Ukesoppdatering makro. Uke nov 2014

Transkript

1 Ukesoppdatering makro Uke nov 2014

2 Innhold Makroøkonomi Antall nye arbeidsledige i USA fortsetter å synke Stabil utvikling i kinesiske makroøkonomiske nøkkeltall USA republikanerne kapret flertall i kongressen USA stemningen blant bedriftene er på høyt nivå og god vekst i nye jobber Europa lav inflasjon Europa og UK uendret styringsrente Stemningen blant bedrifter i Europa holder seg greit Norge høyt tempo i industrien, men noe lavere ordrereserve Aksje- og rentemarkeder Oslo Børs holder seg omkring 590 Opp på amerikanske børser til nye rekordnivåer Energimarkeder Oljeprisen (Brent) sideveis, fortsatt under 90 USD/fat Amerikansk oljepris (WTI) har en tilsvarende utvikling Gassprisene i Europa stabiliseres/øker etter betydelig nedgang tidligere i år, sideveis for amerikanske gasspriser

3 Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Positivt Nye arbeidsledige i USA holder seg på lave nivåer USA stemningen blant servicebedriftene er på høyt nivå Som ventet Stabil utvikling i kinesiske makroøkonomiske nøkkeltall Stemningen blant bedrifter i Europa holder seg greit Europa og UK uendret styringsrente Norge høyt tempo i industrien, men noe lavere ordrereserve Negativt USA antall nye jobber og stemning blant industribedrifter noe lavere enn ventet

4 Nye arbeidsledige i USA holder seg på lave nivåer Antallet arbeidssøkende holder seg veldig lavt (godt under 300,000) og fortsetter å syke. ADP employment change kom inn bedre enn ventet og med en liten økning fra forrige periode. Færre søkte dagpenger som resultat av arbeidsledighet. Nivået på nye arbeidsledig holder seg lavt og indikerer at farten i amerikansk økonomi holder seg godt Selskaper holder på ansatte og ansetter nye i påvente av økte ordre og vekst fremover Tall lavere enn har historisk vært konsistent med bedring i jobbmarkedet Grafen er glattet Reuters EcoWin og SR-Bank Markets

5 Europa - stemningen blant bedriftene holder seg greit, men detaljhandel faller Noe av de viktigste indikatorene på tilstanden i Europa er stemningsrapportene blant bedriftene (PMI). Manufacturing PMI var omtrent som ventet i Spania, litt under forventningene i Italia (49.0) og sterkere enn ventet i Storbritannia (53.2) Service PMI ligger over 50 i samtlige av de tre landene, men kom inn lavere enn ventet i UK og Spania, mens Italia opplevde var bedre enn ventet. Salg på sluttbrukernivå (Retail sales) sank fra 0,9% i forrige periode til -1.3%. Dette var noe verre en forventet, noe som trolig skyldes Russland konflikten) Endring i den totale verdien av nye innkjøps bestillinger hos produsentene i Tyskland var verre enn ventet, 0.8% mor ventet 2.2%.

6 Europa sentralbanken i Europa og UK holdt som ventet styringsrentene uendret på hhv 0 og 0,5% Den europeiske sentralbankens leder, Mario Draghi, hinter i retning av at det vil komme kraftigere stimulans, om/news/ /draghi-reinforcesecb-stimulusmomentum-to-assuageinvestors.html UK: uendret rente

7 Stabil utvikling i kinesiske makroøkonomiske nøkkeltall Konjunkturindeksene (PMI) har vist noe svakere tendenser de siste månedene HSBC sin stemningsrapport for servicedriftene (HSBC servises PMI) sank noe fra forrige periode, et fall fra 53.5 til Tall over handelsbalansen i landet var bedre enn ventet og hadde en økning på 14.4 fra måneden før. Vi tror fortsatt at den kinesiske økonomien er inne i en noe svakere fase og at myndighetene etter hvert vil komme på banen på nye tiltak (de har allerede økt likviditeten gjennom sentralbanken) for å holde veksten nær målet på 7,5%

8 USA stemningen blant bedriftene er på høyt nivå Stemningsindikatoren (ISM nonmanufacturing PMI) var litt lavere enn ventet, men ligger fortsatt på et godt nivå (57.1) Stemningen blant industribedriftene i USA er på rekordnivåer. De ble en del bedre enn ventet, og indikerer en vekstrate på over 5% for den amerikanske økonomien Vi tror denne vil avta noe de kommende månedene (fra dette høye nivået)

9 USA stemningen blant bedriftene er på høyt nivå Oppgang i nye ordre og ordrereserve er spesielt positivt, samt at sysselsetting holder seg godt Trade balansen var noe verre enn ventet ( mot ventet -40.0), også factory orders kom inn noe lavere enn ventet.

