Halvårsrapport 2017 Vardar konsern IFRS

Halvårsrapport 2017 Vardar konsern IFRS

INNHOLD Hovedpunkter 2 Økonomiske resultater 3 Resultat og balanse 5 Egenkapitaloppstilling 7 Kontantstrømanalyse 8 Noter til regnskapet 9 Framtidsutsikter 16 Erklæring fra styret og adm. dir 17 HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 1 av 17

Vardar AS Vannkraft Vardar Vannkraft AS Glitre Energi AS Bioenergi Vardar Varme AS Vindkraft Sverige/Norge Vardar Boreas AS Vindkraft Utlandet Vardar Eurus AS Vardar er et konsern med fokus på fornybar energi. Eierskapet til A-aksjene innehas av Buskerud fylkeskommune, mens kommunene i Buskerud eier B-aksjene. Forskjellen mellom aksjeklassene er nedfelt i selskapets vedtekter, og består i at aksjeklasse B ikke har rett til utbytte eller stemmerett i saker som krever simpelt flertall i generalforsamlingen. Aksjonærene skal likebehandles innen hver aksjeklasse. Konsernet er delt inn i forretningsområdene Vannkraft, Bioenergi, Vindkraft Norge/Sverige og Vindkraft utlandet. Innen forretningsområdet Vannkraft ligger datterselskapet Vardar Vannkraft AS som har 2/7 eierskap til kraftverkene Usta og Nes i Hallingdal, og konsesjonskraftrettigheter kjøpt fra Buskerud fylkeskommune med en varighet på totalt 40 år fra avtaleinngåelse i 2001. Eierskapet til Glitre Energi AS ligger også under dette forretningsområdet. Området Bioenergi omfatter datterselskapet Vardar Varme AS, som bygger og driver fjernvarmeanlegg i Hønefoss og Vestfossen. Området Vindkraft Norge/Sverige består av datterselskapet Vardar Boreas AS. Disse geografiske områdene er samlet under ett da de opererer i et felles el-sertifikatmarked. Vindkraft utlandet omfatter datterselskapet Vardar Eurus AS, med aktivitet i de tre baltiske landene, hovedsakelig innen vindkraft. Halvårsrapporten gir en oversikt over konsernets økonomiske utvikling pr. 30.06.2017. Tallene oppgis i norske kroner, med sammenligningstall for 30.06.2016 oppgitt i parentes. Hovedpunkter første halvår Konsernets resultat for 1.halvår ble 38,6 mnok før skatt (-6,0 mnok) og 29,4 mnok etter skatt (9,7 mnok). Endringene i resultat fra 2016 til 2017 skyldes i hovedsak økte inntekter som følge av større vindkraftproduksjon etter idriftsettelse av en vindpark i Sverige, en i Estland og en i Litauen siden samme tid i fjor. Nedgangen i inntekter fra felleskontrollert virksomhet skyldes i hovedsak bokført gevinst ved salg av Tellenes vindpark som er innarbeidet i 2016 tallet. Glitre Energi leverer et noe lavere resultat i forhold til 1. halvår 2016, noe som hovedsakelig henger sammen med lavere resultatbidrag fra vannkraft- og nettvirksomheten. Utviklingen innen konsernets forretningsområder har så langt i 2017 vært som forventet, gitt den avhengigheten HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 2 av 17

produksjon av fornybar energi basert på vann og vind har til klima. Dette kan gi store variasjoner i produksjon fra ett år til et annet. Forretningsområdet bioenergi utvikles i henhold til vedtatt plan. Gledelig for virksomheten er det at Ringerike kommune valgte fjernvarme til oppvarming av ny skole som skal bygges på Benterud. Det har for øvrig vært tilknytning av kunder på Brutorget og den nye kirken i Hønefoss. Innen forretningsområdet Vindkraft Norge/Sverige har det vært normal aktivitet i alle operative vindparker. Selskapet har ingen egne prosjekter under bygging/utvikling, men har en aktiv rolle i utbyggingen av Tellenes vindpark i Norge gjennom eierskapet i Zephyr. Innen forretningsområdet Vindkraft Utlandet ble vindparken Tooma II godkjent med virkning fra og med 02.05. Pelletsfabrikken som er bygd i sammenheng med et CHPanlegg (kombinert varme- og elproduksjon) i Latvia er også ferdigstilt og kommet i normal produksjon. I Vardar Eurus datterselskap Nelja Energia, jobbes det videre med prosjektutvikling innen vindkraft, hovedsakelig i Litauen. Økonomiske resultater Halvårsresultat Resultatregnskapet for 1.halvår viser et ordinært resultat på 38,6 mnok før skatt (-6,0 mnok), og et resultat etter skatt på 29,4 mnok (9,7 mnok). Kraftproduksjonen første halvår 2017 i datterselskapet Vardar Vannkraft var på 334 GWh, mot 362 GWh for tilsvarende periode i fjor. Innen forretningsområdet vindkraft Norge/Sverige er det produsert til sammen 222 GWh så langt i 2017, sammenlignet med 174 GWh i 2016. Dette er bruttotall for de parkene Vardar Boreas har en eierandel i. Økningen kommer hovedsakelig som følge av ferdigstillelse av Rögle vindpark i Sverige, samt økt produksjon fra vindparken på Midtfjellet i Norge. I forretningsområdet vindkraft utlandet har det blitt produsert 366 GWh, tilsvarende tall for 2016 var 209 GWh. Økningen kommer som følge av ferdigstillelse av Silute vindpark i Litauen i august 2016 og ferdigstillelse av Tooma II vindpark i Estland i mai 2017, i tillegg til generelt bedre vindressurser. Datterselskapet Vardar Eurus avlegger regnskap i euro. Endringer i euro/nok kurs fra 30.06.2016 til 30.06.2017 kan gi store utslag i sammenligningstallene. Inntekter Konsernets driftsinntekter i perioden ble 425,4 mnok (314,8 mnok). Økningen kommer som følge av større vindkraftproduksjon i Sverige og Baltikum. Inntekt fra felleskontrollerte selskaper ble på 53,5 mnok (76,9 mnok). Reduksjonen henger sammen med gevinst i regnskapstallene pr. 30.06.2016 som følge av Zephyrs salg av Tellenes Vindpark. Glitre Energi leverer et resultat som er noe lavere enn tilsvarende periode i fjor, noe som hovedsakelig henger sammen med lavere resultatbidrag fra vannkraft- og nettvirksomheten. Totale inntekter for Vardar konsern ble på 478,9 mnok (391,6 mnok). Driftskostnader Konsernets samlede driftskostnader for første halvår ble 324,9 mnok (193,2 mnok). Avskrivningene har økt med 11,1 mnok som følge av ferdigstillelse av anlegg i Sverige og Baltikum. Økningen i øvrige driftskostnader henger også sammen med ferdigstillelse og HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 3 av 17

