Gjeldsforvaltning Anvendelse av rentederivater Molde, 12. juni 2012 Fagkonferanse 2012. Norges kommunerevisorforbund P. Date
Agenda Gjeldsstrategi Anvendelse av rentederivater i forvaltningen Vurdering av finansielle derivater i regnskapet P. 2 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Gjeldsstrategi P. 3 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Gjeldsforvaltning Strategi Finanseglem. Benchmark Finansiering Intern kontroll Finansreglementet skal: - Beskrive formål og risikoprofil - Sette overordnede prinsipper for forvaltningen av gjeld og eiendeler - Fastsette risikomål, investeringsrammer og fullmakter - Sette føringer for risikostyring og internkontroll P. Date 12.06.2012 4 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Gjeldsstrategi Netto rentebærende gjeld Finansiell posisjon Finansielle eiendeler vurderes opp mot forpliktelser Likviditetsforvaltningen kan ses opp gjeldsporteføljen Langsiktige finansielle aktiva Matching for å minimere gjeldskostnadene? Viktigste beslutning er fordelingen av gjeld med fast eller flytende rentebinding Driftslikviditet, Gjeld 5 P. Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Risikomål i gjeldsforvaltning Absolutte krav til fordeling? 1/3 av porteføljen skal ha flytende rentebinding 1/3 av porteføljen har binding mellom 3 og 5 år 1/3 har rentebinding lengre enn 5 år, men overstiger ikke 10 år Fastsette rentestrategi? 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % P. 6 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Finansielle derivater Avledede produkter Verdiutvikling er i stort et speilbilde av verdiutviklingen i underliggende balanseposter Binder lite kapital Lett å påta seg risiko som kan være vesentlig Gir fleksibilitet og forvaltningen mer effektiv Stiller krav til effektiv overvåking Markedsføres ofte som prissikringsprodukter P. 7 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Finansielle derivater P. 8 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Finansielle instrumenter Finansielle instrumenter defineres i lov om verdipapirhandel 2-2. Finansielle instrumenter (1) Med finansielle instrumenter menes: 1. omsettelige verdipapirer, 2. verdipapirfondsandeler, 3. pengemarkedsinstrumenter, 4. derivater. (2) Med omsettelige verdipapirer menes de klasser av verdipapirer som kan omsettes på kapitalmarkedet, herunder: 1. aksjer og andre verdipapirer som kan sidestilles med aksjer, samt depotbevis for slike, 2. obligasjoner og andre gjeldsinstrumenter, samt depotbevis for slike, alle andre verdipapirer som gir rett til å erverve eller selge slike omsettelige verdipapirer eller som gir rett til kontant oppgjør. (3) Med verdipapirfondsandeler menes andeler i fond som nevnt i verdipapirfondloven 1-2 første ledd nr. 1 og verdipapirer som kan sidestilles med slike andeler. (4) Med pengemarkedsinstrumenter menes de klasser av instrumenter som normalt omsettes i pengemarkedet, slik som sertifikater og innskuddsbevis, med unntak av betalingsmidler. Finansielle instrumenter defineres i lov om verdipapirhandel (5) Med derivater menes: 1. opsjoner, terminer, bytteavtaler (swaps), fremtidige renteavtaler (FRA), samt alle andre avledede kontrakter med fysisk eller finansielt oppgjør som relaterer seg til verdipapirer, valuta, renter, avkastningsmål, andre derivater, finansielle indekser eller finansielle måleenheter, 2. varederivater, 3. kredittderivater, 4. finansielle differansekontrakter, 5. andre instrumenter som ikke ellers omfattes av leddet her, men som har de samme karakteristika som andre avledede finansielle instrumenter. P. 9 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Finansielle derivater i gjeldsforvaltningen Finansielle derivater Gjeldsforvalteren vil først og fremst benytte seg av rentederivater Formålet er å gjøre egen forvalting mer effektiv. Krever kompetanse, systemer og en organisasjon som er satt opp til å gjennomføre Handles over disk (OTC) eller på organiserte markedsplasser Aktuelle rentederivater Fremtidige renteavtaler FRA Rentebytteavtaler renteswapper Renteopsjoner- Opsjoner på korte og lange renter, eks rentetak (cap) og rentegulv (put) Rentefutures Kontantavregning på daglig basis med marginkrav P. 10 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Fremtidige korte renteavtaler - FRA Korte avtaler 3 måneder Likvid marked Varighet opp til 2 år Eksempel Juni 11 Sep 11 Des 11 Løpetid 3 måneder Type kontrakter Over disk OTC Standardiserte IMM mar jun sep des Notering 8/6/11 Løpetid Forfallsmåned 3 m 6 m September 2,8 3,02 Desember 2,96 3,16 Mars 3,13 3,29 Juni 3,26 3,44 P. 11 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Rentebytteavtaler Eksempel Kommune A ønsker å sikre seg mot økte rentekostnader på banklån på 100 kr som løper med en flytende rentebinding i dag. Rentesatsen på lånet i dag er 3% og nåværende rentebinding løper ut i september. Banken tilbyr følgende vilkår: Kommunen kjøper 3 m FRA til 2,8% Renten på banklånet fastsettes i dag hver 3. måned og settes lik NIBOR 3. Kommunen ønsker å beskytte seg mot økte ut året P. 12 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Fremtidige korte renteavtaler - FRA Verdi av avtale Markedsnoteringer for IMM kontrakter Nåverdi av kontrakter kan enkelt fastsettes Risikoprofil - FRA Resultat Eksempel Kontraktsrente: 3,50% FRA IMM Sep 3: 2,80% Løpetid: 3 måneder Avtalebeløp: 100 mill 2,80 % 100 x (3,50%- 2,80%) x 3/12 (1 +2,80%x3/12) = 173 000 P. 12. Date 13 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen 06. 201
