Kredittobligasjoner en attraktiv investering? Tomas Nordbø Middelthon, porteføljeforvalter SKAGEN Credit
Kredittobligasjoner en mellomting mellom aksjer og bankkonto Forventet avkastning Statsobligasjoner Aksjer Selskapsobligasjoner Bankkonto Risiko 2
Forventet verdiutvikling Hvor godt sover du om natten? Aksjer Risikostyring: Diversifisering innen ulike aktivaklasser Sammensatt portefølje Obligasjoner Bankkonto Tid 3
Hva er en obligasjon og hva er risikoen? Så enkelt og så vanskelig! Selskap X: Selskap Y: Rating BB? Hva om du ikke får tilbake alle pengene (hovedstolen)? Risiko for redusert hovedstol Kredittratinger gjenspeiler konkurssannsynlighet X 50? Rating B? 4
Obligasjonsfond, diversifisering og risiko Obligasjonsportefølje Risiko Men hva om alle obligasjonene er utsatt mot samme land eller sektor? Er det da en sunn diversifisering? 5
Effektiv rente på LYSE sine obligasjoner Hvor mye risiko skal du ta og til hvilken pris? 6 Kilde: Bloomberg
Øke risk/reward litt? Nå med Norwegian og Color Group Hvor mye risiko skal du ta og til hvilken pris? 7 Kilde: Bloomberg
OBS! For mye Møllers tran? Nå også med rigg/oil supply Hvor mye risiko skal du ta og til hvilken pris? 8 Kilde: Bloomberg
Excess return Best risikojustert avkastning - 5B BB BBB B CCC AA A AAA US corporates last 25 years Risk - Volatility (Std. Dev) 9 Source: Moodys / NHH
SKAGEN Credits investeringsunivers Globalt mandat Fleksibelt mandat (risk, land, valuta, sektor) Lav durasjon (rentebindingstid) Ingen valutarisiko Sunn land- og sektorfordeling Avkastningsmål: 2-3% over risikofri rente 10
Geografisk fordeling av porteføljen Estonia 2% Hong Kong 1% Cash 8% India 6% Russia 5% Turkey 2% UK 13% Developed markets: 66 % Emerging Markets: 26 % Cash: 8 % Brazil 10% Canada 2% Italy 2% Germany 3% Australia 3% Portugal 5% Norway 11% Switzerland 7% Netherlands 4% Denmark 5% Sweden 5% USA 7% 11
Fordeling av porteføljen på kredittkvalitet og sektor Real estate 1% Telecom 8% Cash 8% B 14% CCC 1% AA (cash) 8% Materials 7% BBB 46% Financials 17% Utilities 10% Consumer Staples 8% Industrials 23% Energy 7% BB 31% Consumer Discretionary 11% Investment grade: 54 % High Yield: 46 % Average rating: BBB- 12
SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. oktober SKAGEN Credit NOK Referenseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 0,6% 0,0 % Avkastning hittil i år 6,7 % 0,5 % Avkastning siden oppstart (annualisert) 1,2 % 1,2 % 13 Effektiv rente* 3,8 % 0,6 % Rentefølsomhet (durasjon) 1,2 0,25 Gjennomsnittlig tid til forfall 3,0 N/A Spread (OAS) - kreditrisikopåslag** 377 bps N/A * Effektiv rente vil endre seg fra dag til dag og er ingen garanti for fremtidig avkastning. For obligasjoner som handles på betydelig underkurs og hvor det er lav sannsynlighet for å få hele hovedstolen tilbake kan effektiv rente være misvisende fordi den tar utgangspunkt i full tilbakebetaling. ** OAS gjennomsnittlig opsjonsjustert spread på porteføljen utenom kontanter.
Global Corporate spread (kredittpåslag) siste 5 år - OAS Euro krise, bailout Euro krise, valg Hellas Kredittstorm, mangel på tillit i markedet ECB QE Fall i råvarepriser Brexit Russland, Ukraina Trump Oppstart Credit OAS = Option adjusted credit spread 14 Source: Barcap
Samme risiko (BBB) - ulik prising av risikoen Lurt å ha et globalt og fleksibelt mandat 15 Credit spreads i BBB ratede selskaper. Source: Barcap
SKAGEN Credit globale selskapsobligasjoner Takk for oppmerksomheten En mellomting mellom bankkonto og aksjefond 16
SKAGEN Credit Appendix
SKAGEN Credit NOK bidrag fra kuponger og prisendringer (YTD) 8,0 % 6,0 % 6,6 % 4,0 % 2,0 % 3,8 % 2,8 % 0,0 % -2,0 % -4,0 % Price return contribution Coupon return contribution Fund return -6,0 % 12.12.2015 31.01.2016 21.03.2016 10.05.2016 29.06.2016 18.08.2016 07.10.2016 26.11.2016 18
SKAGEN Credit i SKAGEN familien Låner vekk pengene til bedrifter med moderat risiko Mellomting mellom å ha penger i banken og i aksjefond Forventet avkastning 2-3% over norsk rente Hold dere til anbefalt investeringshorisont 2 år Rentefond Aksjefond 19
Underliggende rente - durasjon i rentefond er avgjørende 20
Konkursraten på sitt høyeste siden finanskrisen 21 Source S&P YTD as of 12 oct.
Hvor finnes den beste risikojusterte avkastningen? BBB + BB Historisk best risikojustert avkastning Skarpt (og unaturlig) skille mellom Investment Grade og High Yield Kredittspreader korrigert for durasjon (US stat) og konkurstap Snitt USA 1983-2016 Investment Grade (IG) High Yield (HY) Stocks Rating AAA AA A BBB BB B CCC S&P 500 Excess return 0,6% 0,6% 0,8% 1,3% 2,3% 1,2% 0,0% 4,2% Std. dev 2,6% 2,8% 3,8% 4,5% 7,4% 9,6% 14,7% 16,0% Risk adjusted return (sharpe) 0,22 0,22 0,20 0,28 0,32 0,13 0,00 0,27 22 Source: Moodys / NHH