10 USA solid økning i antall nye jobber forrige måned Antall nye jobber i amerikansk økonomi vokser i godt tempo. Siste måned ble det skapt over 200,000 nye jobber Det kom to målinger siste uken. Den viktigste er non-farm payrolls, som økte med 214,000, litt lavere enn forventet på 235,000). Den andre heter ADP og den økte 235,000, som var litt høyere enn ventet på 215,000) Arbeidsledigheten falt også litt fra 5,9 til 5,8% Det går bra i USA. Foreløpig er lønnsveksten er nokså lav på rundt 2%, men denne vil trolig ta seg opp med fortsatt bedring i økonomien og lavere arbeidsledighet.

11 USA noe lavere stemning blant servicebedriftene, men fortsatt høyt nivå Fortsatt godt driv blant servicebedriftene. Noe ned fra rekordnivået forrige måned

12 USA noe lavere stemning blant servicebedriftene, men fortsatt høyt nivå Fortsatt godt driv blant servicebedriftene. Noe ned fra rekordnivået forrige måned Positivt at sysselsetting stiger videre fra høyt nivå Negativt at ordresituasjonen bikker nedover, men fra høyt nivå. Skyldes trolig at sterkere dollar begynner å få effekt.

13 USA republikanerne kapret flertall i kongressen Republikanerne kapret minst sju nye seter i Senatet og har med det sikret flertall i begge kamre i Kongressen. Republikanerne er dermed sikret seg minst 52 av de 100 setene i Senatet

14 USA økonomien vokser noe mer enn ventet Det siste anslaget på veksten i USA i 3. kv 2014 var noe høyere enn ventet (3,5% vs 3,1%) og nivået er solid Styringsrenten ble holdt uendret på 0,25%

15 USA stemningen blant bedriftene i Chicago på høyt nivå (og bedre enn ventet)

16 Europa lav inflasjon Inflasjonen holder har steget med 0.1% fra forrige periode, men holder seg fortsatt lavt og langt under målet på 2%. ECB besluttet at renten på de viktigste refinansieringsoperasjon er og rentene på den marginale utlånsfasiliteten og innskudd anlegg vil forbli uendret på 0,05%, 0,30% og - 0,20% hhv. Storbritannias rente holdes uendret på et rekordlavt nivå, 0.5%, i nok en måned. Bank og England har også valgt å ikke forlenge sitt program for kvantitative lettelse (QE). Asset purchase programmet holdes på 375 milliarder.

17 Norge investeringer på norsk sokkel kan komme til å stige i 2015 Informasjon fra Statoil ifm oppdateringen på Johan Sverdrup-feltet og utbyggingen

