Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Fakta om våre fond TrendEn ISIN.. NO 001 0545 908 Oppstart. 20.10.2009 Fondstype.. Annet fond Mandat... Børsnoterte aksjer og bankinnskudd Region.... USA, Europa Tegning.. Min. NOK 100.000,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Moderat/Høy Trend Europa ISIN... NO 001 0699 598 Oppstart. 19.12.2013 Fondstype.. Aksjefond Mandat. Børsnoterte aksjer Region.. Europa (EØS + Sveits) Tegning... Min. NOK 50.000,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko... Høy FTSE World index (Siste år) 540 520 500 480 460 440 420 400 Oslo Børs - OBX indeks (Siste år) 610 590 570 550 530 510 490 470 450 Europa - Stoxx 600 indeks (Siste år) 420 400 380 360 340 320 300 USA - S&P 500 indeks (Siste år) 2 200 2 100 2 000 1 900 1 800 Forvaltere: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Analytiker/forvalter nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/forvalter jmn@norseforvaltning.no Månedens makrokommentar Spansk vekst - mer i vente - Turistene vender tilbake, kommer investorene etter? L avere priser på råolje og industrimetaller har skapt gode vekstforutsetninger for råvareimporterende land som Spania. Tidligere i januar offentliggjorde IMF oppdaterte vekstprognoser for landet som viser en sterkere forventet vekst enn tidligere, takket være blant annet fallende råvarepriser. Landet fortsetter dermed å fremstå som et utstillingsvindu for en vellykket europeisk økonomisk snuoperasjon. Fasit for 2015 ble en samlet økonomisk vekst på 3,2 prosent etter at landets fjerdekvartalsvekst viste en oppgang på 0,8 prosent fra foregående kvartal. Vekstrapporten som ble sluppet i januar viste ingen tegn til at den økonomiske aktiviteten stopper opp. Tvert imot viser tallene en usedvanlig robust økonomisk utvikling i tråd med myndighetenes forventninger. IMF forventer at den spanske økonomien vil styrkes med 2,7 prosent i 2016 for deretter å vokse med 2,3 prosent i 2017. Dette er en økning på 0,2 prosentpoeng for 2016 fra tidligere prognoser. Forventningene er i tråd med de spanske myndighetenes oppjustering av vekstprognosene til 2,8 prosent for 2016 som ble foretatt etter valget i desember. Spania forventes dermed å ha en vekst som overstiger både den amerikanske og japanske for året, og plasserer landet på toppen av rangeringen for økonomisk vekst i verdens utviklede økonomier. Endringen representerer den sterkeste oppjusteringen av vekstanslagene blant verdens største økonomier, og viser i hvilken særstilling den spanske økonomien er for øyeblikket. Oppjusteringen skjer til tross for den politiske usikkerheten som råder i landet etter at valget den 20 desember ikke ga noe parti tilstrekkelig oppslutning til en flertallsregjering, og at ingen koalisjoner så langt har klart å danne regjering. Etterspørselsveksten fra spanske husholdninger har holdt seg sterk gjennom store deler av 2015. Veksten forventes fortsatt å være høy, men vil trolig avta noe i 2016. Årsaken til dette er at den kortsiktige effekten av skattekutt og lønnsvekst i stor grad har blitt tatt ut gjennom de to siste årene. Til tross for dette vil den private etterspørselen fortsette å være primærbidraget til den økonomiske veksten. Fortsatt sterk forbrukertillit, fallende arbeidsledighet og et sterkere boligmarked vil fortsette å holde den innenlandske etterspørselsveksten oppe til tross for lavere global økonomisk vekst. En undersøkelse foretatt av WIN/Gallup offentliggjort i januar viste at 70 prosent av de spurte i Spania tror at den økonomiske utviklingen i 2016 vil bli som i 2015 eller bedre. På global basis viser samme undersøkelse at kun 45 prosent av de spurte er like optimistiske til den globale veksten. 28 prosent av de spurte tror at 2016 vil bli et år med sterk økonomisk fremgang i Spania, tilsvarende tall for forventningene til Europa viser at bare 14 prosent ser for seg en sterk vekst. Dette illustrerer den grunnleggende optimismen som er i den spanske befolk- BNP - veksten forventes å holde seg sterk % yoy 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 1
Stabilt fallende arbeidsledighet 30 25 20 15 10 5 0 % ningen, og optimismen er med på å skape et godt klima for videre investeringer og jobbskaping. Arbeidstallene som ble offentliggjort i november og desember overrasket positivt, og tall fra detaljhandelssektoren viste en sysselsettingsvekst på 1,8 prosent på årlig basis. Dette er den høyeste vekstraten siden Spania gikk inn i økonomisk krise i 2008. Tallene for fjerde kvartal viste en samlet årlig vekst på 3 prosent i sysselsettingen, og ble betegnet som den sterkeste jobbveksten i historien av den spanske statsministeren. Landets arbeidsledighet har nå falt til 20,9 prosent, en klar forbedring fra ledighetsraten på 27 prosent som ble nådd i 2014. Arbeidsledigheten er fortsatt alarmerende høy, og er en av de høyeste i Europa. Dette er myndighetenes største utfordring som må løses for å få etablert en stabil langsiktig vekst. I slutten av desember ble det avholdt regjeringsvalg i Spania, og utfallet av valget bar preg av et politisk landskap langt mer fragmentert enn hva man på forhånd hadde fryktet. Selv om det skandalebefengte partiet PP (Partido Popular) fikk flest stemmer, var det langt fra nok til å danne flertallsregjering i koalisjon med partiet Ciudadanos. Med venstresiden i blokkeringsposisjon vil det være umulig å få på plass en konservativ regjering. På venstresiden råder det sterkt motstridende politiske interesser som skaper utfordringer for langsiktig holdbare politiske konstellasjoner. Partier med sterke separatistiske tilbøyeligheter vil ha problemer med å samarbeide med det sosialistiske partiet PSOE, som tidligere har uttalt at et delt Spania vil være utelukket. Viktige parlamentsseter fra de to katalanske separatistpartiene kan dermed utelukkes. Den gjenstående koalisjonen som kan være mulig vil være det sosialistiske partiet (PSOE), det venstrepopulistiske partiet Podemos og sentrumspartiet Unidad Popular. Dog er meningsforskjellene så store at en stabil regjering basert på dette grunnlaget vil være usikker og preget av politisk hestehandel med en mer sentrumsrettet politikk. Kong Felipe har nå bedt PSOE lederen om å gjøre det han kan for å danne en ny regjering etter at alle forsøk på å etablere en regjering fra PP har mislyktes. Dersom PSOE ikke kommer til enighet med Podemos og Unidad Popular, eller Ciudadanos som gjerne forhandler med alle for å komme i Omsetningsveksten i spansk servicesektor øker posisjon, vil % det bli utstedt ny- 15,0 valg i mai 10,0 eller juni. 5,0 0,0-5,0-10,0-15,0 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 Turisme er en av Spanias viktigste inntektskilder, og utgjør mer enn 11 prosent av landets BNP. I 2015 hadde landet 68,1 millioner turister, en rekordvekst på 4,9 prosent fra 2014. Desembertallene viste en vekst på hele 8 prosent fra fjoråret. Den største andelen av turister kommer fra Storbritannia, Frankrike og Tyskland. Usikkerhet knyttet til terrorhandlinger i Frankrike, Tyrkia, Egypt og Tunisia har ført til at britiske og russiske turister i økende grad har booket sine ferieturer til Spania i 2016. Januar er toppsesongen for feriebookinger, og så langt viser tallene en rekordhøy økning i bookinger for sommersesongen. I følge en av Europas største søkemotor-leverandører for turistnæringen utgjør søk på fly og hoteller i Spania mer enn 1/3 av alle gjennomførte søk. I desember uttalte TUI (verdens største turoperatør) at booking fra britiske turister til Spania hadde økt med mer enn 10 prosent fra fjoråret. En sterk turistvekst kan dermed være med på å gi landets økonomiske vekst en solid boost i 2016, og gi omfattende langsiktige økonomiske ringvirkninger. Landets hoteller og overnattingssteder har blitt et offer for finanskrisen med et stort vedlikeholdsetterslep. Økt tilstrømming av velstående turister med krav til kvalitet øker kravet til modernisering av overnattingssteder og restauranter. Dette kan sette fart i landets byggeindustri som har ligget med brukket rygg i mange år. En viss forbedring har man allerede sett, og i 2015 vokste byggeindustrien med 2,5 prosent med forventninger om en vekst på hele 10 prosent i 2016. Det spanske aksjemarkedet har vært inne i en svak periode de siste månedene, med en nedgang på mer enn 30 prosent siden toppen ble nådd i april 2015. Hittil i 2016 er markedet ned med hele 13 prosent. En av de svakeste sektorene i Spania har vært banksektoren som falt med 27 prosent i 2015, og er ned med nærmere 21 prosent hittil i år. Seks av de syv bankene som inngår i den spanske IBEX 35 indeksen lå øverst på listen over banker i Europa med kursnedgang gjennom 2015. Banco Santander var ned med 38 prosent, og Banco Popular falt med hele 27 prosent i 2015. Fallende bidrag fra Latin Amerika har slått kraftig ut på bankenes inntjening. Lønnsomheten er en utfordring for samtlige spanske banker, og vil trolig føre til en konsolideringsbølge med sammenslåinger og rasjonalisering i tiden som kommer. En restrukturering av bankvirksomheten i landet kan på sikt bli en positiv bidragsyter til landets vekst. Den spanske børsen har falt siden april i fjor 17 000 15 000 13 000 11 000 9 000 7 000 5 000 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 Til tross for en svak børsutvikling de siste månedene, er Spanias økonomi på rett spor. Stigende forbrukertillit, økt investeringsvilje og sterk vekst i turismen kan få landet ut av den finansielle bakevjen. Med en forventet Pris/ Fortjeneste på 12,4 og Pris/Bok på 1,1 for 2016, synes markedet å være attraktivt priset på dagens nivå - det laveste siden sommeren 2013. 2
Forvaltningskommentar Olje og Kina i fokus - Januar ble en måned med store bevegelser S tarten på 2016 ble brutal for verdens børser. Allerede en uke ut i det nye året var Oslo Børs ned 7,62 prosent, S&P500 ned 5,96 prosent, og Stoxx600 ned 6,68 prosent. Fall på den kinesiske børsen og oljeprisen fikk skylden for markedsuroen som har preget januar. Fra mange hold fryktes det en hard landing for kinesisk økonomi, med negative ringvirkninger til andre økonomier. Fra nyttår innførte kinesiske myndigheter tiltak der børsen automatisk ble stengt ved høye kursfall, og allerede den første uken ble de kinesiske børsene stengt to ganger. Da uke en var over kunne Shanghaibørsen notere en nedgang på 9,97 prosent. Tanken bak denne automatiske børsstengingen var at dette skulle gi investorene en tenkepause når kursene raser og hindre ukontrollert børs panikk. Men tiltaket fungerte ikke etter planen, derimot bidro den til å forsterke børsfallet, og allerede etter den første uken ble tiltaket fjernet. I etterkant har markedsbevegelsene vært mer moderate. Oljeprisen har også fått mye fokus i mediebildet. Allerede etter første uken i året var oljeprisen ned 9,72 prosent og 20. januar endte oljeprisen på USD 28,65 per fat. Deler av fallet kom etter at det ble kjent at Iran hadde oppfylt alle forpliktelser i henhold til avtalen om landets atomprogram, med påfølgende utsikter for lempelser i handelssanksjonene mot landet. Dermed er landet klar til å dumpe 50 millioner fat olje ut i et marked som allerede flyter over av for mye olje. Januar ble derfor måneden da en rekke negative nyheter og forventninger ble priset inn i markedet, fallende oljepris, forventninger om lavere global vekst og svakere vekstutsikter i Kina. Dette førte til store bevegelser i verdens aksjemarkeder, og den amerikanske «frykt-indeksen» VIX steg til sitt høyeste nivå siden oktober i fjor. VIX Indeksen etablerer seg på et høyere nivå 45 40 35 30 25 20 15 10 VIX indeksen er en indeks som måler bevegelsene i det amerikanske aksjemarkedet, og blir ofte benyttet som en indikator på markedsusikkerhet. jul aug sep okt nov des jan feb I forkant av de store markedsbevegelsene i januar gjennomførte vi en justering av våre fondsporteføljer i retning mer defensive sammensetninger fremfor å øke kontantandelen. Årsaken til dette er at vi gjennom defensive investeringer kan oppnå en lavere samvariasjon ved børsnedgang samtidig som vi er med når markedet begynner å bevege seg i positiv retning. Så langt har dette vært en tilfredsstillende strategi for begge fondene som har ført til et mer dempet kursfall. TrendEn Januar ble en negativ måned for Verdipapirfondet TrendEn, og fondet svekket seg med 5,64 prosent. Dette var bedre enn fondets referanseindeks som falt med 7,82 prosent. Gjennom måneden har vi foretatt noen endringer i vår eksponering. Sektoren vi har vektet oss mest opp i er den defensive sektoren ved økning i postene vi kjøpte i desember. Vi har også økt vår eksponering i sektoren med kjøp av Casey's General Stores Inc. I Information Technology har vi byttet ut FactSet Research Systems Inc med Adobe Systems Inc. I har vi tatt inn Cantel Medical Corp og solgt AO Smith Corp og Toro Co. Sektoren vi har vektet oss ned i er Consumer Discretionary med salg av Delphi Automotive PLC, Expedia Inc og JetBlue Airways Corp. Geografisk fortsetter vi å kun ha eksponering i amerikanske aksjer. Kontantandelen i fondet var på 6,8 prosent ved månedsskiftet. Trend Europa Også for Trend Europa ble årets første måned negativ, og fondet svekket seg med 6,68 prosent. Dette var bedre enn fondets referanseindeks som falt 8,43 prosent. Gjennom måneden har vi foretatt noen endringer i porteføljen. Sektorene vi har vektet oss opp i er med kjøp av Nestle SA, Heineken NV og Orkla ASA, og Information Technology der vi har kjøpt Infineon Technologies AG. Sektorene vi har gjort roteringer i er Consumer Discretionary der vi har byttet ut Next PLC med Geberit AG, Materials der vi har byttet ut Buzzi Unicem SpA med Givaudan SA, Health Care der vi har byttet ut Grifols SA med Actelion Ltd, og der vi har tatt inn Admiral Group PLC og Gecina SA, og solgt Intesa Sanpaolo SpA, Mediobanca SpA og Provident Financial PLC. Sektoren vi har vektet oss ned i er, med salg av Ferrovial SA. Kontantandelen i fondet var på 6,5 prosent ved månedsskiftet. Ta gjerne en titt på våre hjemmesider www.norseforvaltning.no for ytterligere informasjon og oppdateringer. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bla. avhenge av markedsutvikling, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostander ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Prospekt og nøkkelinformasjon finnes for fondene. Disse kan hentes på www.norseforvatlning.no Verdiutvikling og statistikk Siste måned 2016 2015 Standardavvik p.a. TrendEn -5,64 % -5,64 % 18,73 % 16,57 % Trend Europa -6,68 % -6,68 % 19,68 % 16,66 % Oslo Børs (OSEFX) -8,65 % -8,65 % 6,70 % 15,46 % Euro STOXX 600 i NOK -8,46 % -8,46 % 14,45 % 15,11 % S&P 500 i NOK -6,84 % -6,84 % 18,25 % 16,00 % FTSE World Index i NOK -7,73 % -7,73 % 14,39 % 13,55 % 3
Verdipapirfondet TrendEn Nøkkeltall Fondskurs pr. månedsskifte 224 714,7 Avkastning siste måned -5,64 % Avkastning inneværende år -5,64 % Avkastning siste 12 mnd. 7,90 % Avkastning siste 3 år 77,85 % Avkastning siden start (20.10.09) 124,78 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned -7,88 % Avkastning inneværende år -7,88 % Avkastningsgraf 270 000 250 000 230 000 210 000 190 000 170 000 150 000 130 000 110 000 Benchmark: 50% MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK 50% MSCI Daily TR Net USA USD i NOK Kurs TrendEn Benchmark (Europa/USA) FTSE World Index i NOK 90 000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn CINTAS CORP 55,80 85,92 3,95 % 53,98 % HORMEL FOODS CORP 4,23 % FISERV INC Information Technology 66,71 94,56 3,10 % 41,75 % CINTAS CORP 3,95 % HORMEL FOODS CORP 60,49 80,41 4,23 % 32,93 % CONSTELLATION BRANDS INC-A 3,79 % REYNOLDS AMERICAN INC 39,39 49,95 2,65 % 26,82 % ALTRIA GROUP INC 3,79 % CONSTELLATION BRANDS INC-A 126,52 152,48 3,79 % 20,52 % AUTOZONE INC 3,66 % WEC ENERGY GROUP INC 48,91 55,23 1,48 % 12,91 % SNAP-ON INC 3,63 % AUTOZONE INC Consumer Discretionary 681,86 767,39 3,66 % 12,54 % HOME DEPOT INC 3,47 % ALTRIA GROUP INC 54,99 61,11 3,79 % 11,12 % NVR INC 3,43 % PNM RESOURCES INC 28,32 31,41 1,46 % 10,91 % EQUIFAX INC 3,38 % STARBUCKS CORP Consumer Discretionary 55,62 60,77 2,87 % 9,26 % O'REILLY AUTOMOTIVE INC 3,25 % CMS ENERGY CORP 35,72 38,88 2,61 % 8,85 % AMERICAN ELECTRIC POWER 56,96 60,97 2,54 % 7,04 % Sektoreksponering XCEL ENERGY INC 35,87 38,22 2,55 % 6,55 % Bransje CLOROX COMPANY 121,17 129,05 2,53 % 6,51 % 20,83 % SNAP-ON INC 151,92 161,56 3,63 % 6,34 % 18,54 % EVERSOURCE ENERGY 50,63 53,80 2,52 % 6,26 % Consumer Discretionary 16,68 % SOUTHERN CO/THE 46,06 48,92 2,54 % 6,21 % 16,32 % O'REILLY AUTOMOTIVE INC Consumer Discretionary 246,48 260,90 3,25 % 5,85 % Information Technology 9,24 % AMERICAN FINANCIAL GROUP INC 68,57 70,98 3,21 % 3,51 % 8,12 % ELECTRONIC ARTS INC Information Technology 62,81 64,55 2,43 % 2,76 % 3,43 % ADOBE SYSTEMS INC Information Technology 86,80 89,13 1,49 % 2,69 % CASEY'S GENERAL STORES INC 117,66 120,74 1,51 % 2,62 % NISOURCE INC 20,54 21,01 2,84 % 2,27 % CANTEL MEDICAL CORP 58,57 59,37 1,48 % 1,37 % HOME DEPOT INC Consumer Discretionary 125,11 125,76 3,47 % 0,52 % Geografisk eksponering NVR INC Consumer Discretionary 1645,77 1651,00 3,43 % 0,32 % Land EQUIFAX INC COSTCO WHOLESALE CORP MARKEL CORP INVESTORS BANCORP INC J2 GLOBAL INC FORTUNE BRANDS HOME & SECURI ALASKA AIR GROUP INC BRISTOL-MYERS SQUIBB CO Information Technology 10 største investeringer 106,73 105,80 3,38 % -0,87 % USA 93,17 % 153,88 151,12 2,32 % -1,80 % 867,00 840,46 2,01 % -3,06 % 12,19 11,69 2,91 % -4,10 % 77,37 72,51 2,23 % -6,28 % 51,93 48,59 2,23 % -6,44 % 76,96 70,40 3,14 % -8,52 % 68,78 62,16 1,95 % -9,63 % Sum Aksjer Bankinnskudd 93,17 % 6,83 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: 22 04 80 73 Mail: post@norseforvaltning.no 4
Verdipapirfondet Trend Europa Benchmark: MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK Nøkkeltall Avkastningsgraf Fondskurs pr. månedsskifte 62 411,9 75 000 Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Stoxx 50 i NOK Avkastning siste måned -6,68 % Avkastning inneværende år -6,68 % 70 000 65 000 60 000 Avkastning siden start (19.12.13) 24,82 % 55 000 Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned -8,43 % Avkastning inneværende år -8,43 % Avkastning siden 19.12.13 25,33 % Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) 50 000 45 000 40 000 jan.14 jul.14 jan.15 jul.15 jan.16 10 største investeringer Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn VESTAS WIND SYSTEMS A/S 340,00 447,90 2,92 % 31,74 % CONTINENTAL AG 3,37 % THALES SA 57,64 70,17 2,57 % 21,74 % PLASTIC OMNIUM 3,10 % PROSIEBENSAT.1 MEDIA SE Consumer Discretionary 38,38 45,91 2,49 % 19,61 % FIELMANN AG 3,05 % SALMAR ASA 146,42 170,50 2,30 % 16,44 % HEINEKEN NV 2,98 % UNITED INTERNET AG-REG SHARE Information Technology 42,02 47,47 2,40 % 12,96 % WIRECARD AG 2,98 % INGENICO GROUP Information Technology 96,32 108,80 2,51 % 12,96 % INFINEON TECHNOLOGIES AG 2,94 % FREENET AG Telecommunication Services 25,35 28,58 2,21 % 12,72 % VESTAS WIND SYSTEMS A/S 2,92 % BELLWAY PLC Consumer Discretionary 24,66 27,78 2,05 % 12,65 % MARINE HARVEST 2,59 % GAMESA CORP TECNOLOGICA SA 15,24 17,11 2,17 % 12,26 % THALES SA 2,57 % HERA SPA 2,31 2,58 2,55 % 11,69 % VEOLIA ENVIRONNEMENT 2,56 % MARINE HARVEST 107,22 117,80 2,59 % 9,87 % VEOLIA ENVIRONNEMENT 20,49 22,20 2,56 % 8,32 % FIELMANN AG Consumer Discretionary 64,25 69,34 3,05 % 7,92 % Sektoreksponering INMARSAT PLC Telecommunication Services 10,20 11,00 1,82 % 7,89 % Bransje TERNA SPA 4,61 4,93 2,09 % 7,13 % Consumer Discretionary 21,14 % PLASTIC OMNIUM Consumer Discretionary 28,22 30,04 3,10 % 6,43 % 14,88 % HEINEKEN NV 76,06 80,02 2,98 % 5,21 % 13,32 % GECINA SA 114,33 118,35 1,02 % 3,51 % Information Technology 10,83 % DRILLISCH AG Telecommunication Services 36,47 37,75 2,17 % 3,51 % 10,80 % VINCI SA 60,69 62,42 2,31 % 2,85 % 9,87 % WIRECARD AG Information Technology 45,25 46,40 2,98 % 2,53 % Telecommunication Services 6,20 % DIRECT LINE INSURANCE GROUP 3,65 3,75 1,95 % 2,50 % 3,49 % INDUSTRIA DE DISENO TEXTIL Consumer Discretionary 29,50 30,19 2,44 % 2,32 % Materials 3,04 % GIVAUDAN-REG Materials 1865,81 1907,00 1,00 % 2,21 % NESTLE SA-REG 73,63 75,20 1,00 % 2,13 % ADMIRAL GROUP PLC 17,39 17,74 1,00 % 2,02 % ORKLA ASA 68,86 70,10 0,99 % 1,80 % Geografisk eksponering GEBERIT AG-REG 357,26 361,80 0,99 % 1,27 % Land INFINEON TECHNOLOGIES AG Information Technology 12,30 12,28 2,94 % -0,15 % Tyskland 21,61 % ITV PLC Consumer Discretionary 2,68 2,67 2,37 % -0,63 % Frankrike 21,44 % ATLANTIA SPA 24,25 24,08 2,28 % -0,70 % England 13,23 % ACTELION LTD-REG 136,35 134,10 0,95 % -1,65 % Spania 12,37 % GREAT PORTLAND ESTATES PLC 7,89 7,67 2,00 % -2,85 % Italia 9,18 % RED ELECTRICA CORPORACION SA 76,72 74,39 2,23 % -3,04 % Norge 5,89 % AXA SA 23,64 22,77 2,34 % -3,68 % Sveits 3,94 % SCOR SE 33,42 32,13 2,49 % -3,87 % Nederland 2,98 % ENAGAS SA 27,81 26,70 1,91 % -4,01 % Danmark 2,92 % LUXOTTICA GROUP SPA Consumer Discretionary 62,03 57,55 2,26 % -7,22 % DS SMITH PLC Materials 3,99 3,66 2,04 % -8,38 % CONTINENTAL AG Consumer Discretionary 212,79 192,60 3,37 % -9,49 % IPSEN 59,88 53,15 2,53 % -11,24 % ENDESA SA 20,06 17,77 1,98 % -11,44 % Sum Aksjer 93,55 % INTL CONSOLIDATED AIRLINE-DI 8,35 7,07 1,64 % -15,32 % Bankinnskudd 6,45 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: 22 04 80 73 Mail: post@norseforvaltning.no 5