Forsvarlig Kapitalforvaltning v/jan Erik Tønnessen Porteføljeforvalter i Cultiva 26. April 2017
Formål og strategi Cultiva - Formål: - «..å sikre arbeidsplasser og gode levevilkår i Kristiansand ved å gi støtte til prosjekter ved og etablering av kunst-, kultur- og kunnskapsinstitusjoner eller organisasjoner som bidrar til nyskapning og kompetanseoppbygging ved kreative miljøer i Kristiansand» - Nåværende Strategi: - Bedre levekårene i Kristiansand ved å legge grunnlaget for at alle barn får de beste rammebetingelser for livsutfoldelse. - Gjøre Kristiansand mer attraktiv for foreldre ved å skape den beste rammen for barns oppvekst. - Videreutvikle Kristiansand for å sikre at byen fortsatt har rollen som barnefamilienes ferieby nr 1. - I tillegg til Cultivas hovedsatsing på barn og unge vil Cultiva også prioritere talentutvikling og kompetanseutvikling innen kunst, kultur og kreativitet for å sikre byens konkurransekraft og attraktivitet. 2
Ny stiftelseslov - Høringsutkast Ingen plasseringsregler Årlig plan for kapitalforvaltningen Må inngå i årsberetningen Plan tilpasses den enkelte stiftelse Risiko i forsvarlig forhold til egenkapitalen Handleplikt om egenkapital lavere enn forsvarlig 3
Vedtektene i Cultiva 4. Stiftelsens kapital skal hvert år tillegges et beløp som er tilstrekkelig til at stiftelsen opprettholder sin realverdi...grunnkapital og tilleggskapital må aldri angripes. Hvis stiftelsens eiendeler har sunket i verdi slik at grunnkapital og tilleggskapital er angrepet, kan årlig utbetaling ikke finne sted før grunnkapital og tilleggskapital er oppfylt. 5.Stiftelsens midler forvaltes av styret. Styret kan delegere forvaltningen til daglig leder, men stiftelsens styre må gi instruks og retningslinjer for forvaltningen. Midlene må ikke anbringes på en måte som anses som spekulasjonspreget... 4
Vedtektene i Cultiva STRESSTEST BUFFERKAPITAL HANDLEPLIKT 4. Stiftelsens kapital skal hvert år tillegges et beløp som er tilstrekkelig til at stiftelsen opprettholder sin realverdi...grunnkapital og tilleggskapital må aldri angripes. Hvis stiftelsens eiendeler har sunket i verdi slik at grunnkapital og tilleggskapital er angrepet, kan årlig utbetaling ikke finne sted før grunnkapital og tilleggskapital er oppfylt. 5.Stiftelsens midler forvaltes av styret. Styret kan delegere forvaltningen til daglig leder, men stiftelsens styre må gi instruks og retningslinjer for forvaltningen. Midlene må ikke anbringes på en måte som anses som spekulasjonspreget. KAPITALFORVALTNINGSPLAN KAPITALFORVALTNINGSKOMPETANSE 5
Beslutningsstruktur i Cultiva Risiko Aksjeandel Forvaltningsstrategi Allokeringsrammer 6
Kompetanse Intern kompetanse Ekstern Kompetanse Beste Praksis Investeringsråd Enkelhet Reell erfaring og kompetanse Ofte utfordrende med hensyn på tidsbruk Rådgivere uavhengige eller «avhengige»? Prisingsstruktur Oljefondet, Pensjonskasser etc Vurdere felles forvaltning? Fra Akademia og Næringsliv (2-3 personer) Bruk Investeringsrådet alltid! Indeksfond eller aktiv forvaltning Forstå investeringen uavhengig av utdannelse 7
Kapitalforvaltningsstrategi (eller plan) Kapitalforvaltningsstrategi 2017 Tilgjengelig på www.cultiva.no 8