18 Norge inflasjonen litt opp KPI var 137,8 (1998=100) i oktober 2014, mot 135,1 i oktober året før. Dette tilsvarer en tolvmånedersendring på 2,0 prosent. Månedsendring: Prisoppgang på klær Fra september til oktober steg KPI med 0,1 prosent. Klesprisene steg 1,8 prosent i denne perioden. Samtidig steg prisene på boligtekstiler med 8,0 prosent. Dette er to varegrupper som er sterkt preget av sesong- og tilbudsmønster. Prisene på flyreiser økte 3,7 prosent. Dette er første prisoppgang på flyreiser i oktober siden Prisene på blomster og hage samt møbler, innredningsog dekorasjonsartikler gikk opp henholdsvis 2,4 og 0,8 prosent. Prisene på energivarene bidro til å dempe oppgangen i KPI fra september til oktober. Elektrisitetsprisen var den viktigste bidragsyteren blant energikomponentene, og elektrisitet inkludert nettleie hadde et prisfall på 3,1 prosent. Prisnedgangen kan blant annet ses i sammenheng med det milde oktoberværet samt den sterkt stigende fyllingsgraden i oktober. Drivstoff og smøremidler viste en prisnedgang på 2,1 prosent fra september til oktober. Tolvmånedersendring: Dyrere mat og drikke KPI økte med 2,0 prosent fra oktober 2013 til oktober Prisene på matvarer og alkoholfrie drikkevarer økte 2,5 prosent i denne perioden. Matprisene steg 2,0 prosent, mens alkoholfrie drikkevarer hadde en prisoppgang på 4,9 prosent. Beregnet husleie for selveiere steg 2,4 prosent, og prisene på transporttjenester gikk opp 8,3 prosent de siste tolv månedene. For transporttjenester var det særlig økningen i flybillettprisene på 14,8 prosent som førte til oppgangen. Prisene på møbler, innredningsog dekorasjonsartikler steg med 6,2 prosent fra oktober fjor til oktober i år. En nedgang i kraftprisene bidro til å dempe oppgangen i KPI de siste tolv måneder. Prisene på elektrisitet inkludert nettleie falt med 7,1 prosent. Elektrisitetsprisene har hittil i 2014 ligget under nivået i alle måneder. Endring i tolvmånedersveksten: Energivarene trekker veksten ned Den løpende tolvmånedersveksten i KPI viste en nedgang på 0,1 prosentpoeng fra september til oktober. Nedgangen skyldes i hovedsak prisutviklingen for energivarene fra september til oktober i år sett i forhold til samme periode i fjor. Særlig nedgangen i elektrisitetsprisene fra september til oktober i år mot prisstigningen fra tilsvarende periode i fjor bidro sterkt. I motsatt retning trakk prisene på flyreiser som steg fra september til oktober i år, mens de falt i samme periode i fjor. Tolvmånedersveksten i KPI-JAE var 2,5 prosent i oktober, opp 0,1 prosentpoeng fra september.

19 Norge oljedrevet oppgang i industriproduksjonen i 3. kv Oljedriven auke i 3. kvartal Produksjonen i norsk industri gjekk opp 1,1 prosent frå 2. til 3. kvartal 2014, viser sesongjusterte tal. Kvartalsveksten blir likevel noko dempa av eit fall i industriproduksjonen på 2,1 prosent frå august til september Indeksnivået for industriproduksjonen var på 124,6 (2005= 100) i 3. kvartal 2014, mot 123,3 i kvartalet før. Tremånadersendring: Stor aktivitet i sommarmånadene blant leverandørar til olje- og gassektoren Auken i industriproduksjonen var på 1,1 prosent frå 2. til 3. kvartal 2014, viser sesongjusterte tal. Dette heng i stor grad saman med stor aktivitet hos leverandørar til olje- og gassektoren i juli og august. Næringar som bygging av skip og oljeplattformer og maskinreparasjon og -installasjon, hadde ein særskilt stor aktivitet i desse to månadene på grunn av høg oppdragsmengd hos enkelte store aktørar. Innanfor bygging av skip og oljeplattformer var den store aktiviteten særleg knytt til produksjon av oljeplattformer og modular. Stabil vekst i maskinindustrien bidrog også til oppgang i den totale industriproduksjonen frå 2. til 3. kvartal, viser sesongjusterte tal. Næringa har sidan 2005 hatt ein oppgang på 125 prosent. Ordrestatistikken for 3. kvartal 2014 viser at høge ordrereservar innanfor desse oljerelaterte næringane bidreg til at aktiviteten ligg på eit høgt nivå, sjølv om ordretilgangen fall kraftig frå 2. til 3. kvartal. Det var samstundes ein nedgang for gummi, plast og mineralsk industri, og innanfor oljeraffinering, kjemisk og farmasøytisk industri frå 2. til 3. kvartal 2014, viser sesongjusterte tal. Månadsendring: Tydeleg fall frå august til september 2014 Det var eit tydeleg fall i bygging av skip og oljeplattformer, og i oljeraffinering, kjemisk og farmasøytisk industri frå august til september 2014, viser sesongjusterte månadstal. Ferdigstilling av store prosjekt i bygging av skip og oljeplattformer i august bidreg til at tala for september viser ei negativ utvikling. Innanfor oljeraffinering, kjemisk og farmasøytisk industri hang nedgangen mellom anna saman med stans for vedlikehald hos viktige produsentar i september På den andre sida var det ein mindre oppgang i maskinindustrien og ikkje-jarnhaldige metall frå august til september 2014, viser sesongjustere tal. Tolvmånadersendring: Sterkare vekst i Noreg enn i eurosona i august 2014 Norsk industriproduksjon gjekk opp med 5,2 prosent frå august 2013 til august 2014, viser kalenderjusterte tal. Maskinindustrien og bygging av skip og oljeplattformer medverka særskild til oppgangen. Estimerte tal frå Eurostat, statistikkontoret i EU, viser at industriproduksjonen i land i eurosona fall med 1,5 prosent i den same perioden. Tremånadersendring: Solid vekst i produksjonsindeksen samla (PII) Produksjonsindeksen for olje- og gassutvinning, industri, bergverksdrift og kraftforsyning samla (PII) gjekk opp med 2,4 prosent frå 2. til 3. kvartal 2014, viser sesongjusterte tal. Utvinninga av råolje voks med 8,2 prosent, medan produksjonen av naturgass auka med 1 prosent. Frå august til september 2014 gjekk utvinninga av råolje og produksjonen av naturgass opp med høvesvis 4,8 og 7,1 prosent, viser sesongjusterte tal. For fleire detaljer om olje- og gassproduksjonen i september 2014, sjå pressemelding frå Oljedirektoratet. Produksjonen i norsk kraftforsyning fall med 10,4 prosent frå 2. til 3. kvartal 2014, viser sesongjusterte tal.

