Makro- og markedsoppdatering: «Kan vi skimte bunnen for olje-norge?»

Transkript

1 Makro- og markedsoppdatering: «Kan vi skimte bunnen for olje-norge?» 21. April 2017 Kyrre M. Knudsen, sjeføkonom E-post: Tlf:

2 Ukens makrokommentar «Kan vi skimte bunnen for olje-norge?» Etter tidenes opptur for oljebransjen, fra tidlig på 2000-tallet og helt frem til 2014, har det vært noen veldig krevende år. Aktiviteten innen olje og gass falt både i verden og i Norge i 2015 og For verdens del ser det ut til å ha snudd nå, med en oppgang på omkring 5-10% i 2017 delvis som følge av comeback og økt aktivitet i Nord-Amerika. For Norges del ligger det an til å nedgang også i år. De fleste anslagene (herunder vårt eget) indikerer aktivitetsnedgang på 10% på norsk sokkel. For 2018 varierer anslagene, men de fleste indikerer fortsatt moderal nedgang (og noen nær uendret fra 2017). Vi nærmer oss altså bunnen. Vår hypotese har vært man i løpet av 2017 vil begynne å se at bunnen nås og at det kommer noen grønne skudd, i hvert fall for noen segmenter. Så langt har det imidlertid ikke kommet signaler om at bedrifter med oljeeksponeringer begynner å skimte bunnen og påfølgende opptur. Men like før påske ble det publisert en veldig interessant rapport som kan være et av de første håndfaste signalene på at vi nærmer oss et vendepunkt. I NHOs konjunkturrapport kan man se at «oljerettede» bedrifter for første gang på 3 år har positive markedsutsiktene. Markedssituasjonen vurderes fortsatt som krevende, men det er uhyre interessant at disse bedriftene i NHOs undersøkelse melder om bedre/positive utsikter for kommende 6-12 måneder for første gang på 3 år. Jeg skrev en kommentar på Sysla om dette med tittelen «En godt gjemt glad-nyhet for olje-norge». Les kommentaren her: SSB publiserte nylig sin konjunkturrapport. Den er på linje med andre bedriftsundersøkelser siste måneder og viser bedring blant bedriftene. Dette styrker vårt inntrykk av bedring i norsk økonomi.

3 Kan vi skimte bunnen for olje-norge? Markedsituasjon og -utsikter neste 6-12 mnd for oljerettede bedrifter. Indeks på 50 er nøytralt. Kilde: egne beregninger og NHO 2.kv09 4.kv09 2.kv10 4.kv10 2.kv11 4.kv11 2.kv12 4.kv12 2.kv13 4.kv13 2.kv14 4.kv14 2.kv15 4.kv15 2.kv16 4.kv16 Markedssituasjonen Markedsutsikter neste 6-12 mnd 50 nøytralt 3

4 Bedring i norsk økonomi/bedriftene (SSBs konjunkturindikator høyeste på nær 3 år) 4

5 Norge SSBs konjunkturindikator viser bedring blant norske industribedrifter 5

6 Makronyheter siste uker

7 Økonomiske nøkkeltall vsforventning bedre enn forventet 7

8 Verdensøkonomien nokså dempet vekst i 2016, men utsiktene for bedriftene (PMI) på vei opp 8

9 Verdensøkonomien IMF hever vekstanslagene litt (men fortsatt risiko) 9

10 USA arbeidsmarkedet har vært bra en stund og ledigheten er på lave 4,5%, men overraskende få (svakt) nye jobber forrige måned 10

