Årsrapport Annual Report

Årsrapport Annual Report 1998

Innhold Ganger Rolf ASA introduksjon og Høydepunkter....................2-3 Selskapsstruktur....................4 Flåteliste..........................5 Nøkkeltall........................6 Styrets beretning.................7-13 Særberetning for Ganger Rolf ASA......13 Resultatregnskap...................21 Balanse.......................22-23 Kontantstrømanalyse................24 Regnskapsprinsipper.............25-26 Noter.........................27-36 Revisors beretning.................37 Ord og uttrykk....................38 Adresser.........................39 Offshore Ganger Rolf ASA, sammen med Bonheur ASA, er engasjert i offshore via 60% eierskap (direkte og indirekte) i Fred. Olsen Energy ASA. Fred. Olsen Energy oppnådde et netto resultat på konsernbasis på kr. 301,7 mill. i 1998. Boredivisjonen i Fred. Olsen Energy vil etter levering av Bideford Dolphin og Borgland Dolphin i 2. kvartal 1999 operere fem borerigger og ett hjelpefartøy. Divisjonen for flytende produksjon opererer blant annet FPSO/FSO-er. Verftet Harland & Wolff arbeidet i 1998 med ombygging av riggene Bideford Dolphin og Borgland Dolphin samt to boreskip for Global Marine. Tank Ganger Rolf ASA, sammen med Bonheur ASA, kjøpte seg i februar 1999 ytterligere opp i First Olsen Tankers Ltd., (FOTL), slik at disse selskapene og samarbeidende selskaper pr. 1. kvartal 1999 kontrollerer ca. 60% av aksjene i FOTL. FOTL har nå en moderne flåte bestående av 5 Suezmax tankskip, og vil ta levering av 2 nybygde Suezmax bøyelastere medio 1999. FOTL's netto resultat før skatt på konsern-nivå ble USD 11,1 mill. Andre selskaper relatert til Ganger Rolf og Bonheur eier bl.a. Suezmax Knock Clune og Suezmax bøyelasteskipet Knock An. VLCC Knock More ble solgt til opphugging i april 1999. Contents Ganger Rolf ASA Introduction and Highlights.......................2-3 Company Structur...................4 Fleet List.........................5 Key Figures.......................6 Report of the Board of Directors.....14-20 Separate Report for Ganger Rolf ASA....20 Income Statement..................21 Balance Sheet..................22-23 Cash Flow Statement................24 Accounting Principles.............25-26 Notes.........................27-36 Auditors Report...................37 Words and Expressions..............38 Addresses........................39 Offshore Ganger Rolf ASA, together with Bonheur ASA, are engaged in offshore through 60% ownership (direct and indirect) in Fred. Olsen Energy ASA. Fred Olsen Energy achieved a consolidated net result of NOK 301,7 mill. for 1998. The drilling division in Fred. Olsen Energy will, after delivery of the Bideford Dolphin and the Borgland Dolphin during second quarter 1999, operate five drilling rigs and one support vessel. The division for floating production mainly operates FPSO/FSO's. In 1998 the ship/offshore yard Harland & Wolff worked on the reconstruction of the rigs Bideford Dolphin and Borgland Dolphin together with two drill ships for Global Marine. Tankers Ganger Rolf ASA, together with Bonheur ASA, in February 1999 bought additional shares in First Olsen Tankers Ltd. (FOTL). These companies, together with co-operating parties, control about 60% of the shares in FOTL per 1st quarter of 1999. FOTL now operates a modern fleet consisting of 5 Suezmax tankers and will take delivery of 2 new built shuttle tankers medio 1999. FOTL's net result before tax for 1998 was USD 11,1 mill. Other companies related to Ganger Rolf and Bonheur own the Suezmax tanker Knock Clune and the Suezmax shuttle tanker Knock An. The VLCC Knock More was sold for scrapping in April 1999. 2

høydepunkter Øvrig shipping Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA, solgte i 1998 tre av Nordsjølinjens ro-ro skip. Det ble også inngått avtale om salg av de to gjenværende skip og selve linjevirksomheten med effekt fra 1. januar 1999. Samlet gevinst i 1998 og 99 ble ca. kr. 300 mill. Kanarilinjen og Comarit S.A. oppnådde tilfredsstillende, positive resultater. Cruiseskipene Black Prince og Black Watch drives av Fred. Olsen Cruise Lines Ltd., og virksomheten viste en vesentlig forbedring fra 1997, og fremgangen ser ut til å fortsette i 1999. Ganger Rolf ASA kjøpte i 4. kvartal 1998 over 90% av Mercur Tankers ASA. Selskapet ble strøket fra notering ved Oslo Børs i januar 1999 og endret navn til Ganger Rolf Shipping Invest AS. IT, Venture mv. Borgå AS kjøpte i 1998 ca. 91% av Marelan Invest AS og 44% i Hurd AS. Marelan Invest AS har eierinteresser i Loki ASA og Norgesparken ASA. Hurd AS er et ventureselskap med prosjekter innen energigjenvinning, akvakultur, bioteknologi m.v. Four Seasons Venture AS er under likvidasjon. Ganger Rolf og Bonheur har i løpet av de to siste årene fått kr. 28 mill. i utbytte. I Four Seasons Venture II AS eier selskapene 6% hver. FSV II AS konsentrerer seg om investeringer innen IT-sektoren. Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA eier ca. 9% hver i IT Fornebu AS og IT Fornebu Eiendom AS. I januar 1998 økte Ganger Rolf og Bonheur sine eierandeler i AS Norges Handels og Sjøfartstidende til totalt 33%. Luftfart Flyselskapet Sterling var pr. 31.12.98 90% eid av Ganger Rolf og Bonheur. De resterende 10% vil, etter avtale, bli kjøpt med effekt fra 1.1.99. Sterling opererer i dag en moderne flåte bestående av 8 Boeing 737 passasjerfly og 8 Boeing 727 fraktfly. Sterlings netto resultat i 1998 var kr. 32,5 mill. Ganger Rolf og Bonheur solgte seg i 1998 ut av SAS Norge med en samlet gevinst på kr. 287 mill. Etter 30 år som hovedaksjonær i Widerøe's Flyveselskap ASA solgte selskapene seg også ut av dette selskapet, med en samlet gevinst på kr. 143 mill. AS Fred. Olsens Flyselskap driver ikke lenger aktiv flyvirksomhet etter at driften av Luftfartsverkets kontrollfly ble overdratt til andre i april 1998. Highlights Other shipping activities During 1998 Ganger Rolf ASA, together with Bonheur ASA, sold three of the ro-ro vessels operated by the North Sea Line. An agreement regarding sale of the two remaining ro-ro vessels and the North Sea Line was entered into with effect from January 1999. Total profit from these sales for 1998 and 1999 was about NOK 300 mill. The Canary Line and Comarit S.A. generated satisfactory, positive financial results. The cruise ships Black Prince and Black Watch are operated by Fred. Olsen Cruise Lines Ltd. and the operation showed an improvement from 1997 and the progress seems to continue for 1999. In the 4th quarter of 1998 Ganger Rolf ASA bought more than 90% share holding in Mercur Tankers ASA. In Jan. 1999 the company was delisted from the Oslo Stock Exchange and changed name into Ganger Rolf Shipping Invest AS. IT, Venture and misc. In 1998 Borgå AS bought about 91% of MarElan Invest AS and 44% of Hurd AS. MareElan Invest AS has ownership interests in Loki ASA and in Norgesparken ASA. Hurd AS is a venture company engaged in projects within fields such as energy recycling, aquaculture, biotechnology etc. Four Seasons Venture AS is under liquidation. Ganger Rolf and Bonheur have during the last two years received about NOK 28 mill. in dividends. In Four Seasons Venture II AS the companies own 6% each. FSV II AS concentrates on investments within the IT sector. Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA each own about 9% in IT Fornebu AS and IT Fornebu Eiendom AS. In Jan. 1998 Ganger Rolf and Bonheur increased their share holdings in AS Norges Handels og Sjøfartstidende to a total of 33%. Aviation Per 31.12.98 Sterling European Airlines was owned 90 % by Ganger Rolf and Bonheur. The remaining 10% will, according to agreement, be bought by the companies with effect from 1.1.99. Sterling is today operating a modern fleet consisting of 8 Boeing 737 passenger aircraft and 8 Boeing 727 freight aircraft. Sterling's net result for 1998 was NOK 32,5 mill. In 1998 Ganger Rolf and Bonheur sold their shares in SAS Norge ASA with a total profit of NOK 287 mill. Furthermore, after 30 years as the major shareholders in Widerøe's Flyveselskap ASA, Ganger Rolf and Bonheur sold their shares in that company, with a total profit of NOK 143 mill. AS Fred. Olsens Flyselskap is no longer in aviation after selling the operation of the control aircraft belonging to the Norwegian CAA. 3

Selskapsstruktur Pr. 31.12.98 As of 31.12.98 Ganger Rolf ASA Corporate Structure 100% 100% 100% Fred. Olsen Shipping AS AS Aurora Ganger Rolf Shipping Invest AS 100% Davieship Inc. 25% Knock Tankers Ltd. 50,0% 50,0% 50,0% Sterling Airlines ApS AS Borgå Fred. Olsen Cruise Lines Ltd. 40,0% 10,0% Sterling European Kommanditaktieselskab 91,5% 100,0% 43,7% MarElan Invest AS Oslo Shipholding AS Hurd AS Fred. Olsen Canary Lines S.L. 50,0% 50,0% Fred. Olsen Brokers AS 50,0% 50,0% 50,0% 50,0% NSA GmbH Barient N.V. AS Stavnes Byggeselskap AS Fred. Olsens Flyselskap 100,0% Corserine Shipping Ltd. 28,8% Fred. Olsen Energy ASA Dolphin AS, Dolphin Drilling Ltd. Forretningsområde: Offshore Boring Fred. Olsen Production AS Forretningsområde: Flytende produksjon Harland & Wolff Holdings Plc. Forretningsområde: Offshore ingeniørtjenester og fabrikasjon 25,0% 17,4% 24,0% Comarit S.A. First Olsen Tankers Ltd. 10,5% Mannoch Limited (Bermuda) (Cayman Island) 50,0% Knock Tankers Ltd. Datterselskap Tilknyttet selskap med mindre enn 50% eierandel Tilknyttet selskap 50% eierandel Kommandittselskap Subsidiaries Assoc. company with less than 50% ownership Assoc. company 50% ownership Limited partnership Konsolidering Datterselskap konsolideres etter bruttometoden. Tilknyttede selskaper konsolideres etter egenkapitalmetoden, med unntak av Borgå og Fred. Olsen Cruise Lines Ltd., hvor full konsolidering benyttes. Andel i Sterling European Kommanditaktieselskab konsolideres i konsernet etter egenkapitalmetoden. Merk: Fremstillingen er ikke komplett m.h.t. innbyrdes eierforhold og gir ikke et fullstendig bilde av selskapsstrukturen. Nærmere informasjon om dette finnes i styrets rapport. 4 Consolidation Subsidiaries are fully consolidated. Associated companies are consolidated using the equity method, with the exception of Borgå and Fred. Olsen Cruise Lines Ltd., which are fully consolidated. Share of Sterling European Kommanditaktieselskab is fully consolidated. Note: The above presentation is not complete with respect to mutual ownership and does not pretend to give a complete picture of the corporate structure. Additional information about this can be found in the Directors' report.

