Markedseffekter, konsekvenser og utfordringer knyttet til bærekraftige investeringer Kjetil Svihus, Grieg Investor 16. Oktober 2014
Etikk blir stadig viktigere også i kapitalforvaltning Historie og standarder Opprinnelse SRI CSR ESG Etisk investering : Religiøse organisasjoner allerede på 1700-tallet baserte investeringsvalg på etikk og moral, og var bevisste på hvilke investeringer som brøt med deres tro. Socially Responsible Investment : Investeringsstrategier som søker å oppnå sosiale og miljømessige mål i tillegg til en finansiell avkastning. Målene handler ofte kun om å minimere negative effekter på miljø og samfunn. Vanlige teknikker er negativ filtrering og best-inclass tilnærmingen. Corporate Social Responsibility : Bedriftens samfunnsansvar for de økonomiske, sosiale, miljømessige og etiske konsekvensene av bedriftens virksomhet. Omfattende retningslinjer skal hjelpe bedriften implementere tilnærmingen i hele virksomheten, fra eierstyring til kunderelasjoner til miljøforvaltning. ESG Investering : Investeringsprosess som analyserer miljømessige (Environment), sosiale (Social) og selskapsstyrings- (Governance) spørsmål i vurderingen av et selskaps langsiktige verdi. ESG analyser er hovedsakelig kvalitative og krever bruk av skjønn. Felles globale standarder: 2000: UN Global Compact, 10 internasjonale prinsipper for bærekraftig næringsvirksomhet 2006: UN Principles for Responsible Investing (PRI), 6 prinsipper for ansvarlig investering/forvaltning 2012: International Finance Corporation (IFC) lanserte sine 8 standarder for bærekraftig virksomhet Kilde: Fidelity 2
Mål om finansiell avkastning Investeringens mål kan plasseres langs to akser Finansiell vs sosial avkastning «Do no harm» «Doing good while doing well» Profittmaksimering Negativ & best i klassen filtrering (SRI) Aktivt ESG-fokusert eierskap Impact investing Mål om sosial avkastning Filantropi Kilde: Tilpasset fra Monitor Institute Report 3
Utfordringen med etikk: Det finnes ingen fasitsvar Enhver investor må bestemme hva som er riktig for seg Verdikjeden Fossilt brensel Engangstilfelle vs Symptomatisk Generisk vs. Strategisk Barnearbeid Nulltoleranse vs. lavtoleranse Atomkraft Grensesetting Tematikk 4
Klima & kapitalister 5
Etikk i kapitalforvaltningen Hvordan skal jeg som investor definere mine etiske kriterier? Hva er mine verdier og hva tror jeg på? Mange problemstillinger og dilemmaer dukker opp når dette skal operasjonaliseres Mulig løsning: Følge Etikkrådets anbefalinger / Finansdepartementets beslutning om hvilke selskaper oljefondet ikke skal investere i? Velge en kapitalforvalter som gjør screening Vil det koste meg noe i form av lavere avkastning og/eller høyere risiko? 6
Effekter på avkastning og risiko Flere studier har prøvd å konkludere noe om konsekvensene av filtrering en 31.10.08-31.10.13 (60 mnd) 1638 Globale fond målt mot MSCI World Index over perioden 31.10.08-31.10.13 (60 mnd) 25% Diff Avkastning 15% Avkastning 15% Diff Avkastning 25 % 20% 10% 15% 5% 10% 10% 5% 0% 20 % 0% 5% -5% 0% -5% -5% -10% -10% -10% -15% -20% -15% -15% Risiko -20% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% -20% -25% -30% 0% 5% 10% 15% 20% 80 % -25% Peer Group SRI PG Average SRI Average 75 % Risiko 30% Relativ Risiko -30% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