11 USA arbeidsmarkedet har vært bra en stund og ledigheten er på lave 4,5%, men overraskende få (svakt) nye jobber forrige måned Establishment Survey Data Total nonfarm payroll employment edged up by 98,000 in March, following gains of 219,000 in February and 216,000 in January. Over the month, employment growth occurred in professional and business services (+56,000) and in mining (+11,000), while retail trade lost jobs (-30,000). In March, employment in professional and business services rose by 56,000, about in line with the average monthly gain over the prior 12 months. Over the month, job gains occurred in services to buildings and dwellings (+17,000) and in architectural and engineering services (+7,000). Mining added 11,000 jobs in March, with most of the gain occurring in support activities for mining (+9,000). Mining employment has risen by 35,000 since reaching a recent low in October In March, employment continued to trend up in health care (+14,000), with job gains in hospitals (+9,000) and outpatient care centers (+6,000). In the first 3 months of this year, health care added an average of 20,000 jobs per month, compared with an average monthly gain of 32,000 in Employment in financial activities continued to trend up in March (+9,000) and has increased by 178,000 over the past 12 months. Construction employment changed little in March (+6,000), following a gain of 59,000 in February. Employment in construction has been trending up since late last summer, largely among specialty trade contractors and in residential building. Retail trade lost 30,000 jobs in March. Employment in general merchandise stores declined by 35, in March and Presentasjon has declined textby 89,000 since a recent high in October Household Survey Data The unemployment rate decreased by 0.2 percentage point to 4.5 percent in March, and the number of unemployed persons declined by 326,000 to 7.2 million. Both measures were down over the year. Among the major worker groups, the unemployment rates for adult women (4.0 percent), Whites (3.9 percent), and Hispanics (5.1 percent) declined in March. The jobless rates for adult men (4.3 percent), teenagers (13.7 percent), Blacks (8.0 percent), and Asians (3.3 percent) showed little or no change. (See tables A-1, A-2, and A-3.) In March, the number of persons unemployed less than 5 weeks declined by 232,000 to 2.3 million. The number of long-term unemployed (those jobless for 27 weeks or more) was little changed over the month at 1.7 million and accounted for 23.3 percent of the unemployed. Over the past 12 months, the number of long-term unemployed was down by 526,000. (See table A-12.) The labor force participation rate remained at 63.0 percent in March, and the employment-population ratio, at 60.1 percent, changed little. The employment-population ratio has edged up over the year, while the labor force participation rate has shown no clear trend. (See table A-1.)

12 USA -forbrukerne ser fortsatt lyst på fremtiden (begge de to viktige indeksene er på høye nivåer) 12

13 USA -forbrukerne ser fortsatt lyst på fremtiden (begge de to viktige indeksene er på høye nivåer) Kommentar fra UoM: Consumer sentiment inched upward in early April mainly due to more favorable views of current economic conditions. The Current Economic Conditions Index rose to its highest level since 2000 and nearly reached its all-time peak of set in The Expectations Index improved only slightly, remaining largely unchanged at favorable levels for the past three months. While partisanship had no impact on the Current Conditions Index (Democrats and Republicans differed by just 0.4 points), the data suggest the beginning of a convergence on the Expectations Index, with the figure for Democrats rising 7% and falling for Republicans by 7%, although the gap still remained an astonishing 50.5 Index points. 13 Much more progress on shrinking the partisan gap is needed to bring economic expectations in line with reality. A slow pace of convergence will make it more difficult to disentangle political fervor from what appears to be a growing sense among consumers that the economy will experience fundamental changes in the years ahead. It can be anticipated that optimism will commingle with uncertainty, causing uneven spending patterns across months. Moreover, differential price trends for assets, products, and imports will cause uneven trends in incomes, wealth, and spending across products as well as economic subgroups.

