MARKEDSINFORMASJON Mai 2011 SPV Fondene MÅNEDSRAPPORT
Makro Organisasjonen for økonomisk samarbeid og utvikling (OECD) kom i mai med en fersk rapport som viser at det globale oppsvinget i verdensøkonomien fortsetter, men at det er regionsforskjeller på hvor kraftig oppsvinget er. Organisasjonen opprettholder sine vekstanslag for OECD-området, men peker på at det er flere hendelser som kan true oppsvinget. Siden 2010 2009 2008 Mai Hittil i år Profil oppstart (est*) (est*) (est*) SPV 30 0,3 % 0,3 % 5,8 % 5,9 % 17,3 % -3,4 % SPV 60-0,1 % -0,9 % 8,7 % 8,2 % 28,0 % -16,0 % SPV 80-0,4 % -1,7 % 10,7 % 9,8 % 35,1 % -24,4 % SPV Aksje -0,7 % -2,5 % 12,7 % 11,3 % 42,3 % -32,8 % SPV Rente 0,8 % 1,5 % 3,0 % 3,5 % 6,7 % 9,2 % Globalt ventes BNP å stige med omkring 4,2 prosent inneværende år og med 4,6 prosent i 2012. I samme periode er veksten i OECD- landene ventet å bli henholdsvis 2,3 og 2,8 prosent. Anslagene er i tråd med prognosene organisasjonen slapp i november. Til tross for at økonomien bedrer seg påpeker organisasjonen at arbeidsledigheten blant medlemslandene fortsatt er svært høy. Videre skriver de at inflasjonen har steget kraftig i de fleste OECD-landene. Det er også tegn til at inflasjonsforventningene tar seg opp. Likevel ser OECD kun for seg svak oppgang i underliggende inflasjon. Blant fremvoksende økonomier bidrar imidlertid solid innenlandsk etterspørsel, leveranseproblemer og sterk kapitalflyt til økt inflasjonspress. OECD skriver at dette kan medføre finanspolitiske innstramminger som igjen kan svekke den økonomiske utviklingen i verdensøkonomien. Det finnes dog noen risikoelementer som fort kan endre på prognosene. Oppgang i oljeprisen og andre råvarepriser som kan føre til stigende kjerneinflasjon, en raskere nedbremsing i Kina, en uavklart finanspolitisk situasjon i Japan og USA, samt fornyet svakhet i boligmarkedene. OECD frykter et scenario der de ulike nedsiderisikoene påvirker hverandre og at deres samlede effekt kan gi en kraftig svekkelse av den økonomiske utviklingen. Det man kan trekke ut fra rapporten er altså at det ser fortsatt lyst ut for den økonomiske utviklingen i verden, men at krisen enda ikke kan avblåses helt. Spareprofiler Avkastningen for spareprofilene varierte fra 0,7% til 0,8% i mai. Ingen profiler har et betydelig avvik i forhold til opprinnelig spareprofil. *Estimerte tall bygger på forutsetninger, se side 4. Gul = Viser profiler gitt kjøpstidspunkt har stort avvik i forhold til opprinnelig spareprofil. 130 80 70 60 130 80 70 60 50 Avkastning spareprofiler siste 36 mnd SPV 30 (est*) SPV 60 (est*) SPV 80 (est*) SPV 30 SPV 60 SPV 80 Avkastning SPV Aksje og SPV Rente siste 36 mnd SPV Aksje (est*) SPV Aksje SPV Rente (est*) SPV Rente Investerings- Andel aksjer Avkastning Avkastning tidspunkt SPV 30 SPV 60 SPV 80 SPV Aksje SPV Rente 31.05.2011 30 % 60 % 80 % 0,0 % 0,0 % 31.03.2011 30 % 59 % 80 % -0,9 % 1,3 % 31.12.2010 29 % 59 % 79 % -2,5 % 1,5 % 30.09.2010 32 % 62 % 81 % 10,0 % 1,7 % 30.06.2010 33 % 63 % 82 % 18,5 % 3,0 % 31.03.2010 30 % 60 % 80 % 3,5 % 4,2 % 31.12.2009 31 % 61 % 81 % 8,5 % 5,1 % 30.09.2009 32 % 63 % 82 % 19,1 % 6,5 % 30.06.2009 34 % 65 % 83 % 32,3 % 8,1 % 31.03.2009 39 % 69 % 86 % 61,8 % 9,4 % 31.12.2008 37 % 67 % 85 % 54,3 % 12,1 % 30.09.2008 33 % 64 % 82 % 42,1 % 21,8 % 30.06.2008 30 % 60 % 80 % 21,4 % 22,5 % 31.03.2008 30 % 60 % 80 % 19,6 % 21,6 %
