpte renter 193,1 227,1 218,8 0 0 Kortsiktig gjeld 24,5 19,9 24,2 felleskontrollert virksomhet 0,8 47,5 Annen kortsiktig gjeld 80,0 57,4 74,6 0 Valutaderivater* 80,5 0 0 48,5 9,3 Konsernmellomværende 0 0 0 276,4 249,9 Sum 378,1 304,4 317,6 * Beløpet gjelder netto negativ markedsverdi på valutaderivater som ikke kvalifiserer til sikring. Derivatene er skilt ut som og behandles som en portefølje. Derivater som ble anskaffet for å begrense tapspotensialet etter at oversikring av kraftinntekter i Euro ble konstatert, er inkludert i porteføljen med en verdi på ca. 25 millioner kroner. Kostpris på disse derivatene var samlet på ca. 50 millioner kroner. De øvrige, opprinnelige derivatene har samlet en kostpris på kr. 0. Det urealiserte tapet per 31.12.2008 er kostnadført som finanskostnad, se note 7. Note 29 Resultat per aksje Resultat per aksje er beregnet som årsresultat dividert på tidsvektet gjennomsnittlig antall aksjer. Antall aksjer per 31.12. var 1.702.642 i 2006, 2007 og 2008. Note 30 Nærstående parter Oslo kommune eier 100 prosent av aksjene i E-CO Energi as. Ansvarlig lån fra Oslo kommune beløper seg til 3.347 millioner kroner. Renter for 2008 utgjorde 149 millioner kroner. E-CO Energi as eier 100 % av E-CO Vannkraft, se note 13. E-CO Energi har gitt et langsiktig lån til E-CO Vannkraft. Per 31.12.2008 var saldo på lånet 2.878 millioner kroner. E-CO Vannkraft har eierandeler i tilknyttede selskaper Norsk Grønnkraft AS og EB Kraftproduksjon AS, se note 14 og note 15. E-CO Vannkraft har eierandel i felleskontrollert selskap Oppland Energi AS, se note 12. Dessuten er E-CO Vannkraft as og Oslo Lysverker AS deltakere i flere deleide selskaper og felleskontrollerte anlegg. Note 12 gir en oversikt over disse. E-CO har ikke noe nærstående forhold til andre selskap eller virksomheter enn det som er beskrevet ovenfor. Enheter eiet direkte eller indirekte av Oslo kommune regnes ikke som nærstående. Note 31 Pantstillelser eller garantiansvar E-CO Energi as har ingen pantstillelser eller garantiansvar. Andre selskaper i konsernet har ingen pantstillelser eller garantier. 38 E-CO ÅRSRAPPORT 08

Selskapene er forpliktet til å overføre midler til depotkonto NordPool for å dekke selskapets handel. Innestående beløp på depotkonto vil variere med selskapets eksponering og volatilitet. Note 32 Kontrakter og finansielle derivater For opplysninger om finansielle derivater knyttet til valutasikring av gjeld samt rentesikring, se note 26. Knyttet til kraftproduksjonen har konsernet enkelte fysiske kjøps- og salgsforpliktelser. Videre foretas en finansiell sikring av fremtidig kraftprodukjson, herunder valutasikring. For dette formålet benyttes derivater, i hovedsak terminer og opsjoner. Fysiske kontrakter og finansielle instrumenter som benyttes til sikring, regnskapsføres til kostpris i balansen. Reultatføring skjer ved leveranse for fysiske kontrakter og ved leveranse av sikringsobjektet for sikringskontrakter. Derivater som ikke kvalifiserer til sikring føres til laveste verdi av markedsverdi og kostpris i balansen med verdiendring over resultatet. Fysiske kontrakter eller forpliktelser Konsernet har en «evigvarende» kjøpskontrakt på 175,2 GWh per år i Oslo Lysverker AS fra Hafslund Produksjon AS. Prisen justeres hvert år med konsumprisindeksen. I 2008 var prisen 14,2 øre per kwh. Fysiske salgsforpliktelser, i hovedsak konsesjonskraft, utgjør ca. 700 GWh per år for konsernet. Konsesjonskraft er kraft som selskapene er pålagt å selge til en regulert pris i konsesjonen for å bygge ut vannfall, og er tatt hensyn til ved verdsettelsen av kraftverkene. Finansielle derivater knyttet til sikring Konsernet har finansielle salgskontrakter hvor formålet er