Fordypningsstudium i Verdsettelse
Fordypningsstudium i Verdsettelse 2012 Norges Handelshøyskole (NHH) og Norske Finansanalytikeres Forening (NFF) har gleden av å invitere til et nytt intensivt 8-dagers avansert (videregående) studium. Tema er verdsettelse, og studiets nivå bygger på AFA studiet eller Corporate Finance studiet. Første samling (6 dager) er lagt til Lillehammer i perioden 15. 20. oktober 2012. Den avsluttende samlingen (2 dager) vil bli i London, i perioden 17. 20. januar 2013. Begge samlinger gjennomføres som internatsamlinger der det forutsettes at studentene har anledning til å arbeide utvidede dager. Studiet er svært relevant for finansanalytikere, forvaltere, økonomiledere, revisorer, forretningsjurister og andre som har behov for avansert kompetanse i verdsettelse. Tidligere AFA kandidater vil etter gjennomføring av studiet oppnå graden MBA i finans fra NHH. Studiet forutsetter kompetanse i verdsettelse tilsvarende AFA studiet. Generelt om studiet Dette er et intensivt, videregående studium i verdsettelse. Undervisningen vil bestå av forelesninger og prosjektoppgaver. Studiet repeterer verdsettelsesmodeller og spesielt sammenhengen mellom dem. Deretter går en nærmere inn på beregning av terminalverdi og fastsettelse av avkastningskrav. Spesifikke bransjerelaterte problemstillinger vil også bli tatt opp. Aktuelle tema er knyttet til fast eiendom, infrastrukturinvesteringer, finansielle instrumenter og virksomheter samt biologiske eiendeler. Studiet vil også ta opp strategiske vurderinger spesielt av hvordan selskaper kan opprettholde strategiske fordeler. Deltakerne vil få øvelse i bruk av større datasett (regnskaps- og finansmarkedsdata) for bl.a. å teste lønnsomheten av ulike handlestrategier eller å fastsette avkastningskrav. Endelig vil studiet gjennomgå den kunnskap som foreligger om aksjeanalytikeres rolle i markedet. Herunder drøftes tendenser til overoptimisme, sammenhengen mellom resultatprognoser og investeringsanbefalinger, og typiske feil som gjøres i praksis. Studiet og faglig innhold er utviklet gjennom faglige diskusjoner mellom forelesere i regnskaps-, finans- og strategimiljøet ved NHH: Frøystein Gjesdal, Thore Johnsen og Aksel Mjøs, og en ekspertgruppe oppnevnt av NFF, bestående av Erik Mamelund (Ernst & Young), Peter Hermanrud (Swedbank First Securities) og Merete Opedal (Storebrand Kapitalforvaltning). Fordypningsstudium i Verdsettelse 2012 1
Forelesere Det er lagt vekt på å få med seg et team av forelesere som har erfaring fra det internasjonale markedet. Bland disse er Dylan Grice, som i dag er tilknyttet Societe General, Global Strategy Team og Mark Bradshaw, Boston College som vil være en sentral foreleser på studiet. Bradshaw har publisert en lang rekke artikler om finansanalytikeres rolle og prestasjoner. Han var i mange år tilsatt ved Harvard Business School hvor han vant flere priser for sin forskning og sin nyskapende undervisning. I tillegg kommer forelesere fra regnskaps-, finans- og strategimiljøet ved NHH: Carsten Bienz, Frøystein Gjesdal, Mattias Hamberg, Thore Johnsen, Michael Kisser, Lasse Lien og Aksel Mjøs, samt gjesteforelesere fra inn- og utland. Studiestruktur Studiet har to samlinger, en teoribasert samling på seks dager og en avsluttende samling i London på to dager med presentasjon og diskusjon av gruppebaserte fagoppgaver. I London vil forelesere fra Londonmarkedet bli invitert til å delta. Første samling vil også ha innslag av kortere prosjektarbeid og casediskusjoner. Deltakerne kan regne med lange, intensive og lærerike arbeidsdager og kvelder. Det forutsettes sterkt engasjement fra den enkelte deltakers side både i plenum og i gruppene. Første samling går over seks dager, med start mandag (1100) og avslutning påfølgende lørdag (lunsj). Siste samling går over to dager (fredag - lørdag). Deltakernes fagoppgaver vil typisk være en verdsettelse av et selvvalgt selskap. Andre tema innenfor studiets tema kan også være aktuelle. Studiets omfang er 12 studiepoeng. Antall studieplasser er begrenset til 32. Det forutsettes at alle har egen bærbar PC til disposisjon på samlingene. Litteratur vil bli sendt ut i god tid før studiestart, sammen med informasjon om fagoppgaven. Det anbefales at studentene forbereder seg ved å lese denne litteraturen i forkant av studiestart. Mastergradstildeling Norges Handelshøyskole tildeler en MBA med spesialisering i finans for kombinasjonen AFA-studium og Fordypningsstudium i Verdsettelse. Det nye studiet supplerer eksisterende påbygningsstudier i Porteføljeforvaltning og Corporate Finance. Fordypningsstudium i Verdsettelse 2012 2
Timeplan 1. samling: 15. 20. oktober 2012, Radisson Blu Lillehammer Hotel, Lillehammer Dag 1: Verdsettelsesmodeller Velkomst og introduksjon Verdsettelsesmodeller Oppsummerende introduksjon Case: Telenor Spesielt om terminalverdi Avkastningskrav: og forberedende dataarbeid i grupper Dag 2: Avkastningskrav/dataanalyse Avkastningskrav (forts.) Klientelleffekter, internasjonale aspekter, kredittmarginer Alternativer til CAPM Analyse av regnskaps- og markedsdata Gruppearbeid (Nordiske data) Dag 3: Handlestrategier/Analytikerprestasjoner Gjennomgang av gruppearbeid Mark Bradshaw: Forskning om finansanalytikere Analytikernes rolle Hvor gode er finansanalytikernes prognoser og investeringsråd? Dag 4: Finansanalytikere/Strategi Overoptimisme Fakta og forklaringer Andre feilkilder Foretaksstrategi Konkurransefortrinn Imitasjon Konjunktureffekter Case Dag 5: Strategi/Opsjonsteori/Spesialtema Strategi (forts.) Diskusjon av Case Realopsjoner Spesialtema (også andre tema kan være aktuelle) Verdsettelse av fast eiendom Verdsettelse av infrastrukturprosjekter Fordypningsstudium i Verdsettelse 2012 3
Verdsettelse av finansforetak Dag 6: Spesialtema Verdsettelse og prisstigning Diskusjon av en verdsettelse fra det norske markedet Avslutning og instruksjoner om fagoppgaven Timeplan 2. samling: 17. 20. januar 2013, Woodlands Park Hotel, Cobham, Surrey, UK Presentasjon og diskusjon av fagoppgaver Spesialtema: Behavioural Finance Avslutningsmiddag Utdeling av vitnemål og diplomer Fagoppgave Fagoppgaven løses i grupper på inntil fire personer, og vil få karakter Bestått eller Ikke bestått. Hver gruppe vil få ansvar både for presentasjon av eget arbeid og for en forberedt diskusjon av en annen gruppes arbeid. Fagoppgavens tema skal være relevant i forhold til temaer som er diskutert i løpet av studiets 1. samling. Det vil være naturlig å gjennomføre en verdsettelse av et selvvalgt selskap, gjerne i tilknytning til en transaksjon eller en strategisk omlegging. Også andre oppgaver kan være av interesse. Arbeidet bør demonstrere god innsikt i relevant akademisk teori og empiri i tillegg til forståelse for institusjonelle og eventuelt bedriftsspesifikke forhold. Omfanget skal være 20-30 A4- sider, inkludert grafer og tabeller. Studieavgift Studieavgiften er kr. 49.500. I tillegg kommer pensumlitteratur, reisekostnader og opphold på Lillehammer og i London, UK. Kostnader forbundet med oppholdet på Lillehammer vil være ca. kr. 13.000. For oppholdet i London må deltakerne påregne ca kr. 6000. Det må betales inn et depositum på kr 5.000 når studieplassen bekreftes, og studiekontrakten signeres. Depositumet trekkes fra på fakturaen for studiet som skal være innbetalt før første samling. Fordypningsstudium i Verdsettelse 2012 4
Opptakskriterier Studiet er faglig krevende, og forutsetter betydelig studentaktivitet både under forelesningene (casediskusjoner) og i arbeidet med fagoppgaven. Opptak fordrer en siviløkonomkompetanse eller tilsvarende, gjerne med spesialisering i finans, og minst fem års relevant praksis. Studiet er utviklet som en videreføring av- og påbygging til verdsettelsesmodulen i AFA-studiet, og det forutsettes således et nivå med utgangspunkt i AFA-studiet. Studiet kan også søkes av andre. Det kan være mulig å kompensere manglende formell utdannelse med realkompetanse (relevant praksis). Maksimalt 32 studenter tas opp til studiet, og det tas forbehold om tilstrekkelig deltakelse. Dersom det mottas flere påmeldinger til studiet enn det er plasser, vil opptakskomitéen forbeholde seg retten til å begrense antall deltakere fra ett og samme selskap og/eller på annen måte søke å etablere en deltakersammensetning som sikrer et studiekull med bred erfaringsbakgrunn. Avlagt AFA-eksamen vil kunne gi preferanse ved opptak. Søknaden Samtlige søkere må fylle ut et elektronisk søknadsskjema på www.nffkurs.no. Elektroniske vedlegg sendes separat påført søkerens fornavn og etternavn til: kurs @ finansanalytiker.no. Spørsmål vedrørende søknaden rettes til NFF på telefon 22 12 92 10. Søknadsfrist Søknadsfristen for studiet er fredag 8. juni 2012. Søknadsskjemaet er elektronisk og søknader kan registreres frem til 8. juni 2012 kl 2400. Dokumentasjonskrav Attester og vitnemål kan gjerne oversendes elektronisk for foreløpig behandling sammen med CV, men må ettersendes som kopier stemplet og signert av et kopieringsbyrå, eller en advokat, statsautorisert revisor, offentlig ansatt person eller andre med tilsvarende myndighet. Det er ikke nødvendig med vitnemål fra videregående skole eller avtjent verneplikt. Det er viktig å gi en god beskrivelse av yrkeserfaring! Vær oppmerksom på at yrkeserfaring skal være opparbeidet etter fullført kvalifiserende utdannelse. Annen praksis vil kun unntaksvis bli tatt hensyn til. NB! Autoriserte FinansAnalytikere bes oppgi i hvilket år de ble uteksaminert. Karakterutskrifter, vitnemål og attester behøver ikke vedlegges. Dokumentasjonskravet for AFA-kandidater vil kun bestå Fordypningsstudium i Verdsettelse 2012 5
av CV, som sendes elektronisk. Ved behov vil opptakskomiteen kontakte søker for dokumentasjon utover CV. Henvendelser Alle henvendelser vedrørende opptak rettes til studiekoordinator Heidi Nygaard i NFF, telefon 22 12 92 10, eller e-post: heidi.nygaard @ finansanalytiker.no. Fordypningsstudium i Verdsettelse 2012 6