Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Fakta om våre fond TrendEn ISIN.. NO 001 0545 908 Oppstart. 20.10.2009 Fondstype.. Kombinasjonsfond Mandat.. Børsnoterte aksjer og bankinnskudd (inntil 100%) Region... USA, Europa Tegning. Minimum NOK 100.000,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Moderat/Høy Trend Europa ISIN... NO 001 0699 598 Oppstart. 19.12.2013 Fondstype.. Aksjefond Mandat.. Børsnoterte aksjer Region.. Europa (EØS + Sveits) Tegning Minimum NOK 50.000,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Høy Trendindikator Global Forvaltere: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Trendindikator USA Trendindikator Europa Trendindikatorene skal gi et inntrykk av styrken i den pågående trenden for de ulike regionene. Indikatoren er kun ment som en retningsveileder for de enkelte markedene. Analytiker/forvalter nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/forvalter jmn@norseforvaltning.no Månedens makrokommentar Viva España! - Spania har nå den høyeste økonomiske veksten på syv år... E tter fem års sammenhengende økonomisk nedtur, ser Spania nå ut til å ha klart den vanskelig jobben med å snu den negative trenden. Finanskrisen etterlot seg et land i ruiner, hvor eiendomsmarkedet hadde kollapset og arbeidsledigheten steget kraftig. Særlig gikk dette ut over den unge generasjonen hvor det for de aller fleste var umulig å få arbeid. Tre millioner arbeidsplasser gikk tapt og ledigheten steg fra 8 til 27 prosent. Usikkerhet om Spanias nåværende økonomiske vekst har vært bærekraftig, har vært et gjennomgangstema i 2014. Nå kan man trygt si at veksten har bitt seg fast, og at trenden har snudd. I januar ble det kjent at den økonomiske veksten for siste kvartal i 2014 var på 0,7 prosent. Dette innebærer at landets samlede økonomiske vekst ble på sterke 1,4 prosent gjennom året. Solid vekst i eksportindustrien har vært største bidragsyter til å styrke landets økonomi, nå ser man klare tegn til at innenlands etterspørsel tar Spansk BNP skyter fart - snart på 2007-nivået! -0,5-1,0-1,5-2,0 seg opp. Med økt sysselsetting, lønnsvekst, svekket Euro og lave energipriser, ligger det til rette for at landets økonomi kan vokse betydelig også i inneværende år. Den spanske finansministeren uttalte i januar at den økonomiske veksten forventes å Spansk børs - i bunnen av en stigende trend 17 000 15 000 13 000 11 000 9 000 7 000 5 000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 1,5 1,0 0,5 0,0? stige til over 2 prosent i 2015. Dette er basert på beregninger som ikke tar hensyn til effekten fra det sterke fallet i oljeprisen, noe som innebærer at veksten kan bli nærmere tre prosent dersom de gunstige forholdene med lav oljepris og svak Euro opprettholdes gjennom året. Svakere vekst enn forventet i land som Tyskland og Italia, har skapt bekymringer for den videre veksten i landet. Spanias eksportindustri er avhengig at den økonomiske veksten hos landets største handelspartnere ikke stopper 1
Optimismen øker - forbrukertilliten stiger 10 0-10 -20-30 -40-50 -60 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 opp. Mer enn halvparten av landets eksport går til Eurosonen, med Tyskland som den viktigste motparten. Tall for november 2014 viste at det fortsatt var god vekst i eksporten, som steg med 2,2 prosent fra 2013. Den største veksten kom fra eksport av biler og matvarer. Euroens svekkelse mot dollar de siste månedene har også ført til at eksportvolumet til land utenfor EU har hatt en betydelig vekst. I november steg eksporten til USA med over femti prosent fra samme periode i 2013. Den svake økonomiske