20 Norge nedgang i ordreinngang Ordretilgangen tilbake på 2010-nivå Industriens ordretilgang hadde en kraftig nedgang på 26 prosent fra 2. til 3. kvartal Ordrereservene viste en nedgang på 4,1 prosent i samme tidsrom, men er vesentlig høyere enn i Utviklingen innenfor bygging av skip og oljeplattformer samt maskinindustrien er årsaken til reduksjonen i den ordrebaserte industriens ordretilgang. De høye ordrereservene innenfor disse næringene gir allikevel signaler om at man kan opprettholde et høyt aktivitetsnivå, se produksjonsindeksen. Ordretilgangen kraftig ned Samlet sett ble ordretilgangen i den ordrebaserte industrien redusert med 26 prosent fra 2. til 3. kvartal Maskinindustrien bidro mest til nedgangen, med en reduksjon på hele 50,9 prosent. Ordretilgangen i denne næringen har ikke vært lavere siden 4. kvartal Maskinindustrien er veldig påvirket av utviklingen til et fåtalls store aktører og deres aktivtetsnivå. Næringen for bygging av skip og oljeplattformer meldte også om redusert ordretilgang i samme tidsrom. Her var nedgangen på 52,8 prosent. Dette stemmer bra med konjunkturbarometeret som også meldte om den samme utviklingen for disse næringene. Metallvareindustrien var enda en næring som meldte om redusert ordretilgang fra 2. til 3. kvartal Her var nedgangen på 30,5 prosent, men denne næringen bidro langt mindre til den reduserte ordretilgangen i industrien. Metallindustrien var næringen som bidro mest til å dempe reduksjonen i industriens ordretilgang, med en økning 18,3 prosent fra 2. til 3. kvartal Nedgang på 4,1 prosent i ordrereservene Ordrereservene i industrien ble redusert med 4,1 prosent fra 2. til 3. kvartal Med få unntak var det bred nedgang i ordrereservene i alle industrinæringene. Det var hovedsakelig næringene for bygging av skip og oljeplattformer og maskinindustrien som bidro til reduserte ordrereserver i industrien. Her var nedgangen på henholdsvis 7 og 4,2 prosent. Annen verkstedindustri var en av et fåtalls næringer som meldte om økte ordrereserver fra 2. til 3. kvartal 2014, med en oppgang på 6 prosent.

21 Norge fortsatt høy anleggsaktivitet

22 Pressedekning siste tiden (og svar fra CFO i Statoil: html

23 Citigroups økonomiske overraskelsesindeks USA fortsetter å overraske på oppsiden Nøkkeltallene for EU og fremvoksende markeder under forventningene hittil i år Index (diffusion) Eurosonen USA Fremvoksende markeder Source: Reuters EcoWin

24 Volatilitet kommet ned igjen

25 Prising Oslo Børs: billig målt mot bokførte verdier Nedgangen på Oslo Børs har bidratt til at man var under 1,5x bokførte verdier. De siste ti årene har man vært under dette nivået kun i korte perioder. Oppgangen den siste tiden har bidratt til at man igjen er over nevnte nivå Bokført verdi stiger med god inntjening og tilbakeholdt overskudd blant bedriftene