dermed økt aktivitet, i tillegg til valutaeffekter. Verdiendringene på valuta- og kraftderivater har hatt en negativ utvikling første halvår på 44,2 mnok (positiv effekt på 59,3 mnok) som følge av endringer i euro/nok kurs og økning i kraftpriser. Verdiendringene føres over resultatet da Vardar hovedsakelig ikke kan benytte sikringsbokføring. Driftsresultat Konsernets driftsresultat for 1.halvår ble 154,0 mnok (198,5 mnok). Segmentet vindkraft utlandet står for den største andelen av driftsresultatet. Finansposter For første halvår 2017 utgjorde netto finansposter -115,4 mnok (-204,5 mnok). I denne posten føres i tillegg til renteinntekter og kostnader, agioeffekter og verdiendring på rentederivater. Pr. 30.06.2016 var verdiendringene på rentederivater -87 mnok, mot +6,0 mnok pr. 30.06.2017. Ser en bort fra disse effektene er det noe økte finanskostnader, som følge av ferdigstillelse av vindparkene i Baltikum og derigjennom opptak av ny gjeld. Avkastning Avkastning på egenkapitalen var siste 6 måneder 4,7% før skatt, og 3,6% etter skatt. Verdiendringene på derivater føres i all hovedsak over resultatet da Vardar AS ikke tilfredsstiller kravet til sikringsbokføring etter IFRS. Tilsvarende tall for året 2016 var henholdsvis -0,7%/ 1,2%. Kontantstrøm Netto kontantstrøm fra driften utgjorde 190,4 mnok 1. halvår. Investeringsaktivitetene bidro med -26,1 mnok, mens finansieringsaktivitetene bidro med netto kontantstrøm på -165,7 mnok. Samlet bidro kontantstrømaktivitetene 1.halvår med netto reduksjon i likviditetsbeholdningen på 1,5 mnok. Konsernet har etablert risikorammer for å sikre tilstrekkelig likviditet. Balanse og kapitalstruktur Ved utgangen av 1.halvår hadde konsernet en egenkapital på 1.687,8 mnok, mens totalkapitalen var på 7.503,6 mnok. Dette tilsvarer en egenkapitalandel på 22,5 %, en økning på 1,0 % siden utgangen av 2016. HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 4 av 17

KONSERNREGNSKAP Resultat Vardar konsern IFRS Beløp i 1.000 kr 30.06.2017 30.06.2016 31.12.2016 Driftsinntekter 425 357 314 778 769 514 Inntekt fra felleskontrollert virksomhet og tilknyttet selskap 53 535 76 870 150 428 Sum inntekter 478 892 391 649 919 942 Energi-/varekjøp 37 353 59 692 137 219 Lønn og andre personalkostnader 19 175 18 100 41 903 Avskrivninger 106 280 95 208 209 440 Nedskrivning 0 0 2 406 Verdiendringer 44 207-59 341-115 247 Andre driftskostnader 117 902 79 531 177 302 Sum driftskostnader 324 917 193 189 453 024 Driftsresultat 153 975 198 459 466 918 Finansinntekter 49 514 12 930 11 750 Finanskostnader 164 889 217 384 279 265 Sum finansposter -115 376-204 455-267 515 Resultat før skattekostnad 38 599-5 995 199 403 Skattekostnad 9 212-15 682 10 849 Resultat 29 387 9 687 188 554 Utvidet resultat Andel av utvidet resultat i felleskontrollert virksomhet 0 0 3 928 Aktuarielle gevinster og tap på ytelsesplaner 0 0 745 Skatt relatert til aktuarielle gevinster og tap på ytelsesplaner 0 0-186 Poster som senere ikke vil bli reklassifisert til resultatregnskapet 0 0 4 487 Andel av utvidet resultat i felleskontrollert virksomhet -862-23 539-79 257 Verdiendring sikringsinstrumenter 25 446 7 512 1 014 Omregningsdifferanser 69 228-33 375-77 966 Poster som senere kan bli reklassifisert til resultatregnskapet 93 812-49 402-156 209 Totalresultat 123 198-39 715 36 832 Resultatet henføres til: -Aksjonærene i morselskapet 17 494 9 844 171 716 -Minoritetsinteresser 11 893-157 16 838 Resultat 29 387 9 687 188 554 Totalresultatet henføres til: -Aksjonærene i morselskapet 86 284-39 558 40 969 -Minoritetsinteresser 36 914-157 -4 137 Totalresultat 123 198-39 715 36 832 HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 5 av 17