veksten i de Latinamerikanske landene har derimot ført til en midlertidig svekkelse av eksporten til disse landene, og for land som Brasil var eksportnedgangen merkbar. Til tross for sterk økning i eksporten, har Spanias handelsbalanse svekket seg med 60 prosent fra 2013. Årsaken til dette er den sterke importveksten. Biler, maskiner/ maskindeler, annet produksjonsutstyr og møbler hadde en sterk vekst, og førte til importveksten. En rekke positive nøkkeltall for stemningsutviklingen har kommet fra landet den siste tiden. Blant annet viser innkjøpsjefindeksen PMI for servicesektoren, nivåer som ligger godt over i området som indikerer en voksende økonomi (nivåer over 50 poeng). Tallene gir en indikasjon om innkjøpssjefers optimistiske forventninger til fremtidig utvikling for salg og sysselsetting innenfor servicesektoren. Indeksen steg til 56,7 poeng i januar, en betydelig vekst fra nivået på 54,3 poeng i desember. Dette innebærer at indeksen har vært over 50 poeng, og gitt Spansk detaljhandel skyter fart 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0 % -15,0 signaler om en voksende økonomi, hele femten måneder på rad. Tallene viser at sektoren har sterk vekst inn i det nye året med stigende aktivitet og ny optimisme. Tilsvarende tall for Produksjons-PMI viste en oppgang fra 53,8 poeng i desember til 54,7 poeng i januar. Det mest positive ved undersøkelsen innenfor produksjonsindustrien var at sysselsettingen øker mer enn forventet, og at innkjøpsprisene har hatt sitt største fall siden 2009. Mye av dette på grunn av oljeprisnedgangen. Store deler av byggeaktiviteten i Spania ble lagt ned under finanskrisen i kjølvannet av byggeboomen i 2007-2008. Det er derfor kjærkomment med tegn til aktivitetsøkning innenfor denne sektoren, noe som indikerer en bredere og sterkere fundert økonomisk vekst. Tall fra Eurostat viste i Arbeidsledigheten fortsetter å falle - langsomt 30 25 20 15 10 5 % 0 desember at aktiviteten innenfor byggesektoren i landet er på vei til å ta seg opp. Aktivitetsindeksen viste en økning på 15,9 prosent fra året før. Dette er betydelig høyere enn gjennomsnittsveksten i eurosonen som viste en oppgang på 2,2 prosent. Konsumprisene i Spania har falt betydelig den siste tiden, og store deler av fallet skyldes lavere olje- og energipriser. Fallende olje- og energipriser er med på å sikre vekst i land som har små olje- og gassreserver, derfor kan prisfallet sees på som utelukkende positivt for økonomien. Prisfallet på 1,5 prosent i januar var det største fallet siden målinger ble startet i 1961. Detaljhandelstall understøtter synet på at det ikke er sviktende etterspørsel fra spanske forbrukere som er årsaken til prisfallet. Detaljhandelen viste en oppgang på 6,5 prosent i desember sammenlignet med måneden før. Dette er den største oppgangen siden 2007, og ble blant annet drevet av etterspørselen etter husholdningsartikler som steg med 8,2 prosent. Landets skyhøye arbeidsledighet har lenge skapt bekymringer hos myndighetene, og jobbveksten det siste året har vært et kjærkomment og positivt bidrag. Med en arbeidsledighet på 24 prosent, og det dobbelte blant ungdom, er det viktig at myndighetene nå gjør det de kan for å få ledigheten ned. Med Syriza-partiets valgseier i Hellas friskt i minne, kan det nyetablerte Spanske aktivistpartiet Podemos, skape politisk turbulens i landet dersom de sosiale forskjellene og arbeidsledigheten ikke bedrer seg. Den økonomiske utviklingen i Spania har det siste året vært langt bedre enn mange hadde våget å håpe på. Dersom forholdene ikke endres dramatisk negativt, hverken politisk eller økonomisk, vil den spanske økonomien også i fremtiden være Europas utstillingsvindu for en vellykket økonomisk snuoperasjon. Viva España! 2
