Oljebremsen hugger og den kinesiske dragen halter Står vi foran en ny krise og årelang stagnasjon? Både internasjonalt og her hjemme merkes nå i stigende grad konsekvensene av Kinas nedkjøling og utsiktene for kommende år har blitt mer avmålte. Hvor hardt rammes den globale etterspørselen? Hvor dyptgripende blir omstillingene i Norge? Og ikke minst: Hva blir konsekvensene for konjunkturer, valutakurser og rentesetting? Presentasjon på: Næringslivets dag Drammen Næringslivsforening Av: Senioranalytiker Eirik Larsen Sted/dato: Union Scene, Drammen 15. september 2015
DNB Markets: Økonomiske utsikter II - 2015 Eirik Larsen Senioranalytiker / Chief Technical Analyst DNB Markets E-mail: eirik.larsen@dnb.no Mobil: +47 911 93 600 Post: 0021 Oslo Besøk: Dronning Eufemias gate 30 2
Så du synes at du hadde en dårlig sommer? Det er alltids noen som har hatt det verre, du kunne f.eks Kastet joggeskoene og startet med sykkel Prioritert guttetur til Spania fremfor hytteliv med familien 3
Eller du kunne vært en profilert oljeanalytiker på biltur i Hellas 4
Men sommerens nyhetsbilde avdekket også langt viktigere forhold, og det er dette som har satt dagsorden: Eurosonen som bestod prøven 6000 5800 5600 5400 5200 5000 Råvareprisene som bare fortsatte å falle 4800 Jun-15 Jul-15 Aug-15 5300 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 Kinas devaluering og den første boblesprekken 3500 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oljebremsen som virkelig begynte å bite 5
I høst er det syv år siden finanskrisen ble innledet Langsomt oppsving, avmålt fremtidstro og stor spredning i feltet 60.00 Global PMI 70.0 BNP sesongjustert Prosentvis endring siden 2008 55.00 60.0 50.0 58.7 40.0 50.00 30.0 20.0 45.00 10.0 9.3 0.0 40.00-10.0-20.0-30.0-8.9-26.7 35.00 30.00 Jun-05 Jun-07 Jun-09 Jun-11 Jun-13 Jun-15-40.0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 USA Japan Hellas ØMU PIIGS Kina 6
Stor spredning i feltet så også i eurosonen - og i Norden 15 BNP sesongjustert Prosentvis endring siden 2008 15 BNP sesonjustert Prosentvis endring siden 2008 10 5 10 0 5-5 -10 0-15 -5-20 -25-10 -30 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Tyskland Frankrike Italia 2014 2015-15 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Spania Hellas Irland Sverige Danmark Finland Norge 7
Markedsmessig, har utviklingen vært svært volatil så langt i år med betydelige kurssvingninger i valutamarkedet og et stort fall i råvaremarkedene Valutamarkedet Indeksbasert. 2015 (YTD) Råvaremarkedet 2015 (YTD) 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% NOK USD EUR GBP SEK -2.58% 6.59% -6.80% 3.98% 0.15% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% -18.00% -20.00% Gull Kobber Aluminium Råolje CRB -6.07% -18.76% -13.59% -17.46% -15.95% Aksjer 2015 (YTD) Obligasjonsmarkedet (10yr) endring i prosentpoeng. 2015 (YTD) 5.00% 0.00% -5.00% 2.35% 1.58% 1.40% S&P 500 Nikkei 225 OSEBX Stoxx50 MSCI World MSCI EM 0.20% 0.00% -0.20% 10 yr US 10 yr EU 10 yr NO 10 yr GR 0.12% -0.04% -10.00% -15.00% -6.69% -6.67% -0.40% -0.60% -0.80% -0.44% -20.00% -17.49% -1.00% -0.87% 8
Vårt hovedbilde har imidlertid mange «jokere» som åpenbart kan stikke «kjepper i julene» I. Redusert global vekstevne (sekulær stagnasjon), med varig fall i produktiviteten og en vedvarende deflasjonsfare? II. III. IV. Det høynede geopolitiske spenningsnivået Tilpasningen til ny teknologi og strengere miljøkrav Den økte volatiliteten i valutamarkedet V. Hever USA rentene for tidlig - og for mye? VI. Kinesisk devaluering global valutakrig? VII. og hva med folkevandringen inn i Europa? 9