å sikre fremtidige inntekter fra kraftproduksjonen. I hovedsak benyttes terminkontrakter og i en mindre utstrekning opsjoner. Disse kontraktene avregnes mot systempris. Siden konsernet oppnår områdepris (i hovedsak Oslopris) på det fysiske salget, vil sikringen kunne bli mindre effektiv ved avvik mellom områdepris og systempris. I en viss utstrekning benytter konsernet derfor CfDer (Contracts for Difference) som sikrer mot slikt prisavvik. CfDer omsettes på NordPool, men det er relativt dårlig likviditet i disse kontraktene, hvilket virker begrensende på det omfanget det er hensiktsmessig for konsernet å benytte dem. Til valutasikring benyttes terminer og opsjoner. Som følge av at grunnrenteskatten beregnes med basis i spotprisen er graden av sikring av forventet kontantstrøm høyere enn sikringsgraden beregnet ut fra produksjonen. For kraftproduksjon med positiv grunnrenteinntekt for alle kraftverk tilsvarer en 100 % sikring av kontantstrøm etter skatt en sikringsgrad på 58,3 % av produksjonen. En fullstendig sikring av kontantstrømmen vil derfor medføre en sikringsgrad for produksjonen som varierer mellom 58,3 % og 100%. Konsernet hensyntar dette forhold i dets sikringsstrategi. Per 31.12.2008 hadde konsernet prissikret følgende kraftsalg: (GWh) 2009 2010 2011 Terminer 4099 849 215 Opsjoner 0 390 0 Sum 4099 1239 215 CfDer 876 149 9 Forventet sikringsgrad 49 % 14 % 2 % Siden produksjonen kan variere vesentlig, vil faktisk sikringsgrad avvike fra forventet. E-CO ÅRSRAPPORT 08 39

(millioner Euro) 2009 2010 2011 Terminer 199 46 9 Opsjoner 0 22 0 Sum 199 68 9 De sikrede kontantstrømmene i Euro er også valutasikret i norske kroner. Det er valutasikret et større volum i Euro enn prissikret kraftsalg. På grunn av at denne delen av porteføljen i vesentlig grad består av opsjoner, vil graden av valutasikring variere med spotkursen på Euro. Hensyntatt at opsjonenes maksimale valutaeksponering ligger innenfor et relativt påregnelig fremtidig salgsvolum i Euro, er disse valutainstrumentene klassifisert som kontantstrømsikring. Overskytende volum er skilt ut i en egen portefølje som ikke klassifiseres som sikring. Målt opp mot markedsprisene på terminkontrakter vil det kunne være urealiserte gevinster eller tap knyttet til kontraktene. I henhold til konsernets etablerte regnskapsprinsipper og etter en vurdering av dets kontrakter, foreligger ikke krav til regnskapsmessig avsetning for mulige fremtidige tap. Porteføljen hadde en urealisert, ikke bokført negativ verdi på 510 millioner kroner, inklusiv valutasikringsavtaler, ved årsskiftet (31.12.2007 en negativ verdi på 293 millioner kroner). Finansielle derivater som ikke er sikring Da det er konstatert en oversikring av valuta for 2009, er det skilt ut en egen portefølje av instrumenter som ikke behandles regnskapsmessig som sikring. Utskillelsen fra sikringsporteføljen er foretatt etter LIFO-prinsippet. For størstedelen består porteføljen av opsjoner, med en maksimal netto eksponering på salg av 135,5 millioner Euro. Netto kostpris er lik null og egenverdien av porteføljen er lik null ved Euro/NOK ca. 8,50. For å begrense ytterligere tap ble det i desember inngått nye opsjonshandler for dette formål. Per 31.12.2008 er det regnskapsført et urealisert tap på 131 millioner kroner på porteføljen. Maksimal ytterligere regnskapsført tap i 2009 er anslått til vel 20 millioner kroner og ville inntreffe hvis Euro-kurser hadde holdt seg over ca 9,30 i hele 2009. Ved Euro-kurser gjennomgående under 9,10 vil deler av det urealiserte tapet i 2008 reverseres i 2009. Konsernet har forholdsvis liten tradingaktivitet med kraftderivater, og denne er skilt ut i en egen, clearet portefølje med separate