Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar juli 2016
Avkastning og allokering Aksjemarkedene ga en hyggelig avkastning i juli. Av de mest toneangivende markedene var det den japanske Nikkei 225 indeksen som ga høyest avkastning målt i norske kroner med en oppgang på 8,6 prosent. Av Nikkeis totalavkastning skyldtes over to prosent styrkelsen av yen mot norske kroner. Også europeiske aksjer leverte solid avkastning i juli med en oppgang på 5,3 prosent for BE500-indeksen. Oslo Børs leverte en avkastning på 1,6 prosent. De gode aksjemarkedene smittet også over på avkastningen til Danske Invest Horisont Aksje som leverte en avkasting på 5,2 prosent i juli. Vi fortsetter med den svake undervekten mot norske aksjer som også bidro med en meravkastning for fondet i juli. Vi fastholder også vårt syn på at amerikanske aksjer vil gjøre det bedre enn europeiske fremover. Begrunnelsen for dette er først og fremst usikkerheten som kom i etterkant av brexit, og at vi tror farten i den europeiske veksten vil avta noe på grunn av dette. Danske Invest Horisont Rente Pluss ga en avkastning på 0,78 prosent i juli. Alle fondets plasseringer leverte solid positiv avkastning i løpet av måneden. Globale aksjer bidro med 5,2 prosent, mens globale høyrenteobligasjoner ga en avkastning på 3 prosent. Vi fortsetter med en relativt høy andel europeiske høyrenteobligasjoner innenfor vår kreditteksponering. Vi mener den ekspansive pengepolitikken til Den europeiske sentralbanken vil understøtte denne aktivaklassen fremover. Det har ikke blitt gjennomført noen allokeringsendringer mellom aksjer og renter i løpet av juli. Vi forventer at europeisk og kinesisk vekst vil falle de kommende kvartalene. I tillegg er Den amerikanske sentralbanken klare til å stramme til pengepolitikken dersom den amerikanske veksten viser stabil og solid styrke. Derfor forventer vi ikke at risikable aktiva globalt vil gi en høyere avkastning enn en normalavkastning de kommende månedene. Dette er også begrunnelsen for at vi ved utgangen av juli fastholdt vår nøytralvekt i aksjer. DI Horisont Aksje DI Horisont Rente 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% - Horisont Aksje Horisont Rente Fond -16,00 % 18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 % 0,17 % -11,39 % 14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 % 1,69 % Fond 3,64 % 4,97 % 3,51 % 3,33 % -0,31 % 2,88 % 2,45 % 1,50 % 1,62 % 1,33 % 0,88 % 0,32 % DI Horisont Rente Pluss, NOK* DI Horisont Rente Pluss, NOK I** - 2013 2014 2015 YTD - 2013 2014 2015 YTD Horisont Rente Pluss, NOK Fond - - 1,03 % 4,82 % -0,20 % 3,66 % - - 1,06 % 4,75 % 1,55 % 2,07 % Horisont Rente Pluss, NOK I Fond - - 0,80 % 5,00 % 0,06 % 3,81 % - - 0,67 % 4,75 % 1,55 % 2,07 % *DI Horisont Rente Pluss, NOK ble startet opp 14.oktober 2013. **DI Horisont Rente Pluss, NOK I ble startet opp 25.oktober 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning Kilde: Danske Capital, 31. juli 2016
DI Horisont 20 DI Horisont 35* 9,0 % 8,0 % 7,0 % 1 9,0 % 8,0 % 7,0 % 2013 2014 2015 YTD Horisont 20 Horisont 35 Fond 0,42 % 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,50 % 3,07 % 1,50 % 4,05 % 7,01 % 4,38 % 3,09 % 0,41 % Fond - - 4,02 % 9,31 % 4,54 % 2,47 % - - 3,70 % 6,72 % 4,75 % 0,44 % DI Horisont 50 DI Horisont 65* 18% 1 16% 14% 12% 10% 1 1 8,0 % 8% 6% 4% 2% 0% 2013 2014 2015 YTD Horisont 50 Horisont 65 Fond 0,24 % 11,55 % 15,10 % 11,24 % 6,65 % 1,98 % 2,46 % 7,90 % 15,56 % 9,10 % 6,41 % 0,45 % Fond - - 6,34 % 13,19 % 8,64 % 1,31 % - - 6,45 % 11,53 % 8,06 % 0,43 % DI Horisont 80 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Horisont 80 Fond 0,25 % 16,03 % 22,60 % 15,05 % 10,84 % 0,72 % 3,36 % 11,79 % 24,69 % 13,99 % 9,71 % 0,39 % *DI Horisont 35 og DI Horisont 65 ble startet opp september 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Kilde: Danske Capital, 31. juli 2016
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje DI Horisont Aksje Den globale eksponeringen ga høy avkastning Etter at aksjemarkedene falt i juni, kom de tilbake i juli. DI Horisont Aksje steg 5,2 prosent, mot fondets referanseindeks som steg 5,1 prosent. Det var de internasjonale aksjemarkedene som ga høyest avkastning i løpet av juli, og den brede verdensindeksen steg hele 5,3 prosent målt i norske kroner. Danske Invest Europe Small Cap var hovedbidragsyteren til den gode avkastningen i juli med en oppgang p 9,7 prosent. Fondets avkastning ble understøttet av en rekke gode regnskapstall for selskapene i porteføljen. Videre kom aksjekursene for de engelske selskapene i porteføljen opp igjen, etter at de falt i juni. Eksponeringen mot japanske aksjer bidro også positivt med en oppgang på 6,4 prosent gjennom fondet DI Japan. Avkastningen på de internasjonale plasseringene ble også drevet av at norske kroner svekket seg om lag èn prosent mot den amerikanske dollaren og halvannen prosent mot euroen. Norske aksjer blant de svakeste Oljeprisen fortsatte å falle i juli og er nå på omtrent 42 dollar fatet, en nedgang på 8 dollar fatet fra juni. Dette preget også Oslo Børs som i forhold til internasjonale markeder hang etter og steg 1,6 prosent. Nedgangen i oljeprisen skyldes at det produseres mer olje enn markedet etterspør. Blant annet har Iran økt sin produksjon etter at Vesten lettet sanksjonene mot landet. Andre Opecland har også uttalt at de ønsker å eksportere mer olje fremover. Lavere oljepris får også konsekvenser for oljeselskapenes fremtidige investeringer. Vi er derfor fortsatt avventende til å øke vår eksponering mot olje og oljeservice selskaper i vår norske aksjeeksponering. Den lave oljeprisen påvirket også oljeselskapet Statoil som falt nesten 8 prosent. Selskapet leverte tall for andre kvartal som var svakere enn det analytikerne hadde ventet. Statoil hadde et driftsresultat på 913 millioner dollar i andre kvartal. Dette er en kraftig nedgang fra samme kvartal i fjor da driftsresultatet var på 2.883 millioner dollar. Nettoresultatet ble på minus 302 millioner dollar. Resultatet ble trukket ned av lave olje og gasspriser. Selskapet nedjusterte også sin investeringsprognose for 2016 fra 13 milliarder dollar til 12 milliarder dollar. Fond som inngår i Horisont Aksje Fond Vekt DI USA, NOK 38,1 % DI Norske Aksjer Institusjon II 20,6 % DI Norske Aksjer Institusjon I 12,2 % DI Global Equity Solution 11,8 % DI Europe Small Cap 8,5 % DI Japan 3,6 % DI SICAV Europe I 2,8 % PROC Global EM Index Fund 0,5 % PROC Japan Index Fund 0,4 % PROC Europe Index Fund 0,4 % DI Afrika 0,4 % PROC USA Index Fund 0,2 % DI Horisont 100, klasse NOK I 0,2 % Kontanter 0,4 % Horisont Aksje 100 % Våre forvaltere: Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen Latin-Amerika - Aberdeen Afrikanske aksjer - Investec Japanske aksjer - Daiwa Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen
Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente DI Horisont Rente Det var knyttet stor spenning til hva Bank of England ville gjøre på sitt første rentemøte etter brexit-avgjørelsen. Sentralbanken valgte å holde styringsrenten uendret på 0,50 prosent, men signaliserte at de gjør seg klare for å igangsette stimulanser allerede i august dersom det er behov for det. Avgjørelsen overrasket mange ettersom det i forkant var priset inn en 80 prosent sannsynlighet for rentenedsettelse ifølge Bloomberg. Som et resultat steg verdien av det britiske pundet noe, men det falt raskt tilbake igjen. Det vil nå bli spennende å se den kvartalsvise inflasjonsrapporten fra England som kommer i starten av august og som inkluderer forventninger til økonomisk vekst og inflasjon i England. Den europeiske sentralbanken valgte også å holde styringsrenten uendret på 0,00 prosent i juli, noe som var ventet. De fastholdt også sitt obligasjonskjøpsprogram som innebærer at banken kjøper obligasjoner for 80 milliarder euro i måneden. ECB ønsker nok gjerne å se utviklingen i etterkant av brexit-valget før de eventuelt gjør nye tiltak. Internasjonalt har de lange rentene hatt en fallende trend. I etterkant av brexitvalget ble det også satt nye bunnivåer (se graf på første side). Naturlig nok var det den britiske 10-åringen som har falt mest på forventninger om utfordringer for den britiske økonomien fremover, men også tyske og amerikanske 10-årige statsrenter falt på brexit. Den japanske 20-åringen ble i løpet av juli for første gang handlet på minussiden, og renten på en japansk 30-årig obligasjon var helt nede i 0,015 prosent. I etterkant av brexit har derimot rentene steget, og for juli i sin helhet er rentene faktisk opp. Vi synes dette var fornuftig. Den politiske usikkerheten vil pågå i lang tid, men markedene kan ikke være stresset for dette de neste 5 årene. Samtidig synes det klart for oss at for eksempel alle avtaler mellom England og EU vil forbli uendret i hvert fall den nærmeste tiden. Norsk økonomi ser nå bedre ut enn det den har gjort på en stund. Arbeidsledigheten ser ut til å ha stabilisert seg, og kan tenkes å ha toppet ut. Boligprisene fortsetter også å stige. Det har lenge vært priset inn nærmest en 100 prosent sannsynlighet for at Norges Bank skulle kutte renten på sitt rentemøte i september. Denne sannsynligheten har falt den seneste tiden. Blant annet har inflasjonen holdt seg relativt høy, til tross for at kronen har holdt seg mer eller mindre stabil de siste seks månedene. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Fond Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon 6 DI Norsk Kort Obligasjon 23,6 % DI Nordisk Kredittobligasjon 4,9 % Kredittpapirer 3,6 % Rentederivater -2,1 % Kontanter 4,1 % Våre forvaltere: Norske renter - Danske Capital Nordiske renter - Danske Capital Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente
Jens Moos Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Pluss DI Horisont Rente Pluss Avtagende politisk usikkerhet ga positiv avkastning DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på 0,74 prosent i juli, mens DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på 0,76 prosent. Fondets referanseindeks leverte 0,51 prosent avkastning. I etterkant av brexit-valget i Storbritannia var usikkerheten stor om hva som kom til å skje. Når markedsaktørene fikk tenkt seg om og Storbritannia raskt fikk på plass en ny statsminister kom optimismen tilbake. Det ble helt klart at brexit er noe som kommer til å ta tid og at Theresa May, som er ny Statsminister i Storbritannia, vil gjøre det på en korrekt og så god måte som mulig. Avtagende usikkerhet resulterte i at risikopåslaget på obligasjonene i porteføljen falt, noe som medførte en kursgevinst på obligasjonene. Alle aktivaklasser og komponenter bidro positivt til avkastningen i juli. Høyest avkastning fikk fondet gjennom eksponeringen mot globale høyrenteobligasjoner (+3,0%), obligasjoner utstedt i fremvoksende markeder (+2,2%), og europeiske høyrenteobligasjoner (+2,2%). Relativt mot referanseindeksen var det den høye andelen av norske obligasjoner som bidro mest positivt (+0,3%). I den norske eksponeringen er fondet overvekt kredittobligasjoner, og denne typen papirer gjorde det betydelig bedre enn statsobligasjoner i juli. Lange renter falt på Brexit for så å stige Internasjonalt har de lange rentene hatt en fallende trend. I etterkant av brexitvalget ble det også satt nye bunnivåer (se graf på første side). Naturlig nok var det den britiske 10-åringen som har falt mest på forventninger om utfordringer for den britiske økonomien fremover, men også tyske og amerikanske 10-årige statsrenter falt på brexit. Den japanske 20-åringen ble i løpet av juli for første gang handlet til negativ rente, og renten på en japansk 30-årig obligasjon var helt nede i 0,015 prosent. I etterkant av brexit har derimot rentene steget, og for juli i sin helhet er rentene faktisk opp. Vi synes dette var fornuftig. Den politiske usikkerheten vil pågå i lang tid, men markedene kan ikke være stresset for dette de neste 5 årene. Samtidig synes det klart for oss at for eksempel alle avtaler mellom England og EU vil forbli uendret, i hvert fall den nærmeste tiden. Fastholder eksponeringen i høyrenteobligasjoner Vi fastholder en relativt høy andel av lavere ratede selskapsobligasjoner i Europa (høyrenteobligasjoner) innenfor fondets kreditteksponering. Vi mener den ekspansive pengepolitikken til Den europeiske sentralbanken, som også forventes å bli enda med ekspansiv i løpet av andre halvår, vil understøtte en positiv utvikling for europeiske høyrenteobligasjoner. Vi fastholder også en nøytralposisjon på obligasjoner i fremvoksende markeder noe som betyr 5 prosent av porteføljen. I all hovedsak er denne eksponeringen mot obligasjoner utstedt i har valuta, eksempelvis euro og dollar. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Pluss Plassering Aksjer: Vekt DI Global Stockpicking 2,2 % DI Norske Aksjer Inst II Obligasjoner: Norske Obligasjoner 78,6 % DI Nye Markeder Obligasjon HC DI Nye Markeder LC 0,2 % DI Global High Yield Bonds 3,1 % DI Euro High Yield Obligasjon 5,5 % Amerikansk High Yield DI Nordiske Kredittobligasjoner 3,3 % DI Global Realrente Obligasjon 0,2 % DI Nye Markeder Realrente Oblig. 0,2 % Annet 0,6 %
Økonomisk utvikling Etter at de globale aksjemarkedene falt som et resultat av brexit-valget i juni, kom de sterkt tilbake i juli. Målt i norske kroner steg for eksempel den brede verdensindeksen MSCI World 5,3 prosent. Det britiske aksjemarkedet er, målt i lokal valuta, faktisk blant aksjemarkedene som har klart seg best hittil i år med en oppgang på i overkant av 10 prosent. Avtagende politisk usikkerhet Som du kan lese mer om i rentekommentaren falt internasjonale renter rett i etterkant av brexit, men siden det har de faktisk steget. Så selv om verden fikk et lite sjokk da britene stemte for å melde seg ut, synes markedene å ha roet seg ned betraktelig. Den største taperen på Storbritannias brexit-valg er så langt det britiske pundet som har svekket seg omkring 10 prosent, både mot euroen og dollaren. Den politiske usikkerheten har blitt mindre enn det vi hadde fryktet etter brexitvalget. Dette kan sees i grafen til høyre som viser den amerikanske politiske usikkerhetsindeksen. Den avtagende usikkerheten er trolig mye takket være den raske innsettingen av Theresa May som den nye statsministeren i Storbritannia. Hun har blant annet virket klar på å gjennomføre brexit og at det skal gjøres på en god måte for alle parter. Den europeiske veksten har avtatt litt over sommeren, men det er på langt nær så ille som mange har fryktet. De første PMI-tallene siden brexit-valget viste også et fall fra 53,1 til 52,9. PMI-tallene regnes som en indikator for økonomisk vekst og et nivå over 50 viser tiltagende økonomisk vekst, mens et nivå under 50 viser avtagende økonomisk vekst. Det er også viktig å få med seg at det er store forskjeller i Europa. Tyskland er fortsatt lokomotivet i eurosonen med en PMI som steg fra 54,4 til 55,3 i juli. Den avtagende veksten i Europa kan i all hovedsak tilskrives to faktorer; euroen har stabilisert seg, noe som også har skjedd med oljeprisen. Disse to faktorene har tidligere bidratt positivt til den europeiske veksten da de begge har falt. Statsrentene fortsetter ned Global allokeringsgruppe Norsk økonomi ser ut til å hente seg noe inn etter en lang periode med svake økonomiske nøkkeltall. Den siste spørreundersøkelsen blant innkjøpssjefene i industrien målte en oppgang fra 53,8 i juni til 54,8 i juli. Dette indikerer at veksten i industrien kan akselerere utover i tredje kvartal. Dette understøttes av Statistisk sentralbyrås konjunkturundersøkelse for industrien i andre kvartal som viste en utflating i samlet industriproduksjon. Den sektoren som trekker ned er fortsatt leverandører til olje og gassektoren. Derimot ser produsentene av innsatsvarer, eksempelvis trelastindustri, metallindustri og papirindustri, en oppgang. Med vennlig hilsen Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Bo Bejstrup Christensen Sjefsanalytiker Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktivaallokering Morten Stampe Christensen Leder global allokering Jens Moos Sjefsporteføljeforvalter
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på 08540 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)