Utfordringer med etiske investeringer i praksis DNB Global Etisk Nordea Stabile Globale etisk KLP Aksje Global Indeks Storebrand Global Indeks I Storebrand Trippel Smart Oljefondet (31.12.2013) Total S.A. x x x BHP Billiton x x x x ExxonMobile x x x x GDF Suez x x x x Siemens x x x x x
UN Global Compact 10 prinsipper Kilde: Sustainalytics
Selskaper i indeks/fond som MSCI ESG mener bryter med UN Global Compact UN Global Compact UN Global Compact UN Global Compact UN Global Compact UN Global Compact UN Global Compact UN Global Compact Fail WatchList Fond 7/2 % 96/15 % Fail WatchList Fond 78? Fail WatchList Fond 7/2 % 96/15 % Fail WatchList Fond 11/3 % 74/14 % Fail WatchList Fond 1/1 % 8/8 % Fail WatchList Fond 1/1 % 8/5 % Fail WatchList Fond - 1/1 % Indeks 14/3 % 105/16 % Indeks 14? Indeks 14/3 % 105/15 % Indeks 14/3 % 105/15 % Indeks 14/3 % 105/15 % Indeks 14/3 % 105/15 % Indeks 23/3 % 141/15 % MSCI World Alcoa Inc Alumina Ltd Barrick Gold Corp BP PLC Chevron Corp Eni SpA Freeport-McMoRan Inc Monsanto Co Rio Tinto Ltd Rio Tinto PLC Royal Dutch Shell PLC Saipem SpA Tokyo Electric Power Co Inc Wal-Mart Stores Inc Etikkrådet (SPU) KLP Aksje Global Indeks Storebrand Global Indeks Storebrand Trippel Smart Skagen Global Generation IM Global Equity 10
KLP AksjeGlobal Indeks KLP AksjeGlobal Indeks (1575 av 1578 aksjer) vs MSCI World (1615 aksjer) UN Global Compact SPU Landminer Klasevåpen Kjernevåpen Fail WatchList Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond 7/2 % 96/15 % - - 12/1 % - 16/2 % 1/0 % 12/2 % Indeks 14/3 % 105/15 % 25/3 % 6/1 % 14/1 % 4/0 % 20/2 % 6/1 % 20/2 % Våpen Tobakk Alkohol Gambling Pornografi Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond 16/1 % 66/8 % - 83/5 % 26/2 % 175/7 % 39/1 % 52/1 % Fond 1/0 % 55/5 % Indeks 29/2 % 79/8 % 8/1 % 94/5 % 27/2 % 177/8 % 40/2 % 53/1 % Indeks 1/0 % 55/5 % Kjernekraft Kull Prevensjon Abort Stamceller Fond 38/3 % 99/4 % 12/1 % - 17/4 % - 17/2 % 16/6 % 42/2 % Indeks 39/3 % 105/4 % 15/1 % - 17/4 % - 17/3 % 16/6 % 42/2 % Direkte Indirekte Rødt/Grønt Tallforklaring Kilde: klp.no Selskaper med direkte eksponering, typisk produksjon. Har ikke satt minimumsgrense på omsetning. Selskaper med indirekte eksponering, typisk distribusjon. Ingen min. grense på omsetning. Røde felter; området har minst 1 selskap i fondet med Direkte eksponering, ellers grønt 10/14% betyr at 10 selskaper er involvert og disse utgjør 14% av fond/indeks 11
Hvordan er situasjonen i andre globale aksjefond? Storebrand Global Indeks (891 av 930 aksjer) vs MSCI World (1615 aksjer) Storebrand Trippel Smart (102 av 102 aksjer) vs MSCI World (1615 aksjer) UN Global Compact SPU Landminer Klasevåpen Kjernevåpen UN Global Compact SPU Landminer Klasevåpen Kjernevåpen Fail WatchList Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond 11/3 % 74/14 % 3/0 % - 11/2 % - 15/2 % - 6/2 % Indeks 14/3 % 105/15 % 25/3 % 6/1 % 14/1 % 4/0 % 20/2 % 6/1 % 20/2 % Våpen Tobakk Alkohol Gambling Pornografi Fail WatchList Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond 1/1 % 8/8 % - - 4/3 % - 4/3 % - 1/1 % Indeks 14/3 % 105/15 % 25/3 % 6/1 % 14/1 % 4/0 % 20/2 % 6/1 % 20/2 % Våpen Tobakk Alkohol