Kapitalforvaltningsstrategi (eller plan) Det kan gjøres plasseringer i rentepapirer utstedt av: - Norske Stat/statsforetak inkl. papirer garantert av stat: Max 100 % av renteporteføljen - Kommuner/fylkeskommuner inkl. papirer garantert av kommuner/fylkeskommuner. Samt obligasjoner med fortrinnsrett (OMF)/Boligforetak med offisiell kredittrating fra Standard & Poors eller Moodys. Max 80 % av renteporteføljen. - Finansselskaper hvor rentepapiret har en kredittrating tilsvarende Investment Grade (BBB- 1 eller bedre) hos Standard & Poors, Moodys eller Fitch. Finansinstitusjoner skal ha en forvaltningskapital større enn NOK 5 mrd, og ha en kapitaldekning som tilfredsstiller Basel III-regelverket. Max 50 % av porteføljen. - Kraftselskaper eller industriselskaper hvor rentepapiret har en kredittrating lik Investment Grade (BBB- eller bedre) hos Standard & Poors, Moodys eller Fitch. Max 20 % av renteporteføljen. I fond hvor deler av fondsverdien er representert ved utstedere uten offisiell rating er kravet at forvaltningsselskapet selv vurderer kredittkvaliteten til rentepapiret eller utsteder til å være minimum BBB-. Ved investeringer i ansvarlige lån er kravet at forvaltningsselskapet selv vurderer kredittkvaliteten til utsteder til å være minimum BBB+. Slike fond må ha en gjennomsnittlig kredittkvalitet på A- eller bedre 2. Den gjennomsnittlige kredittkvalitet i obligasjonsporteføljen må minimum være BBB+ 3. Durasjon-gjennomsnitt for obligasjonsporteføljen: 1,5 år (minimum 0 år og maksimum 3 år). Durasjon-gjennomsnitt for pengemarkedsporteføljen: 3 mnd (minimum 0 mnd og maksimum 1 år). Maksimal plassering i papirer utstedt av en og samme låntaker: 10 % med unntak av norske statspapirer og statsgaranterte papirer. Det kan investeres i veldiversifiserte pengemarkedsfond eller obligasjons-fond/-porteføljer som i hovedsak tilfredsstiller ovennevnte kriterier. Inntil 30 % av renteporteføljen kan investeres i fond som inkluderer sub-investment grade papirer («High Yield») i porteføljen 4. Det kan investeres i realrenteobligasjoner på minimum 2,5 % rente og KPI på minimum 2,0 % i nettselskap, andre infrastrukturselskap med rating på minimum Investment Grade eller norske kommuner/stat 5. Eiendomsfond må være minimum NOK 4 mrd, og ha av minimum 10 eiendommer. Minimum 60% av kontantstrøm må komme fra norske eiendomsinvesteringer. Leietakersoliditet må være minimum BBB- som gjennomsnitt. Fondet må ha en oversiktlig og akseptabel avgiftsstruktur. Derivater kan kun benyttes til sikring av inflasjons- og valutarisiko knyttet til obligasjonsporteføljen. Alle investeringer skal ha en screeningprosess tilsvarende Statens Petroleumsfond Utland. Det skal ikke gjennomføres rebalansering av aksjeporteføljen ved verdistigning. Økningen i aksjeandel er begrenset oppad til 60 % 6. Dersom aksjeandelen faller mer enn 4 % fra vedtatt ramme gjennomføres en rebalansering tilbake til vedtatt ramme. Rebalansering skal gjennomføres innen utgangen av påfølgende måned 7. 1 Endret fra A-. Årsak er bortfall av skyggerating og dermed bedre ratingkvalitet. 2 Ny tekst for å erstatte forbudet mot skyggerating. Tekst anbefalt av Verdipapirfondenes forening nov 2016. Tekst i tråd med eksisterende portefølje og styrevedtak 15/16. 3 Ny begrensing ingen eksisterende begrensning på dette (kun på spesifikke fond). 4 Ved en inkurie var begrepet «High Yield» byttet ut med «Investment Grade» i kapitalforvaltningsstrategi 2016. 5 Rente er redusert fra 2,75 % til 2,5 % og KPI fra 2,2 % til 2,0 % 6 Vedtak i styremøte 28.mars 2014 7 Vedtak i styremøte 27. juni 2013 9
