Norse Forvaltning Månedsrapport

Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Fakta om våre fond TrendEn ISIN.. NO 001 0545 908 Oppstart. 20.10.2009 Fondstype.. Annet fond Mandat... Børsnoterte aksjer og bankinnskudd Region.... USA, Europa Tegning.. Min. NOK 100.000,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Moderat/Høy Trend Europa ISIN... NO 001 0699 598 Oppstart. 19.12.2013 Fondstype.. Aksjefond Mandat. Børsnoterte aksjer Region.. Europa (EØS + Sveits) Tegning... Min. NOK 50.000,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko... Høy FTSE World index (Siste år) 540 520 500 480 460 440 420 400 Oslo Børs - OBX indeks (Siste år) 610 590 570 550 530 510 490 470 450 Europa - Stoxx 600 indeks (Siste år) 420 400 380 360 340 320 300 USA - S&P 500 indeks (Siste år) 2 200 2 100 2 000 1 900 1 800 Forvaltere: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Analytiker/forvalter nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/forvalter jmn@norseforvaltning.no Månedens makrokommentar To Brexit or not to Brexit... - Avgjørelsen tas allerede i juni D en britiske statsministeren David Cameron har nå bestemt at britene skal gå til valgurnene den 23. juni for å stemme for eller mot et britisk EU-medlemskap («Brexit»). Kunngjøringen om en votering for løsrivelse kom etter en lang reforhandling av britenes medlemskapsbetingelser i Brussel. David Cameron er tilhenger av det europeiske fellesskapet, og har stor tro på fordelene ved et medlemskap. Utfordringen er imidlertid at seks av hans statsråder, samt den profilerte London-ordføreren Boris Johnson tilhører neisiden. Kampen som Storbritannias fremtid innenfor EU og kanskje EU i dagens form har dermed startet. Argumentasjonen for å melde seg ut av EU er at Storbritannia vil bli befridd fra den økonomiske byrden og forpliktelsene et EU medlemskap innebærer, og dermed spare skattebetalerne for milliarder av pund. I tillegg har man tro på at en løsrivelse vil føre til en reversering av den pågående immigrasjonsbølgen. Tilhengerne av EU medlemskapet hevder på sin side at en utmeldelse vil føre til stor økonomisk usikkerhet og at tusenvis av arbeidsplasser dermed vil gå tapt. Meningsmålingene har vært svært varierende den siste tiden, og har svingt fra et overveldende ja-flertall til en stor andel tvilere og høyere andel for utmeldelse. Basert på gjennomsnittet av seks uavhengige undersøkelser mellom 17. februar og 29. februar viser resultatene at 51 prosent av de spurte ønsker et fortsatt medlemskap. Det innebærer dermed et tett løp frem mot valget i juni. Dersom velgerne den 23. juni samles om en utmeldelse, kan det føre til store konsekvenser for Storbritannia og fremtiden til EU. En utmeldelse kan skape agitasjon mellom EUs medlemsland og føre til stor usikkerhet med negative økonomiske ringvirkninger. Britisk handel med EU land har steget betydelig de siste tiårene, og EU landene står nå for over 51 prosent av britisk eksport av varer, og nærmere 45 prosent av total eksport dersom tjenester også inkluderes. En handelskonflikt med EU i kjølvannet av en utmeldelse vil derfor kunne føre til dramatiske konsekvenser for britisk økonomi. I følge en rapport utarbeidet av tankesmien Open Europe kan Storbritannias BNP bli så mye som 2,2 prosent lavere i 2030 hvis landet forlater EU og ikke får til en handelsavtale eller at EU inntar en proteksjonistisk holdning. Hva er så alternativet hvis Storbritannia velger å forlate EU? EU vil ikke Svakere inntjening i FTSE 100 selskapene 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 Indeksert 12 mnd. løpende inntjening pr. aksje i lokal valuta STOXX Europa 600 FTSE 100 S&P 500 World Index Storbritannia 30 2012 2013 2014 2015 2016 1