Forvaltningskommentar Europas tur til å stjele fokus - Kvantitative tiltak og Hellas preget januar O ljeprisfallet fortsatte å prege børsene videre i 2015, men det var Europa som fikk det meste av oppmerksomheten i årets første måned. Torsdag 22. januar var alles øyne og ører rettet mot Den Europeiske Sentralbanken (ECB) og dets leder Mario Draghi, der han annonserte at ECB vil kjøpe opp statsgjeld for 60 milliarder euro hver måned fram til slutten av september 2016, og i alle fall frem til inflasjonen nærmer seg inflasjonsmålet på to prosent. Dette oppkjøpsprogrammet utgjør 1 140 milliarder euro. Kjøpene skal skje med utgangspunkt i de ulike landenes fordelingsbrøk av ECBs kapitalandel. De enkelte landene skal selv stå for deler av kjøpene. Det vil være en risikodeling for tap på 20 prosent av kjøpene. Oppkjøpsprogrammet omfatter gjeld med investeringsrating trippel-b eller høyere. Bakgrunnen for at ECB iverksetter disse kjøpene, er et ønske om å stimulere den europeiske økonomien ytterligere. Ved å kjøpe statsgjeld, med ny trykkede penger, tilføres det ny kapital inn i økonomien. Dette bidrar til økt aktivitet, vekst og sysselsetting, blant annet ved at bankene kan låne ut mer penger. Et annet mål med oppkjøpsprogrammet er å unngå deflasjon og heller få opp inflasjonen i eurosonen. Noen dager etter at den europeiske sentralbanken holdt sin pressekonferanse ble det avholdt valg i Hellas. Som mange hadde fryktet ble det venstreradikale partiet Syriza Den sveitsiske sentralbanken skapte valutasmell 9,100 8,900 8,700 8,500 8,300 8,100 7,900 7,700 7,500 CHF/NOK 7,300 01.jan 06.jan 11.jan 16.jan 21.jan 26.jan 31.jan valgets vinner. Dette førte til videre svekkelse av Euroen mot amerikanske dollar, som ble handlet til sitt laveste nivå på 11 år. Eurosvekkelsen skaper gode forhold for europeisk eksportindustri, og dersom det politiske konfliktnivået i Europa ikke trappes opp, kan dette bli starten på en spennende utvikling for de europeiske landenes økonomi. TREND EUROPA En annen sentralbank som har bidratt til støy denne måneden, er den sveitsiske sentralbanken. Det ble fullt kaos i valutamarkedet da den sveitsiske sentralbanken fjernet begrensningene på hvor mye sveitserfrancen kunne stige mot euroen (1,2 euro). Dette førte til at sveitserfrancen umiddelbart steg med nesten 30 prosent mot euroen, 25 prosent mot dollaren og over 17 prosent mot den norske kronen. Børsen stupte samtidig 8,6 prosent. Da dette skjedde valgte vi å selge fondets sveitsiske aksjer og umiddelbart veksle om til norske kroner. Usikkerheten til inntjeningsutviklingen i selskapene sammen med valutauroen var bakgrunnen for dette. Den negative dagsutviklingen i aksjene ble mer enn tjent inn igjen på valutagevinsten, noe som gjorde dette til en hyggelig forretning for Trend Europa. Videre har vi brukt måneden på å vekte oss ned i og, med salg av blant annet Bankinter SA, Danske Bank A/S, Heineken NV og Marine Harvest ASA. Sektorer vi har vektet oss opp i er Telecom og, med kjøp av blant annet Freenet AG, ProSieben- Sat.1 Media AG og United PLC. Geografisk har vi vektet oss ned i England og Sveits, og opp i Tyskland og Frankrike. Januar ble en god måned for Trend Europa, og fondet endte opp 4,89 prosent, mens fondets referanseindeks var opp 4,15 prosent. TRENDEN For TrendEn ble også januar 2015 en god måned. Fondet endte måneden i pluss med 3,84 prosent, mens fondets referanseindeks var opp 1,97 prosent. Sektorer vi har vektet oss opp i er, og med kjøp