Flåteliste Fleet List Pr. 31.12.98 As of 31.12.98 Dir./indir. Selskap/fartøy Byggeår Type Tonnasje eierandel Dir./indir. Built year Type Tonnage Ownership Company/vessel Ganger Rolf konsern Ganger Rolf Group Bencomo, innleid 1) 1983 Reefer 4 231 dwt - Bencomo, chartered 1) Black Prince 1967/87 Cruise 11 209 grt 50% Black Prince Black Watch 1972/82 Cruise 28 500 grt 50% Black Watch Knock More 1974 Tanker 269 747 dwt 50% Knock More Knock Clune 1993 Tanker 145 242 dwt 50% Knock Clune Fred. Olsen Energy ASA Fred. Olsen Energy ASA Borgny Dolphin 1977 H-3 Drilling rig 30% Borgny Dolphin Borgsten Dolphin 1975 H-3 Drilling rig 30% Borgsten Dolphin Byford Dolphin 1973 H-3 Drilling rig 30% Byford Dolphin Bideford Dolphin 1975/99 H-3 Drilling rig 30% Bideford Dolphin Borgland Dolphin 1976/99 H-3 Drilling rig 30% Borgland Dolphin Borgila Dolphin 1978/91 H-3 Service rig 30% Borgila Dolphin Borgen Dolphin 1980 Jackup rig 30% Borgen Dolphin Knock Taggart 1974/96 FSO 2) 140 905 dwt 30% Knock Taggart Knock Dee 1974/96 FSO & Shuttle 2) 128 358 dwt 30% Knock Dee Petroleo Nautipa 1974/98 FPSO 2) 141 330 dwt 15% Petroleo Nautipa Knock An 1996 Shuttle tanker 145 000 dwt 4% Knock An Oslo Shipholding AS Knock An 1996 Shuttle tanker 145 000 dwt 10% Knock An Aino 1977 LPG tanker 2) 6 000 cbm 10% Aino Bertina 1982 Product tanker 66 000 dwt 5% Bertina Corserine Shipping Ltd. Knock An 1996 Shuttle tanker 145 000 dwt 30% Knock An First Olsen Tankers Ltd. (Bermuda) Oslo Shipholding AS: Knock Allan 1992 Tanker 145 242 dwt 20% Knock Allan Knock Dun 1994 Tanker 147 048 dwt 20% Knock Dun Knock Muir 1996 Tanker 146 286 dwt 20% Knock Muir Corserine Shipping Ltd. Knock Sheen 1989 Tanker 152 485 dwt 20% Knock Sheen Knock Stocks 1993 Tanker 145 242 dwt 20% Knock Stocks Nybygg 1999 Shuttle tanker 152 000 dwt 20% Newbuilding Nybygg 1999 Shuttle tanker 152 000 dwt 20% Newbuilding Comarit S.A. First Olsen Tankers Ltd.(Bermuda) Comarit S.A. Banasa 1975 Ferry 11 668 grt 25% Banasa Boughaz 1974 Ferry 8 257 grt 25% Boughaz Bismillah 1971 Ferry 5 213 grt 25% Bismillah Ganger Rolf Shipping Invest AS Norcliff 1995 RoRo 5860 dwt 100% Norcliff Ganger Rolf Shipping Invest AS 1) Det innleide skip Bencomo, tidligere eiet av datterselskaper av Fred. Olsen Ltd., UK, ble i oktober 1997 solgt. Ganger Rolf ASA har sammen med Bonheur ASA tatt Bencomo på bareboatcharter frem til mai 1999. 2) FSO = Skip for flytende lagring og lossing FPSO = Skip for flytende produksjon, lagring og lossing LPG = Skip for transport av kondensert petroleumsgass 1) The chartered vessel Bencomo, formerly owned by subsidiaries of Fred.Olsen Ltd., UK, were sold in October 1997. Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA have together taken on Bencomo on a bareboat charter until May 1999. 2) FSO = Floating Storage and Offloading vessel. FPSO = Floating Production, Storage and Offloading vessel LPG = Liquified Petroleum Gas 5

Nøkkeltall Key Figures Not revised (NOK mill): Ikke omarbeidet Resultatregnskap 1998 1997 1996 1995 1994 Income Statement Driftsinntekter 527,2 592,6 459,5 482,6 419,8 Operating income Driftsresultat -60,6-28,7-27,0-36,0-58,5 Operating result Resultatandel tilknyttede selskaper 236,2 254,4-93,6 - - Result from associated companies Netto finansposter 283,7 715,6 44,8 48,0 101,3 Net financial items Resultat før ekstraordinære poster 459,2 941,2-75,7 12,0 42,8 Res. before extraord.items Ekstraordinære poster 0,0 0,0 1,5 0,0 55,2 Extraordinary items Resultat før skatter 459,2 941,2-74,3 12,0 98,0 Result before taxes Skatteinntekt/ -kostnad -25,6 24,9 27,2 0,5-1,8 Tax income/-cost Minoritetsinteresser -0,1-1,2-0,1 - - Minority interests Årets resultat 433,6 964,9-47,3 12,5 96,2 Result for the year Balanse Balance sheet Omløpsmidler 616,9 518,4 172,4 182,8 206,1 Current assets Anleggsmidler 3 107,1 2 780,9 1 844,3 1 846,6 1 801,6 Fixed assets Kortsiktig gjeld 347,6 194,1 83,4 120,2 182,0 Short term liabilities Langsiktig gjeld 472,7 589,5 420,4 553,9 469,0 Long term liabilities Egenkapital 2 903,7 2 515,7 1 512,8 1 355,3 1 356,8 Equity Totalkapital 3 724,0 3 299,3 2 016,6 2 029,4 2 007,7 Total assets Likviditet Liquidity Likvide midler pr. 31.12. 1) 489,3 337,6 59,4 179,7 204,0 Liquid assets 31. December Kontantstrøm 2) 521,4 991,6 10,0 87,8 92,5 Cashflow Likviditetsgrad 3) 177% 267% 221% 152% 113% Current ratio Kapital Capital Egenkapitalprosent 4) 78% 76% 83% 67% 68% Equity-to-assets ratio Aksjekapital 45,8 45,8 45,8 45,8 45,8 Share capital Beløp i hele kroner Amount in NOK Nøkkeltall pr. aksje Key figures per share Børskurs pr. 31.12. 147,0 420,0 263,0 144,0 101,0 Market price, 31. December Utbytte pr. aksje 4,30 2,50 2,00 1,80 1,80 Dividend per share RISK pr. aksje (31/12) 0,45-2,34-1,90-1,79-2,21 RISK per share (31/12) Noter til nøkkeltallene Notes to Key Figures 1) Bankinnskudd og verdipapirer (omløpsmidler) 1) Bank deposits and securities (current assets) 2) Resultat før ekstraordinære poster - betalbar skatt + avskrivninger (inkl. avskrivninger i K/S) 2) Result before extraordinary items - tax payable + depreciation (incl. depreciation in limited partnership) 3) Omløpsmidler i prosent av kortsiktig gjeld 3) Current assets as per cent of short term liabilities 4) Egenkapital i prosent av totalkapital 4) Equity as per cent of total assets 6

Styrets beretning 1998 Felles beretning for Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA Innledning Etter et gjennomgående godt år i 1997 så verdensøkonomien en ikke uventet nedtur i 1998. Anslag for global BNP indikerer et fall fra 3,5% til ca. 2% vekst i 1998. Veksten i verdenshandelen falt fra 10% til 4%. Som vanlig var det store regionale forskjeller. Veksten i Asia stanset helt opp. I Latin- Amerika ble den halvert og det tidligere Sovjetunionen gikk igjen kraftig tilbake. I Europa fortsatte en moderat vekst, mens USA igjen viste seg som lokomotivet i verdensøkonomien, med en ufortrøden veksttakt på nærmere 4%. Asia-krisen, som begynte i 1997 og slo ut i full blomst i 1998, skapte betydelig turbulens også i finansmarkedene, og viste klart hvor viktig denne del av verden er blitt for shipping og oljerelatert virksomhet. Oljeprisen er av sentral betydning for såvel Norge som de virksomheter våre selskaper er engasjert i. På under 2 år falt oljeprisen fra USD 25 til under USD 10 pr. fat i Nordsjøen den laveste realpris på olje siden 1970-årene. Dette avfødte en radikal omveltning av oljeselskapenes kortsiktige planer med det resultat at offshoremarkedet forverret seg kraftig i løpet av året. OPEC's avtale om produksjonsbegrensning i mars 1999 synes å ha brakt oljemarkedet tilbake mot et mer normalt nivå. Enigheten i OPEC må imidlertid anses å være relativt sårbar og oljeselskapene vil nok ikke se bort fra muligheten for at langtidsprisen på olje kan ligge nærmere USD 10. Dette vil by på store utfordringer for oljeservice-næringen i retning av billigere og mer effektiv teknologi, spesielt gjelder dette for Nordsjøen. Det bør minne oss om nødvendigheten av å videreutvikle andre ben å stå på for landets kommende generasjoner. Et annet offer for Asiakrisen var skipsprisene, som spesielt takket være fallet i den koreanske won har drevet prisene på både nye og brukte skip kraftig nedover. Skipsbyggingskapasiteten i Korea og andre asiatiske land er skremmende for alle som har tilknytning til de maritime næringer, da den innebærer en fare for en vedvarende fundamental overproduksjon og dermed deprimerte markeder. Dessuten er det fare for at de, i praksis tre gjenværende koreanske verftsgrupper, etter nedleggelse av verft i resten av verden, vil kunne praktisere et "topris"-system. Ett prisnivå for eksport og et annet for hjemmemarkedet. Som en konsekvens av en slik prispolitikk vil Korea kunne dominere ikke bare verdens skipsbygging, men også shipping. Etter store salg av strategiske virksomhetsområder i 1998 står Ganger Rolf og Bonheur finansielt sterkere enn noen gang, til tross for at markedsverdien av engasjementet i Fred. Olsen Energy falt med to tredjedeler i løpet av året. Vi er på aktiv utkikk etter interessante nye satsningsområder i tiden fremover, både innen og utenfor de tradisjonelle maritime sektorer. Linjevirksomheten Nordsjølinjen Ro-ro skipene m/s Bayard og m/s Brabant ble overtatt fra Fincantieri-verftet i Italia i henholdsvis desember 97 og april 98. M/s Balduin og m/s Borac gjennomgikk fullstendig oppgradering i begynnelsen av 1998, slik at begge skipene, som da var over 20 år gamle, skulle få en forlenget økonomisk levetid på 8-10 år. Balduin gjennomgikk også omfattende reparasjon etter grunnstøting. Istedenfor å foreta en fullstendig oppgradering av m/s Boracay ble skipet solgt til DFDS, Danmark, sommeren 1998 for USD 12 mill., noe som reduserte Nordsjø-linjens kapasitet og risiko. Fallet på børsene, krisene i Asia og Latin-Amerika og den derav rådende usikkerhet i markedene, førte til at den forventede vekst ble avløst av en utflatning. M/s Bayard og m/s Brabant ble avtalt solgt i september 1998 for totalt USD 98 mill. til Trasmediterania, Spania, for levering i desember. Regnskapsmessig ga salget en gevinst på ca kr. 44 mill. To ro-ro skip ble leid inn til erstatning. DFDS/Tor Line ønsket å kjøpe Nordsjølinjen, og avtale ble inngått 14. november 1998 med overtagelse 1. januar 1999 for USD 44,5 mill. Virksomhetsoverdragelsen omfattet linjeoperasjonen av fire ro-ro skip i fart mellom seks havner i Norge og fem havner i utlandet. I salget inngikk, i tillegg til skipene m/s Balduin og m/s Borac, også terminal og terminalutstyr, Nordsjølinjens virksomhet i Norge samt generalagenturet for linjen i England, eid av Fred. Olsen Ltd. Nordsjølinjen hadde ca. 100 ansatte på land i Norge og England samt 63 offiserer og mannskap på skipene m/s Balduin og m/s Borac, som alle fulgte med over til DFDS. Nordsjølinjen har vært drevet i Fred. Olsen & Co. s regi i over 100 år, og den vanskelige avgjørelsen om salg var hovedsakelig begrunnet ut fra en industriell vurdering om at fremtidsmulighetene for Linjen var sikret gjennom et større samarbeid. Linjen ga et negativt driftsresultat i 1998 og har de siste årene ikke hatt tilfredsstillende økonomiske resultater, til tross for bl.a. satsing på nye og avanserte skip. Dette skyldes mange forhold, blant annet laste- og havnestrukturen for Nordsjølinjens fart mellom Øst-Norge og England/Kontinentet. Total regnskapsmessig gevinst ved salg av samtlige skip og Nordsjølinjen beløper seg til ca. kr. 300 mill., hvorav kr. 118 mill. gjelder 1998 og resterende 1999. Total salgssum for alle fem skip og Nordsjølinjens aktiva er ca. kr. 1.160 mill. Kanarilinjen. Linjen mellom Kanariøyene, England og Rotterdam ble betjent av kjøleskipene m/s 7

Bentago og m/s Bencomo. Disse to skipene ble solgt i slutten av 1997 og tatt tilbake på bareboat charter til august 1998. M/s Bentago ble da tilbakelevert mens Kanarilinjen benyttet opsjonen på å leie m/s Bencomo frem til mai 1999. Frukteksportørene på Kanariøyene endret strategi for sesongen 1998/99 og har for egen regning chartret inn mesteparten av den kapasitet de trenger. Kanarilinjen var således det eneste selskap som fikk fornyet kontrakt. Linjen oppnådde et tilfredsstillende, positivt resultat i 1998. Konkurransen er meget hard og fremtiden baseres på leie eller kjøp av skreddersydd tonnasje som kan dekke personbil-, container- og frukt/tomattransport på en mer effektiv måte. Det ble i 1998 etablert et eget administrasjonsselskap i Las Palmas under navnet Fred. Olsen Canary Lines S.L. Selskapet er direkte eiet av Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA. Passasjervirksomheten Cruise Fred. Olsen Cruise Lines Ltd. Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA eier to cruiseskip via datterselskapene Fred. Olsen Shipping AS og Fred. Olsen Shipping II AS, som begge er underlagt norsk tonnasjebeskatning. Cruiseviksomheten opereres gjennom Fred. Olsen Cruise Lines Ltd., Ipswich, eiet 50/50 av Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA. Selskapet har ansvar for markedsføring og drift av skipene, som opereres world wide ut fra Dover, England. M/v Black Prince måtte kansellere en tur i januar 98 pga skader etter uvær, men har for øvrig operert tilfredsstillende. Skipet dokket i januar 1999. Antall passasjerdøgn i 1998 var 141.881. M/v Black Watch har operert tilfredsstillende i 1998. Skipet dokket i desember 98. Antall passasjerdøgn var 229.225. Selv om resultatet var negativt, viste det en vesentlig forbedring fra 1997. Fremgangen ser ut til å fortsette i 1999. Comarit S.A., Marokko Omsetning samt driftsresultat før og etter avskrivninger 300 295,3 1998 247,4 250 1997 200 150 100 50 0-50 Omsetning 67,9 Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA eier hver 25 %. Comarits virksomhet er fokusert rundt fergetrafikken mellom Tanger i Marokko og Algeciras i Spania ( Gibraltarstredet ) samt transport av marokkansk frukt til Europa. Comarit og det spanske datterselskapet Lineas Maritimas Europeas S.L. fikk i 1998 et godt resultat fra drift av de tre skipene m/v Banasa, m/v Boughaz og m/v Bismillah. Selskapenes passasjer-, personbil- og lastebilvolumer har økt betydelig i 1998. Transporten av marokkansk frukt til Europa ble foretatt med innbefraktede skip og ga et positivt bidrag for sesongen 1997/98, da Comarit SA's nettoresultat ble kr. 38 mill. Selskapet blir konsolidert i henhold til egenkapitalmetoden, hensyntatt utsatt skatt på Ganger Rolf og Bonheurs hånd. Selskapet er finansielt sterkt. Tank Markedsutvikling Etter et godt tankmarked i 1997 ble 1998 mer preget av uro og begynnelsen på en nedadgående trend i fraktrater. Etter to år 2,6 Driftsresultat før avskr. 41,9 15,2 Driftsresultat med ca. 5% øking i verdenshandelen av olje (målt i tonn/mil) gikk økningen ned til nærmere 1% i 1998. Samtidig økte tankskipsflåten med 1.7% sammenlignet med 0,8% foregående år. Gjennomsnittlig ratenivå for eldre VLCC tonnasje var mer eller mindre uforandret gjennom året, mens nyere tonnasje erfarte et fall på ca. 6% i inntjening. For Suezmax tankskip gikk ratene ned med gjennomsnittlig 10% fra foregående år. Et høyt antall bestillinger av tankskip i årene 1996 og 1997 gjør at det i perioden 1998 til 2000 blir en økning i leveranser av nybygg. I 1998 ble det levert 12.7 mill. dwt. Skip solgt for opphugging økte fra 3.5 mill. dwt i 1997 til 6.5 mill. dwt i 1998. Markedsutviklingen og et fall i nybyggingsprisene på 16-18% i løpet av året gjorde at verdiene på tankskip generelt sank med gjennomsnittlig 34%. Uten omsetning av nyere Suezmax tankskip fra april 1998 er verdianslagene usikre, men meglere estimerer et fall på ca. 20%. Verdifallet har fortsatt i 1999, men det er kun konstatert salg av nybyggingskontrakter til lave priser. Leveringer av nye tankskip er forventet å bli 20-23 mill. dwt i 1999. Dette er det høyeste volum av leveringer siden 1976. Forventet levering i år 2000 er noe høyere. Med lavere fraktrater og stadig strengere krav til teknisk standard for tankskip er det sannsynlig at opphuggingen av disse vil øke til minst 12 mill. dwt. for 1999. Knock Tankers Ltd. ivaretar kommersiell drift og Red Band AS teknisk drift av tankskipene. Suezmax poolen operert av Knock Tankers Ltd. hadde en gjennomsnittlig inntjening pr. dag på t/c basis på USD 22.489 for 1998. I 1997 bestod Suezmax poolen av 8

noe eldre tonnasje og tilsvarende inntjening var USD 20.711. First Olsen Tankers Ltd., Bermuda ("FOTL") Omsetning samt driftsresultat før og etter avskrivninger 500 400 300 200 100 0 333,3 432,5 Omsetning 204,2 261,7 Driftsresultat før avskr. 102,5 1998 1997 150,7 Driftsresultat Ganger Rolf og Bonheur eide ved årets slutt ca. 40% av FOTL. Etter kjøp av aksjer i februar 1999 eier selskapene, direkte og indirekte, ca. 55%. Ganger Rolf, Bonheur og samarbeidende selskaper kontrollerer pr. i dag i alt 60,2% av aksjene i FOTL. Ved inngangen til 1998 eide FOTL seks Suezmax tankskip. Det eldste av disse ble solgt tidlig i året. De to nybyggene som ble bestilt fra Hyundai i 1997 blir levert fra verftet i første halvår 1999. Etter installasjon av utstyr vil skipene være klare for operasjon som bøyelastere medio 1999. Nybyggene er foreløpig usluttet. FOTL s fraktinntekter på time charter basis utgjorde USD 41 mill. i 1998. Resultat før avskrivninger ble USD 23,9 mill.. Etter avskrivninger på USD 13,5 mill., gevinster ved salg av skip på USD 3,1 mill. og netto finanskostnader på USD 2,4 mill. ble nettoresultatet før skatt USD 11,1 mill. Dette var på linje med fjorårets resultat dersom man ser bort fra salgsgevinster. FOTL's resultater er konsolidert i Ganger Rolf og Bonheurs regnskaper i henhold til egenkapitalmetoden, hensyntatt utsatt skatt på sistnevnte selskapers hånd. FOTL's finansielle stilling er solid. Basert på usikkerhet forbundet med verdivurdering av selskapets skip er det ikke foretatt beregning av FOTL s verdijusterte egenkapital ved utgangen av 1998. I løpet av året sank aksjekursen notert på Oslo Børs fra kr. 64 til kr. 39,50. AS Aurora og AS Courant AS Aurora er et heleiet datterselskap av Ganger Rolf ASA og AS Courant er et heleiet datterselskap av Bonheur ASA. Virksomheten i selskapene er hovedsakelig innen tankfart. AS Aurora eier 100% av Davieship Inc. og AS Courant eier 100% av Davieship II Inc. Sammen eier disse selskapene tankskipene t/t Knock More (VLCC) og m/t Knock Clune (Suezmax). Selskapenes samlede nettoresultat for 1998 ble kr. 1,4 mill. negativt. Tankskipet t/t Knock More ble bygget i 1974 og stod overfor betydelig krav til vedlikehold og oppgradering i henhold til stadig strengere internasjonalt regelverk. I tillegg er det blitt vanskelig å markedsføre eldre tankskip av denne typen. På denne bakgrunn ble skipet i april 1999 solgt til Kina for opphugging til en pris av ca. USD 4,2 mill. Salget vil gi en regnskapsmessig gevinst på ca. kr. 2 mill. Barient N.V., Netherlands Antilles Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA eier hver 50%. Barient og datterselskaper er underlagt norsk tonnasjebeskatning. Barient N.V. er et investeringsselskap som ved årets slutt, etter at de tidligere minoritetsaksjonærene var utløst, eide 100% av Corserine Shipping Ltd. Via datterselskapene Jasper Park Shipping Inc. og Pebble Beach Shipping Inc. eide også selskapet roro skipene m/s Borac og m/s Boracay. Begge disse var befraktet til Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA og seilte for Nordsjølinjen. M/s Boracay ble solgt for USD 12 mill. i august. Ved salget av Nordsjølinjen til DFDS ble også m/s Borac solgt med virkning fra 1. januar 1999. Barients gevinster ved salg av m/s Borac og m/s Boracay utgjorde kr. 163 mill., hvorav kr. 74 mill. vedrører 1998. Jasper Park Shipping Inc. kjøpte 3 mill. aksjer i FOTL til kurs kr. 41 pr. aksje i februar 1999. Corserine Shipping Ltd., Bermuda Barient N.V. eier 100% av selskapet. Selskapet eier 60% av Suezmax bøyelasteskipet m/t Knock An. Øvrige eiere er Oslo Shipholding AS og Harland & Wolff Holdings plc. med 20% hver. Skipet opereres teknisk av Red Band AS og kommersielt av Knock Tankers Ltd. Skipet er befraktet til Navion AS frem til mai 2003, med en samlet kontraktsverdi på kr. 475 mill. Skipets drift har vært tilfredsstillende. Corserines driftsresultat etter avskrivninger ble USD 1,0 mill. og netto resultat USD 1,6 mill. Offshore Fred. Olsen Energy ASA Omsetning samt driftsresultat før og etter avskrivninger 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2512,6 2509,9 Omsetning 687,7 564,2 368,4 281,0 Driftsresultat før avskr. 1998 1997 Driftsresultat Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA eier hver direkte og via Borgå AS 30% i Fred. Olsen Energy ASA, til sammen 60%. Ganger Rolf og Bonheur overførte i første halvår 1997 alle sine offshore-aktiviteter til Fred. Olsen Energy, som ble etablert med effekt fra 1. juli 1997. 1998 er således selskapets første fullstendige driftsår. Etter en aksjeemisjon ble Fred. Olsen Energy ASA notert på hovedlisten til Oslo Børs i oktober 1997. Konsernets driftsresultat før avskrivninger ble kr. 687,7 mill. Avskrivninger utgjorde kr. 319,3 mill. Driftsresultatet etter avskrivninger ble således kr. 368,4 mill. Resultat før skatt og minoritetsinteresser utgjorde kr. 9

384,4 mill. og netto resultat kr. 301,7 mill. I Ganger Rolf og Bonheur tas Fred. Olsen Energy's resultat inn i henhold til egenkapitalmetoden, og justeres for mindreavskrivninger. Resultatbidraget til hver av Ganger Rolf og Bonheur for 1998 ble etter denne metoden kr. 170 mill. Av de tre divisjonene i Fred. Olsen Energy bidro boredivisjonen med et driftsresultat på kr. 378 mill., divisjon for flytende produksjon hadde et driftstap på kr. 12 mill. og divisjonen for ingeniørtjenester og fabrikasjon bidro med kr. 2 mill. Inkludert i boredivisjonens driftsresultat var kr. 31 mill. i gevinst fra salget av Dolphin AS' ROV-virksomhet. Driftstapet i divisjon for flytende produksjon kan delvis tilskrives at FSO Knock Taggart var uten beskjeftigelse i siste del av året på grunn av ombygging til FPSO. Boredivisjonen (med driftsselskapene Dolphin AS og Dolphin Drilling Ltd.) har gjennom året opprettholdt et høyt aktivitetsnivå. Divisjonen har driftsansvaret for tre halvt nedsenkbare borerigger (Borgny Dolphin, Borgsten Dolphin og Byford Dolphin) og et halvt nedsenkbart hjelpefartøy (Borgila Dolphin). Alle disse riggene er i full drift. Videre vil Boredivisjonen ha driftsansvaret for de to halvt nedsenkbare boreriggene Bideford Dolphin og Borgland Dolphin som begge nå antas ferdigstilt i annet kvartal 1999 etter total ombygging. I forhold til de opprinnelige planer har disse riggene blitt betydelig dyrere, og ferdigstillelse er vesentlig forsinket. Disse boreriggene vil klassifiseres som nybygg og vil være sertifisert etter det nyeste regelverk for drift i den norske del av Nordsjøen. Både Bideford Dolphin og Borgland Dolphin er utstyrt med en nyutviklet bore-enhet, RamRig, levert fra Maritime Hydraulics. Ferdigstillelse og igangkjøring av disse to RamRig enhetene har vist seg mer krevende enn forventet og har bidratt vesentlig til forsinkelsene. Bideford Dolphin gjennomgår i mai 1999 de siste operasjonstester før påbegynnelse av syvårskontrakten med Saga Petroleum. Estimert total kostnad for ombyggingen er ca. kr. 2,6 mrd. Fred. Olsen Energy er av den oppfatning at en vesentlig del av kostnadsoverskridelsene skyldes endringer initiert av Saga Petroleum og derfor skal innarbeides i dagraten for riggen. Størrelsen på dette beløpet er omstridt og er gjenstand for drøftelser med Saga Petroleum. Fred. Olsen Energy vil foreta en kritisk gjennomgang av kontraktene med underleverandørene med sikte på å oppnå refusjon p.g.a. forsinkelser og garantiforpliktelser. Videre har Fred. Olsen Energy avtaler med den tidligere eier av riggen, Bideford Marine, som først vil kunne avklares når dagraten med Saga Petroleum er endelig fastlagt. Borgland Dolphin påregnes å være klar for prøvetur i mai 1999. Estimert kostnad for ombyggingen er kr. 1,95 mrd. Etter ferdigstillelsen ved verftet Harland and Wolff i Belfast vil Borgland Dolphin påbegynne en seks års kontrakt med Statoil. Kostnadsøkningen ved denne ombyggingen vil være gjenstand for drøftelser med Statoil. I divisjon for flytende produksjon ligger drift av lagerskip/bøyelaster Knock Dee, som opererer utenfor Sør-Afrika, drift av FPSO Petroleo Nautipa for Ranger Angola Ltd. samt nylig ombygget FPSO Knock Taggart utenfor Nigeria. Jack up riggen Borgen Dolphin har kortsiktige kontrakter utenfor Nigeria. Divisjonen for ingeniørtjenester og fabrikasjon består av skips/offshore-verftet Harland & Wolff. Harland & Wolff arbeidet i 1998 med fire større kontrakter, nemlig ombygging av riggene Bideford Dolphin og Borgland Dolphin, samt bygging av to boreskip for Global Marine. Boreskipene blir dynamisk posisjonerte og konstruert for operasjon på ekstreme havdyp. Kalkulert byggepris for boreskipene er ca. USD 500 mill. Svekkelsen av oljeprisen i løpet av 1998, har ført til et redusert aktivitetsnivå innen boring og offshore sektoren. Dette vil ventelig føre til et svekket marked innenfor Fred. Olsen Energy s aktivitetsområder på kort og mellomlang sikt. Loki ASA/Mercur Tankers ASA/ Ganger Rolf Shipping Invest AS Etter Borgås kjøp av Marelan Invest AS høsten 1998 eier Ganger Rolf og Bonheur direkte og indirekte i alt ca. 39 % av Loki ASA. I 4. kvartal ble det inngått avtaler hvorved Loki kjøpte ULCC Jahre Viking fra sitt datterselskap Mercur Tankers ASA for USD 42,5 mill. Herav utgjør USD 22,5 mill. en 3-årig selgerkreditt. Samtidig kjøpte Ganger Rolf ASA Loki's 88% aksjepost i Mercur Tankers til kurs kr. 95 pr. aksje. Dette utløste tilbudsplikt. Etter å ha investert ca. kr. 226 mill. eier Ganger Rolf ASA således pr. i dag tilnærmet 100% av selskapet, som har skiftet navn til Ganger Rolf Shipping Invest AS. Selskapet ble strøket fra notering ved Oslo Børs i januar 1999. Ganger Rolf Shipping Invest AS er konsolidert inn i Ganger Rolf ASA i årets to siste måneder. Selskapet eier m/v Norcliff, et ro-ro/containerskip på 5860 dwt. bygget i 1995. Ganger Rolf Shipping Invest oppnådde et konsernresultat på kr. 94,7 mill. i 1998. Gevinst ved salg av skip utgjorde kr. 115,9 mill. Etter diverse salg i løpet av 1998 eier Loki ved årets slutt, foruten Jahre Viking, bl.a. to reeferskip, to containerskip og 50% av BT Shipping Ltd. Loki-konsernet hadde i 1998 et driftsresultat før avskrivninger på kr. 68 mill. og driftsresultat etter avskrivninger på kr. 20,4 mill. Etter finansposter ga året et resultat før skatt på minus kr. 12 mill. Selskapets utvikling har hittil i år vært positiv. Luftfart AS Fred. Olsens Flyselskap ("FOF") Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA eier 50% hver. Selskapet har gjennom 1998 ikke vært engasjert i fraktflyvning. Av selskapets 6 L- 188 Electra fraktfly er 2 solgt og de gjenværende er parkert i England for salg. 10

FOF opererte Luftfartsverkets kontrollfly ut mars 1998, da driften ble overtatt av et datterselskap av Luftfartsverket. FOF's gjenværende aktiviteter består av agenturvirksomhet gjennom salg og service av flyrelatert materiell og komponenter. Denne virksomheten viste et positivt resultat for 1998. FOF's netto resultat ble negativt med kr. 11,3 mill. Tapet skyldes i sin helhet kapitalkostnader vedrørende den gjenværende flyparken. Sterling European Kommanditaktieselskab (Sterling) Omsetning samt driftsresultat før og etter avskrivninger 800 700 600 500 400 300 200 100 0 639,9 488,8 Omsetning 87,6 52,3 52,2 26,1 Driftsresultat før avskr. 1998 1997 Driftsresultat Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA eide pr. 31.12.98 til sammen 90% av selskapet. De resterende 10% var eid av selskapets ledelse. I henhold til opsjonsavtale vil Ganger Rolf og Bonheur kjøpe disse aksjene pr. 1.1.99. Sterling opererer en flåte bestående av 8 passasjerfly, hovedsakelig nye Boeing 737-800, samt 8 fraktfly av typen Boeing 727. Sterling har dermed lyktes i å fornye og øke passasjerflyflåten fundamentalt i løpet av to år. Fraktflyene opereres for TNT, med base i Belgia. Passasjertrafikken skjer hovedsakelig mellom Skandinavia og Middelhavsområdet/- Kanariøyene. Sterling flyr på langsiktige kontrakter med store og mellomstore turoperatører samt kortsiktige kontrakter (ad hoc flyvninger) for forskjellige organisasjoner. Inntektene i 1998 utgjorde kr. 640 mill. og netto resultatet ble kr. 32,5 mill. etter betydelige gevinster ved salg av fly. Uroen på Balkan og i Tyrkia representerer en usikkerhet for deler av Sterlings trafikkgrunnlag. SAS Norge ASA og Widerøe's Flyveselskap ASA (WF) I februar 1998 solgte Ganger Rolf sine 2.012.163 og Bonheur sine 1.126.347 aksjer i SAS Norge ASA til kurs kr. 105 pr. aksje. Samlet netto proveny var kr. 326 mill. og samlet gevinst på konsernbasis for de to selskapene var kr. 287 mill. Etter avtale med SAS inngått i november 1997 solgte Ganger Rolf og Bonheur sin 63,2% eierandel av WF, etter nesten 30 år som hovedaksjonærer. Samlet salgsproveny var ca. kr. 332 mill. og samlet gevinst for konsernene ble kr. 143 mill. WF var klassifisert som tilknyttet selskap t.o.m. 2. kvartal 1998. Resultatet fra WF pr. 2. kvartal ble konsolidert etter egenkapitalmetoden med totalt kr. 7,4 mill. It, Venture mv. Borgå AS Selskapet er eid med 50% hver av Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA. Investeringsselskapet Borgå AS har utviklet seg til å bli et holdingselskap for et konsern. Således eier Borgå AS 100% av Oslo Shipholding AS, ca. 91% i Marelan Invest AS, ca. 44% i Hurd AS, 28% i Loki ASA (direkte og indirekte) samt 3% i Fred. Olsen Energy ASA. Borgåkonsernets resultat før skatt i 1998 var kr. 38,5 mill. Borgå AS' (morselskapet) resultat før skatt var kr. 27,2 mill., som stammet fra netto finansinntekter. Hurd er foreløpig ikke konsolidert inn i regnskapet til Borgå, men står oppført i balansen til kostpris, kr. 50 mill. Oslo Shipholding AS (OSH) OSH's virksomhet består av investering i shippingprosjekter. OSH eier 20% av Suezmax bøyelasteskipet Knock An. (jfr. side 12 under Corserine Shipping Ltd.), 10% av produkttankeren Bertina på 65.979 dwt. og 20% av LPG Aino på 6.000 cbm. Bertina er bygget i 1992 og seilte frem til april 1998 på t/c, deretter i spotmarkedet. Aino er bygget i 1977 og seiler på et t/c som utløper i august 1999. OSH solgte i januar 1998 sin andel (15%) i Suezmax tankeren Alex Stream. Regnskapsmessig gevinst var kr. 2,2 mill. OSH's resultat før skatt ble kr. 13,5 mill., hovedsakelig netto finansinntekter. OSH's hovedaksjonær, Borgå AS, fremsatte i 1998 krav om innløsning av minioritetsaksjonærene. Sistnevnte representerte på dette tidspunktet ca. 3,5% av utestående antall aksjer. De aksjonærene som ikke aksepterte Borgås bud om å selge sine aksjer til Borgå for kr. 1,15 pr. stk. vil få løsningssummen fastsatt ved skjønn. MarElan Invest AS Borgå AS kjøpte i oktober 1998 ca. 91% av investeringsselskapet Marelan Invest AS, for kr. 25 mill. MarElan Invest har eierinteresser i Loki ASA (ca. 12%) og i Norgesparken ASA (ca. 19%) som eier og driver fornøyelsesparken Tusenfryd utenfor Oslo. MarElan Invest AS er konsolidert i Borgåkonsernet med to måneders drift i 1998 (nov. og des.) Resultat før skatt ble negativt med kr. 1,8 mill. Hurd AS Borgå AS kjøpte i 3. kvartal 1998 ca. 44% av aksjene i Hurd AS for kr. 50 mill. Hurd AS er et ventureselskap engasjert i prosjekter og 11

selskaper innenfor områder som energigjenvinning, akvakultur, bioteknologi, kompositt materialteknologi, sensorteknologi m.v. Hurd AS har typisk 20-50% eierinteresse i engasjementene. Hurd AS yter også administrative tjenester til noen av prosjektene. Informasjonsteknologi (IT) Selskapene bruker store ressurser på fornyelse av IT-løsninger til hjelp i daglig drift. Alle nye systemer som anskaffes er basert på industristandard (Client Server). Det legges vekt på kritisk gjennomgang av eksisterende IT-løsninger og nye prosjekter med den målsetting at IT-løsningene skal bidra til effektiv ressursbruk, bl.a. forbedret kommunikasjon mellom ansatte i relaterte selskaper. År 2000 problematikken Selskapene arbeider videre med sikte på å redusere og/eller eliminere problemer som kan oppstå. Foreløpig er det ikke avdekket behov for vesentlige investeringer eller avsetninger i regnskapene. Diverse IT-engasjementer Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA er engasjert på eiersiden i flere IT-relaterte selskaper. Four Seasons Venture AS og Four Seasons Venture II AS er beskrevet separat i denne beretningen. Andre engasjementer pr. utgangen av 1998 omfattet mindre eierandeler i Qwest Communications International Inc., International Medical Multimedia AS (IMM) og Shipnet AS. Selskapenes aksjer i Qwest var et resultat av fusjonen mellom Qwest og EUNet International Ltd. Selskapene solgte Qwest aksjer i mars 1999 med en samlet gevinst på kr. 15 mill. IMM er engasjert i elektronisk databehandling, lagring og kommunikasjon av medisinske bilder. I tillegg til en direkte og indirekte samlet eierinteresse på ca. 8%, har Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA i mars 1999 innvilget IMM Ltd. et konvertibelt lån på kr. 2 mill. IT Fornebu AS Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA eier 8,3% hver (i 1999 har selskapene deltatt i to emisjoner som bringer eierandelen opp i ca. 9% hver). Siden stiftelsen av selskapet i 1996 har det blitt arbeidet for å etablere et internasjonalt attraktivt Kunnskapssenter på Fornebu. Norsk Investorforum har fungert som sekretariat og siden oppstarten bidratt til å oppnå bred politisk støtte for etableringen av et slikt nasjonalt Kunnskapssenter. Stortinget behandlet i februar 1999 "Innstilling fra næringskomiteen om enkelte gjenstående spørsmål i forbindelse med etablering av IT-senter på Fornebu". Regjeringen er bedt av et flertall på Stortinget om innen 1. juni 1999 å utpeke hvilket selskap som skal få i oppdrag å gjennomføre planene om et IT-og kunnskapssenter. Staten vil delta som medeier i dette selskapet og vil inngå avtale med selskapet om Statens øvrige engasjement når det gjelder forskning, utdanning, næringsutvikling og samarbeid med regionene. Sammen med IT Fornebu Eiendom AS arbeider IT Fornebu AS videre med sine planer og vil melde seg som interessent til oppdraget. Selskapets netto resultat for 1998 var negativt. IT Fornebu Eiendom AS Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA eier hver 9% av selskapet. IT Fornebu Eiendom AS har som formål å eie/leie og utvikle eiendom i tråd med de visjoner som IT Fornebu AS har definert i arbeidet med å etablere et Kunnskapssenter på Fornebu. Dersom IT Fornebu oppnår målsettingen ved sitt engasjement, vil IT Fornebu Eiendom AS søke en mer omfattende aksje og aksjonærstruktur. Den helhetsplan som ble utarbeidet av selskapet for Fornebuområdet i 1997 har gjennom året vært videreutviklet og tilpasset Bærum kommunes planer (Kommuneplan 2). Det har vært kontakt med grunneiere og andre interessenter på Fornebu samt potensielle brukere og leietagere. Selskapets aktivitet genererte et underskudd for 1998. Four Seasons Venture selskapene Four Seasons Venture AS (FSV AS), som ble etablert i 1986, er fortsatt under likvidasjon og gevinstene blir fordelt til aksjonærene. Ganger Rolf og Bonheur eier hver 11,3% av selskapet og mottok til sammen kr. 8,6 mill. i utbytte fra FSV AS i 1998. Til sammen har selskapene mottatt kr. 24 mill. i utbytte i de siste to år samt likvide aksjer til en verdi av kr. 4 mill. Det er fremdeles en mindre investerings-portefølje igjen i FSV AS som forventes realisert og utdelt til aksjonærene i løpet av 1999. I Four Seasons Venture II AS (FSV II AS) har Ganger Rolf og Bonheur en eierandel på 6% hver. FSV II AS konsentrerer seg om investeringer innen IT-sektoren og har i dag eierandeler i 13 selskaper i Norge og utlandet innen områdene Internet, programvare og telecom. Verdiutviklingen i FSV II AS har vært god gjennom året. Selskapet realiserte gevinster på kr. 28 mill. i 1998. A/S Norges Handels og Sjøfartstidende Ganger Rolf og Bonheur økte i januar 1998 sin eierandel fra 27% til 33% (samlet, inklusive Borgå) ved å erklære en opsjon til kr. 750 pr. aksje. For konsernet Norges Handels og Sjøfartstidende viste driftsresultatet for 1998 fortsatt fremgang til ca. kr. 71 mill. (kr. 54 mill. i 1997). Resultatet før skatt ble kr. 80 mill. (kr. 62 mill. i 1997). Avisen Dagens Næringsliv økte driftsresultatet fra kr. 76 mill. til kr. 93 mill. Gjennomsnittsopplaget i 1998 var på 68.579 eksemplarer, en økning på 14,2%. Shippingavisen Trade Winds fikk et driftsresultat på kr. 0,5 mill. for 1998 (kr. 1,1 mill. i 1997), med et gjennomsnittsopplag i 1998 på 7.440 eksemplarer, en økning på 3%. 12

Upstream, den nye internasjonale ukeavisen for olje og gass, reduserte sitt driftstap med kr. 8 mill. til kr. 15 mill. Gjennomsnittsopplaget på 5.042 eksemplarer innebar en økning på 50% i forhold til 1997. TDN Nyhetsbyrå og Nautisk Forlag gikk samlet med et mindre driftsunderskudd. Selskapet utdeler for 1998 det samme utbytte som for året før, kr. 45 pr. aksje, som for Ganger Rolf og Bonheur i alt utgjør ca. kr. 17 mill. AS Stavnes Byggeselskap Etter utkjøp av minoritetsaksjer eier Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA til sammen 100% av AS Stavnes Byggeselskap. Stavnes er engasjert i eiendomsutvikling ved Son i Vestby kommune. Det planlegges bl.a. bygging av 18 hulls golfbane på områder delvis kontrollert av selskapet. Arbeidsmiljø og rederistyre Kravene til sikkerhet og miljø er betydelige og har høyeste prioritet. Alle seilende gjennomgår sikkerhetskurs, og det arrangeres fortløpende kurs i verne- og miljøarbeide, både ombord og ved kurssentra på land. I 1998 gjennomførte rederiet dessuten en betydelig oppgradering av alle offiserene i.h.t. STCW-95. Fagrelaterte offiserssamlinger er blitt arrangert og rederiets "Contingency Plan" ble ytterligere forbedret via interne øvelser. Begge cruiseskipene er ISM-sertifisert og rederiet fokuserer sterkt på miljøvennlig drift av alle skipene. Som første rederi i Norge gjennomførte Fred. Olsen & Co. kildesortering av alt avfall fra roro-skipene i Nordsjøen. Lærlingeprogrammet fortsatte i 1998, med beskjeftigelse av ca. 10 lærlinger. Etter ytterligere skolering og praksis vil disse representere næringens fremtidige skipsoffiserer. I forbindelse med salget av Nordsjølinjen er de nye eierne trådt inn i samtlige lærlingekontrakter. For landsiden fortsatte vi vårt kursprosjekt innenfor IT. Samarbeids- og miljøutvalgene fungerer tilfredsstillende og arbeider med et systematisk og forebyggende helse-, miljø- og sikkerhetsarbeid. Fraværsprosenten for 1998 var 3,1 %. Rederistyret har avholdt to møter i 1998, der ulike driftsspørsmål har vært behandlet. Det er inngått avtale om overdragelse av 11 medarbeidere fra teknisk avdeling i Fred. Olsen & Co. til Red Band AS, med effekt fra 15. juni 1999. Særberetning for Ganger Rolf ASA Konsernet Resultat før skatt ble kr. 459,2 mill., ned fra et overskudd i 1997 på kr. 941,2 mill. Begge resultater er preget av gevinster ved salg av aksjer samt resultatandel fra tilknyttede selskaper. Resultat etter skatt ble kr. 433,6 mill. Følgende overføringer og disponeringer foreslås: Til utbytte kr. 39,3 mill. Til disp. fond kr. 136,2 mill. Avgitt konsernbidrag kr. 98,8 mill. Årets resultat kr. 274,3 mill. Ganger Rolf ASA Resultat før skatt ble kr. 298,7 mill. Årets skattekostnad utgjorde kr. 24,4 mill. Resultat etter skatt ble kr. 274,3 mill. Styret foreslår et utbytte på kr. 4,30 pr. aksje, mot kr. 2,50 i 1997. Konsernbidrag Ganger Rolf ASA har gitt kr. 98,8 mill. i konsernbidrag til Ganger Rolf Shipping Invest AS. Risk Riskbeløpet pr. 1. januar 1999 er beregnet til kr. 0,45 pr. aksje. Oslo, 27.april 1999 Styret Ganger Rolf ASA Fred.Olsen Formann Anette S.Olsen (Fred. Olsen & Co.) Fridthjov Haavardsson John C.Wallace 13

