1 Månedsrapport Holberg Triton Juli 2015
2 Neste generasjon er viktigst
3 Historisk avkastning
10 største posisjoner i Triton (1-5) Selskap Andel Kommentar 6,3% 6,0% 5,4% 4,6% Bakkafrost er en fullintegrert lakseoppdretter basert på Færøyene. Selskapet er en lavkostnadsprodusent av laks med høyeste kvalitet. Dette oppnås ved strenge kontrollregimer for biologi på Færøyene, samt bruk av marint fòr. Selskapet har en stor andel videreforedling samt en sterk posisjon mot USA. Bakkafrost har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 35% de siste fem årene. Fujicco er et japansk matvareselskap med fokus på tang, tare og soya. Selskapet lager videreforedlede produkter hvor de bruker ekstrakter fra tare i produksjon av tykningsmiddel i bl.a. yoghurt, supper og «ready cooked meal». Selskapet har seks fabrikker i Japan og 2300 ansatte. Fujicco er lavt verdsatt målt ved bokførte verdier (pris/bok 1,2). Selskapet har videre en sterk netto kontantposisjon og har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 3,8% de siste fem årene. Vinh Hoan Corp. er fullintegrert Pangasius og Barramundi oppdretter basert i Vietnam. Selskapet gjør fullverdig bruk av råvarene gjennom bl.a å ekstrahere Collagen fra skinnet til farmasøytisk industri. Selskapet har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 27,4% de siste 5 årene. Selskapets operasjoner er 100% ASC Sertifisert Marine Harvest er en fullintegrert lakseoppdretter basert i Bergen. Selskapet er verdens største lakseoppdretter med et årlig produksjonsvolum på 410.000 tonn laks i Norge, Chile, Canada, Storbritannia og Færøyene. Selskapet har videreforedling i nærheten av sine kjernemarkeder. Marine Harvest har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 12,7% de siste 5 årene. 4,2% Salmar er et oppdrettsselskap basert i Norge. Selskapet fokuserer på lakseoppdrett og har nylig bygget en ny fabrikk for videreforedling basert på «PreRigo» kvalitetsprodukter. Salmar har etablert seg som produsenten med lavest kostnader i Norge, gjennom gode rutiner med hensyn til biologi og strategiske plassering med gode lokaliteter. Selskapet har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 29% de siste fem årene. 4
10 største posisjoner i Triton (6-10) Selskap Andel Kommentar 3,9% 3,8% 3,7% High Liner Foods er en kanadisk videreforedler av sjømat. Selskapet er Nord-Amerikas største videreforedler av sjømat. Selskapet har de siste årene konsolidert industrien gjennom kjøp av bl.a. Icelandic og American Pride Seafoods. Selskapet har som målsetning at all råvare skal komme fra bærekraftig fiske. High Liner Foods har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 12,2% de siste 5 årene. Austevoll Seafood er et fullintegrert fiskeriselskap med fiskerettigheter i Peru, Chile og Norge. Selskapet er også majoritetseier i Lerøy Seafood og Pelagia. Lerøy Seafood er en aktør med sterk distribusjon i Skandinavia og Europa. Pris/Bok på 1x anser vi som attraktivt. Med bedrede operasjoner og fokus på strategiske deler av verdikjeden, opplever vi at Austevoll Seafood handles med rabatt ift. underliggende verdier. Toyo Suisan Kaisha Ltd. er en japansk videreforedler av sjømat. Selskapet opererer i det japanske markedet for videreforedler av sjømat. Selskapet vidererforedler sjømat og Nudler under merket «Maru Chan». Selskapet har en sterk netto cash posisjon, samt lav P/B 2,0. Hensyntatt den sterke posisjon ser selskapet attraktivt ut. En mer optimalisert balanseprofil kan gi stor oppside. 