29 March 2019 Morgenrapport Norge: Alle nøkkeltall teller Joachim Bernhardsen Bedre risikosentiment Detaljomsetning og registrert ledighet fra Norge Fastrenter ned, men flytende rente stiger Viktig i dag: Uka ser ut til å avslutte med noe bedre risikosentiment. En vært nøktern oppgang på amerikanske børser i går etterfølges av en litt større oppgang i Asia. Nikkei er opp 0,7% i morges. Presset ned på lange renter stopper også litt opp (se mer under).bedringen i risikosentimentet er trolig drevet av «very productive» handelssamtaler i Beijing mellom USA og Kina. Samtidig har både Feds Bullard og Williams vært ute og snakket over natten og begge tegner et fortsatt bra bilde av amerikansk økonomi. Norges Bank indikerte omkring 70% sannsynlighet for renteøkning i juni i forrige ukes renteprognose. Hvis norsk og internasjonalt økonomi utvikler seg slik Norges Bank venter bør vi dermed vente en renteøkning i juni. Det skal imidlertid ikke store sku elsene til før Norges Bank kan utsette videre renteoppgang til september. Hvert nøkkeltall utover våren er derfor viktig. Og i dag kommer to norsk nøkkeltall. Detaljhandelstall for februar får vi allerede klokka 8. Konsensus er -0,1% m/m, mens vi venter et fall på 1,7%. Årsakene er at prisene på klær kom opp igjen i februar og det årlige boksalget startet sent i år. Med et negativt tall i dag opprettholdes den svake trenden. Norges Bank venter imidlertid, i likhet med oss, at forbruksveksten tar seg opp igjen utover i 209 i takt med høyere realinntekstsvekst. Store deler av inntektsveksten i or ble spist opp av høyere strømpriser. Detaljomsetning svinger mye fra måned til måned. Det er derfor vanskelig å legge for mye vekt på kun en observasjon. Registrert ledighet derimot, som kommer klokka 10, er langt mer stabil og etter vår mening den beste indikatoren på utviklingen i arbeidsmarkedet. Norges Bank har en svært forsiktig prognose på mer eller mindre flat ledighet fremover. Det står i kontrast til den fallende trenden, som vi tror vil fortsette. Vi venter et fall i registrert ledighet på mellom 500 og 1000 personer. Det er nok en vikitg Brexit-dag. I dag skal Parlamentet stemme over deler av Theresa Mays avtale for en tredje gang. Og det blir nok nok en tø avstemming
for May, som mest sannsynlig ender med nederlag. da går det mot en no-deal Brexit 12. april eller en lengre utsettele. Feds foretrukne indikator for konsumprisene PCE for januar er også ute i dag. Grunnet nedstengingen av o entlig sektor er tallet senere ute enn vanlig. Konsensus er for en konsumprisvekst på 0,2% m/m (1,9% å/å). Inflasjonspresset har avtatt noe i de siste månedene. Det er en av grunnene til at Fed har snudd og ikke venter å heve renten i 2019. Siden sist: Tysk inflasjon på 1,5% å/å i mars var en tidel under det analytikerne hadde ventet. Det var lavere prisvekst på klær, mat og feriereiser, som trakk indeksen ned. Svensk detaljhandel i februar var igjen svak med en begrenset vekst på 0,2% m/m (3,0% å/å). Usikkerheten rundt det svenske boligmarked og volatile aksjepriser er en del av forklaringen på lavere etterspørselsvekst blant husholdningene. Les mer her. Dagens graf: Skal ledigheten videre ned?
Renter og valuta Risikoaversjon og snuoperasjoner fra verdens sentralbanker har gitt en kraftig nedside i de lange globale rentene. Rentene har falt mest i USA der 10år fastrente er ned hel 90bp siden toppen i november. Bak fallet i renter ligger også en helomvending fra markedet i troen på videre renteoppgang. I november priset markedet en styringsrente på nærmere 3% innen neste sommer (styringsrenten er nå 2,4%). Nå prises den samme renten å være 2%. markedet har altså gått fra å prise inn to renteøkninger til neste sommer til å prise inn to rentekutt. Trolig er det for tidlig å avblåse rentefallet. Når markedet faller så mye som nå kan det godt falle litt til uavhengig av hvor irrasjonelt det virker. I et litt lenger perspektiv virker imidlertid rentefallet overdrevet. Slik vi ser det skal det svært mye til før Fed kutter renten. Arbeidsledigheten er tross alt fortsatt på vei ned og lønnsveksten stiger. Det er ikke et rentekuttklima. Situasjonen i det globale rentemarkedet skaper en noe pervers situasjon i markedet her hjemme. Lange renter, som i stor grad drives av utlandet faller, mens korte/flytende renter stiger. Di eransen mellom flytende rente, som er på vei opp i takt med høyere rente fra Norges Bank, og de lange rentene er dermed svært lav. Norges Banks prognose for Nibor tilsier en flytende rente på over 2% neste år. Det er over dagens nivå på 10år fastrente.
Joachim Bernhardsen Analyst Joachim.Bernhardsen@nordea.com 4722487791
DISCLAIMER Nordea Markets is the commercial name for Nordea s international capital markets operation. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. Nordea Bank Abp, Satamaradankatu 5, FI-00020 NORDEA, Finland http://www.nordea.com