Akkumulert diff.avk. OSEFX vs MSCI World Aksjer Siden årsskiftet har det norske aksjemarkedet svingt rundt nullstreken, og slik var det også i mai. Ved slutten av forrige måned stod hovedindeksen i +1,8% for året, i slutten av mai var dette redusert til +0,3%. Markedssentimentet er todelt. I den ene siden er det bekymring for statsfinansene i enkelte vestlige land, på den andre siden er det fortsatt asiatisk vekst. Det har i mai vært mindre fokus på urolighetene i Midtøsten, det og frykten for at svak økonomisk vekst skulle lede til etterspørselsvikt førte til at prisen olje falt 10 dollar i mai, en reversering av oppgangen forrige måned. Resultatet er en fortsatt høy pris på 117 dollar per fat. Vi er derimot fremdeles av den oppfatning av at veksten vil holde seg positiv de nærmeste kvartalene. Vi tror på fortsatt positive effekter fra veksten i Asia og har ikke gjort store taktiske endringer. Ved inngangen til juni måned har vi overordnet beholdt overvekt i Norge og internasjonale vekstmarkeder. Det beholdes også en undervekt i USA, Europa og Japan. Det var generelt sett en negativ måned på de internasjonale markedene i mai. Det som hjalp norske investorer var at dollaren styrket seg mot norske kroner. MSCI World endte opp 0,12%, den amerikanske S&P 500 indeksen opp 1,3% og Emerging Markets flat. Den europeiske Bloomberg 500 indeksen endte ned 0,7%. Blant de internasjonale fondene i SPV Aksje var det Fortis Equity USA Growth som leverte sterkest avkastning (2,0%), mens Danske Invest High Dividend leverte svakest (-1,7%). Vi fortsetter med vår overvekt i norske aksjer og Emerging Markets. Mai Hittil i år Siden oppstart Vekt Region Fond Indeks Fond Indeks Fond Indeks Fond Indeks Norge -1,6% -1,6 % -2,0% -1,4 % 20,7% 28,9% 56% 40 % Verden 0,7% 0,6 % -3,1% -2,2 % 6,9% 6,1% 44% 60 % Avkast. -0,7% -0,1 % -2,5% -1,0 % 12,7% 15,2% % % 10 % 0 % -10 % -20 % -30 % -40 % -50 % Markedssyn norske vs. globale aksjer mai.08 okt.08 mar.09 aug.09 jan.10 jun.10 nov.10 apr.11 Regionssyn Undervekt Nøytral Overvekt Norge Global USA Europa Japan Emerging Markets Fond Forvalter Vekt Avk. siden Bidrag oppstart oppstart DI Norske Aksjer Inst II Danske Capital 24,9 % 27,3 % 6,9 % Pareto Verdi Pareto 19,0 % -2,8 % -0,3 % Fortis Equity Grow th USA Fortis 13,9 % 5,7 % 0,8 % Holberg Norge Holberg 12,1 % 11,7 % 2,1 % Odin Global Odin 10,0 % 9,8 % 0,5 % DI Stockpicking Danske Capital 8,8 % 3,6 % 0,3 % DI Global EM Aberdeen 3,4 % 5,4 % 0,2 % DI Europe High Dividend Danske Capital 2,8 % 11,2 % 0,3 % Fortis Equity Asia Emerging Fortis 2,5 % 9,9 % 0,5 % Fortis Equity Grow th Europe Fortis 2,2 % 20,4 % 0,5 % Kontanter 0,2 % 0,0 % 0,0 % 140 130 80 70 60 50 40 Avkastning SPV Aksje siste 36 mnd SPV Aksje (est) SPV Aksje Benchmark
Rentenivå 3 års swap Renter Nok en måned var det PIIGS landene (Portugal, Italia, Irland, Hellas og Spania) som stjal overskriftene i rentemarkedene. Det var spesielt usikkerheten rundt den videre utviklingen til statsfinansene til Hellas som skapte bekymring. Mai Hittil i år Siden oppstart Fond Indeks Fond Indeks Fond Indeks Avkast 0,8% 1,2% 1,5% 2,0% 3,0% 2,0% I tillegg måtte også Portugal til slutt krype til korset og søke om kriselån fra EU og IMF på i alt 78 milliarder euro, noe markedet forventet, mens portugiserne selv ønsket å klare seg uten. Bakgrunnen for at den vanlige mannen i gaten ønsket å klare seg uten er selvfølgelig at EU og IMF vil sette ganske strenge krav til innstramninger i økonomien, noe som vil merkes av befolkningen. 7 6 5 4 3 2 Markedssyn rentebinding (durasjon) Markedssyn rentebinding (durasjon) Uroen i Europa medførte også større etterspørsel etter norske statsobligasjoner, som av mange blir sett på som en trygg havn, noe som førte til at renten på disse falt. Dette førte til at differansen mellom norske swap og statsrentene økte betydelig i løpet av måneden. 1 0 mai.08 okt.08 mar.09 aug.09 jan.10 jun.10 nov.10 apr.11 Hverken FED eller ECB endret sine styringsrenter i mai. Norges Bank hevet renten til 2,25% i mai måned. Hovedargumentene for hevingen var at oppgangen i norsk økonomi har fått godt feste, ledigheten er lavere enn banken ventet, og ikke minst at inflasjonsforventningene på ett til to års sikt har økt. EURNOK var nesten uendret ved utgangen av måneden ift måneden før, mens USD styrket seg noe mot NOK. Kredittpåslagene i det norske (bank-) obligasjonsmarkedet var tilnærmet uendret i perioden. Den økte usikkerheten knyttet til statsfinanser og generelt svakere makrotall var utslagsgivende for endring av rentesynet vårt. Våre obligasjonsporteføljer har nå et nøytralt rentesyn. Regionssyn Undervekt Nøytral Overvekt Durasjon Stat Kreditt Finans Finans Ansvarlig Industri Investment Grade Industri High Yield Fond Vekt Avk. siden oppstart Bidrag siden oppstart DI Norsk Obligasjon Institusjon 46,9 % 3,7 % 1,6 % Holberg Likviditet 21,8 % 3,7 % 0,9 % KLP Pensjon II 20,5 % 2,7 % 0,7 % Kontanter 10,8 % 0,0 % 0,0 % SPV Rente leverte en avkastning i mai på 0,8%, noe som var svakere enn referanseindeksen som leverte 1,2%. I SPV Rente var det KLP Pensjon II som leverte best avkastning med 1,5%, mens pengemarkedsfondet til Holberg leverte lavest med 0,3%. Bakgrunnen for den gode avkastningen til KLP Pensjon II er at de lange rentene har trukket noe nedover i løpet av måneden. Vi fortsetter å ha eksponering mot fond som har lang kreditteksponering mot norske banker. 125 115 105 95 Avkastning SPV Rente siste 36 mnd SPV Rente (est) SPV Rente Benchmark
Forklaringer og definisjoner Alle avkastningstall er beregnet i underliggende fond og spareprofiler som forutsetter at man har vært investert i hele den angitte tidsperioden og at det ikke har vært gjort innskudd eller uttak. Enkeltkunders porteføljer vil av denne årsak avvike noe fra de rapporterte tall der de nevnte forutsetninger ikke er oppfylt. Side/Figur Begrep Forklaring 2/Figur 1 Avkastning Figuren viser spareprofilenes verdiutviklingen av kroner siste 36 måneder. Avkastningen er avledet av SPV Aksje og SPV Rente med årlig rebalansering. I perioden frem til oppstart av SPV fondene benyttes fondenes simulerte avkastning. Denne perioden er markert med stiplede linjer. Se figurforklaring 2/Figur 2 og 3/Figur 2. 2/Tabell 2 Aksjeandel Tabellen viser aksjeandel i de forskjellige spareprofilene gitt kjøpstidspunkt. Dersom aksjeandelen er nærmere en annen spareprofil enn den valgte, markeres aksjeandelen med gult. Kunden oppfordres da til å gjennomgå sin portefølje. 3/Figur 1 Differanseavkastning Differanseavkastning mellom regionene er beregnet ved å bruke SPV Aksjes delindekser. Denne tidsserien vises som en heltruken linje siste tre år. Fargen på det skraverte området viser Danske Capitals implementerte markedssyn knyttet til vekting mellom regionene på det aktuelle tidspunkt. 