Ukesoppdatering makro Uke 38 23. september 2014
Innhold Makroøkonomi Nye arbeidsledige i USA holder seg på lave nivåer Stemningen blant tyske investorer litt bedre enn ventet Fallende priser i USA Gode utsikter for det amerikanske boligmarkedet Uendret styringsrente i USA Risikobildet noe ned etter at skottene stemte nei til skotsk uavhengighet Stemningen blant bedriftene i Philadelfia holder seg godt G20 møte mer må gjøres for å stimulere til vekst Aksje- og rentemarkeder Oslo Børs holder seg omkring 615 Sideveis også på amerikanske børser Energimarkeder Oljeprisen (Brent) sideveis omkring 100 USD/fat Amerikansk oljepris (WTI) litt ned Gassprisene i Europa stabiliseres etter betydelig nedgang tidligere i år, litt ned for amerikanske gasspriser
Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Positivt Nye arbeidsledige i USA holder seg på lave nivåer Stemningen blant tyske investorer litt bedre enn ventet Gode utsikter for det amerikanske boligmarkedet Risikobildet noe ned etter at skottene stemte nei til skotsk uavhengighet Som ventet Stemningen blant bedriftene i Philadelfia holder seg godt G20 møte mer må gjøres for å stimulere til vekst Uendret styringsrente i USA Negativt Fallende priser i USA
Nye arbeidsledige i USA holder seg på lave nivåer Antallet arbeidssøkende ble omtrent som ventet og holder seg lavt (litt opp forrige uke til 315,000) Nivået på nye arbeidsledig holder seg lavt og indikerer at farten i amerikansk økonomi holder seg godt Selskaper holder på ansatte og ansetter nye i påvente av økte ordre og vekst fremover Tall lavere enn 350.000 har historisk vært konsistent med bedring i jobbmarkedet 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Grafen er glattet Reuters EcoWin og SR-Bank Markets
Stemningen blant tyske investorer litt bedre enn ventet Den tyske ZEW-indeksen måler stemningen blant investorer i Tyskland Indeksen ble 6,9 mot ventet 5,2. Historisk gjennomsnitt er 25. Indeksen har falt betydelig i løpet av 2014, men fallet den siste måneden var moderat og betydelig mindre enn måneden før. Det vises i pressemeldingen at det er fortsatt er høy usikkerhet, særlig knyttet til Russland og mulig eskalering av sanksjoner Den europeiske sentralbnkane (ECB) tildelte 83 mrd EURO i et program som skal gi bankene rikelig tilgang på likviditete (LTRO. Beløpet var lavere enn ventet
Fallende priser i USA Inflasjonen i USA falt med 0,2% siste måned mot en ventet oppgang på 0,1% (og 0,1% forrige måling) Tilsvarende utvikling var det også i kjernekomponentene (hvor mat og energi ekskluderes). Denne viste en flat utvikling, mot ventet opp 0,2%
Gode utsikter for det amerikanske boligmarkedet NAHB indeksen måler stemningen i det amerikanske boligmarkedet Indeksen ble noe bedre enn ventet (59, mot ventet 56) og vi må langt tilbake i tid for å finne tilsvarende godt nivå Bedring i økonomien, lavere arbeidsledighet, lave renter bidrar til den positive utviklingen Nye byggetillatelser og igangsatte boliger ble omtrent som ventet (og holder seg på gode nivåer)
Uendret styringsrente i USA Den amerikanske sentralbanken holdt styringsrenten uendret på 0,25% Det vises til moderat vekst i økonomiske aktiviteten Det ble også offentliggjort noen betraktning om hvordan pengepolitikken etter hvert skal normaliseres (økt styringsrente og nedskalere støttekjøp/beholdning av disse verdipapirer) Information received since the Federal Open Market Committee met in July suggests that economic activity is expanding at a moderate pace. On balance, labor market conditions improved somewhat further; however, the unemployment rate is little changed and a range of labor market indicators suggests that there remains significant underutilization of labor resources. Household spending appears to be rising moderately and business fixed investment is advancing, while the recovery in the housing sector remains slow. Fiscal policy is restraining economic growth, although the extent of restraint is diminishing. Inflation has been running below the Committee's longer-run objective. Longer-term inflation expectations have remained stable.
Risikobildet noe ned etter at skottene stemte Nei til skotsk uavhengighet A national referendum was held in Scotland on 18 September 2014. Voters were asked to answer either "Yes" or "No" to the question: "Should Scotland be an independent country?" [2] During the week prior to the election, polls showed a minimal difference between the two referendum sides, with heated debates underway about the consequences of a "yes" vote for Scotland's economy, its finances, its money, and its relations with the European Union. The "No" option eventually prevailed, achieving 55.3% of votes, compared to the "Yes" proportion of 44.7%, from a voter participation rate of 84.5%. [3][4]
Stemningen blant bedriftene i Philadelfia holder seg godt
G-20 møtet: Mer må gjøres for å stimulere til økonomisk vekst og sysselsetting
Statoils finansdirektør: «Egentlig ikke så dystert» og litt fra årets Pulpit konferanse
Norge uendret styringsrente på 1,5%og rentebanen løftes litt på kort sikt - Utsiktene for inflasjon og produksjon er lite endret siden juni. Styringsrenten holdes derfor uendret, sier sentralbanksjef Øystein Olsen. Den moderate økonomiske oppgangen fortsetter hos våre handelspartnere, men vekstutsiktene er noe svakere enn tidligere antatt. Styringsrentene er satt ned i euroområdet og i Sverige. Den forventede renteoppgangen ute er skjøvet ytterligere ut i tid. Her hjemme har konsumprisene og produksjonen steget noe mer enn ventet siden forrige rapport, men mye av denne oppgangen kan trolig forklares av midlertidige forhold. Bedriftene i Norges Banks regionale nettverk rapporterte i august om fortsatt moderat vekst i produksjonen. Kapasitetsutnyttingen vil kunne avta noe det nærmeste året, men anslås deretter å øke gradvis til nær et normalt nivå. Prisveksten ventes å ligge noe under, men nær 2,5 prosent i årene fremover. - Analysene i den pengepolitiske rapporten vi legger fram i dag, tilsier at styringsrenten blir liggende på dagens nivå ut neste år, og at den deretter økes gradvis, sier sentralbanksjef Øystein Olsen.
En bank i Bergen melder om at «Det er fortsatt optimismen som dominerer på Vestlandet, men den er fallende.» Fra oppsummeringen: «Det er fortsatt optimismen som dominerer på Vestlandet, men den er fallende og det er spesielt svakere etterspørsel og sysselsetting som trekker ned. Næringen industri, kraft og oljeutvinning viser svakere takter, og Rogaland er nå for første gang i indeksens historie det minst optimistiske fylket på Vestlandet» I media ble det brukt litt andre ord: Kilde:spv.no
En bank i Bergen melder om at «Det er fortsatt optimismen som dominerer på Vestlandet, men den er fallende.» Kilde:spv.no
En bank i Bergen melder om at «Det er fortsatt optimismen som dominerer på Vestlandet, men den er fallende.» Kilde:spv.no
Norge lakseprisen ned
Citigroups økonomiske overraskelsesindeks USA overrasker fortsatt på oppsiden for første gang på lenge. 200 200 Nøkkeltallene for EU og fremvoksende markeder under forventningene hittil i år Index (diffusion) 150 100 50 0-50 150 100 50 0-50 -100-100 -150-150 -200 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14-200 Eurosonen USA Fremvoksende markeder Source: Reuters EcoWin
Volatiliteten fortsatt lavt etter en liten periode med oppgang på sensommeren
Prising Oslo Børs: fortsatt ikke dyrt målt mot bokførte verdier Oslo Børs har steget siste uken Oslo Børs prises fortsatt i nedre del av pris/bok båndet (1,7). Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3, jf båndet i grafen Til tross for børsoppgangen, er P/B fortsatt ikke høyt i båndet fordi bokført verdi stiger med god inntjening og tilbakeholdt overskudd blant bedriftene
Prising europeiske aksjer: Fortsatt oppside målt mot bokførte verdier Europeiske aksjer prises nå til rundt 1,8 på bokførte verdier. Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3 Det er ikke dyrt, og vi ser fortsatt god oppside
Sideveis for amerikanske aksjer 160 160 150 150 140 140 130 130 120 120 110 110 100 13 14 100 Dow Jones [rebase 01.01.2013 = 100.0] S&P 500 [rebase 01.01.2013 = 100.0] Nasdaq [rebase 01.01.2013 = 100.0] SR-Bank Markets, Reuters EcoWin
Prising amerikanske aksjer: Vi nærmer oss full pris Amerikanske aksjer prises nå til rundt 2,6 på bokførte verdier og dette er høyere enn Europa og Norge Prisingen i forhold til bokførte verdier har vært høyere i USA enn i Europa (og Norge) de siste 20 årene, delvis som følge av høyere egenkapitalavkastning Prising målt mot inntjening (P/E) er i den høye enden sammenlignet med historisk
Oljeprisen (Brent) under 100 USD/fat, fremtidig pris litt ned Oljeprisen på nordsjøolje (Brent) har vært stabil i år og stort sett vært handlet mellom 105 og 110 USD/fat. Etter en kort periode opp mot 115 USD/fat er prisen nå under 100. Økt tilbud, noe dempet etterspørsel og litt mindre frykt for at geopolitisk uro skal redusere tilbudssiden ytterligere har bidratt til nedgangen Markedets forventninger til prisutvikling har steget (3 år frem i tid/futures) og holder seg over 100 USD/fat Geopolitisk uro bidrar til å holde prisen oppe USD/Barrel 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 09 10 11 12 13 14 Olje, Brent, Spot Olje, Brent, 3 år futures SR-Bank Markets, Reuters EcoWin
Amerikansk oljepris (WTI) har også falt, fremtidspris holder seg Amerikansk oljepris (WTI) litt ned sammen med Brent, men fortsatt høye nivåer. Forwardprisen har fortsatt oppover Amerikanske oljelagre økte med 1,4 millioner fat forrige uke, mot ventet nedgang 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 09 10 11 12 13 14 WTI Light Crude Spot WTI Light Crude Futures 35-Pos SR-Bank Markets, Reuters EcoWin
Gassprisene i Europa kommet opp etter betydelig nedgang, sideveis i USA Europeiske gasspriser har falt markert i år. Prisutviklingen gjenspeiler lavere etterspørsel (sesongmessig) og komfortabel lagersituasjon i Europa, i kombinasjon med lav etterspørsel Økt bruk av kull og økt produksjon av fornybar energi demper også etterspørselen i Europa og det ventes nær nullvekst i Europa Gassprisen i USA (Henry Hub) har også falt noe tilbake etter høy volatilitet ifm ekstremvær tidligere i år
Norske pengemarkedsrenter ned med Europa
Norske lange (swap) renter skraper bunnen
Statsobligasjoner 10 år ned i 2014 og historisk lav tysk rente
Risikopremien på statsgjeld har falt siden sommeren 2012
Rentenedgang for ulike risikoklasser bedriftenes lånekostnad faller
Norske kroner svakere i fjor, sideveis i år
Viktige nøkkeltall kommende uke Kilde: Forexfactory
Viktige nøkkeltall kommende uke Kilde: Forexfactory
Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.sr-bank.no. SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO 937 895 321 i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets