Utsikter for norsk økonomi - Flyter på olje i et hav av statsgjeld Sandnessjøen, 5. juni 2013 Seniorøkonomi Kyrre Aamdal, DNB Markets

Transkript

1 Utsikter for norsk økonomi - Flyter på olje i et hav av statsgjeld Sandnessjøen, 5. juni 213 Seniorøkonomi Kyrre Aamdal, DNB Markets

2 Overblikk Økonomiske utsikter ute Norge: Annerledeslandet Olje- og gassektorens betydning for økonomien Utfordringer Sandnessjøen, , side 2

3 Internasjonalt I-land fra boom til bust via oppsving til nedkjøling 6 OECD: BNP og PMI industri Q1 2 Q1 25 Q1 21 BNP. k/k sjår PMI, OECD-veiet (ha) Kilde: OECD/Thomson Datastream/DNB Markets Sandnessjøen, , side 3

4 Internasjonalt Ikke tatt igjen det tapte. Svak styrefart inn i 213 Oppsvinget har vært mye tregere enn normalt. Eurosonen, Japan og UK fortsatt godt under nivået fra starten av 28. USA godt over. Veksten i BRIC har også avtatt, særlig i Brasil. Men stabilisering i Kina BNP, sesongjustert Prosentvis endring siden 28Q1-1 Q1 28 Q1 29 Q1 21 Q1 211 Q1 212 Q1 213 OECD USA Japan EZ UK Kilde: Thomson Datastream/DNB Markets BNP Prosentvis endring år/år Q1 27 Q1 29 Q1 211 Q1 213 Kina India Russl Brasil S-Korea Kilde: Thomson Datastream/DNB Markets Sandnessjøen, , side 4

5 Internasjonalt Vekst. Men arbeidsledigheten er stuck Positivt? Lettere tilgang på arbeidskraft, lavere lønnsvekst, bedre k-evne Men mest negativt: Lavere velferd, høyere sparing, marginalisering & politisk ustabilitet. Dessuten, gradvis mindre betydning for lønnsveksten. Mye av ledighetsøkningen er strukturell. Avspeiler lavkostkonkurransen Arbeidsledighet Prosent av arbeidsstyrken Apr-3 Apr-8 Apr-13 USA ØMU Japan UK Kilde: Thomson Datastream/DNB Markets Industriland: Arbeidsledighet Q3 199 Q Q3 2 Q3 25 Q3 21 Q3 215 Millioner Prosent av arbeidsstyrken (ha) Kilde: OECD/Thomson Datastream/DNB Markets Sandnessjøen, , side 5

6 Internasjonalt Budsjettkutt. Men gjelden er «stuck» Betydelige budsjettinnstramninger. Viktig grunn til oppbremsing i flere land Offentlig gjeld stiger fortsatt i industrilandene, tross store budsjettkutt Frem til 23 øker off. utgifter med 1% av BNP til pensjon, 3% til helse Fem veier ut: Vekst, kutt, restrukturering/«konkurs», inflasjon, «represjon» Syklisk justert primærbalanse Prosent av BNP. Endring år/år OC EZ Ge Sw No Jp US UK Fr Pt Sp Ir Gr Kilde: IMF Fiscal Monitor/DNB Markets Offentlig gjeld Prosent av BNP Kilde: IMF WEO 212-2/DNB Markets Industriland USA ØMU Sandnessjøen, , side 6

7 Internasjonalt Full gass. På flere fronter ESB kutter renten én gang til, men neppe negative renter. Fed, Riksbanken og Norges Bank hever første gang høsten 214, ECB og BoE drøyer til 215. Sentralbankbalansene er mangedoblet. Men ingen inflasjon. Ennå Styringsrenter Faktisk/prognose 16. mai 213 May-6 May-8 May-1 May-12 May-14 May-16 USA Japan ØMU UK Sverige Norge Kilde: Thomson Datastream/ DNB Markets Sentralbankbalanser, t-5= Apr-7 Apr-8 Apr-9 Apr-1 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Fed BoE ESB BoJ Kilde: Thomson Datastream / DNB Markets Sandnessjøen, , side 7