Kina vil så gjerne liberalisere men undervurderer markedskreftene Myndighetene har mislyktes: hvordan skal de evne å håndtere en eventuelt punktert gjeldsboble? 5500 Investeringene bremser, produksjonen stagnerer og eksporten svekkes Boligsektoren har større problemer enn vi så for oss tidligere i år 5000 Igangsettingen har falt med 40% Lavere investeringer / import / transport / innsatsfaktorer 4500 Husholdningene opprettholder forbruksveksten, men.. Realdisponibel inntekt langt svakere enn ventet (3-4%) 4000 Tegn på lavere temperatur i arbeidsmarkedet I tillegg har gjelden i privat sektor steget dramatisk (bedriftene) Risikoen for hard landing i Kina er ikke balansert: 3500 Ekstrem gjeldsoppbygging Sterkt stigende misligholds-rate (høyeste på 10 år) 3000 Kapitalflukt Fare for større forbrukereffekt etter børsfallet (høy gearing) Risikoen for hard landing har økt: 20% 2500 Men: Myndighetene stiller med «dype lommer» og betydelige mottiltak -45% 2000 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 10
Våre internasjonale vekstanslag er lite endret og er fortsatt preget av en betinget optimisme, lavere energipriser og store stimulanser BNP: Globalt, industriland og Kina BNP: G3 BNP: UK, Sverige og Norge 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 7.4 3.3 6.9 3.0 1.6 1.7 6.2 5.4 3.4 3.4 1.9 1.8 4.9 3.2 1.4 2014 2015 2016 2017 2018 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5 2.4 2.4 0.9-0.1 2.7 2.4 1.6 1.3 1.2 1.2 1.3 0.7 1.3 1.4 1.0 2014 2015 2016 2017 2018 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2.1 2.2 2.8 2.3 1.4 1.4 2.1 1.8 2.0 2.1 2.6 2.6 2.4 2.3 1.9 2014 2015 2016 2017 2018 Storbritannia Sverige Kina Verden Industriland Japan USA Eurosonen Fastl.-Norge 11
Norge: De siste månedene har frykten festet grepet og for mange bedrifter og regioner er de økonomiske utsiktene blir klar mer dystre 12
Nedjusterte oljeprisanslag: It s the supply side, stupid Vi forventer lavere oljepriser enda lenger Kjus: «Vanskelig å se oljeprisen over 70 $» (og ser vi 30$?): Globalt tilbud overstiger etterspørselen for en lengre periode Tilbudet ble større en tidligere anslått: Rundt 2,5 mill. fat/dag Ingen vilje til OPEC-kutt Både Iran og Irak entrer oljemarkedet Balanse først i Q4-2016? «Missing barrels» skyggelegger statistikken 60 80 $/fat den nye «normalen» Etterspørselsiden er sterk, men Kina med nøkkel: Hard landing / devaluering? Avvikling av subsidiering? 13
115.2 113.3 108.7 En ny hverdag for Olje-Norge og vi tror vi rett og slett kan glemme å se 100-tallet i dette tiåret 130 DNB Markets: Oljeprisprognose 110 105.2 99.5 90 75.3 81.3 84.9 79 81 84 84 82 80 70 50 47.2 65 67 65 58 65 70 60 30 32.2 32.4 36.5 10 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 $/fat (2015) mai - 15 Jan-15 prognose aug-15 14
«Oljesmellen» Det Store Bildet En halvering av oljeprisen skaper selvsagt konsekvenser 120 110 100 90 Tapte inntekter: 180 mrd NOK? - 1$ lavere årspris = 4,5 mrd NOK Så langt: 25.000 oljejobber er borte i Norge, -160.000 internasjonalt 80 Prosjekter for opp mot 200 mrd $ lagt på is 70 60 50? Skatteprovenyet ned med 25 mrd NOK (=69 mrd) per 1. halvår Oljeselskapenes verdier på Oslo Børs er redusert med mer enn 300 mrd NOK på ett år 40 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17 15
Mot dette bakteppet blir de neste tre årene krevende selv om vi fortsatt tror at vi kan unngå den harde landingen Oljebremsen slår inn: Lavere vekst enn handelspartnerne (BNP ned mot 1,2%) Videre kraftig fall i oljeinvesteringene (30-40%) Beskjeden forbruksvekst (2%) og høy sparerate (9,5%) Sysselsettingen dempes og ledigheten stiger ytterligere (5,3%) Fall i boligprisene både i 2017 og 2018 (-4,5%) Men også: Lave(re) renter (0,75%) og svakere bane for kronekursen Inflasjonen vil avta igjen (1,2%) Lønnsveksten avtar ytterligere (2,5%) Konkurranseevnen forbedres noe Og tradisjonell eksport vokser (4%) 16
Anslag Norge: Bølgedalen trekker ut grunnet oljenæringens tilpasninger prognose per 19. august 2015 privat + off. forbruk Forbruk + sparerate Investeringene 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.0 2.7 2.6 2.3 2.4 2.2 2.1 2.2 2.0 2.4 2.0 2.0 2.0 1.7 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Privat forbruk Offentlig forbruk 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 9.4 9.1 9.3 9.4 9.2 8.8 8.1 3.0 2.4 2.6 2.1 2.0 2.2 2.0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Privat forbruk Sparerate 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0-5.0-10.0-15.0-20.0 17.1 2.9 3.3 1.7 1.6 1.2 1.7-0.3 0.0 0.0-1.7-10.0-10.0-15.0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Oljeinvesteringer Fastlandsinvesteringer 17
