Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 13. oktober 2009 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning
Avkastningen hittil i 2009 SKAGEN Avkastning sin fondskurs steg 0,7 prosent i september, mens referanseindeksen falt 0,2 prosent. Så langt i år er SKAGEN Avkastning opp 6,5 prosent, mens referanseindeksen har steget 1,6 prosent. Siden oppstarten til fondet har kursen steg 6,2 prosent per år, det samme som referanseindeksen. Vi er svært godt fornøyde med utviklingen i år, og vi tror forholdene også ligger til rette for god avkastning de neste 6 månedene.
De viktigste endringene i porteføljen i september Vi solgte oss helt ut av Brasil i september. Denne posten var ikke valutasikret, og vi ønsket å redusere valutarisikoen. Brasiliansk valuta hadde styrket seg mye mot norske kroner inntil august. De frigjorte midlene ble brukt til å kjøpe korte norske rentepapirer med flytende rente.
Det spesielle med SKAGEN Avkastning SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond som også kan plukke noen attraktive utenlandske statsobligasjoner. Hele den norske delen av porteføljen - 82,2 prosent - er plassert i kredittsikre bankpapirer. Resten er fordelt på noen utvalgte utenlandske statsobligasjoner som vi mener vil kunne gi god risikojustert meravkastning i forhold til kun å være investert i norske rentepapirer Alle våre plasseringer i utlandet er valutasikret. Det betyr at endringer i kronekursen har svært lite å si for utviklingen i fondskursen. Den utenlandske delen har vi valgt å fordele på to typer investeringer: 11,3 prosent av fondet er plassert i vekstmarkeder hvor vi tror lange renter vil falle fremover. Her mener vi det er rom for kursgevinster. 6,5 prosent er investert i inflasjonsbeskyttede obligasjoner utstedt i OECD-land. Her tror vi lange realrenter vil falle, men at inflasjonen kan komme til å overraske på oppsiden.
Porteføljens sammensetning 30. september 2009 Verdipapir Forfall Rente Valutasikrings kostnad Bankpapirer i norske kroner med flytende rente Valutasikring S&Prating Andel av porteføljen 1,15 år 2,3 % - - 74,0 % Bankpapirer i norske kroner med fast rente 0,30 år 2,0 % - - 4,2 % Meksikansk stat 2036 8,9 % 4,3 % 100 % A+ 3,9 % Ungarsk stat 2017 7,6 % 6,2 % 100 % BBB- 4,0 % Den europeiske investeringsbanken (utstedt i tyrkiske lire) 2015 10,9% 6,2 % 100 % AAA 3,4 % Amerikansk inflasjonsbeskyttet stat 2028 2,0 % -1,1 % 100 % AAA 2,4 % Gresk inflasjonsbeskyttet stat 2030 2,9 % -1,0 % 100 % A- 2,3 % Japansk inflasjonsbeskyttet stat 2018 2,3 % -1,2 % 100 % AA 1,9 % Kontantbeholdning i NOK - - - - 4,0 % Porteføljens markedsverdi 30. september var kroner 1 466 282 652. Effektiv rente (direkteavkastningen) etter valutasikringskostnader og forvaltningshonorar var 2,0 prosent. Rentedurasjonen på fondet var 1,8. Valutasikringskostnad er rentesats på valutakonto minus rentesats på kronekonto.
Potensialet i den norske delen av porteføljen De norske papirene i porteføljen har ved utgangen av september en rente på 1,7 prosent etter at forvaltningshonoraret er fratrukket. Det er flytende rente på nesten alle de norske papirene. Durasjonen er kun 0,2. dvs. at det tar ca 2 måneder før en endring i pengemarkedsrente får fullt gjenomslag i rentene på fondets papirer. Det betyr at en tilstramming i pengepolitikken raskt slår ut i høyere rente på fondets investeringer i norske bankpapir. Det har vært et bevisst valg å holde rentedurasjonen lav på de norske papirene, fordi vi har trodd at markedet undervurderte sjansene for en tilstramning av pengepolitikken. Norges Bank har signalisert at de vil øke styringsrenten tidligere enn de ga uttrykk for før sommeren. På sitt rentemøte i september hadde de som et alternativ til å holde renten i ro vurdert å øke den. Tre måneders NIBOR lå på 1,94 % ved utgangen av september.
De 10 største norske investeringene 30. september 2009 Verdipapir Rentepapir Rente Forfall Andel av porteføljen Sparebank 1 Sparebanken Midt-Norge Kredittforeningen for Sparebanker Sparebanken 1 Buskerud-Vestfold Sparebanken Sør Sertifikat 1,8 % 1,9 % 2,6 % 2,0 % 2,0 % 2,7 % 2,2 % 1,6 % 1,9 % 1,8 % 16.11.2009 22.03.2010 05.08.2014 09.06.2010 09.09.2010 29.06.2012 21.02.2011 09.11.2009 14.12.2009 05.05.2010 DNB Nor ASA 1,9 % 10.09.2010 4,4 % Sparebanken Pluss Sparebanken Volda Ørsta Sertifikat 1,9 % 2,0 % 1,8 % 2,1 % 22.12.2009 24.08.2010 16.11.2009 13.12.2010 Sparebank 1 SR-Bank 1,9 % 15.07.2010 3,7 % BN Bank ASA 2,1 % 27.04.2010 3,4 % Bolig- og Næringskreditt ASA 2,7% 3,2 % 15.06.2011 15.06.2011 7,0 % 6,1 % 5,5 % 5,2 % 4,1 % 3,8 % 3,4 %
Potensialet i hele porteføljen Fondets direkteavkastning den effektive renten er 2,0 prosent etter forvaltningshonorar og valutasikringskostnader. Hva er potensialet utover dette? Om kursmålene på alle våre obligasjoner innfris i løpet av de kommende 2 årene, og om man ser bort fra reinvesteringer i perioden, øker fondets avkastning til ca. 4 prosent per år. Det er da ikke tatt høyde for at de norske pengemarkedsrentene øker i perioden, og det er antatt 2 prosent inflasjon i OECD-området. Men husk at man kan ikke oppnå meravkastning uten å ta risiko, noe som kan slå begge veier. Risikoen på nedsiden er et uventet fall i kursen på de utenlandske obligasjonene. Andelseiere i SKAGEN Avkastning må ha toleranse for at fondskursen kan svinge på kort sikt, og at avkastningen i perioder kan bli negativ.
Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Siste rapport om makroøkonomisk utsikter, Verden sett fra SKAGEN Informasjon om SKAGEN Avkastning på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. Ansatte i SKAGEN AS kan være eiere av verdipapirer utstedt av selskaper som er omtalt enten i denne rapporten eller inngår i fondets portefølje. * Effektiv rente (direkteavkastning) er uttrykk for den løpende rente som fondet mottar på sine renteplasseringer målt i prosent av fondets verdi. Effektiv rente er fratrukket fondets forvaltningshonorar. Fondets fremtidige avkastning vil være en funksjon av den løpende rente fondet mottar, kursgevinst og -tap på fondets plasseringer i obligasjoner og rentesertifikater, samt eventuell kursgevinst og -tap på valutaeksponering knyttet på utenlandske plasseringer. På obligasjoner hvor hovedstolen justeres med konsumprisindeksen, er forventet inflasjon satt til null. Fondets fremtidige avkastning må derfor forventes å være forskjellig fra fondets effektiv rente.