29 October 2018 Morgenrapport Norge: En uke proppfull av nøkkeltall Kjetil Olsen ISM og lønnstall viktige amerikanske nøkkeltall denne uken BNP og inflasjon i eurosonen Norsk ledighet skal videre ned Viktig i dag og resten av uka: Fallet i aksjemarkedene og det svake risikosentimentet fortsatte i forrige uke, og for S&P 500 endte uken til slutt i minus 3,5 % etter et fall på 1,7 % på fredag. Investorene er nervøse for de globale vekstutsiktene, handelskrigen mellom USA-Kina og Italias statsbudsjett. Nervøsiteten kommer i kjølvannet av at rente- og lønnskostnadene er på vei oppover, noe som begynner å gi press på marginene. Det siste har gitt seg til utslag ved at flere amerikanske bedrifter den siste tiden har sendt ut «profit-warnings». En oljedrevet Oslo børs har vært vinneren så langt i år, men også her har fallet vært betydelig de siste ukene, se dagens graf. Denne uken er proppfull av tall som kan påvirke stemningen i markedene. Fra USA får vi ISMindeksen for industrien på torsdag og arbeidsmarkedsrapport med lønnstall på fredag. ISMindeksen kan fort komme mer ned enn det markedet nå venter, samtidig blir vi ikke overrasket om lønnsveksten tar seg mer opp. En slik kombinasjon er ikke godt nytt for et allerede nervøst aksjemarked. Også BNP-tallene for Q3 fra euroområdet på tirsdag og inflasjonstall på onsdag vil bli fulgt med argusøyne. Fra Norge blir tall for den registrerte ledigheten på fredag ukens beholdning. Uken starter med amerikanske inflasjonstall for september i dag (PCE). Kjerneinflasjonstallet venter vi inn på 1,9% å/å, litt ned fra 2,0% i august. Med KPI-tall allerede ute byr PCE-tallene sjelden på overraskelser. Med lønnsveksten på vei opp tror vi ikke dagens inflasjonstall vil gjøre noe fra eller til når det kommer til videre rentehevinger fra Fed. Tirsdag er det europeiske BNP-tall som er i fokus. Etter de siste ukers svake PMI- og IFO-tall er dette et tall som ventes på i spenning. Vi venter en vekst rundt 0,3% k/k, litt under markedet på 0,4%. Både svake PMI er og den tyske Bundesbanks forventninger om svak tysk vekst får oss til å være forsiktige. Norske detaljhandelstall for september er også ute tirsdag. I august steg detaljhandelen med 0,6% m/m etter en svak sommer. I september tror vi tallet forblir uendret. Det er verdt å notere at etterspørselen etter tjenester er sterk, derfor er vi forsiktige med å trekke sterke konklusjoner ut fra detaljhandelstallet. Vi tror Norges Bank er enige med oss her og vil e-markets.nordea.com/article/46529/morgenrapport-norge-en-uke-proppfull-avnoekkeltall
legge mer vekt på tall for det samlede private konsumet som nå kommer månedsvis enn på detaljhandelstallet. Onsdag får vi inflasjonstall fra eurosonen for oktober. Mest trolig vil disse komme en god del opp fra det svake 0,9 % i September. Rene base-e ekter vil kunne bringe kjerneinflasjonen opp til 1,2% i Oktober. Hoppet er derfor ikke uttrykk for et trendskift og trolig ikke hva Draghi sikter til når han snakker om et vigorous inflation pressure». Draghi har mer fokus på lønnsveksten, som har trendet bra opp i det siste og som vil gi høyere inflasjon over litt tid. Fra USA får vi tall for arbeidskraftens samlede kostnader (Employment Cost Index ECI), noe markedet venter inn rundt 0,7-0,8 % k/k for K3. Tallet er generelt kommet opp de siste årene i takt med at arbeidsmarkedet er blitt strammere. Torsdag får vi ISM fra USA og PMI er fra både Norge, Sverige og Storbritannia. Det norske PMI-tallet legger vi overhodet ikke vekt på grunnet dets volatilitet. I USA venter markedet en ISM-indeks for industrien på 59,5 for oktober, marginalt ned fra 59,8 i september. Et tall rundt 60 er svært høyt i historisk sammenheng. Vi venter at tallet kommer noe ned de kommende måneder i lys av en sterkere USD, svakere vekstmoment globalt og handelskrig. Men oktober er ofte veldig sterk, derfor kan det kommer til å drøye enda litt. Dagen inneholder også inflasjonstall fra UK og rentemøte i Bank of England. Uken rundes av med kongen av nøkkeltal den amerikanske jobbrapporten. I september ble det «bare» skapt 134.000 nye jobber, godt under det gjennomsnittlige nivået gjennom 2018 på nær 200 000. Trolig bidro orkanen Florence til å trekke tallet ned. Derfor venter markedet en stigning til rundt 190.000 i oktober. Det er mer enn nok til å bringe ledigheten videre ned over tid, fra et allerede rekordlavt nivå på 3,7 %, og dermed også til ytterligere lønnpress. Markedet venter en vekst i lønningene på 0,3 % m/m og 2,9 % å/å, litt rart siden en månedsvekst på linje med konsensus gir en tolvmånedersvekst på 3,2 %. Dermed kan markedet både få rett og bli overrasket på oppsiden på en og samme gang. Men tidligere på dagen på fredag får vi også norske ledighetstall. Vi venter et fall på 500-100 personer, og får vi rett vil det sesongjusterte tallet være tett på Norges Banks anslag igjen etter en nokså flat utvikling de siste månedene. Siden sist: Fredag fikk vi amerikanske BNP-tall for tredje kvartal. Veksten holder seg svært bra oppe på 3,5% q/q annualisert og litt bedre enn markedet ventet (3,3 %). Det var spesielt forbruksveksten som trakk tallet opp (4,0 %). Dermed fortsetter den amerikanske økonomien å vokse klart sterkere enn andre vestlige økonomier, godt hjulpet av en svært stimulerende finanspolitikk men også av renter som fortsatt trolig er godt under et nøytral nivå. Aksjemarkedet må derfor trolig falle langt mer enn hittil før det begynner å ramme veksten på en måte som gjør at Fed begynner å tenke annerledes.
Dagens graf: Nok en svak aksjeuke Renter og Valuta: De siste ukers uro og lavere oljepris har vært med på å trekke den norske krona ned. Den norske krona handler nå til 9,52 mot euroen. Det forverret risikosentiment har vært med på å trekke oljeprisen ned, men også lovnader fra Saudia Arabia om å øke produksjonen for å blidgjøre USA etter drapet på Khashoggi har bidratt. Vi har nå en Brent førstekontrakt på rett under USD 78/ fat.
Kjetil Olsen Chief economist kol@nordea.com 4722487788
28.9.2017 1 DISCLAIMER Nordea Markets is the commercial name for Nordea s international capital markets operation. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. Nordea Bank AB Hamngatan 10 SE-105 71 Stockholm www.nordea.com