Balanse Vardar konsern IFRS Beløp i 1.000 kr 30.06.2017 30.06.2016 31.12.2016 Eiendeler Utsatt skattefordel 50 825 41 895 39 615 Goodwill 53 528 52 015 50 815 Fallrettigheter 3 142 3 142 3 142 Konsesjonsrettigheter 379 584 388 155 366 114 Andre immaterielle eiendeler 3 950 3 916 3 910 Sum Immaterielle eiendeler 491 029 489 122 463 597 Investeringseiendommer 982 958 932 Maskiner, inventar mv. 1 800 1 199 1 102 Kraftstasjoner 4 214 680 4 148 546 4 115 030 Sum varige driftsmidler 4 217 462 4 150 703 4 117 064 Investeringer i felleskontrollert virksomhet og tilknyttet selskap 1 865 090 1 895 600 1 878 772 Ansvarlig lån 125 000 125 000 125 000 Finansielle eiendeler tilgjengelig for salg 1 045 1 045 1 045 Rettighet konsesjonskraft 71 149 68 651 80 153 Derivater 55 521 85 877 87 069 Andre langsiktige fordringer 105 179 80 122 93 633 Sum finansielle anleggsmidler 2 222 984 2 256 296 2 265 672 Sum anleggsmidler 6 931 475 6 896 121 6 846 333 Varelager 49 176 25 697 41 677 Kundefordringer 81 150 66 098 86 981 Forskuddsbetalinger og andre fordringer 143 741 116 841 144 965 Derivater 1 330 2 130 7 251 Kontanter og kontantekvivalenter 296 734 347 944 283 749 Sum omløpsmidler 572 131 558 710 564 623 Sum eiendeler 7 503 606 7 454 831 7 410 956 Gjeld og egenkapital Aksjekapital 268 561 268 561 268 561 Overkurs 348 500 348 500 348 500 Annen egenkapital 1 050 055 998 319 958 496 Ikke-kontrollerende eierinteresse 20 689 18 789 17 818 Sum egenkapital 1 687 805 1 634 169 1 593 375 Pensjonsforpliktelse 21 168 21 016 21 168 Utstedt salgsopsjon til ikke-kontrollerende eier 475 200 405 149 450 440 Sum avsetning for forpliktelser 496 367 426 164 471 608 Obligasjonslån 1 016 283 1 196 732 998 531 Gjeld til kredittinstitusjoner 2 315 841 2 635 370 2 251 403 Derivater 468 669 583 343 468 035 Ansvarlig lånekapital 507 500 507 500 507 500 Sum annen langsiktig gjeld 4 308 293 4 922 945 4 225 469 Sum langsiktig gjeld 4 804 660 5 349 110 4 697 077 Obligasjonslån 191 000 0 191 000 Gjeld til kredittinstitusjoner 665 446 324 320 736 505 Leverandørgjeld 28 289 38 921 39 076 Betalbar skatt 27 121 19 042 45 060 Skyldige offentlige avgifter 11 464 3 489 9 032 Derivater 35 321 64 111 62 787 Annen kortsiktig gjeld 52 499 21 671 37 044 Sum kortsiktig gjeld 1 011 140 471 553 1 120 503 Sum gjeld og Egenkapital 7 503 606 7 454 831 7 410 956 HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 6 av 17

Egenkapitaloppstilling Aksjekapital Overkurs Kontrollerende eierinteresse Omregningsdifferanser Kontantstrømsikringsreserve Opptjent egen- Andre fond kapital Sum annen egenkapital Ikkekontrollerende eierinteresse Sum egenkapital Egenkapital pr. 01.01.2016 268 561 348 500 358 287-33 709-47 261 709 249 986 564 18 789 1 622 415 Årsresultat 171 716 171 716 16 838 188 554 Utvidet resultat Aktuarielle gevinster og tap på ytelsesplaner 559 559 559 Andel utvidet resultat fra felleskontrollert virksomhet -75 329-75 329-75 329 Verdiendring sikringsintrumenter 787 787 227 1 014 Omregningsdifferanser -56 764-56 764-21 202-77 966 Totalresultat -56 764 787-75 329 172 274 40 969-4 137 36 832 Utbytte -88 000-88 000-2 453-90 453 Overføring av minoritet til salgsopsjon til ikke- kontrollerende eier 18 962 18 962 5 619 24 581 Egenkapital pr. 31.12.2016 268 561 348 500 301 523-32 922-103 628 793 524 958 496 17 818 1 593 375 Egenkapital pr. 01.01.2017 268 561 348 500 301 523-32 922-103 628 793 524 958 496 17 818 1 593 375 Periodens resultat 17 494 17 494 11 893 29 386 Utvidet resultat Andel utvidet resultat fra felleskontrollert virksomhet -862-862 -862 Verdiendring sikringsintrumenter 19 637 19 637 5 809 25 446 Omregningsdifferanser 50 015 50 015 19 213 69 228 Totalresultat 86 284 36 914 123 198 Utbytte 0-10 395-10 395 Øvrige endringer 15 15 770 785 Overføring av minoritet til salgsopsjon til ikke- kontrollerende eier 5 261 5 261-24 418-19 157 Egenkapital pr. 30.06.2017 268 561 348 500 301 523-32 922-98 367 793 538 1 050 056 20 689 1 687 805 Egenkapitaloppstilling HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 7 av 17