3,5% Sanford Ltd. er New Zealands største sjømatselskap. Selskapet eier 40% av New Zealands fiskeressurser. Selskapet opererer 10 offshore båter og 33 «inshore» båter. Selskapet er største oppdretter av Greenshell og King Salmon. Selskapet har det siste året endret strategi og ansatt ny ledelse. Fokus fra råvarebasert salg til verdiøkende fokus på bærekraft og fersk fisk. P/B 0,9x 3,5% Oceana Group er Sør Afrikas største fiskeriselskap. Selskapet er fullintegrert og selger sine varer under merket Lucky Star. Selskapet ble startet i 1918 og opererer i Sør Afrika og Namibia. Selskapet selger sine produkter globalt. Selskapet har oppnådd en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 27,9% de siste 5 årene. 5
6 Porteføljesammensetning (segment)
Porteføljesammensetning (geografi) Europa (31 %) Nord-Amerika (7 %) Asia (46 %) Afrika (4 %) Oseania (7 %) 7
Nøkkeltall for fondets 20 største investeringer Andel Fond P/E 2015 P/B (siste) Avkastning på bokført egenkapital (%) Gjennomsnitt siste 5 år Avkastning 2015 1 BAKKAFROST P/F 6,3 % 13,9 4,7 34,7 59,3 2 FUJICCO CO LTD 6,0 % 25,0 1,4 4,3 31,6 3 VINH HOAN CORP 5,4 % 8,2 1,8 23,4 6,1 4 MARINE HARVEST 4,6 % 16,4 2,5 12,7 3,3 5 SALMAR ASA 4,2 % 12,0 2,7 28,8 10,7 6 HIGH LINER FOODS 3,9 % 12,3 2,8 12,2 6,2 7 AUSTEVOLL SEAFOO 3,8 % 9,0 1,0 9,9-2,9 8 TOYO SUISAN KAI 3,7 % 27,4 2,0 8,9 26,4 9 SANFORD LTD 3,5 % 16,2 0,9 4,0 8,1 10 OCEANA GROUP LTD 3,5 % 18,2 6,2 29,0-1,1 11 KYOKUYO CO LTD 3,5 % 13,8 1,3 7,4 2,8 12 FROSTA AG 3,5 % 9,0 1,8 9,8 28,0 13 CLEARWATER SEAFO 3,4 % 17,4 9,0 14,6* -2,9 14 QL RESOURCES BHD 3,4 % 24,0 3,7 16,3 27,3 15 LEROEY SEAFOOD G 3,4 % 13,1 2,1 17,8 8,7 16 TASSAL GROUP LTD 3,2 % 13,1 1,5 11,4-3,2 17 CHAROEN POK FOOD 3,1 % 17,4 1,3 17,9-23,3 18 THAI UNION FROZE 3,0 % 14,9 2,0 14,6-17,7 19 MARUHA NICHIRO 2,6 % 14,4 1,1 9,2 7,7 20 SEAFRESH IND PCL 2,4 % 8,8 2,3 13,2-4,7 SUM 76,4 % 8 * Siste 4 år
Månedens selskap Tassal Tassal er Australias største lakseoppdretter. Selskapet er basert på Tasmania og oppdretter 25.000 tonn atlantisk laks. Selskaper er 100% ASC-sertifisert og er den eneste i verden med denne sertifiseringen på laks. Selskapet har de siste årene endret fokus fra globalt salg til vertikal integrasjon mot sluttkunder i Australia. Med sterk etterspørsel og nærhet til markedet bygger selskapet opp sitt merkenavn med lange kontrakter mot detaljhandelsledd og horecamarkedet i Australia. Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bransjeattraktivitet Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Omsetning og driftsresultat mill. AUD Revenue Operating Income 9 https://www.youtube.com/watch?v=b1zuczbqn60
Fangstloven Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. 10
Jakten på det gode selskap Fangstregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bransjeattraktivitet Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 11
Våre fond og forvaltere Hogne Tyssøy Jann Molnes Ansvarlig forvalter Robert Lie Olsen Tony Fimreite Harald Jeremiassen Leif Anders Frønningen Roar Tveit Tormod Vågenes Gunnar J. Torgersen Holberg Norge Holberg Norden Holberg Global Holberg OMF Holberg Triton Holberg Rurik Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt 12
Kontaktinformasjon og forbehold Lars Hilles gate 19 5008 BERGEN Tlf: 55 21 20 00 E-post: post@holbergfondene.no www.holbergfondene.no Vasagatan 15 11 20 STOCKHOLM Tlf: 0721 87 3000 E-post: post@holbergfonder.se www.holbergfonder.se Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på www.holbergfondene.no 13