3/Tabell 2 Markedssyn Nøytralvekt Norge mot utland er 40 % i Norge og 60 % utland. Nøytralposisjonen til de internasjonale regionene bestemmes av de til enhver tid gjeldene vektene disse har i Morgan Stanley International World Net Index (MSCI). 3/Figur 2 Avkastning Figuren viser avkastningen til SPV Aksje siste 36 måneder. Frem til oppstart av fondet, 02.06.2010, er avkastningen basert på Danske Capitals historiske regionssyn. Avkastningen er i all hovedsak basert på underfondene som inngikk i modellporteføljen ved oppstart. For de fondene med manglende historikk, er andre sammenlignbare fond benyttet. Andre sammensetninger ville gitt andre resultater både med høyere og lavere avkastning. 3/Tabell 3 4/Tabell 3 Fond, vekt, avkastning og bidrag Tabellen viser fondets eksponering på rapporteringstidspunktet. Avkastning for de viste beholdningene er i den perioden beholdningene har inngått i porteføljen. Dette tallet kan avvike fra underfondets offisielle rapporterte avkastning. Bidrag hittil i år viser hvor mye eierposisjonen i det angitte underfond har bidratt til totalavkastningen i porteføljen. 4/Figur 1 Rentenivå og durasjon Den heltrukne linjen viser nivået på 3 års Swap rente i Norge (Swap-renten en interbank referanserente over 1 år løpetid, jfr NIBOR-renten som er under 12 mnd løpetid). Fargen på det skraverte området viser Danske Capitals implementerte markedssyn knyttet til durasjon i porteføljen på angitte tidspunkt. 4/Tabell 2 Markedssyn Nøytralposisjonen til fondets durasjon er 3 år. For stat og kreditt er det ikke fastsatt noen verdi på nøytralposisjonen. 4/Figur2 Avkastning Figuren viser avkastningen til SPV Rente siste 36 måneder. Frem til oppstart av fondet, 02.06.2010, er avkastningen basert på Danske Capitals historiske rentesyn. Avkastningen er basert på underfondene som inngikk i modellporteføljen ved oppstart.
Disclosure Dette dokumentet er utarbeidet av Danske Capital (kapitalforvaltningsenheten i Danske Bank) til bruk overfor kunder i Sparebanken Vest. Finanstilsynet fører tilsyn med Danske Capital AS. Forfatter av dette dokumentet er Morten Rasten, administrerende direktør i Danske Capital AS. Dokumentet er et markedsførings-dokument. Det betyr at det ikke er utarbeidet i samsvar med regelverket for investeringsanalyser. Det foreligger ingen restriksjoner mot handel i forkant av utsendelse av markedsføringsmateriale. Forfatteren av dette dokumentet, samt rådgivere i Sparebanken Vest, kan motta bonus eller annen provisjonsbasert godtgjørelse knyttet til tilretteleggingen av-, utviklingen av- eller tegning/salg av finansielle produkter generelt eller til de produktene som omfattes av denne avtalen spesielt. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Dette dokumentet er kun ment som en orientering og må ikke alene betraktes som et tilbud om kjøp eller salg av fond. For en fullverdig beskrivelse av fondene, henvises det til faktaark og prospekt på de underliggende fondene. Investor anbefales å settes seg grundig inn i disse dokumentene før en investering foretas. Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminated in any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecast or prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the user of this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information (collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)