P/E nivået har fulgt utviklingen i resten av Europa 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 STOXX Europa 600 FTSE 100 Indeks 12 mnd. fremtidig konsensus P/E 6 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 forsvinne selv om et medlemsland velger å forlate unionen. Det kan skape kortsiktig turbulens og en usikker fremtid for unionen, men EU vil fortsatt være et stort fellesmarked og en mektig enhet. Alternativene utenfor EU er ikke mange, og alle virker like lite attraktive for landet. I hovedsak er det fem alternativer som kan være aktuelle. Et alternativ er å være medlem av EØS-området på linje med Norge, Island og Liechtenstein en god armlengdes avstand fra forhandlingsbord og medbestemmelse. Det andre alternativet er å ta en «Sveits». Ikke medlem av EØS, men ha et stort utvalg av bilaterale avtaler med EU. Tredje alternativ er «Tyrkia-modellen» - etablere en tollunion med EU på lik linje med Tyrkia, som sikrer en omfattende frihandelsavtale. Det fjerde alternativet er å stole på at Verdens Handelsorganisasjons (WTO) regler for verdenshandel vil sikre tilgang til markedet. Den femte og muligens den mest uoppnåelige er en spesialavtale mellom Storbritannia og EU som sikrer både bilaterale avtaler og frihandel uten ulempene som de andre alternative modellene har. Grunnen til at denne modellen kan være problematisk er at forhandlingsklimaet trolig vil være surt etter en beslutning om å gå ut av EU, og dermed legge begrensninger på viljen fra EU til å yte store avtalemessige friheter. Etter en grundig analyse av konsekvensene, har nå finansministrene i G20 landene advart Storbritannia fra å gå ut av EU-unionen, og har i tillegg lagt Brexit inn på listen over hendelser som truer verdensøkonomien. Aksjemarkedet er følsom overfor endringer i rammevilkårene, og en stor begivenhet som utmeldelse av EU vil uunngåelig påvirke markedets forventninger til selskapenes fremtidige inntjening. Brexit vil med stor sannsynlighet føre til betydelige kortsiktige bevegelser i både valutakurser og i aksjemarkeder. I hovedsak kan man se for seg fire områder som kan påvirke britiske aksjer ved en Brexit. For det første kan usikkerhet føre til at den innenlandske etterspørselen blir rammet av utsettelser i kjøp og investeringer fra forbrukere, i tillegg kan man se for seg utsettelse og kansellering av bedrifters investeringer i inn og utland. Sekundært vil man trolig se en svekkelse i pundkursen som fører med seg importert inflasjon. Rentespreader vil øke i takt med usikkerheten, og føre til økte rentekostnader for stat, bedrifter og privatpersoner. Sist men ikke minst vil markedet straffe aksjemarkedet ved å kreve en høyere risikopremie for britiske aksjer. Disse konsekvensene vil være negative for aksjemarkedet på kort sikt, men kan også skape gode vekstvilkår på litt lengre sikt dersom man klarer å stable på bena en gunstig handelsavtale med EU. En svekket pundkurs gir blant annet gode vilkår for britisk eksportindustri. Den britiske samleindeksen FTSE 100 ligger nå på samme nivå som i 1998, og spørsmålet er om markedet er priset lavt nok til at det er attraktivt å vekte opp aksjer. En