Rentebytteavtaler Eksempel Kommune A ønsker å sikre seg mot økte rentekostnader på banklån på 100 kr som løper med en flytende rentebinding i dag. Rentesatsen på lånet i dag er 3%. Renten på banklånet fastsettes i dag hver 3. måned og settes lik NIBOR 3. Kommunen ønsker å beskytte seg mot økte rentekostnader i inneværende 4 år periode for økonomi og handlingsprogrammet Banken tilbyr følgende vilkår: Kommunen betaler en fast rente på 5% i 4 år. Renten betales 1 gang i året. Kommunen mottar til gjengjeld en rentebetaling fra banken hver 3. måned som er lik NIBOR 3. Denne innbetalingen er lik utbetalingen av renter på banklånet. P. 14 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Rentebytteavtaler Eksempel 1 2 3 4 1. kv 2. kv 3. kv 4. kv 1. kv 2. kv 3. kv 4. kv 1. kv 2. kv 3. kv 4. kv 1. kv 2. kv 3. kv 4. kv Renter på banklån -3 Rentebytteavtale Kommunen betaler til banken -5-5 -5-5 Kommunen mottar fra banken 3 Netto 3-5 -5-5 -5 År P. 15 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Rentebytteavtaler Kommunen betaler en fast rente til banken 1 kv År 1 År 2 År 3 År 4 Kommunen mottar en rente hver 3. måned fra banken Verdien av en rentebytteavtale fastsettes ved å neddiskontere alle fremtidige kontantstrømmer til dagens verdi (nåverdi) P. 16 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Renteopsjoner Renteopsjoner kan inngås for så vel korte som lange renter: Rentetak Rente gulv Kan kjøpes og selges. Lett å påta seg risiko Mest anvendt i OTC markedet Strukturerte finansielle renteinstrumenter konstrueres ofte ved hjelp av opsjonsavtaler og lange rentebytteavtaler Bankinnskudd med Aksjeavkastning BMA Aksjeindekserte obligasjoner AIO Credit Linked Notes CDO Fund linked Notes P. 18 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Regnskapsmessig behandling P. 19 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Regnskapet skal gi riktig informasjon Det overordnede formålet med regnskapet er å gi brukerne nyttig relevant økonomisk informasjon. Nyttig informasjon er informasjon som er relevant for brukerne, både for beslutnings- og kontrollformål. Alle andre mål med regnskapet bør være underordnet dette målet. P. 20 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Vurderingsregler Kommunelovens 48 og forskrift om årsregnskap og årsberetning for kommuner og fylkeskommuner trekker opp de generelle prinsippene. Etter kommuneloven 48 nr. 2 skal årsregnskapet omfatte alle økonomiske midler som disponeres for året, og anvendelsen av midlene. Alle kjente utgifter og inntekter i året skal tas med i årsregnskapet for vedkommende år, enten de er betalt eller ikke når årsregnskapet avsluttes. Videre angir kommuneloven 48 nr. 5 at det i årsberetningen skal gis opplysninger om forhold som er viktige for å bedømme kommunens økonomiske stilling og resultatet av virksomheten, dersom disse ikke framgår av årsregnskapet. P. 21 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Finansielle derivater Finansielle derivater skal med mindre noe annet er fastsatt i strategi inngå i en handelsportefølje og verdsettes til virkelig verdi. Klassifiseres de finansielle derivatene som finansielle anleggsmidler skal det foreligge en gjennomarbeidet strategi for dette. Virkelig verdi av instrumentene skal opplyses i note. Mange kommuner har i praksis gjennomført en praksis med å klassifisere derivatene som anleggsmidler. P. 22 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Klassifisering tilsvarende anleggsmidler Vurderes ikke til virkelig verdi, men ligger utenfor balansen Krav Samsvar i verdiutvikling mellom objektet som sikres og kontrakten Videre gjelder et holde til forfall-prinsipp Ingen endring av transaksjonen over levetiden, med minmdre særskilte kriterier åpner opp for dette Dokumentasjon av prinsipp Bakgrunn for transaksjonen og formål P. 23 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
Erfaringer Vektlegg systematikk og dokumentasjon Gjør det enkelt Fordelingen mellom fast og flytende gjeld er den viktigste beslutningen i gjeldsforvaltningen Fastsett prinsipper for anvendelse av derivater i strategien. Den regnskapsmessige behandlingen vil følge av strategien P. 24 Date 12.06.2012 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen
FORBEHOLD Materialet i denne presentasjonen er utarbeidet av Gabler Wassum AS. Materialet skal ikke kopieres eller distribueres til andre uten skriftlig tillatelse fra Gabler Wassum AS. This report has no regard to the specific objectives, financial situation or particular needs of any specific recipient. It is published solely for informational purposes. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgment. No representation or warranty, either express or implied, is provided in relation to the accuracy, completeness or reliability of the information contained herein, nor is it intended to be a complete statement or summary of the markets or developments referred to in the report. Although information has been obtained from and is based upon sources, Gabler Wassum AS believes to be reliable, we do not guarantee its accuracy and it may be incomplete or condensed. All opinions and estimates constitute our judgment as of the date of the report and are subject to change without notice. Any opinions expressed may differ or be contrary to opinions expressed by other business areas of Gabler Wassum AS as a result of using different assumptions and criteria. Gabler Wassum AS is under no obligation to update or keep current the information contained herein. ANALYST CERTIFICATION We hereby certify that the views and specific recommendation(s) expressed in this research report accurately reflect our personal views. We also certify that we do not and will not be receiving direct or indirect compensation in exchange for expressing the specific recommendation(s) in this report. P. 12. Date 25 Anvendelse av rentederivater i gjeldsforvaltningen 06. 201