14 USA forbruket på vei opp (detaljhandel), men svakt siste to måneder 14

15 USA inflasjon litt ned med lavere energi/bensinpris (kjerne nokså stabil på 2%). Lønn opp ca2,5% 15

16 USA noe mer prispress i bedriftene, men fortsatt ikke høyt og omtrent på linje med inflasjon 16

17 USA hva skjer? Skyhøy optimisme blant forbrukere og bedrifter, men veksten er lav 17

18 Kina litt høyere veksttakt (også for industriproduksjon og varehandel) 18

19 Kina gradvis bedring blant bedriftene fra i fjor og sidelengs siste måneder 19

20 Kina handelsbalansen igjen i pluss (pgaeksport øker mer enn import) etter én måned i minus 20

21 Kina nylig annonsert skattekutt, er myndigheten bekymret for veksten? 21

22 Europa første valgrunde i Frankrike søndag, Macronog Le Pen trolig videre til neste runde 7. mai 22

23 Europa utsiktene for den tyske økonomien stiger (ZEW indeksen viser bedring på samme vis som IFO) 23

24 Norge prisveksten litt ned pgaimporterte varer og flyreiser (strøm og mat trekker opp) 24

25 Norge prisveksten litt ned pgaimporterte varer og flyreiser (strøm og mat trekker opp) Endring i tolvmånedersveksten: Marginalt lavere veksthastighet i KPI Tolvmånedersveksten i KPI falt 0,1 prosentpoeng fra 2,5 prosent i februar til 2,4 prosent i mars. Mange konsumgrupper hadde en annerledes prisutvikling fra februar til mars i år kontra i samme periode i fjor. Prisene på drivstoff og bøker falt fra februar til mars i år, mens de steg i samme periode i fjor. For flyreiser og møbler var prisoppgangen fra februar til mars i 2017 en god del lavere enn prisøkningen var i samme periode i For flere varer og tjenester skyldes den relativt store variasjonen i prisutviklingen påsken, som i 2016 var i mars, mens den i 2017 er i april. For noen konsumgrupper gir dette utslag i økte priser, og dermed stigende vekstrate, mens det for andre gir lavere priser og avtakende vekstrate. Prisutviklingen på særlig matvarer og klær dempet nedgangen i takten i tolvmånedersveksten i KPI i perioden. Matvareprisene falt en del mindre fra februar til mars i år sett i forhold til samme periode i fjor, mens klesprisene steg mer enn dobbelt så mye i mars i år enn de gjorde i mars i fjor. Tolvmånedersveksten i KPI-JAE var 1,7 prosent i mars, opp 0,1 prosentpoeng fra februar. 25

26 Oljemarkedet

27 Oljeprisen usikkerhet pgalagerbygging og usikkerhet om OPEC etterlever avtalen. Balanse i oljemarkedet i 2017 etter tilbudsoverskudd i 15 og 16 27

28 Oljelager PressemeldingI mars frasaudi: Saudi Arabia assures the market that it is committed and determined to stabilisingthe global oil market by working closely with all other participating Opec and non-opec producers. IEA skriver om etterlevelse av OPEC m fl avtalen om oljekutt sin månedsrapport at etterlevelse er98% pgaat Saudi erpå135%. Russlandhar sagt kutt vil komme gradvis. Non-OPEC samlet er på 37% etterlevelse for jan-feb IEA venter god etterspørselsveksti 2017 på1,4 mill fat per dag, men hartatt nedveksti 1. kv 2017 ogoppi 4 kv. IEA skriverat dersomnåværendeopec produksjon varer til juni blir det et underskudd avoljepåpå0.5 mb/d for 1. halvår17 28

29 Det amerikanske energibyrået (EIA) venter litt oppgang i amerikansk oljeproduksjon og balanse i oljemarkedet i 2017 og

30 Det amerikanske energibyrået (EIA) venter fortsatt høye lagre og fortsatt lite ledig kapasitet i OPEC 30

31 Vedlegg: makroøkonomiske nøkkeltall for verden og Norge

32 Økonomiske nøkkeltall vsforventning bedre enn forventet 32

33 Verdensøkonomien nokså dempet vekst i 2016, men utsiktene for bedriftene (PMI) på vei opp 33

34 USA økonomien vokser med omkring 2% (foreløpig lite positiv Trump-effekt, og lavt vs andre nøkkeltall) 34

35 USA stemningen blant bedriftene indikerer fortsatt vekst (over det nøytrale 50-nivået) Stemningen blant servicebedriftene har de siste 2 årene vært høyere enn industribedriftene. Dette gjenspeiler at sterk dollar demper industri (noe), mens nokså god utvikling i innenlandsøkonomien, inkllavere arbeidsledighet, løfter servicebedriftene 35

