Innhold KAPITTEL 1 INNLEDNING... 1.1 Børs- og verdipapirretten.... 1.2 Rettskilder og litteratur... 1.3 Rettslig plassering og avgrensninger.... 1.3.1 Finansretten penge- og kredittretten og børs- og verdipapirretten.... 1.3.2 Ulike sparealternativer herunder litt om verdipapirfond. 1.3.3 Forholdet til selskapsretten og obligasjonsretten m.v.... KAPITTEL 2 FINANSIELLE INSTRUMENTER.... 2.1 Innledning... 2.2 Omsettelige verdipapirer... 2.2.1 Oversikt... 2.2.2 Aksjer og tilsvarende eierandeler... 2.2.3 Obligasjoner og tilsvarende låneinstrumenter... 2.2.4 Andre omsettelige verdipapirer... 2.3 Verdipapirfondsandeler... 2.4 Pengemarkedsinstrumenter... 2.5 Derivatkontrakter... 2.5.1 Innledning... 2.5.2 Terminer.... 2.5.3 Fremtidige renteavtaler (FRA)... 2.5.4 Swapkontrakter.... 2.5.5 Opsjoner.... 2.5.6 Andre avledede kontrakter, kredittderivater og differansekontrakter... 2.5.7 Varederivater og «eksotiske» derivater... 13 13 16 18 18 18 20 22 22 24 24 24 27 28 30 31 31 31 32 34 35 36 39 39
KAPITTEL 3 TRANSAKSJONER MED FINANSIELLE INSTRUMENTER... 3.1 Primær-, sekundær- og tertiærmarkeder.... 3.1.1 Primærmarkeder... 3.1.2 Sekundærmarkeder... 3.1.3 Tertiærmarkeder (derivatmarkedene)... 3.2 Transaksjoner og eierposisjoner... 3.2.1 Emisjon og annenhåndshandel m.m.... 3.2.2 Ervervs-, avhendelses- og eierbegrepet.... 3.2.3 Derivater og begrensede rettigheter knyttet til omsettelige verdipapirer... 3.2.4 Short salg og lån av finansielle instrumenter, samt repoforretninger... 3.2.5 Syntetiske aksjeposisjoner... KAPITTEL 4 KONSOLIDERINGSBESTEMMELSER... 4.1 Innledning.... 4.2 Personlig nærstående... 4.3 Juridisk nærstående... 4.3.1 Konsolidering av konsernselskaper... 4.3.2 Konsolidering av et selskap og dets majoritetsaksjonær.... 4.3.3 Forpliktende samarbeid mellom aksjonærer... KAPITTEL 5 BØRSER OG REGULERTE MARKEDER.... 5.1 Innledning.... 5.2 Konsesjonskrav og lovvalg... 5.3 Organisatoriske krav... 5.4 Handelsmedlemmene og det regulerte marked... 5.5 Markedsplassvirksomhet og kursnoteringer... 5.6 Virksomhetsbegrensninger.... KAPITTEL 6 REGELVERKET FOR UTSTEDERE AV NOTERTE VERDIPAPIRER... 6.1 Innledning.... 6.2 Opptak av finansielle instrumenter til børsnotering... 42 42 42 43 44 49 49 51 52 56 61 63 63 64 64 64 65 66 73 73 79 81 83 86 91 94 94 96
6.3 Utstedernes informasjonsplikt m.m.... 6.3.1 Den løpende informasjonsplikten.... 6.3.2 Selskapets opplysningsplikt ved forespørsel fra børsen... 6.3.3 Taushetsplikt m.m. for «primærinnsidere» og andre... 6.3.4 Rådgivningsforbudet.... 6.4. Omsetnings- og stemmerettsbegrensninger m.m.... 6.4.1 Samtykkekrav, tilbudspliktregler og eierbegrensninger... 6.4.2 Forsvarsmekanismer mot selskapsoppkjøp... 6.4.3 Stemmerettsbegrensninger... 6.5 Selskapets plikt til likebehandling av sine aksjonærer.... 6.6 Strykning, suspensjon og andre sanksjoner mot noterte selskaper 6.6.1 Strykning og suspensjon... 6.6.2 Overtredelsesgebyr... KAPITTEL 7 REGELVERKET FOR VERDIPAPIRFORETAK... 7.1 Innledning... 7.2 Investeringstjenester... 7.2.1 Innledning... 7.2.2 Ordreformidling (tjeneste nr. 1)... 7.2.3 Utførelse av ordre på vegne av kunde (tjeneste nr. 2)... 7.2.4 Egenhandel som investeringstjeneste (tjeneste nr. 3)... 7.2.5 Aktiv forvaltning av finansielle instrumenter (tjeneste nr. 4) 7.2.6 Investeringsrådgivning (tjeneste nr. 5).... 7.2.7 Garantistillelse for og plassering av emisjoner (tjeneste nr.6)... 7.2.8 Multilaterale handelsfasiliteter... 7.3 Konsesjonsreglene... 7.3.1 Vilkår for konsesjon... 7.3.2 Generelle unntak fra konsesjonskravet... 7.4 Rammebetingelser for verdipapirforetak... 7.4.1 Innledning... 7.4.2 Tilknyttede tjenester og virksomhetsbegrensninger... 7.4.3 Kapitalkrav, sikkerhetskrav og annen investorbeskyttelse.. 7.4.4 Intern organisering av verdipapirforetak... 7.4.5 Verdipapirforetakenes virksomhet... 7.4.5.1 Krav til god forretningsskikk.... 100 100 110 111 114 114 114 118 123 124 129 129 132 133 133 135 135 135 137 137 139 141 142 143 143 143 146 148 148 149 152 154 156 156
