Månedsrapport Holberg Global September 2019
Fondskommentar Holberg Global A steg 1,7 % i september. Hittil i år har fondet gitt en avkastning på 23,7 %. IT 20% Kontanter 2% Materiale r 3% Forbruk 12% Holberg Global A har de siste fem årene gitt en avkastning på 96 %, tilsvarende en årlig avkastning på 14 %. Konsum 15% Vi gjør oppmerksom på at den generelle avkastningen i det globale aksjemarkedet har vært høy i femårsperioden, samtidig som volatiliteten har vært lav, i et historisk perspektiv. Holberg Global består av 35 selskaper, og de 20 største utgjør 77 % av porteføljen. Apple (5,8 %), Alimentation Couche-Tard (5,4 %) og Novo Nordisk (5,3 %) utgjør de største posisjonene. Industri 13 % Helse 14% Finans 19% Energi 2% Vi solgte oss ut av canadiske First National i september. Vi investerte ikke i noen nye selskaper. Porteføljen består av kvalitetsselskaper med dyktig ledelse, sterke markeds- og industriposisjoner, høy lønnsomhet og attraktive vekstutsikter. Vi legger spesielt vekt på at selskapene skal ha robuste og bærekraftige forretningsmodeller, og en finansiell soliditet som står seg gjennom sykler. Asia 14 % Europa 29 % Afrika 4 % Nord- Amerika 52 % Vi ser god underliggende verdi i porteføljeselskapene. Porteføljen prises med en P/E-multippel på 14,4 for 2019, basert på konsensusestimater fra Bloomberg. Porteføljeselskapene forventes i snitt å levere 14 % forventet framtidig inntjeningsvekst, en løpende egenkapitalavkastning på 26 % og en utbytteavkastning på 2,3 % for inneværende år. 2
Porteføljesammensetning (geografi) Nord-Amerika (54 %) Europa (27 %) Asia (14 %) Afrika (4 %) 3 Geografiske vekter pr. 30. september 2019, eks. kontantandel i porteføljen.
Porteføljesammensetning (bransje) IT 20% Kontanter 2% Materialer 3% Forbruk 12% Industri 13 % HOLBERG GLOBAL Konsum 15% Energi 2% Helse 14% Finans 19% 4
10 største investeringer (1-5) Selskap Andel Kommentar 5,8 % Apple Inc. utvikler og selger forbrukerelektronikk, tilhørende programvare og personlige datamaskiner. Selskapet har utviklet noen av verdens mest kjente forbrukerprodukter som Iphone, Ipad, itunes, Apple TV og Mac datamaskiner med mer. Vi tror Apple kan overraske med nye produkter og digitale tjenester, samtidig som verdsettingen er attraktiv. 5,4 % Alimentation Couche-Tard er globalt ledende innen drift av bensinstasjoner og storkiosker, en industri i vekst og med tydelige skalafordeler. Alimentation Couche-Tard er dyktige på drift og vokser raskt gjennom en kombinasjon av organisk ekspansjon og oppkjøp. Omsetningen er 22-doblet siden 2003 mens resultat per aksje (EPS) er 31-doblet i perioden. 5,3 % 5,2 % Novo Nordisk er et av verdens ledende legemiddelselskap innen diabetesbehandling, og har også sterke posisjoner innen behandling av blødningsforstyrrelser og veksthormonbehandling. Novo Nordisk besitter en bred og innovativ produktportefølje og nyter godt av skalafordeler knyttet til både produksjon og salg av diabetesprodukter. Ping An Insurance er et av Kinas ledende finansselskaper, med et bredt produktspekter på tvers av forsikring, bank og investeringsvirksomhet. Selskapet har en sterk markedsposisjon innen et kinesisk finansmarked som fortsatt er i en tidlig vekstfase og med klare stordriftsfordeler. Ping An har 11-doblet omsetningen og nesten 30-doblet driftsresultatet de siste ti årene. 5,0 % Alphabet (holdingselskap for Google) er globalt ledende innen internettsøk og eier også en rekke andre spennende internett-tjenester som YouTube og Google Earth. Googles operativsystem Android benyttes dessuten på over 70 % av verdens smarttelefoner. Alphabet forsterker fortløpende sin allerede dominerende Internettposisjon gjennom god drift og smarte oppkjøp. Beholdningsoversikt største investeringer, per 30. september 2019 5