av blant annet Aetna Inc, Cigna Corporation, ITC Holdings Corp, NewMarket Corp og Packaging Corp of America. Sektorene vi har vektet oss ned i er og Information Technology med salg av blant annet Old Dominion Freight Line, Knight Transportation Inc, Moody s Corp og Seagate Technology. Geografisk er fondet kun investert i USA. Ta gjerne en titt på våre hjemmesider www.norseforvaltning.no for ytterligere informasjon og oppdateringer. Verdiutvikling og statistikk Siste måned 2015 2014 Standardavvik p.a. TrendEn 3,84 % 3,84 % 24,43 % 13,00 % Trend Europa 4,89 % 4,89 % 10,41 % 13,96 % Oslo Børs (OSEFX) 2,96 % 2,96 % 5,70 % 15,26 % Euro STOXX 600 i NOK 3,45 % 3,45 % 13,11 % 13,62 % S&P 500 i NOK 0,27 % 0,27 % 37,59 % 13,50 % FTSE World Index i NOK 1,68 % 1,68 % 26,22 % 10,72 % 3
Verdipapirfondet TrendEn Nøkkeltall Fondskurs pr. månedsskifte 208 269,6 Avkastning siste måned 3,84 % Avkastning inneværende år 3,84 % Avkastning siste 12 mnd. 30,58 % Avkastning siste 3 år 69,87 % Avkastning siden start (20.10.09) 108,33 % Avkastningsgraf 230 000 210 000 190 000 170 000 150 000 130 000 Benchmark: 50% MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK 50% MSCI Daily TR Net USA USD i NOK Kurs TrendEn (netto) Benchmark (Europa/USA) FTSE World Index i NOK Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned 2,02 % Avkastning inneværende år 2,02 % 110 000 90 000 jan '10 jan '11 jan '12 jan '13 jan '14 jan '15 Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn NORTHROP GRUMMAN CORP 109,90 156,95 3,66 % 42,81 % JETBLUE AIRWAYS CORP 3,78 % CINTAS CORP 55,80 78,70 2,85 % 41,04 % NORTHROP GRUMMAN CORP 3,66 % JETBLUE AIRWAYS CORP 12,63 16,79 3,78 % 32,93 % KROGER CO 3,01 % KROGER CO 53,27 69,05 3,01 % 29,63 % UNION PACIFIC CORP 3,01 % UNION PACIFIC CORP 95,39 117,21 3,01 % 22,87 % CRACKER BARREL OLD COUNTRY 3,01 % CRACKER BARREL OLD COUNTRY 110,15 134,51 3,01 % 22,11 % ALLEGIANT TRAVEL CO 2,99 % ALLEGIANT TRAVEL CO 149,06 181,27 2,99 % 21,61 % ACTAVIS PLC 2,93 % DR PEPPER SNAPPLE GROUP INC 64,30 77,27 2,15 % 20,18 % CINTAS CORP 2,85 % APPLE INC Information Technology 97,88 117,16 2,20 % 19,70 % JONES LANG LASALLE INC 2,82 % APARTMENT INVT & MGMT CO -A 34,34 39,86 2,77 % 16,08 % BURLINGTON STORES INC 2,81 % JONES LANG LASALLE INC 127,82 147,08 2,82 % 15,07 % SHERWIN-WILLIAMS CO/THE 237,66 271,27 2,62 % 14,14 % Sektoreksponering BURLINGTON STORES INC 43,83 49,89 2,81 % 13,83 % Bransje ACTAVIS PLC 236,30 266,54 2,93 % 12,80 % 24,18 % JACK IN THE BOX INC 75,52 84,79 2,79 % 12,27 % 21,99 % GENERAL DYNAMICS CORP 119,73 133,21 2,25 % 11,26 % 15,38 % ALLSTATE CORP 63,34 69,79 1,88 % 10,19 % 10,15 % CORE-MARK HOLDING CO INC 60,82 66,68 2,77 % 9,64 % 9,06 % FEDEX CORP 155,14 169,11 1,49 % 9,00 % Information Technology 6,65 % FISERV INC Information Technology 66,71 72,53 1,87 % 8,72 % 5,17 % REGENERON PHARMACEUTICALS 383,98 416,66 2,68 % 8,51 % 2,51 % NEWMARKET CORP 414,56 449,67 1,60 % 8,47 % UNITED CONTINENTAL HOLDINGS 64,19 69,37 1,54 % 8,06 % BRINKER INTERNATIONAL INC 54,79 58,43 2,66 % 6,64 % PEBBLEBROOK HOTEL TRUST 43,61 46,44 2,67 % 6,48 % Geografisk eksponering CARDINAL HEALTH INC 78,14 83,19 1,82 % 6,46 % Land LOCKHEED MARTIN CORP ANTHEM INC LAM RESEARCH CORP GRAPHIC PACKAGING HOLDING CO HEALTH NET INC LOWE'S COS INC WHIRLPOOL CORP ADVANCE AUTO PARTS INC ITC HOLDINGS CORP CIGNA CORP WYNDHAM WORLDWIDE CORP AETNA INC PACKAGING CORP OF AMERICA Information Technology 180,13 188,37 2,61 % 4,58 % USA 95,08 % 131,14 134,96 1,53 % 2,91 % 74,56 76,44 2,58 % 2,52 % 14,19 14,48 2,54 % 2,08 % 53,35 54,17 1,49 % 1,54 % 67,33 67,76 1,47 % 0,64 % 198,48 199,08 1,49 % 0,30 % 159,72 159,00 2,56 % -0,45 % 42,90 42,54 2,51 % -0,85 % 107,96 106,83 2,48 % -1,05 % Sum Aksjer 84,97 83,79 2,44 % -1,39 % Bankinnskudd 94,52 91,82 2,46 % -2,85 % 81,67 75,85 2,31 % -7,12 % 10 største investeringer 95,08 % 4,92 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: 22 04 80 73 Mail: post@norseforvaltning.no 4