36 USA utsikter blant bedriftene, delindekser 36

37 USA - forbrukerne ser lyst på fremtiden 37

38 USA arbeidsmarkedet har vært bra en stund og ledigheten er på lave 4,5%, men overraskende få (svakt) nye jobber forrige måned 38

39 USA flere i arbeidsmarkedet og (litt) høyere lønnsvekst pga bedring/press i arbeidsmarkedet 39

40 USA inflasjon øker pgaøkte energipriser (kjerne stabil på 2%). Lønn opp ca2,5% 40

41 Kina stabil økonomisk vekst 41

42 Kina stabilt blant bedriftene (etter oppgang fra lave nivåer i fjor) 42

43 Europa økonomisk vekst litt høyere enn forrige kvartal Veksten fra forrige kvartal ble 0,4%. Dette gir en årsvekst på 2% Veksten ble litt lavere enn ventet 43

44 Europa lysere utsikter blant bedriftene i Europa, inkl Tyskland 44

45 Verdensøkonomien og norsk økonomi 45

46 Norge moderat økonomisk vekst i 4. kv Veksten i bruttonasjonalprodukt (BNP) for Fastlands-Norge var på 0,3 prosent i 4. kvartal 2016, svakt opp fra 3. kvartal. Utviklingen gjennom 2016 tok seg klart opp fra året før, men som årsgjennomsnitt økte BNP Fastlands-Norge bare med 0,8 prosent i fjor.» 46

47 Bedring i norsk økonomi/bedriftene 47

48 Norge arbeidsledigheten på vei ned 48

49 Norge arbeidsledigheten i oljefylkene har flatet ut/falt siste måneder. Norge lavt vs utlandet 49

50 Norge arbeidsmarkedet i bedring og ledige stillinger øker Det er en positiv utvikling i det norske arbeidsmarkedet Arbeidsledigheten faller Antall ledige stillinger øker Bedriftene planlegger med flere ansatte Arbeidsstyrken (antall arbeidstakere) har vært stabilt de siste årene etter mange år med vekst. Trolig vil bedringen i arbeidsmarkedet føre til at flere kommer inn i arbeidsstyrken det kommende året

51 Norge stigende boligpriser & mindre usikkerhet 51

52 Norge prisveksten litt ned pgaimporterte varer og flyreiser (strøm og mat trekker opp) 52

53 Vedlegg: Oljepris, aksjer, renter og valuta

54 Olje prisen har kommet opp fra bunnen 54

55 Olje prisen har kommet opp fra bunnen. Balanse i oljemarkedet i 2017 etter tilbudsoverskudd i 15 og 16 55

56 Aksjer 56

57 Aksjer prising av det amerikanske aksjemarkedet Målt ved case shillersin p/e er nær toppnivåene fra de siste år, samt årene , men likevel langt lavere enn før Dotcom-krasjet omkring tusenårsskiftet Rentene er fortsatt lave og lav avkastning for rentepapirer kan gi støtte til en relativt høy prising av aksjer Her erp/e vistvedcase shillersin variant der e (earnings inntjening) er definert som gjennomsnittlig inflasjonsjustert inntjening de siste10 år 57

58 Aksjer -amerikanske aksjer målt ved pris/bok 58

59 Aksjer -europeiske aksjer målt ved pris/bok 59

60 Aksjer -norske aksjer målt ved pris/bok 60

61 Norske kroner vs euro, dollar og pund 61

62 Renter lange renter fortsatt på lave nivåer, også for europeiske land med høy gjeld) 62

63 Lange renter 63

64 Norske renter 64

65 Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier(market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets

66 Markedsoppdatering og strategiske vurderinger Juni