8 Oljemarkedet Lavere oljepris fremover Grovt sett to drivere: Svak etterspørselsvekst i industrilandene pga. sykliske og strukturelle forhold, og økt produksjon => Lavere «call on OPEC». Men marginalkost på skiferolje holder oljeprisen relativt høy Kinas oljeimport og oljepris Jan-95 Jan- Jan-5 Jan-1 Jan-15 Jan-2 Import, 12mcs, mill t (va) Brent Prognose Kilde: Thomson Datastream/DNB Markets Oljeforbruk Millioner fat/dag. 12m gjennomsnitt 25 Jan- Jan-3 Jan-6 Jan-9 Jan-12 OECD Kilde: US EIA/ Thomson Datastream/DNB Markets Ikke-OECD Sandnessjøen, , side 8

9 Myk landing for norsk økonomi

10 Norsk økonomi Vi er annerledeslandet Q1 28 Q1 29 Q1 21 Q1 211 Q1 212 Q1 213 USA Sverige BNP, sesongjustert Prosentvis endring siden 28Q1 Kilde: Thomson Datastream / DNB Markets Eurosonen Fastlands-Norge Arbeidsledighet, prosent Apr-3 Apr-5 Apr-7 Apr-9 Apr-11 Apr-13 USA Norge ØMU Sverige Kilde: Thomson Datastream / DNB Markets Sandnessjøen, , side 1

11 Norsk økonomi Hvorfor så lite påvirket av krisen? Det enkle svaret: Vi er stor produsent av olje og gass - Har bidratt til svært gode statsfinanser og store overskudd i utenriksøkonomien - Vedvarende høy aktivitet gjennom krisen har gitt etterspørselseffekter til fastlandsøkonomien ingen andre land har hatt - Høye oljepriser har bidratt til vedvarende høy reallønnsvekst Men bildet er mer komplisert - Aktiv finanspolitikk for å holde arbeidsledigheten lav - Høy husholdningsgjeld og rentekutt reduserte renteutgiftene kraftig - Lav ledighet, solid inntektsvekst gir optimistiske husholdninger som holder forbruket oppe - Optimisme + lave renter = økte boligpriser og økt byggeaktivitet - Også andre næringer har gjort det bra: Fiske, ikke-jernholdige metaller - Sandnessjøen, , side 11

12 Høyeste vekst siden 27 Svært ulike vekstdrivere Vekst i (prosent) Fastlands-BNP 5,3 3,4 Privat forbruk 5,4 3, Næringsinvesteringer 21,9 3,2 Tradisjonell eksport 9,2 2,6 Boliginvesteringer 2,7 7,4 Oljeinvesteringer 6,1 14,5 Arbeidsledighet (AKU) - nivå 2,5 3,1 Sparerate (nivå) 4,3 (snitt 24-27) 8,6 Sandnessjøen, , side 12

13 Utsikter Myklanding i annerledeslandet Overoppheting/overopplåning må unngås => Bremsene settes på. Drahjelp fra oljeinvesteringer og annenrundeeffekter på boligbygging DNB: Lavere vekstanslag. Lavere enn Norges Bank og (særlig) SSB. Norge: Hovedtall Fastlands-BNP Konsumpr iser Ledi ghetsrate Kilde: Statistisk sentralbyrå/dnb Markets Sandnessjøen, , side 13

14 : Norsk økonomi lander mykt To viktige vekstpilarer mister gradvis betydning Oljeinvesteringer - 213: 1% - 214: 5% - 215: 1% - 216: -2,% Lavere oljepris (216: 98 USD/fat) Høyt nivå begrenser potensial for videre vekst Boliginvesteringer - 213: 6,8% - 214: 3,3% - 215: 1,% - 216: -1,% Boligprisene når toppen neste år. Sandnessjøen, , side 14

15 Petroleumssektoren Stor petroleumssektor Petroleumssektoren utgjør : Andel av BNP, 212 Statsinntektene vel¼ av BNP - men kun et par prosent av sysselsettingen - 25% av statens inntekter - Nesten 3% av investeringene - Over halvparten av samlet eksport 27% Kilde: Statistisk sentralbyrå/dnb Markets 73% Andel av samlede investeringer, % 71% 25% Petroleumsinntekter Kilde: Finansdepartementet/DNB Markets Andre inntekter 75% Andel av samlet eksport, % 46% Kilde: Statistisk sentralbyrå/dnb Markets Kilde: Statistisk sentralbyrå/dnb Markets Sandnessjøen, , side 15

16 Norsk økonomi Fastlandsaktiviteten uavhengig av oljeeksport Store årlige variasjoner i eksporten av olje og gass i volum. Ingen direkte sammenheng mellom denne eksporten og aktiviteten i fastlandsøkonomien (korrelasjonen er -,25). Størrelsen på petroleumssektoren sier derfor lite om hvor utsatt norsk økonomi er for en oljeprisnedgang (eller produksjonsfall) Aktivitet volum, å/å, % Olje- og gasseksport Fastlands-BNP, h.a. Kilde: Statistisk sentralbyrp/dnb Markets Sandnessjøen, , side 16

