Foto:Colourbox MARKEDSINFORMASJON Fondskommentarer November 2017
Makrokommentar Den positive utviklingen i de globale aksjemarkedene fortsatte i november. Målt ved MSCI World All Countries-indeksen steg aksjeverdiene med 2 prosent i løpet av måneden. Dette var den 13. måneden på rad med oppgang, noe som aldri tidligere har skjedd i indeksens 30-årige historie. P/B MSCI World AC Stigende aksjekurser reflekterer at vi aldri tidligere har sett en så synkronisert oppgang i verdensøkonomien. Antall land i verden med negativ økonomisk vekst har aldri vært så lavt som det er nå. Den globale veksten for 2017 er estimert til å bli 3,6 prosent den høyeste siden 2011 og alle verdensregioner bidrar positivt. Amerikansk økonomi hadde en årlig veksttakt på 3,3 prosent i tredje kvartal, det høyeste nivået på 3 år. Vi må tilbake til november 2000 for å finne forrige gang de amerikanske forbrukerne, som er ekstremt viktig for utviklingen i den amerikanske økonomien, var like optimistiske som de er nå. I starten av desember fikk Donald Trump sin så lang største seier da hans skattereform gikk igjennom senatet med knappest mulig margin: 51 stemmer for, 49 stemmer mot. Det viktigste i denne reformen er at den amerikanske selskapskatten muligens vil bli redusert fra 35 til 20 prosent. Dette vil være positivt både for bedriftene og det amerikanske aksjemarkedet. Det er fortsatt usikkert hvordan USA skal finansiere skattelettene, og Kongressens budsjettkontor har beregnet at skattereformen alene vil øke den amerikanske statsgjelden med 1000 milliarder dollar de neste 10 årene. P/E MSCI World AC De europeiske økonomene opplever også en positiv utvikling, og stemningsbarometeret for europeiske forbrukere har ikke vært høyere på 17 år. Det har heller aldri vært så mange små og mellomstore bedrifter som oppgir stigende lønnsomhet. Denne utviklingen, sammenholdt med at den europeiske sentralbanken fortsatt stimulerer økonomien, mener vi vil underbygge en fortsatt positiv utvikling i finansmarkedene. Danske Capital har fokus mot de største institusjonelle kundene og setter derfor pris på å ha blitt valgt som samarbeidspartner for Sparebanken Vest. Danske Capital er blant Nordens største kapitalforvaltere. Totalt forvalter selskapet nesten 1000 milliarder kroner. Danske Capital i Norge, som Sparebanken Vest samarbeider med, forvalter omkring 85 milliarder kroner.
Månedens aksjekommentar SPV Aksje ga en avkastning på 0,6 prosent i november. Dette var noe svakere enn fondets referanseindeks som steg 1,4 prosent. Hittil i år er fondet opp 15,9 prosent, mens referanseindeksen er opp 15,6 prosent. Mindreavkastningen i november kan i stor grad tilskrives overvekten mot norske aksjer, samt eksponeringen til amerikanske aksjer som leverte svakere enn det amerikanske markedet. De globale aksjemarkedene hadde en positiv utvikling i løpet av november. Eksempelvis steg den globale MSCI World indeksen 4 prosent målt i norske kroner. Også den brede aksjeindeksen S&P 500 steg solide 4,7 prosent målt i norske kroner. Unntaket var Oslo Børs hvor fondsindeksen falt 1,8 prosent. Oslo Børs ble dratt ned av Norsk Hydro som falt over 11 prosent, samt en svak måned for lakseaksjene. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II hadde ingen eksponering mot Norsk Hydro, noe som bidro til at fondet klarte seg bedre enn markedet og falt 1,1 prosent. Alfred Berg Aktiv som er den andre eksponeringen mot norske aksjer hadde en litt tyngre måned med en nedgang på 4,0 prosent. Alfred Berg Aktiv ble trukket ned av blant annet undervekten i Telenor og overvekten i Multiconsult. I løpet av måneden kjøpte Danse Invest seg, for første gang på mange år, inn i en riggaksje i den norske delen av porteføljen. Northern Drilling er John Fredriksens nye riggselskap som spesialiserer seg på å kjøpe opp gode rigger fra selskaper med gjeldsutfordringer. I starten av november gjennomførte selskapet en emisjon på 2 milliarder norske kroner, en emisjon Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II deltok i. Det er fortsatt for mange rigger tilgjengelig globalt, men mange av riggene ligger i opplag, og mange vil det sannsynligvis koste for mye å sette i arbeid igjen og vil derfor hugges opp. Derfor tror vi at markedet vil komme i balanse raskere enn tidligere antatt. Oljeprisen fortsatte den positive utviklingen i november med en oppgang på 2 prosent. Helt på slutten av måneden ble medlemslandene i OPEC og Russland enige om å beholde dagens produsksonsbegrensninger ut 2018. Nigeria og Libya, som ikke var med i avtalen om produksjonsbegrensninger, har nå godtatt å ikke øke sin produksjon utover 2017-nivået. Vi følger nå nøye med på hvordan den høyere oljepris slår ut for skiferoljeproduksjonen i USA. Om SPV Aksje SPV Aksje skal være Sparebanken Vest sitt flaggskipfond til våre kunder. Et breddeprodukt som kan representere fundamentet i de fleste fondsporteføljer. I en normalposisjon vil fondet være investert 40 prosent i Norge og 60 prosent globalt. Vi har tro på at forvalter gjennom aktive valg kan bidra med meravkastning gjennom å allokere mellom Norge og utlandet. Gjennom en profesjonell utvelgelse av underfond, en aktiv oppfølging av investeringene samt stordriftsfordeler, vil SPV Aksje representere en aktivt forvaltet portefølje av norske og globale aksjefond som er anbefalt av Sparebanken Vest og Danske Capital. SPV Aksje gir deg tilgang til: - Aktiv forvaltning mellom regioner - Profesjonell fondsutvelgelse - Diversifiserte porteføljer - Tilgang til fond med høy minstetegning SPV Aksje har som mål å lever bedre risikojustert avkastning enn referanseindeksen som gjenspeiler fondets nøytralposisjon som er 40% Oslo Børs og 60% verdensindeksen målt ved MSCI World. For ytterligere informasjon, se fondets nøkkelinformasjon. Avkastning siste måned 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Portefølje: 0,63% Indeks 1,39% Diff: -0,75% Avkastning siden oppstart Fond som inngår i SPV Aksje Regionssyn - N + Norge Global USA 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Europa Japan Emerging Markets SPV Aksje Indeks Fond 13,2 % 26,9 % 16,2 % 13,3 % 5,8 % 15,9 % Indeks 13,1 % 32,5 % 19,8 % 12,9 % 6,9 % 15,6 % Fond Forvalter Vekt DI Norske Aksjer Inst II Danske Capital 22,9 % KLP AksjeUSA Indeks USD A KLP 21,8 % Alfred Berg Aktiv Danske Capital 19,5 % DI USA Danske Capital 9,3 % Sector Global Equities Kernel Sector 8,1 % ODIN Europa Odin 8,0 % DI Europe Small Cap Danske Capital 5,4 % DI Japan Daiw a 4,3 % Kontanter - 0,6 % Nåværende markedssyn Region - N + Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30. november 2017
Månedens rentekommentar SPV Rente endte med en avkastning på 0,22 prosent i november. Dette var marginalt svakere enn fondets referanseindeks som steg 0,27 prosent. Hittil i år er fondet opp 2,2,46 prosent, mot referanseindeksens 1,45 prosent. Den høye absoluttavkastningen i løpet av måneden skyldes at de norske rentene, både korte og lange, falt i løpet av november. Pengemarkedsrenten NIBOR har hatt en tendens til å stige rundt årsskiftet på grunn av knapphet på penger mellom bankene, men Norges Bank forsøker nå å løse dette ved å utstedte noen korte lån (f-lån) som går over årsskiftet. Det var dette som fikk NIBOR til å falle i løpet av måneden. Donald Trump bestemte i starten av november at Janet Yellen ikke får fortsette som amerikansk sentralbanksjef i en ny periode etter at hennes første åremål utløper i februar. Den nye sentralbanksjefen heter Jerome Powell, den første sentralbanksjefen siden 1979 som ikke er økonom. Yellen har senere uttalt at hun ikke vil fortsette i Fed etter at hun går av som leder, noe som gjør at Donald Trump har fire posisjoner å fylle i sentralbankens styre. Siden finanskrisen har det globalt blitt gjennomført over 700 rentenedsettelser og det estimeres at det har blitt tilført 15.000 milliarder dollar i samme periode. Det er nå tid for å starte normaliseringen. Det er en liten stund siden den amerikanske sentralbanken startet å heve rentene, og nå har også Bank of England startet. Den engelske sentralbanken, som satte ned renten etter Brexitavstemningen i fjor, hevet renten med 0,25 prosentpoeng, noe som gjør at styringsrenten nå er på 0,5 prosent. Dette er en naturlig utvikling da prisstigningen er på 3 prosent, betydelig over Bank of Englands inflasjonsmål på 2 prosent. Arbeidsledigheten i Europa falt overraskende fra 8,9 prosent til 8,8 prosent i oktober. De siste tallene fra Tyskland tyder på at nedgangen i arbeidsledige også fortsatte i november. Økt sysselsetting burde også bidra til økt prisvekst og de siste inflasjonstallene i eurosonen viste en oppgang fra 1,4 prosent til 1,5 prosent, noe lavere enn forventet. Utfordringen er at oppgangen i inflasjonen skyldtes stigende energipriser og ikke en underliggende prisvekst i økonomien. Kjerneinflasjonen var på 0,9 prosent i november, uendret fra oktober. Avkastning siste måned Portefølje: 0,22% Indeks 0,27% Diff: -0,05% Avkastning siden oppstart 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 SPV Rente Indeks Fond 6,0 % 3,5 % 5,0 % 0,3 % 2,8 % 2,5 % Indeks 2,2 % 0,9 % 5,1 % 1,6 % 0,4 % 1,5 % Fond som inngår i SPV Rente Fond Forvalter Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon Danske Capital 44,9 % Holberg Likviditet KLP 25,1 % KLP Obligasjon 5 År Holberg 24,5 % Pareto Høyrente Pareto 5,3 % Om SPV Rente For renteinvesteringer tilbyr Sparebanken Vest sine kunder SPV Rente. Fondet søker å bevare verdiene for kunden, samtidig som det skapes noe meravkastning utover banksparing. Gjennom en profesjonell utvelgelse av underfond, en aktiv oppfølging av investeringene samt stordriftsfordeler, vil SPV Rente representere en aktivt forvaltet portefølje av norske rentefond som er anbefalt av Sparebanken Vest og Danske Capital. SPV Rente gir deg tilgang til: - Aktiv forvaltning mellom regioner - Profesjonell fondsutvelgelse - Diversifiserte porteføljer - Tilgang til fond med høy minstetegning SPV Rente har som mål å lever bedre risikojustert avkastning enn referanseindeksen som gjenspeiler fondets nøytralposisjon som er en 3 års statsobligasjonsindeks (ST4X) For ytterligere informasjon, se fondets nøkkelinformasjon. Nåværende markedssyn Region - N + Regionssyn - N + Durasjon Stat Kreditt Finans Finans Ansvarlig Industri - Inv. Grad Industri - HY Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30. november 2017
Horisont-fondene Det globale aksjemarkedet fortsatte oppgangen også i november med en oppgang på 4 prosent for verdensindeksen MSCI World, målt i norske kroner. Av de regionale markedene så var det den japanske Nikkei 225-indeksen som leverte høyest avkastning i norske kroner med en oppgang på 6,2 prosent. Den amerikanske S&P 500-indeksen leverte en avkastning på 4,7 prosent. Unntakene for den positive utviklingen var Oslo Børs med en nedgang på 1,3 prosent. Det europeiske aksjemarkedet falt 2,4 prosent målt i euro, men grunnet n kraftig kronesvekkelse ble avkastningen for en norsk investor 1,6 prosent. Norske kroner svekket seg hele 4 prosent mot euro og nesten 2 prosent mot dollar. Det er helt klart at verdsettelsen av både aksjer, statsobligasjoner, og kredittobligasjoner er på høye nivåer, og det finnes ikke lenger noen billige aktivaklasser. Men, som nevnt ovenfor, har verden heller aldri sett en så synkronisert opptur i verdensøkonomien. Vi opprettholder dermed vår positive holdning og overvekten i aksjer fremover, og benytter 35 prosent av vårt risikomandat. Vi tror stigende sysselsetting og lav inflasjon vil øke forbrukernes kjøpekraft, noe som igjen vil hjelpe selskapenes inntjening og investeringslyst. Vi ser heller ingen tegn til at inflasjonen er på vei opp. Danske Invest Horisont Aksje leverte en avkastning på 1,3 prosent i november. Dette var litt svakere enn referanseindeksen som leverte 1,69 prosent. Hittil i år er fondet opp 15,9 prosent mot referanseindeksens 15,6 prosent. Mindreavkastningen i november skytes i stor grad overvekten mot norske aksjer, som falt. I tillegg bidro svekkelsen av norske kroner til mindreavkastningen. Avkastningen i Danske Invest Horisont Rente Pluss ble 0,2 prosent i november. Det var relativt store forskjeller på avkastningen for de ulike komponentene. Mens obligasjoner fra fremvoksende markeder ga en avkastning på 3,1 prosent, falt verdien av både europeiske og globale høyrenteobligasjoner med henholdsvis 0,2 og 0,3 prosent. I løpet av måneden valgte vi å selge mesteparten av eksponeringen mot fremvoksende markeder. Dette kan du lese mer om i Horisont Rente Pluss kommentaren. DI Horisont 20 DI Horisont 50 9,0 % 8,0 % 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Horisont 20 Indeks Horisont 50 Indeks Fond 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,50 % 5,08 % 5,80 % Indeks 4,05 % 7,01 % 4,38 % 3,09 % 1,91 % 3,38 % Fond 11,55 % 15,10 % 11,24 % 6,65 % 6,14 % 9,68 % Indeks 7,90 % 15,56 % 9,10 % 6,41 % 3,91 % 7,89 % Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 30. november 2017
Viktig informasjon Dette dokumentet er utarbeidet av Danske Capital (kapitalforvaltningsenheten i Danske Bank) til bruk overfor kunder i Sparebanken Vest. Finanstilsynet fører tilsyn med Danske Capital AS. Dokumentet er et markedsføringsdokument. Det betyr at det ikke er utarbeidet i samsvar med regelverket for investeringsanalyser. Det foreligger ingen restriksjoner mot handel i forkant av utsendelse av markedsføringsmateriale. Forfatteren av dette dokumentet, samt rådgivere i Sparebanken Vest, kan motta bonus eller annen provisjonsbasert godtgjørelse knyttet til tilretteleggingen av-, utviklingen av- eller tegning/salg av finansielle produkter generelt eller til de produktene som omfattes av denne avtalen spesielt. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Dette dokumentet er kun ment som en orientering og må ikke alene betraktes som et tilbud om kjøp eller salg av fond. For en fullverdig beskrivelse av fondene, henvises det til nøkkelinformasjon og prospekt på de underliggende fondene. Investor anbefales å settes seg grundig inn i disse dokumentene før en investering foretas. Kontaktinformasjon Sparebanken Vest Postboks 7999, 5020 Bergen Telefon 05555 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminated in any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecast or prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the user of this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information (collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited ( STOXX ) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet, fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.