10 største investeringer (6-10) Selskap Andel Kommentar 4,6 % 4,6 % Oaktree Capital Group er et amerikansk investeringsselskap med drøyt 120 milliarder dollar i forvaltningskapital. Selskapet har spesialisert seg på gjeldsinvesteringer, og har levert bransjeledende avkastning til sine kunder gjennom flere tiår. Oaktree har en sterk, ledende posisjon innen et spesialisert marked med stordriftsfordeler og høye inngangsbarrierer. Bakkafrost er et færøysk oppdrettsselskap. Selskapet er vertikalt integrert og aktiv innen forproduksjon, oppdrett av laks og videreforedling av laks. Selskapet besitter noen av de beste konsesjonene/ lokaliteter globalt og har lave produksjonskostnader og høy kvalitet på sine produkter. Bakkafrost har nylig varslet at de vil kjøpe opp The Scottish Salmon Company, og med det ekspandere virksomheten til Skottland. 4,1 % 4,0 % Arrow Global Group er en av Storbritannias tre ledende kjøpere av misligholdt kredittgjeld. Selskapet har også en sterk posisjon i utvalgte europeiske land som Spania og Italia. Arrow kan vise til sterk tosifret topplinjevekst og enda sterkere bunnlinjevekst, drevet av stordriftsfordeler og effektiv drift. Vestas Wind Systems er global markedsleder innen produksjon av vindmøller. Etterspørselen etter vindmøller forventes å vokse kraftig i de nærmeste tiår, på grunn av økende behov for energi, og fordi fornybare energikilder står for en stadig større andel av samlet ny energikapasitet. Vindmøller blir også stadig mer effektive og konkurransedyktige sammenlignet med andre energikilder på grunn av en fortsatt sterk, pågående teknologiutvikling. 3,9 % Mastercard er et av verdens ledende selskaper innen betalingsløsninger og tilbyr et bredt spekter av tjenester knyttet til bruk av kreditt, debet og relaterte betalingsprogrammer. Selskapet kan vise til sterk underliggende markedsvekst, global tilstedeværelse, høye inngangsbarrierer, utmerket prisingsmakt og en solid driftsutvikling. Beholdningsoversikt største investeringer, per 30. september 2019 6
Nøkkeltall for fondets største investeringer 7 * = Avvikende regnskapsår. Kilde: Bloomberg. Vekter pr. 30. september 2019. Aksjekurser per 2. oktober 2019.
Avkastning i verdens aksjemarkeder 8 Avkastningstall i norske kroner, justert for utbytte. Holberg Global A sine avkastningstall er vist etter kostnader. Kilde: Bloomberg per 30. september 2019.
Avkastning siden oppstart Holberg Global A September 2019 Siste 3 år Siste 5 år Siste 10 år Siden oppstart Avkastning (%) 1,7 % 23,7 % 13,9 % 14,4 % 13,0 % 9,2 % Avkastning referanseindeks 1,9 % 23,4 % 15,2 % 15,0 % 14,1 % 9,2 % Volatilitet 10,5 % 11,2 % 11,2 % 13,6 % Relativ volatilitet (tracking error) 5,4 % 5,1 % 6,1 % 6,1 % Information ratio -0,2-0,1-0,2 0,0 Sharpe ratio 1,1 1,8 0,6 0,5 Aktiv andel 91 % 9
Historisk årlig avkastning (15.08-31.12) 10
Volatilitet Ett standardavvik To standardavvik 11
Fem største positive og negative bidragsytere til fondets avkastning siste 12 mnd. Alimentation Couche-Tard Oaktree Ping An Insurance Vestas Wind Systems Mastercard Inc Samsung Electronics Gilead Sciences Park24 Burford Capital IRobot Øvrige selskaper Holberg Global 16,0% 12
Avkastning for våre aksjefond September 2019 Siste 3 år Siste 5 år Siste 10 år Siden oppstart Holberg Norge A Avkastning fond 1,8 % 16,9 % 14,5 % 10,8 % 7,4 % 9,7 % Avkastning referanseindeks 2,5 % 12,3 % 11,6 % 8,2 % 10,7 % 8,1 % Differanseavkastning -0,7 % 4,6 % 2,8 % 2,6 % -3,3 % 1,6 % Aktiv andel 77 % Holberg Norden A Avkastning fond 1,6 % 16,8 % 8,4 % 10,9 % 9,3 % 8,1 % Avkastning referanseindeks 1,9 % 14,6 % 10,3 % 10,9 % 12,4 % 8,0 % Differanseavkastning -0,2 % 2,2 % -1,9 % 0,0 % -3,1 % 0,1 % Aktiv andel 87 % Holberg Global A Avkastning fond 1,7 % 23,7 % 13,9 % 14,4 % 13,0 % 9,2 % Avkastning referanseindeks 1,9 % 23,4 % 15,2 % 15,0 % 14,1 % 9,2 % Differanseavkastning -0,2 % 0,3 % -1,3 % -0,6 % -1,1 % 0,0 % Aktiv andel 91 % Holberg Rurik A Avkastning fond 1,1 % 8,6 % 4,8 % 7,2 % 6,1 % Avkastning referanseindeks 1,7 % 11,1 % 10,8 % 9,7 % 6,3 % Differanseavkastning -0,6 % -2,5 % -6,0 % -2,5 % -0,2 % Aktiv andel 84 % Oppstart: Oppstart: Desember Desember 2000 2000 Oppstart: November 2000 Oppstart: August 2006 Oppstart: November 2010 Holberg Triton A Avkastning fond -2,1 % 1,9 % 5,0 % 9,3 % Oppstart: Februar 2015 Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningskostnader Avkastningstall utover ett år er vist som årlig gjennomsnittlig geometrisk avkastning. 13