Gambling Pornografi Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond 9/1 % 47/8 % - 40/5 % 15/2 % 87/8 % 25/2 % 33/1 % Fond - 36/5 % Indeks 29/2 % 79/8 % 8/1 % 94/5 % 27/2 % 177/8 % 40/2 % 53/1 % Indeks 1/0 % 55/5 % Kjernekraft Kull Prevensjon Abort Stamceller Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond 2/2 % 9/7 % - 5/5 % - 6/6 % 1/1 % 1/0 % Fond - 5/5 % Indeks 29/2 % 79/8 % 8/1 % 94/5 % 27/2 % 177/8 % 40/2 % 53/1 % Indeks 1/0 % 55/5 % Kjernekraft Kull Prevensjon Abort Stamceller Fond 30/3 % 64/4 % 11/1 % - 14/4 % - 9/2 % 14/6 % 34/3 % Indeks 39/3 % 105/4 % 15/1 % - 17/4 % - 17/3 % 16/6 % 42/2 % Fond 3/3 % 10/7 % - - 4/4 % - 2/2 % 5/5 % 9/4 % Indeks 39/3 % 105/4 % 15/1 % - 17/4 % - 17/3 % 16/6 % 42/2 % Direkte Selskaper med direkte eksponering, typisk produksjon. Har ikke satt minimumsgrense på omsetning. Indirekte Selskaper med indirekte eksponering, typisk distribusjon. Ingen min. grense på omsetning. Rødt/Grønt Røde felter; området har minst 1 selskap i fondet med Direkte eksponering, ellers grønt Tallforklaring 10/14% betyr at 10 selskaper er involvert og disse utgjør 14% av fond/indeks Skagen Global (115 av 119 aksjer) vs MSCI World (1615 aksjer) UN Global Compact SPU Landminer Klasevåpen Kjernevåpen Direkte Selskaper med direkte eksponering, typisk produksjon. Har ikke satt minimumsgrense på omsetning. Indirekte Selskaper med indirekte eksponering, typisk distribusjon. Ingen min. grense på omsetning. Rødt/Grønt Røde felter; området har minst 1 selskap i fondet med Direkte eksponering, ellers grønt Tallforklaring 10/14% betyr at 10 selskaper er involvert og disse utgjør 14% av fond/indeks Generation IM Global Equity (44 av 44 aksjer) vs MSCI World (1615 aksjer) UN Global Compact SPU Landminer Klasevåpen Kjernevåpen Fail WatchList Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond 1/1 % 8/5 % - - 1/1 % - 1/1 % - - Indeks 14/3 % 105/15 % 25/3 % 6/1 % 14/1 % 4/0 % 20/2 % 6/1 % 20/2 % Våpen Tobakk Alkohol Gambling Pornografi Fail WatchList Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond - 1/1 % - - 1/2 % - 1/2 % - - Indeks 14/3 % 105/15 % 25/3 % 6/1 % 14/1 % 4/0 % 20/2 % 6/1 % 20/2 % Våpen Tobakk Alkohol Gambling Pornografi Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond 2/1 % 10/17 % - 5/5 % 1/0 % 5/3 % - 1/1 % Fond - 3/2 % Indeks 29/2 % 79/8 % 8/1 % 94/5 % 27/2 % 177/8 % 40/2 % 53/1 % Indeks 1/0 % 55/5 % Kjernekraft Kull Prevensjon Abort Stamceller Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond - 3/10 % - - - 1/2 % - 1/5 % Fond - 1/2 % Indeks 29/2 % 79/8 % 8/1 % 94/5 % 27/2 % 177/8 % 40/2 % 53/1 % Indeks 1/0 % 55/5 % Kjernekraft Kull Prevensjon Abort Stamceller Fond 2/1 % 6/3 % 2/1 % - 2/3 % - 3/4 % 2/3 % 4/3 % Indeks 39/3 % 105/4 % 15/1 % - 17/4 % - 17/3 % 16/6 % 42/2 % Fond - - - - - - - 1/2 % 2/3 % Indeks 39/3 % 105/4 % 15/1 % - 17/4 % - 17/3 % 16/6 % 42/2 % Direkte Indirekte Rødt/Grønt Tallforklaring Selskaper med direkte eksponering, typisk produksjon. Har ikke satt minimumsgrense på omsetning. Selskaper med indirekte eksponering, typisk distribusjon. Ingen min. grense på omsetning. Røde felter; området har minst 1 selskap i fondet med Direkte eksponering, ellers grønt 10/14% betyr at 10 selskaper er involvert og disse utgjør 14% av fond/indeks 12
