Morgenrapport Norge: Oljeinvesteringene nær bunnen?

Transkript

1 23 November 2017 Morgenrapport Norge: Oljeinvesteringene nær bunnen? Kjetil Olsen Investeringstelling for oljevirksomheten i dag AKU-ledigheten faller videre Fed referat ga inntrykk av økt bekymring for lav inflasjon Viktig i dag Bra oppgang på de fleste europeiske børser i går, nær flatt på S&P 500 i USA. Oljeprisen holder seg rundt USD 63/fat. NOK hadde en langt roligere dag i går enn dagen før, EURNOK har det drøye siste døgnet ligget nokså flatt rundt 9,64. Dagens høydepunkt kommer allerede kl 0800, oljeinvesteringstellingen for Q4. Oljeinvesteringene faller fortsatt, men i et langt saktere tempo enn tidligere. Vi er trolig svært nær bunnen. Tellingen som kommer i dag, viser oljeselskapenes planer for investeringsaktiviteten for i år og neste år. Det er tallet for 2018 som blir interessant. Norges Bank har lagt til grunn en moderat oppgang neste år, mens forrige telling viste et fortsatt fall. Men her er det viktig å være klar over at ikke alle prosjekter for neste år var med i tellingen forrige gang, og det er trolig heller ikke tilfelle denne gangen heller. For eksempel ryktes det at PUD (Plan for utvikling og drift) av Johan Castberg feltet først vil bli levert i desember, og således ikke kommer med i denne tellingen men først i neste. Derfor må tallene tolkes med varsomhet. Men uansett, vi bør se en liten opprevidering fra forrige telling (142 mrd i 2018) for å bli enda tryggere i troen på at investeringene ikke faller neste år. Og ikke minst, med det sentimentet vi har rundt NOK nå vil svake tall kunne trekke krona enda mer ned. Fra euroområdet kommer samle-pmi for november. Vi tror indeksen vil komme litt ned til 55,8 men fortsatt holde seg på et nivå som indikerer en BNP-vekst på rundt 0,6% q/q også i Q4. ECB publiserer også referatet fra forrige rentemøte i dag. Det var på dette møtet QE ble besluttet utvidet til minst september neste år (men med kjøpene ned fra 60 mrd euro i måneden nå til 30 mrd euro i måneden neste år). Det mest interessante i referatet blir å få et nærmere innblikk i de diskusjoner som e-markets.nordea.com/article/41571/morgenrapport-norge-oljeinvesteringene-naerbunnen

2 foregikk og hvor stor grad av uenighet det var rundt beslutningene. Det var ikke alle elementene i beslutningen som var enstemmig. USA er «stengt» i dag grunnet Thanksgiving. Dagens graf: Blir oljeinvesteringene oppjustert neste år? Siden sist AKU-tallene i går viste at ledigheten fortsetter å falle i september (3 mnd snitt aug-okt). De fleste hadde ventet at ledigheten ville holde seg uendret på 4,1 %, men sank videre til 4,0 %. Vi har gjentatte ganger sagt at vi ikke stoler på AKU, så vi legger derfor heller ikke stor vekt på at ledigheten kom inn litt lavere enn ventet. Det «positive» med undersøkelsen denne gangen var at ledigheten nå faller av riktig grunn i følge AKU, dvs fordi sysselsettingen stiger. Så langt har det vært store avvik mellom sysselsettingstallene fra nasjonalsregnskapet (som har vist god sysselsettingsvekst en god stund) og AKU (som hittil har vist fall/ flat utvikling). Nå viser også AKU at sysselsettingen stiger. Til orientering, det er nasjonalregnskapet som skal stoles på her, ikke AKU. Samtidig har NAV-tallene

3 lenge vist at ledigheten faller. At AKU nå støtter begge disse utviklingstrekkene gjør derfor ikke mye fra eller til, og vi tror heller ikke Norges Bank endrer synet sitt veldig på dette. Når det er sagt, de har lenge vurdert kapasitetsutnyttingen lavere enn det NAV-ledighet og andre mål på kapasitetsutnyttingen har indikert. Grunnen har vært høy AKU-ledighet. På marginen trekker derfor lavere AKUledighet enn ventet til å utfordre dette synet. Norges Bank anslo AKU-ledigheten i både september og oktober til 4,2% i forrige rapport. Fra USA fikk vi i går durable goods orders (ordre på kapitalvarer). Ordreveksten har tatt seg kraftig opp i det siste og var svært sterk i både august og september. Det var derfor ventet at veksten ville komme litt ned. Ordreveksten i oktober kom inn på 0,4 % m/m, en tidel lavere enn konsensus. Men gitt den sterke veksten de siste månedene i sum kan likevel ordretallene peke mot et skift mot raskere vekst i bedriftsinvesteringene. Renter og valuta: Lange amerikanske renter falt og USD svekket seg på referatet fra Fed i går kveld. EURUSD er nå rett over 1,18 og 10 års statsrenter handler nå 2,32 %, 5bp lavere enn der det startet i går morges. Flere medlemmer uttrykte i referatet bekymring for den lave inflasjonen, noe som ga markedet støtte til synet det har tatt om at det renteoppgangen fra Fed blir mer moderat enn det sentralbanken har gitt uttrykk for. Likevel, et flertall sa samtidig at en ny renteøkning vil være på sin plass «in the near term» (les desember) dersom ikke innkommende datapunkter endret utsiktene vesentlig. Samtidig er det flere i rentekomiteen som uttrykker økende bekymring for oppbygging av finansielle ubalanser som følge av de lave rentene. Vi tror fortsatt markedet undervurderer både farten på og antallet renteøkninger neste år og holder fast på vårt syn om en renteøkning i desember og tre nye økninger neste år.

4 Kjetil Olsen Chief economist

5 Nordea Markets is the commercial name for Nordea s international capital markets operation. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. Nordea Bank AB Hamngatan 10 SE Stockholm