17 Norsk økonomi Solid inntektsvekst økt offentlig pengebruk Bytteforholdet er doblet de siste 1-15 årene: Solid inntektsvekst Sigbjørn Johnsen: Handlingsregelen en regel for innfasing av oljepenger. Kan legge seg bakpå, men ikke unnlate å bruke. SPU vil ventelig øke fra 43 mrd. nå til 63 mrd. om syv år => 8 mrd. kroner mer å bruke. Ligger under nå. Lite sannsynlig med noen større tilstramning Bytteforhold Eksport-/importpriser. 1995= Norge Danmark Finland Sverige Kilde: OECD EC. Outlook/Thomson Datastream/DNB Markets Oljefond og oljepengebruk Mrd 213-kroner Faktisk, mrd. 213-kr 4% SPU, mrd. (ha) Kilde: Finansdepartementet, NB213/DNB Markets Sandnessjøen, , side 17

18 Norsk økonomi Tre andre kanaler for påvirkning Oljesektorens utgifter til lønn, vareinnsats og investeringer Utgifter til lønn, vareinnsats og investeringer økt fra 13% av Fastlands-BNP i 22, til 22% i Oljesektorens ressursbruk Prosent av Fastlands-BNP Nesten én av ti jobber relatert til olje. Økt etterspørsel fra petrosektoren fortrenger annen aktivitet Produktinnsats Lønnskostnader Investeringer Kilde: Statistisk sentralbyrå/dnb Markets Sandnessjøen, , side 18

19 Utfordringer Tiltakende press & tapt konkurranseevne Presset i norsk økonomi har tiltatt, spesielt i enkelte bransjer/regioner 2-tallet har gitt en vedvarende svekkelse av industriens kostnadsmessige konkurranseevne Reg.nettverk: Kapasitetsproblemer? Prosentandeler Jan-3 Jan-5 Jan-7 Jan-9 Jan-11 Jan Timelønnskostnader i norsk industri Norges handelspartnere i EU (14 land) = 1 Kilde: Norges Bank/DNB Markets Vanskelig å møte økt etterspørsel Prod. begrenset av arbeidskraftstilgang Kilde: Teknisk beregningsutvalg, /DNB Markets Sandnessjøen, , side 19

20 Utfordringer Tradisjonell eksport jobber i motbakke Tre firedeler av Norges handel er med kriserammede EU-land. I tillegg kommer svekkelse av konkurransekraften. Ifølge konjunkturbarometeret har eksportordrene avtatt det siste året. Ifølge NHOs markedsindeks er det aktivitetsnedgang for eksportintensive virksomheter. Vi anslår nullvekst i trad. eksport i år, 1,7% vekst i 214 og 4% i Konjunkturbarometer: Ordre Faktisk. Sesongjustert diffusjonsindeks. Glattet 3 Q Q Q4 22 Q4 27 Q4 212 Hjemmemarked Eksport Kilde: Statistisk sentralbyrå/thomson Datastream/DNB Markets Sandnessjøen, , side 2

21 Utfordringer Korporativt system gir små lønnsforskjeller Nær neglisjerbare forskjeller i reallønnsutviklingen mellom brede grupper over tid. Avspeiler i noen grad Norges samordnede lønnsdannelse, der «frontfagene» danner mal for øvrige oppgjør. (Men hva når frontfaget har best inntjening og lønnsevne av alle? Holden III avgir rapport ) Tall tyder likevel på større inntektsulikheter for lønnstakere. Kan skyldes flere deltidsansatte, andre inntekter 16 Reallønn, 199= Alle NHO-Industri Statsansatte Kilde: Finansdepartementet, NB213/DNB Markets Sandnessjøen, , side 21

22 Utfordringer Stor utstøting 65 i arbeidsfør alder er uføre eller mottar arbeidsavklaringspenger (tidligere attføring) eller sykepenger. Tilsvarer nesten én av fem (18%) Mottakere av helserelaterte ytelser 1 personer Sykepenger Arbeidsavklaring Uføre %Befolkning (ha) Kilde: Finansdepartementet, NB213/DNB Markets Sandnessjøen, , side 22