Hva med norske fond? Danske Invest Norske Aksjer Inst II (29 av 31 aksjer) vs Oslo Børs Hovedindeks (54 aksjer) UN Global Compact SPU Landminer Klasevåpen Kjernevåpen KLP Aksje Norge Indeks (46 av 54 aksjer) vs Oslo Børs Hovedindeks (54 aksjer) UN Global Compact SPU Landminer Klasevåpen Kjernevåpen Fail WatchList Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond - - - - - - - - 1/5 % Indeks - - - - - - - - 1/1 % Våpen Tobakk Alkohol Gambling Pornografi Fail WatchList Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond - - - - - - - - 1/1 % Indeks - - - - - - - - 1/1 % Våpen Tobakk Alkohol Gambling Pornografi Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond 1/5 % 2/1 % - 2/8 % - 1/5 % 1/5 % 1/0 % Fond - 1/9 % Indeks 1/1 % 1/0 % - 2/8 % 1/5 % 2/3 % 1/3 % 1/0 % Indeks - 1/11 % Kjernekraft Kull Prevensjon Abort Stamceller Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond 1/1 % 1/0 % - 2/8 % 1/5 % 2/3 % 1/3 % 1/0 % Fond - 1/11 % Indeks 1/1 % 1/0 % - 2/8 % 1/5 % 2/3 % 1/3 % 1/0 % Indeks - 1/11 % Kjernekraft Kull Prevensjon Abort Stamceller Fond - - - - - - - - - Indeks - - - - - - - - - Fond - - - - - - - - - Indeks - - - - - - - - - Direkte Selskaper med direkte eksponering, typisk produksjon. Har ikke satt minimumsgrense på omsetning. Indirekte Selskaper med indirekte eksponering, typisk distribusjon. Ingen min. grense på omsetning. Rødt/Grønt Røde felter; området har minst 1 selskap i fondet med Direkte eksponering, ellers grønt Tallforklaring 10/14% betyr at 10 selskaper er involvert og disse utgjør 14% av fond/indeks Storebrand Aksje Innland (41 av 47 aksjer) vs Oslo Børs Hovedindeks (54 aksjer) UN Global Compact SPU Landminer Klasevåpen Kjernevåpen Odin Norge (28 av 32 aksjer) vs Oslo Børs Hovedindeks (54 aksjer) UN Global Compact SPU Landminer Klasevåpen Kjernevåpen Fail WatchList Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond - - - - - - - - 1/1 % Indeks - - - - - - - - 1/1 % Våpen Tobakk Alkohol Gambling Pornografi Fail WatchList Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond - - - - - - - - 1/3 % Indeks - - - - - - - - 1/1 % Våpen Tobakk Alkohol Gambling Pornografi Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond 1/1 % 1/0 % - 2/10 % 1/3 % 2/3 % 1/3 % 1/0 % Fond - 1/11 % Indeks 1/1 % 1/0 % - 2/8 % 1/5 % 2/3 % 1/3 % 1/0 % Indeks - 1/11 % Kjernekraft Kull Prevensjon Abort Stamceller Direkte Indirekte Direkte Indirekte Fond 1/3 % 1/0 % - 1/2 % - - - - Fond - 1/8 % Indeks 1/1 % 1/0 % - 2/8 % 1/5 % 2/3 % 1/3 % 1/0 % Indeks - 1/11 % Kjernekraft Kull Prevensjon Abort Stamceller Fond - - - - - - - - - Indeks - - - - - - - - - Fond - - - - - - - - - Indeks - - - - - - - - - 13
Klassiske gråsoner Følgende problemstillinger har vi kommet over Apple: Strategiske deler / tjenester for bruk i våpensystemer Våpen Caterpillar: Produksjon av sentrale deler / tjenester til bruk i klasevåpen systemer Vinci: Strategiske deler / tjenester for bruk i atomvåpen systemer Time Warner: Pornografi og voksenunderholdning Pornografi Ebay: Pornografi og voksenunderholdning Telenor: Pornografi og voksenunderholdning Norsk Hydro: Metallringen som åpner røykpakka Tobakk
S Bærekraftige Analysedekning selskaper 923 av 930 selskaper - (100 framoverskuende %) av porteføljen Hvem MSCI ESG mener er flinkest i klassen FOND Worst-in-Class 17 % MSCI AC World Storebrand Global Indeks vs MSCI AC World Storebrand Trippel Smart vs MSCI AC Best-in-Class 21 % Storebrand Global Indeks FOND Worst-in-Class 14 % Analysedekning 102 av 102 selskaper (100 %) av porteføljen Best-in-Class 24 % Worst-in-Class 3 % INDEKS Storebrand Trippel Smart Worst-in-Clas 17 % bal Etisk (V) vs MSCI AC World 89 av 106 selskaper (90 %) av porteføljen Etisk (V) vs MSCI AC World 6 selskaper (90 %) av porteføljen DNB Global Indeks Average 62 % Skagen Global Average 41 % Analysedekning Average 39 av 44 selskaper (85 %) av porteføljen 62 % INDEKS FOND Best-in-Class 56 % Best-in-Class Worst-in-Class 6 % 14 % INDEKS Worst-in-Class Worst-in-Class Best-in-Class 17 % 11 % Best-in-Class 21 % Best-in-Class 22 % orst-in-class 6 % Worst-in-Class 14 % Best-in-Class 17 % 21 % Generation IM Global Equity vs MSC Generation IM Global Equity Average 80 % Average 80 % Average 62 % Average 62 % 15 Average 67 %
S Bærekraftige selskaper - framoverskuende Hvem MSCI ESG mener er flinkest i klassen Worst-in-Class 17 % MSCI AC World Best-in-Class 21 % KLP Aksje Norge Indeks vs MSCI AC World Analysedekning 53 av 54 selskaper (100 %) av porteføljen FOND Average 62 % Worst-in-Class 4 % Storebrand Trippel Smart vs MSCI AC Analysedekning 102 av 102 selskaper (100 %) av porteføljen FOND Oslo Børs Hovedindeks Average 41 % Storebrand Trippel Smart Worst-in-Class 3 % Best-in-Class 56 % I? Best-in-Class 48 % Average 48 % 16
Hva med karbon? Kilde: wsj.com og Finansdepartementet 17
Hva skjedde med ozonlaget? En suksesshistorie innen klimautviklingen? Kilde: www.unep.org/ 18
Avkastning Effekt av å ekskludere karbon FTSE indekser 80% FTSE returns i NOK FTSE ex Fossil Fuel returns i NOK 60% 40% 59% 58% 20% 0% -20% -40% Snitt årlig avkastning Risiko (standardavvik) FTSE Global i NOK 5,6% 12% FTSE Global es fossil fuel i NOK 5,5% 13% 19
Andel av Oslo Børs Hovedindeks Karbonindekser Grieg Investors analyse på det norske aksjemarkedet Rekalkulert Oslo Børs Hovedindeks fra og med 2002 til juni 2014 Vi har ekskludert to typer selskaper Gruppe A: Direkte eksponert mot karbon, totalt 9 selskaper Gruppe B: Indirekte eksponert mot karbon, totalt 44 selskaper 60% A selskaper A & B selskaper 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20
Avkastningseffekter i Norge 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% OSEBX OSEBX ex A OSEBX ex A+B 270% 210% 169% Snitt årlig avkastning Risiko (standardavvik) Oslo Børs Hovedindeks 11,0% 23% Oslo Børs ex A-selskap 9,5% 25% Oslo Børs ex A & B selskap 8,2% 25% 21
Karbonutslipp Karboneksponering Analysedekning 53 av 54 selskaper (100 %) av porteføljen 100 % Mindre karbonreserver, men mer utslipp enn markedet Utslipp & Reserver % relativt til markedet Mer karbonreserver & mer utslipp enn markedet Nordea Stabile Globale Aksjer Etisk 0 % Storebrand Global Indeks Oslo Børs Hovedindeks Marked Storebrand Trippel Smart DnB Global Etisk Skagen Global Generation IM Mindre karbonreserver & Mer karbonreserver, men Global Equity Mindre utslipp enn markedet mindre utslipp enn markedet -100 % -100 % 0 % 100 % Kilde: MSCI ESG Karbonreserver 22