26 Prising Oslo Børs: utbytte/yield har kommet opp med kursnedgangen Utbytteyielden er nær det høyeste siden 2011 (mens renter har falt)

27 Prising europeiske aksjer: Fortsatt oppside målt mot bokførte verdier Europeiske aksjer prises noe høyere enn norske hva gjelder pris målt mot bokførte verdier. Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3 (som i Det er ikke dyrt, Norge) og vi ser fortsatt god oppside

28 Aksjemarkedet i USA har tatt igjen det tapte United States, Close, USD Index Dow Jones, Averages, Industrial Index (Shorter History), Price Return Standard & Poors, 500 Composite, Index, Price Return Nasdaq, Composite Index Source: Reuters EcoWin

29 Prising amerikanske aksjer: fortsatt høyt priset ifht bokførte verdier Amerikanske aksjer prises fortsatt til over 2,5x bokførte verdier og dette er høyere enn Europa og Norge Prisingen i forhold til bokførte verdier har vært høyere i USA enn i Europa (og Norge) de siste 20 årene, delvis som følge av høyere egenkapitalavkastnin g Prising målt mot inntjening (P/E) er i den høye enden sammenlignet med historisk

30 Oljeprisen (Brent) under 90 USD/fat, fremtidig pris også korrigert ned Oljeprisen på nordsjøolje (Brent) har vært stabil tidligere i år og stort sett vært handlet mellom 105 og 110 USD/fat. Etter en kort periode opp mot 115 USD/fat er prisen nå nær 80 USD/fat. Økt tilbud, noe dempet etterspørsel og litt mindre frykt for at geopolitisk uro skal redusere tilbudssiden ytterligere har bidratt til nedgangen Markedets forventninger til prisutvikling har kommet ned (3 år frem i tid/futures) til omkring 90 USD/fat USD/Barrel Olje, Brent, Spot Olje, Brent, 3 år futures SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

31 Noen spekulasjoner omkring oljeprisfallet og har vi sett bunnen? OPEC og Saudi-Arabia vil bidra til et mer usikkert prisbilde, som vil påvirke produksjon av olje f eks i USA, mens også andre (dyre) prosjekter i Arktis og innen dypvann og shale/tight utenfor USA OPEC vil ikke pålegge medlemmene disiplin om volum (f eks i land preget av ustabilitet som Libya med mer) OPEC og Saudi (sammen med USA) vil ramme det Iranske regimet, samt, og Russland En del faktorer tyder på at vi nærmer oss en bunn. Spot har kommet opp, contango i prisene, oljeselskapene strammer inn på inv. USD/Barrel Olje, Brent, Spot Olje, Brent, 3 år futures SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

32 Amerikansk oljepris (WTI) har også falt Amerikansk oljepris (WTI) ned sammen med Brent, med en spot pris under 80 USD/fat. Spot og forwardprisen er nå nesten like WTI Light Crude Spot WTI Light Crude Futures 35-Pos SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

33 Gassprisene i Europa kommet opp etter betydelig nedgang, sideveis i USA Europeiske gasspriser har falt markert i år. Prisutviklingen gjenspeiler lavere etterspørsel (sesongmessig) og komfortabel lagersituasjon i Europa, i kombinasjon med lav etterspørsel. Prisene har kommet opp noe i det siste Økt bruk av kull og økt produksjon av fornybar energi demper også etterspørselen i Europa og det ventes nær nullvekst i Europa Gassprisen i USA (Henry Hub) har også falt noe tilbake/stabilisert seg etter høy volatilitet ifm ekstremvær tidligere i år

34 Norske pengemarkedsrenter ned med Europa - rekordlavt

35 Norske lange (swap) renter skraper bunnen

36 Statsobligasjoner 10 år ned i 2014 og historisk lav tysk rente

37 Risikopremien på statsgjeld har falt siden sommeren 2012 Italia og Spania opp litt i det siste

38 Rentenedgang for ulike risikoklasser bedriftenes lånekostnad har falt, men litt opp i BBB (og lavere kredittkvalitet) i det siste

39 Norske kroner svakere i fjor, sideveis/litt svakere i år

40 Viktige nøkkeltall kommende uke Kilde: Forexfactory

41 Viktige nøkkeltall kommende uke Kilde: Forexfactory

42 Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets