Månedsrapport Holberg Triton Mars 2015

Transkript

1 1 Månedsrapport Holberg Triton Mars 2015

2 Fonds- og markedskommentar Holberg Triton hadde sin første operative måned i mars. Fondet falt 1,6% i perioden, mens Oslo Seafood Index til sammenligning falt 6,4%. Sjømatindeksen på Oslo Børs domineres av lakseoppdrett og er derfor ikke en representativ referanse for Holberg Triton. Utviklingen i laksesektoren har like fullt påvirket fondet negativt i den første «levemåneden», mens japanske Surimi og merkevareselskapet Ichimasa Kamaboko var beste bidragsytere i positiv forstand. Laks Pelagisk 1 mrd. tonn (13.1%) 140 mill. tonn (1.8%) Fiskeriministeren la i forrige måned frem Havbruksmeldingen som gir rom for begrenset vekst i havbrukssektoren i Norge. Ved hjelp av et nytt sonesystem og fokus på biologiske utfordringer i soner, gir myndighetene rom for inntil 3% årlig vekst ved optimale forhold Obama-administrasjonen har startet en større kampanje for å begrense bruken av antibiotika i dyrehold. 70% av bakterieresistens er antatt å komme fra antibiotikabruk i storfe, fjærkre og griseavl i USA. Ansjoveta: En av verden største fiskeressurser, lokalisert i Peru, blir igjen åpnet for fiskeri etter å ha vært stengt en sesong p.g.a. værfenomenet El niño. Store temperaturendringer i vannmassene fører til stor spredning av fiskeressursene som vanskeliggjør fangstforholdene og estimering av ressursgrunnlaget. NASF Det tiende North Atlantic Seafood Forum gikk av stabelen I Bergen i mars. Holberg Triton ble både lansert og presentert for messens over 700 delegater fra sjømatnæringen globalt. 2

3 3 Historisk avkastning

4 10 største posisjoner i Holberg Triton (1-5) Selskap Andel Kommentar 5,0% 4,8% 4,6% 4,5% Fujicco er et japansk matvareselskap med fokus på tang, tare og soya. Selskapet lager videreforedlede produkter hvor de bruker ekstrakter fra tare i produksjon av tykningsmiddel i bl.a. yoghurt, supper og «ready cooked meal». Selskapet har seks fabrikker i Japan og 2300 ansatte. Fujicco er lavt verdsatt målt ved bokførte verdier (pris/bok 1,2). Selskapet har videre en sterk netto kontantposisjon og har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 3,8% de siste fem årene. Bakkafrost er en fullintegrert lakseoppdretter basert på Færøyene. Selskapet er en lavkostnadsprodusent av laks med høyeste kvalitet. Dette oppnås ved strenge kontrollregimer for biologi på Færøyene, samt bruk av marint fòr. Selskapet har en stor andel videreforedling samt en sterk posisjon mot USA. Bakkafrost har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 35% de siste fem årene. Clearwater Seafood er et fullintegrert fiskeriselskap basert i Canada. Selskapet er en kvalitetsprodusent av reker, hummer, krabbe og skjell. Clearwater Seafood videreforedler og sender ferske produkter globalt. Selskapet er Canadas største eier av lisenser for skalldyr og produserte tonn sjømat i Selskapet har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 20% de siste 3 årene. Marine Harvest er en fullintegrert lakseoppdretter basert i Bergen. Selskapet er verdens største lakseoppdretter med et årlig produksjonsvolum på tonn laks i Norge, Chile, Canada, Storbritannia og Færøyene. Selskapet har videreforedling i nærheten av sine kjernemarkeder. Marine Harvest har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 12,7% de siste 5 årene. 4,3% Highliner er en kanadisk videreforedler av sjømat. Selskapet er Nord-Amerikas største videreforedler av sjømat. Selskapet har de siste årene konsolidert industrien gjennom kjøp av bl.a. Icelandic og American Pride Seafoods. Selskapet har som målsetning at all råvare skal komme fra bærekraftig fiske. Highliner har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 12% de siste 5 årene. 4

5 10 største posisjoner i Holberg Triton (6-10) Selskap Andel Kommentar 3,9% Oceana Group er Sør-Afrikas største fiskeriselskap. Selskapet er fullintegrert og selger sine varer under merket Lucky Star. Oceana Group ble etablert i 1918 og opererer i Sør-Afrika og Namibia, men selger sine produkter globalt. Selskapet har oppnådd en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 29% de siste fem årene. 3,8% Cp Foods er et av Asias største fôr- og oppdrettsselskap basert i Thailand. Selskapet er vertikalt integrert og selger og distribuere sine produkter i over 40 land på fem kontinenter. Cp Foods produserer fôr til landbruk, landbasert oppdrett og havbruk. Selskapet har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 18% de siste fem årene. 3,7% 3,6% Salmar er et oppdrettsselskap basert i Norge. Selskapet fokuserer på lakseoppdrett og har nylig bygget en ny fabrikk for videreforedling basert på «PreRigo» kvalitetsprodukter. Salmar har etablert seg som produsenten med lavest kostnader i Norge, gjennom gode rutiner med hensyn til biologi og strategiske plassering med gode lokaliteter. Selskapet har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 29% de siste fem årene. Toyo Suisan Kaisha Ltd. er en japansk videreforedler av sjømat. Selskapet opererer i det japanske markedet som videreforedler av sjømat under merket «Maru Chan». Selskapet har en sterk netto kontantposisjon, samt lav P/B på 1,8. Hensyntatt den sterke posisjonen, ser selskapet attraktivt ut. En mer optimalisert balanseprofil kan gi stor oppside i aksjen. 3,6% Thai Union Frozen Prod. er en reke- og tunfiskprodusent. Selskapet er basert i Thailand og videreforedler og distribuerer høykvalitets reker og tunfisk gjennom et globalt nettverk. Selskapet har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 15% de siste fem årene. Avkastningen har falt tilbake de siste par årene som følge av høye tunfiskpriser. 5