Kontantstrømsanalyse Vardar konsern Kontantstrømsanalyse Vardar konsern 01.01.2017 01.01.2016 (Beløp i 1 000 kr.) -30.06.2017-30.06.2016 Kontantstrømmer fra operasjonelle aktiviteter Resultat før skattekostnad 38 599-5 995 Periodens betalte skatt -28 807-33 600 Gevinst /tap ved salg av anleggsmidler 2 028 Endring virkelig verdi finansielle instrumenter 57 419-33 258 Resultat og utbytte fra TS og FKV 14 823-3 818 Ordinære avskrivninger 106 280 95 208 Endring i varer, kundefordringer og leverandørgjeld -4 993-43 120 Endring i andre tidsavgrensningsposter 7 063 56 174 Netto kontantstrøm fra operasjonelle aktiviteter 190 385 33 618 Kontantstrømmer fra investeringsaktiviteter Investeringer i aksjer og tilknyttet virksomhet -3 513-30 576 Investeringer i varige driftsmidler og immaterielle eiendeler -24 826-534 571 Innbetalinger ved salg av varige driftsmidler og tilskudd 78 030 Innbetalinger på langsiktige lånefordringer 15 866 Utbetalinger på langsiktige lånefordringer -1 772 Mottatt utbytte og tilbakebetaling av tidligere innbetalt kapital 4 000 3 000 Netto kontantstrøm fra investeringsaktiviteter -26 111-468 251 Kontantstrømmer fra finansieringsaktiviteter Opptak av ny langsiktig gjeld 3 206 847 766 Nedbetaling av langsiktig gjeld -155 679-534 778 Netto endring i kassekreditt -2 877-79 112 Utbytte til ikke-kontrollerende eier -10 395-1 088 Netto kontantstrøm fra finansieringsaktiviteter -165 746 232 789 Valutaeffekt på kontanter 14 457 2 Netto endring i likvider i året -1 472-201 844 Kontanter og bankinnskudd per 01.01. 283 749 549 786 Kontanter og bankinnskudd per 30.06 296 734 347 944 HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 8 av 17

Noter til regnskapet 1. Generell informasjon Vardar AS og dets datterselskaper investerer i og eier virksomhet utelukkende med fokus mot fornybar energi. Ved siden av virksomheten i Norge investeres det gjennom Vardar Vind AB i vindkraft i Sverige, og gjennom Nelja Energia AS i fornybar energi i Baltikum. Selskapet er et aksjeselskap registrert og hjemmehørende i Norge med hovedkontor i Øvre Eikervei 14, 3048 Drammen. Selskapet er notert på Oslo Børs med obligasjonslån. Alle kronetall i notene oppgis i 1.000 kroner. 2. Rammeverk og vesentlige regnskapsprinsipper Konsernregnskapet pr. 30.06.2017 ble vedtatt av selskapets styre 23. august 2017. Halvårsregnskapet avlegges i henhold til IAS 34 Interim Financial Reporting. Halvårsregnskapet gir ikke informasjon i samme omfang som et årsregnskap og må derfor sees i sammenheng med konsernets årsregnskap for 2016. Anvendte regnskapsprinsipper i halvårsregnskapet er de samme som beskrevet under note 1 i konsernets årsregnskap. Regnskapet presenteres i norske kroner som også er konsernets funksjonelle valuta. Delårsregnskapet er ikke revidert. Utarbeidelse av regnskaper i samsvar med IFRS krever bruk av estimater. Videre krever anvendelse av selskapets regnskapsprinsipper at ledelsen må utøve skjønn. Områder som i høy grad inneholder slike skjønnsmessige vurderinger eller høy grad av kompleksitet, eller områder hvor forutsetninger og estimater er vesentlige for konsernregnskapet, er beskrevet i note 3. 3. Viktige regnskapsestimater og skjønnsmessige vurderinger Konsernet utarbeider estimater og gjør antakelser knyttet til fremtiden. De regnskapsestimater som følger av dette vil pr. definisjon sjelden være fullt ut i samsvar med det endelige utfall. Estimater og antakelser som representerer en betydelig risiko for vesentlige endringer i balanseført verdi på eiendeler og gjeld i løpet av neste regnskapsår, drøftes nedenfor. Virkelig verdi av goodwill, konsesjonsrettigheter og varige driftsmidler Konsernet har betydelige balanseførte verdier i goodwill, konsesjonsrettigheter og varige driftsmidler. Goodwill, konsesjonsrettigheter og varige driftsmidler testes for nedskrivninger når det foreligger indikatorer på mulige verdifall slik at det er risiko for at regnskapsført verdi overstiger gjenvinnbart beløp. Goodwill testes i tillegg årlig for nedskrivning. Konsernets praksis er å gjøre årlig nedskrivningstest for alle de nevnte regnskapsmessige verdiene, uavhengig av identifiserte og vurderte indikatorer. Utfallet av en nedskrivningstest kan være resultatføring av tap knyttet til balanseførte eiendeler. Beregning av gjenvinnbart beløp, som indikerer bruksverdien eiendelen har for virksomheten, er basert på neddiskonterte fremtidige kontantstrømmer. De viktigste faktorene i disse beregningene er langsiktige kraftprisprognoser, forventet produksjonsvolum og avkastningskrav. Skjønnsmessige vurderinger, estimater og forutsetninger er i stor grad påvirket av ledelsens syn på fremtidige inntekter. Forventning til fremtidige inntekter er basert på en kombinasjon av fremtidige prisforventninger, produksjonsvolum, regulatoriske forhold og prosjektrisiko. Ved verdivurderingen av fremtidige inntekter anvendes observerbar markedspris i likvide perioder. For senere perioder legges prognoser på langsiktige kraftpriser fra analysebyrå til grunn. Verdiendringer på konsesjonskraftrettigheter Virkelig verdi på konsesjonskraftrettighetene fastsettes ved å benytte neddiskonterte kontantstrømmer basert på markedsmessige forhold på hver balansedag. Kalkulasjonsperioden tilsvarer løpetiden på avtalen mellom Vardar og Buskerud fylkeskommune vedrørende kjøp av konsesjonskraftrettighetene. HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 9 av 17