Nøkkeltall for våre aksjefond Siste 3 år Siste 5 år Siste 10 år Siden oppstart Volatilitet Siste måned 00.jan 00.jan 00.jan n oppstart (28.12.2 Holberg Global 10,5 % 11,2 % 11,2 % 13,6 % Holberg Rurik 11,1 % 12,7 % 13,5 % Holberg Triton 9,0 % 9,5 % Holberg Norden 15,0 % 13,9 % 14,2 % 19,9 % Holberg Norge 11,7 % 11,2 % 14,1 % 19,9 % Relativ volatilitet (tracking error) 00.jan 00.jan 00.jan n oppstart (28.12.2 Holberg Global 5,4 % 5,1 % 6,1 % 6,1 % Holberg Rurik 7,2 % 7,4 % 8,1 % Holberg Triton Holberg Norden 8,7 % 7,8 % 6,6 % 7,6 % Holberg Norge 5,8 % 6,3 % 6,4 % 7,7 % Information ratio 00.jan 00.jan 00.jan n oppstart (28.12.2 Holberg Global -0,2-0,1-0,2 0,0 Holberg Rurik -0,8-0,3 0,0 Holberg Triton Holberg Norden -0,2 0,0-0,5 0,0 Holberg Norge 0,5 0,4-0,5 0,2 Sharpe ratio 00.jan 00.jan 00.jan n oppstart (28.12.2 Holberg Global 1,1 1,8 0,6 0,5 Holberg Rurik 0,4 0,5 0,4 Holberg Triton 0,5 0,9 0,0 0,0 Holberg Norden 0,5 0,7 0,6 0,3 Holberg Norge 1,2 0,9 0,4 0,4 14
Investeringsfilosofi aksjer Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. 15
Jakten på det gode selskap Våre jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 16
Bærekraft HOLBERG Vi søker å investere i selskaper med fokus på langsiktig verdiskapning tuftet på en bærekraftig forretningsmodell. For oss er det avgjørende å ha tillit til at ledelsen har evne og vilje til å gjennomføre tiltak som sikrer etterlevelse av dette. Oppfyller ikke et selskap våre krav til bærekraft, vil vi ikke eie det. Bærekraft er en integrert del av vår investeringsprosess der vi prøver å forstå om selskaper drives i tråd med allmenne miljømessige, etiske og sosiale normer. Konsentrerte porteføljer gjør det lettere å vurdere det enkelte selskaps og ledelses holdning til langsiktig bærekraftig utvikling. Ansvaret for disse vurderingene ligger hos våre porteføljeforvaltere. Selskaper som på etisk grunnlag blir ekskludert fra investering i Statens pensjonsfond utland, vil også bli utelukket fra våre fond. Vi har signert FNs prinsipper for ansvarlige investeringer (PRI) og er medlem av NORSIF (Norsk forum for ansvarlige og bærekraftige investeringer). 17
Forvalterteam Holberg Global Harald Jeremiassen Porteføljeforvalter Forvaltet Holberg Global siden august 2011 Over 20 års erfaring fra aksjemarkedet og aktiv selskapsutvikling Bakgrunn fra Orklas investeringsdivisjon og Viking Venture Leif Anders Frønningen Porteføljeforvalter Co-pilot for Holberg Global siden 2007 Over 10 års erfaring fra aksjemarkedet og forvaltning av internasjonale mandater Begynte i Holberg i 2006. Forvalteransvar siden november 2010 Merethe A. Dyrnes Transaksjonsansvarlig Transaksjonsansvarlig for Holberg Global siden 2015 Begynte i Holberg i 2011 Bakgrunn fra DNB Markets 18
Våre fond og porteføljeforvaltere Harald Jeremiassen Leif Anders Frønningen Jann Molnes Robert Lie Olsen Jørgen Müller Roar Tveit Tormod Vågenes Investeringsdirektør Gunnar J. Torgersen Holberg Global Holberg Norden Holberg Kreditt Holberg Rurik Holberg Norge Holberg Obligasjon Norden Holberg Triton Holberg Likviditet Holberg OMF 19
Investere i Holberg Global? Med BankID kan du raskt kjøpe fond eller opprette en spareavtale på våre nettsider: Historisk avkastning i Holberg er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap. Mer informasjon om fondet på www.holberg.no 20