6 '000 Rand Månedens selskap Francois Paul Kuttel, CEO i Oceana Group. Eier av 25% av Sør-Afrikas pelagiske fiskerettigheter. Sterke merkevarer, bærekraftig fiskeri i et sterkt hjemmemarked med sterke vekstmuligheter i Afrika, har gitt gode resultater for selskapet. Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bransjeattraktivitet Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig Gjennomsnittlig 26% årlig egenkapitalavkastning siden /04 9/05 9/06 9/07 9/08 9/09 9/10 9/11 9/12 9/13 9/14 9/15E 9/16E 9/17E Revenue Operating Income 6

7 Porteføljesammensetning (segment) Reke VAP; 2% Fôrprodusent; 7% Rekeoppdrett; Makroalger; 3% 5% Havbruk; 16% Sjømat VAP; 13% Integrert Fiskeri; 21% 7

8 Porteføljesammensetning (geografi) Nord-Amerika (10%) Europa (30%) Asia (41%) Afrika (5%) Australia (8%) 8

9 Nøkkeltall for fondets 20 største investeringer Andel av fondet P/E 2015 P/B (siste obs.) ROE gj.sn. 5 år (%) Avkastning 2015 (%) 1 FUJICCO CO LTD 5 % 19,1 1,2 4,0-1,7 2 BAKKAFROST P/F 5 % 9,6 3,5 34,7 3,6 3 CLEARWATER SEAFO 5 % 17,1 7,3 20,0 16,3 4 MARINE HARVEST 5 % 9,3 2,6 12,7-9,2 5 HIGH LINER FOODS 4 % 10,5 3,0 12,2 7,6 6 OCEANA GROUP LTD 4 % 15,7 7,4 29,0 1,7 7 CHAROEN POK FOOD 4 % 12,3 1,3 17,9-17,4 8 SALMAR ASA 4 % 8,1 2,6 28,8-8,2 9 TOYO SUISAN KAI 4 % 22,7 1,8 9,8 9,5 10 THAI UNION FROZE 4 % 12,8 2,2 14,6-10,5 11 AUSTEVOLL SEAFOO 4 % 6,1 1,0 9,9-7,3 12 QL RESOURCES BHD 3 % 22,8 3,7 18,1 22,7 13 KYOKUYO CO LTD 3 % 18,1 1,3 6,3 4,7 14 TASSAL GROUP LTD 3 % 10,4 1,4 11,4-11,3 15 LEROEY SEAFOOD G 3 % 7,9 1,8 17,8-12,6 16 ICHIMASA KAMABOK 3 % 74,0 2,3 12,4-9,2 17 Centrale Proteine 3 % - 3,6 0,0-3,9 18 SILLA CO LTD 2 % - 0,9 10,9 10,3 19 SEAFRESH IND PCL 2 % 7,1 2,9 9,9 3,0 20 FROSTA AG 2 % - 1,8 9,6 12,6 SUM 70 % 9

10 Fangstloven Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. 10

11 Jakten på det gode selskap Fangstregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bransjeattraktivitet Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 11

12 Våre fond og forvaltere Hogne Tyssøy Jann Molnes Ansvarlig forvalter Robert Lie Olsen Tony Fimreite Harald Jeremiassen Leif Anders Frønningen Roar Tveit Tormod Vågenes Gunnar J. Torgersen Holberg Norge Holberg Norden Holberg Global Holberg OMF Holberg Triton Holberg Rurik Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt 12

13 13 Appendix

14 Markedsverdi for børsnoterte sjømatselskaper i ulike regioner USD 1,2 mrd. USD 23 mrd. USD 58 mrd. USD 1,6 mrd. USD 16 mrd. USD 1,2 mrd. 14

15 Vi spiser jo nesten ikke fisk 1 mrd. tonn (13.1%) 140 mill. tonn (1.8%) 6.5 mrd. tonn (85.1%) Vegetables and Cereals Animal Products Fishery and Aquaculture Kilde: Mare Life 15

16 Fisk er løsningen på flere av verdens helseutfordringer Vi ville finne ut hva som skjer om overvektige tar tabletter med fiskeproteiner i 8 uker. Vi gav 3 eller 6 gram protein, tilsvarende 15 og 30 gram fisk Ernæringsforsker UIB Oddrun Gudbrandsen, PhD Vi så at de som spiste fiskeprotein, økte sukkertoleransen, de fikk redusert kolesterolverdiene, de reduserte fettmengden i kroppen og de økte muskelmassen. Og dette skjedde uten at de endret sitt vanlige matinntak. 16

17 Bergen Den blå byen Lokale ressurser Nasjonale og internasjonale ressurser Forskningsklynge Sjømatselskaper Bioteknologiselskaper Samlingsplasser og kompetansesentre 17

18 Et hav av muligheter 100 Global villfangst av fisk og fiskeoppdrett millioner tonn Villfangst Oppdrett

19 Fòrforbruk Lavest for marine proteiner Fòrfaktor Antall kilo fòr som kreves for 1 kg økt kroppsvekt Kilde: Rabobank 2014

20 Marine ressurser - Et hav av muligheter... Andre investeringsmuligheter: Oppdrett uutnyttede ressurser Biotech Nye medisiner Mineraler vitaminer DHC Landbasert oppdrett videreforedling Nye regioner Offshore oppdrett skipsteknologi 20 Kvotesystem - Bærekraft Oppdrett - Bærekraft