fullmakter, kontroll og rapportering. Note 33 Opplysninger om kraftproduksjon Selskapenes konsesjoner er evigvarende under forutsetning av 2/3 offentlig eierskap. Konsesjonsbetingelser kan tas opp til revisjon 50 år etter konsesjonstidspunktet. Dette har resultert i at Hol og Ål kommune har fremmet krav om revisjon av Holsreguleringen fra 1948, der de fleste forhold rundt reguleringen er berørt. Saken er til behandling i NVE. Konsesjonsbetingelsene medfører at selskapene er pålagt å utbetale årlige erstatninger til grunneiere samt konsesjonsavgift. Selskapene er videre forpliktet til å levere konsesjonskraft til selvkost eller priser bestemt av Stortinget, samt gratiskraft. Konsesjonsrelaterte kostnader utgjorde om lag 93 millioner kroner i 2008. I dette beløpet inngår ikke differansen mellom markedsverdi og faktisk verdi av konsesjonskraften. Konsesjonsrelaterte kostnader regnskapsføres fortløpende, og det er ikke foretatt avsetning for fremtidige kostnader. Magasinbeholdning (millioner Euro) 2008 2007 2006 Magasinbeholdning per 31.12. inkl. felleskontrollert virksomhet 4 068 4 924 4 113 40 E-CO ÅRSRAPPORT 08

Note 34 Kostnader knyttet til miljøforpliktelser Miljøforpliktelser er primært knyttet til vassdragsreguleringer, og regulért blant annet i konsesjonsvilkårene. Forpliktelsene er hensyntatt i balanseverdien av anleggsmidlene, og konsernet har ingen spesifikke avsetninger for miljøforpliktelser. Utgifter knyttet til miljøtiltak kostnadsføres over driften. Fiskeforbedrende tiltak Som kompensasjon for tapt naturlig produksjon av fisk på grunn av regulering, har selskapet utsettingspålegg i samtlige reguleringsmagasin i blant annet Hallingdal og Aurland. Påleggene er fastsatt av Direktoratet for Naturforvaltning og blir jevnlig etterprøvd gjennom fiskeribiologiske undersøkelser. Kostnader for fiskeribiologiske undersøkelser i Hallingdal og Aurland utgjorde for 2008 0,6 millioner kroner. Årlig utsetting i Hallingdal og Aurland fordeler seg på 114 900 ettårige, 67 900 ensomrige og 11 900 tosomrige ørret. Samlede driftskostnader i denne sammenheng utgjør ca 2,8 millioner kroner. Årlig utsetting i Aurlandselven utgjør for øvrig 10.000 lakse- og 30.000 sjøørretsmolt. Kostnadene for drift og vedlikehold av settefiskanlegg ble for 2008 ca 1,3 millioner kroner. Prøveprosjekt i Aurlandselven, der en testet ut om tiltak som endret vassføringsregime, utsettingsstrategi og biotopjusterte tiltak kan bedre den naturlige fiskeproduksjonen, ble avsluttet i 2006. Rapporten foreligger og danner grunnlag for videre strategi i forhold til kultivering av laks og sjøørret blant annet biotopjusterende tiltak og ny fisketrapp ved dam Vassbygdvatn som skal utføres i 2009. Dammer All kontroll og tilsyn av dammer og reguleringsanlegg gjennomføres i henhold til myndighetens krav. Alle dammer gjennomgår et forhåndsdefinert tilsynsprogram. Hovedtilsyn blir gjennomført av eksternt personell og består av en detaljert visuell kontroll av dammen og gjennomgang av dokumentasjonen og tilsynsrutiner. Revurdering blir i henhold til myndighetenes krav utført av eksternt personell med godkjenning, hvor hele konstruksjonen blir kontrollert på nytt og sett opp mot dagens forskrifter. Det er krav til dokumentasjon og skriftlig rapport til NVE. Det er gjennomført 3 hovedtilsyn og ingen revurderinger ved våre dammer i 2008. Ny Stolsvannsdam skulle etter planen ha vært ferdig i 2008, men arbeidet ble forsinket på grunn av at moreneforekomstene inneholdt mer grunnvann enn forventet, og det ble for lite masse. Saksgangen rundt innhenting av tillatelse for uttak av morenemasse fra reserveområdet var tidkrevende. Dammen forventes ferdig i 2009. Note 35 Finansiell risiko og forsikringsdekning Markedsrisiko Konsernets hovedvirksomhet består i produksjon av elektrisk kraft som blir solgt i engrosmarkedet. Prisen i kraftmarkedet er svært volatil, og påvirkes blant annet av faktorer som naturlig varierer og er lite forutsigbare, spesielt nedbør og temperatur. Konsernets styring av risiko er knyttet til disponeringen av vannressursene i magasinene samt inngåelse av fysiske og finansielle kontrakter. Det er etablert strategi, systemer og rapporteringsrutiner for en samlet risikostyring av kraftproduksjonen. I risikostyringen inngår blant annet fastsatte øvre og nedre rammer for prissikring for fremtidige tidsavsnitt, samt rapportering av forventet utfallsrom for økonomisk resultat. I henhold til etablert risikostrategi og kriterier for risikostyring, foretar konsernet sikring av forventet fremtidig kraftproduksjon ved bruk av finansielle instrumenter. De instrumenter som benyttes er bilaterale prissikringsavtaler, futures, forwardkontrakter og opsjoner. På kortere sikt er en betydelig andel av forventet produksjon prissikret. I note 32 er konsernets kontrakts- og sikringsposisjon nærmere omtalt. Renterisiko Renterisikoen søkes redusert ved en balansert styring av fast og flytende rente. Rentebindingen på den langsiktige låneporteføljen er stort sett fast, men enkelte lån har flytende rente. Det er ikke observert noen korrelasjon mellom rentenivået og prisene i kraftmarkedet. Durasjonen per 31.12.2008 på låneporteføljen (utenom ansvarlig lån) er beregnet til totalt 2,7 og gjennomsnittlig rente er 5,1 prosent. E-CO ÅRSRAPPORT 08 41

Likviditetsrisiko Konsernet påtar seg likviditetsrisiko ved at inn- og utbetalinger ikke skjer til samme tid. For å redusere denne risikoen har konsernet en likviditetsreserve i form av bankinnskudd. Videre har man som en ekstra sikkerhet mot turbulente finansmarkeder og dermed mulig bortfall av enkelte finansieringskilder etablert en ordinær kredittlinje på 100 millioner kroner i bank (ubenyttet) og en syndikert trekkfasilitet på 235 millioner Euro. Ubenyttet trekk utgjør 190 millioner Euro (1.689 millioner kroner per 31.12.2008). Valutarisiko Lån som er tatt opp i utenlandsk valuta er ved inngåelse av rente- og valutabytteavtaler sikret til norske kroner. Konsernet har ingen vesentlige fordringer eller investeringer i utenlandsk valuta. NordPool har euro (EUR) som handels- og clearingvaluta. Dette medfører at konsernet får alle sine strøminntekter fra fysisk og finansiell handel i EUR. Konsernets kostnader er i hovedsak i norske kroner. Konsernet benytter valutatermin- og valutaopsjonskontrakter for å redusere/sikre manglende samsvar mellom inntekter i valuta og kostnader i norske kroner. I henhold til etablert risikostrategi og kriterier for risikostyring, skal valutasikringsstrategien i størst mulig grad følge den strategi som er vedtatt for prissikring av kraft. Sikringshorisonten for valuta er begrenset til 3 år fram i tid. Valutasikring skal foretas for fremtidig salg av strøm som er sikret ved kraftderivater med en viss, definert mulighet for å avvike høyere eller lavere enn dette. Det ble i 2008 avdekket en svikt i de operasjonelle rutinene knyttet til valutasikringen, ved at det ble inngått valutakontrakter ut over fullmaktsrammen. I betydelig grad lå handlene innenfor det volum som forventes for fremtidige inntekter i Euro. Det volum som ble vurdert som å overstige fremtidige valutainntekter er skilt ut som en egen portefølje som ikke regnskapsføres som sikring og som vurderes til laveste verdi av kostpris og virkelig verdi i regnskapet. Denne porteføljen omfatter derivater som utløper i 2009, og det er foretatt avbøtende tiltak for å begrense fremtidig tap på denne porteføljen. Det