utfordring for britiske selskaper er mangel på inntjeningsvekst, og kursutviklingen har blitt holdt tilbake som følge av fallende lønnsomhet. Som grafen på første side viser har inntjeningen i europeiske selskaper vært svak gjennom de siste årene, men for FTSE 100 selskapene har utviklingen vært betydelig svakere med fallende inntjening i råvareselskapene som en betydelig negativ bidragsyter. Tilsvarende kurve for amerikanske selskaper i S&P 500 indeksen viser en positiv utvikling. Til tross for svak børsutviklingen siden 2011 (nullavkastning) har markedet på lik linje med andre europeiske markeder vært inne i en fase med multippelekspansjon. 12 måneders fremtidige pris/inntjeningsnivå er nå på samme nivå som på tidlig 2000 tallet. Kursene har dermed holdt seg til tross for fallende inntjening. Siden markedet toppet ut i 2015 har FTSE 100 indeksen falt med mer enn 13 prosent. På sitt verste var markedet ned med mer enn 20 prosent fra fjorårets topp i midten av februar. Dette er stor sett i tråd med de øvrige europeiske markedene, og det kan dermed se ut som at frykten for en Brexit ikke er priset inn i børskursene. Hittil i år er FTSE 100 indeksen ned med 1,9 prosent, noe som er beskjedent sammenlignet med den tyske børsen som har falt med 9,4 prosent og samleindeksen STOXX 600 som er ned med 7,3 prosent. Skal man som utenlandsk investor dermed frykte en Brexit, eller kan urolighetene før folkeavstemmingen i juni by på gode kjøpsmuligheter? Ser man på resultatet av dagens meningsmålinger kan det virke som om det er et «close-race» mellom ja- og neisiden. Foreløpig er det en stor del av befolkningen som ennå ikke har tatt standpunkt til medlemskapet, og i takt med intensivering i propagandakrigen mellom ja- og neisiden vil det endelige resultatet bli klarere jo nærmere man kommer valgdagen. At man ofte velger det kjente fremfor det ukjente, og faren for omfattende negative konsekvenser ved en utmeldelse, gjør sannsynligheten stor for et ja til et videre britisk EU medlemskap. Vi tror derfor at det kan oppstå gode kjøpsmuligheter under turbulensen i forkant av valget i juni, men man bør være oppmerksom på at markedet på kort sikt kan reagere betydelig negativt ved et ja til Brexit. Av forsiktighetshensyn har vi i vårt europafond Trend Europa valgt å gradvis redusere vår samlede eksponering i britiske aksjer. Fallende aksjemarked - men ikke ekstraordinært 7 800 6 800 5 800 4 800 3 800 2 800 FTSE 100 indeksen - London Frykt for Brexit er ikke skyld i markedsnedgangen. Indeksen har falt mindre enn både Europaindeksen og andre sammenlignbare indekser. 1 800 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2

Forvaltningskommentar Oljesmurt børsutvikling - Februar måned satt fart i oljeprisen D en store snakkisen i lang tid nå har vært det dramatiske råvare og oljeprisfallet. Juni 2014 var starten på oljeprisfallet, da lå den på nivåer rundt 115 USD per fat. I februar inneværende år ble råoljen omsatt på nivåer rundt 30 USD per fat. Fallet kom som en følge av et stort overskudd på tilbudssiden som følge av «skiferolje revolusjonen» i USA. Da oljeprisen begynte å falle trodde mange at også produksjonen ville falle raskt grunnet produsenter med høye kostnader ville bli presset ut. De amerikanske skiferolje produsentene er blant disse. Men dette har ikke skjedd. Grunnen til dette er at det er mye dyrere å etablere nye brønner enn det er å drifte eksisterende. Dersom oljeprisen faller under 45 USD per fat er det ikke lønnsomt å etablere en ny brønn. Når analytikerne i 2014 trodde at disse produsentene ville forsvinne fort så de på hva feltene trengte for å gå break-even, det var priser på mellom 60 og 80 USD per fat. Men det de glemte var at oppstartskostnadene var sunk cost, så det interessante blir å se på utvinningskostnadene for eksisterende brønner, og det er ikke mer enn 10 til 15 USD per fat. I tillegg ser man også at oljeselskapene har vært flinke til å kutte kostnader og dermed flytte problemene bakover i verdikjeden. Dette bidrar til at produksjonen faller saktere enn tidligere antatt. Men den faller. Siden januar i fjor har over 950 oljerigger i Nord-Amerika lagt ned sin produksjon. Dette virker også inn på oljeprisen, og fra slutten av februar har den steget og er i disse dager over 40 USD per fat. Det store spørsmålet blir da når man skal tørre å kjøpe oljeaksjer igjen. Er bunnen nådd? Europeiske olje og gassaksjer har steget kraftig 340 320 300 280 260 240 STOXX Europa olje- og gassaksjer - 36% 220 jan + 17% TrendEn Februar ble en negativ måned for Verdipapirfondet TrendEn og fondet svekket seg med 1,18 prosent. Dette var på nivå med fondets referanseindeks som svekket seg med 1,3 prosent. Gjennom måneden har vi foretatt noen endringer i porteføljen. Sektoren vi har vektet oss mest opp i er Consumer Discretionary med kjøp av Pool Corp og Ross Stores Inc, med kjøp av Johnson & Johnson samt opp vekting av Bristol Meyers og Cantel Medical Corp, med kjøp av Ball Corp, og med kjøp av Federal Realty Investment Trust. I har vi byttet ut Snap-On Inc med Danaher Corp. Markedsoppgangen har ført til at vi har økt fondets samlede eksponering, og redusert vektingen i defensive sektorer. Sektorene vi har vektet oss mest ned i er og med reduksjon av fondets poster i disse aksjene, og Information Technology med salg av Adobe Systems Inc, Electronic Arts Inc og J2 Global Inc. Geografisk fortsetter vi å kun ha eksponering i amerikanske aksjer for Verdipapirfondet TrendEn. Trend Europa Også for Trend Europa ble februar en negativ måned der fondet svekket seg med 3,98 prosent. Dette var svakere enn fondets referanseindeks som svekket seg med 2,11 prosent. Gjennom måneden har vi også for Trend Europa foretatt noen endringer i porteføljen. Kontantandelen er redusert, og aksjeeksponeringen er økt. Sektoren vi har vektet oss mest opp i er med kjøp av GEA Group AG, Eiffage SA samt vektet oss opp i Geberit AG. Consumer Staples med kjøp av L'Oreal, samt vektet oss opp i Marine Harvest, Nestle SA, Orkla og SalMar. I kjøpt Givaudan SA og Symrise AG, samt solgt oss ut av DS Smith PLC. I har vi byttet ut Ipsen med RHOEN- KLINIKUM AG, samt vektet oss opp i Actelion Ltd. I har vi byttet ut Endesa SA med Veidekke. Sektorene vi har vektet oss mest ned i er Consumer Discretionary der vi byttet ut Inditex SA med Bunzl samt solgte Luxottica Group SpA. med salg av AXA, Great Portland Estates PLC og Scor SE. Telecommunication Services med salg av Drillisch AG og Freenet AG, og Information Technology med salg av Ingenico. Ta gjerne en titt på våre hjemmesider www.norseforvaltning.no for ytterligere informasjon og oppdateringer. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bla. avhenge av markedsutvikling, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostander ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Prospekt og nøkkelinformasjon finnes for fondene. Disse kan hentes på www.norseforvatlning.no Verdiutvikling og statistikk Siste måned 2016 2015 Standardavvik p.a. TrendEn -1,18 % -6,75 % 18,73 % 16,68 % Trend Europa -3,98 % -10,39 % 19,68 % 16,83 % Oslo Børs (OSEFX) -2,27 % -6,58 % 6,70 % 15,37 % Euro STOXX 600 i NOK -1,90 % -10,71 % 14,45 % 15,52 % S&P 500 i NOK -0,25 % -7,41 % 18,25 % 16,12 % FTSE World Index i NOK -0,68 % -8,51 % 14,39 % 13,74 % 3

Verdipapirfondet TrendEn Nøkkeltall Fondskurs pr. månedsskifte 222 063,5 Avkastning siste måned -1,18 % Avkastning inneværende år -6,75 % Avkastning siste 12 mnd. 2,91 % Avkastning siste 3 år 68,25 % Avkastning siden start (20.10.09) 122,13 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned -1,30 % Avkastning inneværende år -9,08 % Avkastningsgraf 270 000 250 000 230 000 210 000 190 000 170 000 150 000 130 000 110 000 Benchmark: 50% MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK 50% MSCI Daily TR Net USA USD i NOK Kurs TrendEn Benchmark (Europa/USA) FTSE World Index i NOK 90 000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn CINTAS CORP 55,80 83,99 3,92 % 50,52 % CINTAS CORP 3,92 % FISERV INC Information Technology 66,71 95,63 3,18 % 43,35 % AUTOZONE INC 3,75 % HORMEL FOODS CORP 30,25 42,51 2,31 % 40,55 % HOME DEPOT INC 3,47 % REYNOLDS AMERICAN INC 39,39 50,43 1,95 % 28,04 % NVR INC 3,45 % WEC ENERGY GROUP INC 48,91 56,35 1,53 % 15,20 % ALASKA AIR GROUP INC 3,34 % AUTOZONE INC Consumer Discretionary 681,86 774,57 3,75 % 13,60 % O'REILLY AUTOMOTIVE INC 3,28 % PNM RESOURCES INC 28,32 31,92 1,51 % 12,71 % CANTEL MEDICAL CORP 3,22 % ALTRIA GROUP INC 54,99 61,57 2,87 % 11,96 % FISERV INC 3,18 % CONSTELLATION BRANDS INC-A 126,52 141,43 2,57 % 11,79 % AMERICAN FINANCIAL GROUP INC 3,08 % CMS ENERGY CORP 35,72 39,56 1,93 % 10,75 % BALL CORP XCEL ENERGY INC 35,87 39,54 1,92 % 10,23 % CANTEL MEDICAL CORP 58,57 63,63 3,22 % 8,64 % Sektoreksponering AMERICAN ELECTRIC POWER 56,96 61,75 1,85 % 8,41 % Bransje EVERSOURCE ENERGY 50,63 54,30 1,83 % 7,25 % Consumer Discretionary 21,48 % O'REILLY AUTOMOTIVE INC Consumer Discretionary 246,48 260,32 3,28 % 5,62 % 16,40 % STARBUCKS CORP Consumer Discretionary 55,62 58,21 2,79 % 4,66 % 14,54 % SOUTHERN CO/THE 46,06 48,18 1,78 % 4,60 % 13,85 % NISOURCE INC 20,54 21,48 2,19 % 4,56 % 10,26 % CLOROX COMPANY 121,17 126,42 1,77 % 4,34 % 7,94 % DR PEPPER SNAPPLE GROUP INC 89,81 91,53 2,02 % 1,92 % Information Technology 5,50 % DANAHER CORP 88,98 89,27 2,06 % 0,32 % FIRST SOLAR INC Information Technology 71,92 71,87 2,32 % -0,07 % JOHNSON & JOHNSON 105,56 105,21 2,25 % -0,33 % NVR INC Consumer Discretionary 1645,77 1637,00 3,45 % -0,53 % FEDERAL REALTY INVS TRUST 148,86 148,06 2,26 % -0,54 % Geografisk eksponering HOME DEPOT INC Consumer Discretionary 125,11 124,12 3,47 % -0,79 % Land BALL CORP MARKEL CORP POOL CORP EQUIFAX INC ROSS STORES INC AMERICAN FINANCIAL GROUP INC COSTCO WHOLESALE CORP FORTUNE BRANDS HOME & SECURI ALASKA AIR GROUP INC INVESTORS BANCORP INC BRISTOL-MYERS SQUIBB CO CASEY'S GENERAL STORES INC Consumer Discretionary Consumer Discretionary 66,84 66,23-0,91 % USA 92,94 % 867,00 856,71 2,07 % -1,19 % 81,33 80,27 2,52 % -1,30 % 106,73 104,88 2,19 % -1,73 % 55,97 54,98 2,21 % -1,76 % 68,57 67,08 3,08 % -2,18 % 153,88 150,03 1,58 % -2,50 % 51,93 50,22 2,33 % -3,30 % 76,96 73,90 3,34 % -3,97 % 12,19 11,32 2,86 % -7,14 % Sum Aksjer 68,78 61,93 2,47 % -9,96 % Bankinnskudd 117,66 105,57 1,34 % -10,28 % 10 største investeringer 92,94 % 7,06 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: 22 04 80 73 Mail: post@norseforvaltning.no 4