Virkelig verdi av derivater og andre finansielle instrumenter Virkelig verdi av finansielle instrumenter som ikke handles i et aktivt marked, for eksempel unoterte derivater, fastsettes ved å benytte verdsettelsesteknikker. Konsernet vurderer og velger metoder og forutsetninger som så langt det er mulig er basert på markedsforholdene på hver balansedag. Utstedt salgsopsjon til ikke-kontrollerende eier Som følge av uklarheter i standarder, har konsernet foretatt skjønnsmessige vurderinger knyttet til regnskapsføring av utstedte salgsopsjoner til ikke-kontrollerende eiere. IFRS åpner for å benytte ulike prinsipper, hvor det er utvist skjønn fra ledelsen ved valg av prinsipp. Det henvises til omtale av regnskapsføringen av utstedte salgsopsjoner til ikke-kontrollerende eiere i prinsippnoten i årsregnskapet. Forpliktelsene måles til amortisert kost gjennom å benytte verdsettelsesteknikker. Det estimeres en markedsverdi på forpliktelsen på tidspunkt for mulig utøvelse av rettigheten. Estimatet er forbundet med usikkerhet, da markedsverdien fastsettes på bakgrunn av forventninger til renter og normalavkastning i underliggende selskap. Forpliktelsen er i euro, og regnes om til norske kroner ved bruk av dagskurs. Virkelig verdi av langsiktige fordringer Konsernet har utlån til tilknyttede selskaper, hvor det foreligger en begrenset kredittrisiko. Fordringene måles i utgangspunktet til amortisert kost, med en vurdering av virkelig verdi som legges til grunn ved en eventuell nedskrivning av fordringer. Grunnlaget for vurderingen bygger på motpartens anslåtte kortsiktige og langsiktige betalingsevne. 4. Segmentinformasjon Pr 30.06.17 har konsernet virksomhet innen følgende hovedsegmenter: Vannkraft, vindkraft, og bioenergi. Segmentinformasjon presenteres basert på konsernets eksterne- og interne rapporteringsstruktur. Regnskap pr. 30.06.2017 Vannkraft Vindkraft Utland Vindkraft Norge/ Sverige Bioenergi Ikke allokert Eliminert Konsern Brutto segmentsalg 76 904 315 365 13 223 19 330 535 425 357 Salg mellom segmenter 386 0 0 37 1 268-1 691 0 Andel av resultat i FK og TS 56 066 0-658 0-1 873 53 535 Driftsinntekter totalt 133 356 315 365 12 565 19 367-70 -1 691 478 892 Varekostnad 14 110 18 810 0 4 433 0 37 353 EBITDA 88 660 202 705 5 872 8 279-45 261 260 255 Driftsresultat 82 999 113 318 714 2 313-45 370 153 975 Finansinntekter 4 957 11 10 101 16 40 756-6 327 49 514 Finanskostnader 1 572 56 766 14 405 2 421 96 053-6 327 164 889 Resultat før skattekostnad 86 384 56 564-3 590-92 -100 666 38 599 Skattekostnad 17 891 15 511-457 -22-23 710 9 212 Resultat 68 493 41 053-3 133-70 -76 956 0 29 387 Eiendeler 2 514 163 4 077 774 413 210 275 903 3 072 690-2 850 135 7 503 606 Gjeld 168 001 2 577 002 259 914 121 708 3 437 060-747 884 5 815 800 HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 10 av 17

Regnskap pr. 30.06.2016 Vannkraft Vindkraft Utland Vindkraft Norge/ Sverige Bioenergi Ikke allokert Eliminert Konsern Brutto segmentsalg 71 446 218 675 6 971 16 095 1 591 314 778 Salg mellom segmenter 485 108 1 235-1 828 Andel av resultat i FK og TS 57 649 19 221 76 870 Driftsinntekter totalt 129 579 218 675 26 193 16 203 2 826-1 828 391 649 Varekostnad 12 106 40 265 2 839 4 482 59 692 EBITDA 86 469 120 027 22 174 4 434 60 563 293 668 Driftsresultat 81 200 40 768 17 152-904 60 243 198 459 Finansinntekter 542 204 5 284 11 15 018-8 129 12 930 Finanskostnader 2 958 47 963 11 456 2 359 160 777-8 129 217 384 Resultat før skattekostnad 78 785-6 991 10 979-3 252-85 516-5 995 Skattekostnad 14 023 1 410-2 148-813 -28 154-15 682 Resultat 64 762-8 401 13 126-2 439-57 362 0 9 687 Eiendeler 2 663 063 3 860 996 432 476 288 795 2 788 049-2 578 549 7 454 831 Gjeld 67 242 2 495 872 317 753 136 891 3 519 032-716 127 5 820 662 5. Investeringer i felleskontrollert virksomhet og tilknyttede selskaper Felleskontrollert virksomhet i Vardar AS Anskaffet Forretnings- Eierandel Stemmeandel Anskaffelses- kontor Glitre Energi AS 1999 Drammen 50,00 % 50,00 % 740 701 Tilknyttede selskaper i Vardar AS Norsk Enøk og Energi AS 2010 Drammen 34,75 % 34,75 % 4 994 Follum Energisentral AS 2008 Hønefoss 50,00 % 50,00 % 75 Marble Invest OÜ 2015 Estland 40,15 % 40,15 % 5 211 Hyperthermics Energy AS 2015 Ørsta 16,80 % 16,80 % 4 999 Tilknyttede selskaper i Vardar Boreas AS Kvalheim Kraft DA 2001 Drammen 50,00 % 50,00 % 46 400 Haram Kraft AS 2003 Veslnes 26,90 % 26,90 % 355 Zephyr AS 2006 Sarpsborg 25,00 % 25,00 % 2 000 Midtfjellet Vindkraft AS 2011 Fitjar 13,88 % 13,88 % 3 300 Tilknyttede selskaper i Nelja Energia AS Empower 4 Wind 2010 Estland 40,00 % 40,00 % 23 Oisu Biogass 2008 Estland 40,00 % 40,00 % 14 211 Vinni Biogass 2008 Estland 46,50 % 46,50 % 19 846 kost HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 11 av 17