Anslag Norge II: Høyere ledighet og avtagende lønns- og prisvekst Prognose per 19. august 2015 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 BNP + ledighet 5.0 4.9 4.6 4.3 3.5 3.5 2.3 2.2 2.1 1.8 1.4 1.4 5.3 2.5 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 Lønnsvekst + inflasjon 3.9 3.1 3.0 2.7 2.5 2.5 2.5 2.6 2.4 2.1 1.6 1.5 1.3 1.2 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0 Boligpris + lønn + ledighet 4.3 7.0 4.6 4.9 5.0 2.5-1.5 5.3 0.0 0.0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 - Fastlands-Norge 0.5 0.0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019-4.0-3.0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Arbeidsledighet (AKU) Årslønn Arbeidsledighet (AKU) Årslønn KPI-JAE Boligpris 18
Og ja: Vi har mye i verktøykassen dersom vi tar feil både evne og vilje Finanspolitikken Pengepolitikken Valutapolitikken «Flekse våre statsfinansielle muskler» Eller, we might just call Pamela! 19
Vårt rentesyn: Startskuddet går for de første rentehevingene i september Federal Reserve starter tilstramningene i september med gjentatte hevinger frem til 2018 (3,75%). I 2019 møtes ny økonomisk avmatning med lavere rente igjen Bank of Japans 0-rentepolitikk videreføres på ubestemt tid Første renteheving i UK utsettes fra november til februar 2016. Renten når 3,0% i 2018 Q E ESB forlenger QE frem til slutten av 2017. Renten heves tidligst i 2019 Riksbanken er ferdig med rentekutt og hever sent i 2016 Vi venter et siste rentekutt fra Norges Bank i november. Renten heves i 2019 20
Det er ikke bare oljeprisfallet som skaper dilemma for Norges Bank; det er fremdeles argumenter for: (A) heve renten, (B) holde uforandret rente og (C) senke renten Inflasjonsmålet Produksjon og sysselsetting Boligprisene Kronekursen 0,75% Finansiell stabilitet Renten i andre land Bankenes utlånsrenter 21
2015 har vært og er et svært volatilt år i valutamarkedet og særlig den norske kronen har beveget seg mye Valutamarkedet 2015 (per 7. september) YTD 2.3% SEKNOK 11.7% JPYNOK 8.2% GBPNOK 13.3% CHFNOK 0.1% 2.2% EURNOK EURSEK -8.4% -5.4% EURGBP EURJPY -0.2% USDJPY 10.8% USDNOK -2.3% GBPUSD -15.1% AUDUSD -7.8% EURUSD -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 22
Har det funnet sted et strukturelt skifte i den norske delen av valutamarkedet? brutale bevegelser i kronemarkedet: det unormale har blitt den nye normalen Noen av årsakene kan være: Elektronisk handel: raskere og større kursutslag Flokkmentalitet Strengere bankregulering: mindre risikokapasitet Større omfang av valutaspekulasjon 70 60 50 40 30 20 10 Differanse mellom laveste og høyeste kurs (øre) Daglige noteringer EURNOK Før finanskrisen Etter finanskrisen 0 Jan-99 Jan-04 Jan-09 Jan-14 23
Kronen «styres» imidlertid fortsatt av både renten og oljeprisen lav oljepris og reduserte renteforskjeller taler m.a.o. i kronens disfavør 120 85-0.4 10 110-0.6 90 9.5 100-0.8 90 95-1 9 80 70 100-1.2 8.5 60-1.4 105 8 50-1.6 40 110 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Oljepris Kronekurs (I-44) -1.8 7.5 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Spread (2 yr swap) EURNOK 24
Dollar og franc avviker i dag til dels betydelig fra «fair value» Kjøpekraftsparitetene indikerer alt for høye kurser for dollar, pund og ikke minst sveitsiske franc 50.00% Valutakursens avvik i forhold til PPP PPP: 18/07/2015 - Faktisk kurs: 31/08/2015 45% 40.00% 30.00% 36% 23% 27% 20.00% 10.00% 15% 2% 12% 11% 3% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -8% -10% -16% -21% EURUSD EURNOK USDNOK EURSEK SEKNOK EURGBP USDJPY EURCHF GBPNOK JPYNOK CHFNOK GBPUSD EURJPY 25