Kapitalforvaltningsstrategi (eller plan) Aktivaklasse Ramme 2016 Status 31.03.17 Ramme 2017 Min Maks Langs. mål Bank/Pengemarked 13 % 13 % 12 % 7,5 % 20 % 5 % Norske obligasjoner 10 % 17 % 13 % 0 % 15 % 5 % Globale obligasjoner 10 % 13 % 13 % 0 % 25 % 5 % Sum renteplasseringer 33 % 43 % 38 % 15 % Norske aksjer 0 % 0 % 0 % 0 % 10 % 0 % Nordiske aksjer 6 % 6 % 5 % 0 % 10 % 8 % Globale aksjer (val.sikr) 22,5% 25 % 23 % 15 % 30 % 26 % Globale aksjer 16,5% 17 % 18 % 15 % 30 % 26 % Venture/Såkorn 1 % 1 % 1 % 0 % 2 % 0 % Sum aksjeplasseringer 46 % 49 % 47 % 42 % 60 % 60 % Eiendom Norge og utland 1 % 0 % 5 % 0 % 10 % 10 % Infl.sikrede obl. - anlegg 20 % 8 % 10 % 5 % 15 % 15 % Sum andre aktivaklasser 21 % 8 % 15 % 25 % Sum 100 % 100 % 100 % 100 % 10
Bufferkapital og stresstest MNOK 31.12.11 31.12.12 31.12.13 31.12.14 31.12.15 31.12.16 31.03.17 Porteføljeverdi 1 380,9 1 429,4 1 566,7 1 695,6 1 751,2 1790,1 1 835,8 Stiftelseskapital, KPI-justert -1 343,8-1 354,5-1 383,0-1 410,6-1 440,3-1492,1-1 505,5 Ikke utbetalte prosjektinv. -14,6-9,5-8,6-12,0-20,8-34,7* -33,8** Tellende bufferkapital 22,5 65,2 175,1 273,0 290,1 263,2 296,5 Beregnet stresstest-tap 36,5 67,1 144,5 165,1 174,9 196,9 205,4 Aksjeandel 8 % 18 % 42 % 45 % 47 % 48% 49 % 11
Hvor stor buffer trenger vi? aksjeandel 35-70% i hele perioden Kilde: KK-Stiftelsen, www.kks.se 12
Bufferkapital og stresstest STESSTEST Cultiva - Stresstest Alle beløp i NOK Markedsverdi Durasjon Stresstest Tapspotensiale Bankinnskudd 13 795 260 0,00 1,5 % 0 DNB Likviditet (IV) 219 737 287 0,15 1,5 % 494 409 BANK/PENGEMARKED 12,7 % 233 532 547 DNB Obligasjon (III) 312 497 791 2,39 1,5 % 11 203 046 OBLIGASJONER NORGE 17,0 % 312 497 791 DNB Global Credit 49 848 531 1,98 1,5 % 1 480 501 DNB Global Credit Short 50 044 742 1,98 1,5 % 1 486 329 DNB European Covered Bonds 49 968 336 1,98 1,5 % 1 484 060 DNB Global Treasury 74 568 353 1,98 1,5 % 2 214 680 OBLIGASJONER GLOBALT 12,2 % 224 429 962 SUM RENTEPLASSERINGER 42,0 % 770 460 300 18 363 025 KLP Aksje Norden 106 071 000 20,0 % 21 214 200 NORDISKE AKSJER 5,8 % 106 071 000 DNB Global Indeks 212 350 864 20,0 % 42 470 173 KLP AksjeGlobal Indeks I 108 505 100 20,0 % 21 701 020 GLOBALE AKSJER, USIKRET 17,5 % 320 855 964 KLP AksjeGlobal Indeks II 464 317 100 20,0 % 92 863 420 GLOBALE AKSJER, VALUTASIKRET 25,3 % 464 317 100 Private equity 17 561 540 20,0 % 3 512 308 PRIVATE EQUITY, VENTURE, SÅKORN 1,0 % 17 561 540 SUM AKSJEPLASSERINGER 49,5 % 908 805 604 181 761 121 Carnegie eiendom 0 12,0 % 0 Realobligasjon Tønder Energi 156 556 700 Realobligasjon Tønder Energi, MV justering 0 SUM ANDRE INVESTERINGER 8,5 % 156 556 700 0 Tilegg for differanse mot Mercers test 5 300 000 Total 100 % 1 835 822 604 205 424 145 13
Handleplikt Cultiva i 2011. 14