IB 01.01.2017 Årets resultatandel Utbytte/EK trans UB 30.06.2017 Felleskontrollert virksomhet i Vardar AS Glitre Energi AS 1 683 119 56 066-63 313 1 675 010 Tilknyttede selskaper i Vardar AS Norsk Enøk og Energi AS 556-1 873 2 020 703 Follum Energisentral AS 118 118 Marble Invest OÜ - 493 493 Hyperthermics Energy AS 3 999 1 000 4 999 Tilknyttede selskaper i Vardar Boreas AS - Kvalheim Kraft DA 75 473 952-4 000 72 425 Haram Kraft AS 0-0 Zephyr AS 12 785-892 11 893 Midtfjellet Vindkraft AS 72 214-718 -4 263 67 233 Tilknyttede selskaper i Nelja Energia AS Empower 4 Wind 3 862 286 4 148 Oisu Biogass 11 276 602 11 878 Vinni Biogass 14 502 774 15 276 Øvrige 868 46 914 Sum 1 878 773 53 535-68 063 1 865 090 Sammendrag av finansiell informasjon Glitre Energi konsern 30.06.2017 30.06.2016 2016 Resultatposter Sum inntekter 842 323 822 857 1 536 145 Avskrivninger/nedskrivninger 80 503 93 901 191 907 Driftskostnader 485 961 421 327 861 429 Driftsresultat 275 859 307 630 482 809 Resultat tilknyttede selskap 16 143 19 870 400 Finansinntekter 10 435 11 624 34 228 Finanskostnader 51 677 63 587 113 130 Verdiendringer finansielle derivater 1 462-25 101 34 103 Skattekostnad 115 568 103 039 185 139 Resultat etter skatt 136 655 147 397 253 271 Totalresultat 134 930 100 318 106 402 Majoritetens andel av resultat 112 132 115 298 211 043 Majoritetens andel av totalresultat 110 408 68 219 60 877 Eiendeler Omløpsmidler eks. kontanter 179 812 382 111 387 073 Anleggsmidler 9 476 660 9 595 391 9 438 445 Kontanter og kontantekvivalenter 288 893 700 507 477 697 Gjeld Kortsiktig gjeld 821 694 1 034 188 803 656 herav kortsiktige finansielle forpliktelser 22 517 20 057 23 792 Langsiktig gjeld 5 177 478 5 692 874 5 543 020 herav langsiktige finansielle forpliktelser 224 469 349 645 239 138 HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 12 av 17

Sammendrag av finansiell informasjon Glitre Energi konsern forts. Egenkapital 30.06.2017 30.06.2016 2016 Innskutt egenkapital 1 138 992 1 138 992 1 138 992 Annen egenkapital 2 211 026 2 235 078 2 227 244 Minoritetsinteresser 596 175 576 876 590 302 6. Selskap som inngår i konsolideringen Selskapets navn Anskaffelsestidspunkt Forretningskontor Eierandel Vardar Vannkraft AS 1999 Drammen 100 % Vardar Eiendom AS 2001 Drammen 99,2 % Vardar Varme AS 2007 Ringerike 100 % Øvre Eiker Fjernvarme AS 2012 Øvre Eiker 100 % Vardar Boreas AS 2009 Drammen 100 % Vardar Vind AB 2013 Sverige 100 % Vardar Eurus AS 2004 Drammen 90 % Nelja Energia AS 2012 Estland 77 % Hanila Tuulepark OÜ 2012 Estonia 100 % VV Tuulepargid OÜ 2005 Estonia 100 % Pakri Tuulepargid OÜ 2004 Estonia 100 % Aseriaru Tuulepark OÜ 2012 Estonia 100 % Oceanside OÜ 2012 Estonia 100 % Iverneta UAB 2012 Litauen 100 % Sudenu Vejo Elektra UAB 2012 Litauen 100 % Silale Vejo Elektra UAB 2012 Litauen 100 % Naujoji Energija UAB 2012 Litauen 100 % Silutes vejo projektai UAB 2012 Litauen 100 % UAB Silutes vejo parkas 2 2014 Litauen 100 % UAB Silutes vejo parkas 3 2015 Litauen 100 % UAB Vejo Parkai 2017 Litauen 100 % UAB Energijos Zara 2017 Litauen 100 % Silale Vejas UAB 2012 Litauen 100 % Enercom SIA 2012 Latvia 100 % Baltic Energy Group UAB 2012 Litauen 100 % Hiiumaa Offshore Tuulepark OÜ 2012 Estonia 95 % 4E Biofond OÜ 2012 Estonia 70 % Nordic Power Management OÜ Group 2012 Estonia 51 % 4energia UAB 2012 Litauen 80 % 4energia SIA 2012 Latvia 100 % SIA Technological Solutions 2014 Latvia 100 % SIA Pellet 4Energia 2014 Latvia 100 % HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 13 av 17

