Markedsutsikter. Olav Chen Senior porteføljeforvalter Leder for Allokering og Globale Renter Storebrand Asset Management twitter.

Transkript

1 Markedsutsikter Olav Chen Senior porteføljeforvalter Leder for Allokering og Globale Renter Storebrand Asset Management twitter.com/olavchen

2 Markedssyn per januar 2019 Aksjer Norge: Normalvekt Globalt: Normalvekt Svenske: Normalvekt EME: Normalvekt Obligasjoner Norge: Undervekt Svenske: Undervekt Globalt: Undervekt - Kreditt: Normalvekt - Pengemarked: Overvekt

3 Hovedscenario: Fortsatt godt vekstbilde, men tap av vekstmomentum og mindre oppside syklisk sett

4 Globale makrotall (industriland) vs det globale aksjemarkedet (MSCI World local) Globale makrotall som industribarometre, konsumtall, arbeidsmarkedstall (arbeidsledighet med motsatt fortegn) og handelstall aggregert. I forhold til historisk snitt og i tillegg justert for volatilitet (z - score) World, DM Actual X - Inflation, USD, lhs MSCI World Local, rhs, Bloomberg and Storebrand Asset Management Makrotallene i industrilandene har tapt momentum fra høye nivåer. Vil trolig falle videre

5 Konsensus nedreviderer også fortsatt vekstutsiktene. Foreløpig stabilt i USA, selv om det ventes lavere vekst i 2019

6 Selv om fall i BNP-veksten fra 2.9 til 2.7 prosent i USA ikke ser mye ut, betyr det et tydelig taktskifte på kvartalsvis basis

7 United States, ISM Non - Manufacturing Manufacturing Index % USA: Personal Consumption vs Consumer Confidence Conference Board, rhs Personal consumption, lhs [c.o.p. 12 obs] Michigan, rhs Industribarometrene i USA var på sine høyeste nivåer på 15 år fyrt opp av skattekuttene. Kommer omsider noe ned nå Percent

8 United States, Unemployment, Rate, SA United States, Unemployment, National, 16 Years & Over, Rate, SA Arbeidsledigheten er også fortsatt rekordlav, men holder seg sjeldent lenge på de nivåene.. Lønnsveksten er på vei opp Percent

9 USA rammes også av handelskrigen, selv om det lenge var en oppfatning om at det ikke var tilfellet. Våpenhvile til mars

10 Markit Eurozone Manufacturing PMI SA Markit Eurozone Services PMI SA Source: Bloomberg % Euro Area Euro Area 19, Domestic Trade, Retail Trade, Total, Turnover, Calendar Adjusted, Constant Prices, Ind Euro Area, Consumer Surveys, DG ECFIN, Consumer Confidence, Balance, rhs ex, lhs [c.o.p. 1 year] Tap av vekstmomentum har vært tydeligst i Eurosonen. Italiauro får delvis skylden, men også tysk bilindustri Percent

11 EMU: Unemployment Rate Italy, lhs France, lhs Germany, lhs Euro Zone, lhs Spain, rhs Sigma Euro Area Wage - Costs PCA (1), lhs [pc 1] Comp per hour worked, rhs [c.o.p. 1 year] Comp per employee, rhs [c.o.p. 1 year] OECD, wage rate, rhs [c.o.p. 1 year] Eurostat, N/A wages (nom), rhs [c.o.p. 1 year] Eurostat, LCI, rhs ECB, negotiated wages, rhs % y/y Men veksten er fortsatt over trend, som gjør at arbeidsmarkedet strammer seg til og lønnsveksten tiltar Percent Percent - 0.5

12 Kina: GDP vs Li Keqiang Index GDP, Total (Official), Y/Y, rhs China Li Keqiang Index, lhs Percent United States, Foreign Trade, Census Bureau, Countries, Goods, China, USD Trade Balance [sum annual] Export [sum annual] Import [sum annual] Handelskrigen har også dratt veksten ned i Kina. Det blir trolig verre før det blir bedre, men tiltak er satt i gang USD, billion

13 China, Policy Rates Year Deposit Rate in Financial Institutions, lhs Lending Rate of Financial Institutions, 1 Year or Less (One - year Policy Lending Rate), lhs Reserve Requirement Ratio, Small & Medium Financial Institutions (Smaller Banks), rhs Infrastrukturinvesteringer og reservekravkutt vil trolig stabilisere veksten etter hvert In total, some 40+ cities have issued plans, and are waiting for approval by the central government Changchun, Jilin: New rail project worth CNY79bn Qinghai: 190 projects worth CNY853.5bn. Annual investments at CNY180bn. Suzhou, Jiangsu: New metro project worth CNY95bn Percent Percent Chengdu, Sichuan: 9 new metro lines Wuhan, Hubei: New rail project

14 Selv om det skulle komme positive nyheter om tollkrigen, vil trolig rivaliseringen vedvare. Økt proteksjonisme sannsynlig

15 Kaken vil fortsatt vokse, men kanskje ikke like kjapt. Økende ulikhet trolig kilde til økende populisme

16 Renter og obligasjoner

17 Styringsrenter DM Japan United Kingdom Norway United States Sweden Euro Area Swap Rates, 5 Year, Mid Sweden, SEK Euro Area, EUR United States, USD Norway, NOK Fed har ledet an rentenormaliseringen, men antyder rentepause. Norges Bank følger etter med gradvise hevinger Percent Percent

18 CO1 Comdty, lhs [m.a. 1 month, c.o.p. val 1 year] OECD Countries, OECD MEI, Consumer Price Index, All Items, Total, Total, Index, rhs [m.a. 1 month, % ECB avsluttet sitt QE-program og Fed fortsetter med sin nedbygging av balansen. Oljeprisen drar ned inflasjonsutsiktene

19 US Generic Govt 10 Year Yield [ - US Generic Govt 2 Year Yield] Invertering av rentekurven har fått mye oppmerksomhet. Ingen tvil at vi er i den sensykliske konjunkturfasen

20 Aksjer

21 Aksjer Total Return Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec MSCI World [rebase - 261=100] MSCI EM [rebase - 261=100] Siste 12 mnd OMX Stockholm [rebase - 261=100] EUROSTOXX 600 [rebase - 261=100] S&P 500 [rebase - 261=100] OSEBX [rebase - 261=100] Index Aksjemarkedene endte negativt i 2018, hvor spesielt EM og Europa gjorde det dårlig

22 GS US Financial Conditions Index Selskapene leverer fortsatt god inntjening, men utsiktene fremover er blitt ansett som mer usikre

23 Marginene er også under skvis med lønnsvekst sent i konjunktursykelen og markedene er ikke lenger billige..

24 Markedssyn per januar 2019 Aksjer Norge: Normalvekt Globalt: Normalvekt Svenske: Normalvekt EME: Normalvekt Obligasjoner Norge: Undervekt Svenske: Undervekt Globalt: Undervekt - Kreditt: Normalvekt - Pengemarked: Overvekt