Økonomiske utsikter II-2018:

Transkript

1 Økonomiske utsikter II-2018: Festen er muligens ikke over det er forhåpentligvis kake igjen* Presentasjon på: Treasury Management Dagen i DNB Av: Senioranalytiker Eirik Larsen Sted/dato: DNB Solheimsviken, 24. oktober 2018 * Fritt etter delillos 2005

2 DNB Markets: Økonomiske utsikter II Hva eller hvem kan i så fall ødelegge kakefesten? Eirik Larsen Senioranalytiker & Chief Technical Analyst VRR FX DNB Markets eirik.larsen@dnb.no Mobil: Post: 0021 Oslo Besøk: Dronning Eufemias gate 30 Forsøk på overblikk Internasjonale utviklingstrekk De viktigste risikofaktorene Norsk økonomi Rentesettingen Kronekursen 2

3 2018 har så langt vært begivenhetsrikt og dette er noen av høydepunktene vi tar videre med oss inn i 2019: Fra synkront vekstomslag i 2017 til større strekk i feltet: USA rykker i fra etter skattekutt, mens høynet politisk risiko demper de økonomiske utsiktene i Europa. Sterk dollar og stigende renter skaper store utfordringer for nyindustrialiserte land mens norsk økonomi friskmeldes for alvor Trump blir årets «market mover»: Uforutsigbar, selvopptatt og skremmende Store børskorreksjoner og økt geopolitisk spenningsnivå, men finansmarkedet holder fortsatt trykket oppe Allerede i mai nådde oljeprisen 80 $/fat for første gang siden november års amerikansk statsrente bryter 35 år lang fallende trend og signaliserer videre oppgang Finansdepartementet senker Norges Banks inflasjonsmål fra 2,50 til 2,00 prosent og sentralbanken kan heve renten for første gang på syv år Den norske kronen reagerer gjennomgående mye sterkere på dårlige nyheter enn på gode Og Brexit-forhandlingene ble akkurat like kaotiske som fryktet Trump Børsfall Renteoppgang Oljeprisoppgang CHF-fall Rentevegring Inflasjonsmål Boligpris EU-krise? Svekket NOK 3

4 Høsten er her - og med mørke skyer over verdensøkonomien En global handelskrig truer! 4

5 Uansett: Markedet sier foreløpig 1-0 til USA og Kina har trolig også mest å tape på en fullskala handelskrig 10 5 Kina vs USA 7.5% % % -25 jan. 18 feb. 18 mar. 18 apr. 18 mai. 18 jun. 18 jul. 18 aug. 18 sep. 18 okt. 18 nov. 18 SSEC S&P500 CNYUSD 5

6 Rammet blir også EM-økonomiene som merker stor kapitalutgang sterk dollar og stigende dollarrenter er «gift» for vekstøkonomiene -10 Prosentuell endring siden årsskiftet % -19.7% -22.6% 30 jan. 18 feb. 18 mar. 18 apr. 18 mai. 18 jun. 18 jul. 18 aug. 18 sep. 18 okt. 18 nov. 18 India Syd-Afrika Russland Brasil 6

7 Økonomiske utsikter II-2018: Dette er våre Key Points Den globale veksten videreføres, men det er sand i maskineriet Trusselbildet er sammensatt, men «toppes» av en potensiell opptrapping, og spredning, av handelskrigen Sterkere inflasjonsimpulser aktualiserer behovet for høyere renter men rentetoppen blir noe lavere enn først anslått Fortsatt høy aktivitet i norsk økonomi med vekst over trend de nærmeste årene Høy oljepris og fortsatt «nøytralt» markedssyn på aksjemarkedet. Noe høyere kredittpremier må påregnes Større usikkerhet knyttes til valutakursene, men kronen er fortsatt undervurdert og dollar vil trolig stige noe mer før nytt fall 7

8 Status presens: Fortsatt solid opptur i verdensøkonomien Økonomisk vekst over trend og med inflasjon som er lavere enn «normalen» DNB Markets Makroscore Veid indeks Maksimalt positivt: +2,0 Sterkere vekst enn «normalt» Maksimalt negativt: -2,0 Lavere inflasjon enn «normalt» Global aktivitet Global inflasjon Kilde: DNB Markets 8

9 Det globale oppsvinget opprettholder farten et par år til for så å dabbe av; først i industrilandene og etter hvert i de fremvoksende Verden Industrilandene Fremvoksende anslag januar

10 men handelskrig og resesjon i USA bidrar til svekkede vekstutsikter også i de andre store økonomiene USA Kina Eurosonen anslag januar

11 Norsk økonomi utvikler seg i hovedsak som ventet og vi forestår nå kun mindre endringer i de økonomiske anslagene men høyere strømpriser løfter inflasjonen noe og trekker inn kjøpekraft samtidig som handelskrig demper vekstutsiktene 11

12 ØU II-2018: Hovedbildet blir videreført vekst litt over trend, lav arbeidsledighet og inflasjon godt under målet Norge: Hovedtall prognose Kilde: Statistisk sentralbyrå/dnb Markets BNP Arbeidsledighet Inflasjon 12

13 Internasjonalt er renten på vei opp og politikken skal «normaliseres» Rentetoppen kan imidlertid bli lavere enn først antatt The Fed ESB Riksbanken BoE Neste heving: des. -18 Totalt nye hevinger: 5 Rentetopp: 3,50% Etter 2020: -75bp Heving: mars 20 (refi) Totalt ant. hevinger: 2 Rentetopp: 0,50% Etter 2021: -25bp Heving: feb. -19 Totalt ant. hevinger: 4 Rentetopp: 0,50% Etter 2021: -50bp Neste heving: des.-19 Totalt nye hevinger: 2 Rentetopp: 1,00% Etter 2021: -25bp

14 Renteoppgangen kan imidlertid bli vesentlig større spesielt i den lange enden! 11,78% Høyere inflasjon Nedbygging av sentralbankbalanser ,22 % Markedet priser inn færre hevinger Økt etterspørsel «trygg havn» 5,33 % Lavere vekstforventninger reallokeringsbehov (aksjefall) 4,01% 3,04 % 3,26 % ,32%

15 Norges Bank hever renten med 25 bp til 0,75 prosent Første endring siden 2016 og første heving på syv år

16 uten at vi endrer vår renteprognose av den grunn det er fortsatt stor sannsynlighetsovervekt for nye rentehevinger fremover Styringsrenten «The Bottom Line» blir: 3 m NIBOR Vi tror Norges Bank fortsetter å heve gradvis med 0,25 prosentpoeng og til sammen fire ganger til; i mars og september 2019 og to ganger i 2020, før de på nytt må kutte i 2021! 10 år swap Og «the Wild Card»: kronekurs og handelskrig 16

17 Norske kroner Kronen er fremdeles å anse som «undervurdert», men Kronen har overrasket på den svake siden så langt i år: Fundamentale forhold styrker ikke kronen o Norsk økonomi har ristet av seg oljeprisfallet o Boligmarkedet har stabilisert seg o Forventningene til renteheving(er) har økt til tross for inflasjon under målet (<2%) o Høyere og mer stabil oljepris Labert risikosentiment demper interessen for kroner internasjonalt o Handelskrig o Geopolitiske spenninger / politisk usikkerhet o Periodevis uro i finansmarkedene Argumenter for at vi fortsatt tror på sterkere NOK på sikt: o Større renteoppgang i Norge enn hos våre handelspartnere o Forventninger til en generelt depresierende euro på kort sikt (1 år) o Kronen vil fremstå historisk «billig» o Endring i markedssentiment? EURNOK

18 Oppsummert Oppsvinget i verdensøkonomien dempes, men kveles likevel ikke av en videre opptrapping av handelskrigen mellom USA og Kina Renteoppgang i sikte; med Federal Reserve i førersete og europeiske sentralbanker som forsiktige etternølere. Syklusen kulminerer i 2020/21 og på et lavere nivå enn tidligere antatt Veksten i norsk økonomi har tatt seg ytterligere opp, drevet av økte investeringer og eksport. Fortsatt lav inflasjon er likevel ikke til hinder for at Norges Bank fortsetter å heve renten fire ganger frem mot 2021 Dollarsentimentet har snudd og vi påregner videre styrkelse på mellomlang sikt før ny dollarsvekkelse finner sted. Kronen fremstår fortsatt sårbar, men vi argumenterer fremdeles for kronestyrkelse på sikt Vi venter økte kredittpåslag i kredittmarkedene og moderat høyere oljepris. I aksjemarkedet spår vi fortsatt oppgang, men med «nøytral» vekting og økt nedsiderisiko Det overordnede risikobildet er fremdeles sammensatt, men med potensiell utvidelse av handelskrigen som den viktigste enkeltfaktoren 18

19 Og så var det alt det der med liten skrift 19