7. Risiko Markedsrisiko Vardar driver virksomhet som innebærer risiko på mange områder, og har en helhetlig tilnærming til konsernets markedsrisikoer. Formålet med risikostyring er å ta riktig risiko ut fra konsernets risikovilje og evne, kompetanse og soliditet. Risikostyringen skal identifisere trusler og muligheter for konsernet, og styre risiko mot er akseptabelt nivå slik at det gis rimelig sikkerhet for at konsernets målsettinger oppnås. Hovedsakelig er konsernets ulike forretningsområder eksponert for risiko knyttet til prisutviklingen i kraftmarkedet og framtidig produksjonsvolum. Markedsrisiko for Vardar er i alt vesentlig knyttet til utviklingen i kraftpriser og produksjonsvolum. Begge faktorene påvirkes av vær og nedbør, mens kraftprisene i tillegg påvirkes av produksjon, forbruk og overføringskapasitet. Kraftprisene påvirkes også av utvikling i prisen på alternative energikilder som olje, kull og gass. Vardar har et rammeverk for styring av risikoen knyttet til kraftpris, mens risikoen knyttet til kraftproduksjon først og fremst skjer gjennom optimalisering av energidisponering for vannkraftproduksjonen. For vindkraft er det stort fokus på valg av ulike geografiske områder, valg av type turbiner og høy tilgjengelighet for å redusere produksjonsrisikoen. Volumrisikoen gjelder for hele produksjonsporteføljen. Som langsiktig eier bør konsernet i gjennomsnitt over tid oppnå et produksjonsvolum som tilsvarer midlere årsproduksjon. Variasjoner i volum vil gi variasjoner i det økonomiske resultatet fra år til år. I kapitaliseringen av konsernet tas det høyde for at resultatet i et enkelt år kan bli svakere som følge av svingninger i produksjonsvolum. Vardars rammeverk for risikostyring av kraftpris omfatter den norske og svenske virksomheten, og skal sikre et minimum av kontantstrømmer fra disse virksomhetene med en tidshorisont på inntil 5 år. For å oppnå ønsket risikoreduserende effekt benyttes standardiserte derivatprodukter, som forward kontrakter. Sikringshandelen gjøres hovedsakelig mot Nasdaq, som også er ansvarlig for oppgjør, eller via bilaterale avtaler med motparter som anses å ha lav likviditetsrisiko. Rammene for handel overvåkes kontinuerlig, og risiko rapporteres jevnlig til ledelse og styre. For segmentet vindkraft utland er store deler av kontantstrømmene knyttet til faste støttebeløp, og evt. sikringer av den frie produksjonen gjøres ved beslutninger i Nelja Energias styre. Nelja Energia har fokus på prisrisiko, der kraftprisrisikoen øker i omfang etter hvert som vindparkene kommer ut av de førte 12 leveår som gir rett til faste støttebeløp. Segmentet bioenergi er eksponert for usikkerhet i salgspris til kunder. Strategien om å ha en kundeportefølje med både fast og flytende salgspris demper denne risikoen noe. I IAS 39 Finansielle instrumenter innregning og måling, er retningslinjene for sikringsbokføring av derivater gitt. Vardar har ikke mulighet til å foreta sikringsbokføring på derivater benyttet i virksomheten i Norge og Sverige, så verdiendringer på derivatene knyttet til disse segmentene føres over resultatregnskapet. Finansiell risiko Finansiell risiko er knyttet til valuta, renter, likviditet, kreditt og kapitalstyring. Styret har gitt klare rammer for risikostyring, og det er etablert strategier, systemer og rapporteringsrutiner for en samlet risikostyring innen konsernet. Formålet med risikostyringen er å skape større grad av forutsigbarhet i kontantstrømmene de nærmeste årene og sikre verdier i balansen, den skal redusere risiko, støtte opp om verdiskapning og en solid finansiell plattform. Risikostyringen innebærer blant annet bruk av derivater. Når det gjelder virksomheten i datterdatterselskapet Nelja Energia i Estland, er kravene til sikringsbokføring knyttet til rentesikringer oppfylt, og sikringsbokføring praktiseres. Dette medfører av HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 14 av 17