7.4.5.2 Kundeklassifisering og egnethets- og hensiktsmessighetstesting... 7.4.5.3 Interessekonflikter... 7.4.5.4 Ordreutførelse... 7.4.5.5 Taushetsplikt.... 7.4.6 Ansattes egenhandel... 7.4.7 Norske verdipapirforetaks utenlandsvirksomhet... 7.5 Utenlandske verdipapirforetak.... 7.6 Tilsyn og sanksjoner... KAPITTEL 8 OFFENTLIGE EMISJONER OG SPREDNINGSSALG... 8.1 Innledning.... 8.2. Prospektregler og emisjonskontroll... 8.2.1 Innledning... 8.2.2 Tilbudsprospekter... 8.2.3 Noteringsprospekter... 8.2.4 Krav til innholdet av prospekter... 8.2.5 Forhåndskontroll og offentliggjøring m.m..... 8.3 Kort om gjennomføringen av emisjoner... 8.4 Ugyldighet og ansvar ved emisjon av verdipapirer... 8.4.1 Innledning... 8.4.2 Erstatningsansvar for styre, ledelse og emisjonsrådgivere... 8.4.3 Grunnlag for ugyldighet, heving og erstatningskrav mot utsteder... 8.4.4 Registrering i Foretaksregisteret avskjærer oftest ugyldighet og erstatningskrav... KAPITTEL 9 ANNENHÅNDSHANDEL MED VERDIPAPIRER... 9.1 Handel gjennom verdipapirforetak... 9.1.1 Innledning... 9.1.2 Verdipapirforetakenes plikt til å ivareta kundens interesser. 9.1.2.1 Generell omsorgsplikt... 9.1.2.2 Rimelige tiltak for «best execution».... 9.1.2.3 Informasjonsplikt... 9.1.3 Alminnelige forretningsvilkår og supplerende privatrettslige regler... 158 163 166 168 169 170 172 177 182 182 183 183 184 188 189 190 192 198 198 198 200 203 210 210 210 211 211 212 213 220
9.1.4 Derivattransaksjoner m.m.... 9.2 Forholdet mellom kjøper og selger ved annenhåndshandel... 9.2.1 Innledning... 9.2.2 Verdipapirselgers opplysningsansvar og -risiko... KAPITTEL 10 GENERELLE RAMMEBETINGELSER FOR TEGNING OG HANDEL... 10.1 Konsesjonskrav, eierbegrensninger og posisjonsbegrensninger.. 10.2 Tilbudspliktreglene... 10.2.1 Innledning... 10.2.2 Hovedregelen om erverv som utløser tilbudsplikt... 10.2.3 Gjentatt tilbudsplikt og senere tilbudsplikt.... 10.2.4 Tilbudsplikt eller nedsalgsplikt... 10.2.5 Tilbudets innhold tilbudsdokumentet... 10.2.6 Målselskapets stilling... 10.2.7 Frivillige overtakelsestilbud... 10.3 Flaggings- og meldepliktreglene.... 10.3.1 Flaggingsreglene (meldeplikten ved større aksjetransaksjoner m.m.)... 10.3.2 Meldeplikten for primærinnsidere m.m.... 10.4 Reglene om innsidehandel.... 10.4.1 Innledning... 10.4.2 Finansielle instrumenter som omfattes av innsidehandelsforbudet... 10.4.3 Definisjonen av innsideinformasjon... 10.4.4 Disposisjoner som omfattes av forbudet misbruksreservasjonen.... 10.4.5 De subjektive straffbarhetsvilkår... 10.4.6 Undersøkelsesplikten for primærinnsiderne... 10.5 Forbudet mot kursmanipulasjon... 10.5.1 Generelt... KAPITTEL 11 REGISTRERING AV FINANSIELLE INSTRUMENTER.... 11.1 Innledning.... 11.2 Nærmere om VPS... 11.3 Feilregistreringer og ansvar for VPS og verdipapirregistre... 221 225 225 228 235 235 237 237 238 244 245 247 251 253 254 254 259 261 261 263 263 274 283 285 288 288 299 299 304 308
11.4 Nærmere om registreringsplikten i VPS... 11.4.1 Registrerte finansielle instrumenter.... 11.4.2 Registrering av transaksjoner med VPS-registrerte finansielle instrumenter... KAPITTEL 12 OPPGJØR AV VERDIPAPIRHANDEL... 12.1 Innledning.... 12.2 Oppgjør gjennom verdipapirforetak... 12.3 Oppgjør i VPS... 12.3.1 Oversikt over oppgjørsformene.... 12.3.2 Rettsvernsspørsmål ved verdipapiroverføringer i VPS... 12.3.3 Reversering og sletting av eierposisjoner i VPS... 12.4 Oppgjørssentralenes virksomhet... 12.5 Netting og omstøtelse... 12.5.1 Netting... 12.5.2 Omstøtelse av sikkerheter for finansielle instrumenter... Stikkordregister... 311 311 312 318 318 319 325 325 330 336 338 345 345 350 353