Ukesoppdatering makro Uke 16 22. april 2014
Innhold Makroøkonomi Rentemøte i Japan, ingen ekstra stimuli Rentemøte i UK, ingen endringer Federal Reserve slapp referat fra forrige styremøte, kjent som Minutes Antallet nye arbeidsledige i USA holder seg på svært lave nivåer Konsumentene i USA ser lysere på fremtiden samtidig som detaljhandelen tar seg opp Nye byggetillatelser i USA omtrent som ventet Kjerneinflasjonen i eurosonen lavere enn ventet Veksten i Kina svekker seg som ventet Aksje- og rentemarkeder Oslo Børs Hovedindeks kom seg opp igjen på 550 poeng etter en rolig og amputert påskeuke De amerikanske børsene om lag uendret, men teknologi har gått noe svakere de siste ukene Energimarkeder Oljeprisene noe opp de siste to ukene som følge av økt usikkerhet i Ukraina Brent-prisen opp til 9 USD/fat, mens WTI-prisen noterer seg rett over 4 USD/fat En ytterligere oppblussing av konfliktene i Ukraina vil kunne presse gassprisene i Europa opp
Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Positivt Antallet nye arbeidsledige i USA holder seg på svært lave nivåer Konsumentene i USA ser lysere på fremtiden samtidig som detaljhandelen tar seg opp Som ventet Rentemøte i UK, ingen endringer Federal Reserve slapp referat fra forrige styremøte, kjent som Minutes Nye byggetillatelser i USA omtrent som ventet Veksten i Kina svekker seg som ventet Negativt Rentemøte i Japan, ingen ekstra stimuli Kjerneinflasjonen i eurosonen lavere enn ventet
Rentemøter i Japan og UK Mandag 7. april var det rentemøte hos Bank of Japan. Rentene ble ikke rørt, og det var ingen endringer i deres quantitative easing program. Markedet hadde ventet en liten opptrapping i stimuli, og ble skuffet etterpå Torsdag. april var det rentemøte i Bank of England. Heller ikke her ble det endringer, verken på renter eller på størrelsen av deres Asset Purchase Program. Dette var som ventet, og genererte ingen reaksjoner av betydning
Federal Reserve Minutes Federal Reserve slapp referat fra forrige styremøte, også kjent som Minutes Det er tre hovedpoeng fra disse: 1. Økonomien vokser, men sakte Bekymringer rundt QE Deler av grunnen til nedtrapping er at selv om inflasjonen er lav, er det bekymringer rundt gearing av verdipapirer Samtidig er det bekymringer rundt veksten av kreditt til mindre kredittverdige låntakere I det hele virker Federal Reserve (og spesielt noen av medlemmene) å begynne å prioritere bivirkningene av QE mer og mer, spesielt de som er vanskelige å se og måle 2. Noe av optimismen fra tidligere i år var overdreven 3. Inflasjonen er lav, og vil trolig holde rentene lave lenge
Nye arbeidsledige i USA bedre enn ventet Antallet nye arbeidsledige var 304.000 (opp fra 300.000), mens det på forhånd var ventet 316.000 Vi er dermed fortsatt på svært gode nivåer Tall lavere enn 350.000 har historisk vært konsistent med bedring i jobbmarkedet 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 Grafen er glattet 250000 00 01 02 03 04 05 14 Reuters EcoWin og SR-Bank Markets
Konsumentene i USA ser lysere på fremtiden Konsumentsentimentet fra UoM steg fra 80 til 82,6 5 5 Dette var bedre enn forventningene på 81,2 0 95 0 95 Vi er nå på det høyeste nivået på 9 måneder 90 85 90 85 De sterke tallene kommer på bakgrunn av flere positive makroøkonomiske nyheter den siste tiden, da spesielt innen arbeidsmarkedet Index 80 75 70 65 80 75 70 65 60 60 55 03 04 05 14 55 Reuters EcoWin og SR-Bank Markets
Detaljhandelen i USA tar seg opp Detaljhandelen steg 1,1 % fra februar til mars Kjernetallene, som ekskluderer den volatile transportsektoren, steg 0,7 % Begge tallene var langt bedre enn ventet Markedet reagerte positivt på tallene Grafen viser endringene over måneder
Nye byggetillatelser i USA omtrent som ventet Antall nye byggetillatelser i USA kom inn omtrent som forventet på 990.000 (på årlig basis) Varmere vær og inngang til vårsesongen har hjulpet boligmarkedet noe den siste tiden Samtidig ser vi at høyere boliglånsrenter, noe svak lønnsutvikling og strengere kredittgivning fortsetter å presse markedet noe Boligmarkedet kommer fortsatt til å bidra til den økonomiske veksten i år, men vil trolig ikke utvikle seg like sterkt som i 20 P.t. er gjennomsnittsrenten på et 30-års fast boliglån på 4,36 % Til tross for at boligmarkedet ikke vokser like raskt i år, har bygg- og anleggsbransjen ennå en del å gå på før de klarer å dekke etterspørselen i markedet
Tyske analytikere og investorer mindre optimister ZEW indeksen falt fra 46,6 til 43,3 mot ventet nær uendret Indeksen måler forventningen økonomiske forhold 6 mnd frem i tid blant analytikere og investorer Indeksen faller delvis fordi nåsituasjonen rapporteres som veldig god, slik at rommet for videre ekspansjon nødvendigvis må bli mindre Indeksen har vært treffsikker til å spå de siste års turbulenser, spesielt ble den svært negativ i forkant av finanskrisen
Kjerneinflasjonen i eurosonen lavere enn ventet Kjerneinflasjonen i eurosonen for mars sank fra 1 % til 0,7 % i forhold til mars i fjor Det var på forhånd ventet en kjerneinflasjon på 0,8 % Inflasjonen i eurosonen har derfor vært under «faregrensen» på 1 % i seks sammenhengende måneder nå, og mars-tallet setter ytterligere press på sentralbanken i forhold til ytterligere tiltak for å få opp inflasjonen ECB har tidligere uttalt at de vil vurdere ukonvensjonelle tiltak dersom inflasjonen fortsetter å holde seg på disse nivåene Den sterke euroen har ført til at eurolandene har importert stadig mer deflasjon 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 2005 20 20 20 20 20 20 20 20 2014 Inflasjonsmål KPI, total KPI, kjerne SR-Bank Markets, Reuters EcoWin
Veksten i Kina svekker seg som ventet BNP-veksten i Kina for første kvartal (målt på årlig basis) sank fra 7,7 % til 7,4 %, som ventet Mye av nedgangen i veksten skyldes strengere kredittlovgivning og forsøk på å kjøle ned boligmarkedet fra myndighetene Myndighetene prøver å dempe veksten i kreditt fra de såkalte «skyggebankene» som nå trolig består av rundt 6 billioner dollar Myndighetene står ovenfor et dilemma i forhold til å bremse kredittgivningen, samtidig som den økonomiske veksten holdes oppe Samtidig vokste produksjonen i industrien med 8,8 % i mars sammenlignet med mars i fjor, noe lavere enn ventet (9,1 %) Dette indikerer at vi trolig vil se en svakere vekst fremover, til tross for at arbeidsmarkedet har tatt seg noe opp
Prising Oslo Børs: Fortsatt oppside målt mot bokførte verdier Oslo Børs prises nå til rundt 1,7 på bokførte verdier. Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3, jf båndet i grafen
Sidelengs for amerikanske aksjer, teknologi noe ned Den brede S&P 500 indeksen har vært sideveis i år Teknologi har falt de siste ukene, men fallet har vært tiltakende. Festen i teknologi og biotech i USA er over? NASDAQ utvikler seg klart svakere enn de andre nøkkelindeksene. I tillegg er det aksjene med veldig høye multipler som har falt hardest (Amazon, Twitter, Facebook, Tesla, Netflix, LinkedIn) 145 140 5 0 5 0 5 0 5 0 Dow Jones [rebase 01.01.20 = 0.0] S&P 500 [rebase 01.01.20 = 0.0] Nasdaq [rebase 01.01.20 = 0.0] 14 145 140 5 0 5 0 5 0 5 0 SR-Bank Markets, Reuters EcoWin