verdiendringer føres over utvidet resultat. Konsernet praktiserer også sikring av nettoinvestering i utenlandsk virksomhet. For øvrige derivater i Norge og Sverige er kravene til sikringsbokføring ikke oppfylt, og verdiendringer føres således over resultat. Valutarisiko Konsernet har en betydelig andel av sine løpende kraftinntekter i euro og store verdier i balansen knyttet til euro og svenske kroner. Dette medfører en valutarisiko. Konsernet har en sikringsstrategi der eiendeler og kraftinntekter som er knyttet til fremmed valuta blir sikret med valutaterminer og gjeldsposter i tilsvarende valuta. Dermed reduseres risikoen knyttet til reduserte inntekter og verdifall på eiendeler ved en styrking av den norske kronen mot fremmed valuta. Vardar har et styregodkjent rammeverk for fremtidig sikring av euro, både når det gjelder inntekter fra kraftsalget og balanseposter. Det er vedtatt en tidshorisont på 10 år for valutasikringer, der samlet sikringsgrad for perioden skal ligge mellom 25 70 %. Siden Vardar ikke benytter sikringsbokføring for valutaterminkontrakter, vil sikringsstrategien kun sikre kontantstrømmer og verdiendringene på valutaterminene vil medføre svingninger i resultatet. Renterisiko Renterisikoen er knyttet til endringer i fremtidig rentenivå, og påvirker først og fremst nivået på konsernets fremtidige rentekostnader, og dermed evnen til å betjene låneforpliktelsene. For å motvirke denne risikoen har Vardar en blanding av fast og flytende rente i sin låneportefølje. Konsernet har rammer for sikring knyttet til durasjon. Durasjon er den gjennomsnittlige løpetiden på sikringsinstrumentet når en tar hensyn til både rentebetaling og tilbakebetaling av lånet. Konsernets rammer på rentesikring innebærer at sikringsporteføljen skal ha en durasjon på mellom 1 og 5 år, hvorav 30-70 % av selskapets totale gjeld skal ha en durasjon på ett år eller mer. Operasjonell risiko Operasjonell risiko er definert som risiko for tap som følge av mangelfulle interne prosesser, menneskelige feil, systemfeil eller eksterne hendelser som kan gi manglende kraftproduksjon og dermed inntektsbortfall. Konsernet kjøper stort sett tjenestene knyttet til operasjonelle tjenester eksternt. Når det gjelder kraftproduksjonen i Vardar Vannkraft kjøpes disse tjenestene fra E-CO, som har lang erfaring og beredskapsplaner. For vindkraftselskapene er dette ivaretatt gjennom driftsavtalene med turbinleverandørene i de enkelte parkene. For Vardar Varme ivaretas det gjennom interne rutiner og beredskapsplaner. IKT tjenester kjøpes fra tredje part, og risikoen er inkludert i de overordnede beredskapsplanene til tjenesteleverandøren. Dette omfatter både tilgjengeligheten av IKTverktøy og sikkerheten i forhold til misbruk av informasjon fra konsernets databaser og analyseverktøy. Konsernet har en operativ risikoeksponering relatert til ødeleggelser i egne anlegg som følge av for eksempel naturskader og brann. Ødeleggelser i disse anleggene fører til tap av eiendeler og i neste omgang bortfall av inntekter. Konsernet har forsikret dette med forskjellige egenandeler samt stop-loss dekninger. I tillegg har konsernet ansvarsforsikring som dekker eventuell skade erstatning overfor tredjemanns liv og eiendom når skaden ikke er voldt av ansatte med forsett. Risiko knyttet til rammebetingelse, land og partnere Konsernets rammebetingelser påvirkes av politiske beslutninger, blant annet regelverket for skatter og avgifter, pålegg fra NVE, endringer i regler for minstevannføring, hjemfallsordning samt endringer i generelle rammevilkår både i Norge og EU. Endringer i lover og regler kan i vesentlig grad påvirke konsernet. Vardar har gjennom bilaterale investeringsavtaler mellom Norge og alle de tre baltiske landene en viss grad av beskyttelse. HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 15 av 17

For øvrig når det gjelder risiko, vises det til noter i konsernregnskapet. tidspunktet hvor halvårsregnskapet ble godkjent for offentliggjøring. 8. Hendelser etter balansedagen Ingen forhold av vesentlig betydning har inntruffet i perioden etter balansedagen og Framtidsutsikter Lave kraftpriser har skapt et nytt fremtidsbilde for energibransjen. De fleste signaler går i retning av at vi står overfor en relativt lang periode med dagens kraftprisnivå. Dette påvirker også store deler av Vardars virksomhet, til tross for at en geografisk og teknologisk risikospredning med ulike rammevilkår gjør Vardar mer robust enn ved en eksponering kun innen vannkraft. Det ventes allikevel lave resultater og reduserte kontantstrømmer framover. Konsernet jobber med tilpasning til ny eierstrategi, der kjernevirksomheten skal være vannkraft og eierskap til Glitre Energi. Som et ledd i tilpasningen solgte Vardar sine aksjer i Midtfjellet Vindkraft til Aquila i forbindelse med Midtfjellet Vindkrafts investeringsbeslutning på utvidelse av vindparken med 40 MW. Samtidig med tilpasning til ny eierstrategi, er det viktig med et fokus som tar vare på dagens eiendeler på en optimal måte. Dette gjøres blant annet med effektivisering i ledd der dette er mulig, og nye investeringer som er verdiøkende for konsernet. Det legges opp til at en vesentlig andel av de frie kontantstrømmene i Vardar utbetales til eier i form av utbytte. Vardar refinansierte lån med forfalt i 2017 tidlig i året gjennom et banklån fra Nordea. Ytterligere refinansieringsbehov kommer eventuelt i 2018. Styret vil presisere at det er knyttet usikkerhet til vurderinger av fremtidige forhold. HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 16 av 17

Erklæring fra styrets medlemmer og konsernsjef Styret har i dag behandlet og fastsatt halvårsberetningen og det konsoliderte halvårsregnskapet for Vardar konsernet for 1. halvår 2017. Halvårsrapporten er avlagt i samsvar med kravene i IAS 34 Delårsrapportering som fastsatt av EU, samt norske tilleggskrav. Etter styret og konsernledelsens beste overbevisning er halvårsregnskapet 2017 utarbeidet i samsvar med gjeldende regnskapsstandarder, og opplysningene i regnskapet gir et rettvisende bilde av konsernets eiendeler, gjeld og finansielle stilling og resultat som helhet pr. 30. juni 2017 og 30. juni 2016. Etter styret og konsernledelsens beste overbevisning gir halvårsberetningen en rettvisende oversikt over viktige begivenheter i regnskapsperioden og deres innflytelse på halvårsregnskapet. Etter styret og konsernledelsens beste overbevisning gir også beskrivelsen av de mest sentrale risikoog usikkerhetsfaktorer virksomheten står overfor i neste regnskapsperiode, samt beskrivelsen av nært forestående vesentlige transaksjoner, en rettvisende oversikt. Drammen, 23. august 2017 Roar Flåthen Ingvild Myhre Jon A. Steen Styreleder Styrets nestleder Styremedlem Kristian Thowsen Kristin Ourom Thorleif Leifsen Styremedlem Styremedlem Konsernsjef HALVÅRSRAPPORT VARDAR KONSERN 2017 17 av 17