ble umiddelbart igangsatt tiltak for å gjennomgå og forbedre operative rutiner på dette området. Kredittrisiko Det foretas en løpende vurdering av kredittrisiko på konsernets faktiske engasjementer. Ved inngåelse av nye engasjementer vurderes motpartens soliditet. Konsernets motparter er i hovedsak større aktører i kraftbransjen, NordPool og finansinstitusjoner. Konsernet hadde ikke tap på krav av betydning i 2008. Forsikringsdekning Konsernets forsikringsdekning er primært knyttet til produksjonsvirksomheten. Kraftproduksjon er en kapitalintensiv virksomhet, og betydelige utbedringsutgifter kan påløpe ved skader. Videre er det risiko knyttet til tapt kraftproduksjon ved avbrudd, og til skader på 3. parts person og eiendom dersom det skulle oppstå et dambrudd. Konsernet har forsikret seg mot disse tre typer risikoer. For egne kraftverk er de mest vesentlige vilkår som følger: > Skade på kraftverkene: Fullrisikoforsikring med en egenandel på 4 millioner kroner per skadetilfelle og «stopp loss» på 12 millioner kroner per år. > Tapt produksjon: Fullrisikoforsikring. De syv første dagene erstattes ikke. Maksimum erstatningsperiode er ett år med unntak av Aurland 1 som har 18 måneder. > Damansvarsforsikring: Forsikringssummen er 2.000 millioner kroner. Det er ingen egenandel ved personskade, men en egenandel på 1 million kroner per skadetilfelle (dambrudd) ved skade på eiendom. Felleskontrollert virksomhet har egne, lignende forsikringsordninger. Pensjonsrisiko Pensjonsrisiko består av aktuarmessig risiko og finansiell risiko. Aktuarmessig risiko dreier seg om at pensjonsforpliktelsen kan komme til å utvikle seg annerledes enn forutsatt. De aktuarmessige forutsetningene som ligger til grunn for beregning av pensjonsforpliktelsen, er nærmere forklart i note 24. Den finansielle delen av pensjonsrisikoen består i at pensjonsmidlene kan få lavere avkastning enn forutsatt. Konsernets pensjonsordninger er for det meste sikret i egen pensjonskasse. Over tid er det avkastningen på pensjonskassens eiendeler som vil avgjøre hvordan konsernets pensjonskostnad vil utvikle seg. Pensjonskassens kapitalforvaltning er i samsvar med lovbestemte krav. 42 E-CO ÅRSRAPPORT 08

Note 36 Hendelser etter balansedagen Euro-kursen var på et historisk toppnivå ved utgangen av 2008. Etter nyttår har kursen falt fra 9,87 ved utgangen av desember til 8,89 ved utgangen av februar. Spotprisen på kraft har også falt kraftig, fra ca. 0,041 Euro per kwh ved årets begynnelse til ca. 0,033 Euro per kwh i slutten av februar. Målt i norske kroner forsterkes prisfallet ved nedgangen i valutakurs. Systemprisen på NordPool falt fra ca. 40 øre per kwh i begynnelsen av året til ca. 29 øre per kwh ved utgangen av februar. Terminprisene for fremtidig kraftsalg viser tilsvarende stor nedgang. En relativt høy sikringsgrad både på kraft og valuta demper effekten av prisfallet for konsernet vesentlig i 2009. For 2010 og 2011 er lavere volumer sikret, og den negative effekten vil bli større dersom prisene forblir på dette nivået eller faller ytterligere. Prisfallet har stor effekt på den urealiserte verdien på sikringsporteføljen målt opp mot markedsprisene for kraft og valuta. Ved utgangen av februar var den urealiserte verdien positiv på vel 0,5 milliarder kroner mot en negativ urealisert verdi på vel 0,5 milliarder kroner per 31.12.2008. E-CO ÅRSRAPPORT 08 43