23 Hodepine Høy gjeld/høye boligpriser Etter sterk vekst siden 1993 er inflasjonsjusterte boligpriser rekordhøye Bruttogjelden tilsvarer 2 ggr inntekten og andelen fastrente er svært lav Risiko for boblesprekk og/eller høy gjeldsbelastning som kan forsterke en nedtur. Farlig å stole på at This time it s different Bruktboligpriser Tusen 21-kr per kvm Kilde: Norges Bank/Statistisk sentralbyrå/dnb Markets Husholdningenes gjeldsbelastning Prosent Bruttogjeld/disponibel inntekt Renteutgifter e. skatt/disp. inntekt før renteutgifter Kilde: Statistisk sentralbyrå/dnb Markets Sandnessjøen, , side 23

24 Pengepolitikken Vanskelig balansegang Solid utvikling i norsk økonomi, høye oljepriser og høye (!) renter har styrket kronen. Sterk krone og lav inflasjon tilsier lavere renter, men lavere renter kan føre til ytterligere økning i den finansielle risikoen for husholdningene. Norges Bank sier uendrede renter frem mot sommeren neste år Importvektet kronekurs (I-44) Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Faktisk kurs Norges Banks anslag i PPR 3/12 Kilde: Thomson Datastream/Norges Bank/DNB Markets Foliorente Norges Banks anslag PPR 212/3 PPR 213/1 'Modellbestemt' Kilde: Norges Bank/DNB Markets Sandnessjøen, , side 24

25 Oppsummering Svakere vekst Gradvis oppgang ute Lavere vekst i fastlandsøkonomien fremover (2%) Lavere impulser fra olje- og boliginvesteringer Oljeprisen ventes å avta gradvis Det øker oljeselskapenes kostnadsbevissthet og gir lavere reallønnsvekst i norsk økonomi Husholdningenes høye gjeld og stram kredittgivning gir høy sparing og dempet forbruksvekst Hvis ikke veksten i verdensøkonomien tiltar, vil også vi merke de svake tidene ute Norge: Lønn, pst.vis endring Reallønn Konsumpriser Ledighetsrate Kilde: Statistisk sentralbyrå/dnb Markets Sandnessjøen, , side 25

26 Spørsmål? Sandnessjøen, , side 26

27 Takk for meg!

28 Detaljerte vekstanslag, globalt BNP. Prosentvis endring fra året før April 13 Endring fra januar Ve rde n Indus triland USA Euros one n Sve rige Fas tl.-norge Storbritannia Japan Fre m vok s e nde Kina India Bras il Rus s land Kilde: DNB Markets Sandnessjøen, , side 28

29 Norsk økonomi: Detaljerte anslag Makroøkonomiske nøkkeltall. Norge Januarrapporten Privat forbruk Offentlig forbruk Oljeinvesteringer Fastlandsinvesteringer Trad. vareeksport Trad. vareimport BNP Fastlands-Norge Sysselsetting Arbeidsledighet (AKU) Årslønn Konsumpriser KPI-JAE Sparerate Boligpris m NIBOR Oljepris (USD/fat) Oljepris (NOK/fat) Kilde: Statistisk sentralbyrå/dnb Markets Apr 213 Sandnessjøen, , side 29

30 Renteprognoser Styringsrenter Land 4-Jun-13 Aug-13 Nov-13 May-14 May-15 May-16 USA: Fed Funds Target Japan: Dag-til-dag Euroland: Reporente Storbritannia: Bank rate Sverige: Reporente Norge: Foliorente Sveits: 3M Libor CHF Tre måneders pengemarkedsrenter Land 4-Jun-13 Aug-13 Nov-13 May-14 May-15 May-16 USA Japan Euroland Storbritannia Sverige Norge Sveits Ti års swap Land 4-Jun-13 Aug-13 Nov-13 May-14 May-15 May-16 USA Japan Euroland Storbritannia Sverige Norge Sveits Kilde: DNB Markets Sandnessjøen, , side 3

31 Valutaprognoser Valutakurser 16-May-13 Kurs 4-Jun-13 Aug-13 Nov-13 May-14 EURNOK USDJPY EURUSD EURGBP EURSEK EURCHF USDCNY Valutakurser (beregnet) 16-May-13 Kurs 4-Jun-13 Aug-13 Nov-13 May-14 SEKNOK USDNOK GBPNOK JPYNOK DKKNOK CHFNOK KKI Kilde: DNB Markets Sandnessjøen, , side 31

32 Important/Disclaimer This note (the Note ) must be seen as marketing material and not as an investment recommendation within the meaning of the Norwegian Securities Trading Act of 27 paragraph 3-1 and the Norwegian Securities Trading Regulation 27/6/29 no The Note has been prepared by DNB Markets, a division of DNB Bank ASA, a Norwegian bank organized under the laws of the Kingdom of Norway (the Bank ), for information purposes only. The Note shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. The Bank, its affiliates, and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (individually, each a DNB Party ; collectively, DNB Parties ) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Note. DNB Parties are not responsible for any errors or omissions, regardless of the cause, nor for the results obtained from the use of the Note, nor for the security or maintenance of any data input by the user. The Note is provided on an as is basis. DNB PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE NOTE S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE NOTE WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall DNB Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs) in connection with any use of the Note, even if advised of the possibility of such damages. Any opinions expressed herein reflect the Bank s judgment at the time the Note was prepared and DNB Parties assume no obligation to update the Note in any form or format. The Note should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. No DNB Party is acting as fiduciary or investment advisor in connection with the dissemination of the Note. While the Note is based on information obtained from public sources that the Bank believes to be reliable, no DNB Party has performed an audit of, nor accepts any duty of due diligence or independent verification of, any information it receives. Confidentiality rules and internal rules restrict the exchange of information between different parts of the Bank and this may prevent employees of DNB Markets who are preparing the Note from utilizing or being aware of information available in DNB Markets/the Bank which may be relevant to the recipients of the Note. The Note is not an offer to buy or sell any security or other financial instrument or to participate in any investment strategy. Distribution of material like the Note is in certain jurisdictions restricted by law. Persons in possession of the Note should seek further guidance regarding such restrictions before distributing the Note. The Note is for clients only, and not for publication, and has been prepared for information purposes only by DNB Markets - a division of DNB Bank ASA registered in Norway with registration number NO (the Register of Business Enterprises) under supervision of the Financial Supervisory Authority of Norway (Finanstilsynet), Monetary Authority of Singapore, the Chilean Superintendent of Banks, and on a limited basis by the Financial Services Authority of UK. Information about DNB Markets can be found at dnb.no. Additional information for clients in Singapore The Note has been distributed by the Singapore branch of DNB Bank ASA. It is intended for general circulation and does not take into account the specific investment objectives, financial situation or particular needs of any particular person. You should seek advice from a financial adviser regarding the suitability of any product referred to in the Note, taking into account your specific financial objectives, financial situation or particular needs before making a commitment to purchase any such product. You have received a copy of the Note because you have been classified either as an accredited investor, an expert investor or as an institutional investor, as these terms have been defined under Singapore s Financial Advisers Act (Cap. 11) ( FAA ) and/or the Financial Advisers Regulations ( FAR ). The Singapore branch of DNB Bank ASA is a financial adviser exempt from licensing under the FAA but is otherwise subject to the legal requirements of the FAA and of the FAR. By virtue of your status as an accredited investor or as an expert investor, the Singapore branch of DNB Bank ASA is, in respect of certain of its dealings with you or services rendered to you, exempt from having to comply with certain regulatory requirements of the FAA and FAR, including without limitation, sections 25, 27 and 36 of the FAA. Section 25 of the FAA requires a financial adviser to disclose material information concerning designated investment products which are recommended by the financial adviser to you as the client. Section 27 of the FAA requires a financial adviser to have a reasonable basis for making investment recommendations to you as the client. Section 36 of the FAA requires a financial adviser to include, within any circular or written communications in which he makes recommendations concerning securities, a statement of the nature of any interest which the financial adviser (and any person connected or associated with the financial adviser) might have in the securities. Please contact the Singapore branch of DNB Bank ASA at in respect of any matters arising from, or in connection with, the Note. The Note is intended for and is to be circulated only to persons who are classified as an accredited investor, an expert investor or an institutional investor. If you are not an accredited investor, an expert investor or an institutional investor, please contact the Singapore branch of DNB Bank ASA at We, the DNB group, our associates, officers and/or employees may have interests in any products referred to in the Note by acting in various roles including as distributor, holder of principal positions, adviser or lender. We, the DNB group, our associates, officers and/or employees may receive fees, brokerage or commissions for acting in those capacities. In addition, we, the DNB group, our associates, officers and/or employees may buy or sell products as principal or agent and may effect transactions which are not consistent with the information set out in the Note. Additional Information, including for Recipients in the In the United States: The Note does not constitute an offer to sell or buy a security and does not include information, opinions, or recommendations with respect to securities of an issuer or an analysis of a security or an issuer; rather, it is a market letter, as the term is defined in NASD Rule Sandnessjøen, , side 32