Verdipapirfondet Trend Europa Benchmark: MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK Nøkkeltall Avkastningsgraf Fondskurs pr. månedsskifte 59 927,4 75 000 Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Stoxx 50 i NOK Avkastning siste måned -3,98 % Avkastning inneværende år -10,39 % 70 000 65 000 60 000 Avkastning siden start (19.12.13) 19,85 % 55 000 Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned -2,11 % Avkastning inneværende år -10,36 % Avkastning siden 19.12.13 22,68 % Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) 50 000 45 000 40 000 jan.14 jul.14 jan.15 jul.15 jan.16 10 største investeringer Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn VESTAS WIND SYSTEMS A/S 340,00 464,70 3,05 % 36,68 % MARINE HARVEST 3,27 % THALES SA 57,64 73,41 2,70 % 27,36 % CONTINENTAL AG 3,25 % PROSIEBENSAT.1 MEDIA SE Consumer Discretionary 38,38 47,28 2,58 % 23,18 % VESTAS WIND SYSTEMS A/S 3,05 % SALMAR ASA 149,17 180,00 20,67 % PLASTIC OMNIUM 3,04 % MARINE HARVEST 108,61 124,60 3,27 % 14,72 % ORKLA ASA 3,01 % GAMESA CORP TECNOLOGICA SA 15,24 17,45 2,22 % 14,49 % SALMAR ASA HERA SPA 2,31 2,60 2,58 % 12,55 % FIELMANN AG 2,81 % UNITED INTERNET AG-REG SHARE Information Technology 42,02 45,11 2,29 % 7,35 % HEINEKEN NV 2,78 % VEIDEKKE ASA 106,10 113,50 1,54 % 6,97 % INFINEON TECHNOLOGIES AG 2,71 % DIRECT LINE INSURANCE GROUP 3,65 3,89 1,98 % 6,33 % THALES SA 2,70 % VINCI SA 60,69 63,82 2,37 % 5,16 % BUNZL PLC 18,49 19,33 1,99 % 4,57 % TERNA SPA 4,61 4,80 2,05 % 4,30 % Sektoreksponering PLASTIC OMNIUM Consumer Discretionary 28,22 29,35 3,04 % 3,99 % Bransje ORKLA ASA 69,49 71,85 3,01 % 3,40 % 21,19 % GEA GROUP AG 39,35 40,68 1,97 % 3,36 % Consumer Discretionary 16,19 % ACTELION LTD-REG 135,14 139,40 2,03 % 3,15 % 15,88 % BELLWAY PLC Consumer Discretionary 24,99 25,68 2,34 % 2,76 % 12,09 % EIFFAGE 64,02 65,33 1,20 % 2,05 % Information Technology 7,36 % VEOLIA ENVIRONNEMENT 20,49 20,89 2,42 % 1,95 % 5,91 % GIVAUDAN-REG 1843,90 1875,00 2,02 % 1,69 % 4,62 % ELIA SYSTEM OPERATOR SA/NV 43,79 44,25 0,97 % 1,06 % 4,00 % GEBERIT AG-REG 357,60 361,30 2,00 % 1,03 % Telecommunication Services 1,59 % ADMIRAL GROUP PLC 17,27 17,32 1,93 % 0,29 % GECINA SA 114,33 114,00 1,99 % -0,29 % RHOEN-KLINIKUM AG 27,43 27,24 1,97 % -0,68 % FIELMANN AG Consumer Discretionary 64,25 63,61 2,81 % -1,00 % Geografisk eksponering SYMRISE AG 59,78 59,14 2,60 % -1,07 % Land L'OREAL 157,96 156,00 1,93 % -1,24 % Tyskland 22,53 % HEINEKEN NV 76,06 74,16 2,78 % -2,50 % Frankrike 15,67 % INMARSAT PLC Telecommunication Service 10,20 9,80 1,59 % -3,92 % England 12,00 % NESTLE SA-REG 73,35 70,10 1,89 % -4,43 % Norge 10,81 % RED ELECTRICA CORPORACION SA 76,72 73,15 2,20 % -4,65 % Sveits 7,94 % ATLANTIA SPA 24,25 22,81 2,17 % -5,94 % Italia 6,80 % ENAGAS SA 27,81 25,97 1,87 % -6,65 % Spania 6,29 % ITV PLC Consumer Discretionary 2,68 2,49 2,17 % -7,40 % Danmark 3,05 % INFINEON TECHNOLOGIES AG Information Technology 12,30 11,27 2,71 % -8,40 % Nederland 2,78 % CONTINENTAL AG Consumer Discretionary 212,79 184,60 3,25 % -13,25 % Belgia 0,97 % WIRECARD AG Information Technology 45,25 36,56 2,36 % -19,20 % Sum Aksjer Bankinnskudd 88,82 % 11,18 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: 22 04 80 73 Mail: post@norseforvaltning.no 5