Til generalforsamlingen i E-CO Energi AS Statsautoriserte revisorer Ernst & Young AS Christian Frederiks pl. 6, NO-0154 Oslo Oslo Atrium, P.O.Box 20, NO-0051 Oslo Foretaksregisteret: NO 976 389 387 MVA Tlf.: +47 24 00 24 00 Fax: +47 24 00 24 01 www.ey.no Medlemmer av Den norske Revisorforening Revisjonsberetning for 2008 Vi har revidert årsregnskapet for E-CO Energi AS for regnskapsåret 2008, som viser et overskudd på kr 985 millioner for morselskapet og et overskudd på kr 1.115 millioner for konsernet. Vi har også revidert opplysningene i årsberetningen om årsregnskapet, forutsetningen om fortsatt drift og forslaget til anvendelse av overskuddet. Årsregnskapet består av selskapsregnskap og konsernregnskap. Selskapsregnskapet består av resultatregnskap, balanse, kontantstrømoppstilling og noteopplysninger. Konsernregnskapet består av resultatregnskap, balanse, kontantstrømoppstilling og noteopplysninger. Regnskapslovens regler og god regnskapsskikk i Norge er anvendt ved utarbeidelsen av årsregnskapet. Årsregnskapet og årsberetningen er avgitt av selskapets styre og administrerende direktør. Vår oppgave er å uttale oss om årsregnskapet og øvrige forhold i henhold til revisorlovens krav. Vi har utført revisjonen i samsvar med lov, forskrift og god revisjonsskikk i Norge, herunder revisjonsstandarder vedtatt av Den norske Revisorforening. Revisjonsstandardene krever at vi planlegger og utfører revisjonen for å oppnå betryggende sikkerhet for at årsregnskapet ikke inneholder vesentlig feilinformasjon. Revisjon omfatter kontroll av utvalgte deler av materialet som underbygger informasjonen i årsregnskapet, vurdering av de benyttede regnskapsprinsipper og vesentlige regnskapsestimater, samt vurdering av innholdet i og presentasjonen av årsregnskapet. I den grad det følger av god revisjonsskikk, omfatter revisjon også en gjennomgåelse av selskapets formuesforvaltning og regnskaps- og interne kontrollsystemer. Vi mener at vår revisjon gir et forsvarlig grunnlag for vår uttalelse. Vi mener at årsregnskapet er avgitt i samsvar med lov og forskrifter og gir et rettvisende bilde av selskapets og konsernets økonomiske stilling 31. desember 2008 og av resultatet og kontantstrømmene i regnskapsåret i overensstemmelse med god regnskapsskikk i Norge ledelsen har oppfylt sin plikt til å sørge for ordentlig og oversiktlig registrering og dokumentasjon av selskapets regnskapsopplysninger i samsvar med lov og god bokføringsskikk i Norge opplysningene i årsberetningen om årsregnskapet, forutsetningen om fortsatt drift og forslaget til anvendelse av overskuddet er konsistente med årsregnskapet og er i samsvar med lov og forskrifter. Oslo, 13. mars 2009 ERNST & YOUNG AS Jan Wellum Svensen statsautorisert revisor A member firm of Ernst & Young Global Limited 44 E-CO ÅRSRAPPORT 08

ERKLÆRING I HENHOLD TIL VERDIPAPIRHANDELLOVEN 5-5 STYRETS MEDLEMMER OG ADMINISTRERENDE DIREKTØR ERKLÆRER FØLGENDE: > Årsregnskapet for 2008 er, etter vår beste overbevisning, utarbeidet i samsvar med norske regnskapsstandarder, og opplysningene i regnskapet gir et rettvisende bilde av foretakets og konsernets eiendeler, gjeld, finansielle stilling og resultat som helhet. > Årsberetningen for 2008 gir, etter vår beste overbevisning, en rettvisende oversikt over utviklingen, resultatet og stillingen til foretaket og konsernet, sammen med en beskrivelse av de mest sentrale risiko- og usikkerhetsfaktorer foretakene står overfor. Oslo, 09. mars 2009 Styret i E-CO Energi as. Tore Olaf Rimmereid Styreleder Gro Balas Nestleder Trond Vernegg Mai-Lill Ibsen Helge Skudal Johan Kleivi Kåre Jan Sørheim Odd Øygarden Administrerende direktør, (konst.) E-CO ÅRSRAPPORT 08 45

E-CO Energi C.J. Hambros plass 2 C Postboks 255 Sentrum 0103 Oslo Telefon 24 11 69 00 Telefaks 24 11 69 01 E-CO Vannkraft C.J. Hambros plass 2 C Postboks 1050 Sentrum 0104 Oslo Telefon 24 11 65 00 Telefaks 24 11 65 01 www.e-co.no

Foto: Jarle Nyttingnes Postboks 255 Sentrum 0103 Oslo Telefon 24 11 69 00 Telefaks 24 11 69 01 www.e-co.no