Veksten i aksjekurser er ikke helt uten grunnlag Veksten i inntjening i USA er hva som vil dra indeksene videre. Og den har vært solid de siste årene 2000 S&P 500 EPS 8 Grafen viser S&P 500 indeksen (venstre akse) og inntjeningen de siste månedene til selskapene i indeksen kvartalsvis (høyre akse) 00 64 32 Vi ser at veksten i prisene henger ganske godt sammen med veksten i inntjeningen 16 8 500 4
Oljeprisen (Brent) noe opp til rundt 9 USD/fat Oljeprisen på nordsjøolje (Brent) ligger nå omkring 9 USD/fat Veksten i verdensøkonomien bidrar til at etterspørselen øker jevnt og trutt. I 2014 venter IEA at den vil øke med 1,4 mill fat per dag til 92,7 0 0 0 0 0 0 0 0 Det er også stort fokus på tilbudssiden og at produksjonen i en del land er på vei opp (OPEC produserer mer inkl Irak på høyeste nivå på 35 år, for non- OPEC ventes vekst i 2014 på 1,7 mill fat per dag som er høyeste siden 1990). Oljeprisen holder seg stabil og på et solid nivå, som kan indikere at dette i stor grad er priset inn i markedet allerede 90 80 70 60 50 40 90 80 70 60 50 40 14 Olje, Brent, Spot Olje, Brent, 3 år futures SR-Bank Markets, Reuters EcoWin Oppgangen skyldes i stor grad uroen i Ukraina den siste tiden
Amerikansk oljepris (WTI) stiger til over 4 USD/fat Amerikanske oljekontrakter (WTI) handles nå omkring 4 USD/fat Flaskehalsen på infrastruktur (i Cushing) ble utbedret tidligere i år og prisen har dermed kommet godt opp Differansen til Brent Blend minsker og er nå omkring 5 USD per fat Ellers steg oljelagrene med millioner fat i uken før påske Det er imidlertid naturlig at lagrene begynner å stige igjen etter en periode med store lagerreduksjoner USD/Barrel 150 140 0 0 0 0 90 80 70 60 50 40 30 0 0 0 60 50 40 14 WTI Light Crude Spot WTI Light Crude Futures 35-Pos 90 80 70 USD/Barrel SR-Bank Markets, Reuters EcoWin
Spenning rundt gassprisene i Europa på bakgrunn av situasjonen i Ukraina Markedet avventer nå situasjonen i Ukraina En oppblussing av konflikten kan presse gassprisene oppover Lagersituasjonen er imidlertid forholdsvis komfortabel i Europa Situasjonen har vist hvor avhengig Europa er av gassimport fra Russland Gassprisen i USA (Henry Hub) stabiliseres noe etter høy volatilitet ifm ekstremvær tidligere i år. Nivået er fortsatt bra sammenlignet med de siste par årene
Kredittpåslag selskaper 1400 00 itraxx Crossover Basispunkter 00 800 itraxx Europe itraxx sub fin itraxx sen fin 600 400 200 0 05
Kredittpåslag land 0 0 200 300 400 500 600 700 05 Basispunkter CDS Italia CDS Spania CDS Tyskland
Pengemarkedsrenter 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 05 NIBOR 3m NIBOR 6m NIBORm
Swaprenter 8 7 6 5 4 3 2 NOK swap 2 år NOK swap 5 år 1 NOK swap år 0 05
Statsobligasjoner år 8 7 6 5 4 3 Norsk år Tysk år Spansk år Italiensk år US år 2 1 0 05 jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. 14
Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 20//29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene idokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 20//29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 20//29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.sr-bank.no. SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO 937 895 321 i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets