NIBOR STYRKET REGELVERK Per Erik Stokstad Juridisk fagseminar, 15.-16. oktober 2014
Nibor Disposisjon Kort om Nibor og Finans Norges rolle Hvorfor plutselig så aktuelt? LIBORGATE Kritikk / debatt også i Norge Offentlige vurderinger og styrking av regelverket Veien videre: Offentligrettslig regulering Behov også for alternative referanserenter Avslutning 2
Nibor Fem renter, med løpetid fra 1 uke til 6 måneder Skal gjenspeile rentenivået på usikrede utlån i interbankmarkedet Beregnes som et gjennomsnitt av renter fra Nibor-bankene Seks Nibor-banker: DNB Bank, Danske Bank, Handelsbanken, Nordea Bank Norge, SEB, Swedbank Omfordelingen av norske kroner skjer i valutaterminmarkedet Rentebidragene sum av utenlandske rente og termintillegget Nibor er en valutaswaprente Kilde: Norges Banks pengemarkedsundersøkelse, april 2013 3
Finans Norges rolle NIBOR etablert på 80-tallet Eierskap hos ACI Norway Løs formell ramme Høst 2009: Bankene uttrykker ønske om at FNH overtar Nibor Oktober 2010: Norges Bank ber Finans Norge formalisere Nibor Nibor mye benyttet som referanserenter Behov for et klart og offentlig kjent regelverk August 2011: Nibor reglene trer ikraft Videreføring av etablert praksis Tydeliggjøring av hva Nibor er og panelbankenes ansvar Nibor Styringsgruppe etableres Informasjon på internett Finans Norge eier Nibor Administrator 4
InterBank Offered Rates LIBOR i London TIBOR i Tokyo SIBOR i Singapore STIBOR i Stockholm CIBOR i København EURIBOR i Brussel NIBOR i Nigeria... NIBOR = OIBOR i Oslo! etc., Slektninger, ikke brødre! Skal reflektere det samme Brukt som referanserenter Forskjeller i underliggende data The _IBORs LIBOR: At what rate could you borrow funds, were you to do so by asking for and then accepting inter bank offers in a reasonable market size EURIBOR: to the best of their knowledge "the best price between the best banks NIBOR: shall reflect which interest rate the bank charges on lending in NOK to a leading bank that is active in the Norwegian money and foreign exchange markets. 5
Libor-skandalen / LIBOR-GATE London Interbank Offered Rates Publisert første gang i 1986 Eiet og administrert av BBA Etter hvert 10 valutaer, 15 løpetider Globalt benyttede referanserenter Verdens viktigste Spekulasjoner om accuracy starter i 2007 Time line: See BBC on http://www.bbc.co.uk/news/business 18671255 6
7 Bloomberg, 3. september 2007
Juni 2008: The 2008 Review of LIBOR Bank of England videreformidler henvendelse fra New York Fed til BBA BBA Understanding the construction and operation of BBA LIBOR strengthening for the future - a consultative paper 15. august 2008: BBAs konklusjon: Respondents to the survey considered that BBA LIBOR is a fundamentally robust and accurate benchmark, with contributors inputting rates that they believe to reflect their future funding costs. 8
The Wall Street Journal September 24 2008 the rate for the 28 day Fed facility was 3,75%, which was much higher than Libor. September 2008: LIBOR forlatt som anker for Nibor 9
Resultat av etterforskning -> bøter og forlik Juni 2012: Barclays: 290m Libor-gate eksploderer Submissions from Barclays from 2005 to 2008 that took into account request from Barclays interest rate derivatives traders. These submissions were motivated by profit; During the financial crises, from 2007 to 2009, Barclays lowered its LIBOR submissions in response to negative media comment about the bank Desember 2012: UBS - 940m. Februar 2013: RBS - 390m 20+ banker etterforskes, også enkeltindivider Offentlig granskning Det britiske parlamentets finanskomité August 2012 Sterk kritikk av både bankene, finanstilsynet og sentralbanken With hindsight this suggests a naivety on the part of the Bank of England. 10
og anklager i alle retninger 04.07.2012 11.07.2012 11
12 BBA må gi fra seg LIBOR
Libor+Euribor+Tibor-skandalen 13 17. februar 2013
Kraftfull reaksjon fra EU Etterforskning og straffer EBA/ESMA: New standards on Benchmark-Setting processes Raskt nye reguleringsforslag insiders and market abuse benchmarks EBF: Ny organisasjon etablert for Euribor: EMMI The European Commissions 18 month antitrust investigation, previously known to include yen and euro interbank rates, has been extended to include Swiss franc... 14 Dec. 4 2013 (Bloomberg) Deutsche Bank AG and Royal Bank of Scotland Group Plc are among six companies fined a record 1.7 billion euros ($2.3 billion) by the European Union for rigging rates linked to Libor. 21. februar 2013
global spredning Royal Bank of Scotland UBS ING Bank of America BNP Paribas Oversea-Chinese Banking Corporation Barclays, Crédit Agricole Credit Suisse DBS Deutsche Bank Standard Chartered United Overseas Bank Australia and New Zealand Banking Group, Citibank, JPMorgan Chase Bank, Macquarie, Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ, HSBC Commerzbank 15
Etterdønninger private krav 18. august 2013 lots of calls from big hedge funds and pension funds [that] think they have lost a lot of money 12. oktober 2014 16
Har det samme skjedd i andre markeder? 27. november 2013 27. september 2014 17
16. januar 2013 Kritikk / Debatt I Norge 30. januar 2013 18 17. januar 2013
Finansdepartementet august 2013 Finanstilsynet skal 1) foreslå reulering og 2) vurdere alternative referanserenter Finans Norge har gjort betydelige forbedringer for å styrke tilliten til Nibor. Stoler dere ikke på at bankene klarer å gjøre jobben på en tilfredsstillende måte selv? Jo, Finans Norge har tatt tak i denne saken på en veldig god måte, men både kundene og bankene har en felles interesse av at tilliten til denne renten er så god som mulig. 19
More informasjon publisert Beskrivelser Historiske rentebidrag Medlemmer i styringsgruppen Informasjon om pågående revisjon Styrket kontrollstruktur og -grunnlag Iverksatt krav om interne retningslinjer mot interessekonflikter Krav om loggføring av rentebidrag og vurderinger Fra 10 til 5 løpetider Kontrollkomite Overvåkingsfunksjon (Oslo Børs) Ny kalkuleringsagent (Oslo Børs) EBA/ESMA Principles etc Ny gjennomgang av klage(r) fra 2012 Alle fra én person NIBOR i 2013 20
Status vurderinger p.t. Forslag til regulering av referanserenter ble oversendt 31.03.2014 midlertidig regulering i påvente av EU-regler allment brukte referanserenter som er basert på kvoteringer fra finansinstitusjoner skal organiseres forsvarlig, og administrator og organisering skal godkjennes av departementet. Finanstilsynet skal føre tilsyn med fastsettelsen av referanserenter Sendt på høring 22.04.2014, med frist 04.08.2014 Alle enige om at forslaget er fornuftig men Norges Bank ønsker tilsynsrollen (motsatt vurdering i 2012) Vurdering av alternative referanserenter avlevert 02.06.2014 Basert på Norges Banks analyser Ingen eksisterende alternativer. Sterkt ønskelig med OIS, eller repo-rente. Etablering må initieres av markedsaktørene Norges Bank mener at Nibor-regelverket må så snart som mulig endres for å gjøre Nibor mer robust og tillitsskapende enn i dag. 21
Ramme Produksjon av benchmarks vil kreve tillatelse / konsesjon Administrator under tilsyn Ansvar, inkl. økonomisk risiko (sanksjoner mv.) Målsettinger Ny organisering av Nibor administrator Separere virksomhet under tilsyn Synliggjøre kostnader Kontroll med risiko Ønske: Nibor fortsatt under kontroll av næringen i fellesskap Nibor sentral referanse mye brukt av finansvirksomhetene Kollektivt gode; viktig å sikre tilgjengelighet til reale vilkår 22
Veien videre Tiltak for å styrke IBOR-ene Tilstrekkelig for å gjenskape tillit? Er IBOR-ene hva de var? Trengs alternativer? Source: Norges Bank Staff Memo Nr. 21 2012, Risk premiums in NIBOR and other countries interbank lending rates Tom Bernhardsen, Arne Kloster and Olav Syrstad, Market Operations and Analysis 23 17. januar 2013
På agendaen for G20 / FSB Rapport fra FSB juli 2014: High-level Official Sector Steering Group Gjennomgang av de viktigste Iborene (LIBOR, EURIBOR, TIBOR) Muligheter for alternative referanserenter? Konklusjon the multiple-rate approach : Mye oppnådd, men behov for ytterligere styrking av IBOR-ene ( IBOR+ ) Bør utvikles alternative, nær risiko-frie renter Generelt problem: Lite markedsaktivitet 24
Avslutning Hvordan blir EU-reguleringen? Stor bekymring for reguleringsbyrde Hva blir norske myndigheters krav? Hvem blir tilsynsmyndighet? Mulig å etablere alternativer? OIS, reporenter? Implikasjoner av endrede innhold i ibor-ene Nye og eksisterende kontrakter Juridiske problemstillinger 25
26 Nibor på www.fno.no
TAKK FOR OPPMERKSOMHETEN