Valutakurs-prognoser Oppturen for dollar og pund synger på siste verset mens kronepotensialet er mer begrenset Dollaren står i ferd med å kulminere til tross for økte vekst- og renteforskjeller Amerikanske dollar anslag for perioden 2017-2019 er basert på renteparitet Også kursoppgangen for pund sterling vil ventelig toppe ut i høst og avløses av en generell depresiering Vedvarende ekspansiv pengepolitikk vil bidra å opprettholde depresieringspresset mot euro og yen. Sistnevnte fremstår også sårbar i lys av den kinesiske valutapolitikken 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 1.12 1.08 119.3 122 1.06 127 1.08 1.10 128 1.12 130 132 1.14 130 7-Sep-15 Dec-15 Sep-16 Sep-18 EURUSD USDJPY 1.17 128 145.0 140.0 135.0 130.0 125.0 120.0 115.0 Sveitsiske franc fremstår betydelig overvurdert og vil trolig depresiere mot både euro og NOK Vi mener den svenske kronen vil appresiere moderat mot euro men svekkes mot norske kroner Vi tror på en mer beskjeden styrkelse av den norske kronen, men også utvidet risiko for nytt tilbakefall 8.70 8.20 7.70 7.20 6.70 6.20 5.70 Norske kroner anslag for perioden 2017-2019 er basert på renteparitet 8.28 8.43 8.40 7.96 9.24 9.10 8.90 8.60 7.73 8.50 7.35 7.17 7.02 8.25 8.20 8.20 5.20 7-Sep-15 Dec-15 Sep-16 Sep-18 USDNOK EURNOK 9.50 9.00 8.50 8.00 7.50 26
Lykkes vi med å snu oljesmellen til noe positivt? Det er nå vi har muligheten! Bedret konkurranseevne? Mer innovasjon? Nytt entreprenørskap? Bedre allokering av ressurser? 27
Oppsummert De internasjonale vekstutsiktene vurderes som moderat positive, men oppbremsingen i Kina demper våre forventninger samtidig som nedsiderisikoen har økt Redusert potensiell vekst og deflatoriske tendenser demper utsiktene ytterligere USA, Storbritannia og Sverige fremstår som forholdsvis «robuste», mens situasjonen for råvareproduserende land er blitt mer «sårbar» Veksten i eurosonen er langsomt på vei tilbake, og sommerens Hellas-krise viser at EUs «brannmurer» virker Forventningene til oljeprisen er ytterligere senket og den «nye normalen» indikerer et prisleie mellom 60 og 80 $/fat i årene fremover Mens lavrentepolitikken videreføres både i Europa og i Asia, startes innstrammings-syklusen i USA (sept.) og UK (feb.) Den langsiktige oppgangstrenden for dollar og pund er trolig i en avsluttende fase mens norske kroner fortsatt fremstår sårbar Fallet i norske oljeinvesteringer danner nå grunnlag for et større konjunkturomslag i Norge med en økonomisk vekst ned mot 1,4% til neste år Norges Bank vil ventelig kutte renten i november og holde den på et historisk lavt nivå i en forlenget periode 28
Og hvis du synes jeg har vært litt for optimistisk. Så husk: Takk for at du hørte på! 29
Disclaimer IMPORTANT/DISCLAIMER This note (the Note ) must be seen as marketing material and not as an investment recommendation within the meaning of the Norwegian Securities Trading Act of 2007 paragraph 3-10 and the Norwegian Securities Trading Regulation 2007/06/29 no. 876. The Note has been prepared by DNB Markets, a division of DNB Bank ASA, a Norwegian bank organized under the laws of the Kingdom of Norway (the Bank ), for information purposes only. The Note shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. The Bank, its affiliates, and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (individually, each a DNB Party ; collectively, DNB Parties ) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Note. DNB Parties are not responsible for any errors or omissions, regardless of the cause, nor for the results obtained from the use of the Note, nor for the security or maintenance of any data input by the user. The Note is provided on an as is basis. DNB PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE NOTE S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE NOTE WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall DNB Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs) in connection with any use of the Note, even if advised of the possibility of such damages. Any opinions expressed herein reflect the Bank s judgment at the time the Note was prepared and DNB Parties assume no obligation to update the Note in any form or format. The Note should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. No DNB Party is acting as fiduciary or investment advisor in connection with the dissemination of the Note. While the Note is based on information obtained from public sources that the Bank believes to be reliable, no DNB Party has performed an audit of, nor accepts any duty of due diligence or independent verification of, any information it receives. Confidentiality rules and internal rules restrict the exchange of information between different parts of the Bank and this may prevent employees of DNB Markets who are preparing the Note from utilizing or being aware of information available in DNB Markets/the Bank which may be relevant to the recipients of the Note. The Note is not an offer to buy or sell any security or other financial instrument or to participate in any investment strategy. Distribution of material like the Note is in certain jurisdictions restricted by law. Persons in possession of the Note should seek further guidance regarding such restrictions before distributing the Note. The Note is for clients only, and not for publication, and has been prepared for information purposes only by DNB Markets - a division of DNB Bank ASA registered in Norway with registration number NO 984 851 006 (the Register of Business Enterprises) under supervision of the Financial Supervisory Authority of Norway (Finanstilsynet), Monetary Authority of Singapore, the Chilean Superintendent of Banks, and on a limited basis by the Financial Services Authority of UK. Information about DNB Markets can be found at dnb.no. Additional information for clients in Singapore The Note has been distributed by the Singapore branch of DNB Bank ASA. It is intended for general circulation and does not take into account the specific investment objectives, financial situation or particular needs of any particular person. You should seek advice from a financial adviser regarding the suitability of any product referred to in the Note, taking into account your specific financial objectives, financial situation or particular needs before making a commitment to purchase any such product. Recipients of the Note should note that, by virtue of their status as accredited investors or expert investors, the Singapore branch of DNB Bank ASA will be exempt from complying with certain compliance requirements under the Financial Advisers Act, Chapter 110 of Singapore (the FAA ), the Financial Advisers Regulations and associated regulations there under. In particular, it will be exempt from: - Section 27 of the FAA (which requires that there must be a reasonable basis for recommendations when making recommendations on investments). Please contact the Singapore branch of DNB Bank ASA at +65 6212 0753 in respect of any matters arising from, or in connection with, the Note. We, the DNB group, our associates, officers and/or employees may have interests in any products referred to in the Note by acting in various roles including as distributor, holder of principal positions, adviser or lender. We, the DNB group, our associates, officers and/or employees may receive fees, brokerage or commissions for acting in those capacities. In addition, we, the DNB group, our associates, officers and/or employees may buy or sell products as principal or agent and may effect transactions which are not consistent with the information set out in the Note. Additional Information, including for Recipients in the In the United States: This note (the Note) is a market letter, as the term is defined in NASD Rule 2211, and, thus, does not constitute a research report within the meaning of U.S. securities laws and regulations, including, without limitation, SEC Rule 15a-6, NASD Rule 2711 and Regulation AC.
Memo: DNB Markets internasjonale vekstanslag per 18.august 2015 BNP. Prosentvis endring fra året før Aug-15 Endring fra januar 2015 Konsesus 0 2014 2015 2016 2017 2018 2014 2015 2016 2017 2018 2015 2016 Verden 3.3 3.0 3.4 3.4 3.2 0.1-0.4-0.1-0.2-0.4 3.5* 4.0* Industriland 1.6 1.7 1.9 1.8 1.4 0.0-0.5-0.1-0.1-0.4 1.9** 2.2** USA 2.4 2.4 2.7 2.4 1.6 0.0-1.0-0.1-0.1-0.7 2.3 2.7 Eurosonen 0.9 1.3 1.2 1.2 1.3 0.0 0.1-0.1-0.1-0.1 1.5 1.8 Sverige 2.1 2.8 2.3 2.1 2.0 0.2 0.6-0.1-0.4-0.3 2.7 2.9 Fastl.-Norge 2.2 1.4 1.4 1.8 2.1-0.3 0.2-0.3-0.3-0.3 1.4 1.8 Storbritannia 2.6 2.6 2.4 2.3 1.9 0.0 0.1 0.0 0.0-0.2 2.6 2.5 Japan -0.1 0.7 1.3 1.4 1.0-0.2-0.3-0.3-0.1-0.4 0.8 1.7 Fremvoksende 4.6 4.0 4.5 4.7 4.6 0.2-0.4-0.2-0.3-0.5 5.0*** 5.7*** Kina 7.4 6.9 6.2 5.4 4.9 0.0-0.2-0.5-0.9-1.1 6.9 6.7 India 7.2 7.6 8.0 7.5 7.5 1.5 1.6 1.5 0.5 0.5 7.7 8.0 Brasil 0.1-2.0 0.0 1.0 2.0 0.0-2.5-1.5-1.5-1.0-1.6 0.6 Russland 0.6-4.0 0.5 1.5 1.5-0.1-2.0 0.5-0.5-1.5-3.5 0.4 Kilde: DNB Markets *Vektet snitt av industriland* og BRIC 0.0 0.0 31
Memo: DNB Markets Norge frem mot 2019 Svekkede konjunkturer, men vi unngår hard landing 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Privat forbruk 2.1 2.0 2.2 2.0 2.4 2.6 3.0 Offentlig forbruk 1.7 2.7 2.3 2.2 2.0 2.0 2.4 Oljeinvesteringer 17.1-1.7-15.0-10.0-10.0 0.0 0.0 Fastlandsinvesteringer 2.9 1.7-0.3 1.6 1.2 1.7 3.3 Trad. vareeksport 1.0 2.3 2.9 3.0 3.0 2.8 4.2 Trad. vareimport 3.2-0.3-1.3 0.9 2.0 4.3 5.7 BNP 0.7 2.2 1.6 1.2 1.3 1.6 1.9 - Fastlands-Norge 2.3 2.2 1.4 1.4 1.8 2.1 2.5 Sysselsetting 1.2 1.2 0.7 0.2 0.5 0.7 0.7 Arbeidsledighet (AKU) 3.5 3.5 4.3 4.6 4.9 5.0 5.3 Årslønn 3.9 3.1 2.7 2.5 2.5 2.5 3.0 Konsumpriser 2.1 2.0 2.0 2.1 1.5 1.3 1.6 KPI-JAE 1.6 2.4 2.6 2.1 1.3 1.2 1.5 Sparerate 8.1 9.3 9.7 9.6 9.5 9.8 9.2 Boligpris 4.6 2.3 7.0 2.5-3.0-1.5 0.0 3m NIBOR 1.8 1.7 1.3 1.1 1.1 1.1 3.0 Driftsbalanse (mrd kr) 0 0 0 0 0 0 0 Oljepris (USD/fat) 109 99 58 65 70 70 70 Oljepris (NOK/fat) 640 626 463 507 519 503 399 BNP-vekst handelspartnere 0 0 2 2.9 2.3 0 0 EURNOK 7.8 8.4 8.5 8.3 8.2 8.1 7.9 USDNOK 5.9 6.3 8.0 7.5 7.3 7.0 5.7 Kilde: Statistisk sentralbyrå/dnb Markets a 0 0 0 0 0 0 0 32
Memo: DNB Markets renteprognoser Fed hever i september, BoE i februar mens vi kutter 5. november. Styringsrente 7-Sep-15 1 mnd Dec-15 Mar-16 Sep-16 Sep-17 Sep-18 Sep-19 USA: Fed Funds 0.25 0.50 0.50 0.75 1.25 2.50 3.75 3.50 Japan: Dag-til-dag 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 Euroland: Repo 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.25 UK: Bank rate 0.50 0.50 0.50 0.75 1.25 2.25 3.25 3.25 Sverige: Repo -0.35-0.35-0.35-0.35-0.35 0.00 0.25 0.75 Norge: Folio 1.00 1.00 0.75 0.75 0.75 0.75 0.75 1.25 Sveits: 3M Libor CHF -0.75-0.75-0.75-0.75-0.75-0.75-0.75-0.25 Tre mndr 7-Sep-15 1 mnd Dec-15 Mar-16 Sep-16 Sep-17 Sep-18 Sep-19 USA 0.33 0.60 0.75 1.00 1.50 2.60 3.90 3.65 Japan 0.09 0.15 0.15 0.15 0.15 0.15 0.15 0.15 Euroland -0.03-0.05-0.05-0.05 0.00 0.00 0.10 0.40 Storbritannia 0.59 0.60 0.70 0.95 1.35 2.35 3.40 3.40 Sverige -0.30-0.30-0.25-0.25-0.10 0.25 0.50 1.00 Norge 1.16 1.10 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.50 Sveits -0.75-0.75-0.75-0.75-0.75-0.75-0.75-0.25 10 år swap 7-Sep-15 1 mnd Dec-15 Mar-16 Sep-16 Sep-17 Sep-18 Sep-19 USA 2.18 2.50 2.50 2.75 3.25 3.75 3.50 3.25 Japan 0.55 0.50 0.50 0.50 0.50 0.75 1.00 1.00 Euroland 1.01 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.25 1.50 Storbritannia 1.90 2.00 2.00 2.25 2.50 3.00 3.50 3.25 Sverige 1.33 1.25 1.25 1.25 1.25 1.50 1.75 2.25 Norge 2.05 2.00 2.00 2.00 2.00 2.25 2.50 2.75 Sveits 0.23 0.25 0.25 0.25 0.25 0.50 1.00 1.25 33
Memo: DNB Markets valutakursprognoser per 19. august 2015 Valutakurs 7-Sep-15 1 mnd Dec-15 Mar-16 Sep-16 Sep-17 Sep-18 Sep-19 USDJPY 119.3 122 127 128 130 132 130 128 EURUSD 1.12 1.08 1.06 1.08 1.10 1.12 1.14 1.17 EURGBP 0.73 0.71 0.70 0.68 0.72 0.75 0.78 0.80 EURDKK 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46 EURSEK 9.41 9.40 9.40 9.30 9.30 9.00 8.90 8.90 EURNOK 9.24 9.10 8.90 8.60 8.50 8.25 8.20 8.20 EURCHF 1.09 1.08 1.08 1.10 1.15 1.18 1.22 1.26 USDCNY 6.37 6.45 6.55 6.70 7.00 7.21 7.43 7.65 Kalkulerte prognoser 7-Sep-15 1 mnd Dec-15 Mar-16 Sep-16 Sep-17 Sep-18 Sep-19 SEKNOK 98.22 96.81 94.68 92.47 91.40 91.67 92.13 92.13 USDNOK 8.28 8.43 8.40 7.96 7.73 7.35 7.17 7.02 GBPNOK 12.62 12.82 12.71 12.65 11.81 11.00 10.51 10.25 JPYNOK 6.94 6.91 6.61 6.22 5.94 5.57 5.51 5.49 DKKNOK 124 122 119 115 114 111 110 110 CHFNOK 852 843 824 782 739 696 672 653 34