Verdipapirfondet Trend Europa Benchmark: MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK Nøkkeltall Avkastningsgraf Fondskurs pr. månedsskifte 58 614,6 Avkastning siste måned 4,89 % Avkastning inneværende år 4,89 % Avkastning siden start (19.12.13) 17,23 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned 4,15 % Avkastning inneværende år 4,15 % Avkastning siden 19.12.13 22,68 % Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) 65 000 63 000 61 000 59 000 57 000 55 000 53 000 51 000 49 000 47 000 Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK 45 000 jan '14 mar '14 mai '14 jul '14 sep '14 nov '14 jan '15 10 største investeringer Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn RED ELECTRICA CORPORACION SA 48,55 75,56 3,59 % 55,63 % INGENICO 3,79 % DIALOG SEMICONDUCTOR PLC Information Technology 23,09 34,09 3,65 % 47,65 % DIALOG SEMICONDUCTOR PLC 3,65 % SYMRISE AG 41,82 58,12 2,88 % 38,97 % RED ELECTRICA CORPORACION SA 3,59 % INTL CONSOLIDATED AIRLINE-DI 5,26 7,25 2,12 % 37,95 % PENNON GROUP PLC 3,51 % ENAGAS SA 20,38 28,10 2,82 % 37,88 % SYMRISE AG 2,88 % FRESENIUS SE & CO KGAA 37,91 50,76 2,75 % 33,89 % ENAGAS SA 2,82 % HIKMA PHARMACEUTICALS PLC 18,14 23,60 2,06 % 30,07 % FRESENIUS SE & CO KGAA 2,75 % ANHEUSER-BUSCH INBEV NV 85,11 108,10 1,95 % 27,02 % UNITED UTILITIES GROUP PLC 2,69 % MERCK KGAA 69,93 88,71 1,91 % 26,86 % ASHTEAD GROUP PLC 2,63 % INGENICO Information Technology 74,95 92,68 3,79 % 23,65 % RYANAIR HOLDINGS PLC 2,62 % LOOMIS AB-B 199,65 245,00 2,39 % 22,72 % KONE OYJ-B 32,87 39,95 1,86 % 21,55 % RYANAIR HOLDINGS PLC 8,57 10,40 2,62 % 21,30 % Sektoreksponering BAYER AG-REG 105,97 128,05 2,37 % 20,84 % Bransje ASHTEAD GROUP PLC 9,13 10,88 2,63 % 19,19 % 24,94 % DRILLISCH AG Telecommunication Services 30,02 34,50 2,60 % 14,92 % 14,90 % DAIMLER AG-REGISTERED SHARES 70,83 80,48 2,60 % 13,63 % Information Technology 14,34 % ASSA ABLOY AB-B 398,08 452,30 2,50 % 13,62 % 12,61 % SAFRAN SA 53,49 59,19 2,55 % 10,65 % 11,65 % BUNZL PLC 17,15 18,97 1,74 % 10,59 % Telecommunication Services 5,04 % PENNON GROUP PLC 8,13 8,89 3,51 % 9,28 % 4,40 % FERROVIAL SA 16,11 17,59 1,66 % 9,15 % 4,17 % VALEO SA 115,43 125,65 2,54 % 8,86 % 2,88 % AMADEUS IT HOLDING SA-A SHS Information Technology 32,79 35,59 2,41 % 8,53 % UNITED UTILITIES GROUP PLC 9,48 10,27 2,69 % 8,28 % FREENET AG Telecommunication Services 24,53 26,46 2,45 % 7,88 % AXEL SPRINGER SE 51,10 54,57 2,41 % 6,79 % Geografisk eksponering PRUDENTIAL PLC 15,28 16,20 2,46 % 5,99 % Land HENKEL AG & CO KGAA VORZUG 96,24 101,60 2,45 % 5,57 % Tyskland 33,42 % PROSIEBEN SAT.1 MEDIA AG-REG 37,37 39,34 2,58 % 5,26 % England 19,28 % REED ELSEVIER PLC 10,99 11,56 2,48 % 5,17 % Frankrike 16,10 % UNITED INTERNET AG-REG SHARE Information Technology 37,16 38,47 2,28 % 3,53 % Spania 12,61 % SES 31,68 32,30 2,29 % 1,96 % Sverige 4,88 % NOKIA OYJ Information Technology 6,80 6,85 2,21 % 0,64 % Finland 4,07 % CLOSE BROTHERS GROUP PLC 15,20 15,21 1,71 % 0,07 % Irland 2,62 % ESSILOR INTERNATIONAL 99,20 99,07 2,56 % -0,14 % Belgia 1,95 % DEUTSCHE POST AG-REG 28,91 28,77 2,51 % -0,47 % ZODIAC AEROSPACE 30,31 29,47 2,37 % -2,76 % Sum Aksjer Bankinnskudd 94,93 % 5,07 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: 22 04 80 73 Mail: post@norseforvaltning.no 5