1 Månedsrapport Holberg Likviditet Desember 2016
Nøkkeltall RISIKOPROFIL NØKKELTALL Markedskurs 31.12.16 : 103,51 Effektiv rente* : 1,5 % Porteføljestørrelse : kr. 7,5 mrd. Rentefølsomhet (modifisert durasjon) : 0,11 Vektet gjennomsnittlig løpetid : 1,36 år Årlig forvaltningshonorar : 0,25 % 10 STØRSTE UTSTEDERE A.P. Møller - Mærsk A/S BBB 3,8 % Verd Boligkreditt AS 3,7 % BKK AS 3,7 % SR-Boligkreditt AS AAA 2,9 % Arion Banki hf BBB 2,7 % Sandnes Sparebank BBB 2,7 % SSB Boligkreditt AS AA 2,7 % Sparebanken Møre A 2,7 % Totens Sparebank Boligkreditt AS 2,6 % Eika Boligkreditt AS AA+ 2,6 % SUM 30,0 % Avkastning Periode Holberg Likviditet Referanseindeks Desember 0,15 % 0,05 % 2016 2,38 % 0,54 % * Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Alle avkastningstall i rapporten er oppgitt etter fradrag av forvaltningshonorar på 0,25%. 2
Porteføljesammensetning Sektorsammensetning, løpetid og kredittrating 35% 30% 25% 20% 2,3 år Gjennomsnittlig løpetid 1,9 år 0,1 år 1,1 år Ikke ratet 60 % AAA 13 % Porteføljens kredittkvalitet* AA+ 5 % AA 3 % A+ 1 % A 4 % BBB+ 1 % BBB 13 % 15% 10% 1,0 år 1,1 år 5% 0% OMF Bank/Finans (senior lån) Bankinnskudd Industri Kommune Kraft Kontanter 3 *Offisiell rating fra Standard&Poor s, Moody s eller Fitch
4 Historisk avkastning
Årlig avkastning 5
6 Månedlig avkastning
Senior bankobligasjoner vs. OMF 7 Kilde: DnB Markets
Kommuner vs senior bankobligasjoner og OMF 8 Kilde: DnB Markets
Hva skyldes meravkastningen i Holberg Likviditet? Ikke high yield Kjøp av små sparebanker Kjøp av lange industriobl. (inv. grade) TGS,Telenor Color Group Ikke danske regionbanker Ikke islandsk risiko Ikke ansvarlige lån Ikke CDO s (Obligasjonsforetak) Maksimal rentedurasjon Kjøp av lange industriobl. Maksimal kredittdurasjon Utstrakt bruk av bankinnskudd Kortere kredittdurasjon i industri og senior bank Høy andel i OMF og kommune Lite senior bank Kjøp av islandske banker 9
Investeringsrammer for Holberg Likviditet Porteføljeforvaltere Renterisiko Kredittrisiko Referanseindeks Klassifisering UCITS-fond Forvaltningshonorar Tormod Vågenes, Roar Tveit og Gunnar Torgersen Fondet kan investere i bankinnskudd, sertifikater og obligasjoner med rentefølsomhet under 1 år. Fondets gjennomsnittlige rentefølsomhet (rentedurasjon) skal ikke overstige 1 år. Fondet kan ikke bruke rentederivater. Fondets vektede gjennomsnittlige løpetid (kredittdurasjon), skal ikke overstige 1,5 år. Fondet skal investere i verdipapirer med kredittkarakter på minimum BBB- (investment grade). Fondets plassering i papirer som etter investeringstidspunktet nedgraderes til lavere kredittkarakter enn BBB-, kan maksimalt utgjøre 5 prosent av fondets forvaltningskapital. Fondet kan ikke investere i ansvarlige lån. Oslo Børs 3 mnd. statssertifikatindeks (ST1X) Pengemarkedsfond Ja 0,25 % p.a. 10
Investeringsfilosofi renter Lav renterisiko o Vi tror det er vanskelig å skape meravkastning i renteporteføljer basert på renteveddemål og bruker derfor lite tid på dette. Vi er skeptisk til prognostisering og har derfor ikke et eget rente- eller makrosyn. Alle våre rentefond har lav renterisiko. Klart definert kredittrisiko o Vi søker å skape meravkastning i våre rentefond ved å ta kredittrisiko innenfor klart definerte rammer knyttet til kredittkvalitet på selskapene vi investerer i. Vi baserer våre investeringsrammer på offisielle kredittkarakterer (rating) fra internasjonale kredittvurderingsbyråer og skyggeratinger fra nordiske meglerhus. Fleksibilitet o Vi tror det i noen markedsfaser er viktig å være lett på foten, spesielt i perioder med stor markedsturbulens. Vi prøver å forvente det uventede og søker å utnytte irrasjonell investoradferd. 11
Vårt jaktlag Holberg Norden Holberg Global Holberg Triton Holberg Kreditt Holberg Norge Holberg Rurik Holberg Likviditet Holberg Likviditet 20 Holberg OMF 12
Definisjoner og forbehold Rentefølsomhet Et mål for renterisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i pengemarkedsrentene. Rentefølsomheten, ofte betegnet som modifisert durasjon, er et uttrykk for gjennomsnittlig tid til forfall eller renteregulering på alle fondets investeringer. Eksempelvis vil en rentefølsomhet på 0,25 gi fondet en kursgevinst på 0,25% dersom pengemarkedsrenten faller 1%-poeng, og vice versa ved en renteoppgang. Rentefølsomheten beregnes ved: Løpetid/(1+effektiv rente). Vektet gjennomsnittlig løpetid Et mål for kredittrisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i kredittrisikopremiene. Eksempelvis vil en gjennomsnittlig løpetid på 1 år gi fondet en kursgevinst på ca. 0,1% dersom kredittrisikopremien på alle fondets investeringer faller 0,1%-poeng, og vice versa ved risikopremieøkning. Effektiv rente Et uttrykk for hvilken avkastning fondet vil gi de nærmeste månedene forutsatt en stabil utvikling i pengemarkedsrentene, stabile kredittrisikopremiene og ingen mislighold i noen av obligasjonene som fondet eier. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på www.holbergfondene.no 13