Report of the Board of Directors 1998 Joint report for Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA Introduction After 1997, which on the whole was a good year, the world economy experienced a not unexpected downturn in 1998. Global GNP estimates indicate a drop from 3.5% to 2% growth in 1998. World trade growth fell from 10% to 4%. As usual, regional variations were substantial. The growth in Asia came to a standstill. In Latin America growth was halved and the former Soviet Union again experienced a strong decline. In Europe, moderate growth continued, while the USA remained the driving force of the world economy with a persistent growth rate close to 4%. The Asian crisis, which began in 1997 and became fully-fledged in 1998, created considerable turmoil also in the financial markets, making it abundantly clear how important this part of the world has become for both shipping and oil related activities. The oil price is of vital importance both to Norway and to the operations in which our companies are involved. In less than two years the North Sea oil price fell from USD 25 to less than USD 10 per barrel - the lowest oil price, in real terms, since the 1970s. This led to a radical change in the oil companies' short term plans in the offshore sector, the offshore market strongly deteriorating in the course of the year. OPEC's March 1999 agreement on production curtailment seems to have brought the oil market back to a more normal level. The OPEC unity, however, must be considered to be quite fragile and the oil companies probably do not rule out the possibility of the long term oil price lying closer to 10 USD per barrel. This would mean great challenges for the oil services industry to develop less costly and more efficient technology, particularly as far as the North Sea is concerned. This should remind us of the necessity to further develop other branches of industry for the coming generations of this country. Another victim of the Asian crisis was ship prices. The fall of the Korean won has been a main factor in forcing prices down for both new and used ships. The shipbuilding capacity of Korea and other Asian countries is quite frightening for everyone associated with the maritime industries, as it implies a danger of permanent overproduction and, consequently, depressed markets. Furthermore, it involves the risk that in practice only three Korean shipyard groups remain, after a number of shipyards have been closed down in the rest of the world. These may be in position to practice a "dual pricing" system, involving one price level for export and another one for the home market. The consequence of such a pricing policy could be that Korea eventually might be able to dominate not only shipbuilding but also shipping. After the sale of important strategic fields of activity in 1998, Ganger Rolf and Bonheur are financially stronger than ever, despite the fact that the market value of our investment in Fred. Olsen Energy has fallen by two thirds in the course of the year. We are actively searching for interesting new areas of investment in the time to come, both within and outside the traditional maritime sectors. Liner Trade North Sea Line The ro-ro vessels m/s Bayard and m/s Brabant were taken over from the Fincantieri shipyard in Italy in December 1997 and April 1998, respectively. m/s Balduin and m/s Borac underwent a complete upgrading in the beginning of 1998, prolonging the expected economic life of both vessels, then more than 20 years old, by 8 to 10 years. Balduin was also subjected to extensive repairs after running aground. Instead of carrying out a complete upgrading of m/s Boracay, the vessel was sold to DFDS, Denmark, in the summer of 1998 for USD 12 mill., thus reducing North Sea Line capacity and financial exposure. As a result of the fall of the stock markets, the crises in Asia and Latin America and a further general decline in the shipping market the expected growth was superseded by a levelling off. Consequently, m/s Bayard and m/s Brabant were sold to Trasmediterania, Spain, in the autumn of 1998 for an aggregate USD 98 mill. for delivery in December. The sale resulted in a book gain of about NOK 44 mill. Two ro-ro ships were chartered in as replacements. DFDS / Tor Line wished to acquire the North Sea Line and an agreement to that effect was entered into on 14 November 1998 becoming effective on 1 January 1999 at a price of USD 44,5 mill. The transfer of operations encompassed the line operation of four ro-ro ships operating between six ports in Norway and five foreign ports. As well as the vessels m/s Balduin and m/s Borac the sale included the terminal and terminal equipment, the North Sea Line's business in Norway and the general agency for the line in England, owned by Fred. Olsen Ltd. The North Sea Line employed approximately 100 people on shore in Norway and England, and 63 officers and crew members on m/s Balduin and m/s Borac, all of whom have transferred to DFDS. The North Sea Line had been operated by Fred. Olsen & Co. for more than a hundred years, and the difficult decision to sell was mainly based on an industrial appraisal, concluding that the future of the Line was best taken care of as part of a larger cooperation. In 1998 the North Sea Line reported a negative operating result and its financial results in recent years have not been satisfactory despite investment in new and sophisticated ships. There are many reasons for this, amongst others the loading and port structure for the North Sea Line's operations between Eastern Norway and England/the Continent. The total book gain from the sale of all the vessels and the North Sea Line amounts to about NOK 300 mill., of which NOK 118 mill. in 1998 and the rest in 1999. The total sales proceeds of all five vessels and the assets of the North Sea Line amounts to about NOK 1,160 mill. Canary Line The line between the Canary Islands, England and Rotterdam was served by the reefer vessels m/s Bentago and m/s Bencomo. 14

These two vessels were sold at the end of 1997 and taken back on a bareboat charter until August 1998. M/s Bentago was then returned, while the Canary Line exercised the option to charter m/s Bencomo until May 1999. The Canary Islands fruit exporters changed their strategy for the 1998/1999 season, chartering in most of their required capacity themselves. The Canary Line was the only company which had its contract renewed. The Line achieved a satisfactory and positive result for 1998. The competition is fierce and the future is based on chartering in or purchasing tailor-made tonnage able to meet the requirements for car, container and fruit/tomato transportation more efficiently. In 1998 a separate managing company was established in Las Palmas under the name Fred. Olsen Canary Lines S.L. The company is directly owned by Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA. Passenger operations Cruise - Fred. Olsen Cruise Lines Ltd. Through the subsidiaries Fred. Olsen Shipping AS and Fred. Olsen Shipping II AS, Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA own two cruise vessels, both subject to Norwegian tonnage tax. The cruise activity is managed through Fred. Olsen Cruise Lines Ltd., Ipswich, owned on a 50/50 basis by Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA. The company is responsible for the marketing and operation of the vessels, which are operated world wide out of Dover, England. M/v Black Prince had to cancel a trip in January 1998 because of rough weather damage, but otherwise operated to our satisfaction. The vessel was docked in January 1999. The number of passenger days was 141,881 in 1998. M/v Black Watch had satisfactory operations in 1998. The ship was docked in December 1998. The number of passenger days was 229,225. Even though results were negative, a considerable improvement on 1997 was made. It looks like this progress will continue in 1999. Comarit S.A., Marokko Turnover, operating result before and after depreciation 300 250 200 150 100 50 0-50 295,3 247,4 Total income Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA each owns 25%. Comarit's activities are focused on the ferry operation between Tanger in Morocco and Algeciras in Spain (Straits of Gibraltar) as well as on the transportation of Morroccan fruit to Europe. Comarit and the Spanish subsidiary Lineas Maritimas Europeas S.L. in 1998 achieved good results with the operation of the three vessels m/v Banasa, m/v Boughaz and m/v Bismillah. Passenger, car and truck volumes increased considerably in 1998. The transport of Moroccan fruit to Europe was effectuated with chartered vessels and made a positive contribution to profits for the season 1997/98. The net profit of Comarit SA was NOK 38 mill. The company is consolidated according to the equity method, deferred taxation on the hands of Ganger Rolf and Bonheur being taken into account. The company is financially strong. Tanker Trade 67,9 Operating result before depreciation Market development Operating result 2,6 1998 1997 41,9-15,2 After a favourable tanker market in the previous year, 1998 was characterized by more unrest and the beginning of a declining trend in freight rates. Two years with an increase of about 5% in world oil trade (measured in ton/miles), were followed by growth decreased to almost 1% in 1998. At the same time, the tanker fleet increased by 1.7% as compared to 0.8% in the previous year. The average rate level for older VLCC tonnage remained more or less unchanged during the year, while more recent tonnage experienced a drop in profitability of about 6%. The rates for Suezmax tankers declined by an average of 10% from the previous year. A high number of tankers ordered in the years 1996 and 1997 causes the number of newbuildings to increase during the period 1998 to 2000. In 1998 12.7 mill. dwt was delivered. Vessels sold for scrapping increased from 3.5 mill. dwt in 1997 to 6.5 mill. dwt in 1998. The market development and a decline in newbuilding prices of 16-18% during the year, caused tanker values in general to decrease by an average of 34%. Without any sales of more recent Suezmax vessels after April 1998, valuations remain uncertain, but brokers estimate a decline of about 20%. The value decline has continued in 1999, as only newbuilding contract sales at low prices have been noted. Deliveries of new tankers in 1999 are expected to reach 20-23 mill. dwt. This is the highest volume of deliveries since 1976. Deliveries expected for the year 2000 is somewhat higher. With lower freight rates and ever increasing requirements for the technical standards of tanker vessels, it is probable that the scrapping of vessels will increase to at least 12 mill. dwt in 1999. Knock Tankers Ltd. is in charge of the commercial operation of the tankers, while Red Band AS takes care of the technical operation. The Suezmax pool operated by Knock Tankers Ltd. had an average daily revenue on a time charter basis of USD 22,489 in 1998. In the previous year the Suezmax pool consisted of a somewhat older tonnage and the comparable revenue was USD 20,711. First Olsen Tankers Ltd., Bermuda ("FOTL") By the end of the year, Ganger Rolf and Bonheur 15

owned, directly and indirectly, about 40% of FOTL. After the purchase of shares in February 1999, their aggregate ownership increased to about 55%. Presently Ganger Rolf, Bonheur and cooperating companies control 60.2% of the shares in FOTL. Turnover, operating result before and after depreciation 500 400 300 200 100 0 333,3 432,5 Total income 204,2 261,7 Operating result before depreciation At the beginning of 1998, FOTL owned six Suezmax tankers. The oldest one was sold early in the year. The two newbuildings ordered from Hyundai in 1997 will be delivered from the shipyard in the first half of 1999. After the installation of equipment, the vessels will be ready for operation as shuttle tankers in the middle of 1999. The newbuildings are so far not on contract. FOTL's freight revenues on a time charter basis amounted to USD 41 mill. for 1998. Profit before depreciation was USD 23.9 mill. After a depreciation of USD 13.5 mill., gains on vessel sales of USD 3.1 mill. and net financial costs amounting to USD 2.4 mill., net profit before tax was USD 11.1 mill. This is in line with last year's results, when disregarding the sales gains. FOTL's results have been consolidated in the accounts of Ganger Rolf and Bonheur according to the equity method, taking into account deferred taxation on the hands of the latter companies. The financial position of FOTL is sound. Because of the uncertainties linked to a valuation of the company's vessels, we have refrained from calculating FOTL's value adjusted equity capital as per the end of 1998. In the course of the year, the share price quoted on the Oslo Stock Exchange sank from NOK 64 to NOK 39.50. AS Aurora and AS Courant 102,5 1998 1997 150,7 Operating result AS Aurora is a wholly owned subsidiary of Ganger Rolf ASA, and AS Courant a wholly owned subsidiary of Bonheur ASA. The companies' activities are mainly within the tanker trade. AS Aurora owns 100% of Davieship Inc., and AS Courant 100% of Davieship II Inc. These companies jointly own the tankers t/t Knock More (VLCC) and m/t Knock Clune (Suezmax). The companies' aggregate net result for 1998 was NOK 1.4 mill. in the negative. The tanker t/t Knock More was built in 1974 and faced considerable requirements for maintenance and upgrading in accordance with progressively stricter international regulations. In addition, it has become difficult to market ageing tankers of this type. Against this background, the vessel was sold to China for scrapping in April 1999 for a price of about USD 4.2 mill. The sale will provide a book gain of about NOK 2 mill. Barient N.V., Netherlands Antilles Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA each owns 50%. Barient and its subsidiaries are subject to Norwegian tonnage tax. Barient N.V. is an investment company which by the end of the year owned 100% of Corserine Shipping Ltd., after former minority shareholders were paid out. Through the subsidiaries Jasper Park Shipping Inc. and Pebble Beach Shipping Inc. the company also owned the ro-ro vessels m/s Borac and m/s Boracay. These vessels were both chartered by Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA, sailing for the North Sea Line. M/s Boracay was sold in August for USD 12 million. In connection with the sale of the remaining operations of the North Sea Line to DFDS, m/s Borac was also sold with effect from 1 January 1999. Barient's gains from the sale of m/s Borac and m/s Boracay amounted to NOK 163 million, of which NOK 74 million concerned 1998. In February 1999 Jasper Park Shipping Inc. bought 3 million shares in FOTL for a price of NOK 41 per share. Corserine Shipping Ltd., Bermuda Barient N.V. owns 100% of the company. The company owns 60% of the Suezmax shuttle tanker m/t Knock An. Other owners are Oslo Shipholding AS and Harland & Wolff Holdings plc with 20% each. The vessel is being technically operated by Red Band AS and commercially by Knock Tankers Ltd. The vessel has been chartered to Navion AS until May 2003, with an aggregate contract value of NOK 475 mill. The operation of the vessel has been satisfactory. Corserine's operating profit after depreciation was USD 1.0 mill. and the net profit USD 1.6 mill. Offshore Fred. Olsen Energy ASA Turnover, operating result before and after depreciation 3000 1998 2500 2000 1500 1000 500 0 2512,6 2509,9 Total income Operating result before depreciation 1997 687,7 564,2 368,4 281,0 Operating result Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA each owns, directly and through Borgå AS, 30% of Fred. Olsen Energy ASA, representing a total of 60%. In the first half of 1997, Ganger Rolf and Bonheur transferred all their offshore activities to Fred. Olsen Energy, which was established with effect from 1 July 1997. Consequently, 1998 is the first full operating year for the company. After a share issue, Fred. Olsen Energy ASA was quoted on the main list of Oslo Stock Exchange in October 1997. The group operating profit before depreciation was NOK 687.7 mill. Depreciation represented NOK 319.3 mill. The operating profit after depreciation was thus NOK 368.4 mill. The profit before tax and minority interests was NOK 384.4 mill. and the net profit NOK 301.7 mill. The results of Fred. Olsen Energy are included in Ganger Rolf and Bonheur according to the equity 16

method, and adjusted for reduced depreciation. According to this method, Ganger Rolf and Bonheur each received a profit contribution for 1998 amounting to NOK 170 mill. Of the three Fred. Olsen Energy divisions, the drilling division contributed with an operating profit of NOK 378 mill., the floating production division incurred an operating loss of NOK 12 mill., while the division for engineering and fabrication contributed with NOK 2 mill. Included in the operating profit of the drilling division was a gain of NOK 31 million from the sale of the ROV activity of Dolphin AS. The operating loss of the "floating production" is partly due to the fact that FSO Knock Taggart was off-hire during the latter part of the year, because of its conversion into an FPSO. The drilling division (with the operating companies Dolphin AS and Dolphin Drilling Ltd.) maintained a high level of activity throughout the year. The drilling division is responsible for operating three semi-submersible drilling rigs (Borgny Dolphin, Byford Dolphin, Borgsten Dolphin) and a semi-submersible support vessel (Borgila Dolphin). All four rigs are fully utilized. Furthermore, the division will be responsible for two semi-submersible drilling rigs, Bideford Dolphin and Borgland Dolphin, which are now expected to be completed in the second quarter of 1999 following a total refit. The cost of these rigs is considerably higher than originally planned and their completion has been delayed significantly. These drilling rigs will be classified as newbuildings and will be certified in accordance with the newest regulations for operations in the Norwegian sector of the North Sea. Both Bideford Dolphin and Borgland are equipped with a newly developed drilling unit, RamRig, supplied by Maritime Hydraulics. The completion and commissioning of these two RamRig units has proved to be more demanding than anticipated and has been a major cause of the delays. In May 1999 Bideford Dolphin is undergoing the final operational tests before commencing a sevenyear contract with Saga Petroleum. The estimated total cost of the refit is about NOK 2.6 billion. Fred. Olsen Energy is of the view that a significant part of the cost overrun is due to changes initiated by Saga Petroleum, and this should accordingly be incorporated in the daily rate for the rig. The size of this amount is disputed and is the subject of talks with Saga Petroleum. Fred. Olsen Energy will perform a critical review of the contracts with the subcontractors with a view to securing a refund on the grounds of delays and guarantee commitments. Furthermore, Fred. Olsen Energy has agreements with the former owner of the rig, Bideford Marine, which can be resolved only when the daily rate with Saga Petroleum has been fixed with binding effect. Borgland Dolphin is expected to be ready for its trial voyage in May 1999. The estimated cost of the refit is NOK 1.95 bill. After completion at the Harland & Wolff Yard in Belfast, Borgland Dolphin will commence a six-year contract with Statoil. The cost overrun on this refit will be the subject of talks with Statoil. The floating production division is responsible for the operation of storage vessel/shuttle tanker Knock Dee operating off the coast of South Africa, the operation of FPSO Petroleo Nautipa for Ranger Angola Ltd., and the recently converted FPSO Knock Taggart off Nigeria. The jack-up rig Borgen Dolphin is on short term contracts off Nigeria. The division for engineering and fabrication consists of the ship and offshore yard Harland & Wolff. In 1998, Harland & Wolff worked on four large contracts, i.e. the rebuilding of the rigs Bideford Dolphin and Borgland Dolphin, as well as the building of two drilling vessels for Global Marine. The drilling vessels will be dynamically positioned and constructed for operations at extreme water depths. The calculated building price is roughly USD 500 mill. The recent weakening of the oil price has resulted in a reduced level of activity in the drilling and offshore sector. In the short and medium term this will probably lead to a weaker market in sectors in which Fred. Olsen Energy is operating. Loki ASA/Mercur Tankers ASA/ Ganger Rolf Shipping Invest AS After Borgå's purchase of Marelan Invest AS in the autumn of 1998, Ganger Rolf and Bonheur, directly and indirectly, own an aggregate of about 39% of Loki ASA. In the fourth quarter, agreements were made whereby Loki purchased ULCC Jahre Viking from its subsidiary Mercur Tankers ASA for USD 42.5 mill., of which USD 22.5 million represents a three year sales credit. At the same time, Ganger Rolf ASA acquired Loki's 88% shareholding in Mercur Tankers for a price of NOK 95 per share, involving a compulsory bid for the rest of the shares. Following an investment of about NOK 226 mill., Ganger Rolf ASA now owns virtually 100% of the company, which has changed its name to Ganger Rolf Shipping Invest AS. The company was withdrawn from listing on the Oslo Stock Exchange in January 1999. Ganger Rolf Shipping Invest AS has been consolidated into Ganger Rolf ASA for the last two months of the year. The company owns m/v Norcliff, a 5,860 dwt ro-ro/container vessel built in 1995. Ganger Rolf Shipping Invest achieved a group result of NOK 94.7 million in 1998. Gains from sales of vessels represented NOK 115.9 mill. In addition to Jahre Viking, Loki's assets at the end of the year include two reefer vessels, two container vessels and 50% of BT Shipping Ltd, after various sell-offs in the course of 1998. The Loki group 1998 operating profit before depreciation was NOK 68 mill. and the operating profit after depreciation NOK 20.4 mill., while the result after financial items and before tax amounted to minus NOK 12 mill. The company's development to date this year has been positive. Aviation AS Fred. Olsens Flyselskap ("FOF") Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA each owns 50%. The company has not been engaged in cargo 17

aviation in 1998. Two of the company's six L-188 Electra cargo aircraft have been sold and the remaining aircraft are parked for sale in England. FOF operated the Norwegian Civil Aviation Authority control aircraft until the end of March 1998, when the operation was taken over by an Aviation Authority subsidiary. The remaining FOF activity consists of an agency operation for the sale and service of aircraft related materials and components. This activity showed a positive result for 1998. FOF ended with a net loss of NOK 11.3 mill., which is entirely due to capital costs related to the remaining aircraft. Sterling European Kommanditaktieselskab (Sterling) Turnover, operating result before and after depreciation 800 700 600 500 400 300 639,9 488,8 1998 1997 200 87,6 100 52,3 52,2 26,1 0 Total income Operating result Operating result before depreciation Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA owned an aggregate 90% of the company as of 31 December 1998. The remaining 10% was owned by the company management. In accordance with an option agreement, Ganger Rolf and Bonheur will buy these shares with effect from 1 January 1999. Sterling operates a fleet consisting of eight passenger aircraft, mainly new Boeing 737-800, as well as eight Boeing 727 cargo aircraft. Sterling has thus succeeded in fundamentally modernizing and expanding its fleet of passenger aircraft in the course of two years. The cargo aircraft are operated for TNT and based in Belgium. The passenger traffic is mainly between Scandinavia and the Mediterranean/Canary Islands. Sterling flies on long term contracts for large and medium sized tour operators as well as on short term contracts (ad hoc flights) for various organizations. 1998 revenues were NOK 640 mill. and the net profit was NOK 32.5 mill. after considerable gains from sales of aircraft. The unrest in the Balkans and in Turkey represents an uncertainty for parts of the Sterling traffic base. SAS Norge ASA and Widerøe's Flyveselskap ASA (WF) In February 1998 Ganger Rolf sold its 2,012,163 SAS Norge ASA shares and Bonheur its 1,126,347 SAS Norge ASA shares at a price of NOK 105 per share. The net proceeds of the sale totalled NOK 326 mill., and the aggregate gain for the two companies on a group basis was NOK 287 mill. Under an agreement with SAS concluded in November 1997 Ganger Rolf and Bonheur sold out their 63.2% share holding in WF, after almost 30 years as the main shareholder. The proceeds of the sale totalled about NOK 332 mill., and the total gain for the groups was NOK 143 mill. WF was classified as an associated company until and including the second quarter of 1998. The WF result as of the second quarter was consolidated according to the equity method with NOK 7.4 mill. IT, Venture and misc. Borgå AS The company is owned with 50% each by Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA. The investment company Borgå has become the holding company of a group. Borgå thus holds 100% of Oslo Shipholding AS, about 91% of Marelan Invest AS, about 44% of Hurd AS, 28% of Loki ASA (directly and indirectly), as well as 3% of Fred. Olsen Energy ASA. The Borgå group profit before tax was NOK 38,5 mill. in 1998. The profit before tax of Borgå AS (the parent company) was NOK 27.2 mill., all from net financial income. For the time being, Hurd has not been consolidated into the Borgå accounts, but appears on the balance sheet at cost price, NOK 50 mill. Oslo Shipholding AS (OSH) The OSH operation consists of investments in shipping projects. OSH owns 20% of the Suezmax shuttle tanker Knock An (Please refer to page 12 under Corserine Shipping Ltd.) Furthermore, OSH owns 10% of the 65,979 dwt product tanker Bertina and 20% of the 6,000 cbm LPG Aino. Bertina was built in 1992. The vessel sailed on a time charter until April 1998 and thereafter in the spot market. Aino was built in 1977 and is sailing on a time charter which expires in August 1999. OSH sold its share (15%) in the Suezmax tanker Alex Stream in January 1998. The book gain was NOK 2.2 mill.. OSH profit before tax was NOK 13.5 mill., mainly net financial income. In 1998 the main shareholder in OSH, Borgå AS, forwarded a bid for the minority shareholdings, at that point of time representing about 3.5% of the issued number of shares. The shareholders who did not accept Borgå's later voluntary offer to purchase their shares for NOK 1.15 per share, will have the price determined by an official assessment. MarElan Invest AS In October 1998 Borgå acquired about 91% of the investment company Marelan Invest for NOK 25 mill.. MarElan Invest has owner interests in Loki ASA (about 12%) and in Norgesparken ASA (about 19%), which owns and operates the Tusenfryd amusement park outside Oslo. MarElan Invest AS is consolidated in the Borgå group with two months' operations in 1998 (November and December). The result before tax was negative with NOK 1.8 mill. Hurd AS In the third quarter of 1998 Borgå AS acquired about 44% of the shares in Hurd for NOK 50 mill. Hurd AS is a venture company engaged in projects and companies within fields such as energy recycling, aquaculture, biotechnology, composite material technology, sensor technology etc. Hurd AS typically takes an owner interest of 20-50%. Hurd AS also supplies administrative services to some of the projects. 18

Information technology (IT) The companies invest considerable resources in the renewal of IT solutions assisting in their daily operations. All new systems acquired are based on an industry standard (Client Server). Emphasis is given to the importance of a critical assessment of existing IT solutions and new projects, with the objective in mind that IT solutions should contribute towards a more efficient use of resources, including improved communications between employees in related companies. Year 2000 preparations The companies continue their work aiming at reducing and/or eliminating the problems which may occur. So far, no requirement for substantial investments or reserves in the accounts has been brought to light. Various IT investments Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA are involved as owners in several IT related companies. Four Seasons Venture AS and Four Seasons Venture II AS are separately described in this report. Other investments as per the end of 1998 include small participations in Qwest Communications International Inc., International Medical Multimedia AS (IMM) and Shipnet AS. The companies' shareholding in Qwest was the result of the merger between Qwest and EUNet International Ltd. In March 1999 the companies sold Qwest shares with a total gain of NOK 15 mill. IMM is involved in electronic data processing, storage and communication of medical images. In addition to a direct and indirect aggregate owner interest of about 8%, Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA approved a convertible loan of NOK 2 mill. to IMM Ltd. in March 1999. IT Fornebu AS Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA each owns 8.3% of this company. (The companies in 1999 participated in two share issues bringing their ownership up to 9% each.) Since the foundation of the company in 1996, an effort has been made to establish an internationally attractive Knowledge Centre at Fornebu. Norsk Investorforum has functioned as secretariat and since the start has contributed to achieve wide political support for the establishment of such a national Knowledge Centre. In February 1999 the Parliament discussed a "Report from the Standing Committee on Business and Industry regarding a few remaining issues in connection with the establishment of an IT centre at Fornebu". A Parliament majority has asked the Government to decide within 1 June 1999 which company should take up the assignment for the implementation of the plans for an IT and Knowledge Centre. The State will be participating as a co-owner in this company and will enter into an agreement with the company concerning the further involvement of the State with regard to research, education, industrial development and cooperation with the regions. IT Fornebu AS continues the work on its plans together with IT Fornebu Eiendom AS, and will declare its interest in getting the assignment. The company s net result for 1998 was negative. IT Fornebu Eiendom AS Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA each owns 9% of the company. The object of IT Fornebu Eiendom AS is to own/rent and develop property in line with the vision defined by IT Fornebu AS in connection with the effort to establish a Knowledge Centre at Fornebu. If IT Fornebu achieves the object of its involvement, IT Fornebu Eiendom AS will seek a wider share and shareholder structure. The comprehensive plan prepared by the company for the Fornebu area in 1997, was further developed and adjusted to the plans of the Municipality of Bærum in the course of last year (Municipal Plan 2). Contacts have been made with landowners and other interested parties at Fornebu, as well as with potential users and tenants. The company s activity generated a loss in 1998. Four Seasons Venture companies Four Seasons Venture AS (FSV AS), established in 1986, is still in course of liquidation and the gains are being distributed to the shareholders. Ganger Rolf and Bonheur each owns 11.3% of the company and have received an aggregate of NOK 8.6 million as dividend from FSV AS in 1998. The companies have received an aggregate of NOK 24 mill. as dividend over the last two years as well as liquid shares to a value of NOK 4 mill. FSV AS still retains a small investment portfolio which is expected to be sold and distributed to the shareholders during 1999. Ganger Rolf and Bonheur each owns 6% in Four Seasons Venture II AS (FSV II AS),. FSV II AS focuses on investments in the IT sector and today has equity shares in 13 companies in Norway and abroad within the fields of Internet, software and telecommunication. The net worth development of FSV II AS has been satisfactory during the year, and the company realized gains of NOK 28 mill. A/S Norges Handels og Sjøfartstidende In January 1998 Ganger Rolf and Bonheur increased their owner interest from 27% to 33% (aggregate, including Borgå) by exercising an option at NOK 750 per share. Norges Handels og Sjøfartstidende group operating profit showed further progress to about NOK 71 mill. in 1998 (NOK 54 mill. in 1997). Profit before tax was NOK 80 mill. (NOK 62 mill. in 1997). The newspaper Dagens Næringsliv increased its operating profit from NOK 76 mill. to NOK 93 mill. The average 1998 circulation figure was 68,579 copies, an increase of 14.2%. The shipping newspaper Trade Winds had an operating profit of NOK 0.5 mill. in 1998 (NOK 1.1 mill. in 1997), with an average 1998 circulation of 7,440 copies, an increase of 3%. Upstream, the new international weekly newspaper for oil and gas, reduced its operating loss by NOK 8 mill. to NOK 15 mill.. The average circulation of 5,042 copies represented an increase of 50% as compared to 1997. TDN Nyhetsbyrå and Nautisk Forlag together produced a small operating loss. The company distributes the same dividend for 1998 as for the previous year, NOK 45 per share, representing a total income of NOK 17 mill. for Ganger Rolf and Bonheur. 19

AS Stavnes Byggeselskap Ganger Rolf ASA and Bonheur ASA together own 100% of AS Stavnes Byggeselskap. Stavnes is involved in property development at Son in the municipality of Vestby. Among other things, the building of an 18 hole golf course is planned on ground partly controlled by the company. Working environment and shipowning board The requirements for safety and environment are considerable and enjoy the highest priority. All sailing personnel go through a safety course, and training in safety and environmental work is being organized on a continuous basis, both on board and at training centres onshore. In 1998, Fred. Olsen & Co. also conducted a significant upgrading of all officers according to STCW-95. Professional gatherings of officers have been organized and the shipowning company's "Contingency Plan" was further improved through internal exercises. Both cruise vessels are ISM certified and the company is strongly focusing on reduction of pollution. As the first shipowning company in Norway, Fred. Olsen & Co. implemented sorting at source of waste from the ro-ro vessels of the North Sea Line. The apprentice programme was continued in 1998, employing about ten apprentices. After further education and practice they will become the future ship officers of the industry. In connection with the sale of the North Sea Line, the new owners subscribed to all of the apprentice contracts. IT training projects, for the onshore personnel were continued. The cooperative and environmental committees function satisfactorily, focusing on systematic and preventive health, safety and environment work. The absence percentage for 1998 was 3.1%. The shipowning board had two meetings in 1998, where various operating issues were discussed. It has been agreed to transfer 11 staff members from the technical department of Fred. Olsen & Co. to Red Band AS, with effect from 15 June 1999. Separate Annual Report for Ganger Rolf ASA The Group Profit before tax was NOK 459.2 million, down from a 1997 profit of NOK 941.2 million. Both results were influenced by gains on the disposal of shares as well as by profits from associated companies. Profit after tax was NOK 433.6 million. The following transfers and allocations are proposed: Dividend NOK 39.3 mill. Free reserves NOK 136.2 mill. Group contribution NOK 98.8 mill. Profit after tax NOK 274.3 mill. Ganger Rolf ASA Profit before tax was NOK 298.7 million. Tax cost for the year was NOK 24.4 million. Profit after tax was NOK 274.3 million. The Board recommends a dividend of NOK 4.30 per share, against NOK 2.50 in 1997. Group contribution Ganger Rolf ASA has made a group contribution of NOK 98.8 mill. to Ganger Rolf Shipping Invest AS. Risk The RISK amount as per 1 January 1999 is estimated at NOK 0.45 per share. Oslo, 27.April 1999 The Board Ganger Rolf ASA Fred.Olsen Chairman Anette S.Olsen (Fred. Olsen & Co.) Fridthjov Haavardsson John C.Wallace 20