Has OPEC done «whatever it takes»? Webinar Thina Margrethe Saltvedt, Chief Analyst Macro/Oil (Ph. D.) 29.05.2017
Brent oil price fell sharper than expected after May OPEC-meeting 58 56 USD 44-53/barrel 54 USD per barrel 52 50 48 OPEC +11 cut USD 53-57/barrel 46 44 42 OPEC +10 cut extended Source: Bloomberg and Nordea Markets 2
Brent oil forward curve almost flat 63 61 Before Nov-16 OPEC meeting 59 USD per barrel 57 55 53 51 After May-17 OPEC meeting Early May-17 49 47 45 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Jul-22 Oct-22 Jan-23 Apr-23 Jul-23 Oct-23 Jan-24 Apr-24 Source: Bloomberg 3
OPEC s aim: Global oil inventories need to fall back to normal levels before we can see a more robust upswing in oil prices 1200 Cut 300 mb 1000 Average 2012-2016 OECD Europe 800 Million barrels 600 400 OECD Asia Oceania OECD Americas 200 0 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dec-07 May-08 Oct-08 Mar-09 Aug-09 Jan-10 Jun-10 Nov-10 Apr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dec-12 May-13 Oct-13 Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 Source: IEA 4
OPEC s cut-strategy is challenged by a sharp upswing in US shale 35 OPEC US 800 US rig efficiency has increased sharply 34 9.60 700 Million barrels per day 33 32 31 30 9.40 9.20 9.00 8.80 million barrels per day Barrels per rig 600 500 400 300 200 29 8.60 100 28 8.40 0 01/09/2007 01/04/2008 01/11/2008 01/06/2009 01/01/2010 01/08/2010 01/03/2011 01/10/2011 01/05/2012 01/12/2012 01/07/2013 01/02/2014 01/09/2014 01/04/2015 01/11/2015 01/06/2016 01/01/2017 Source: Bloomberg 5
Libya and Nigeria have increased production lately, will it last? 4500 4000 Libya Nigeria 3500 3000 Thousand barrels per day 2500 2000 1500 1000 500 0 Jan-05 May-05 Sep-05 Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 Source: IEA 6
Russia has soon fulfilled its part of the deal. But for how long will Saudi accept an increase by Iran? Thousand barrels per day 11400 11200 11000 10800 10600 10400 10200 Russia Thousand barrels pre day 10800 10600 10400 10200 10000 9800 Saudi Arabia Iran 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 Thousand barrels per day 10000 9600 2600 9800 01/04/2014 01/07/2014 01/10/2014 01/01/2015 01/04/2015 01/07/2015 01/10/2015 01/01/2016 01/04/2016 01/07/2016 01/10/2016 01/01/2017 01/04/2017 9400 01/06/2014 01/09/2014 01/12/2014 01/03/2015 01/06/2015 01/09/2015 01/12/2015 01/03/2016 01/06/2016 01/09/2016 01/12/2016 01/03/2017 2400 Source: Bloomberg 7
Mission completed in Q4 2017 (dark blue): If OPEC-11 + Russia keep their promise, Libya/Nigeria keep production at hold and US shale continue climbing 350 300 250 200 100% compliance, Libya and Nigeria on hold, EIA US Million barrels 150 100 50 0-50 -100-150 1Q2017 2Q2017 3Q2017 4Q2017 1Q2018 8
Mission completed in Q1 2018 (light blue): If OPEC-11 + Russia 85% compliance, Libya/Nigeria increase slightly and US shale continue climbing 350 300 250 200 100% compliance, Libya and Nigeria on hold, EIA US Million barrels 150 100 50 85% compliance, moderate return Libya and Nigeria 0-50 -100-150 1Q2017 2Q2017 3Q2017 4Q2017 1Q2018 9
Mission failed by Q1 2018 (light blue): If OPEC-11 + Russia compliance 65%, Libya/Nigeria increase production to normal levels and US shale increase faster 350 300 250 100% compliance, Libya and Nigeria on hold, EIA US 200 Million barrels 150 100 50 0-50 85% compliance, moderate return Libya and Nigeria 65% compliance, fast return Libya and Nigeria, higher US shale -100-150 1Q2017 2Q2017 3Q2017 4Q2017 1Q2018 10
Expected Brent price ranges up to the end of OPEC deal Q1 2018 62 USD 44-53/b USD 53-58/b i peak driving season 58 USD per barrel 54 50 46 USD 53-57/b USD 50-55/b to driving season kicks off USD 55-61/b inventories decline as OPEC cuts materilaise 42 Source. Bloomberg and Nordea Markets 11
Exit strategy do we need one? OPEC expects that the sharp investment cuts will take a toll on capacity growth 80 75 70 65 USD per barrel 60 55 50 45 40 35 30 12
If the market is still flooded with oil in Q1-17 and OPEC returns to market share strategy then oil prices could go for another dive 80 75 70 65 USD per barrel 60 55 50 45 40 35 30 13 Source: Bloomberg and Nordea Markets
Takk! Thina Margrethe Saltvedt, Chief Analyst Macro/Oil (Ph. D.) thina.margrethe.saltvedt@nordea.com Twitter: @ThinaSaltvedt Nordea Markets er det kommersielle navnet på Nordeas internasjonale kapitalmarkedsaktiviteter. Opplysningene her er bare for diskusjonsformål og for bruk av mottakere som materialet er rettet mot. Opplysningene er utarbeidet av og gjenspeiler Nordea Markets nåværende vurdering. Dette dokumentet er ikke en utfyllende beskrivelse av produktet eller dets risiki. Det gis ingen garanti for at opplysningene er nøyaktig eller komplette. Opplysningene er ikke ment å være og er ingen råd om investering og skal heller ikke ses på som et tilbud eller en oppfordring til kjøp eller salg av et finansielt instrument. Opplysningene her tar ikke høyde for mottakerens økonomiske situasjon eller investeringsbehov. Det må alltid innhentes relevante og profesjonelle råd før man tar en investerings- eller kredittbeslutning. Tidligere resultater gir ingen garanti for fremtidige resultater. Nordea Markets er ikke og skal ikke ses på som rådgiver for så vidt angår juridiske, skattemessige, regnskapsmessige eller lovbestemte forhold i et rettsområde. Dette dokumentet skal ikke gjengis, distribueres eller offentliggjøres uten skriftlig forhåndsgodkjennelse av Nordea Markets.